INFORME DIARIO - 27 de Noviembre de 2025 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Impera el buen tono en bolsas, el Ejecutivo británico salva la cara y la tecnología lidera las subidas”

El Ejecutivo británico salvó los muebles subiendo impuestos para equilibrar las cuentas públicas que arrojan un déficit de -4,5% sobre el PIB en 2025 e. No es un tema baladí porque la sostenibilidad fiscal es un factor de riesgo para economías importantes como EE.UU. (Déficit de -5,9%/PIB en 2025e. y Francia (-5,4% en 2025 e.). Lo importante es que el mercado ha dado un voto de confianza a Reino Unido evitando así un desenlace desfavorable que podría haber provocado tensión en bonos (subidas de TIR) y en el coste de financiación de las economías poco disciplinadas fiscalmente. Este era el único factor que podía frenar ayer a las bolsas donde impera el buen tono.

INFORME DIARIO - 26 de Noviembre de 2025 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Las bolsas mantienen las subidas. Debilidad en el dólar”

Rentabilidades a la baja en bonos. Desde EE.UU. vimos una combinación de datos que favorece el recorte de tipos de la Fed en diciembre. Las Ventas Minoristas (Grupo de Control) decepcionaron al caer -0,1% en Sept. vs +0,3% est y +0,6% ant. El dato de ADP reflejó que durante las cuatro semanas que terminaron el 8 de noviembre, los empleadores privados eliminaron un promedio de -13.500 empleos/semana. Además, la Tasa Subyacente de los precios industriales (PPI) retrocedió hasta +2,6% vs +2,8% ant. La TIR del T-Note se situó en 4,00% (-3p.b.) y la del Bund en 2,67% (-2p.b.) con estrechamiento de spreads de periféricos (-2p.b. para Francia e Italia).

INFORME DIARIO - 25 de Noviembre de 2025 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Bolsas al alza gracias a la tecnología y crecientes expectativas de recorte de la Fed.”

Bolsas al alza impulsadas por: (i) un aumento de las expectativas de una bajada de tipos por parte de la Fed (10-dic.) tras varias declaraciones de Gobernadores en este sentido (Williams el viernes, a la que ayer se unió Waller). El mercado ha pasado a descontar una probabilidad de recorte del 80% vs un 40% el pasado jueves. (ii) recuperación de la tecnología, ante un posible escenario de tipos más favorable y buenas noticias con nombre propio (Alphabet +6,3%, acuerdo con la OTAN y posibles negociaciones con Meta para compra de sus chips). Además, Lagarde se sumó, con un discurso que animaba a Europa a no quedarse atrás en la IA. En el frente macro, impacto limitado del IFO de Expectativas que empeoró en línea con los recientes PMIs y el ZEW.

INFORME DIARIO - 24 de Noviembre de 2025 -

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Hoy: “Flojas hasta la Fed del 10 Dic. y probable reactivación posterior. Riesgo de sobrecorrección. ¿Game over 2025?.”

Esta semana será, en la práctica, de sólo 3 días en NY.- Porque el jueves estará cerrado por Acción de Gracias y el viernes abrirá sólo media sesión por Black Friday. Las dudas sobre la IA y sobre la reunión de la Fed del 10 Dic. harán que el mercado continúe frío, favoreciéndose esta semana una especie de cierre adelantado de 2025 después de los generosos avances acumulados y eso se traducirá en una tendencia a reducir riesgos y aumentar la liquidez, vendiendo lo que más haya subido para dar por cerrado el año protegiendo ganancias. Es una reacción instintiva que podría continuar hasta, estimamos, el 11 Dic. porque el 9 publicará Oracle, el 10 se reunirá la Fed y ese mismo día 11 publicará Broadcom. Hasta entonces quedan 2 semanas que pueden parecer largas con un mercado en actitud de cautela y espera.

INFORME DIARIO - 21 de Noviembre de 2025 -

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Ayer: “El empleo anuló el efecto Nvidia y NY cayó.”

La sesión empezó con subidas fuertes gracias a los resultados de Nvidia. Batieron y sirvieron de recordatorio de los buenos fundamentales de las grandes tecnológicas, que cuentan con balances saneados y una generación elevada de beneficios y flujo de caja. Sin embargo, el empleo americano pesó sobre la sesión. Mostró una mala combinación que lleva a anticipar una Fed menos proclive a bajar tipos, como sugirieron varios miembros del banco central (Barr, Hammack, Goolsbee). La Creación de Empleo No Agrícola fue mejor de lo estimado (+119k vs. +51k esp. y -4k ant.) y los Salarios subieron más de lo esperado (+3,8% vs. +3,7%). En un primer momento el impacto fue ligero por el desfase temporal de los datos, que son de septiembre. Pero finalmente se impuso la cautela. NY cayó (-1,6%) con la tecnología liderando los descensos (-2,4%; semis -4,8%) y la volatilidad al alza (26,4% desde 23,7%). La excepción positiva fue el consumo básico gracias a Walmart. Sus cifras, que son un buen termómetro para el consumo americano, batieron estimaciones y el valor subió +6,5%.

