INFORME DIARIO - 05 de Noviembre de 2025 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Toma de beneficios en las bolsas. ¡Por fin!.”

Palantir (-8%), que publicó tras el cierre americano, propicia una toma de beneficios en las bolsas. A pesar de batir expectativas y elevar guías, unos múltiplos exorbitados (PER 26 >250x, P/Ventas 74x tras +361% en un año) arrojan dudas sobre si la carrera de la IA ha sido excesiva. Su valoración e idiosincrasia nada se asemejan a los de otros valores (ej. NVIDIA 30,5x con crecimiento esperado de +47% en 2026 y +33% medio en los próximos 2 años), pero pone en evidencia que las subidas han sido muy verticales y en algún momento han de descansar. Con fuerte generación de caja por parte de las grandes y los semis, no es un problema de fondo sino de velocidad. Se añade a un enfriamiento de las expectativas de recortes de tipos por parte de la Fed en diciembre tras declaraciones opuestas de varios de sus miembros. La probabilidad de un recorte se sitúa en 70% vs 97% hace una semana. En bonos, sesión más positiva, con ligero recorte de TIRes. El Gilt (4,42%, -1pb) reacciona tímidamente a declaraciones de R. Reeves anticipando subidas de impuestos y menores costes de financiación que deprecian la libra. En el plano micro, Telefónica cae -13% tras decepcionar con su nuevo Plan Estratégico en el que recorta el dividendo sin contrapartida de inversiones que mejoren su perfil de crecimiento o reduzcan significativamente el endeudamiento.

Hoy: “Nueva corrección. Problema de velocidad, no de fondo”

Asia mantiene la tónica de recortes, con la excepción de China que suspende el arancel adicional del 24% con el que había amenazado a EE.UU. y un PMI de Servicios que se mantiene en zona de expansión. La tecnología es la que más sufre. Las subidas en el año son muy relevantes, especialmente en la temática IA, y en algún momento una toma de beneficios era de esperar (ver Informe Semanal). Insistimos que no es un problema de fondo, sino de velocidad. Los beneficios son reales y con crecimientos fenomenales, las inversiones se financian con cash flow y las valoraciones ajustadas por crecimiento son aceptables, incluso inferiores a la media. Nada que ver con la burbuja dotcom. Es un ajuste sano que libera potencial alcista para 2026. A primera hora, los resultados de AMD, Novo Nordisk, Vonovia, Toyota y BMW ofrecen un saldo mixto. Más allá el foco estará en la encuesta de empleo ADP en EE.UU. Es un indicador de relevancia media que solo es precursor de los datos de empleo oficiales, pero a falta de éstos, que no se publicarán el viernes por el cierre de la Administración, hoy se mirarán con especial atención. Tras 2 meses de caídas, se espera un aumento de 30k puestos de trabajo, todavía lejos de la media de 1S25 (80,5k) y 2024 (141,5k). Servirá para recalibrar la expectativa de un nuevo recorte por parte de la Fed en diciembre. Con todo, hoy la sesión podría ir de menos a más, replicando la pauta de las bolsas asiáticas que han ido recuperando las caídas iniciales. La liquidez es abundante y aprovecha los recortes para entrar en el mercado. Europa seguramente peor, pero EE.UU. podría estabilizarse.

