INFORME DIARIO - 16 de Abril de 2019 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Bolsas planas. Wall St. débil por Goldman” 
Las bolsas se tomaron un respiro. Europa cerró rebotando algo, pero WS casi plano. Sin macro relevante, la baja contratación por Semana Santa dio como resultado un día tranquilo. El Empire Manufacturing americano (actividad manufacturera en NY y N.Jersey) sorprendió positivamente (10,1 vs 8,0 y 3,7 ant.) pero fue insuficiente para contrarrestar unas cifras de Goldman algo débiles en el negocio de trading y unos resultados de Citi que sólo cumplieron con lo esperado. Por esoNY retrocedió milimétricamente, pero sin que tenga la menor importancia para unas bolsas que continúan inercialmente alcistas.

Fuente: Bankinter 

Hoy: "¿Mejora la macro europea? Los resultados respaldan".

Hoy tenemos 2 claves: el ZEW alemán a las 11h y los resultados de BoA a las 12:45h. También publica Netflix, pero será ya con el Europa cerrada (22h). Si ZEW y BoA salen como se espera las bolsas rebotarán un poco más. Eso es lo más probable.

En primer lugar, el ZEW ya mejoró en marzo (-3,6 vs -13,4) y se espera que hoy regrese a territorio positivo (+0,5), lo que reforzaría la sensación que la macro europea ya ha tocado fondo y empieza a mejorar algo. Esto es determinante para que las bolsas sigan rebotando a corto plazo, puesto que las negociaciones comerciales evolucionan bien y el Brexit ha sido desplazado hasta octubre. También tenemos un par de datos americanos por la tarde (15:15h), pero su capacidad para influir hoy es inferior: Producción Industrial (+0,2% esperado vs +0,1%) y Grado de Utilización de la Capacidad Productiva, que ofrece un aspecto francamente bueno porque se espera se aproxime mucho al 80% (79,2% esperado vs 78,2%) a partir del cual la Inversión Empresarial se expande más rápidamente. Como el ciclo económico americano es más sólido, estos indicadores americanos importan menos.

En segundo lugar, publican 7 compañías americanas de primer nivel, destacando BoA (BPA 0,656$) y Netflix (0,580$). La más importante es BoA porque publica con las bolsas europeas abiertas.

En definitiva, si el ZEW y BoA cumplen con expectativas disfrutaremos de otro suave rebote de las bolsas.

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1. Entorno económico

CHINA.- Precio de Viviendas Nuevas (marzo): el dato supera al estimado (+0,61% actual vs +0,5% estimado) y continúa así el crecimiento de los precios. Ocurre lo mismo con las Ventas de Viviendas de Segunda Mano, que aumentan +0,46% intermensual.

EE.UU.-Empire Manufacturing (abril): el indicador de actividad manufacturera de Nueva York rebota hasta 10,1 vs 8,0 estimado y 3,7 anterior. Con este registro toca máximos desde diciembre de 2018 y acompaña al buen resultado del ISM Manufacturero de marzo.

Información completa sobre nuestras notas macro en nuestro website:
https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS

2.- Siguientes acontecimientos relevantes no inmediatos.


26 abril: S&P revisa el rating de Italia.

28 abril: Elecciones generales en España.

17 mayo: Vence el plazo para que EE.UU. decida sobre la posible imposición de aranceles a los autos europeos.

22 mayo: Nueva fecha posible para el Brexit (en caso de aprobación del acuerdo por el Parlamento Británico)

24 mayo: Revisiones de ratings de Moody’s sobre España y de Fitch sobre Portugal.

23/26 mayo: Elecciones al Parlamento Europeo (entre el 23 y el 26, de pendiendo del estado miembro) y en España: municipales y autonómicas (excepto en Andalucía, Cataluña, País Vasco y Galicia).

1 junio 2020: Primer vencimiento de los TLTRO II por importe de 399.290 M€ sobre un total de 740.190 M€. Siguientes vencimientos: 2 septiembre 2020 (45.270 M€), 3 diciembre (62.160 M€) y 4 marzo 2021 (233.470 M€).

21 junio: Fitch revisa su rating sobre España.

24 junio: Dictamen del TSJE sobre el índice IRPH en banca.

28/29 junio: G20 en Osaka (Japón).

31 octubre: ¿Brexit?

3.- Bolsa europea 


LUFTHANSA (Cierre: 22,08€; Var Día: +1,7%): Presenta Resultados 1T¿19 débiles.- El Ebit se ha situado en negativo en -336M€, nivel que compara con +52M€ del mismo periodo del año anterior. La compañía expone que estos resultados se han visto afectados por el aumento del precio del petróleo y calculan que ha tenido un impacto negativo de -202M€. Además el año pasado en el mismo periodo Lufthansa se vio beneficiada por la pérdida de capacidad de Air Berlin. A pesar de ser unos resultados débiles, de cara a futuro mantiene guidance y estima que en 2T¿19 se producirá un incremento de ventas en términos interanuales. Para el conjunto del año estima que su margen se situará entre 6,5%/8%. OPINIÓN: Resultados débiles que tendrán un impacto negativo a lo largo de la sesión de hoy. Esta noticia refuerza nuestra visión de no posicionarnos en el sector, puesto que se ve afectado por varios factores: (i) Ralentización económica. (ii) Alza del precio del crudo. (iii) Incertidumbre en cuanto al Brexit.

