INFORME DIARIO - 09 de Abril de 2019 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Toma de beneficios a la espera de novedades.” 

Tras 6 sesiones alcistas consecutivas el EuroStoxx-50 se tomaba un respiro, pero el S&P 500 encadenaba su 8ª subida seguida a la espera de progresos concretos en el frente comercial y del inicio de la publicación de resultados del 1T en EE.UU. a final de semana. El dato final de Pedidos de Bienes Duraderos de febrero en EE.UU. confirmaba la lectura preliminar (-1,6%) y aportaba poca dirección al mercado. En renta fija, se imponía también la atonía: Bund 0,004% (+0,2pb), T-Note 2,520% (-0,2pb). El Euro recuperaba algo de terreno: 1,1264 €/$ (+0,4%). El crudo alcanzaba máximos de 5 meses por los combates en Libia, a pesar del buen dato de pozos activos en EE.UU. (mayor desde mayo 2018): WTI 64,55$ (+0,2% tras +2,1% el día anterior).

Fuente: Bankinter 

Hoy: ”Se nota cansancio; se prolongará el descanso”.

Hoy la principal referencia será la publicación de las estimaciones de crecimiento del FMI (el famoso World Economic Outlook). Probablemente veamos una nueva revisión a la baja del crecimiento mundial como ya adelantó C. Lagarde la semana pasada. En enero, el FMI ya recortó su estimación de crecimiento mundial para 2019 en -0,2pp hasta +3,5% y -0,1pp hasta +3,6% en 2020. Destacó entonces la revisión de -0,3pp de la UEM hasta +1,6% (+1,7% en 2020). La nota positiva vendrá, probablemente, de la expectativa de que la UEM está cercana a tocar fondo, con ciertas perspectivas de mejora a medida que avanza el año, como así lo esperamos nosotros también. En el frente comercial, las conversaciones en Washington entre China y EE.UU. la semana pasada se cerraron sin fecha concreta para un acuerdo, aunque Kudlow afirmaba que éste está cercano. Las conversaciones prosiguen esta semana entre tecnócratas de alto nivel. Ayer EE.UU. proponía nuevos aranceles a algunos productos europeos en respuesta a supuestas ayudas de la UE a Airbus, rival de Boeing. Se inicia también hoy una cumbre entre China y la UEM en Bruselas. La UEM intentará conseguir concesiones en el frente arancelario pero no parece estar dispuesta a aplicar sanciones como ha hecho EE.UU. En términos más bien vagos, intentarán mejorar la coordinación. A la espera de referencias más importantes a partir de mañana (Reunión del BCE, cumbre extraordinaria de la UE sobre el Brexit y Actas de la Fed), los mercados mantendrán su actitud de espera con goteo a la baja.

. 

1. Entorno económico

EE.UU.- Los Pedidos de Bienes Duraderos (final) y Pedidos de Fábrica de febrero evolucionaron en línea con lo previsto. (i) Los Pedidos de Bienes Duraderos (final) resultaron en línea con las expectativas en febrero, con una caída de -1,6% vs -1,6% publicado en el registro preliminar. En el mes de enero el avance fue del +0,1%. Excluyendo los componentes más volátiles del indicador como los elementos de transporte, el indicador muestra un retroceso de -0,1% vs +0,1% en el dato avanzado. En el mes de enero el indicador mostró una caída de -0,1% . (ii) Los Pedidos de Fábrica registraron una caída de -0,5% vs -0,5% estimado. El registro del mes anterior fue de +0,1%. Excluyendo transporte, los Pedidos de Fábrica registraron una subida de +0,3% vs el registro del mes anterior de -0,2%.

Información completa sobre nuestras notas macro en nuestro website:
https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS

2.- Siguientes acontecimientos relevantes no inmediatos. 

10 abril: Cumbre extraordinaria del Consejo Europeo para decidir una posible extensión flexible del Brexit

11 abril: Elecciones en India (fecha de comienzo; duran varios días; resultados días 23/24)

12 abril: Brexit duro, en caso de no aprobación del acuerdo por el Parlamento Británico.

12 al 14 abril: Reuniones FMI y Banco Mundial.

26 abril: S&P revisa el rating de Italia.

28 abril: Elecciones generales en España.

17 mayo: Vence el plazo para que EE.UU. decida sobre la posible imposición de aranceles a los autos europeos.

22 mayo: Nueva fecha posible para el Brexit (en caso de aprobación del acuerdo por el Parlamento Británico)

24 mayo: Revisiones de ratings de Moody’s sobre España y de Fitch sobre Portugal.

