INFORME DIARIO - 17 de Noviembre de 2025 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Hoy: “Bolsas inquietas tras su rally en 2025, pero no sobrevaloradas. Las inversiones en IA y la Fed del 10 Dic. son los puntos sensibles.”

Bolsas: “Esta semana se reactivará la publicación de macro americana, publicarán 3 influyentes compañías americanas y continuará el test a la IA.”

Recuperaremos la publicación de indicadores macro americanos, cuyo tono será determinante para que la Fed decida qué hacer en su siguiente reunión del 10 Dic. Seguimos defendiendo que lo más probable, aunque no por mucho, es que repita tipos en 3,75%/4,00%. Creemos que, tanto la diferencia de opiniones en su consejo como la probable falta de rotundidad de la macro americana que volverá a publicarse progresivamente (esta semana Producción Industrial, Indicador Adelantado, Empleo y PMI), harán que siga predominando esta incertidumbre.

Parece que el jueves será el día más importante porque saldrán el Empleo americano y asimilaremos las cifras y guías de Nvidia, Palo Alto y Walmart… más probablemente con impacto positivo (BPAs esperados +55%, +15% y +3%, respectivamente), aunque el mercado se ha vuelto tan exigente con las 2 primeras que bastaría algún punto débil para provocar tomas de beneficios que, probablemente, serían oportunidades para comprar algo más abajo.

Finalmente, con respecto a la IA, insistimos en que creemos cuestionables las valoraciones barajadas para las compañías que sólo desarrollan la IA y que no cotizan (OpenAI, Anthropic, Mistral…), pero no las del ecosistema de negocio alrededor de la IA, que sí cotizan (Nvidia, ASML, Microsoft, Amazon…), que obtienen beneficios gigantescos y carecen de deuda. Son cosas distintas.

Por tanto, consideramos baja la probabilidad de una corrección relevante en tecnología… y, si las bolsas consolidasen durante Nov./Dic. en lugar de seguir subiendo, mejor. Eso sí, salvo información nueva en contrario, interpretaríamos cualquier corrección relevante como una oportunidad.

Bonos: “La vuelta de datos americanos, aumentará la volatilidad.”

La reapertura de la Administración americana dará lugar a un incremento de la volatilidad, ante el reinicio de la publicación de datos especialmente del mercado laboral. Mantenemos nuestra expectativa de que la Fed no realizará una nueva rebaja (10-dic). Lo que sí está previsto, a partir del 1-dic., es el final de la reducción de balance, medida que favorece la liquidez. A este lado del Atlántico, el foco sigue en las negociaciones presupuestarias; en particular se vieron reflejadas en el repunte de la TIR del 10 años en R.Unido (+10,5p.b. en la semana). La revisión de estimaciones macro de la CE este lunes será una referencia importante para la UEM y a final de semana el PMI Manufacturero y Salarios negociados (convenios), que no esperamos generen tensiones después del último Wage Tracker del BCE a comienzos de noviembre que apuntaban una disminución de las presiones salariales en 2026. Rango (semanal) estimado: T-Note: 4,05%/4,19%; Bund: 2,64%/2,80%.

Divisas: “Calendario/fiabilidad de datos macro en EEUU inciertos”

EuroDólar (€/USD): El Congreso llega a un acuerdo presupuestario que permite la reapertura de la Administración. El calendario de publicación de indicadores macro oficiales y su fiabilidad son inciertos, propiciando una recuperación del euro, a pesar de que la probabilidad de un recorte de tipos por parte de la Fed en diciembre baja hasta ~50% vs 64% hace una semana. Hasta que se reanude la publicación de datos macro, el cruce permanecerá en un rango estrecho. Rango estimado (semana): 1,15/1,166.