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TELEFÓNICA (Vender; Pr. Objetivo: En revisión; Cierre: 3,73€; Var. día: -13,12%; Var año: -5,3%). Plan Estratégico 2025/2030. Recorta el dividendo a partir de 2026 y objetivos de crecimiento modestos. Rebajamos recomendación a Vender (vs Neutral). En 2026 el dividendo ascenderá a 0,15€ (vs 0,30€ en los últimos 3 años). A partir de 2027 se basará en un rango de 40%/60% del Flujo de Caja Libre que parte de una base que revisa a la baja desde 2.700M€ inicialmente previsto para 2025 hasta 1.900M€. Otros objetivos: reducción del apalancamiento hasta 2,5x DFN/EBITDAaL en 2028 (vs 2,9x en 3T que aumenta desde 2,6x en 2024). Crecimiento de Ingresos, EBITDA y Cash Flow Libre de +1,5%/2,5% en 2025/2028 y +2,5%/+3,5% en 2028/2030, CAPEX sobre ventas de 12% y 11% en cada periodo. El plan solo contempla la evolución orgánica de los negocios, sin incluir posibles operaciones corporativas para las que, de producirse, no descartan una ampliación de capital. Link a la Presentación de Telefónica Opinión de Bankinter: La contrapartida del recorte del dividendo no es un mayor perfil de crecimiento, que sigue siendo similar, incluso inferior, al anterior Plan Estratégico 2023/2025 (EBITDA +2%, FCF >+10%), el dividendo como % del FCF da flexibilidad financiera al grupo, pero limita la visibilidad para los accionistas, el endeudamiento en 2028 se situará en 2,5x EBITDA, sin mejora significativa frente al nivel en 2024 (2,6x). En resumen, crecimientos modestos inferiores a la inflación ponderada de sus mercados, endeudamiento estable y superior al de sus comparables y rentabilidad por dividendo elevada (~5%) pero no asegurada. El Plan Estratégico decepciona y la fuerte revisión a la baja del FCF para 2025 con el año tan avanzado merma la credibilidad del grupo. A pesar de una caída de -12% hoy el valor pierde atractivo y no vemos catalizadores para una recuperación sostenida.

ENTORNO ECONÓMICO.–

ALEMANIA (8:00h): Los Pedidos a Fábrica en septiembre se debilitaron hasta -4,3% a/a vs -4,1% estimado y +2,1% anterior (revisado al alza desde +1,5%). En términos intermensuales, sorprenden al alza hasta +1,1% vs +0,9% est. y -0,4% ant. (revisado desde -0,8%). OPINIÓN: Los Pedidos a Fábrica fueron peores de lo esperado, mostrando su peor dato en 2025. El indicador se ve afectado por la disminución de los pedidos manufactureros (-4,3% a/a vs +1,9% ant.) y bienes de capital (-8,8% a/a vs +3,9% ant.). Por sectores, la caída de los nuevos pedidos para la fabricación de productos metálicos (-19,0% m/m) arrastró el indicador. Persisten las dudas sobre la recuperación económica alemana, bastante afectada por el fuerte peso de las exportaciones en su economía, en un contexto de elevada incertidumbre geopolítica.

CHINA (02:45h): El PMI Compuesto (RatingDog) retrocede en octubre. Se sitúa en 51,8 vs 52,5 ant. Por componentes, PMI Servicios: 52,6 vs 52,5 est. y 52,9 ant. OPINIÓN: El indicador de Servicios se mantiene en zona de expansión, aunque mostrando el nivel más bajo desde julio. Frente a una desaceleración económica, el gasto durante las vacaciones fue crucial para mantener el indicador en nivel de expansión. El indicador compuesto, impactado por la componente manufacturera publicada el lunes (50,6 vs 50,8 est. y 51,2 ant.), se vio afectado por la caída de ambos componentes.

Todas nuestras notas macro disponibles en: https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS

COMPAÑÍAS EUROPEAS.–

Esta semana publicarán (hora; BPA esperado; Var. %). – Miércoles: LEONARDO (s/h; 0,283€; +6%); Jueves: RHEINMETALL (pre-apertura Europa; 4,56€; +50%), ROVI (pre-apertura Europa; 1,146€; -15%), MAERSK (pre-apertura Europa; 57,427$; -71%), COMMERZBANK (pre-apertura; 0,54€/acc; -0,50%), ARCELORMITTAL (antes de la apertura; 0,588$; -6,75%), LOGISTA (pre-apertura Europa; 2,177€; -7%), DHL (07:00h; 0,609€; -3%); Viernes: IAG (pre-apertura Europa; 0,293€; +1%), AMADEUS (pre-apertura Europa; 0,813$; +3%).

