INFORME DIARIO - 03 de Noviembre de 2025 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Hoy: “Se niegan a descansar y su ritmo de avance empieza a ser un riesgo por sí mismo. Sin embargo, tienen casi todo a favor….”

Bolsas: Esta semana puede volver a ser moderadamente alcista, como la anterior: alguna macro americana benigna, muchos resultados y 4 bancos centrales repitiendo tipos.- La escasa macro americana que se publicará (hoy ISM Manufacturero, el miércoles Encuesta ADP de Empleo Privado y el viernes Confianza de la Univ. Michigan) podría ser algo mejor de lo esperado, pensamos que los resultados de las compañías de semis que publican (ON Semi, AMD y ARM) no decepcionarán y que los 4 bancos centrales que reúnen repetirán tipos sin aportar ruido, ni tensión. En todo caso, la tensión procede de las valoraciones de la IA. El escepticismo afecta sobre todo a OpenAI, que no cotiza aún y cuya supuesta valoración de cara a una futura OPV parece revisarse continuamente al alza (al menos de manera no oficial), pero no tanto a compañías cotizadas consolidadas (Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft, Nvidia…) que generan recurrentemente beneficios gigantescos (Meta ca.90.000M$, Nvidia ca.110.000M$, Microsoft

ca.120.000M$...) y que tienen caja neta positiva. Esta combinación reduce la probabilidad de cometer errores graves de sobrevaloración puesto que, en paralelo, la continua expansión de sus beneficios (beneficios reales hoy, no una esperanza futura como sucedía en la burbuja puntocom del 2000) reduce los multiplicadores a los que cotizan (PER, etc) simplemente dejando pasar el tiempo. Por tanto, si existiera algún exceso en el mercado, defendemos que éste sería más bien de velocidad, pero no debido a errores de valoración. Puede tener lugar un reajuste de precios, por supuesto, pero ese desajuste terminaría resolviéndose con el simple paso del tiempo… de manera que causaría un dolor pasajero, pero no respondería a errores de base que forzasen un cambio relevante en una estrategia de inversión de medio y largo plazo no especulativa. Al menos no en la nuestra, que pivota en Tecnología de elevada capitalización, Semis, Ciberseguridad, Defensa, Infraestructuras y Bancos (aún un poco más de tiempo), principalmente. Y, mientras sucede o no ese hipotético reajuste de precios, imposible de anticipar en cuanto a timing, esta semana las bolsas probablemente avanzarán un poco más.
Bonos: “Una vez superadas la Fed y el BCE, esperamos una semana de movimiento lateral.”

La semana pasada estuvo marcada por las reuniones de la Fed y el BCE. En el caso de la Fed, el tono de Powell algo más hawkish/duro de lo esperado respecto a nuevas bajadas en diciembre hicieron repuntar la TIR del T-Note 10pb hasta el 4,10%. En el caso del BCE, no hubo sorpresas y por tanto no tuvo impacto relevante en los niveles de los bonos europeos. De cara a esta semana, tendremos reuniones del RBA, Riksbank, Norges Bank y BoE, si bien no se esperan movimientos de tipos en ninguno de ellos. Una vez transcurrido el riesgo de las reuniones de los dos principales bancos centrales y en un contexto de relativa tranquilidad geopolítica tras el cierre del acuerdo comercial entre EE.UU. y China, esperamos que el mercado de bonos se mantenga esta semana sin grandes movimientos. Rango (semanal) estimado: T-Note: 4,05%/4,12%; Bund: 2,56%/2,67%.

Divisas: “Incertidumbre sobre próxima bajada de la Fed.”

EuroDólar (€/USD): Fortalecimiento relativo del dólar a pesar de que los Bancos Centrales cumplieron con lo esperado (la Fed bajó tipo -25pb y anunció el fin de la reducción de balance), debido a la incertidumbre sobre cuándo será la próxima rebaja de la Fed. Estos niveles se mantendrán ante la falta de referencias, especialmente de precios, por la continuidad del cierre de la administración americana. Rango estimado (semana): 1,142/1,168.
EuroLibra (€/GBP): El BoE mantendrá tipos en 4,00% pero el tono de Bailey debería sonar más dovish tras un IPC menor al esperado en sept. (+3,8% vs +4,0% esp.) y que podría haber tocado cima. Debería continuar la tendencia deprecatoria de la libra vista esta semana. Rango estimado (semana): 0,873/0,897.
EuroSuizo (€/CHF): Indicadores que se esperan mixtos tanto en la Eurozona como en Suiza el cruce debería lateralizar. Si bien, la rebaja de las tensiones comerciales y la incertidumbre podría prolongar la depreciación del franco por su papel de activo refugio. Rango estimado (semana): 0,922/0,939
EuroYen (€/JPY): Esta semana el foco estará en PMIs. Tras las reuniones de los bb.cc. y en un entorno marcado el inicio del mandato de Takaichi, que anticipa una política fiscal más expansiva, estimamos que el yen mantendrá su tendencia depreciatoria. Rango estimado (semana): 176,0/180,0.
EuroYuan (€/CNH): Pese a las conclusiones relativamente positivas de la reunión Trump-Xi Jinping, esperamos una semana de depreciación del yuan. La debilidad de los PMIs y las persistentes presiones deflacionistas sustentan esta visión poco optimista. Rango estimado (semana): 8,16/8,28.