4.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.-

Los mejores: Consumo básico +0,69%; Salud +0,35%; Consumo cíclico +0,20%.

Los peores: Financieras -0,63%; Inmobiliario -0,60%; Energía -0,57%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) Anthem (262,88$; +3,97%) Ante las buenas perspectivas de crecimiento del plan de negocio de la compañía. (ii) UnitedHealth (230,2$; +3,13%) El mercado espera buenos resultados de la compañía que se publicarán hoy y que sirvan de catalizador para una recuperación de las cotizaciones del sector salud que se ha visto muy castigado por las presiones regulatorias. (iii) Fortinet (95,22$; +2,71%)impulsada por la mejora de recomendación de una casa de análisis.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) Alliance Data Systems (164,04$; -9,34%) La compañía presentó la mayor caída dentro del S&P-500 tras anunciar que el precio al que venderá su filial de marketing Epsilon (que genera más de un 20% de sus ingresos) estará finalmente por debajo de lo que esperaba el mercado (4.400M$ vs 5.000M$ estimado). (ii) Electronic Arts (97,85$; -3,91%) El mercado está escéptico ante la evolución de su nuevo videojuego de Star Wars que se presenta sin modo multijugador y sin capacidad de monetización de micro-transacciones. (iii) Goldman Sachs (199,91$; -3,81%): Los resultados fueron mejores de lo esperado, pero los ingresos decepcionan (por trading y menores ingresos de OPVs) y el equipo gestor retrasa el anuncio de las guías a futuro.

AYER publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs esperado): Goldman Sachs (5,71$ vs 4,97$) y Citigroup (1,87$ vs 1,80$).

Goldman Sachs (199,91$; -3,81%): Los resultados del 1T19 batieron las expectativas (EPS 5,71$ vs 4,97$ esperado), si bien el mercado acogió ayer las cifras con caídas ya que los ingresos del grupo decepcionaron (de las cuatro áreas del banco, solo creció la de Banca de Inversión). Los ingresos del grupo presentaron una caída del 13% a/a hasta los 8.807M$ vs 8.971M$ estimado por el consenso de mercado. El BNA del grupo presentó una caída del 23% hasta los 2.251M$. Las dos razones principales para esta caída de BNA son: (i) la debilidad del negocio de Trading que se comportó peor de lo esperado (-18% a/a y -3,3% vs estimado) y (ii) la debilidad de los ingresos por OPVs. El ROTE del grupo cae hasta 11,7% y la ratio de eficiencia del banco se deteriora hasta 66,6% vs 65,6% en 1T18. El capital CET1 mejora hasta el 13,4% (vs 13,1% en 4T 18). El mercado esperaba que el banco presentara nuevas guías en estos resultados trimestrales, tras la entrada del nuevo Consejero Delegado el pasado mes de octubre, pero el banco anunció que la revisión del plan estratégico no se anunciará hasta el 1T20. Link a los resultados.

Citi (67,38$; -0,06%): Las cifras de 1T19 fueron también mejores de lo esperado (EPS 1,87$ vs 1,80$ esperado), apoyados por los menores costes y una fiscalidad menor (del 24% en el 1T18 al 21% en el 1T19). Sin embargo, los ingresos fueron menores de lo esperado (18.576M$ vs 18.589M$ estimado). Por negocios, los ingresos de Renta Fija batieron las expectativas (3.450M$ vs 3.180M$ estimado) y los de Equity estuvieron por debajo (842M$ vs 927M$ estimados). El ROTE del banco se situó en 11,9% y el guidance del equipo gestor apunta a un ROTE igual o superior al 13,5% para 2020. En cuanto a solvencia, elCET1 alcanzó el nivel de 11,9% en el trimestre (repitiendo la cifra del trimestre anterior). De cara al 2019, el banco espera que los ingresos de negocios relacionados con tipos de interés crezcan 2.000M$ y que los no ligados a tipos se mantengan planos en el año. Por último, Citi ha anunciado que ha recomprado un total de 66M de acciones propias (2,8% del total) a lo largo del trimestre que ha utilizado para retribuir a sus accionistas. Link a los resultados.

HOY publican (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): Bank of America (12:45h; 0,656$), Netflix (22:00h; 0,579$), Johnson & Johnson (12:45h; 2,035$), United Health (antes de la apertura; 3,599$), IBM (después del cierre; 2,217$), BlackRock (antes de la apertura; 6,132$), United-Continental (después del cierre; 0,959$).

RESULTADOS 1T’19 del S&P 500: Hoy la campaña gana inercia con las cifras de algunas grandes compañías como BoA, Netflix o Johnson & Johnson. Para el conjunto del S&P500 en el 1T19 la variación media del BPA esperada es del -3,40% (antes de la publicación de la primera compañía). En el trimestre pasado el incremento fue del +14,55%. El saldo para años completos esperado asciende a +4,8% 2019e, +11,2% 2020e y +9,7% 2022e.

Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, EE.UU. 22:00h, Japón 8:00h
Metodologías de valoración aplicadas (lista no exhaustiva): VAN FCF, Descuento de Dividendos, Neto Patrimonial, ratios comparables, Valor Neto Liquidativo, Warranted Equity Value, PER teórico.

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