INFORME DIARIO - 25 de Abril de 2019 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “El IFO decepciona y no ayuda a las bolsas.”

Las bolsas europeas optaron por tomarse un respiro. Por un lado acusaron el dato negativo de Confianza Empresarial IFO. El mercado esperaba que mantuviera la tendencia positiva iniciada en el mes de marzo y reflejada también en el dato de confianza ZEW. Pero no fue así y decepcionó tanto en su componente Expectativas como en Situación Actual. Por otra parte, las bolsas se mantuvieron a la espera de la publicación de los resultados empresariales. En España publicó Enagás, en línea con expectativas, mientras que en Europa SAP y Credit Suisse sorprendieron positivamente. En el mercado de divisas el euro perdió fuerza por el dato débil de IFO, mientras que fue un buen día para la renta fija. Se produjo una caída generalizada de la TIR de los bonos, acusada en el caso del Bund (-5,5 p.b.). El petróleo consiguió moderar sus subidas (WT -0,6%), después de conocerse que Arabia Saudí estaría dispuesta a compensar la menor producción iraní. 

Fuente: Bankinter 


Hoy: "Resultados Empresariales y Bienes Duraderos". 

La sesión asiática ha arrojado un saldo mixto. Lo más destacado ha sido la reunión de tipos del Banco Central de Japón. La Institución ha mantenido los tipos de interés de referencia en -0,10% y vuelto a lanzar un mensaje ultra-dovish o suave: los tipos de interés se mantendrán extremadamente bajos al menos hasta la primavera de 2020. Además revisa además el cuadro macro: el PIB crecerá +0,8% este año, +0,9% en 2020 y +1,2% en 2021 (vs +0,9% en 2019 y +1% en 2020 estimado previamente). La inflación no alcanzará el 2% hasta 2022.

La sesión europea vendrá marcada por varias referencias. En primer lugar por los resultados empresariales. Estamos inmersos en plena temporada y hoy será una buena muestra de ello. En España publica Iberdrola, mientras que en Europa es el momento de Nokia, UBS y Bayer. La sesión será aún más intensa en EE.UU. con la publicación de compañías como Abbvie, Xerox, Comcast o Amazon (tras el cierre). En el ámbito macro, hay varias referencias. En paralelo, los 3 datos macro españoles publicados en las últimas 24h han sido decepcionantes: empleo, Precios Producción y Déficit Comercial. El BCE publica hoy su Boletín Mensual y los Pedidos de Bienes Duraderos americanos se esperan buenos (+0,8% vs -1,6%).

Con todo esto, ¿Qué hará hoy la sesión? Probablemente asistamos a una toma de beneficios. El mercado estará expectante a los resultados empresariales. Además, el viernes se publica el PIB americano del 1T¿19 que podría mostrar una moderación en su crecimiento y eso mantendrá cierta inquietud entre los inversores. Algo más de debilidad sería lógico…

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1. Entorno económico

ESPAÑA.- La macro de las últimas 24h es sencillamente decepcionante. Lo peor, la decepción en el empleo. Hoy a las 9AM se han publicado una Tasa de Paro inesperadamente mala y unos Precios Industriales (o de Producción) inesperadamente altos, mientras que ayer un Déficit Comercial cualitativamente algo débil, tanto por su propio aumento como por el hecho de que las Exportaciones se expandan a menor ritmo que las Importaciones. (i) La Tasa de Paro 1T 2019 (EPA) publicada hoy a las 9AM sube inesperadamente hasta 14,70% vs 14,38% esperado vs 14,45% anterior. La Tasa de Actividad (el denominador con que se construye la Tasa de Paro) disminuye -25 p.b., hasta 58,35%, lo que ha influido ligeramente en el deterioro de la Tasa de Paro. Sin embargo, esto, que puede ser un alivio desde el punto de vista del cálculo o estadístico, se convierte en una mala noticia desde una perspectiva conceptual puesto que probablemente sea reflejo del envejecimiento de la población española. La ocupación neta total se reduce en 93.400 personas en el trimestre, siendo llamativo que aumente el nº de funcionarios (+2.600) en contraste con el descenso del empleo privado (-96.100). Esta combinación resulta especialmente preocupante. Sin embargo, analizado objetivamente desde una perspspectiva histórica comparable, este descenso de -93.400 empleos es inferior a -124.100 en 1T 2018, aunque peor que -69.800 en 1T 2017 y que -64.600 en 1T 2016. El total de parados aumenta +49.900, hasta 3.354.200, y el de ocupados hasta 19.471.100. (ii) Los Precios de Producción de marzo (a/a) se situaron en 2,4% vs +1,7% anterior (revisado a la baja desde +1,9%), mientras que en términos intermensuales se sitúan en -0,2% vs +0,0% anterior (revisado a la baja desde +0,2%). (iii) La Balanza Comercial registró un déficit de -2.628M€ en febrero vs -2.167M€ en feb. 2018 vs -2.473M€ feb.2017. Las exportaciones avanzaron a mayor ritmo (+1,9%) que las importaciones (+3,6%). OPINIÓN: Lo más grave es el deterioro de los datos de paro/empleo, aunque ninguno de los 3 datos publicados en las últimas 24h ha sido bueno. La combinación resulta, de repente, preocupante: más paro, precios superiores y comercio débil.

