INFORME DIARIO - 24 de Abril de 2019 -

En el informe de hoy podrá encontrar:
Ayer: “Europa mixta y sorpresas en resultados en EE.UU.””

El S&P500 cerraba ayer marcando nuevos máximos históricos (2.933,68 +17% en el año), ante las sorpresas en resultados (en especial Twitter y Hasbro). Brasil subía un +1,4% ante el avance en las negociaciones de la reforma de las pensiones. En Europa el tono fue mixto, +0,13% en el EuroStoxx50 pero -0,57% en el Ibex35 y -0,27% en FTSE MIB. Las rentabilidades de los bonos repuntaron en prácticamente toda Europa, hasta +0,039% en el caso del Bund alemán y el +1,11% el Bono, con ampliaciones de diferenciales en los periféricos (+3,4pb el español hasta 107,2pb y +5,5pb el italiano a 263pb).
Un dato de Confianza del Consumidor en la UEM por debajo de lo esperado, contribuyó a la debilidad del Euro que perdió la zona del 1,1245 €/$. En resumen, los resultados americanos marcaron la diferencia de comportamiento con otras zonas geográficas. 

INFORME DIARIO - 23 de Abril de 2019 -

En el informe de hoy podrá encontrar:
Ayer: “Europa cerrada y NY casi plano. Aburrido”

Europa estuvo cerrada ayer y Wall Street no aportó nada nuevo, salvo que el S&P500 consiguió rebotar por los pelos (no así el DJI-30) debido alencarecimiento del petróleo porque el Gobierno americano retirará desde el 2 de mayo las excepciones transitorias que concede a algunos países para importar petróleo iraní a pesar de las sanciones. Los resultados americanos batieron expectativas, especialmente Kimberly-Klark, que además revisó al alza su guidance. Aunque el tono no fuera especialmente alcista, el hecho de que el yen se depreciara (aprox. 126,0 desde 125,4) y que elT-Note repuntara algo en TIR (retroceso de precio; desde 2,55% hasta 2,59%) transmitió la sensación de que a la vuelta de Semana Santa el mercado sigue siendo pro-riesgos. 

INFORME DIARIO - 22 de Abril de 2019 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Hoy: "El flujo macro reconstructivo y los resultados americanos dan soporte a la inercia alcista".

:: Lo más probable es que la “complacencia de corto plazo” se extienda un poco más.-
El Brexit se ha pospuesto a octubre, las negociaciones comerciales chino-americanas evolucionan constructivamente (la ausencia de malas noticias debe interpretarse como una buena noticia), la macro europea no sólo toca fondo sino que mejora un poco y los resultados empresariales americanos están batiendo expectativas cómodamente. Es la ausencia de problemas más que la acción de los estímulos lo que da soporte a las bolsas, deprecia el yen y mantiene la volatilidad baja. No es un planteamiento proactivo, pero resulta más que suficiente para un entorno de tipos de interés ultrarreducidos y liquidez ultra-abundante. El equilibrio funciona y parece que seguirá funcionando algún tiempo más, de manera que solo debemos vigilar una hipotética pérdida de tracción del mercado que podría tener lugar de forma inercial. Pero parece que no todavía. Las razones que apuntalaron las bolsas la semana pasada seguirán haciéndolo esta semana.  

INFORME DIARIO - 16 de Abril de 2019 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Bolsas planas. Wall St. débil por Goldman” 
Las bolsas se tomaron un respiro. Europa cerró rebotando algo, pero WS casi plano. Sin macro relevante, la baja contratación por Semana Santa dio como resultado un día tranquilo. El Empire Manufacturing americano (actividad manufacturera en NY y N.Jersey) sorprendió positivamente (10,1 vs 8,0 y 3,7 ant.) pero fue insuficiente para contrarrestar unas cifras de Goldman algo débiles en el negocio de trading y unos resultados de Citi que sólo cumplieron con lo esperado. Por esoNY retrocedió milimétricamente, pero sin que tenga la menor importancia para unas bolsas que continúan inercialmente alcistas.

INFORME DIARIO - 15 de Abril de 2019 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Hoy: "“Sabemos más de los agujeros negros que del Brexit. Macro mejor y resultados americanos bien."".