23/26 mayo: Elecciones al Parlamento Europeo (entre el 23 y el 26, de pendiendo del estado miembro) y en España: municipales y autonómicas (excepto en Andalucía, Cataluña, País Vasco y Galicia).

1 junio 2020: Primer vencimiento de los TLTRO II por importe de 399.290 M€ sobre un total de 740.190 M€. Siguientes vencimientos: 2 septiembre 2020 (45.270 M€), 3 diciembre (62.160 M€) y 4 marzo 2021 (233.470 M€).

21 junio: Fitch revisa su rating sobre España.

24 junio: Dictamen del TSJE sobre el índice IRPH en banca.

28/29 junio: G20 en Osaka (Japón).

3.- Bolsa europea 


FIAT CHRYSLER (Cierre: 13,9€; Var. Día: +1,9%): Multa de 110M$. Impacto neutral.- La Compañía pagará esta compensación a un grupo de inversores que demandaron a Fiat por las caídas en bolsa de sus acciones asociadas al incumplimiento de la normativa de emisiones. OPINIÖN: Malas noticias para Fiat aunque tendrán un impacto limitado en el valor. La multa representa alrededor del 2% del BNA estimado para este ejercicio. Sin embargo, Fiat asegura que está cubierto por la póliza de seguros contratada por la Compañía.

NEINOR HOMES (Vender; Cierre: 10,79€; Var. Día: +0,75%): Revisa a la baja su objetivo de EBITDA 2019 en más de un 50%. Neinor anunció ayer una revisión a la baja de su plan estratégico para el año 2019. El nuevo plan contempla entregar entre 1.200 y 1.700 viviendas en 2019, frente a las 2.000 previstas inicialmente, y lograr un EBITDA de 70M€ en el ejercicio, un 53% por debajo de los 150M€ previstos inicialmente. Además para 2020, revisa también las cifras a la baja con una previsión de entrega de viviendas de entre 1.700 y 2.400 unidades frente a las 4.000 anunciadas inicialmente. A nivel de EBITDA la compañía espera obtener 100M€ frente a los 300M€ previstos anteriormente. Por otro lado, la compañía también ha anunciado cambios en la cúpula de la compañía con el nombramiento de Borja García-Egotxeaga como nuevo consejero delegado. OPINIÓN: En los resultados de 4T2018 la compañía presentó un nivel de preventas muy débil que generó dudas sobre la capacidad de la compañía de cumplir con sus objetivos (teniendo en cuenta que además Neinor ya había revisado a la baja sus cifras en 2018). Este profit warning viene a confirmar nuestra visión prudente sobre el sector inmobiliario español donde consideramos que a pesar de la actual solidez de las cifras, algunos indicadores muestran las primeras señales de agotamiento (yield alquiler <4 17="" 2019="" 2020="" 31="" a="" acceso="" acci="" acumulada="" adicionales.="" amos="" anuncio="" as="" bien="" ca="" creemos="" da="" de="" del="" el="" en="" esfuerzo="" este="" etc.="" font="" gu="" la="" las="" lleva="" lo="" n="" neinor="" neutral="" nuestra="" nuevas="" o="" para="" podr="" que="" rebajamos="" recomendaci="" recortes="" salario="" sentido="" si="" tras="" una="" va="" valor="" vender.="" ver="" vivienda="" y="">

AIRBUS (Cierre 120,74€, Var. +1,74%) EE.UU. estudia aranceles a la UE por sus ayudas a la industria europea de la aviación. La Oficina del Representante de Comercio de EE.UU. (USTR) emitió ayer una lista preliminar de productos que podrían sufrir impuestos adicionales (que incluyen una amplia variedad de artículos desde nuevos helicópteros a productos como filetes de salmón o quesos, entre otros). Además estima en el comunicado que subsidios a la industria europea de la aviación cuestan 11.000 M$/ año a EE.UU. La UE no está de acuerdo y esta cantidad está sujeta al arbitraje de la Organización Mundial del Comercio (OMC), cuya resolución se espera para el verano. La lista preliminar contiene productos del sector de aviación civil, incluyendo productos de Airbus. Cuando se publique la resolución de la OMC, emitirán una lista definitiva. Link al comunicado de la USTR. Según un artículo de ABC sobre el tema, la UE también ha denunciado las ayudas de EE.UU. a Boeing. Por otra parte, según informa Expansión, el pasado viernes Boeing anunció que recortará un 20% la producción del 737 tras el fallo del software de control automatizado del modelo MAX. Boeing produce actualmente 52 unidades al mes y esperaba llegar a las 57 a mediados de 2019, recortará la producción a 42 unidades a mediados de abril. OPINIÓN: Las disputas sobre el tema aeronáutico vienen de hace mucho tiempo. En el plano fundamental Airbus, tras un inicio más débil en 2018, finalizó el año cumpliendo con los objetivos de entregas de 800 aviones. Los objetivos para 2019 ponen de manifiesto, desde nuestro punto de vista, buenas perspectivas: (1) tanto en crecimiento en entregas (880-890 desde las 800 de 2018); (2) como en generación de caja, con un incremento aproximado en EBIT ajustado de +15% a/a, en generación de flujo de caja libre (antes de M&A y financiación de clientes), a 4.000M€ desde 2.912M€ en 2018.