JAPÓN (6:30h).- El BoJ ha mantenido el tipo de interés de referencia en -0,10%. Expuso que los tipos de interés se mantendrán extremadamente bajos al menos hasta la primavera de 2020 y estiman que la inflación no alcanzará el 2% al menos hasta marzo de 2022. Además exponen que monotirizarán la subida del IVA que tendrá lugar en octubre. El BoJ cita elevadas incertidumbres alrededor de la economía y del nivel de precios. La institución además presenta un cuadro de estimaciones que es el siguiente. Esperan un Crecimiento de PIB de +0,8% en 2019; +0,9% en 2020 y +1,2% en 2021 (estos niveles contrastan con +0,9% en 2019; +1% en 2020 presentado previamente). En cuanto a la inflación estiman: +1,1% en 2019; +1,4% en 2020 y +1,6% en 2021 (estos niveles contrastan con +1,1% en 2019; +1,5% en 2020 presentado previamente). La inflación no alcanzará el 2% al menos hasta 2022.

COREA DEL SUR.- El PIB 1T¿19 se situó en +1,8% vs +2,4% estimado y +3,1% anterior. En términos intertrimestrales -0,3% vs +0,3% estimado y +1% anterior.

CANADÁ.- El Banco Central de Canadá mantuvo tipos en 1,75%, igual que estimaciones.

ALEMANIA.- (i) El Tesoro alemán colocó 2.450M€ en bonos a 2029 a una rentabilidad de +0,02% vs -0,05% anterior, con un nivel de demanda de 2x vs 2,6x anterior. (ii) El Indicador de Confianza de los Empresarios alemanes (IFO) no cumplió con las expectativas, tras el rebote del mes de marzo, que había roto la racha bajista de los últimos 6 meses. El Índice General se situó en 99,2 desde 99,7 anterior y 99,9 esperado. El componente de Situación Actual recorta hasta 103,3 desde 103,9 (y frente a 103,5 esperado), mientras que el de Expectativas recortó a 95,2 desde 95,6 (y frente a 96,1 esperado). Link directo a la nota.

EE.UU.- El Gobierno americano expuso ayer que las negociaciones comerciales China/EE.UU. evolucionan positivamente. La siguiente ronda de negociaciones comenzará el 30 de abril en Beijing y se prolongará hasta el 8 de mayo.

PETRÓLEO/ARABIA SAUDÍ.- El Ministro de Energía de Arabia Saudí expuso que no ve necesidad de aumentar producción inmediatamente, pero expone que si lo considera necesario actuará inmediatamente para dar respuesta a la mayor demanda.

Información completa sobre nuestras notas macro en nuestro website:

https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS

2.- Siguientes acontecimientos relevantes no inmediatos.

30 abril: EE.UU. y China retoman negociaciones comerciales en Pekín. Publicación PIB España Preliminar (INE).

8 mayo: Nueva ronda de negociaciones comerciales EE. UU./China en Washington.

17 mayo: Vence el plazo para que EE.UU. decida sobre la posible imposición de aranceles a los autos europeos.