.

30/10/2025

TELEFÓNICA (Neutral; Pr. Objetivo: 5,0€; Cierre: 4,387€; Var. día: -1,81%; Var año: +11,4%). Según los medios, podría anunciar un recorte de dividendo. Telefónica presentará mañana su nuevo Plan Estratégico que reemplaza al anterior 2024/2026. En éste Telefónica podría anunciar un recorte del dividendo que el en anterior quedó fijado en 0,3€/acción en los años contemplados. Opinión de Bankinter: Creemos que la probabilidad de que esto ocurra es alta. Las ambiciones de Telefónica, según las declaraciones de su CEO, son elevadas con intención de participar activamente en una posible consolidación europea (= comprar alguna empresa), invertir en tecnología y reducir costes para ganar eficiencia, objetivos que tiene que compatibilizar con una reducción de deuda. Ante esta posibilidad ya rebajamos la recomendación de Telefónica de Comprar hasta Neutral el 6 de octubre: “El Plan Estratégico estará posiblemente centrado en 3 focos: consolidación en Europa, potenciación de Telefónica Tech en el negocio de ciberseguridad y simplificación de la estructura del grupo para ganar eficiencia. Hasta entonces, creemos que el valor se mantendrá a la espera hasta conocer las perspectivas del dividendo y de financiación de los objetivos del plan. Hasta entonces rebajamos la recomendación hasta Neutral (desde Comprar)”. Telefónica ofrece una rentabilidad por dividendo superior a la de sus homólogos europeos: 6,8% vs Deutsche Telekom 3,3%, Vodafone 4,2%, Orange 5,4, KPN 4,4%. Para cumplir sus posibles objetivos, Telefónica ha de fortalecer su balance, liberar Cash Flow libre para inversiones y mantener la disciplina financiera para evitar una rebaja de su rating crediticio. Según los medios la rentabilidad por dividendo de Telefónica podría situarse en torno al 5%, lo que significa un dividendo de 0,2€/acción. Actualmente el payout de Telefónica (% del BNA que destina a dividendos) se sitúa >100% y equivale al 15% de su Cash Flow antes de inversiones

ENTORNO ECONÓMICO.–

CHINA (02:45h): El PMI Manufacturero (RatingDog) retrocede en octubre. Se sitúa en 50,6 vs 51,2 ant y 50,8 est..Desde agosto de 2025 el PMI Caixin ha cambiado su denominación a PMI RatingDog. El universo de empresas entre los que se realiza la encuesta de RaingDog (650 empresas en total) está más dirigido a empresas privadas de diferentes sectores y tamaños, ponderada por su contribución al PIB. El PMI oficial del gobierno chino se centra en empresas estatales y grandes industrias. Por el lado positivo mejora la componente de Empleo y Compras. Por el lado negativo destaca, un crecimiento más lento de Nuevos Pedidos por el sector exterior, un retroceso en Precios, con el objetivo de mantener ventas y el hecho de que la Confianza Empresarial llega al nivel más bajo de los últimos seis meses por preocupaciones comerciales. OPINIÓN: Aunque todavía en territorio de expansión por tercer mes consecutivo, el indicador se debilita frente al mes anterior. La caída en Nuevos Pedidos por exportaciones, la debilidad en los precios de venta y la débil confianza empresarial pueden generar algo de cautela. Las tensiones comerciales siguen frenando la actividad manufacturera en China.

PETRÓLEO (ayer): La OPEP+ aumentará la producción de petróleo en +137.000bpd a partir de diciembre, igual que octubre y noviembre. No habrá aumentos de producción en 1T 2026. Brent +0,7%. Enlace al comunicado. OPINIÓN: El hecho de que no aumente producción a partir de enero es la noticia más relevante. Considera que en 1T 2026 existirá reducida demanda estacional y el riesgo de sobreoferta se ha elevado. Además, las sanciones de EE.UU. y Reino Unido a las petroleras rusas Rosneft y Lukoil dificultan los aumentos de producción de Rusia. Como referencia, los últimos aumentos de producción de la OPEP+: abril +137.000bd; mayo, junio y julio +411.0000bd; agosto y septiembre, +548.000mb; octubre y noviembre +137.000bd. El objetivo de la OPEP+ sigue siendo recuperar cuota de mercado y eliminar así los recortes de producción voluntarios impuestos en 2022 que se cifraban en 5,85M bpd (ca. 5,5% de la demanda total). En este contexto, reiteramos nuestra recomendación de Venta en el sector. Pensamos que la tendencia es bajista en un contexto de caída de la demanda, sobreproducción mundial, auge de las energías alternativas y mayor eficiencia. Su próxima reunión será el 30 de noviembre.