INFORME DIARIO - 20 de Noviembre de 2025 -

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Ayer: “Sesión de transición a la espera de Nvidia.”

Sesión con sesgo positivo en Europa y Estados Unidos. Con el foco puesto en los resultados de Nvidia, el resto de referencias pasaron a un segundo plano. En la UEM, el IPC final confirmó el dato preliminar (+2,1%). La inflación se mantiene alrededor del objetivo del BCE (+2,0%) y, por eso, no anticipamos más recortes de tipos en Europa.

En EE.UU., la Balanza Comercial no aportó novedades relevantes, pero las Actas de la reunión de la Fed del 29 de octubre mostraron un tono algo más hawkish. El consenso asigna una probabilidad en torno al 30% a un recorte en diciembre. En cuanto al empleo, finalmente los datos de octubre no se publicarán de forma independiente y se incorporarán a los de noviembre, que se publicarán el 16 de diciembre.

INFORME DIARIO - 19 de Noviembre de 2025 -

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Ayer: “¿Burbuja en IA? No en las grandes cotizadas..”

Las bolsas sufrieron una fuerte corrección, afectadas por la Tecnología (-1,2%). El motivo volvió a ser el mismo: una posible burbuja en IA, algo que nosotros no contemplamos. Ahora bien, es importante escoger compañías cotizadas, con elevada generación de beneficios y balances saneados: Nvidia, Microsoft, Amazon o Google son buenos ejemplos. Sí son cuestionables las valoraciones de compañías que no cotizan como OpenAI, Anthropic o Mistral, ya que por el momento no generan flujos de caja positivos. En esta misma línea, ayer Microsoft y Nvidia anunciaron una inversión de 15Bn$ en Anthropic en la próxima ronda de financiación. Ésta a su vez acordó la adquisición de 30Bn$ de computación en la nube de Azure (Microsoft). A la jornada se unió la expectativa de que la Fed no bajará tipos en la reunión del 10 dic., algo que pensamos sería lo razonable en un contexto de inflación en EE.UU. algo pegajosa (+3,0%). En este sentido, serán determinantes los datos de Empleo de mañana, dato que al mercado también le inquieta.

INFORME DIARIO - 18 de Noviembre de 2025 -

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Ayer: “La semana arranca con recortes en las bolsas.”

Ayer hubo mucha cautela en los mercados que estaban a la espera de la publicación mañana de los resultados de Nvidia (-1,9% ayer) y el reinicio de los datos macro de los organismos oficiales en EE.UU., donde cobran relevancia los datos de empleo (jueves) y que influirán en la decisión de tipos de la próxima reunión de la Fed del 10-dic. La macro pasó desapercibida (Empire Manufacturing americano y Previsiones Macro de la Comisión Europea) y no ayudó a los mercados. La bolsa en Europa cerró con una caída de -0,9%, NY -0,9% y la Tecnología EE.UU. -0,9%. El anuncio que Berkshire Hathaway ha comprado el 0,13% de Alphabet impulsó una subida de +3,1%.

INFORME DIARIO - 17 de Noviembre de 2025 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Hoy: “Bolsas inquietas tras su rally en 2025, pero no sobrevaloradas. Las inversiones en IA y la Fed del 10 Dic. son los puntos sensibles.”

Bolsas: “Esta semana se reactivará la publicación de macro americana, publicarán 3 influyentes compañías americanas y continuará el test a la IA.”

Recuperaremos la publicación de indicadores macro americanos, cuyo tono será determinante para que la Fed decida qué hacer en su siguiente reunión del 10 Dic. Seguimos defendiendo que lo más probable, aunque no por mucho, es que repita tipos en 3,75%/4,00%. Creemos que, tanto la diferencia de opiniones en su consejo como la probable falta de rotundidad de la macro americana que volverá a publicarse progresivamente (esta semana Producción Industrial, Indicador Adelantado, Empleo y PMI), harán que siga predominando esta incertidumbre.