24 mayo: Revisiones de ratings de Moody’s sobre España y de Fitch sobre Portugal.

23/26 mayo: Elecciones al Parlamento Europeo (entre el 23 y el 26, de pendiendo del estado miembro) y en España: municipales y autonómicas (excepto en Andalucía, Cataluña, País Vasco y Galicia).

1 junio 2020: Primer vencimiento de los TLTRO II por importe de 399.290 M€ sobre un total de 740.190 M€. Siguientes vencimientos: 2 septiembre 2020 (45.270 M€), 3 diciembre (62.160 M€) y 4 marzo 2021 (233.470 M€).

21 junio: Fitch revisa su rating sobre España.

24 junio: Dictamen del TSJE sobre el índice IRPH en banca.

25 junio: Reunión de la OPEP. Viena (Austria).

28/29 junio: G20 en Osaka (Japón).

31 octubre: ¿Brexit?

3.- Bolsa europea 



IBERDROLA (Comprar; Pº Objetivo: 8,00€; Cierre: 7,812 (-0,33%). Buenos resultados 1T 2019, batiendo las estimaciones de mercado. Las guías para el conjunto del año de BNA y dividendo se revisan al alza tras estos buenos resultados. Principales cifras vs consenso de Bloomberg: Ingresos 10.139M€ (+8,5%) vs 9.870M€ est.; EBITDA 2.599M€ (+12%) vs 2.494M€ est., EBIT 1.632M€ (+185) vs 1.533M€ est,.BNA 964M€ (+15%) vs 871M€ est.; Fondos Generados por las Operaciones 2.037M€ (+8,5%); Deuda Neta 35.559M€ (vs 34.217M€ en Dic 2018).OPINIÓN: Buenos resultados impulsados por: (i) mayor capacidad en renovables y redes, (ii) subida de tarifas en redes en EE.UU. y Brasil, (iii) eficiencias operativas, (iv) impacto positivo el tipo de cambio (buena evolución del dólar y de la libra frente al euro en el periodo) y (v) reducción del coste de la deuda. Estos factores positivos han más que compensado los impactos negativos de una menor producción en renovables en España debido a las condiciones desfavorables (poca lluvia y poco viento) que ha llevado a menores factores de carga en el periodo. Además, en el mercado de Reino Unido, el grupo se ha visto afectado en el trimestre por el establecimiento de límites en las tarifas de comercialización que ha resultado en menores márgenes en la división. El EBITDA ha batido estimaciones. El consenso apuntaba a un EBITDA en el entorno de 2.500€ vs 2.599M€ finalmente reportado. Tras estos resultados mejores de lo esperado, IBE ha revisado al alza sus guías para el conjunto del año. De un crecimiento en BNA y dividendo por acción de dígito simple medio, ha pasado a un crecimiento de dígito simple alto en ambas categorías. En la conferencia de resultados de hoy (9:30h) el mercado estará pendiente de los comentarios del equipo gestor sobre los detalles de las guías para el conjunto del año y del proceso de salida a bolsa de su filial brasileña Neoenergía. IBE tiene un 52,45% de Neoenergía pero no venderá en el proceso. Sus socios locales son Previ (38,2%) y Banco de Brasil (9,3%). Link a resultados