NOVO NORDISK (Comprar; Pr. Objetivo: 500,00DKK; Cierre 315,20DKK; Var. Día: -0,03%; Var. Año: -49,5%).Resultados 3T peores de lo esperado. Eleva su oferta por Metsera:Las principales cifras del 2T 2025 estanco son: ventas 74.976MDKK (+5% a/a, +11% a tipo de cambio constante, consenso 76.684MDKK), margen bruto 76,1% (-9,0 p.p.), EBITDA 31.439MDKK (-13%, consenso 30.504MDKK), EBIT 23.682MDKK (-30%), BNA 20.006MDKK (-27%, consenso 22.115MDKK), cash-flow libre +30.316MDKK (0%). Consecuentemente, en 9M 2025, las ventas son 229.920MDKK (+12% a/a y +15% a tipos constantes), margen bruto 81,0% (-3,6 p.p.), EBITDA 112.342MDKK (+6%), EBIT 95.922MDKK (+5%), BNA 75.543MDKK (+4%), cash-flow libre +63.887MDKK (-11%), deuda financiera neta 069.130DKK (-21% en 2025), DFN/EBITDA 0,4x. Recorta sus guías 2025, espera un incremento de ventas a tipos constantes de +8%/+11% (anterior +8%/+14%), EBIT +4%/+7% (anterior +4%/+10%) pero eleva la guía del cash flow libre hasta 20.000/30.000MDKK (anterior 9.000/19.000MDKK) al reducir las inversiones. Link a los resultados. Eleva su oferta por Metsera, ahora ofrece 86,20$/acción vs. 77,75$ anterior que supone valorar la Compañía en 10.000M$ y supera la oferta de Pfizer de 70$ que, a su vez, la valora en 7.300M$. Metsera desarrolla fármacos adelgazantes. Opinión de Bankinter: Nuestra valoración de los resultados es negativa. No alcanzan lo esperado, excepto el EBITDA que lo supera y el recorte de las guías, sin ser un ajuste elevado, es un aspecto desfavorable. Valoramos positivamente la mejora de la oferta por Metsera ya que aumenta las posibilidades de tener éxito en esta adquisición, pero el impacto será negativo en bolsa a corto plazo, como suele ocurrir con los anuncios de adquisiciones. Novo Nordisk busca reforzar su cartera de productos en desarrollo y acceder a un novedoso candidato a fármaco adelgazante que se administra una vez al mes. Pfizer está litigando para intentar bloquear la oferta de Novo. Novo Nordisk es uno de los valores incluidos en nuestra Cartera Temática de Tecnología de la Salud que se revaloriza +4% en 2025 y +21% desde su lanzamiento en junio de 2023.

GRIFOLS (Vender, Pr. Objetivo: En Revisión; Cierre 11,105€; Var. Día -0,13%; Var. Año: +21,4%). Resultados 3T 2025 en línea con lo esperado: Las principales cifras del 3T 2025 estanco son: ventas 1.865M€ (+4% a/a y +9% a tipo de cambio constante, consenso 1.849M€), margen bruto 39,3% (-1,2 p.p.), EBITDA ajustado 482M€ (+4%, consenso 466M€), EBITDA 457M€ (+8%), BNA 127M€ (+144%, consenso 130M€), cash flow libre +203M€ (+96%), Deuda Financiera Neta 9.067M€ (-1% en 2025) ó 5,1x EBITDA (5,0x en 2T 2025). Por lo tanto, en 9M 2025, las ventas son 5.542M€ (+6% a/a y +8% a tipos constantes), margen bruto 39,2% (+0,5 p.p.), EBITDA ajustado 1.358M€ (+8%), EBITDA 1.294M€ (+13%), BNA 304M€ (+245%), cash flow libre +188M€ (vs. +1.453M€ en 9M 2024). Ajusta las guías 2025: ventas >7.600M€ (anterior 7.550/7.600M€), EBITDA ajustado 1.875/1.925M€ (sin cambios) y espera un cash-flow libre de 400/425M€ (anterior 350/400M€). Link a los resultados. Opinión de Bankinter: Valoración neutral, los resultados no son un catalizador. Las ventas y EBITDA son ligeramente mejores de lo esperado, están impulsados por la demanda y los precios se mantienen estables. El BNA es algo inferior a lo esperado. El cash flow libre es moderado y la deuda no se reduce. Los riesgos siguen siendo un endeudamiento que calificamos de elevado y una estructura societaria con relaciones comerciales cruzadas poco explicadas entre los accionistas mayoritarios y la Compañía. La reacción en bolsa ha sido desfavorable, el ADR cayó ayer -2,2%.

