INFORME DIARIO - 31 de Agosto de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Bolsas: “Los emergentes y la geopolítica frenan a Europa”

Las bolsas europeas retrocedieron ayer lastradas por 2 factores: (i) Persiste el flujo negativo de noticias en las economías emergentes, tras la nueva subida de tipos en Argentina hasta el 60% y la fuerte depreciación tanto del peso argentino como de la lira turca. (ii) El contexto político tampoco ayudó, condicionado por la incertidumbre derivada de las negociaciones sobre el Brexit, lo que provocó la depreciación del euro hasta 1,167$. 
Wall Street cerró con tímidas caídas, que pueden atribuirse también a una comprensible toma de beneficios después de que el S&P500 superara el miércoles el nivel de 2.900 puntos. En el mercado de deuda, el menor apetito por los activos de riesgo favoreció al Bund, cuya TIR descendió 6 p.b. hasta 0,34%. El diferencial italiano se amplió 14 p.b. tras una emisión de bonos a 5 y 10 años que tuvo una demanda aceptable. En resumen, los activos refugio recuperaron terreno en un día adverso para las bolsas. 

Hoy: “Más descensos ante el tono beligerante de Trump.”


Las perspectivas para la jornada de hoy son negativas, y la última jornada de agosto no corregirá el tono bajista que ha tenido este mes en Europa. Además de la complicada situación de emergentes como Argentina y Turquía, Trump elevó el tono ayer en lasdisputas con sus principales socios comerciales. Sus declaraciones afirmando que la oferta realizada por la UE de eliminar los aranceles al comercio de automóviles no es suficientemente atractiva, que está preparado para aplicar aranceles a exportaciones chinas por importe de 200.000 M$ y que se plantea abandonar la OMC si el trato a EE.UU. no es más favorable crean el caldo de cultivo para una nueva jornada de descensos en Europa. Además, los débiles datos de ventas minoristaspublicados hoy tanto en Alemania como en España dejarán en un segundo plano unas cifras más benignas de inflación y tasa de paro en el conjunto de la UEM. Wall Street está mostrando mayor resiliencia ante las turbulencias en emergentes y podría cerrarprácticamente plano o con leves caídas. El sesgo bajista para bolsas seguirá favoreciendo al T-Note y el Bund, cuya TIR se mantendrá por debajo de 0,35%, mientras el euro permanecerá en un rango cercano pero inferior a 1,17$. 
Claves del día:Evolución de las divisas emergentes. Políticas comerciales. 



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1. Entorno económico

ESPAÑA.- (i) Las Ventas Minoristas (publicadas hoy a las 9:00h) registraron un descenso de -0,6% interanual en el mes de julio frente al aumento de +0,7% registrado en junio. La tasa interanual ajustada por estacionalidad retrocede -0,4%. Es un dato con un impacto negativo sobre el Ibex-35, ya que la cifra del mes anterior se ha revisado a la baja desde +0,1% hasta -0,1% y con ello se acumulan ya 3 meses consecutivos de descenso de las ventas minoristas. (ii) Las Hipotecas concedidas para adquisición de vivienda en el mes de junio registraron un incremento de +3,9% interanual, lo que supone una desaceleración con respecto a la tasa de +7,3% registrada en mayo.

FRANCIA.- El IPC (dato preliminar publicado hoy a las 8:45h) de agosto ha registrado un repunte de +0,5% frente a +0,4% estimado en tasa mensual. La tasa interanual se mantiene en +2,3% frente a +2,2% estimado.

ALEMANIA.- (i) Las Ventas Minoristas del mes de julio han mostrado un descenso de -0,4% en tasa mensual frente a -0,2% estimado y +1,2% anterior. La tasa interanual decepciona al ralentizarse desde +3,0% hasta +0,8% frente a +1,3% estimado. (ii) ElIPC preliminar de agosto se mantuvo estable en +2,0% en tasa interanual, en línea con las expectativas. Destacó positivamente la desaceleración de la tasa interanual anualizada desde +2,1% hasta +1,9% frente a +2,1% estimado. En términos intermensuales, el dato también estuvo en línea con expectativas: +0,1% frente a +0,3% el mes anterior.

