INFORME DIARIO - 18 de Noviembre de 2025 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “La semana arranca con recortes en las bolsas.”

Ayer hubo mucha cautela en los mercados que estaban a la espera de la publicación mañana de los resultados de Nvidia (-1,9% ayer) y el reinicio de los datos macro de los organismos oficiales en EE.UU., donde cobran relevancia los datos de empleo (jueves) y que influirán en la decisión de tipos de la próxima reunión de la Fed del 10-dic. La macro pasó desapercibida (Empire Manufacturing americano y Previsiones Macro de la Comisión Europea) y no ayudó a los mercados. La bolsa en Europa cerró con una caída de -0,9%, NY -0,9% y la Tecnología EE.UU. -0,9%. El anuncio que Berkshire Hathaway ha comprado el 0,13% de Alphabet impulsó una subida de +3,1%.

Estabilidad en bonos, la TIR del T-Note se situó en 4,14% (-1pb); Bund 2,71% (-1pb). Tendencia a la baja en otros mercados: Petróleo (Brent y West Texas -0,3%), divisa (cruce eurodólar en 1,159, -0,3%), Oro 4.045$ (-1,0%), Bitcoin 91.837$ (-3,3%), hoy cae por debajo de 90.000$, nuevo mínimo desde abril.

En resumen, sesión de risk-off, bajista para las bolsas que están cautelosas esperando los resultados de Nvidia (mañana) y el reinicio de la macro oficial en EE.UU., neutral para bonos y sesgo negativo en los demás mercados

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17/11/2025

Hoy: “Nueva jornada bajista, a la espera de los resultados de Nvidia y el Empleo americano”

Las bolsas en Asia han reaccionado hoy con caídas tras el mal comportamiento que tuvieron ayer en Europa y EE.UU. En el frente macro, se publican los Pedidos a Fábrica en EE.UU. de agosto (+1,4% esp. vs -1,3% ant.). La publicación de la Producción Industrial americana de septiembre (0,0% esp. vs +0,1% ant.) estaba prevista para hoy, pero ha sido retrasada, posiblemente por la falta de personal para procesar los datos en los primeros días de normalidad tras terminar el cierre administrativo en EE.UU.

La ausencia de cualquier otra referencia clave hasta la publicación mañana de los resultados de Nvidia genera incertidumbre y previsiblemente se reflejará en una nueva jornada bajista. Los futuros apuntan a que la bolsa en Europa podría abrir cayendo -1,3% y NY -0,7%.

En resumen, hoy esperamos una nueva jornada de corrección en las bolsas, a la espera de que mañana Nvidia publique resultados y el jueves se conozcan los datos de Empleo americano

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17/11/2025

TOTALENERGIES (Vender; Pr. Obj: 52,9€; Cierre 56,5€, Var. Día +0,5%; Var. Año: -5,9%). Compra 5.100M€ en activos energéticos a EPH (Kretinsky). Amplía Capital. Impacto negativo. La operación consiste en la creación de una Joint Venture: 50% Totalenergies y 50% EPH (Kretinsky) a la cual éste último incorporará activos en fase de producción o construcción, de centrales de gas, biomasa o sistemas de baterías en Italia, Reino Unido, Irlanda, Países Bajos y Francia. Totalenergies abona estos activos dándole entrada a su accionariado con un 4,1% de su capital, a través de la emisión de nuevas acciones. De esta manera EPH se convierte en su tercer mayor accionista. Enlace al documento. Opinión de Bankinter: Impacto negativo. (i) Amplia capital por el 4,1%, a un precio por acción de 53,46€, lo que supone un descuento del -5,4% vs el cierre de ayer. (ii) El múltiplo Ebitda 2026 pagado es de 7,6x vs 3,72x actual de Totalenergies. (iii) No obtendrá generación de flujo de caja hasta 2027 porque la cartera comprada está en construcción. Por todo ello, esperamos un impacto negativo y reiteramos nuestra recomendación en Vender

ENTORNO ECONÓMICO.–

EE.UU. (ayer). - El Empire Manufacturing o Índice de Actividad Manufacturera de la Fed de Nueva York (noviembre) muestra una lectura mixta, aunque en zona de expansión (>0). - La componente actual mejora por sorpresa hasta 18,7 vs 5,8 esperado y 10,7 anterior, mientras que las perspectivas a 6 meses empeoran hasta 19,1 vs 30,3 anterior. OPINIÓN: Este indicador, que encuesta a 200 ejecutivos del sector manufacturero en el Estado de Nueva York, muestra un menor optimismo en cuanto a la evolución de la economía, aunque con las componentes de precios pagados y precios cobrados disminuyendo, lo que apunta a una moderación de las presiones inflacionistas. Un debilitamiento de las perspectivas de la actividad manufacturera e inflación moderándose son positivos para mercado, ya que aumentan las expectativas de una posible bajada de tipos por parte de la Fed en su próxima reunión del 10 de diciembre.