UEM (viernes): El IPC de la Eurozona desacelera en octubre como se esperaba hasta +2,1% a/a desde +2,2% anterior. -En términos intermensuales +0,2% frente +0,1% anterior. Por su parte, la Tasa Subyacente se mantiene +2,4% frente a +2,3% esperado. OPINIÓN: La inflación continúa moderándose y se sitúa en la órbita del objetivo del BCE (+2,0%). Con la inflación bajo control, una tasa de paro prácticamente friccional y unos incentivos fiscales que estimularán el crecimiento, nuestra estimación es que el BCE mantenga los tipos de interés de referencia sin cambios en los niveles actuales: 2,00%/2,15% Depósito/Crédito. Link al Informe.

Todas nuestras notas macro disponibles en: https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS

COMPAÑÍAS EUROPEAS.–

Esta semana publicarán (hora; BPA esperado; Var. %). - Martes: FERRARI (pre-apertura Europa; 2,09€; +1%), TELEFÓNICA (pre-apertura; 0,091€; +4,5%) GRIFOLS (17:35h; 0,230$; +19%); Miércoles: NOVO NORDISK (07:30h; 4,947DKK; -19%), ORSTED (8:00h; -8,833DKK; n.r.), BMW (pre-apertura Europa; 2,7€; n.r.), LEONARDO (s/h; 0,283€; +6%); Jueves: RHEINMETALL (pre-apertura Europa; 4,56€; +50%), ROVI (pre-apertura Europa; 1,146€; -15%), MAERSK (pre-apertura Europa; 57,427$; -71%), COMMERZBANK (pre-apertura; 0,54€/acc; -0,50%), ARCELORMITTAL (antes de la apertura; 0,588$; -6,75%), LOGISTA (pre-apertura Europa; 2,177€; -7%), DHL (07:00h; 0,609€; -3%); Viernes: IAG (pre-apertura Europa; 0,293€; +1%), AMADEUS (pre-apertura Europa; 0,813$; +3%).

INTESA (Comprar; Precio Objetivo: 6,29€; Cierre: 5,57€; Var. Día: -2,23%; Var.2025: +44,3%). Anticipa un cambio a mejor en Margen de Intereses tras batir expectativas en 3T 2025. Publicó resultados el viernes durante la sesión: Principales cifras del 3T 2025 comparadas con el consenso: Margen Bruto: 6.997 M€ (+2,9% vs 6.723M€ e); Costes: 2.664 M€ (-2,6% vs 2.746 M€ e); Provisiones: 281 M€ (vs 281 M€ en 2T 2025); BNA: 2.372 M€ (-1,2% vs 2.245 M€ e). Opinión de Bankinter: Reiteramos nuestra apuesta estratégica en ISP porque: (1) El posicionamiento estratégico es interesante en un entorno de tipos estables porque banca privada/fondos/seguros representan ~43% de los ingresos, (2) la rentabilidad/RoTE lidera la banca europea (24,0% en 9M 2025 vs 17,0% en 2024) y tiene un perfil de riesgo bajo (morosidad~1,0%), (3) las partidas más importantes evolucionan mejor de lo esperado (ingresos, costes & BNA), (4) ISP reitera el guidance 2025 (BNA 2025 >9.000 M€ vs 7.588 M€ en 9M 2025) y todo apunta hacia un plan 2026/2028 optimista previsto para 1T 2026 y (5) la ratio de capital (CET1~ 13,9% vs 13,5% en 2T 2025) permite mantener una remuneración atractiva para los accionistas (rentabilidad por dividendo en cash ~7,0%; pay-out~70,0%). Link a los resultados.