ITALIA.- El Tesoro emitió ayer 3.750 M€ en bonos a 5 años con un tipo medio de 2,44% y 2.250 M€ en bonos a 10 años con un tipo medio de 3,25%. El resultado de la emisión fue aceptable, ya que el ratio de sobredemanda en la nueva referencia a 5 años ascendió a 2,1x. A pesar de ello, la TIR del bono italiano a 10 años finalizó la jornada en niveles cercanos a 3,20% y el diferencial con respecto a Alemania repuntó 14 p.b. hasta 285 p.b.

EE.UU.- (i) El Deflactor del Consumo Personal repuntó en Julio hasta +2,3% frente a +2,2% estimado y +2,2% anterior. La Tasa Subyacente, que excluye las componentes más volátiles (energía, alimentos...), también repunta la décima esperada, hasta +2,0%. (ii) Los Gastos Personales aumentaron +0,4% (en línea con las estimaciones del mercado y con el mes anterior) y los Ingresos Personales aumentaron menos de lo estimado (+0,3% vs +0,4% esperado), sin que esto tenga ninguna importancia porque durante 2018 han aumentado en el rango +0,5%/+0,3%. (iii) Las Peticiones de Subsidios de Desempleo Semanales, se publicaron absolutamente en línea con lo esperado: 213k frente a 212k esperado y 210k anterior.

CHINA.- (i) El PMI Manufacturero del mes de agosto ascendió a 51,3 frente a 51,0 estimado y 51,2 anterior. (ii) El PMI No Manufacturero avanzó hasta 54,2 frente a 53,7 estimado y 54,0 anterior. Como consecuencia, el PMI Compuesto mejora desde 53,6 hasta 53,8. A pesar de esta sorpresa positiva, las bolsas chinas han retrocedido esta madrugada como consecuencia de la tensión comercial con EE.UU.

CANADÁ.- El PIB del mes de junio registró un crecimiento de +2,9% en tasa trimestral anualizada frente a +3,1% estimado y +1,4% anterior. La aceleración del crecimiento se debe al incremento de las exportaciones (+12,3% t/t anualizado). Sin embargo, la reacción del mercado no fue positiva y el dólar canadiense se depreció -0,4% debido a que la inversión empresarial aumentó sólo +1,5% en tasa trimestral anualizada, el menor ritmo de incremento desde finales de 2016.

ARGENTINA.- El Banco Central subió ayer el Tipo de Interés desde 45% hasta 60%. Esta decisión se produce después de que el primer ministro Macri anunciara que había solicitado al FMI que acelerara los desembolsos de una línea de crédito solicitada por importe de 50.000 M$ estipulados en un programa hasta 2021, ante el temor de que el país no pueda hacer frente a los elevados vencimientos de deuda en 2019 y 2020 que ascienden a 82.000 M$ (50.000 M$ en 2019 con un coste de hasta el 52%). Antes de esta subida de tipos, el peso se había llegado a depreciar hasta un mínimo incluso inferior a 40 pesos / dólar.

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2.- Siguientes acontecimientos relevantes no inmediatos.
09 Sept. SUECIA. Elecciones.- Puede ganar un partido populista anti-inmigración (Demócratas de Suecia).

13 Sept. UEM. Reunión BCE.- No se esperan cambios.

13 Sept. R.UNIDO. Reunión BoE.- No se esperan cambios en esa reunión.

18/19 Sept. JAPÓN. Reunión del BoJ.- No se esperan cambios.

20 Sept. JAPÓN. Convención del PLD para reelegir o no a Abe como candidato a PM.

25/26 Sept. EE.UU. Reunión Fed (FOMC).- Se espera +25pb, hasta 2,00/2,25%. Ya descontada por el mercado.