UEM (ayer): La Comisión Europea publica sus previsiones económicas de otoño. Frente a las anteriores proyecciones presentadas en mayo, la CE mejora la previsión de crecimiento de la UE para 2025 y recorta ligeramente la previsión para 2026. Por el lado de los precios, CE revisa a la baja las proyecciones de 2025 y 2026. PIB: 2025: 1,4% (vs 1,1% anterior); 2026: 1,4% (vs 1,5% anterior); 2027: 1,5% (no hay previsión anterior). Inflación: 2025: 2,5% (vs 2,6% anterior); 2026: 2,1% (vs 2,3% anterior); 2027: 2,2% (no hay previsión anterior). OPINIÓN: Proyecciones positivas, especialmente por el lado de los precios, dado que además las sitúa muy cerca del objetivo del BCE del 2%. Link al documento de la CE.

ESPAÑA (ayer): La Deuda Pública se situó en 1,71 Bn € (+4,5% a/a) hasta septiembre y supone un 103,2% del PIB. Link al comunicado OPINIÓN: El volumen de Deuda Pública aumenta en términos absolutos y supera por primera vez los 1,7Bn, lo que supone +5,5% acumulado en el ejercicio y +27% desde dic-20. En términos relativos al PIB supone un 103,2% se ha reducido vs 120% de dic-20 y compara con 104,23% sep-24; 101,6% dic-24.

Todas nuestras notas macro disponibles en: https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS

COMPAÑÍAS EUROPEAS.–

DEUTSCHE BANK (Comprar; Cierre: 30,8€; Var. Día: -3,3%; Var.2025: +85,2%). Presenta un plan 2025/2028 centrado en el crecimiento y la rentabilidad.Detallamos a continuación los principales objetivos para 2028. Ingresos: ~37.000 M€ (>5,0% anual); ratio de eficiencia (Costes/Ingresos) <60,0% (vs <65% en 2025), rentabilidad/RoTE >13,0% (vs >10,0% de objetivo en 2025) y ratio de capital CET1 ~13,5%/14,0% (sin cambios vs 2025). Link al plan estratégico. Opinión de Bankinter: Tras más de una década centrado en mejoras de eficiencia, DB aspira alcanzar ahora el liderazgo en la banca mayorista europea con un crecimiento medio anual >5,0% en ingresos. Los objetivos son ambiciosos, pero parecen alcanzables en un entorno con tipos de interés estables, una demanda de crédito al alza y el buen momento por el que atraviesan los mercados de capitales (emisiones de deuda, salidas a bolsa, M&A, etc…).

SOLARIA (Neutral; Precio Objetivo: En Revisión; Cierre 17,96€, Var. Día +15,72%; Var. Año: +130%). Ayer la cotización subió +16% impulsada por una cascada de noticias sobre acuerdos anunciados durante una Jornada con Inversores.Los acuerdos anunciados ayer son: (i) compraventa de energía (PPA) de 150 MW fotovoltaicos con Repsol por una duración de 10 años para un proyecto de hidrógeno; (ii) PPA de 180 MW eólicos con Repsol por una duración de 10 años para un proyecto de hidrógeno; (iii) creación de una nueva empresa con Stoneshield Capital para el desarrollo, construcción y operación a gran escala de baterías en Europa, principalmente en Alemania e Italia. Stoneshield Capital aportará una inversión mínima de 200M€; (iv) proporcionará a Merlin Properties el acceso y la conexión de 225MW de potencia y la ejecución de su infraestructura eléctrica asociada, para sus centros de datos en España; (v) PPA de 445 MWp fotovoltaicos con Merlin Properties por una duración de 15 años para sus centros de datos en España. Además, (iv) ha recibido las autorizaciones necesarias para iniciar la construcción de 200 MW fotovoltaicos en Alemania. En la Jornada con Inversores (Link a la presentación) reitera los acuerdos comunicados, espera triplicar la capacidad instaladas desde los actuales 2GW hasta 9GW en 2028 y doblar el EBITDA desde la estimación de 250M€ en 2025 hasta 521M€ en 2028. Cuantifica las inversiones en 2.500M€, prevé financiarse con una combinación de rotación de activos, aportaciones de los nuevos socios, generación de cash-flow y endeudamiento que prevé casi doblar hasta 2.500M€ en 2028. Opinión de Bankinter: Noticia positiva. Los acuerdos de compraventa de energía son una consecuencia lógica del desarrollo de su cartera de proyectos. Echamos de menos más concreción en las inversiones previsibles, la obtención de fondos para poder acometerlas y si las desinversiones serán suficientes para acometer estos planes, especialmente en lo referente a Centros de Datos donde las exigencias de inversión son elevadas y podrían llevar a una ampliación de capital, salvo que Solaria se conforme con una participación minoritaria es estas nuevas actividades.