INFORME DIARIO - 14 de Noviembre de 2025 -

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Ayer: “El efecto de la reapertura americana pierde fuelle. ”

La sesión de ayer cumplió el patrón clásico de comprar con el rumor o la expectativa y vender con la noticia, es decir con la confirmación de la reapertura de la Administración americana que llevaba 43 días trabajando a medio gas. Las bolsas empezaron con buen pie, pero cerraron en negativo tras 4 sesiones de subida en NY (3 en Europa). La tecnología lideró las caídas (-2,1% en EE.UU. y -3,7% los semis), pero los sectores tradicionales aguantaron mejor, energía y consumo sobre todo, así que se aprecia cierta rotación sectorial. La campaña de resultados llega a su fin y su impacto ya es limitado. Salvo excepciones como NVIDIA que publica la próxima semana, conocemos las cifras de las principales compañías. En Europa el saldo no es tan bueno como en EE.UU. y ayer tuvimos un desenlace mixto tirando a flojo. Deutsche Telekom (-0,15%) mejoró el guidance 4T 2025, Generali (+1,4%) cumplió, pero Siemens (-9,3%) y Sabadell (-5,2%) defraudaron.

INFORME DIARIO - 13 de Noviembre de 2025 -

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Ayer: “Alzas en Europa lideradas por el sector lujo y salud ”

Europa se desmarcó del resto de bolsas, subiendo +1,1% en una sesión en la que EE.UU. se mantuvo prácticamente sin cambios (+0,1%). Las subidas fueron lideradas por los sectores: (i) Salud, tras los buenos resultados de Bayer (+6%) y el posible acuerdo comercial entre Suiza y EE.UU; (ii) Lujo, tras anunciar LVMH el martes la próxima apertura de 2 nuevas tiendas en China; y una vez más (iii) Bancos. Además, el Ministro de Finanzas francés se mostró optismista ante la posible aprobación de los presupuestos tras retrasar la reforma de las pensiones al menos hasta 2027, propiciando una moderación en la TIR del bono francés (10A: -5p.b.). En EE.UU, destaca el rebote de los semiconductores (+1,5%), tras publicar AMD (+9%) previsiones de crecimiento muy positivas en su Día del Inversor. Además, seguimos viendo como aumenta la inversión en centros de datos, con Anthropic (compañía no cotizada) anunciando inversiones de 50.000M$.

INFORME DIARIO - 12 de Noviembre de 2025 -

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Ayer: “Tono positivo generalizado, excepto en semis… ”

Jornada de bolsas al alza. Europa avanza +1,1% con todos los sectores en positivo. Destaca el sector del lujo tras el anuncio de LVMH (+2,4%) de la próxima apertura de 2 tiendas nuevas en China. Refuerzan la impresión de mejora del tono en este país mostrado en los resultados del 3T25 del sector. Por países, destaca Suiza (+2,0%) ante la expecativa de un acuerdo comercial con EE.UU. que rebaje el actual arancel del 39 % hasta el 15%. En EE.UU. se produce cierta toma de beneficios en la tecnología, sobre todo en semis (-2,5%) arrastrados por Nvidia (-3,0%). Softbank anuncia que ha vendido su participación de la compañía por importe de 5.800M$ (0,1% del capital) para invertir en OpenAI. Propicia un recorte de los semis (-2,5%), pero el resto de los sectores cierran al alza.

INFORME DIARIO - 11 de Noviembre de 2025 -

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Ayer: “Reapertura inminente del Gobierno Americano. ”

Sesión de recuperación. Aunque se publicó el indicador de Confianza del Inversor Sentix peor de lo esperado, su impacto fue limitado, con Europa registrando una subida del +1,8%. En NY, también observamos un repunte en bolsas (+1,5%), aprovechando las caídas de la semana pasada e impulsado por el acercamiento de posiciones entre Demócratas y Republicanos. Después de que el Senado firmara un acuerdo para financiar al Gobierno hasta el 30 de enero, ahora solo falta la aprobación del Congreso, donde se requiere una mayoría simple (218 votos), teniendo en cuenta que los republicanos cuentan con 220 asientos. Esto acerca un posible final del cierre parcial del gobierno americano. Situación positiva para los mercados. Por un lado, reduce las incertidumbres derivadas de la falta de indicadores económicos y facilita las decisiones de la Fed. Por otro, permite la recuperación salarial de numerosos empleados de la Administración americana. En cuanto a los bonos, la sesión en Europa fue de pocos movimientos, con el Bund cerrando en 2,67% (+0,2 p.b.). En EE.UU., el acuerdo entre Republicanos y Demócratas provocó un ligero aumento en la TIR del T-Note, cerrando en 4,12% (+2 p.b.)