EuroLibra (€/GBP): El IPC de Reino Unido podría desacelerar hasta +3,5% en octubre desde +3,8% anterior. De confirmarse, respaldaría la hipótesis de rebajas de tipos del BoE en diciembre (desde 4,00% actual), favoreciendo la depreciación de la libra. Rango estimado (semana): 0,880/0,887.
EuroSuizo (€/CHF): Semana de escasas referencias macro en Suiza por lo que el tipo de cambio se verá marcado por la noticia de la rebaja de aranceles de EE.UU. al 15% (desde 39%). En este contexto, podríamos ver una semana de cierta apreciación frente al euro. Rango estimado (semana): 0,918/0,924.
EuroYen (€/JPY). - Aunque se espera para el viernes un aumento del IPC de octubre hasta +3,0% (vs +2,9% ant.), la reciente contracción del PIB 3T (-0,4% t/t). Probablemente relajará la política monetaria en las próximas reuniones. Rango estimado (semana): 177,0/182,0.
EuroYuan (€/CNH): En Europa los PMI mejorarán y las previsiones macro de la CE no tendrán cambios significativos. En China el PBoC mantendrá tipos, pero escala la tensión con Japón tras los comentarios de Takaichi sobre Taiwán. Negativo para el Yuan. Rango estimado (semana): 8,21/8,31. .

L'OREAL (Neutral; Precio Objetivo: 400€; Cierre: 359,0€; Var. día: -0,03%; Var. Año: +5,0%). Adquiere una participación minoritaria en la compañía china de cosmética Lan. Los detalles de la operación no son públicos. Opinión: Su segunda adquisición en el país en los últimos meses, Lan es una marca de productos naturales dedicada al público general. China sigue siendo un mercado significativo para el consumo discrecional/lujo global, representando ~25% de las ventas totales, y el fomento del consumo de marcas locales propicia la entrada de compañías extranjeras en el capital de aquellas. En octubre, L'Oreal adquirió un 6,67% del capital de Chando por 62M$, 3ª mayor empresa de cosméticos en el país y que próximamente saldrá a cotizar en Hong Kong. En el 3T25, las ventas de L'Oreal en China (22% del total) crecieron +3%, el primer crecimiento positivo en 2 años. Noticia positiva, aunque con escaso impacto en el valor a corto plazo.

ENTORNO ECONÓMICO.–

INDIA (s/h): Elecciones estado de Bihar. El bloque Alianza Democrática Nacional (NDA), liderado por el partido de Narendra Modi, ha logrado una victoria holgada en las elecciones regionales en el estado de Bihar. De un total de 243 asientos en la Asamblea Legislativa de Bihar, el partido de Modi obtuvo 89 asientos mientras que su principal aliado regional, el partido Janata Dal, consiguió 83 escaños. En el conjunto la alianza obtuvo 200 de los 243 asientos. Bihar supone un 9,1% de la población total de la India y un 2,8% del PIB. OPINIÓN: Noticia positiva. La victoria en Bihar refuerza la posición del partido de Modi en la coalición de Gobierno y le da mayor margen para negociar un acuerdo comercial con EE.UU. Actualmente los aranceles a India se sitúan en 50%. Por primera vez en 3 mandatos, Modi no cuenta con mayoría absoluta con lo que necesita del apoyo de otros partidos para gobernar. Con 127 Mhab, Bihar es el 3º más poblado del país y su población activa es predominantemente agrícola. Hasta estas elecciones, Modi no podía hacer concesiones en materia agrícola como exige EE.UU. para no hacer peligrar el resultado de estas elecciones donde las encuestas apuntaban a un resultado muy reñido entre las 2 coaliciones principales, India y NDA, a la a la que pertenece el Bharatiya Janata de Modi. La bolsa india cierra con una subida de +0,30% y la rupia permanece prácticamente plana frente a $ (88,66) y se aprecia ligeramente contra € (102,9).

REINO UNIDO (01.00h): Precios de la Vivienda Rightmove (noviembre): -0,5% a/a vs -0,1% anterior. En datos mensuales, -1,8% vs +0,3% anterior. OPINIÓN: Los precios de la vivienda en Reino Unido recortan por tercer mes consecutivo, aunque es cierto que lo hacen de forma moderada. En datos mensuales, sin embargo, la caída es más pronunciada, siendo el dato más flojo de los últimos dos años. El precio medio de la vivienda en Reino Unido mantiene a lo largo de 2025 la senda de caídas en términos interanuales afectado por los aún elevados tipos de interés (que implican niveles de esfuerzo más elevados para los compradores) y la debilidad de la economía del país.