UMBRELLA GLOBAL ENERGY (Neutral; Precio Objetivo: En Revisión; Cierre 3,78€, Var. Día 0,0%; Var. Año : -11,7%). Las ventas caen en 1S 2025, el BNA modera sus pérdidas. Firma un contrato de financiación potencialmente convertible en acciones con un descuento del 33%. Rebajamos recomendación a Neutral desde Comprar. En 1S 2025, las ventas son 6,8M€ (-11,3% a/a) y se desglosan en Equipos 5,0M€ (+5,9%), Construcción y Desarrollo 0,9M€ (-56,2%), Generación 0,8M€ (+21,0%), Electromovilidad 0,06M€ (n.d.). EBITDA -3,1M€ (vs. -3,0M€ en 1S 2024), EBIT –4,6M€ (vs. -4,1M€ en 1S 2024), BNA -4,8M€ (-5,1M€ en 1S 2024), Cash flow libre -6,4M€ (vs -7,6M€ en 1S 2024). deuda financiera neta 69,2M€ (+13,2% en 2025), el 77% es deuda sin recurso asociada a los proyectos solares. Tiene 64MW en explotación (8,3MW a 1S 2024). Link a los resultados. Por otra parte, anuncia la firma de una financiación convertible en acciones por 5,6M€ a un plazo 8 meses con un tipo del 7,5% que puede convertirse en acciones a un precio de conversión de 2,50 €/acción. Si la cotización fuese inferior a 2,50€, el descuento sería del 5%. Link al anuncio de la financiación. Opinión de Bankinter: Nuestra valoración de los resultados es neutral. Prosigue el desarrollo de la cartera de proyectos de generación solar, de los cuales hay 64MW en explotación y 487MW entre operación + desarrollo con 3.160MWh de hibridación. La división de electromovilidad cuenta ya con 200 puntos de recarga de vehículos en explotación y 414 si sumamos los puntos en construcción y desarrollo. Después del cierre del semestre, ha obtenido un contrato para construir en España una planta solar de 80MW + 366 MWh de hibridación por 74M€. Esperamos que Umbrella genere resultados positivos a medida que construya y conecte parques solares y que aumenten las ventas de SunBox y equipos relacionados con la energía solar. Las perspectivas comerciales de sus productos de gestión energética son favorables. Nuestra valoración de la financiación y posible conversión en acciones a un precio muy inferior a la cotización actual (descuento 34%) es negativa, favorece a un accionista que ser hará con c.10% del capital frente al resto del accionariado. Rebajamos nuestra recomendación a Neutral desde Comprar y ponemos nuestro Precio Objetivo En Revisión (anterior 7,60€/acción).

COMPAÑÍAS AMERICANAS Y DE OTROS MERCADOS. –

Principales movimientos ayer por sectores.-

Los mejores: Inmobiliario (+0,7%), Financiero (+0,3%), Salud (+0,2%)

Los peores: Consumo Discrecional ( -2,6%), Telecomunicaciones (-2,1%), Tecnología (-1,4%)

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) CH ROBINSON (154,88$; +19,7%). La compañía de transporte y logística subió tras mejorar las guías de EBIT de cara a 2026, esperando un aumento en el rango +350M$/+450M$ desde 553M$ obtenido en 2023. También fue recogido positivamente las buenas cifras 3T 2025 publicadas, especialmente en BPA (1,34$ vs 0,80$ esperado) gracias a la inversión en IA y automatización. Esperan que esto sea la fuente de la mejora de eficiencia el próximo año. (ii) MODERNA (28,14$; +13,9%). La biotech repuntó tras las noticias conocidas sobre una posible operación corporativa con otra farmacéutica de gran tamaño. Se desconoce si sería una adquisición o un acuerdo de colaboración para el desarrollo de vacunas o tratamientos contra el cáncer. Sería más probable lo último, ya que el principal activo de Moderna no relacionado con vacunas ya está asociado a Merck. (iii) FOX (58,83$; +8,2%). La compañía de media rebotó tras publicar buenas cifras 3T 2025: Ingresos 3.740M$ vs 3.570M$ esp.; BPA 1,51$ vs 1,11$ esp. Se benefició de los sólidos índices de audiencia y de los Ingresos por publicidad durante las emisiones de deportes en vivo y telediario.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) CHIPOTLE (32,53$; -18,2%). La cadena de restaurantes de comida rápida Tex-Mex lideró las caídas del índice tras publicar malas cifras 3T 2025 (Ventas Comparables +0,3% vs +1,0% esp.; BPA 0,29$ vs 0,29$ esp.) y recortar por tercera vez consecutiva las guías. Espera para el conjunto del año una caída de las ventas de dígito sencillo (vs un estancamiento anterior), alertando sobre la debilidad del consumo. (ii) EBAY (83,73$; -15,9%). La plataforma de compraventa online sufrió la mayor caída en 17 años tras publicar unas guías para el próximo trimestre flojas en BPA: 1,31$/1,36$ vs 1,39$ esp. (iii) META (666,47$; -11,3%). La propietaria de Facebook, Instagram y WhatsApp retrocedió tras el previsto aumento de los gastos hasta 116.000M$/118.000M$ desde 114.000M$/118.000M$ anterior y, especialmente, tras anunciar que elevarían de nuevo su objetivo de inversión en IA hasta 70.000M$/72.000M$ desde 66.000M$/72.000M$ ant. Además, advierte que “aumentará a un ritmo mayor en 2026”. Todo ello pese a unos resultados 3T 2025 sólidos. La publicidad (98% de los ingresos totales) registra unos Ingresos de 50.080M$ vs. 48.570M$ estimado y los usuarios crecen más de lo estimado (3540M vs. 3.478M).