SACYR (Neutral; Cierre 2,34€; Var. Día: +0,78%): Sacyr reduce deuda por valor de 440M€ tras la venta del 49% de su filial en Chile.- Sacyr ha cerrado un acuerdo para vender el 49% de su negocio de concesiones en Chile (cinco autopistas, un hospital y un aeropuerto) al fondo local Toesca. La operación implica un total de 440M€ que se dedicarán a reducir endeudamiento del grupo. La deuda neta de Sacyr se situó a cierre de 2018 en 4.045M€. OPINIÓN: Noticia positiva para la compañía, especialmente teniendo en cuenta que el actual ratio de Deuda Neta / EBITDA de 7,45x es uno de los más elevados del sector y por tanto cualquier anuncio relacionado con la reducción de los niveles de endeudamiento debería ser bien recogido por el mercado.

4.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.-

Los mejores: Energía+0,49%; Consumo Básico +0,43%; Tecnologías de la Información +0,41%.

Los peores: Utilities -0,73%; Inmobiliario -0,51%; Industriales -0,44%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) NEW AGE BEVERAGE (6,6$; +38,5%), es una compañía de bebidas de baja capitalización (~500 M$) pero ha llegado a un acuerdo con Wall Mart - uno de los principales distribuidores de EE.UU con una capitalización bursátil de 284.758 M$ -, para distribuir sus productos de Té orgánico y café. El acuerdo contempla que los productos estén disponibles en los supermercados de Wall Mart este mismo mes, y (ii) SNAP (12,2$;+3,6%), la compañía de tecnología y servicios para las redes sociales alcanzó máximos de ocho meses tras la mejora de recomendación de algunos analistas. Al parecer las descargas realizadas de sus aplicaciones en Google Play evolucionan positivamente.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) GENERAL ELECTRIC (9,49$;-5,2%) registró caídas de hasta el -7,0% durante la sesión tras la rebaja de estimaciones por parte de los analistas que dudan sobre la capacidad de generación de cash flow ante el elevado endeudamiento de la empresa, (ii) BOEING (374,5$; -4,4%), la compañía anunció un recorte de -20,0% en la producción de su modelo 737 Max que se ha visto involucrado en dos accidentes recientemente (Etiopía e Indonesia). La compañía entiende que las autoridades no permitirán la venta del 737 Max antes de dos meses aunque no se descarta que este plazo se prolongue aún más.

Además de Boing, se vieron negativamente afectados los principales proveedores de la compañía como (iii) TRIUMPH GROUP (22,5$; -6,1%) y (iv) SPIRIT AEROSYSTEMS (85,0$;-5,0%) que llegó a caer un -7,0% durante la sesión.

PINTEREST (no cotiza): La compañía de redes sociales tiene prevista su salida a bolsa para el próximo 17 abril. La valoración inicial se ha establecido en torno a ~9.000 M$, equivalente a un precio inicial de cotización comprendido entre 15/17$/acc. Esta valoración, supone una rebaja sustancial respecto a la valoración utilizada anteriormente para ampliar capital en 2017(~12.000 M$) – equivalente a 21,54$/acc -. Pinterest cuenta con 250 millones de usuarios (+100,0% en 2 años) y un volumen de ventas ~756 M$ (+60,0%) pero registró pérdidas de -63,0 M$ en 2018.

Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, EE.UU. 22:00h, Japón 8:00h
Metodologías de valoración aplicadas (lista no exhaustiva): VAN FCF, Descuento de Dividendos, Neto Patrimonial, ratios comparables, Valor Neto Liquidativo, Warranted Equity Value, PER teórico.

. 

Acceda al informe completo.