JAPÓN (00:50h): PIB del 3T 2025 (t/t anualizado). -1,8% vs -2,4% esperado y +2,3% anterior (revisado desde +2,2%). En términos t/t baja un -0,4% desde -0,6% esperado y +0,6% anterior (revisado desde +0,5%). El Deflactor del PIB aumenta +2,8% a/a desde +3,1% esperado y +2,9% anterior. Por componentes, el Consumo Privado +0,1% t/t (desde +0,1% esperado y +0,4% anterior); el Sector Exterior se deteriora, aunque algo menos de lo esperado, con una contribución de -0,2% (desde -0,3% esperado y +0,2% anterior). OPINIÓN: Cifras débiles para la economía japonesa, aunque se deteriora menos de lo esperado, lastrada por un débil consumo y un sector exterior en contracción (afectado por los aranceles). Además, los niveles de precios se mantienen elevados lo cual a medio plazo tiene también su efecto negativo en el PIB. Pese a la volatilidad que presentan los datos trimestrales anualizados, las cifras son débiles y complica las expectativas de subidas de tipos adicionales del Banco de Japón (nosotros esperamos una única subida de 25pb en 2026).

UEM (viernes): El PIB final del 3T se revisa alza hasta+1,4% (a/a) desde +1,3%-. Por países España (+2,8%), Portugal (+2,4%) e Irlanda (+12,3%) lideran los crecimientos en la Eurozona. Los países con actividad más débil en el 3T 2025 son Alemania (+0,3%), Italia (+0,4%) o Francia (+0,9%). Link al informe de Eurostat. OPINIÓN: El crecimiento en la Eurozona sorprende positivamente en su conjunto, aunque muestre un comportamiento muy dispar por países. El mercado laboral permanece sólido (paro en 6,3% cerca de mínimos históricos) y sigue siendo una fuente de fortaleza para el consumo. La guerra comercial está teniendo un impacto menos negativo de lo inicialmente esperado. Además, de cara a los próximos trimestres, los estímulos fiscales irán poco a poco favoreciendo el crecimiento de la Eurozona. El BCE se encuentra cómodo con el panorama económico actual- inflación controlada y crecimiento sorprendiendo positivamente- por lo que no esperamos nuevos recortes de tipos (Depósito 2,00%/Crédito 2,15%) en lo que queda de 2025 ni en 2026.

Todas nuestras notas macro disponibles en: https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS

COMPAÑÍAS EUROPEAS.–

SOLARIA (Neutral; Precio Objetivo: En Revisión; Cierre 15,52€, Var. Día +2,11%; Var. Año: +98,6%). Los resultados 9M 2025 están soportados por ingresos no recurrentes. Las principales cifras 9M 2025 son: ventas 130M€ (-3,8%, consenso 121M€), otros ingresos (incluye una venta no recurrente de activos) 129M€ (+479%), EBITDA 231M€ (+75%, consenso 198M€), BNA 142M€ (+148%, consenso 106M€), cash flow libre -181M€ (-36M€ en 9M 2024), deuda financiera neta 1.333M€ (+23% en 2025), ratio DFN/EBITDA 4,4x vs. 4,8x en 2T 2025. Link a los resultados. Opinión: Nuestra valoración de los resultados es neutral, aunque superan lo esperado están soportados por una operación no recurrente inmobiliaria de la filial Generia Land donde, en 1T, dio entrada a un nuevo socio. Sin esta operación, los beneficios habrían retrocedido. Aumentan las inversiones (plantas solares, baterías para almacenamiento y, centros de datos), el cash flow libre sigue siendo negativo y la deuda financiera neta aumenta +23% en 2025. Nuestra recomendación se mantiene invariada en Neutral. La compañía celebra hoy una jornada con inversores.

COMPAÑÍAS AMERICANAS Y DE OTROS MERCADOS. –

Esta semana publicarán (hora; BPA esperado; Var. %): Miércoles: TARGET (pre-apertura NY; 1,74$; -6%); NVIDIA (22:20h; 1,25$; +55%); PALO ALTO (tras el cierre NY; 0,89$; +15%); Jueves: WALMART (13:00h; 0,60$; +4%).

