INFORME DIARIO - 10 de Noviembre de 2025 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Hoy: “Esta semana debería consolidar niveles. ¿reapertura de la administración americana? ”

Durante el fin de semana republicanos y demócratas han logrado un acuerdo en el Senado para financiar al Gobierno hasta el 30 de enero 2026, que supone el primer paso para reabrir la administración y por ello hoy los futuros de las bolsas vienen al alza (NY +0,7% y Europa +1,6%). Ahora se requiere la aprobación del Congreso, donde se necesita una mayoría simple (218 votos) teniendo en cuenta que los republicanos tienen 220 asientos. La reapertura de la administración, a priori, parece estar más cerca, lo que daría paso, entre otros, a que se vuelvan a publicar indicadores macro que ayuden a despejar dudas sobre la próxima bajada de la Fed. Para esta semana, apenas tendremos cifras empresariales y la temporada de resultados llega a su fin- a excepción de las cifras de NVIDIA (19 noviembre)- con un balance bastante positivo (BPA +16,5% vs +8,5% esperado). También tendremos el Día del Soltero en China (evento online importante), aunque creemos que el impacto será localizado en el sector consumo y con un impacto limitado.

Con este cóctel, la IA seguirá siendo el centro de atención y es posible que se extienda cierta lateralidad o erraticidad en el corto plazo hasta que se disipen parcialmente los miedos que giran en torno al sector. En nuestra opinión sería hasta saludable tras reciente subidas, y no por los niveles alcanzados, si no por la velocidad en sí a la que se han alcanzado.

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PFIZER (Cierre:24,44$, Var. día: -1,7%; Var. 2025: -7,9%). Acuerda definitivamente la compra de Metsera. Se ha cerrado por 10.000M$ tras las recientes mejoras de las ofertas por el interés también mostrado por Novo Nordisk (8.500M$ vs 7.300M$ inicialmente ofrecido por Pfizer). OPINIÓN: Noticia positiva para Pfizer, que adquiere la fabricante de fármacos adelgazantes Metsera. Supone un nuevo intento por parte de Pfizer para acceder al negocio de adelgazantes, que está dominado por Novo Nordisk y Eli Lilly. Pfizer inició el desarrollo de danuglipron, pero los resultados decepcionaron y lo abandonó en abril.

Bonos: “Optimismo con la reapertura de la Admin. americana"

Dejamos atrás una semana cargada de bb.cc. cumpliendo con lo esperado. Esta semana, la TIR del T-Note podría verse ligeramente tensionada al alza ante las dudas sobre presiones inflacionistas. Los escasos datos relacionados fueron mixtos (ISM Precios Pagados y Univ. De Michigan) que refuerzan los argumentos para mantener sin cambios los tipos en la próxima reunión de la Fed. Por el lado de Europa, tendremos la revisión del PIB 3T. La impresión es que el BCE se encuentra cómodo con una inflación cerca del objetivo, un mercado laboral sólido y políticas fiscales más expansivas (defensa) que deben contribuir al crecimiento. En estas dos semanas tendremos pocas emisiones relevantes. Mantenemos preferencia por tramos medios, bonos del gobierno y crédito (Investment Grade). Rango (semanal) estimado: T-Note: 4,05%/4,12%; Bund: 2,60%/2,70%. Link al video.

Divisas: “El dólar recupera parte del terreno perdido"

EuroDólar (€/USD): El cierre más largo de la Administración americana no impide que el dólar recupere parte del terreno perdido en 2025 gracias al tono hawkish/duro de varios consejeros de la Fed que están más preocupados por la Inflación y el repunte en la rentabilidad/TIR de los bonos vivido desde finales de octubre. Rango estimado (semana): 1,150/1,160.

EuroLibra (€/GBP): Esta semana la referencia más relevante en Reino Unido será el PIB del 3T¿25 (+1,4% esp). Tras la reunión del BoE, la probabilidad de un recorte de tipos en diciembre se ha elevado por lo que no descartamos ver debilidad en la libra esta semana. Rango estimado (semana): 0,876/0,884.

EuroSuizo (€/CHF): Ante la ausencia de referencias macro importantes el franco tenderá a la lateralizar. Rango estimado (semana): 0,930/0,934

EuroYen (€/JPY).- Los Precios Industriales probablemente aflojarán en Japón (+2,5% desde +2,7%) dando más motivos al BOJ para retrasar las subidas de tipos. Mientras la macro en la UEM será más bien positiva (Producción Industrial o ZEW alemán). Lo lógico es esperar cierto debilitamiento del yen vs. el euro. Rango estimado (semana): 176,0/180,0.