:: Los riesgos son a la baja: comercio, Brexit y macro europea.-
La ausencia de malas noticias en las negociaciones comerciales chino-americanas se interpreta casi positivamente. Defendemos que las negociaciones seguirán abiertas hasta Nov. 2020 (elecciones americanas), aunque con periódicos avances parciales positivos que seguirán dando soporte al mercado. Mnuchin (Tesoro americano) ha dicho este fin de semana que el acuerdo está muy cerca y parece que la parte americana está dispuesta a presionar menos sobre las subvenciones chinas a determinados sectores. Por eso la “noche asiática” ha sido buena (CSI-300 +1,2%; Nikkei +1,5%...). El Brexit acaba de desplazarse hasta el 31 de octubre, lo que equivale a quedar liberados de esa incertidumbre durante todo el verano… y puede que de forma indefinida si terminan celebrándose elecciones

INFORME DIARIO - 12 de Abril de 2019 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Prórroga para el Brexit y cifras de Precios” 
La prórroga hasta el 31 de octubre para el Brexit no sorprendió a nadie. Es lo más razonable y por eso habíamos apostado por un desenlace de este tipo: más tiempo para cerrar un acuerdo y fijar las condiciones de la ruptura (si finalmente se produce…). Esto permitió el rebote de compañías expuestas a R.Unido, como IAG, AENA, Sabadell o Santander.

INFORME DIARIO - 11 de Abril de 2019 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Sin novedades del BCE pero el mercado aguantó” 

El BCE no detalló medidas concretas, ni respecto a los TLTRO-III ni a la posible moderación del tipo de depósito para la banca. Lo más destacable fue: (i) la alusión a que los riesgos siguen sesgados a la baja, pero la probabilidad de una recesión es reducida y (ii) la insistencia de Draghi sobre usar todos los instrumentos necesarios para que la inflación converja hacia su nivel objetivo (+2,0% vs. +1,4% actual). Con ello, las bolsas moderaron sus avances, penalizadas por el sector financiero, y la renta fija se vio respaldada. El otro gran foco de atención era el Brexit. Los líderes europeos discutían ayer sobre las condiciones de una nueva extensión. El debate parecía bastante polarizado pero todo apuntaba a una prórroga más bien larga. Con ello, la libra se apreciaba (llegó a caer por debajo de 0,860 vs. euro). En conclusión, la falta de concreción del BCE frenó a las bolsas pero no impidió un cierre ligeramente alcista tras dos sesiones de recorte.

INFORME DIARIO - 10 de Abril de 2019 -

En el informe de hoy podrá encontrar:
Ayer: “Risk –off : disputas comerciales y menos crecimiento” 

Las bolsas europeas abrieron la sesión con ligeros avances ignorando las amenazas de Trump de imponer aranceles sobre ciertas importaciones europeas como respuesta a supuestas ayudas de la UEM a Airbus. Sin embargo, entraron en pérdidas al conocerse que el Gobierno Italiano recortaba sus estimaciones de crecimiento para 2019 hasta +0,1% desde +1,0%. Esto ya lo había anticipado el Tesoro Italiano la semana pasada, así que fue la confirmación de esta revisión y sus implicaciones sobre el Déficit Fiscal (-2,5% vs -2,04%) lo que realmente hizo daño. En paralelo el FMI recortaba su previsión para el crecimiento mundial hasta +3,3% desde +3,5%, fundamentalmente por un menor impulso en Europa.

INFORME DIARIO - 09 de Abril de 2019 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Toma de beneficios a la espera de novedades.” 

Tras 6 sesiones alcistas consecutivas el EuroStoxx-50 se tomaba un respiro, pero el S&P 500 encadenaba su 8ª subida seguida a la espera de progresos concretos en el frente comercial y del inicio de la publicación de resultados del 1T en EE.UU. a final de semana. El dato final de Pedidos de Bienes Duraderos de febrero en EE.UU. confirmaba la lectura preliminar (-1,6%) y aportaba poca dirección al mercado. En renta fija, se imponía también la atonía: Bund 0,004% (+0,2pb), T-Note 2,520% (-0,2pb). El Euro recuperaba algo de terreno: 1,1264 €/$ (+0,4%). El crudo alcanzaba máximos de 5 meses por los combates en Libia, a pesar del buen dato de pozos activos en EE.UU. (mayor desde mayo 2018): WTI 64,55$ (+0,2% tras +2,1% el día anterior).

INFORME DIARIO - 08 de Abril de 2019 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Hoy: ”Mercado anestesiado en positivo por la autocomplacencia, pero también por la mejora de circunstancias. Arranque semanal con toma de beneficios por cansancio”.
Las bolsas conservan su inercia alcista, el Bund retrocede hasta volver a ofrecer una TIR positiva (0,001%) y el yen se deprecia (125,5/€) porque los riesgos principales han venido moviéndose a la baja: expectativas constructivas en las negociaciones comerciales chino-americanas, un Brexit con aspecto de retraso indefinido y una macro cuyo deterioro parece haber tocado fondo y ya empieza a ofrecer signos más bien mixtos. La volatilidad baja (V2X 14,0% vs 15,3%) y el yen se deprecia... pero lo lógico sería tener una ligera toma de beneficios técnica después de todo esto.

