En el informe de hoy podrá encontrar:
Hoy: "
Bolsas: La ausencia de (más) malas noticias = buena noticia. Semana para asentarse y ganar confianza."
La semana pasada nos deja una herencia alcista que influirá positivamente a lo largo de toda esta semana, por primera vez en mucho tiempo, porque el verano ha sido endiabladamente complicado… y bajista. Las bolsas subieron moderada pero inquebrantablemente de lunes a viernes pasados - a pesar de la pérdida de impulso de Wall Street al final de la sesión del viernes - gracias a: (i) Decisiva subida de tipos en Turquía, hasta el 24% y por encima de la inflación. La lira se estabilizó y eso tranquilizó los emergentes. (ii) Draghi transmitió una perspectiva más positiva de lo esperado sobre una economía europea que ofrece indicios de desaceleración pero, sobre todo, restó importancia a la influencia efectiva de las políticas populistas sobre la economía. (iii) Las negociaciones para ejecutar un Brexit pactado en marzo ofrecieron mejor aspecto, aunque la falta de concreción todavía exige cierta fe ciega,
y (iv) Elproteccionismo entró en una especie de “fase de tregua” al rebajarse el tono de los reproches y elevarse el nivel de las siguientes reuniones chino-americanas. Parece que hoy lunes el Gobierno Americano anunciará los aranceles al tramo adicional de 200.000M$ de exportaciones chinas, pero la “buena” noticia es que podría ser del 10% y no el 25% con que se especulaba. Eso será también más bien benigno para el arranque de esta semana.
Ese reenfoque en (casi) positivo permanecerá esta semana, a lo largo de la cual no parece que vayamos a recibir más malas noticias puesto que la macro que se publica no ofrece un tono débil: las inflaciones europea (lunes) y británica (miércoles) podrían retroceder 1 décima y eso sería más bien bueno para bonos y bolsas; el Indicador Adelantado americano (jueves) mantendrá su actual senda expansiva (+0,4%); y los indicadores intermedios de actividad europeos o PMIs (viernes) deberían mantenerse en su actual rango de 54/55 puntos, que es un nivel muy bueno, aunque no sea el máximo post-crisis.
Si las cosas evolucionan como parece, esta semana deberíamos asistir a un modesto descenso de la volatilidad (aunque ya es muy baja: VIX 12% y V2X 14%), a una depreciación del yen hacia 131/€ vs 130,3/€ ahora, a una consolidación de la TIR del Bund en aprox. 0,45%, a que el T-Note se estabilice en torno al simbólico nivel del 3% que tocó el viernes... y a rebotes en las bolsas, europeas incluidas, aunque débiles y más titubeantes que la semana pasada, como es lógico. La noche asiática ha sido floja, con Japón cerrado, y es probable que esta tarde NY tenga dificultades para conseguir rebotar. Pero este reenfoque a mejor, que aún no podemos dar por seguro pero que parece tiene lugar, tendría sentido porque 2018 no debería ser un año especialmente alcista para bolsas, pero tampoco malo… y lo está siendo en el frente europeo (EuroStoxx-50: -5%). El desacoplamiento entre la bolsa americana y la europea es aprox. del 13% (+8,5% S&P500 vs -4,5% ES-50), que parece excesivo, incluso a pesar de la política europea y las bajadas de impuestos en Estados Unidos. Sobre todo por la diferencia de signo entre un mercado y otro como si fueranplanetas distintos. No tiene demasiado sentido, aunque sí lo tendría que Europa quedara algo descolgada con respecto de Wall Street. El estrechamiento del diferencial entre ambos mercados debería producirse durante el 4T, en favor de Europa.
La semana pasada el tono empezó a cambiar y esta semana deberíamos asistir a una consolidación de ese cambio. Si la situación se reconduce debería entrar cierto dinero oportunista en bolsas europeas (aunque nosotros seguimos prefiriendo estratégicamente la americana). Ya hemos visto estos días cómo ha vuelto a entrar dinero en tecnología e incluso algo en bancos. Este regreso, aunque parcial y tímido, del dinero haría posible que el EuroStoxx-50 cerrara 2018 en positivo… aunque solo fuera testimonialmente. La clave para ello será el tono del 4T.