INFORME DIARIO - 10 de Noviembre de 2025 -

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Hoy: “Esta semana debería consolidar niveles. ¿reapertura de la administración americana? ”

Durante el fin de semana republicanos y demócratas han logrado un acuerdo en el Senado para financiar al Gobierno hasta el 30 de enero 2026, que supone el primer paso para reabrir la administración y por ello hoy los futuros de las bolsas vienen al alza (NY +0,7% y Europa +1,6%). Ahora se requiere la aprobación del Congreso, donde se necesita una mayoría simple (218 votos) teniendo en cuenta que los republicanos tienen 220 asientos. La reapertura de la administración, a priori, parece estar más cerca, lo que daría paso, entre otros, a que se vuelvan a publicar indicadores macro que ayuden a despejar dudas sobre la próxima bajada de la Fed. Para esta semana, apenas tendremos cifras empresariales y la temporada de resultados llega a su fin- a excepción de las cifras de NVIDIA (19 noviembre)- con un balance bastante positivo (BPA +16,5% vs +8,5% esperado). También tendremos el Día del Soltero en China (evento online importante), aunque creemos que el impacto será localizado en el sector consumo y con un impacto limitado.

INFORME DIARIO - 07 de Noviembre de 2025 -

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Ayer: “Bolsas a la baja, tras síntomas de debilitamiento del mercado laboral en EE.UU.”

Sesión de caídas generalizadas en bolsas (Europa -1,0% y EE.UU. -1,1%) debido sobre todo a nuevos síntomas de debilitamiento del mercado laboral americano. Ayer se publicó la encuesta Challenger de Recortes de Empleo en EE.UU, que se incrementó en +175% hasta 153.074 en octubre, su nivel más alto en más de 20 años. Además, los recortes se concentran en gran medida en grandes tecnológicas y sector logístico, sembrando nuevas dudas sobre la Inteligencia Artificial. Por eso cayeron las bolsas, lideradas por tecnología (-1,9%), a pesar de la moderación en TIR de bonos soberanos, sobre todo en EE.UU. La TIR del T-Note se redujo -8p.b. hasta 4,08% ante la mayor probabilidad de un nuevo recorte de tipos de la Fed en diciembre. En cuanto a bancos centrales, ayer conocimos la decisión de tipos de interés del BoE y Norges Bank y ambos los mantuvieron en el 4,00%, en línea con lo esperado. Por último, los resultados empresariales dejaron tono mixto, con resultados mejores de lo esperado de ARM y Datadog, mientas que los de Qualcomm y Fortinet decepcionaron ligeramente en guías.

INFORME DIARIO - 06 de Noviembre de 2025 -

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Ayer: “¡Signos de estabilidad tras la corrección!.”

Tras las caídas de la jornada anterior, las Bolsas mostraron cierta estabilización en Europa (+0,2%) y en NY (+0,7%). Destacó la tecnología americana (+1,0%), donde los inversores aprovecharon la corrección para entrar a precios más atractivos. La atención se centró en los escasos indicadores americanos, que adquieren una relevancia importante en un contexto marcado por el cierre prolongado de la Administración americana. La encuesta de empleo ADP sorprendió al alza (+40k vs +30k esp. y -29k ant.), mientras que el ISM de Servicios reflejó una subida en las componentes de precios y de empleo. Estos datos se sitúan en línea con el tono más hawkish adoptado por Powell en la última reunión de la Fed. Refuerzan la posibilidad de que los tipos se mantengan sin cambios en la próxima reunión (10 dic.). Por eso, la TIR del T-Note repuntó hasta 4,16% (+7 p.b.). En Europa, el wage tracker mostró una moderación en las perspectivas de crecimiento salarial (desacelera desde +3,2% este año hasta +2,2% en el 3T 2026) por lo que no cambian las expectativas de tipos en próximas reuniones del BCE. En el ámbito empresarial, destacó Leonardo, integrante de nuestra cartera de defensa, al presentar unos resultados del 3T mejores de lo esperado y confirmar sus guías para el año.

INFORME DIARIO - 05 de Noviembre de 2025 -

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Ayer: “Toma de beneficios en las bolsas. ¡Por fin!.”