ENDESA (Comprar; Pr. Obj: 34,70€; Cierre 32,13€, Var. Día -0,03%; Var. Año: +54,69%). Sólidos resultados, alta rentabilidad por dividendo y recompra de acciones. Los resultados de 9M 2025 baten las estimaciones del consenso . El BNA crece un +26% vs +17% estimado. Por el lado positivo destaca la buena gestión del negocio del gas, la suspensión del gravamen especial a las eléctricas, una mayor generación hidroeléctrica y de ciclos combinados, la estabilidad en el margen de comercialización y una menor deuda neta con menor coste de la deuda. Estos factores han compensado una reducción de la contribución del negocio de redes en el periodo y el menor margen nuclear afectado por el incremento de la tasa Enresa. La fuerte generación de caja ha permitido financiar las inversiones orgánicas, las compras de activos de generación hidroeléctrica, los dividendos y la recompra de acciones con un limitado incremento de la deuda. Tras estos resultados, el grupo se encuentra en una posición muy cómoda para alcanzar el rango alto de las guías del año. Estas guías contemplan alcanzar un BNA de entre 1.900M€ y 2.000M€ (entre -5% y +0%). De hecho nuestras estimaciones superan el rango alto de las guías del año. En 2024 el margen de comercialización fue excepcionalmente alto debido a unos bajos precios de la electricidad y la posición corta estructural de Endesa en el mercado (vende más energía de la que produce). Tras estos resultados mantenemos la recomendación de Compra. Motivos: (i) Ratios de valoración atractivos. En base a nuestras estimaciones, el PER se sitúa en 15,8x en 2025; (ii) Sólida estructura financiera, con un ratio de Deuda Neta/EBITDA en el entorno de 2,0x; (iii) Foco en remuneración al accionista, con una rentabilidad por dividendo de 4,2% en 2025 y un 2,0% adicional con la recompra de acciones. Subimos el Precio Objetivo hasta 34,70€/acc. desde 30,50€/acc. tras la revisión al alza de las estimaciones. Link a nota completa.

COMPAÑÍAS AMERICANAS Y DE OTROS MERCADOS. –

Principales movimientos ayer por sectores. -

Los mejores: Telecos (+1,1%), Utilities (+0,8%), Salud (-0,1%)

Los peores: Financieras (-1,9%), Energía (-1,9%), Materiales (-1,5%)

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) ALPHABET (285,02$; +3,1%). La compañía repuntó tras revelarse que Berkshire Hathaway adquirió un paquete de 17,900M de acciones durante el 3T (0,13% del market cap). Además, la expectación crece ante el lanzamiento de Gemini 3.0 de Google, que podría impulsar el posicionamiento de la compañía en el ámbito de la IA. (ii) WESTERN DIGITAL (162,45$; +2,9%). Las acciones de la fabricante de hardware y almacenamiento de datos subieron tras la fuerte caída de la semana pasada (-10,8%) ante la previsión de una fuerte demanda en 2026. (iii) ALBEMARLE (117,70$; +2,2%). A pesar de que la Administración de Trump retirase su apoyo a los vehículos eléctricos, las acciones del proveedor de litio continuaron subiendo ante el crecimiento de la demanda (+30%/40%) para baterías el próximo año y la estabilización de la oferta.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) DELL TECHNOLOGIES (122,48$; -8,4%); HEWLETT PACKARD ENTERPRISE (21,23$; -7,0%). Descensos motivados por la rebaja de recomendación y valoración de un bróker internacional ante el aumento del coste de los chips de memoria. (ii) EXPEDIA (244,16$; -7,8%); BOOKING (4.804,01$; -4,8%). Las compañías relacionadas con viajes online se vieron afectadas por el anuncio de Google de la integración de nuevas herramientas de búsquedas de viajes con IA. (iii) COINBASE GLOBAL (263,95$; -7,1%). El descenso de las criptos (Bitcoin, Ethereum) generó tomas de beneficios en Coinbase, cuyos ingresos están vinculados a los precios y volúmenes de los criptoactivos.

AYER no publicó ninguna compañía relevante.

HOY publica (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): HOME DEPOT (antes de la apertura NY; 3,84$); MEDTRONIC (12:45h; 1,32$).

SALDO DE RESULTADOS 3T 2025 ⁽¹⁾: Con 456 compañías publicadas el incremento medio del BPA es +15,9% vs +8,5% esperado (antes de la publicación de la primera compañía). El saldo cualitativo es el siguiente: baten expectativas el 83%, el 4% en línea y el restante 13% decepcionan. En el trimestre pasado (2T 2025) el BPA fue +13,3% vs +5,8% esperado.

(1) Compañías cotizadas en la bolsa de EE.UU.

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