ARGENTINA.- El Gobierno presenta hoy un programa de estabilización, sobre el que no hay pistas claras. OPINIÓN: Seguimos pensando que la economía argentina ha consumido o está a punto de consumir los 50.000M$ entregados por el FMI y que deberían haber permitido disponer de fondos hasta 2021, así que el desenlace más probable es la entrega de otro paquete de asistencia entre 50.000M$/100.000M$ y una depreciación del peso más allá de 40/$, que es donde se encuentra ahora. Si el programa que se presente hoy es creíble la divisa podría estabilizarse en el rango 40/45/$.
CHINA.- Precios de Vivienda Nueva (m/m) en Agosto publicados el sábado: +1,49% vs +1,21% Julio. OPINIÓN: Es la tasa más elevada desde Sept.’16, lo que no tiene mucho sentido teniendo en cuenta que la economía china está desacelerando su ritmo expansivo. Pone de manifiesto que la burbuja inmobiliaria, que es uno de los 3 principales desequilibrios de la economía china (junto al crédito y, ya en menor medida, la bolsa) no muestra indicios de corrección.
REINO UNIDO (01:00AM).- Rebote en Sept. del Precio de la Vivienda publicado por Rightmove esta madrugada: +0,7% m/m vs -2,3% Agosto; +1,2% a/a vs +1,1%. OPINIÓN: En todo caso parece una estabilización más que un rebote puesto que, en tasa interanual (a/a), la subida mínima de precios tuvo lugar en Dic.’17 con +1,0%. En todo caso, tiene lugar una pérdida de valor real de la vivienda porque la inflación se encuentra en el entorno de +2,5% (Julio).
3.- Bolsa europea
H&M (Vender; Cierre:122,72 SEK ; Var.: -0,50%): Ventas en el 3T18 estanco a tipo de cambio constante aumentan +9% hasta 55.821 MSEK. A tipo de cambio corriente el aumento es de +4%. OPINIÓN: Este aumento muestra que la recuperación de las ventas se va consolidando. En el 2T18 el grupo aumentó sus ventas a tipo de cambio constante +1,2% y en el 1T18 -1,7%. El crecimiento en el 3T18 supera al mostrado por INDITEX (Neutral. Cierre: 26,62€; Var.+0,30%): +4,4% en el periodo mayo-junio 2018 (tras +1,5% en el periodo febrero-abril) a tipo de cambio constante. De este avance de las ventas de H&M, sacamos dos conclusiones (i) Parece que el proceso de transformación y digitalización de H&M avanza satisfactoriamente, aunque no nos lleva a cambiar de momento la recomendación. La falta de visibilidad acerca del ritmo de la transformación de su modelo de negocio y las bajas expectativas de crecimiento de ingresos y márgenes en un entorno crecientemente competitivo, no solo en 2018 sino hasta 2020, nos llevan a mantener nuestra recomendación de Vender. (ii) Esta convergencia de crecimiento en ventas con INDITEX nos ratifica en que la competencia de cadenas como H&M, actualmente en transformación, será más fuerte a medida que éstas avancen en sus procesos de cambio y en que los múltiplos a los que cotiza INDITEX (PER 18 de 23,3x, EV/EBITDA de 13,3x vs H&M: 13,8x y 7,8x) ya muestran una prima suficiente sobre valores como H&M.
4.- Bolsa americana y otras
Hoy: "
Bolsas: La ausencia de (más) malas noticias = buena noticia. Semana para asentarse y ganar confianza."
La semana pasada nos deja una herencia alcista que influirá positivamente a lo largo de toda esta semana, por primera vez en mucho tiempo, porque el verano ha sido endiabladamente complicado… y bajista. Las bolsas subieron moderada pero inquebrantablemente de lunes a viernes pasados - a pesar de la pérdida de impulso de Wall Street al final de la sesión del viernes - gracias a: (i) Decisiva subida de tipos en Turquía, hasta el 24% y por encima de la inflación. La lira se estabilizó y eso tranquilizó los emergentes. (ii) Draghi transmitió una perspectiva más positiva de lo esperado sobre una economía europea que ofrece indicios de desaceleración pero, sobre todo, restó importancia a la influencia efectiva de las políticas populistas sobre la economía. (iii) Las negociaciones para ejecutar un Brexit pactado en marzo ofrecieron mejor aspecto, aunque la falta de concreción todavía exige cierta fe ciega,
Ese reenfoque en (casi) positivo permanecerá esta semana, a lo largo de la cual no parece que vayamos a recibir más malas noticias puesto que la macro que se publica no ofrece un tono débil: las inflaciones europea (lunes) y británica (miércoles) podrían retroceder 1 décima y eso sería más bien bueno para bonos y bolsas; el Indicador Adelantado americano (jueves) mantendrá su actual senda expansiva (+0,4%); y los indicadores intermedios de actividad europeos o PMIs (viernes) deberían mantenerse en su actual rango de 54/55 puntos, que es un nivel muy bueno, aunque no sea el máximo post-crisis.