BMW (Vender; Pr. Objetivo: 83,1€; Cierre: 80,3€; Var. Día: -1,5%; Var. 2025: +1,7%).Resultados 3T 2025 inferiores a lo estimado: Principales cifras vs. consenso de mercado: entregas 588.140 (+8,7%), ingresos 32.314M€ (-0,3%) vs. 33.955M€, EBIT 2.261M€ (+33,3%) vs. 2.343M€, BNA 1.697M€ (vs. 476M€) vs. 1.728M€ estimado. Opinión de Bankinter: Cifras inferiores a lo estimado penalizadas por la difícil situación en China, los aranceles y el aumento de competencia en el sector. La comparativa interanual está distorsionada porque el 3T 2024 estuvo impactado por la llamada a revisión de 1,5M de vehículos (60% aprox. de la producción anual de BMW) por un problema en el sistema de frenos suministrado por Continental. Los márgenes siguen bajo presión. El margen EBIT del segmento auto alcanza 5,2% vs. 2,3% en 3T 2024 y 5,3% estimado. BMW afirma que los aranceles han restado 1,75% del margen EBIT en el 3T. Para el conjunto del ejercicio mantiene los objetivos que recortó a principios de octubre: margen EBIT en el segmento auto de 5%/6% vs. 5%/7% anterior, ROCE también en autos de 8%/10% vs. 9%/13%, BAI del grupo "ligeramente inferior a 2024" vs. "en línea" anterior y flujo de caja en autos “por encima de 2.500M€” vs. “por encima de 5.000M€” anterior. Link a la nota completa publicada por BMW.

FERRARI (Comprar; Pr. Objetivo: En revisión; Cierre: 350,7€; Var. Día: +3,2%; Var. 2025: -15,0%).Resultados 3T 2025 mejores de lo estimado:Publicó ayer con el mercado abierto. Principales cifras comparadas con el consenso: entregas de 3.401 unidades (+1% a/a) vs. 3.347, ingresos 1.766M€ (+7% a/a) vs. 1.705M€ estimado, EBITDA 670M€ (+5%) vs. 645M€ estimado, EBIT 503M€ (+8%) vs. 480M€ estimado, BNA 382M€ (+2%) vs. 374M€ y BPA 2,14€ (+3%) vs. 2,09€ estimado. Opinión de Bankinter:Cifras que baten estimaciones y muestran una evolución sólida. Sorprende especialmente la buena marcha de los ingresos (+7%) con unas entregas que avanzan +1% pese a la fuerte contracción en China (-12%). Las personalizaciones y un buen mix de producto explican este buen comportamiento. Los márgenes mantienen niveles muy elevados, aunque la aceleración de los ingresos provoca cierta contracción en el margen EBITDA (hasta 37,9% desde 38,8% en el 3T 2024) mientras el margen EBIT permanece estable (en 28,4%). Para el conjunto del ejercicio, mantiene las guías que lanzó en el Día del Inversor celebrado el pasado octubre. En concreto: ingresos >7.100M€ (desde >7.000M€), EBITDA ≥ 2.720M€ (desde ≥ 2.680M€), la estimación para el margen EBITDA permanece en ≥ 38,3%, EBIT ≥2.060M€ (desde ≥2.030M€), la estimación para el margen EBIT se mantiene en ≥ 29,0% y BPA ≥ 8,80€ (desde ≥ 8,60€). En definitiva, buenas noticias que impulsaron el valor +3,2% ayer a cierre vs. -0,3% bolsa europea. Tras estas cifras, que ponen en evidencia la solidez operativa de Ferrari, restablecemos recomendación de Comprar, que redujimos a Neutral en octubre tras la presentación del Plan Estratégico 2026/2030. Link a la nota publicada por la Compañía.