APPLE (Cierre: 271,40$; Var. Día: +0,63% Var. Año: +8,38%).- Apple publica resultados mejores de lo esperado y lanzan mensajes optimistas para el próximo trimestre (el más relevante para la compañía debido a la campaña de Navidad). El valor subió en el mercado fuera de hora +2,4%. Principales cifras frente al consenso: Ventas 102.466M$ (+8% a/a) vs 102.191M$ esperado, EBIT 32.427M$ vs 31.883M$ esperado, y BNA 27.466M$ (+13%) vs 26.208M$ esperado. En China, la compañía publicó ventas de 14.493$ (-3,5% a/a), por debajo de los 16.433M$ esperados por el consenso. Además, de cara al trimestre de Navidad (el más relevante para la compañía en ingresos) la compañía espera crecimiento de ventas entre +10% a/a y +12% a/a (vs +6% esperado por el consenso). OPINIÓN: Los resultados de Apple fueron buenos, La compañía registró cifras récord superando por primera vez los 100.000M$ de ingresos en un trimestre. Además, los mensajes de la compañía sobre el optimismo de cara al trimestre de Navidad fueron muy bien acogidos por los inversores (+2,4% en el mercado fuera de hora). Reiteramos nuestra visión positiva en el sector tecnológico, dado que consideramos que es uno de los sectores con mayor potencial de crecimiento de cara al año 2026. Mantenemos también nuestra visión positiva en Apple y recordamos que la compañía se encuentra incluida dentro de nuestra cartera modelo de acciones americanas Top USA selección. Link a los resultados

AMAZON (Cierre: 222,86$; Var. Día: -3,23%; Var. 2025: +1,6%). Los resultados del 3T 2025 baten ampliamente las expectativas y AWS (nube) recupera tracción. Despeja dudas sobre su desempeño en desarrollo y adopción de IA. Sube +13,2% tras el cierre. Principales cifras frente al consenso: Ventas 180.169M$ (+13% a/a) vs 177.817M$ (+11,9%) esperado; EBIT 17.422M$ (+0%) vs 19.782M$ (+13,6%) esperado; BPA 1,99$ (+36,4%) vs 1,556$ esperado (+8,8%); Inversiones 26.073M$ vs 31.947M$ esperado. Ingresos por regiones: Norteamérica 106.267M$ (+11%) vs 104.961M$ esperado, Internacional 40.896M$ (+14%) vs 40.767M$. Por segmentos: Amazon Web Services (AWS) 33.006M$ (+20%) vs 32.394M$ (+18,0%), Ventas online 67.407M$ (+8%) vs 66.926M$, Ventas de terceros 42.486M$ (+11%) vs 42.050M$ (+10,8%), Publicidad 17.703M$ (+22%) vs 17.335M$ (+21,1%), Suscripciones 12.574M$ (+10%) vs 12.494M$ (+9,7%). En 4T 2025 la compañía prevé Ingresos de 206.000M$/213.500M$, con crecimiento de +10%/+13% (vs 208.454M$ esperado; +11,0%), y un EBIT de 21.000M$/26.000M$, +0%/+17% (vs 23.790M$ esperado; +12,2%), Link a los resultados. OPINIÓN: Los ingresos baten las expectativas con un crecimiento de +13% vs +11,9% esperado. Amazon Web Services (AWS) crece +20% sorprendiendo al alza y recuperando tracción frente a los trimestres anteriores (+17% en 1T y 2T). Según el CEO, Andy Jassy, AWS está creciendo a un ritmo no visto desde 2022, con fuerte demanda en IA e infraestructuras. Esta división representa el 19% de las ventas del grupo y un 60% del EBIT. Éste muestra un crecimiento plano, pero incluye cargos extraordinarios por el cierre de un litigio con la Comisión Federal de Comercio (2.500M$) y gastos por la reducción de plantilla programada (1.800M$). Sin estos extraordinarios, el EBIT aumenta +23%. El recorte anunciado de 14.000 empleados responde a la adopción de IA, automatización de tareas rutinarias y simplificación de procesos. La medida permitirá una mejora del Margen EBIT y mayor agilidad en la toma de decisiones. La división de publicidad, que representa el 10% de los ingresos del grupo y era otro de los focos de los resultados, crece +22%. El grupo despeja dudas respecto al desarrollo y adopción de IA. Anuncia fuerte adopción de chips Trainium2 en el trimestre (+150%), el lanzamiento del Proyecto Rainier con 500.000 chips para entrenar modelos de Anthropic y un aumento de capacidad de +3,8 GW en los últimos 12 meses mostrando la mayor expansión entre los proveedores de nube en ese periodo. El BNA (+38%) incluye plusvalías de 9.500M$ de la inversión en Anthropic.