EuroYuan (€/CNH): Semana favorable para el euro. En China veremos desaceleración en Ventas Minoristas y en Prod. Industrial. En Europa el ZEW mejorará y el Boletín Económico del BCE mostrará un panorama positivo de inflación, mercado laboral y actividad. Rango estimado (semana): 8,20/8,32.

ENTORNO ECONÓMICO.–

JAPÓN (00:50): Las actas del BoJ de la reunión del 29-30 de octubre reflejan la preocupación por la inflación y sugieren que una subida de tipos de interés está cerca. -OPINIÓN: El BoJ mantuvo los tipos en 0,5% a la espera de analizar el impacto de las políticas del nuevo Gobierno de Takaichi y los aranceles de EE.UU. sobre la economía. El aumento de salarios y la depreciación del Yen son los principales motivos por los que el BoJ sugiere que debe moverse hacia una política monetaria más restrictiva en el corto plazo. Una subida de tipos contrarrestaría el impacto de la política fiscal expansiva que la nueva Administración desea llevar a cabo, jugando a favor del Yen pero en contra de bolsas.

EE.UU. (viernes): La Confianza de los Consumidores sorprende negativamente en noviembre y acumula 4 meses de caída con las perspectivas de Inflación a 12 meses al alza. El índice de Confianza de la Univ. de Michigan afloja 3 décimas hasta 50,3 puntos (vs 53,0 esperado), con las Perspectivas de Inflación a 12 meses en +4,7% (vs +4,6% esperado vs +4,6% ant.). La buena noticia es que aflojan las perspectivas de Inflación a 5 Años hasta +3,6% (vs +3,8% esperado vs +3,9% ant.). OPINIÓN: La Confianza del Consumidor afloja por 4º mes consecutivo, probablemente por la pérdida de tracción del mercado laboral y el cierre parcial de la Administración Trump. De hecho, la percepción sobre la Situación Actual baja a 52,3 puntos (vs 59,0 esperado vs 58,6 ant.) con las Expectativas en 49,0 puntos (vs 50,0 esperado vs 50,3 ant.). Lo más importante para el mercado es que la probabilidad de ver un recorte de tipos de la Fed en dic. 2025 se mantiene relativamente estable (ahora en 68,0%) con el mercado de bonos anticipando bajadas hasta 3,00/3,25% en dic. 2026.

Todas nuestras notas macro disponibles en: https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS

COMPAÑÍAS EUROPEAS.–

MERCEDES-BENZ (Vender; Pr. Obj: 51,2€; Cierre: 58,4€; Var. Día: +0,3%; Var. 2025: +8,5%)

Esther Gutiérrez de la Torre, CFA

Las entregas caen penalizadas por China y los márgenes continúan bajo presión. Mantenemos en Vender

Las cifras del 3T son débiles y peores de lo estimado. La caída de entregas, los aranceles a la importación de vehículos en EE.UU. y el impacto negativo del tipo de cambio explican en gran medida esta evolución. Resulta especialmente preocupante la caída de ventas en China, que representa un 30% del total de entregas del grupo. En el 3T las ventas de coches cayeron -27% a/a en el país. Además, el trimestre está impactado por los costes de recorte de plantilla en Alemania y los aranceles americanos, que restan 150 p.b. al margen EBIT y restarán entre 150 p.b./200 p.b. en el 4T. Todo ello provoca una fuerte contracción en márgenes tanto en coches como en furgonetas. Tras estas cifras revisamos ligeramente a la baja nuestras estimaciones de ventas y márgenes, pero se trata de un ajuste fino. Por eso, nuestro precio objetivo cae hasta 51,2€ (desde 51,5€ anterior) y nuestra recomendación permanece en Vender. Link a la nota completa en el Bróker.

COMPAÑÍAS AMERICANAS Y DE OTROS MERCADOS. –

Esta semana publicarán (hora; BPA esperado; Var. %). - Lunes: PARAMOUNT SKYDANCE (tras el cierre NY; 0,394$; -19,7%). Miércoles: CISCO SYSTEMS (tras el cierre NY; 0,98$; +7,7%). Jueves: WALT DISNEY (pre-apertura NY; 1,045$; -8,4%), APPLIED MATERIALS (tras el cierre NY; 2,107$; -9,2%).