VONOVIA (Comprar; Cierre: 25,58€; Var. Día: +0,7%; Var. Año: -12,8%).Resultados 9M 2025 en línea con lo esperado, aunque las guías para 2026 baten estimaciones: El EBITDA crece +6% hasta 2.115M€ vs 2.126M€ estimado. Además, el Flujo de Caja (AFFO) se incrementa +27% hasta 1.475M€ vs 1.500M€ estimado. El NAV se reduce ligeramente NAV -1,1% en 44,7€/acción, y el LTV se mantiene sin cambios significativos en 45,7%, próximo al objetivo de 40-45%. Finalmente, sitúa las guías para 2025 en 2.800M€ a nivel EBITDA, parte alta del rango anterior (2.700M€/2.800M€) y publica por primera vez guías para 2026, con EBITDA entre 2.950M€ y 3.050M€ (vs 2.915M€ esperado), que implica un crecimiento de entre +5% y +9% a/a. Opinión de Bankinter:Resultados 9M 2025 en línea con lo esperado y mantiene guías para 2025. Si bien, publica por primera vez las guías para 2026, que baten las estimaciones del consenso. En definitiva, deberían tener algo de impacto positivo en cotización hoy, aunque moderado ya que se mantienen los objetivos a 2028. Reiteramos recomendación de Comprar. Las rentas se incrementan +4,2% a/a en términos comparables y la desocupación se mantiene en el mínimo estructural (2,2%). Por el lado de la deuda, que es la mayor preocupación, la compañía mantiene un nivel de LTV elevado (c.46%), aunque con tendencia a reducirse y con deuda bien estructurada, con: (i) vencimientos de 2025 ya cubiertos con flujo de caja y desinversiones; (ii) vencimiento medio de 5,9 años; (iii) 99% de la deuda a tipo fijo con coste medio del 1,9%; y (iv) sobrada cobertura de covenants.

SANTANDER (Comprar; Pr.Obj. 10,25 €; Cierre: 8,80€; Var día: -0,46%, Var.2025: +97,2%). Diversificación, eficiencia, gestión de capital y recompra de acciones en 2025/2026. Opinión de Bankinter :SAN avanza en la buena dirección para alcanzar los objetivos 2025 con sólidos fundamentales (capital, eficiencia y rentabilidad/RoTE) y buenos índices de calidad crediticia. SAN disfruta de un buen momento en resultados (+16,0% en BPA) gracias a un negocio diversificado por líneas de negocio y geografías con un plan de remuneración para los accionistas interesante (yield estimado ~2,8%) y >10.000 M€ en recompras de acciones para 2025/2026 (~7,6% de la capitalización bursátil). Reiteramos recomendación de Comprar con un Precio Objetivo de 10,25 €/acc. (vs 8,80 €/acc. ant.). Link al informe completo en el bróker.

UNICREDIT (Comprar, Precio Objetivo: 79,05€; Cierre: 64,26€; Var. Día: -0,03%; Var.2025: +66,8%). Rentabilidad elevada con exceso de capital y un plan de remuneración para los accionistas interesante. Opinión de Bankinter: Nuestra apuesta estratégica por UNI es acertada porque acumula una revalorización >65,0% en 2025/YTD (>830% en 5 años). Reiteramos recomendación de Comprar con Precio Objetivo ~79,05 €/acc. (vs 78,55 €/acc. ant.) porque: (1) la política de remuneración para los accionistas es atractiva (>30.000 M€ en dividendos & recompras de acciones para 2025/2027; ~30,0% de la capitalización bursátil) y (2) disfruta de un buen momento en resultados (BPA: +20% en 9M 2025) y rentabilidad con exceso de capital (CET1 ~14,8%). Link al informe completo en el bróker.

COMPAÑÍAS AMERICANAS Y DE OTROS MERCADOS. –

Esta semana publicarán (hora; BPA esperado; Var. %). - Miércoles: ARM (tras el cierre NY; 0,33$; +10%), QUALCOMM (tras el cierre NY; 2,849$; +7%), FORTINET (tras el cierre NY; 0,633$; +0,4%); Jueves: ASTRAZENECA (08:00h; 2,289$; +10%), VISTRA (pre-apertura NY; 2,851$; -43%), DATADOG (pre-apertura NY; 0,468$; +2%), BLOCK (tras el cierre NY; 0,674$; -23%), GEN DIGITAL (tras el cierre NY; 0,610$; +13%); Viernes: CONSTELLATION ENERGY (pre-apertura NY; 3,076$ +12%).

