INFORME DIARIO - 27 de Marzo de 2019 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Subidas en bolsas, a la espera de jornadas decisivas” 
Jornada de subidas en las bolsas aunque los bonos continúan mostrando rentabilidades próximas a mínimos del año (TNote 2,408%, el Bund -0,017%). Los países periféricos vieron reducidos sus diferenciales (con la excepción de Grecia). Italia redujo su spread en -4,5pb a 248,2pb; España -2pb a 110,6pb y Portugal -1pb a 130,5pb.

El EuroStoxx-50 subía un +0,6%, aunque el Ibex (+0%) se quedó rezagado, ante el mayor peso del sector financiero (-1,43%). El FTSE a la espera de la jornada de hoy, también se quedó algo por detrás (+0,3%). En el S&P500 destacó la subida del sector energético (+1,45% vs 0,72% del S&P500), ante la subida del precio petróleo por la expectativa de que Rusia esté comprometido con los recortes de producción y la interrupciones de suministro en Venezuela.

En resumen, sesión positiva previa a la jornada clave para el Brexit y la vuelta mañana a las negociaciones comerciales entre EE.UU. y China.

Fuente: Bankinter 

Hoy: "¿Algo claro sobre el Brexit es posible...hoy?"

Hoy toda la atención volverá a las votaciones no vinculantes del Parlamento Británico. Cualquier desenlace es posible (votarán 7 opciones distintas). Nuestra hipótesis más probable es elecciones anticipadas y extensión de plazos. Algunos parlamentarios brexiteros, como Jacob Rees-Mogg, parecen ahora más predispuestos a apoyar a May frente a la posibilidad de no salir.

En el lado de los indicadores macroeconómicos del día, destaca la Balanza Comercial americana de enero, donde se espera un ligero descenso del déficit comercial a -57.000M$ (desde 59.800M$), según consenso Bloomberg. Este dato se publica justo un día antes de que se reanuden las conversaciones comerciales con China, con la presencia en Pekín de Lighthizer (Comercio) y Tesoro (Mnuchin). Posteriormente, se espera que una delegación china acuda a Washington a partir del 3 de abril.

En resumen, esperamos una jornada de transición que sostenga las subidas en bolsas, a la espera de cualquier desenlace medianamente clarificador sobre Brexit... en caso de que eso exista. Las bolsas mantienen su inercia suavemente alcista y eso es lo importante. 

Claves del día ü Día clave en las votaciones del Parlamento Británico 
ü EE.UU Balanza Comercial. Negociaciones comerciales el jueves.

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1. Entorno económico

FRANCIA (08:45h).- (i) La Confianza del Consumidor de marzo asciende a 96 en línea con lo esperado y vs 95 anterior. Se trata del primer repunte de este indicador adelantado desde enero 2018 y compara con una media en 2018 de 97. (ii) El índice de Precios Industriales de febrero asciende +0,4% (m/m) vs +0,3% anterior (revisado desde +0,1%). En tasa interanual asciende a +2,1% vs +1,7% anterior (revisado desde +1,4%).

CHINA (2:30AM).- Beneficios Industriales (febrero) muy débiles: -14,0% vs +10,3% anterior.

NUEVA ZELANDA (2:00AM).- Su banco central (RBNZ) ha repetido su tipo director esta madrugada en 1,75%, como esperado, nivel en el que permanece estable desde noviembre 2016. Sin embargo, sorprende el reenfoque: abandona su guidance neutral al afirmar que su próximo movimiento podría ser más probablemente a la baja. Inmediatamente el dólar neozelandés (NZD) se depreció desde 0,69/$ hasta 0,68/$. OPINIÓN:Este cambio de perspectiva es relevante para el mercado, aunque se trate de un banco central que no se encuentra entre los considerados de referencia, porque se une a la corriente de enfoque “dovish” o suave de la cual forman parte tanto el BCE, como la Fed y el BoJ. Este reenfoque “dovish” reafirma esta tendencia desde un punto de vista global y, de tener algún impacto inmediato, este sería más bien bueno para bolsas. Bajo esta nueva perspectiva, parece probable que el RBNZ recorte -25 p.b. en su reunión de mayo, hasta 1,00%, y tal vez otro tanto en su reunión de agosto, hasta 0,75%.

EE.UU.- (i) Confianza del Consumidor de marzo defraudó expectativas (124,1 vs 132,5 esperado) y perdió parte de la mejora de febrero, cuando había alcanzado niveles de 131,4. El empeoramiento se debió más al componente de Situación Actual( -12,2 puntos),que al deExpectativas que se moderó en menor medida (-4 puntos). Las expectativas de Ingresos siguieron siendo positivas, por segundo mes consecutivo +21 vs +20,6, aunque las expectativas de creación de empleo para los próximos seis meses se deterioraron hasta +17,7 desde +19,6. Aunque estas cifras suponen un entorno de moderación siguen estando muy por encima de las medias de los últimos años. El máximo del índice se alcanzó en enero del 2000 (en +144,71). (ii) Índice de precios Case-Schiller aumentó menos de lo previsto en enero (+3,58% vs. +3,80% estimado y +4,14% anterior, revisado a la baja desde +4,18%). Estas cifras confirmaban la pérdida de impulso del precio de la vivienda en las principales 20 ciudades de EE.UU. al desacelerar de manera continuada desde marzo de 2018. Esta ralentización situó el avance de los precios en el menor ritmo desde octubre de 2012 y redujo el gap respecto al avance de los salarios (ganancias medias por hora a/a +3,4% enero 2019). (iii) Permisos de Construcción y Viviendas Iniciadas correspondientes a febrero 2019, sorprendieron negativamente. Las Viviendas Iniciadas recortaron hasta 1.162k (-8,7% m/m; -9,9% a/a) vs 1.210k esperadas. Los Permisos de Construcción también decepcionaron al situarse en 1.296 k (vs 1.305k esperado y vs 1.317k anterior). Es cierto que tras el rebote de las viviendas usadas conocido el pasado viernes (5,51 M vs 5,10M esperados y 4,94M en enero) se esperaba que se produjese una situación similar en viviendas iniciadas que finalmente no se confirmó.