Si las cosas evolucionan como parece, esta semana deberíamos asistir a un modesto descenso de la volatilidad (aunque ya es muy baja: VIX 12% y V2X 14%), a una depreciación del yen hacia 131/€ vs 130,3/€ ahora, a una consolidación de la TIR del Bund en aprox. 0,45%, a que el T-Note se estabilice en torno al simbólico nivel del 3% que tocó el viernes... y a rebotes en las bolsas, europeas incluidas, aunque débiles y más titubeantes que la semana pasada, como es lógico. La noche asiática ha sido floja, con Japón cerrado, y es probable que esta tarde NY tenga dificultades para conseguir rebotar. Pero este reenfoque a mejor, que aún no podemos dar por seguro pero que parece tiene lugar, tendría sentido porque 2018 no debería ser un año especialmente alcista para bolsas, pero tampoco malo… y lo está siendo en el frente europeo (EuroStoxx-50: -5%). El desacoplamiento entre la bolsa americana y la europea es aprox. del 13% (+8,5% S&P500 vs -4,5% ES-50), que parece excesivo, incluso a pesar de la política europea y las bajadas de impuestos en Estados Unidos. Sobre todo por la diferencia de signo entre un mercado y otro como si fueranplanetas distintos. No tiene demasiado sentido, aunque sí lo tendría que Europa quedara algo descolgada con respecto de Wall Street. El estrechamiento del diferencial entre ambos mercados debería producirse durante el 4T, en favor de Europa.
La semana pasada el tono empezó a cambiar y esta semana deberíamos asistir a una consolidación de ese cambio. Si la situación se reconduce debería entrar cierto dinero oportunista en bolsas europeas (aunque nosotros seguimos prefiriendo estratégicamente la americana). Ya hemos visto estos días cómo ha vuelto a entrar dinero en tecnología e incluso algo en bancos. Este regreso, aunque parcial y tímido, del dinero haría posible que el EuroStoxx-50 cerrara 2018 en positivo… aunque solo fuera testimonialmente. La clave para ello será el tono del 4T.
Claves del día:
(+) ARGENTINA: El Gobierno presenta su plan de ajuste
(+) UEM: IPC Agosto final (+2,0%).
Bonos: "Pierden atractivo como refugio"
La recuperación de las bolsas, la estabilización de las divisas emergentes y el descenso en la volatilidad, provocan que los bonos pierdan atractivo como activos refugio. La normalización de la política monetaria está en marcha aunque de forma gradual y la Inflación en EE.UU se toma un respiro por lo que los repuntes en las TIRES no son bruscas. Aun así, la pendiente de la curva de tipos en EE.UU se mantiene en mínimos históricos – en torno a 20 pb en el tramo 2/10 Años - la TIR del Bund a 10 A no alcanza se mantiene por debajo del 0,50% y la prima de riesgo italiana se estabiliza. Esta semana la atención se centrará en la inflación de la UEM donde no esperamos sorpresas. Rango (semanal) estimado TIR del Bund: 0,42%/0,48%.
Divisas: ”El Euro recupera terreno"
EuroDólar (€/USD).- La semana pasada, las optimistas declaraciones de Draghi sobre las perspectivas de inflación en la UEM por el repunte en salarios, la mejora de la prima de riesgo en Italia y un IPC por debajo del consenso en EE.UU., llevó a un fortalecimiento del Euro frente al dólar. Esta tendencia podría mantenerse esta semana. En el frente macro, vemos una estabilización de los PMIs de la UEM, mientras que el Indicador Adelantado de EE.UU. podría desacelerar levemente. Rango estimado (semana): 1,154/1,169.
EuroYen (€/JPY).- El Euro se apreciaba vs Yen +1,61% en la semana ante la menor aversión al riesgo del mercado. Esta semana dos referencias de interés: las elecciones el jueves por el liderazgo del partido del Primer Ministro Abe, que podría alargar su mandato; y el miércoles la reunión del Banco Central de Japón, en la que no esperamos cambios, tras las ligeras modificaciones de la reunión de julio. Rango estimado (semana): 129,6/131,0.