Principales movimientos ayer por sectores.-

Los mejores: Financieras (+0,6%), Consumo Básico (+0,5%), Salud(+0,4%)

Los peores: Tecnología (-2,3%), Consumo Discrecional (-1,9%), Telecos (-1,5%)

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) APOLLO GLOBAL MANAGEMENT (130,5$; +5,3%) publicó resultados 3T25 que superaban las expectativas del consenso. Gestión de activos 908.000M$ vs 889.320M$ esp; Ingresos por comisiones 652.000M$ vs 626.500M$; BPA 2,17$ vs 1,85$. (ii) MCKESSON (841,7$; +2,6%) tras la revisión al alza del precio objetivo de un conocido bróker de Wall St. desde 850$ hasta 900$. La compañía publica hoy resultados de su 2T fiscal que se esperan buenos. (iii) PHILIP MORRIS (147,7$; +2,1%) anunció una reestructuración con el fin de impulsar la expansión de sus productos sin humo y continuar disminuyendo su dependencia de la categoría de productos tradicionales (esencialmente cigarrillos).

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) PALANTIR (190,7$; -7,9%) pese publicar muy buenas cifras y elevar las guías del año no dio ningún mensaje de cara al 2026. El valor acumulaba un +174% YTD y sus valoraciones se encuentran bastante altas, con lo que aparecieron preocupaciones acerca de una posible sobrevaloración del valor. Además, un conocido inversor de Wall St. colocó un 66% de su cartera (>900M$) en posiciones cortas de la acción. (ii) MICRON (218,0$; -7,1%) las preocupaciones acerca de posibles sobrevaloraciones se extendieron a todo el mercado, especialmente a las compañías tecnológicas y de semis. Además, se sumó la venta de 25,4M$ de acciones de la compañía por parte de su CFO. (iii) INTEL (37,0$; -6,3%) tras el rally de los últimos meses gracias a los numerosos acuerdos e inversiones en la compañía fue uno de los valores tecnológicos que más acusó el pánico del mercado.

AMD (Cierre: 250,05$; Var. Día: -3,70%; Var. 2025: +107%).- Resultados 3T 2025 mejores de lo esperado y guías 4T 2025 mejores en ventas y en línea en márgenes. El valor cae -4,7% en el mercado fuera de hora al no haber grandes sorpresas positivas en las guías. Cifras principales comparadas con el consenso de mercado: Ventas 9.246M$ (+36%) vs 8.743M$ esp., EBIT 2.238M$ vs 2.156M$ esp. y BNA de 1.965M$ (31%) vs 1.897M$ esp. Por negocios, las cifras de la actividad de centros de datos son mejor de lo esperado y se sitúa en 4.300M$ vs 4.140M$ esperado consenso. La compañía, además, anuncia las siguientes guías para el 4T¿25: Ingresos de 9.600M$ +/-300M$ (vs 9.205M$ esp.) y márgenes de 54,5% (vs 54,5% esp. cons.). OPINIÓN: Los buenos resultados y las guías dadas no fueron suficientes para que el valor acogiera las cifras positivamente en el mercado fuera de hora. El hecho de que las guías de márgenes fueran “solo” en línea y que las guías no presentaran en general grandes sorpresas positivas fue la excusa para que el valor cayera -4,7% en el aftermarket (en un contexto en el que el valor ha subido en octubre +58% y en el año +107%). Además, los mensajes de la CEO de la compañía Lisa Su en la conferencia de analistas fueron muy positivos de cara a la evolución del negocio en los próximos años. Pese a las caídas de hoy, consideramos que tanto AMD como el sector de semiconductores sigue presentando atractivo con visión de medio/largo plazo, apoyados por los sólidos crecimientos de beneficios esperados (BNA26e AMD: +61% a/a). Reiteramos nuestra visión positiva en AMD. La compañía forma parte de nuestra Cartera Temática Buy&Hold de Semiconductores. Link a los resultados.