NETFLIX (Cierre: 1.089$; Var. Día: -1,0%; Var. 2025: +22,2%): Estudia una potencial oferta por WARNER BROS DISCOVERY (Cierre: 21,6$; Var. Día: +1,3%; Var. 2025: +104,5%).- Estaría interesada en adquirir el negocio de streaming y el estudio de producción. OPINIÓN: Noticia en línea con lo expresado por Netflix en su presentación de resultados. La Compañía está abierta a realizar adquisiciones siempre que las considere interesantes para potenciar su crecimiento. Con Warner Bros ganaría acceso a franquicias relevantes (Harry Potter o DC Comics), pero podría competir con otros posibles interesados (Comcast, Apple, Amazon y Paramount) en hacerse con la Compañía. Por el momento no han trascendido detalles sobre la operación.

CLOUDFLARE (Cierre: 222,50$; Var. Día: -2,2%; Var. 2025: +106,6%): Buenas cifras 3T 2025 y mejora de guías. Sube +9% en el aftermarket. Principales cifras frente al consenso: Ingresos 562M$ (+31% a/a) vs 545M$ esp. y 544M$/545M$ guidance, EBIT 86M$ (+35% a/a) vs 76M$ esp., BNA 103M$ (+41% a/a) vs 88M$ esp. y BPA 0,27$ (+35%) vs 0,24$ esp. y 0,23$ guidance. En el 4T 2025 espera unos Ingresos en el rango 589M$/590M$ vs 581M$ esperado por el consenso y un BPA de 0,27$ vs 0,26$ esp. Además, para el conjunto del año 2025 sube las guías de Ingresos hasta el rango 2.142M$/2.143M$ desde 2.114M$/2.116M$ anterior vs 2.118M$ esp. y las de BPA hasta 0,91$ desde 0,85$/0,86$ ant. vs 0,86$ esp. Link a los resultados. OPINIÓN: Cloudflare publica buenas cifras y mejora las guías, batiendo expectativas. Actúa como intermediario entre cada cliente y el servidor, lo que permite distribuir las copias espejo (equivalente a una copia de seguridad completa) y caché de los sitios web y que estén accesibles de forma segura y rápida a los clientes. Además, protege y verifica los contenidos de la web al detectar tráfico malicioso, interceptar los citados ataques o limitar el spam, entre otras acciones. Cloudflare está sumando nuevos clientes de gran tamaño, lo que le permite obtener contratos cada vez más grandes y a largo plazo, gracias a los dos segmentos en los que opera y de los que se beneficiada por el impulso de la IA (Plataforma para desarrolladores low-cost Workers AI) y el aumento de los ciberataques (Lanzamiento de nuevos productos en ciberseguridad). En este sentido son positivos: (i) El crecimiento del número de clientes hasta 295.552 desde 265.929 2T 2025 vs 276.570 esperado. Supone el mayor ritmo de crecimiento desde que cotiza en bolsa. Además, el CEO comentó que había mayor colaboración con el Gobierno americano. (ii) Los Ingresos provenientes de clientes con gastos >100.000$ aumentaron +42% a/a (vs +35% 2T 2025) y suponen actualmente casi un 73% del total de las Ventas (vs 67% 3T 2024). Cloudflare sube +107% este año y forma parte de nuestra Cartera Temática Buy&Hold: Ciberseguridad.

MASTERCARD (Cierre: 553,68$; Var. Día: -0,2%; Var. 2025: +5,2%).- Buenas cifras 3T 2025 y confirman sus guías para el 2025. Principales cifras frente al consenso: Transacciones Procesadas 45.373M$ (+10% a/a) vs 45.249M$ esperado; Ingresos 8.602M$ (+15% a divisa constante) vs 8.519M$ esp. y +12%/+13% guidance; EBIT 5.144M$ (+15% a/a) vs 5.037M$ esp.; Margen Operativo 59,8% vs 59,9% anterior y 59,2% esperado; Volúmenes Transfronterizos +15,0% vs +14,3% esp.; BPA 4,38$ (+11% a divisa constante) vs 4,31$ esp. De cara al 4T 2025 espera un crecimiento de los Ingresos en el rango +17%/+19% vs +16% esperado. En el conjunto del año sigue esperando un crecimiento de Ingresos en el rango +16%/+17% vs +16% esp. Link a los resultados. OPINIÓN: Cifras y guías positivas, batiendo expectativas y creciendo a doble dígito en línea con los resultados de Visa de esta semana. Si bien los volúmenes procesados por Visa están más ligados a EE.UU. (50% aprox.), los de Mastercard están más diversificados (EE.UU. 31%). Especialmente importante es la mejora de los volúmenes transfronterizos, que son las transacciones más rentables. Cabe destacar que se encuentra en conversaciones avanzadas con ZeroHash para su compra por 2.000M$. Esta compañía está especializada en la integración de activos digitales (criptos, stablecoins, tokens) en productos financieros tradicionales mediante soluciones B2C (Business-To-Consumer) y B2B (Business-To-Business). De realizar esta compra sería un impulso para expandir su negocio hacia activos digitales donde ya están presentes Visa o Stripe. Como referencia, se estima que los volúmenes de pagos con stablecoins podrían superar los 1.000M$ en 2030.