EuroLibra (€/GBP).- La libra se mantiene en un rango estrecho en torno a 0,90 y no esperamos cambios. El BoE cumplió las expectativas de dejar los tipos en 0,75%, sin cambios tampoco en sus proyecciones económicas. Aumentan las presiones de instituciones y empresas para acordar un Brexit ordenado evitando la posibilidad de un no acuerdo. Sin noticias en este frente no hay motivos para esperar movimientos relevantes en la libra. Rango estimado (semana): 0,892/0,900.
Eurosuizo (€/CHF).- El Franco podría deslizarse algo a la baja en un entorno de mercado más positivo y con menos aversión al riesgo, pero los movimientos serían suaves. Los indicadores macro recientes respaldan la fortaleza y equilibrio de la economía suiza.Rango estimado (semana): 0,886/0,895
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(+) UEM: IPC Agosto final (+2,0%).
Bonos: "Pierden atractivo como refugio"
La recuperación de las bolsas, la estabilización de las divisas emergentes y el descenso en la volatilidad, provocan que los bonos pierdan atractivo como activos refugio. La normalización de la política monetaria está en marcha aunque de forma gradual y la Inflación en EE.UU se toma un respiro por lo que los repuntes en las TIRES no son bruscas. Aun así, la pendiente de la curva de tipos en EE.UU se mantiene en mínimos históricos – en torno a 20 pb en el tramo 2/10 Años - la TIR del Bund a 10 A no alcanza se mantiene por debajo del 0,50% y la prima de riesgo italiana se estabiliza. Esta semana la atención se centrará en la inflación de la UEM donde no esperamos sorpresas. Rango (semanal) estimado TIR del Bund: 0,42%/0,48%.
Divisas: ”El Euro recupera terreno"
EuroDólar (€/USD).- La semana pasada, las optimistas declaraciones de Draghi sobre las perspectivas de inflación en la UEM por el repunte en salarios, la mejora de la prima de riesgo en Italia y un IPC por debajo del consenso en EE.UU., llevó a un fortalecimiento del Euro frente al dólar. Esta tendencia podría mantenerse esta semana. En el frente macro, vemos una estabilización de los PMIs de la UEM, mientras que el Indicador Adelantado de EE.UU. podría desacelerar levemente. Rango estimado (semana): 1,154/1,169.
EuroYen (€/JPY).- El Euro se apreciaba vs Yen +1,61% en la semana ante la menor aversión al riesgo del mercado. Esta semana dos referencias de interés: las elecciones el jueves por el liderazgo del partido del Primer Ministro Abe, que podría alargar su mandato; y el miércoles la reunión del Banco Central de Japón, en la que no esperamos cambios, tras las ligeras modificaciones de la reunión de julio. Rango estimado (semana): 129,6/131,0.
EuroLibra (€/GBP).- La libra se mantiene en un rango estrecho en torno a 0,90 y no esperamos cambios. El BoE cumplió las expectativas de dejar los tipos en 0,75%, sin cambios tampoco en sus proyecciones económicas. Aumentan las presiones de instituciones y empresas para acordar un Brexit ordenado evitando la posibilidad de un no acuerdo. Sin noticias en este frente no hay motivos para esperar movimientos relevantes en la libra. Rango estimado (semana): 0,892/0,900.
Eurosuizo (€/CHF).- El Franco podría deslizarse algo a la baja en un entorno de mercado más positivo y con menos aversión al riesgo, pero los movimientos serían suaves. Los indicadores macro recientes respaldan la fortaleza y equilibrio de la economía suiza.Rango estimado (semana): 0,886/0,895
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1. Entorno económico
ARGENTINA.- El Gobierno presenta hoy un programa de estabilización, sobre el que no hay pistas claras. OPINIÓN: Seguimos pensando que la economía argentina ha consumido o está a punto de consumir los 50.000M$ entregados por el FMI y que deberían haber permitido disponer de fondos hasta 2021, así que el desenlace más probable es la entrega de otro paquete de asistencia entre 50.000M$/100.000M$ y una depreciación del peso más allá de 40/$, que es donde se encuentra ahora. Si el programa que se presente hoy es creíble la divisa podría estabilizarse en el rango 40/45/$.