Palantir (-8%), que publicó tras el cierre americano, propicia una toma de beneficios en las bolsas. A pesar de batir expectativas y elevar guías, unos múltiplos exorbitados (PER 26 >250x, P/Ventas 74x tras +361% en un año) arrojan dudas sobre si la carrera de la IA ha sido excesiva. Su valoración e idiosincrasia nada se asemejan a los de otros valores (ej. NVIDIA 30,5x con crecimiento esperado de +47% en 2026 y +33% medio en los próximos 2 años), pero pone en evidencia que las subidas han sido muy verticales y en algún momento han de descansar. Con fuerte generación de caja por parte de las grandes y los semis, no es un problema de fondo sino de velocidad. Se añade a un enfriamiento de las expectativas de recortes de tipos por parte de la Fed en diciembre tras declaraciones opuestas de varios de sus miembros. La probabilidad de un recorte se sitúa en 70% vs 97% hace una semana. En bonos, sesión más positiva, con ligero recorte de TIRes. El Gilt (4,42%, -1pb) reacciona tímidamente a declaraciones de R. Reeves anticipando subidas de impuestos y menores costes de financiación que deprecian la libra. En el plano micro, Telefónica cae -13% tras decepcionar con su nuevo Plan Estratégico en el que recorta el dividendo sin contrapartida de inversiones que mejoren su perfil de crecimiento o reduzcan significativamente el endeudamiento.

INFORME DIARIO - 04 de Noviembre de 2025 -

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Ayer: “Ligeras subidas de bolsas animadas por la tecnología.”

Nueva jornada de bolsas en positivo tanto en Europa (+0,3%) como en EE.UU. (+0,2%). La tecnología fue de nuevo la que apoyó la subida del mercado (Tecnología +0,4% y Semiconductores +0,6%) de la mano del acuerdo firmado entre Amazon (+4%) y OpenAI para proveerle de servicios en la nube (AWS) durante los próximos 7 años por un total de 38.000M$.

En el frente macro, la principal referencia del día fue el ISM Manufacturero de EE.UU. que decepcionaba tras caer hasta 48,7 vs 49,5 esperado y 49,1 anterior. Sin embargo, el aspecto positivo vino de la mano de la componente de precios que retrocedió más de lo esperado. Respecto a banqueros centrales, destacar la comparecencia de Goolsbee que fue bastante hawkish/duro señalando que se encuentra más preocupado por la inflación que por el empleo y que los tipos de interés deberían estabilizarse en un nivel levemente por debajo del actual.

INFORME DIARIO - 03 de Noviembre de 2025 -

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Hoy: “Se niegan a descansar y su ritmo de avance empieza a ser un riesgo por sí mismo. Sin embargo, tienen casi todo a favor….”

Bolsas: Esta semana puede volver a ser moderadamente alcista, como la anterior: alguna macro americana benigna, muchos resultados y 4 bancos centrales repitiendo tipos.- La escasa macro americana que se publicará (hoy ISM Manufacturero, el miércoles Encuesta ADP de Empleo Privado y el viernes Confianza de la Univ. Michigan) podría ser algo mejor de lo esperado, pensamos que los resultados de las compañías de semis que publican (ON Semi, AMD y ARM) no decepcionarán y que los 4 bancos centrales que reúnen repetirán tipos sin aportar ruido, ni tensión. En todo caso, la tensión procede de las valoraciones de la IA. El escepticismo afecta sobre todo a OpenAI, que no cotiza aún y cuya supuesta valoración de cara a una futura OPV parece revisarse continuamente al alza (al menos de manera no oficial), pero no tanto a compañías cotizadas consolidadas (Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft, Nvidia…) que generan recurrentemente beneficios gigantescos (Meta ca.90.000M$, Nvidia ca.110.000M$, Microsoft

INFORME DIARIO - 30 de Octubre de 2025 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “La Fed recorta tipos y anuncia el fin del QT. Powell enfría las expectativas de futuros recortes.”

En EE.UU, el foco estuvo en la Fed (19:00h), que recortó tipos en -25p.b. hasta 3,75%/4,00% y anunció el fin del ajuste cuantitativo (QT). A partir del 1 diciembre reinvertirá todos los vencimientos de bonos y los de MBS en Letras. El tono de Powell fue hawkish (duro) mostrando cautela ante una inflación que sigue elevada, lo que hizo que se enfriasen las expectativas de futuros recortes de tipos. Las rentabilidades de los bonos repuntaron tras su comparecencia (T-Note +10 p.b hasta 4,08%), las bolsas frenaron las subidas (+0,0% vs 0,2% antes de la reunión) y el dólar se fortaleció (EURUSD 1,16 vs 1,165). La tecnología siguió en positivo (+0,55%) favorecida por el impulso de Nvidia que superó los 5 billones de capitalización ante la posibilidad de vender sus chips Blackwell en China.