INFORME DIARIO - 02 de Abril de 2019 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Tono positivo tras un excelente 1T.” 

Jornada de optimismo en las bolsas impulsadas por los buenos datos manufactureros en China y EE.UU. en marzo. Los PMIs chinos batieron las expectativas, recuperando el Manufacturero la lectura de 50 que separa la contracción de la expansión. En EE.UU. el ISM Manufacturero repuntó con fuerza, sorprendiendo también al alza. También se publicaron unos PMIs europeos decepcionantes (mínimos desde 2013), pero eran datos finales y por eso casi no afectaron.

Los bonos europeos retrocedieron (subidas de TIRes) pero los americanos recuperaron algo: Bund -0,03% (+4,4pb) vs T-Note 2,474% (-2,7pb). El euro se mantuvo estable a pesar de los débiles PMIs (1,121 $/€) mientras que la libra se apreciaba ligeramente hasta 0,858GBP/€ tras el buen PMI Manufacturero en R.Unido (máximo desde feb. 2018). Empieza a dar cierto respeto tanta complacencia...

Fuente: Bankinter 

Hoy: "Impasse ante noticias desde el frente comercial"

Las bolsas mantienen su buen tono a pesar de haber ofrecido previamente el mejor 1T en años. Los datos recientes en China alientan la expectativa de una reactivación del crecimiento global en los próximos trimestres. La perspectiva de que EE.UU. y China limen asperezas (Viceprimer Ministro Liu He en Washington desde mañana) fomenta este optimismo en un entorno de liquidez abundante y bancos centrales ultra “dovish” o suaves. La votación en el Parlamento británico se saldó sin mayoría para ninguna opción alternativa al acuerdo de May, quien hoy se reunirá con su gobierno para debatir una posible extensión más larga para el Brexit o quizá elecciones anticipadas. Mañana se podría volver a votar el acuerdo de May con la UE. A pesar de que se alarga la incertidumbre, los mercados siguen sin anticipar un desenlace negativo. En el frente macro, destaca el dato preliminar de Pedidos de Bienes Duraderos de febrero en EE.UU., que mostrará un retroceso, pero excluyendo los elementos de transporte, más erráticos, se espera ofrezca un avance de +0,1% vs -0,2% en enero. Con todo, la sesión debería ser tranquila a la espera de noticias en el frente comercial.

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1. Entorno económico

ESPAÑA (9H).- (i) La Variación de Parados se ha situado en el mes de marzo en -34.000 nivel que compara con -28.000 estimados y -47.697 del mismo mes del año anterior. Por lo tanto es un dato mejor de lo que se esperaba, pero considerablemente más débil que el registro previo. De hecho, es el peor mes de marzo desde 2014. Con esta reducción el número de parados se sitúa en 3,3M personas, lo que supone un ascenso de 52.780 personas en lo que llevamos de año. (ii) El BCE llama la atención sobre la evolución del Déficit Fiscal en su Informe Anual 2018 publicado ayer: “Además, aunque se prevé que España, el único país sujeto a un procedimiento de déficit excesivo (PDE) en 2018, cumpla el plazo de corrección establecido en el PDE (2018), este logro oculta un déficit estructural abultado y creciente, contrariamente a la mejora recomendada”. OPINIÓN: Probable impacto negativo sobre la prima de riesgo española, actualmente en aprox. 120 p.b. (TIR 1,12%/1,14%). Link directo al Informe Anual del BCE.

INDIA (7.00h).- PMI Manufacturero de marzo desciende hasta 52,6 desde 54,3 en enero y 51,0 en mazo 2018.