CHINA.- Precios de Vivienda Nueva (m/m) en Agosto publicados el sábado: +1,49% vs +1,21% Julio. OPINIÓN: Es la tasa más elevada desde Sept.’16, lo que no tiene mucho sentido teniendo en cuenta que la economía china está desacelerando su ritmo expansivo. Pone de manifiesto que la burbuja inmobiliaria, que es uno de los 3 principales desequilibrios de la economía china (junto al crédito y, ya en menor medida, la bolsa) no muestra indicios de corrección.
REINO UNIDO (01:00AM).- Rebote en Sept. del Precio de la Vivienda publicado por Rightmove esta madrugada: +0,7% m/m vs -2,3% Agosto; +1,2% a/a vs +1,1%. OPINIÓN: En todo caso parece una estabilización más que un rebote puesto que, en tasa interanual (a/a), la subida mínima de precios tuvo lugar en Dic.’17 con +1,0%. En todo caso, tiene lugar una pérdida de valor real de la vivienda porque la inflación se encuentra en el entorno de +2,5% (Julio).
EE.UU.- El viernes se publicaron 5 indicadores macro con tono globalmente positivo. (i) Las Ventas Minoristas fueron inferiores a las expectativas en el mes de agosto, con un incremento mensual de +0,1% frente a +0,4% estimado. Esta cifra peor de lo esperado está influida por la revisión al alza de la tasa de julio desde +0,5% hasta +0,7%. El menor ritmo de crecimiento se debe al descenso de -1,7% en las ventas de ropa (los precios han caído por las ofertas en el mes de compra de ropa escolar y el dato de ventas minoristas no está ajustado por los precios) y la caída en automóviles y componentes (-0,8%). Link directo a nuestra nota. (ii) La Producción Industrial repuntó +0,4% en agosto frente a +0,3% estimado, por lo que mantiene el ritmo de crecimiento del mes anterior (revisado al alza desde +0,1% hasta +0,4%). La Producción Industrial ha aumentado por 3er mes consecutivo y ha subido en 6 de los últimos 7 meses, por lo que se puede considerar que el descenso de mayo fue puntual. Tras el aumento de agosto, la tasa interanual acelera desde +4,0% hasta +4,9%. Link directo a nuestra nota. (iii) La Utilización de la Capacidad Productiva aumentó menos de lo esperado al situarse en 78,1% frente a 78,2% estimado y 77,9% anterior (revisado a la baja desde 78,1%). Es un nivel aceptable, pero todavía un poco alejado del umbral de 80% a partir del cual las empresas aceleran su inversión en bienes de equipo. (iv) El Indicador de Confianza de la Universidad de Michigan repuntó con fuerza en septiembre (dato preliminar) al situarse en 100,8 frente a 96,6 estimado y 96,2 anterior. Se trata del nivel más alto desde marzo de este año. Mejora significativamente la valoración de la situación actual, que sube desde 110,3 hasta 116,1. Además, los consumidores se muestran más optimistas de cara a los próximos meses, ya que la componente de expectativas avanza hasta 91,1 frente a 87,1 anterior. Es un dato muy positivo que permite anticipar un buen comportamiento del consumo en el tramo final de año, respaldado por los elevados niveles de empleo, el incremento de los salarios y los estímulos fiscales. (v) Los Inventarios Empresariales de julio repuntaron +0,6%, en línea con las estimaciones. Es un dato flojo, ya que las ventas han crecido +0,2% y el ratio inventarios/ventas repuntó levemente desde 1,33x hasta 1,34x.
Información completa sobre nuestras notas macro en nuestro website:
https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS
https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS
2.- Siguientes acontecimientos relevantes no inmediatos.
18/19 Sept. JAPÓN. Reunión del BoJ.- No se esperan cambios.
20 Sept. JAPÓN. Convención del PLD para reelegir o no a Abe como candidato a PM.
25/26 Sept. EE.UU. Reunión Fed (FOMC).- Se espera +25pb, hasta 2,00/2,25%. Ya descontada por el mercado.
07 Oct. BRASIL. Elecciones.- Puede ganar un candidato populista (Bolsonaro; Partido Social Liberal) (28 Oct. 2ª vuelta)
14 Oct. ALEMANIA. Elecciones en Baviera.-
19 Oct. ESPAÑA. Moody’s revisa del rating de Cataluña.
01 Nov. R. UNIDO: Reunión BoE. – No esperamos cambios (Actual +0,75%)
06 Nov. EE.UU. Elecciones de medio mandato (mid term elections).- 1/3 Senado, 100% Congreso y 36 gobernadores.
22-23 Nov. EE.UU. Festividad de Acción de Gracias y Black Friday.