MERCK (Cierre: 86,28$, Var. Día: -0,35%; Var. Año: -13,3%). Resultados 3T 2025 mejores de lo esperado. En el 3T 2025 estanco, las ventas son 17.276M$ (+4% a/a vs. 16.954M$ esperado), BPA ajustado 2,58$ (+64%), supera el 2,345$ esperado. En 9M 2025 las ventas son 48,611M$ (0%), BPA ajustado 6.93$ (+14%). Acota las guías 2025: ventas 64.500/65.000M$ (+1% en el punto medio) vs. 64.300/65.300M$ anterior, BPA 8,93/8,98$ (+17%) vs. 8,87/8,97$ anterior. Link a los resultados. OPINIÓN: Nuestra valoración es neutral, los resultados superan lo esperado pero el bajo crecimiento de las ventas es un aspecto desfavorable. El ajuste de las guías es solamente testimonial.

ELI LILLY (Cierre 844,50$, Var. Día +3,81%; Var. Año: +9.4%). Resultados 3T 2025 mejores de lo esperado. Eleva las guías 2025. En el 3T estanco, las ventas avanzan hasta 17.601M$ (+54% a/a) vs. 16.038M$ esperado. Las ventas excluyendo los fármacos adelgazantes aumentan +6%. El BPA ajustado se sitúa en 7,02$ (vs. 1,18$ en 3T 2024) y supera ampliamente los 5,664$ esperados. En 9M 2024 las ventas son 45.887M$ (+46%) y el BPA ajustado 15,56$ (+128%). Eleva las guías 2025: ventas 63.000/63.500M$, +40% en el punto medio vs. anterior 60.000/62.000M$, +35% y, BPA 23,00/23,70$ (+80%), vs anterior 21,75/23,00$, +72%. Link a los resultados. OPINIÓN: Sorpresa muy positiva en los resultados y revisión al alza de las guías. El valor sube +5% en preapertura. Eli Lilly es uno de los valores de nuestra Cartera Temática de Tecnología de la Salud que se revaloriza +4% en 2025 y +21% desde su lanzamiento en junio de 2023.

GILEAD SCIENCES (Cierre: 118,44$, Var. Día: -0,05%; Var. Año: +28,2%). Resultados 3T 2025 mejores de lo esperado,. En el 3T 2025 estanco, los ingresos alcanzan 7.769M$ (+3% a/a vs. 7.448M$ esperado), BPA ajustado 2,47$ (+22%), supera los 2,134$ esperados. En 9M 2025 los ingresos ascienden a 21.518M$ (+2%) y el BPA ajustado 6,29$ (+131%). Acota las guías 2025: ventas 28.400/28.700M$ (+1%), anterior 28.300/28.700M$ y BPA 8,05/8,25$ (+77%), anterior 7,95/8,25$. Link a los resultados. OPINIÓN: Los resultados superan lo esperado opero no son un catalizador. La revisión al alza de las guías del BPA es un aspecto positivo a pesar de que apuntan a un estancamiento de las ventas pero con un notable incremento del BPA al desaparecer el efecto adverso de un ajuste en valoración no recurrente hecho en 2024.Esta semana publicarán (hora; BPA esperado; Var. %). - Lunes: ON SEMICONDUCTOR (pre-apertura NY; 0,589$; -40%), PALANTIR (tras el cierre NY; 0,168$; +68%); Martes: PFIZER (pre-apertura NY; 0,663$; -37%), AMD (tras el cierre NY; 1,168$; +27%); MCDONALD’s (pre-apertura; 3,325$; +2,9%). Miércoles: ARM (tras el cierre NY; 0,33$; +10%), QUALCOMM (tras el cierre NY; 2,849$; +7%), FORTINET (tras el cierre NY; 0,633$; +0,4%); Jueves: ASTRAZENECA (08:00h; 2,289$; +10%), VISTRA (pre-apertura NY; 2,851$; -43%), DATADOG (pre-apertura NY; 0,468$; +2%), BLOCK (tras el cierre NY; 0,674$; -23%), GEN DIGITAL (tras el cierre NY; 0,610$; +13%); Viernes: CONSTELLATION ENERGY (pre-apertura NY; 3,076$ +12%).