EE.UU-. (i) El ISM Manufacturero repuntó con fuerza en marzo y batió expectativas. El principal indicador de actividad manufacturera en EE.UU. repuntó con fuerza en marzo hasta 55,3 puntos (vs 54,5 esperado vs 54,2 anterior). El ISM se mantiene en zona de expansión desde septiembre 2016 pero la pérdida de tracción de los últimos meses había generado dudas sobre el ciclo. El repunte es especialmente significativo porque los últimos datos de actividad habían sido débiles (Producción Industrial, Utilización de la Capacidad Productiva y Pedidos de Fábrica). Las principales componentes del Indicador mostraron una evolución positiva. El indicador que mide la evolución de los Nuevos Pedidos (proxy a la demanda futura) mejoró hasta 57,4 puntos (vs 55,5 anterior) y la componente de Empleo aumenta hasta 57,5 puntos (vs 52,3 anterior). (ii) El Gasto en Construcción del mes de febrero también sorprendió positivamente, sentando las bases para la recuperación del mercado inmobiliario, especialmente sensible a la evolución de los tipos de interés. Link al Informe. (iii) Las Ventas Minoristas cayeron en febrero hasta -0,2% vs. +0,2% estimado. Sin embargo, parte de este débil comportamiento se justifica por un dato muy sólido en enero. De hecho, dicho registro se revisa al alza hasta +0,7% desde +0,2% previamente publicado y vs. -1,6% en diciembre de 2018. El Grupo de Control, que excluye las partidas más volátiles y se emplea para el cálculo del PIB, sigue la misma tendencia. En febrero se ralentiza hasta -0,2% vs. +0,3% estimado y +1,7% anterior (revisado al alza desde +1,1%). El desglose de componentes refleja un debilitamiento generalizado y especialmente acusado en la partida de materiales de construcción, comida y bebida y tiendas de comestibles. Pensamos que este indicador puede reflejar una caída puntual después del fuerte repunte del consumo que observamos en enero. Sin olvidar que la climatología fue especialmente adversa durante el mes de febrero. Link al Informe.

UEM-.(i) Luis de Guindos, vicepresidente del BCE, avisa de que los mercados no están poniendo en precio adecuadamente un escenario de Brexit sin acuerdo. Según Luis de Guindos los mercados están ignorando la posibilidad de un Brexit duro que afectaría significativamente al crecimiento en la UEM. Luis de Guindos declaró que la economía de la Eurozona se encuentra en un momento de desaceleración y un escenario de Brexit duro llevaría a una amplificación de los efectos y del ritmo de desaceleración económica en la UEM. En su opinión, los mercados están ignorando o no descontando apropiadamente esta posibilidad. Luis de Guindos también mostró preocupación por la evolución de la inflación subyacente en la UEM. La tasa subyacente cayó en Marzo a su nivel más bajo en los últimos dos años (0,8%). OPINIÓN: El vicepresidente del BCE muestra preocupación en dos frentes. Por un lado por la complacencia de los mercados, donde el escenario de una salida del Reino Unido sin acuerdo, no estaba adecuadamente descontado y tendría efectos muy perniciosos para la economía de la Eurozona. Por otro, por la inflación subyacente, que se aleja del objetivo del BCE (cercana pero inferior al 2%); (ii) El PMI Manufacturero continúa en zona de contracción tras descender en marzo (dato final) hasta 47,5 puntos (vs 47,6 preliminar vs 49,3 anterior), el nivel más bajo de los últimos seis años. El PMI Manufacturero acumula ocho meses de caídas (dos en zona de contracción). La componente que mide los nuevos pedidos acumula ya seis meses en zona de contracción al situarse en 44,5 puntos (vs 46,3 en febrero), el nivel más bajo desde diciembre 2012. Entre las principales economías de la UEM cabe destacar: (a) Alemania sorprendió negativamente al descender hasta 44,1 puntos (vs 44,7 esperado/preliminar vs 47,6 anterior), debido a las incertidumbres que genera el Brexit y la pérdida de tracción del comercio global, (b) Francia: El PMI Manufacturero se revisó una décima a la baja con respecto al dato preliminar hasta 49,7 puntos (vs 51,5 en febrero) y entró formalmente en contracción y (c) España: El PMI Manufacturero recuperó l a zona de expansión al situarse en marzo en 50,9 puntos (vs 49,9 anterior). (iii)La inflación retrocedió una décima hasta +1,4% en marzo (vs +1,5% esperado) y la Tasa Subyacente descendió hasta +0,8% (vs +0,9% esperado vs +1,0% anterior) el nivel más bajo desde febrero 2017; (iv) La Tasa de Paro se mantuvo estable en +7,8%.

Información completa sobre nuestras notas macro en nuestro website:
https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS

2.- Siguientes acontecimientos relevantes no inmediatos. 
9 abril: Cumbre UE/China (jefes de estado y primeros ministros)

11 abril: Elecciones en India (fecha de comienzo; duran varios días; resultados días 23/24)

12 abril: Brexit duro, en caso de no aprobación del acuerdo por el Parlamento Británico.

12 al 14 abril: Reuniones FMI y Banco Mundial.

26 abril: S&P revisa el rating de Italia.

28 abril: Elecciones generales en España.

17 mayo: Vence el plazo para que EE.UU. decida sobre la posible imposición de aranceles a los autos europeos.

22 mayo: Nueva fecha posible para el Brexit (en caso de aprobación del acuerdo por el Parlamento Británico)

24 mayo: Revisiones de ratings de Moody’s sobre España y de Fitch sobre Portugal.