03 Dic. OPEP. Cumbre semestral.-
3.- Bolsa europea
H&M (Vender; Cierre:122,72 SEK ; Var.: -0,50%): Ventas en el 3T18 estanco a tipo de cambio constante aumentan +9% hasta 55.821 MSEK. A tipo de cambio corriente el aumento es de +4%. OPINIÓN: Este aumento muestra que la recuperación de las ventas se va consolidando. En el 2T18 el grupo aumentó sus ventas a tipo de cambio constante +1,2% y en el 1T18 -1,7%. El crecimiento en el 3T18 supera al mostrado por INDITEX (Neutral. Cierre: 26,62€; Var.+0,30%): +4,4% en el periodo mayo-junio 2018 (tras +1,5% en el periodo febrero-abril) a tipo de cambio constante. De este avance de las ventas de H&M, sacamos dos conclusiones (i) Parece que el proceso de transformación y digitalización de H&M avanza satisfactoriamente, aunque no nos lleva a cambiar de momento la recomendación. La falta de visibilidad acerca del ritmo de la transformación de su modelo de negocio y las bajas expectativas de crecimiento de ingresos y márgenes en un entorno crecientemente competitivo, no solo en 2018 sino hasta 2020, nos llevan a mantener nuestra recomendación de Vender. (ii) Esta convergencia de crecimiento en ventas con INDITEX nos ratifica en que la competencia de cadenas como H&M, actualmente en transformación, será más fuerte a medida que éstas avancen en sus procesos de cambio y en que los múltiplos a los que cotiza INDITEX (PER 18 de 23,3x, EV/EBITDA de 13,3x vs H&M: 13,8x y 7,8x) ya muestran una prima suficiente sobre valores como H&M.
CIE AUTOMOTIVE (Comprar; Pr. Objetivo: 32,2€; Cierre: 25,34€; Var. Día: -0,4%): Presenta una oferta de 650M€ por el negocio de producción de techos de Inteva.- La oferta presentada es vinculante y su salida adelante depende de la aprobación interna de Inteva, que debe consultar con los representantes de los trabajadores en la UE. Posteriormente dependerá de obtener la aprobación pertinente de las autoridades de competencia. OPINIÓN: A primera vista valoramos positivamente la operación. Primero, CIE adquiere un segmento no afectado por la electrificación y otras tendencias de cambio estructural en el sector. Segundo, la experiencia de CIE en integrar este tipo de negocio es realmente positiva. En 2009 adquirió Advanced Comfort Systems (su actual unidad de Roof Systems) y en estos casi 10 años ha duplicado sus ventas y mejorado su margen EBITDA en 10 p.b. Tercero, el precio pagado no parece en principio excesivo: la cifra de negocio de Inteva en 2018 se estima en 1.000M$ (más de 850M€), cuenta con dieciséis plantas productivas y seis centros de I+D en siete países, proporciona acceso a gran variedad de OEMs y convierte a CIE en uno de los 3 principales players dentro de este negocio. Además, CIE tiene flexibilidad para esta adquisición (ratio DFN/EBITDA 1,5x 2018e). Ahora falta conocer los detalles sobre cómo se estructurará la financiación para esta adquisición. Recordamos que mantenemos recomendación de Comprar sobre el valor con precio objetivo 32,2€. Link a la nota completa en el Bróker.
MERLIN PROPERTIES (Comprar; Pr. Objetivo: 14,1€; Cierre: 11,81€; Var. Día: +0,38%): Vende su participación en Testa Residencial por 321,2 M€ . Merlin Properties, Santander y BBVA han acordado la venta del 50,01% de testa Residencial a Tropic Real Estate Holding, una sociedad gestionada por fondos inmobiliarios de Blackstone. La operación supone valorar el 100% de la compañía en 1.895 M€. OPINIÓN: Noticia levemente positiva para Merlin Properties, que con esta operación se desprende de su participación del 16,95% en Testa Residencial. El precio de venta es muy cercano al valor en libros que Merlin Properties había asignado a su participación en Testa (equivalente a 1.902 M€ por el 100% de la compañía) y ligeramente superior al valor de mercado de 1.851,8 M€ según la capitalización bursátil de Testa Residencial al cierre del pasado viernes. Por lo tanto, no hay plusvalías / minusvalías relevantes, pero el impacto debería ser levemente positivo ya que Merlin Properties destinará estos fondos a reducir su endeudamiento, obtiene recursos con los que financiar sus inversiones en reposicionamiento de inmuebles y vende la participación en una compañía de activos residenciales (Testa dispone de 10.615 viviendas en alquiler) en un momento cercano a los máximos del ciclo (el precio medio de la vivienda según el Colegio de Registradores de la Propiedad repuntó +10,7% en 2T18).