UBS (Cierre: 13,39 CHF; Var. -0,1%): Los resultados del 1T 19 acusan la debilidad de los ingresos relacionados con mercado, aunque el BAI de la división de Wealth Management – principal fuente de resultados del banco – aumenta +8,0% t/t (-21,0% a/a). El equipo gestor mantiene sin cambios los objetivos financieros para el período 2019/2021 e implementará un programa de recompra de acciones por hasta 1.000 M$ en 2T 19, equivalente a una rentabilidad del ~2,0% a los precios actuales.- Principales cifras del 1T 19 comparadas con el consenso (Reuters): Margen de Intereses: 1.123M$ (-22,0%; -8,0% t/t); Comisiones Netas: 4.541 M$ (-12,0%;-3,0% t/t); Margen Bruto (total ingresos): 7.218 M$ (-12,0%; -4,0% t/t); BAI: 1.546 M$ (-26,0%; +222,0% t/t); BNA: 1.141M$ (-27,0%;+261 t/t vs 848/902 M$ esperado).OPINIÓN: Los resultados del 1T¿19 confirman la debilidad de los ingresos relacionados con los mercados (trading & banca de inversión) pero la principal fuente de ingresos del banco (Wealth Management) muestra signos de resiliencia. Los activos gestionados (AuM) alcanzan 2.432 Bn$ en 1T 19 (+172 bn $;+8,0% t/t;+1,0% a/a) y las comisiones recurrentes alcanzan 2.432 M$ (+8,0% t/t). El RoTE Ordinario alcanza 13,3% (vs 3,7% en 4T 18 vs 18,3% en 1T 19) y la ratio de capital CETI se mantiene estable en 13,0% (vs 12,9% en 4T 18) – en línea con el guidance -. El equipo gestor aspira a mejorar la rentabilidad calculada sobre el capital regulatorio (CETI) hasta ~15,0% en 2019 (~17,0% en 2021), alcanzar una ratio de eficiencia del 77,0% en 2019 (72,0% en 2021) vs 78,4% actual con una ratio de capital CETI estable en ~13,0%. Esperamos una reacción positiva de la cotización a los resultados del banco en base a: (i) Los resultados baten ampliamente las expectativas, (ii) el programa de compra de acciones debería soportar la cotización actual y (iii) UBS cotiza con un descuento superior al 25,0% en términos de PER 2019 (e) en relación a sus comprables (Credit Suisse y Julius Baer). A nivel operativo, nos gustan más los resultados de Crédit Suisse, pero el descuento existente entre ambos nos parece muy alto. Link a los resultados del banco

ACS (Comprar; Pr. Objetivo: 43,1€; Cierre: 40,39€; Var. Día: +0,32%): Anuncia la OPV de su negocio de renovables (Zero-E) y la entrada en la comercialización de electricidad (Eleia). ACS sacará a bolsa un 51% de su negocio de renovables (que ha bautizado como Zero-E) y que podría rondar una valoración total de 2.000M€. La empresa tiene en la actualidad 1.341 MW en distintas fases desarrollo y el objetivo es alcanzar los 4.500 MW en 2022. Por otro lado, ACS anunció la creación de Eleia, una nueva comercializadora de luz que aspira a ser uno de los diez mayores protagonistas de este mercado. El objetivo de la compañía es alcanzar en 2025, 100.000 clientes domésticos, 50.000 pymes y 100 grandes clientes, para convertirse en una de las diez mayores comercializadoras del mercado en España con una facturación de 1.200M€. OPINIÓN: Noticia positiva para ACS que podría servir para poner en valor un negocio como el de renovables que cotiza a múltiplos claramente más altos (PER 30x vs el actual PER 12,5x de ACS) debido a su perfil de crecimiento y al enorme apetito inversor que existe en la actualidad por este tipo de activos. Recordemos que la venta por 995M€ de Saeta Yield (1.000MW) en 2018 supuso para la compañía unas plusvalías de en torno a 200M€.

PEUGEOT (Cierre: 24,3€; Var. Día: -1,7%): La ralentización en China castiga sus ventas. Impacto neutral.- Los ingresos de la Compañía cayeron en el 1T19 hasta 17.976M€, -1,1% a/a, en línea con lo estimado. OPINIÓN: Tras esta evolución se encuentra el debilitamiento de las ventas en China y la decisión de la Compañía de salir de Irán. No estimamos un gran impacto de esta noticia. Por un lado, los ingresos quedan en línea con lo estimado por el consenso. Por otro, Peugeot confirma sus objetivos para el conjunto del ejercicio, el principal: un margen EBIT recurrente de alrededor del 4,5% de media en 2019/2021. Link a la nota publicada por la Compañía.