TOYOTA (Cierre: 3.043JPY; Var. Día: -3,5%; Var. 2025: -3,2%): Resultados 2T 2026 fiscal mejor de lo esperado, pero las guías para el año defraudan.- Principales cifras comparadas con las estimaciones de Bloomberg: ingresos 12.377Bn JPY (+8,2% a/a) vs. 12.114Bn JPY estimado, EBIT 839Bn JPY (-27,4%) vs. 844Bn JPY estimado y BNA 932Bn JPY (+62%) vs. 765Bn JPY estimado. OPINIÓN: Cifras que baten estimaciones, pero las guías para el año defraudan. Tras la firma del acuerdo comercial entre EE.UU. y Japón, el mercado daba por descontado una mejora de objetivos anuales. Toyota anuncia la revisión al alza, pero es inferior a lo esperado. Fija objetivo para EBIT en 3.400 Bn JPY vs. 3.200Bn JPY anterior. El mercado esperaba 3.860Bn JPY. En cuanto al BNA estima que alcanzará 2.930Bn JPY vs. 2.660Bn JPY anterior y vs. 3.250 Bn JPY. La Compañía estima un impacto de 1.450Bn JPY derivado de los aranceles. Link a la nota publicada por la Compañía.

MARRIOTT (Cierre: 272,24$; Var. Día: +3,2%; Var. 2025: -2,4%): Resultados 3T 2025 ligeramente mejores de lo estimado, apuntando a la parte alta del rango de las guías para 2025. Principales cifras: Ventas +3,7% hasta 6.489M$ vs 6.440M$ esperado; EBITDA +9,8% hasta 1.349M$ vs 1.306M$ esperado; BPA +9,3% hasta 2,47$ vs 2,39$ esperado. Con respecto a las guías para 2025, cierra el rango hacia la parte alta, situándolo en un BPA esperado de 9,98$/10,06$ vs 9,85$/10,08$ anterior. OPINIÓN: Buenas noticias. Aunque el ritmo de crecimiento se modera, la demanda se mantiene sólida y los precios todavía siguen subiendo. La cotización reaccionó ayer al alza +3,2% tras la publicación de resultados.

AMGEN (Cierre: 296,70$, Var. Día: +0,14%; Var. Año: +13,8%). Resultados 3T 2025 mejores de lo esperado. En el 3T 2023 estanco las ventas son 9.137M$ (+12% a/a vs. 8.950M$ esperado), BPA ajustado 5,64$ (+1%), supera los 4,986$ esperados. En el 9M 2025 las ventas son 25.781M$ (+10%) y el BPA ajustado 16,54$ (+14%). Eleva guías 2025: ingresos 35.800/36.600M$ (+7% en el punto medio) vs 35.000/36.000M$ anterior y BPA ajustado 20,60/21,40$ (+5%) vs 20,20/21,30$ anterior. Link a los resultados. OPINIÓN: Nuestra valoración es positiva. Las ventas y el BPA superan lo esperado y el aumento de las guías es otro aspecto favorable.

AYER publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs esperado): PFIZER (0,87$vs 0,66$); AMD (1,20$ vs 1,17$).

HOY publican (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): MCDONALD’s (pre-apertura; 3,325$; +2,9%). ARM (tras el cierre NY; 0,33$; +10%), QUALCOMM (tras el cierre NY; 2,849$; +7%), FORTINET (tras el cierre NY; 0,633$; +0,4%).

SALDO DE RESULTADOS 3T 2025 ⁽¹⁾: Con 315 compañías publicadas el incremento medio del BPA es +15,7% vs +8,5% esperado (antes de la publicación de la primera compañía). El saldo cualitativo es el siguiente: baten expectativas el 83%, el 4% en línea y el restante 13% decepcionan. En el trimestre pasado (2T 2025) el BPA fue +13,3% vs +5,8% esperado.

(1) Compañías cotizadas en la bolsa de EE.UU.

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