Principales movimientos el viernes por sectores.-

Los mejores: Energía (+1,4%), Tecnología (+0,7%), Inmobiliarias (+0,3%)

Los peores: Telecos (-2%), Materiales (-1,2%), Financieras (-1,0%)

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron el viernes destacan: (i) DOORDASH (206,96$; +6%) tras haber caído un 17,9% en la sesión posterior a la publicación de resultados, la acción ha ido recuperándose debido a que varios analistas mantuvieron sus precios objetivos y señalaron que los resultados fueron mejores de lo que reflejó la reacción del mercado. (ii) MICRON TECHNOLOGY (246,83$; +4,2%) impulsadas principalmente por la favorable perspectiva de analistas y el auge en la demanda de chips de memoria, especialmente aquellos destinados a aplicaciones de inteligencia artificial y centros de datos. (iii) WARNER BROS DISCOVERY (23,03$; +4%) después de la compañía anunciar una revisión estratégica significativa y avanzar en su plan de dividir la empresa en dos grupos de medios hacia 2026.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron el viernes se encuentran: (i) PAYPAL HOLDINGS (62,81$; -3,9%) en una caída continua desde la publicación de resultados, las acciones cayeron debido al estancamiento en el crecimiento de ingresos, preocupaciones por la intensa competencia en pagos digitales y temores regulatorios en Estados Unidos y Europa. Además, la empresa mostró una desaceleración en el volumen de pagos y en los flujos de caja libre ajustados, lo que generó dudas entre los inversores a pesar de superar las expectativas. (ii) NETFLIX (1112,17$; -3,6%) después de comenzar a surgir rumores de que la compra de Warner Bros por parte de Netflix podría generar preocupaciones antimonopolio, especialmente en un momento en que Netflix ya es un claro líder en el mercado de streaming. (iii) LAM RESEARCH (148,26$; -3,3%) sufrió debido a una menor demanda de equipos para fabricación de semiconductores y perspectivas débiles de inversión en Asia por parte de grandes fabricantes. La cautela en el sector semi también contribuyó a la caída de sus acciones.

El VIERNES no publicó ninguna compañía relevante.

HOY no publica ninguna compañía relevante.

ALPHABET (Cierre: 276,4$; Var. Día: -1,6%; Var. 2025: +46,0%): Las acciones suben +4% en el mercado fuera de hora tras anunciar Berkshire Hathaway que ha comprado un paquete de 4.300M$ en acciones de la compañía (0,13% del total de acciones). OPINIÓN: Noticia positiva para Alphabet, no por el importe que representa ya que no es una parte relevante del capital (0,13% del total), sino porque supone obtener el apoyo de unos de los inversores más influentes del mundo en un momento como el actual donde desde algunos frentes se están cuestionando las elevadas inversiones en Inteligencia Artificial (IA) que están acometiendo los principales jugadores del sector. La noticia refrenda nuestra visión positiva del valor como uno de los ganadores a futuro del desarrollo del a IA.

WALMART (Cierre: 102,5$; Var. Día: -0,1%; Var. 2025: +13,4%) Anunció el viernes que cambiará su CEO el próximo 31 de enero de 2026. John Furner sucederá así a Doug McMillon como Consejero Delegado y Presidente tras más de diez años al frente de la Compañía. Link al comunicado. OPINIÓN: Impacto limitado. Pese a que McMillon ha llevado a cabo la transformación de Walmart en la última década – convirtiéndola en el retailer americano más grande y una de las compañías más desarrolladas en el negocio de e-commerce- la sucesión de Furner apunta a pocos cambios en la estrategia del grupo, ya que éste lleva más de treinta años en la Compañía. Walmart publica resultados este jueves (13:00h; BPA estimado 0,60$; +3,7% a/a) y forma parte de nuestro Top selección USA.

SALDO DE RESULTADOS 3T 2025 ⁽¹⁾: Con 456 compañías publicadas el incremento medio del BPA es +15,9% vs +8,5% esperado (antes de la publicación de la primera compañía). El saldo cualitativo es el siguiente: baten expectativas el 83%, el 4% en línea y el restante 13% decepcionan. En el trimestre pasado (2T 2025) el BPA fue +13,3% vs +5,8% esperado.

(1) Compañías cotizadas en la bolsa de EE.UU.

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