BME (Neutral; P. Obj. 25,0€; Cierre: 25,2€, Var. -0,63%): Los resultados 1T19 mantienen la senda de desaceleración del crecimiento de ingresos y erosión de márgenes. En el 1T19 los Ingresos ascienden a 71,5 M€ (-9,3%) vs 71,7 M€ esperados por el consenso de Bloomberg, mientras que los Costes Operativos crecen +0,6% hasta 28,5 M€. El EBITDA alcanza 43,0 M€ (-14,9%) vs 42,8 M€ esperados. El margen EBITDA se deteriora desde 64,1% en 1T18 hasta 60,1% en 1T19. El BNA disminuye -16,5% hasta 31,6 M€ (vs 31,1 M€ estimados). OPINIÓN: Resultados en línea con las estimaciones del consenso, que confirman la desaceleración de ingresos y deterioro de márgenes por 17 trimestres consecutivos. Estos resultados son el reflejo de la evolución de los volúmenes de contratación en 1T19: el volumen negociado en Renta Variable, que representa el 41,1% de los ingresos totales, ha disminuido -26,1%, el de Renta Fija (2,7% de los Ingresos) ha aumentado +89,5% y el de derivados (3,9% de los ingresos) +106,3%. Aun así, los ingresos disminuyen en todas las áreas de negocio, excepto en Market Data & VAS. BME gestiona un negocio rentable y generador de caja pero que muestra agotamiento por la creciente regulación y la competencia de plataformas de contratación alternativas. El nuevo Plan Estratégico enfocado a implementar iniciativas de crecimiento, orgánicas e inorgánicas, busca potenciar los ingresos no relacionados con volúmenes de contratación, pero tardará en reflejarse en la Cuenta de Resultados. En 2018, el 53% de los ingresos estaba directamente ligado con volúmenes de contratación. Un riesgo adicional a los volúmenes de contratación es la posible implementación del impuesto sobre transacciones financieras que está sujeto al resultado de las próximas Elecciones Generales. Antecedentes en países de nuestro entorno han ocasionado caídas de volúmenes del 10%/15% cuando han aplicado tasas similares. El 73% del volumen negociado en las bolsas españolas se concentra en los valores de alta capitalización que se verían afectados por el impuesto. Una valoración con descuento vs sus comparables europeos y una elevada rentabilidad por dividendo (6,3%) se justifican por un perfil de crecimiento del negocio a la baja y la amenaza del impuesto sobre transacciones financieras que estimamos tendría un impacto permanente en el BNA de -6%/-9%. Tras un recorte de -11,8% del dividendo 2018, en línea con el BNA, y con un payout del 96%, el dividendo tiene escaso margen de mejora.

DIA (Vender; Cierre: 0,60€; Var. día: -4,03%): Santander, principal banco acreedor de DIA, rechaza el pacto de LetterOne con la banca. Santander, titular de 350 M€ de los 900 M€ del total de deuda bancaria de DIA, rechaza el plan de LetterOne que consiste en aplazar la deuda hasta 2023 y obtener un plazo de carencia para la devolución del principal hasta dicha fecha. Santander reclama que se mantenga el ofrecimiento del Consejo de Administración de amortizar anticipadamente 100 M€ con la venta de activos como Clarel y Max Descuento. OPINIÓN: El futuro y viabilidad de DIA requieren dos condiciones: alcanzar un acuerdo de refinanciación con la banca y realizar la ampliación de capital de 500 M€ propiciada por LetterOne si consigue el control de la compañía en la OPA. Si una o las dos condiciones no se dan, DIA se vería abocada al concurso de acreedores y liquidación. Ante las dificultades que están surgiendo en ambos frentes: (i) la OPA, según los medios, de momento, y a pocos días de la finalización del plazo de aceptación, ronda el 3-4%, por debajo del 35% requerido por LetterOne y (ii) la negativa de Santander pone en peligro alcanzar un acuerdo con la banca, aumenta el riesgo de quiebra del grupo. Hasta ahora recomendábamos aceptar la oferta de LetterOne a 0,67€/acción, tras estos acontecimientos creemos que lo más prudente dada la situación de grave riesgo del grupo es vender en el mercado. La situación fundamental del negocio de DIA se sigue deteriorando. Recientemente, según los medios, LetterOne habría pedido líneas de liquidez por importe de 380M€ a otros prestamistas distintos de los bancos acreedores actuales frente a los 170 M€ solicitados inicialmente tras una cída de las ventas comprables de las ventas en 1T19 de -4,3%. La situación fundamental de DIA es muy complicada con (i) Pérdidas de -352,6 M€ en 2018 que han resultado en unos Fondos Propios Negativos de -166,1 M€, (ii) una Deuda Financiera Neta abultada de 1.451,6 M€ (frente a 945,4 M€ en 2017), que representa un ratio DFN/EBITDA de 5,9x (vs 2,0x en 2017), (iii) vencimientos de deuda bancaria por importe de 147 M€ (31.05.3019) y de 306 M€ de bonos (20.07.2019), (iv) un modelo de negocio que ha resultado en sostenidas caídas de ingresos y márgenes, pérdida de cuota de mercado y generación de caja negativa. La ampliación de capital a efectuar por LetterOne si obtiene el control del grupo de 500 M€, aunque esencial para asegurar la viabilidad financiera del grupo, resultará en una dilución muy significativa de los actuales accionistas y en ningún caso garantiza que el Plan de Transformación a implementar tenga éxito a medio plazo.