23/26 mayo: Elecciones al Parlamento Europeo (entre el 23 y el 26, de pendiendo del estado miembro) y en España: municipales y autonómicas (excepto en Andalucía, Cataluña, País Vasco y Galicia).

1 junio 2020: Primer vencimiento de los TLTRO II por importe de 399.290 M€ sobre un total de 740.190 M€. Siguientes vencimientos: 2 septiembre 2020 (45.270 M€), 3 diciembre (62.160 M€) y 4 marzo 2021 (233.470 M€).

21 junio: Fitch revisa su rating sobre España.

24 junio: Dictamen del TSJE sobre el índice IRPH en banca.

28/29 junio: G20 en Osaka (Japón).

3.- Bolsa europea 


AMADEUS (Comprar; Pr. Obj: 80,8€; Cierre: 71,7€; Var. Día: +0,42%).- El Consejero Delegado vende 82.673 acciones de la compañía (0,019% del total).Luis Maroto, Consejero Delegado de Amadeus, ha procedido a vender a lo largo del año 2019 pequeños bloques de su paquete de acciones hasta un total de 82.673 títulos, lo que ha provocado una reducción de su participación hasta un 0,056%. El conjunto de las acciones vendidas a lo largo del 2019 supone un importe de 5,5M€. OPINIÓN: Noticia negativa para Amadeus, ya que consideramos que nunca es bueno que un alto directivo de una compañía venda sus acciones. En todo caso, el importe es muy poco significativo e incluso en caso de deshacerse de la totalidad de sus acciones no debería implicar un impacto relevante en la cotización de la acción.

EASYJET (Cierre: 1.009 GBp; Var. Día: -9,7%): Estima un verano débil afectado por el Brexit.- Expuso ayer que la incertidumbre que rodea al Brexit terminará impactando en el precio de los billetes y debilitará la demanda. La Compañía adelantó su cifra de BNA para el semestre que termina en marzo (año fiscal) -275MGBP, cifra que coincidió con su estimación previa. Expone que debería producirse un alza de los precios, aunque su evolución es dudosa por la incertidumbre que rodea al Brexit. OPINÍÓN.- Estas declaraciones son una buena muestra del débil momento que atraviesa el sector, afectado por la desaceleración de la economía a nivel global, el impacto del Brexit o el alza del precio de los combustibles. Estos factores reiteran nuestra recomendación de vender el sector. Estas declaraciones impactaron negativamente en el valor y en otras compañías del sector, como Ryanair (Cierre: 11,4GBp; Var. Día: -2,6%).

4.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.-

Los mejores: Industriales +2,01%; Financieras +1,93%; Mat. Primas +1,54%.

Los peores: Utilities -0,71%; Consumo no Cíclico -0,19%%; Sanidad +0,15%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) WYNN RESORTS (129,34$; +8,40%) Las acciones del promotor y propietario deresorts y casinos registró ayer la mayor subida del S&P500 después de que MACAU presentase unos fuertes ingresos en el año. (ii) IPG PHOTONICS (162,09$;+6,79%) la compañía de lasers y amplificadores de fibra subió con un fuerte volumen en opciones de compra. (iii) BORGWARNER (40,52$; +5,49%)la compañía de tecnología del automóvil nombró ayer a Felecia Pryor como Vice Presidenta y nueva directora de RR.HH. La Sra. Pryor que se había incorporado a Borgwarner en octubre de 2018 cuenta entre otras facetas con 16 años de experiencia en RR.HH. de Ford.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) MONSTER BEVERAGE (53,28$; -2,38%) bajó ayer tras el recorte de recomendación de un Bróker internacional, ante el incremento de competencia en el sector de las bebidas energéticas. (ii) KELLOGG (56,02$; -2,37%) la compañía está vendiendo su marca de galletas Keebler y otros negocios a Ferrero por 1.300M$. La operación que será en efectivo, se espera que esté completada para finales de julio. Por otra parte, ayer se conocieron las ventas al por menor en EE.UU. que fueron más débiles de lo esperado en febrero (-0,2% vs +0,7% anterior). (iii) AMERICAN TOWER (192,51$, -2,31%). La compañía de torres de telecomunicaciones recortó ayer un -2,31%, tras un mes de marzo en el que acumuló una subida del +11,87% y +24,6% en el 1T19.

Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, EE.UU. 22:00h, Japón 8:00h
Metodologías de valoración aplicadas (lista no exhaustiva): VAN FCF, Descuento de Dividendos, Neto Patrimonial, ratios comparables, Valor Neto Liquidativo, Warranted Equity Value, PER teórico.

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