INFORME DIARIO - 05 de Abril de 2019 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Impera el optimismo en bolsas y bonos.” 

Las bolsas europeas se olvidaron del deterioro macro en la UEM (Pedidos de Fábrica en Alemania y estancamiento económico en Italia) y siguieron la estela alcista de WS. Las Actas del BCE pasaron inadvertidas y los datos de Paro Semanal en EE.UU sorprendieron positivamente (se sitúan en niveles similares a los años setenta). En renta fija vimos subidas (bajadas de TIR) tanto en bonos core (TIR del Bund a 10 A en ~0,0%; -1,3 pb) como en periféricos. La Libra se apreció hasta ~0,853/€ (+0,5%) gracias a la decisión del Parlamento Británico de impedir un Brexit desordenado. Esto es precisamente lo que hemos venido defendiendo que sucedería. En definitiva, sesión buena para bolsas, especialmente en EE.UU que continúa siendo nuestra área geográfica de inversión preferida.

INFORME DIARIO - 04 de Abril de 2019 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “En modo de Risk On.” 
Jornada de risk on en los mercados impulsado, a pesar de la debilidad de los datos macro americanos de ayer (ADP e ISM No Manuf.) por las mejoras en china de los PMIs de Servicios y Compuestos, la sorpresa positiva de las Ventas Minoristas en la UEM (+2,8% a/a) y la mejora del PMI de Servicios. Por el lado negativo señalar la entrada en contracción del PMI de Servicios en R.U. inmerso en la incertidumbre del Brexit. El Bono alemán volvía al terreno positivo en rentabilidad, tras una subida de +5,6pp en su TIR (que al cierre de los mercados europeos se situaba en 0,006% desde -0,05% del día anterior). Los spreads de los países periféricos se redujeron. En la subida de las Bolsas europeas (EuroStoxx50 +1,2%) destacó el Dax alemán +1,7%. Sectores cíclicos (como Mat. Primas, químicas y Ocio) registraron subidas >2%. En resumen, la mejora de las expectativas en China y UEM favoreció el movimiento hacia activos más expuestos a ciclo.

INFORME DIARIO - 03 de Abril de 2019 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “El mercado sigue sin encontrar razones para recortar.” 
Jornada de bolsas en movimiento lateral (EuroStoxx-50: +0,3%, S&P-500: +0%) ante la falta de impacto de los datos macro (los Pedidos de Bienes Duraderos en EE.UU. algo mejores de lo esperado, pero aún en terreno negativo) y ante la falta de noticias relevantes. Únicamente, las noticias de un posible nuevo intento de aprobar el Brexit sirvieron de apoyo a la bolsa británica (FTSE-100: +1,0%) y la libra rebotó, tras pedir May una nueva prórroga para aprobar el acuerdo del Brexit, hasta 0,854 GPB/€. Los bonos subieron de forma generalizada (caídas de TIRes) con la única excepción del 10A italiano, que recortó ligeramente. El eurose vio afectado por los débiles datos de Producción Industrial de la UEM conocidos por la mañana y llegó a bajar del nivel de 1,120 $/€. En definitiva, una jornada donde los mercados parece que no encuentran niguna razón de suficiente peso para tomar beneficios y siguen en modo “risk-on”.

INFORME DIARIO - 02 de Abril de 2019 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Tono positivo tras un excelente 1T.” 

Jornada de optimismo en las bolsas impulsadas por los buenos datos manufactureros en China y EE.UU. en marzo. Los PMIs chinos batieron las expectativas, recuperando el Manufacturero la lectura de 50 que separa la contracción de la expansión. En EE.UU. el ISM Manufacturero repuntó con fuerza, sorprendiendo también al alza. También se publicaron unos PMIs europeos decepcionantes (mínimos desde 2013), pero eran datos finales y por eso casi no afectaron.

Los bonos europeos retrocedieron (subidas de TIRes) pero los americanos recuperaron algo: Bund -0,03% (+4,4pb) vs T-Note 2,474% (-2,7pb). El euro se mantuvo estable a pesar de los débiles PMIs (1,121 $/€) mientras que la libra se apreciaba ligeramente hasta 0,858GBP/€ tras el buen PMI Manufacturero en R.Unido (máximo desde feb. 2018). Empieza a dar cierto respeto tanta complacencia...