4.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.-

Los mejores: Real Estate +0,77%; Utilities +0,55%; Consumo básico +0,09%

Los peores: Energía -1,85%; Comunicación -0,75% Materiales -0,57%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) ANADARKO (71,4$; +11,6%). La compañía OCCIDENTAL PETROLEUM (62$; -0,6%) lanzó una contraopa por Anadarko ofreciendo 57.000M$. Esta oferta supone valorar Anadarko en 7.000M$ más que Chevron. Occidental pagará 76$/acc. Esta oferta implica una prima de +19% con respecto a la oferta de Chevron (65$/acc.) y +62% con respecto a la cotización previa al anuncio de la OPA. De confirmarse, la operación sería financiada 50% en efectivo y el resto en acciones. Anadarko dará una respuesta a lo largo de las próximas horas. En caso de aceptar la oferta deberá abonar a Chevron 1.000M$ por compensación.(ii) FACEBOOK (182,58$; -0,65%) cotizaba en after-market con una fuerte subida (+11%) tras publicar a cierre de mercado unas excelentes cifras que le han permitido provisionar 3.000M$ anticipando la posible multa que podría ascender hasta 5.000M$ de la Comisión Federal de Comercio (FTC, en sus siglas en inglés) por violar las leyes de privacidad de los usuarios en 2011. En concreto, el BPA aumentó +12% (1,89$ vs. 1,6194 e) y los Ingresos +26% (15.077M$ vs. 14.973M$). Entre las 3 redes sociales de la Compañía (Facebook, WhatsApp e Instagram) los usuarios han alcanzado ya los 2.700 millones. El objetivo más inmediato de Facebook se centra, no sólo en preservar la seguridad de los usuarios y eliminar los abusos sino también, en rentabilizar el tráfico que generan las aplicaciones Instagram, Messenger y WhatsApp tras al haber identificado nuevas tendencias en la manera en la que los usuarios comparten información en estas plataformas. Asimismo, están reforzando el contenido del negocio audiovisual.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) CHEVRON (118,28$; -3,1%) caía por la contraopa lanzada por Occidental Petroleum para hacerse con Anadarko. Se inicia un escenario de posible guerra de OPAs, cuando este mismo mes, Chevron y Anadarko podrían haber alcanzado un pre-acuerdo. (ii) CATERPILLAR (137,73$; -3,0%) retrocedió a pesar de batir estimaciones tanto en Ingresos (13.466M$ vs. 13.400M$ estimado) como en BPA (2,94$ vs. 2,846$). Los Ingresos aumentaron +3,3% impulsados por el negocio minero, en concreto por una mayor demanda tanto de equipos como de servicios. Además, mejoró guidance para este año con el argumento del impacto positivo de las reformas fiscales en EE.UU. Sin embargo, las dudas sobre el ciclo y la incertidumbre generada por la guerra comercial entre los EE.UU. s y China siguen penalizando la cotización del valor.

AYER publicaron (sólo compañías más relevantes; BPA real vs esperado): Biogen (5,57$; 6,86$); Moody's (2,07$; 1,934$); Boeing (3,16$, 3,251$); Boston Scientific (0,350$; 0,356$); General Dynamics (2,56$; 2,419 $); AT&T (0,86$; 0,858$); Nasdaq (1,22$; 1,167$); Caterpillar (2,94$; 2,823$); Microsoft (1,14$; 0,999$); Facebook ( 1,89$; 1,628$) y Visa (1,31$; 1,241$).