Principales movimientos ayer por sectores.-

Los mejores: Energía (+1,6%), Utilities (+1,4%), Inmobiliarias (+1,3%)

Los peores: Telecos (-0,8%), Tecnología (-0,3%), Consumo Discrecional (+0,0%)

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) EXPEDIA (258,25$; +17,6%) presentó resultados trimestrales sorprendentes. Los beneficios por acción (BPA) del tercer trimestre fueron de 7,57$, frente a los 6,94$ previstos. Además, la compañía elevó sus expectativas de reservas e ingresos para el año, impulsada por una demanda fuerte y constante antes de la temporada navideña. Proyecta un crecimiento de ingresos del +6,5%, superando el +4,0% anterior y el +4,6% estimado por el consenso. El sólido desempeño en EE.UU. e internacional, junto con márgenes récord, se apoyó en una demanda robusta y avances en inteligencia artificial en la plataforma. (ii) AKAMAI TECHNOLOGIES (83,74$; +14,7%) tras divulgar resultados por encima de lo esperado, con un BPA un 13% superior y un fuerte crecimiento en el segmento de nube e inteligencia artificial. La revisión positiva de sus proyecciones anuales y el lanzamiento de nuevas soluciones de inteligencia artificial reforzaron el optimismo. (iii) SOLVENTUM (71,52$; +7,9%) después de publicar ingresos superiores a las estimaciones y elevó su guía para el año (BPA 2025 entre 5,98$-6,08$ frente a los 5,95$ estimados). Destacó un crecimiento en ventas orgánicas y mejoras operativas, además de anunciar un plan estratégico plurianual para acelerar su crecimiento y creación de valor.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) TAKE-TWO INTERACTIVE (232$; -8,1%) tras publicar resultados mixtos. Aunque sus ingresos superaron las previsiones, la pérdida fue mayor de lo esperado, lo que impactó negativamente en la acción. Además, las revisiones a la baja sobre proyectos futuros y las alertas sobre un crecimiento más lento de ingresos aumentaron la desconfianza. (ii) BLOCK (65,45$; -7,7%) decepcionó en ingresos y beneficios trimestrales, con costes operativos más altos de lo previsto y un crecimiento modesto. A pesar de presentar guías ambiciosas para el año, las preocupaciones sobre su desempeño operativo y mayores gastos impulsaron la venta. (iii) TRADE DESK (43$; -6,3%) la caída se asoció a una reorganización interna y a un despliegue más lento de inteligencia artificial, incluso tras resultados de BPA superiores a las previsiones. Aunque mantiene una perspectiva positiva a largo plazo, en el corto plazo reflejó las preocupaciones de los inversores sobre la ejecución y la competencia.

CONSTELLATION ENERGY (Cierre: 358,39$, Var. Día: +2,02%; Var. Año: +60,2%). Decepciona en resultados y en los planes para nuevos reactores nucleares. El BPA ajustado del 3T 2025 alcanzó 3,04$/acción (+11% ) vs €3,11$/acción estimado. Las guías para el conjunto de 2025 se concretan hasta un BPA de entre 9,05$/acción y 9,45€/acc. vs una estimación en agosto de entre 8,90$/acción y 9,60$/acción. El punto medio de ambos rangos se mantiene en 9,25$/acción vs una estimación de consenso de 9,45$/acción. En cuanto a los planes de nueva construcción, el equipo gestor no anunció nuevos acuerdos para suministrar electricidad a las grandes empresas de IA. OPINIÓN: Decepción en resultados y en los planes de nuevos reactores. El BPA del 3T 2025 se quedó un -2.3% por debajo del consenso y el punto medio de la guía de BPA para el conjunto de 2025 se encuentra un -2,1% por debajo del consenso. Además, los inversores vieron con preocupación el hecho de que no anunciase ningún nuevo acuerdo para proporcionar electricidad a los “hiperescaladores” (empresas que ofrecen servicios de computación en la nube a gran escala). El equipo gestor sigue esperando crecimiento de doble dígito en BPA para los próximos años. Las acciones de Constellation Energu -con capacidad de generación en nuclear, hidroeléctrica, solar y gas natural- muestra una subida en el entorno de +50% en el año. La creciente demanda de electricidad para los próximos años impulsada por el auge de la IA y los centros de datos y la electrificación de sectores clave como el transporte y la industria están detrás de este buen comportamiento en bolsa de la acción. La reaccion negativa del viernes en bolsa, muestra como el mercado está recalibrando expectativas tras el reciente rally. El grupo es el mayor operador de plantas nucleares en EE.UU. administrando 21 reactores.

El VIERNES publicó (compañías más relevantes; BPA real vs esperado): CONSTELLATION ENERGY (3,04$ vs. 3,12$).

HOY publica (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): PARAMOUNT SKYDANCE (tras el cierre de NY; 0,394$).

SALDO DE RESULTADOS 3T 2025 ⁽¹⁾: Con 446 compañías publicadas el incremento medio del BPA es +16,5% vs +8,5% esperado (antes de la publicación de la primera compañía). El saldo cualitativo es el siguiente: baten expectativas el 83%, el 4% en línea y el restante 13% decepcionan. En el trimestre pasado (2T 2025) el BPA fue +13,3% vs +5,8% esperado.

(1) Compañías cotizadas en la bolsa de EE.UU.

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