IBERDROLA (Comprar; Pº Objetivo: 7,00€; Cierre: 6,25€ (+0,06%).- Iberdrola lanza una ofensiva en “electrolineras”.Iberdrola se alía con Burger King y Eroski, sumando así alianzas en centros comerciales y en restauración. En este mismo sentido, la semana pasada llegó a un acuerdo con las gasolineras de Avia para desplegar postes de recarga rápida. OPINIÓN. Iberdrola está pisando el acelerador para posicionarse en el negocio del abastecimiento energético del coche eléctrico. Iberdrola está tejiendo su propia red de alianzas para la expansión de las electrolineras, los puntos de recarga de baterías para los coches eléctricos. El boom del coche eléctrico junto con la demonización del diésel, ha provocado la reacción de las grandes petroleras, como Repsol o Cepsa, que han dado un giro a su estrategia para convertirse en empresas “multienergía” , ofreciendo no solo carburante sino también servicios de luz y gas. Las eléctricas han reaccionado y se han lanzado al despliegue de sus redes de electrolineras.
ENAGÁS (Neutral; Pº Objetivo: 25,00€; Cierre: 23,950€ (-0,37%).- Se alía con Reganosa para ir juntos a Kuwait. Los grupos españoles Enagás y Reganosa, que operan grandes redes de transporte de gas en España, han firmado un acuerdo para presentarse conjuntamente al proceso de licitación para prestar los servicios de gestión y mantenimiento de la planta de regasificación Al-Zour en Kuwait, por un periodo de siete años prorrogables. Esta planta tendrá una capacidad de 225.500 metros cúbicos. OPINIÓN.Los grupos, que no lograron integrarse en España, crearán un consorcio para pujar por las instalaciones del Golfo Pérsico. Con esta licitación, Enagás mantiene su proceso de internacionalización. Sus principales inversiones en el exterior se concentran en Chile, México y Perú.
4.- Bolsa americana y otras
S&P por sectores.-
Los mejores: Financieras +0,66%, Energía +0,56%, Industriales +0,54%
Los peores: Inmobiliario -0,91%, Utilities -0,54%, Telecomunicaciones -0,43%.
Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron el viernes destacan (I) ADOBE SYSTEMS (274,69$;+2,29%) animada por unos resultados mejores de lo esperado en el 2T’18 y bancos como (II) MORGAN STANLEY (48,19$;+0,98%), (III) BANK OF AMERICA (30,37$;+0,76%) y (IV) CITIGROUP (70,54$;+0,55%). Las subidas no llamarían la atención en una jornada alcista, pero el sectorial de financieras registró una subida de +0,66% en una sesión en la que los principales índices (S&P 500 y Dow Jones) se mantuvieron planos con leves retrocesos en el Nasdaq. El principal catalizador para las financieras fueron los tipos de interés, ya que la TIR del bono a 10 A llegó a superar el nivel psicológico del 3,0% durante la sesión en parte gracias a unas declaraciones de Evans (Fed) que fueron interpretadas como “hawkish” o duras y a una batería de datos macro con sesgo positivo (ver entorno).
Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron el viernes destacan las inmobiliarias y empresas de servicios públicos, sectores cuya valoración es especialmente sensible a la rentabilidad (TIR) exigida a los bonos así como (I) WALMART (94,59$; -0,55%) tras las dudas surgidas acerca de la rentabilidad potencial de su última adquisición, una participación mayoritaria en la compañía india Flipkart en un entorno complicado en los países emergentes y la reciente depreciación de la rupia y (II) KROGER CO (27,80$; -2,73%), la cadena de supermercados continuó castigada tras la reciente publicación de unas ventas comparables inferiores a lo esperado en 2T’18 (+1,6% vs +1,8% estimado) que viene acompañado de un estrechamiento en los márgenes.
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