HOY publican 62 compañías de S&P500 (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): Invesco (12:55h; 0,527$); AbbVie (Bef-mkt; 2,059$); 3M (Bef-mkt; 2,485$); Newmont Goldcorp (Bef-mkt; 0,273$); Comcast (Bef-mkt; 0,68$); Freeport-McMoRan (Bef-mkt; 0,073$); Bristol-Myers (Bef-mkt; 1,089$); Intel (Aft-mkt; 0,87$); Mattel I(22:05h; -0,578$); Ford Motor (22:15h; 0,26$); Starbucks (Aft-mkt; 0,563$); Illumina (Aft-mkt; 1,338$); Amazon (Aft-mkt; 4,667$)

BOEING (Cierre 375,46$; Var. Día +0,39%): Presentó los resultados del 1T19 y emitirá un nuevo guidance más adelante ante la incertidumbre sobre 737 MAX. Ayer Boeing presentó sus resultados del 1T19 cuyas principales cifras fueron: ventas de 22.917M$ (-2% a/a), que incluyen entregas de 149 aviones comerciales, el margen operativo pasó al 10,3% sobre ventas desde 12,3% del año anterior y un BPA de 3,75$/acc. (-10% a/a. El BPA Core -13% a/a). La cartera de pedidos asciende a 487.000M$, lo que incluye 5.605 aviones. Los resultados del 1T19 incluyeron 1.000M$ de aumento de costes para la producción del 737. La compañía emitirá un nuevo guidance más adelante ya que el anterior no incluye el impacto del 737 MAX, en el que siguen trabajando en la vuelta al servicio.

MICROSOFT (Cierre 125,01$; Var. Día -0,34%) presentó resultados que superaron las estimaciones (1,14 $/acc frente a estimado de 1$/acc) gracias a un crecimiento mayor de lo esperado en las ventas de Windows y en el crecimiento en su negocio en la nube. Los ingresos por licencias de Windows crecieron un 9% a/a mientras los ingresos de la nube crecieron un 22% a/a. Los ingresos totales de Microsoft aumentaron un 14% hasta 30.570M$ superando la estimación promedio de los analistas de 29.840M$.

ESTRATEGIA DE INVERSIÓN EN BANCOS DE EE. UU.: (i) Conclusión: El sector acumula una revalorización de +17,0% en Banca Comercial y +17,4% en Banca de Inversión en 2019 (vs +17,0% del S&P 500). Los resultados del 1T 19 confirman la resiliencia del sector en términos de resultados y rentabilidad (RoTE). Los fundamentales son buenos y a pesar del rally, los múltiplos de valoración son atractivos (P/VC ~1,2 x con RoTE > 16,5% y PER ’19 e ~10,6 x vs 17,7 x del S&P 500). Nuestras entidades favoritas son por este orden: 1º JP Morgan (sustituye a Bank of América tras subir +22,0% YTD), 2º Citigroup (sin cambios; 32,9% YTD) y 3º Morgan Stanley (sustituye a Goldman Sachs que sube +22,2% YTD), (ii) Nuestra estrategia de inversión se centra en entidades que cumplen los siguientes requisitos: (i) La cuenta de P&G refleja unmejor comportamiento relativo a nivel operativo como JP Morgan, (ii) el plan de negocio pivota sobre mejoras de eficiencia (Citigroup) y (iii) evitar compañías especialmente expuestas al mercado inmobiliario (Wells Fargo) donde los fundamentales del sector - actividad, márgenes y riesgo - muestran signos de debilidad. Entre las entidades más ligadas a la evolución de los mercados, preferimos Morgan Stanley a Goldman Sachs. Ambas entidades cotizan con múltiplos de valoración atractivos desde un punto de vista histórico pero Morgan Stanley disfruta de un mejor momento en resultados gracias a su división de gestión de activos (menos volátil que los resultados por trading). Link al informe completo en el bróker.

Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, EE.UU. 22:00h, Japón 8:00h
Metodologías de valoración aplicadas (lista no exhaustiva): VAN FCF, Descuento de Dividendos, Neto Patrimonial, ratios comparables, Valor Neto Liquidativo, Warranted Equity Value, PER teórico. 

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