Principales movimientos ayer por sectores.-

Los mejores: Consumo Discrecional (+4,1%), Energía (+0,6%), Industriales (+0,2%)

Los peores: Materiales (-0,9%), Utilities (-0,8%), Consumo Básico (-0,5%)

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron el viernes destacan: (i) FIRST SOLAR (266,9$; +14,3%), pese a que recortó sus guías anuales, el ajuste a la baja fue el estimado y los resultados del 3T 2025 batieron ligeramente. Para el ejercicio anticipa un BPA de 14,0$/15,0$ vs. 13,5$/16,5$ anterior vs. 15,1$ estimado. (ii) AMAZON (244,2$; +9,6%) gracias a unos resultados del 3T 2025 mejores de lo estimado. Los ingresos batieron expectativas con un crecimiento de +13,0% vs +11,9% esperado. Amazon Web Services (nube) creció +20% sorprendiendo al alza y recuperando tracción frente a los trimestres anteriores (+17% en 1T y 2T). Según el CEO, Andy Jassy, AWS (nube) está creciendo a un ritmo no visto desde 2022, con fuerte demanda en IA e infraestructuras. Esta división representa el 19% de las ventas del grupo y un 60% del EBIT. (iii) WESTERN DIGITAL (150,2$; +8,8%) tras publicar cifras mejores de lo estimado (BPA 1,78$ vs. 1,60$ esperado) y lanzar objetivos por encima de consenso para el trimestre actual. En concreto, anticipó que su BPA quedará entre 1,73$/2,03$ vs. 1,73$ estimado. La Compañía aludió a la fuerte demanda de centros de datos y almacenamiento en la nube.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron el viernes se encuentran: (i) SEAGATE TECHNOLOGY (255,9$; -4,6%), en una toma de beneficios tras las fuertes subidas de días previos (miércoles +19,1% y jueves +1,0%), que se produjeron gracias a unos resultados mucho mejor a lo estimado (BPA 2,61$ vs. 2,37$ esperado). (ii) ABBVIE (218,0$; -4,5%) porque sus cifras trimestrales mostraban una evolución peor de lo estimado para algunos de sus medicamentos. En concreto, preocupó la caída de ventas en sus productos dedicados a tratamientos estéticos (Botox o Juvederm), -3,7% a/a en el 3T 2025. La propia Compañía advirtió que el sentimiento entre consumidores ha empeorado respecto a estos productos y espera una evolución peor a lo inicialmente previsto en próximos meses. (iii) MODERNA (27,2$; -3,5%) sin grandes noticias, corregía tras las fuertes subidas de la sesión anterior (+13,9%). Los repuntes se produjeron tras los rumores sobre una posible operación corporativa con otra farma, probablemente para un acuerdo de colaboración para desarrollar vacunas o tratamientos contra el cáncer.

PFIZER: (Cierre: 24,65$, Var. Día: +1,8%; Var. Año: -7,1%). Demanda a Metsera y a Novo Nordisk por la oferta que ha lanzado Novo Nordisk para adquirir Metsera que compite contra la oferta de Pfizer. El motivo aducido es la ruptura del acuerdo de Pfizer para adquirir Metsera, quién anunció que la oferta presentada posteriormente por Novo Nordisk era superior a la de Pfizer. Metsera ha dado de plazo a Pfizer hasta mañana para mejorar la oferta de Novo Nordisk. OPINIÓN: La demanda es un intento de Pfizer para bloquear la posible OPA de Novo Nordisk por Metsera ante la posibilidad de no lograr adquirir esta Compañía y que el comprador final sea Novo Nordisk. La oferta de Novo Nordisk valora Metsera en 8.500M$ vs. 7.300M$ de la oferta de Pfizer.

AYER publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs. esperado): COLGATE (0,91$ vs. 0,89$), ABBVIE (1,86$ vs. 1,775$), CHEVRON (1,85$ vs. 1,660$), LINDE (4,21$ vs. 4,17$), EXXON (1,76$ vs. 1,81$), T ROWE PRICE (2,81$ vs. 2,55$).

HOY publican (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): ON SEMICONDUCTOR (antes de la apertura de NY; 0,59$$); PALANTIR TECHNOLOGIES (tras el cierre NY; 0,17$).

SALDO DE RESULTADOS 3T 2025 ⁽¹⁾: Con 315 compañías publicadas el incremento medio del BPA es +15,7% vs +8,5% esperado (antes de la publicación de la primera compañía). El saldo cualitativo es el siguiente: baten expectativas el 83%, el 4% en línea y el restante 13% decepcionan. En el trimestre pasado (2T 2025) el BPA fue +13,3% vs +5,8% esperado.

.

Acceda al informe completo.