07 Oct. BRASIL. Elecciones.- Puede ganar un candidato populista (Bolsonaro; Partido Social Liberal) (28 Oct. 2ª vuelta)

14 Oct. ALEMANIA. Elecciones en Baviera.-

03 Dic. OPEP. Cumbre semestral.-

3.- Bolsa europea 

DIA (Neutral; Precio Objetivo: 2,60€; Cierre: 2,14€; Var. Dúa: -4,15%): DIA, junto con las cadenas Casino, Metro y Auchan (matriz de Alcampo) han firmado una alianza para mejorar su competitividad en sus relaciones con los proveedores y adaptar su oferta a las necesidades del cliente. Recopilarán información sobre sus competidores que pondrán a disposición de los proveedores y negociarán conjuntamente con éstos para conseguir mayores volúmenes a menores precios. Los objetivos de DIA son reducir costes para aumentar rentabilidad, ofrecer precios más bajos, recuperar cuota de mercado y frenar a los “hard discounters”. DIA sigue la línea de otras cadenas como Carrefour y Tesco que ya firmaron una alianza. OPINIÓN: Este parece el primer paso del cambio de modelo de negocio que parece prepararse tras el cambio de gestión, liderado por el accionista principal, el ruso Michail Fridman que ha colocado dos representantes en el Consejo de Administración de DIA con gran experiencia en el sector: Stephan Ducharme (presidente del "Mercadona" ruso, X5 Retail Group) y Karl-Heinz Holland, ex Consejero Delegado de Lidl. Sin embargo, por otro lado, a corto plazo DIA sequirá penalizada por su exposición a Argentina y Brasil, que en el 1H18 representaron el 15% y el 17% de las ventas totales respectivamente.

4.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.-

Los mejores: Utilities +0,1%; Salud -0,1%; Consumo No Cíclico -0,3%.

Los peores: Materiales -1,3%; Financieras -0,8%; Industriales -0,8%

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) APPLE (225,03$; +0,9%) presentará sus nuevos iPhone el 12 Sept. Se esperan 3 modelos nuevos aún en 2018: uno con pantalla de “bordes infinitos”, otro con pantalla más grande que cualquiera de las actuales y un tercero que se especula podría ser una “versión oro” (color oro) del actual iPhone X. Parece que el nuevo modelo-enseña de Apple podría denominarse iPhone XS. La expectativa de esta presentación de nuevos productos favoreció el rebote de ayer. (ii) LULULEMON (147,26$; +7,6% en after trading) publicó resultados 2T con el mercado cerrado. Fueron muy buenos, sobre todo en Asia, donde las ventas comparables aumentaron +55%: BNA 95,8M$ (+96,7%) vs 66,5M$ esperados; BPA 0,71$ vs 0,49$ esperados. Por eso rebotó en el mercado fuera de hora después de haber retrocedido en la sesión “normal” (Cierre 137,00$; -1,2%).

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) DOLLAR TREE (79,78$; -14,7%) publicó ayer unas ventas comparables 2T algo por debajo de expectativas: +1,80% vs +1,84% esperado. En su filial Family Dollar las ventas comparables se quedaron estancadas: 0% vs +0,51% esperado. Esta decepción con las ventas fue lo que lastró el valor ayer, a pesar de que sus beneficios trimestrales batieron expectativas: BPA 1,52$ vs 1,49$ esperados. (ii) ELECTRONIC ARTS (115,94$; -15,5%) retrasa 4 semanas el lanzamiento de la próxima versión de su juego de guerra Battlefield V y revisa a la baja el guidance 2018 para los pedidos en lo que queda de año desde 5.550M$ hasta 5.200M$.

RESULTADOS 2T’18 del S&P 500: Con 498 compañías publicadas puede darse por terminada en la práctica la temporada de publicación de resultados. El BPA medio ha aumentado +27,13% vs +20,48% esperado (antes de la publicación de la primera compañía). El saldo cualitativo es francamente bueno y mejor que en el trimestre anterior: baten expectativas el 81,3% vs 78,2% en el 1T, el 5,6% en línea vs 6,2% ídem y sólo el restante 13,1% decepcionan vs 15,6% ídem. En el 1T’18 el BPA fue +26,38% vs +17,11% esperado y en el 4T’17 +14,87% vs +11% esperado, por lo que la mejora es clara, aunque una parte se deba a la reforma fiscal (se estima que aporta aprox. 8% de crecimiento adicional al BPA).

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