INFORME DIARIO - 01 de Abril de 2019 -

En el informe de hoy podrá encontrar:
Hoy: "Seguir fuera tiene más riesgo que estar dentro. Aún a tiempo si nuestro enfoque no es especulativo"

El mercado sigue dirigido por 3 factores principales: Negociaciones chino-americanas, Brexit y tono de la macro europea (aunque también hay otros asuntos menores). Ninguno de los desenlaces más probables a estos 3 factores hará ya un daño relevante al mercado. Eso significa que las bolsas deberían continuar bien soportadas. En el peor de los casos perderían algo de solidez. Enseguida se incorporará un factor nuevo: la temporada de publicación de resultados americanos del 1T 2019 empezará en unos 10 días y se espera que el BPA medio del S&P500 se contraiga -3,4%. Será el único trimestre con signo negativo de todo 2019 pero hará algo de daño, aunque no esta semana. Seguimos pensando que cualquier retroceso relevante de las bolsas debería ser interpretado como una oportunidad. Independientemente de que aplanen en algún momento entre abril y mayo, estar fuera tiene más riesgo que estar dentro porque los principales factores estructurales seguirán dando soporte a las bolsas. :: Negociaciones chino-americanas en lo más interesante.-

INFORME DIARIO - 29 de Marzo de 2019 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Sesión de transición en ausencia de noticias relevantes” 
Tras una semana de altibajos en los mercados sin una tendencia clara, las bolsas cerraron ayer prácticamente planas (EuroStoxx-50: -0,07% y S&P-500: +0,36%) por la ausencia de noticas destacables tanto por el lado de las conversaciones entre EE.UU. y China como en las votación del Brexit. Finalmente T. May logró in extremis forzar hoy una nueva votación (que cubrirá solo los términos del acuerdo de salida pero no las futuras relaciones entre las partes). En caso de superarla, el RU evitaría tener que afrontar un Brexit duro el próximo 12 de abril. Por el lado de los bonos, tuvimos una sesión de recortes generalizados (subidas de TIRes) tanto en Europa como en EE.UU., si bien los movimientos fueron muy leves. En cuanto a las divisas, la libra se depreció contra el euro hasta 0,86GBP/€ y el dólar continuó su tendencia alcista de las últimas sesiones hasta 1,122$/€.

INFORME DIARIO - 28 de Marzo de 2019 -

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Ayer: “Draghi sube tipos sin subirlos. ¡Magia!” 
Jornada de vaivenes que se saldó con cierres planos en las bolsas europeas y asiáticas, más negativas en EE.UU. y Japón. Declaraciones de Draghi apuntando a que el BCE podría tomar medidas para paliar el impacto del tipo de depósito negativo sobre los bancos avivaron las expectativas de que los tipos de interés se mantendrán bajos por más tiempo ante un panorama económico de bajo crecimiento. Las expectativas de alguna subida en 2019 se desvanecían e incluso aumentaban las de algún recorte a final de año (10,8% vs 0,5% el día anterior). El Bund alcanzó -0,083% (-6,5pb) y el T-Note 2,35% (-3,9pb). En EE.UU. el candidato de Trump a la Fed declaraba que ésta debería recortar los tipos en 50 pb de manera inmediata.

INFORME DIARIO - 27 de Marzo de 2019 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Subidas en bolsas, a la espera de jornadas decisivas” 
Jornada de subidas en las bolsas aunque los bonos continúan mostrando rentabilidades próximas a mínimos del año (TNote 2,408%, el Bund -0,017%). Los países periféricos vieron reducidos sus diferenciales (con la excepción de Grecia). Italia redujo su spread en -4,5pb a 248,2pb; España -2pb a 110,6pb y Portugal -1pb a 130,5pb.

El EuroStoxx-50 subía un +0,6%, aunque el Ibex (+0%) se quedó rezagado, ante el mayor peso del sector financiero (-1,43%). El FTSE a la espera de la jornada de hoy, también se quedó algo por detrás (+0,3%). En el S&P500 destacó la subida del sector energético (+1,45% vs 0,72% del S&P500), ante la subida del precio petróleo por la expectativa de que Rusia esté comprometido con los recortes de producción y la interrupciones de suministro en Venezuela.

En resumen, sesión positiva previa a la jornada clave para el Brexit y la vuelta mañana a las negociaciones comerciales entre EE.UU. y China.