Información completa sobre nuestras notas macro en nuestro website:
https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS

2.- Siguientes acontecimientos relevantes no inmediatos. 


Marzo: Vencimiento por importe de 97.850 M€ en el programa TLTRO I para el sector financiero. Siguientes vencimientos: Junio 2019 (73.790 M€), Septiembre 2019 (15.550 M€), Diciembre 2019 (18.350 M€).

28 y 29 marzo Reunión en China de Lighthizer (Comercio) y Mnuchin (Tesoro) con Liu He (Vicepresidente).

1/7 abril: Reunión Trump/Xi Jing Pin en EE.UU.

9 abril: Cumbre UE/China (jefes de estado y primeros ministros)

11 abril: Elecciones en India (fecha de comienzo; duran varios días)

12 abril: Brexit duro, en caso de no aprobación del acuerdo por el Parlamento Británico.

12 al 14 abril: Reuniones FMI y Banco Mundial.

28 abril: Elecciones generales en España.

17 mayo: Vence el plazo para que EE.UU. decida sobre la posible imposición de aranceles a los autos europeos.

26 mayo: Elecciones al Parlamento Europeo (entre el 23 y el 26, de pendiendo del estado miembro) y en España: municipales y autonómicas (excepto en Andalucía, Cataluña, País Vasco y Galicia).

1 junio 2020: Primer vencimiento de los TLTRO II por importe de 399.290 M€ sobre un total de 740.190 M€. Siguientes vencimientos: 2 septiembre 2020 (45.270 M€), 3 diciembre (62.160 M€) y 4 marzo 2021 (233.470 M€).

24 junio: Dictamen del TSJE sobre el índice IRPH en banca.

28/29 junio: G20 en Osaka (Japón).

3.- Bolsa europea 


ACCIONA (Comprar; Precio Objetivo 101,2€; Cierre 98,700€; Var. Día +1,11%). Refinancia deuda con mejores condiciones y pedirá rating crediticio. Acciona negocia con la banca un préstamo de hasta 1.000M€, que le permitirá afrontar los vencimientos que tiene a corto plazo. La nueva financiación tendrá un coste de 130 puntos básicos sobre Euribor. En 2019 Acciona solicitará oficialmente su estreno entre las compañías de calificación. Como paso previo a la emisión de bonos. OPINIÓN: Buenas noticias para Acciona. Esta nueva financiación le va a permitir reducir los costes financieros, ya que va a substituir préstamos bilaterales con costes más altos. Además, también podrá alargar la vida media de su deuda. El nuevo préstamo sindicado tendrá un plazo de 5 años con dos posibles extensiones de un año cada una. Tras la reordenación corporativa que completó el año pasado y que incluyó la venta, entre otros activos, de Transmediterránea y las plantas termosolares, Acciona redujo significativamente su apalancamiento. El ratio de deuda neta/EBITDA se redujo a 3,48 x desde 4,1x. Esto le ayudará a conseguir el rating de grado de inversión en su calificación crediticia.

RENAULT (Cierre 56,9€; Var. +0,7%): Según prensa, podría impulsar la fusión con Nissan.- Según prensa, estaría interesado en retomar las negociaciones para fusionarse con Nissan en un plazo de 12 meses. Además, estaría estudiando la posibilidad de presentar una oferta por Fiat.OPINIÓN: Se trata de noticias no confirmadas. Sin embargo, la reciente creación de un órgano de gobierno único para la alianza que mantienen Renault, Nissan y Mitsubishi podría interpretarse como un paso previo para lograr una mayor integración entre las compañías. Este movimiento iría en línea con la gestión Carlos Ghosn (ex presidente de Renault) y alejaría el temor a un distanciamiento entre los socios de la alianza. En cuanto a la posible adquisición de Fiat, podría tener sentido estratégico porque implicaría aumentar la presencia del grupo en EE.UU. e incluso derivar producciones en un escenario de mayor tensión comercial para evitar la imposición de aranceles.

DAIMLER (Neutral; Cierre: 50,4€; Var. Día: -0,7%): Según prensa, podría vender parte de su participación en Smart.- Según prensa, podría vender el 50% de Smart a Geely (14,8HKD; -0,3%). OPINIÓN: Noticias no confirmadas pero que valoraríamos positivamente. Smart supone una parte reducida de las ventas de Daimler, menos del 6,0%, y, pese a que Daimler no desglosa el dato concreto, todo parece indicar que no genera beneficios. Por ello, en un contexto de mayor presión en el margen de beneficio del grupo tiene sentido desinvertir en las partes menos eficientes del negocio.

DIA (Vender; Cierre: 0,6312€; Var. día: +1,45%): Según la prensa económica, la CNMV podría aprobar la OPA de LetterOne sobre DIA este viernes 29.03.2019. Dada la acuciante situación financiera del grupo, en causa de disolución con Recursos Propios negativos e importantes vencimientos de deuda en los próximos meses, la CNMV podría acelerar el proceso de aprobación de la OPA. OPINIÓN: Recordamos que nuestra recomendación es aceptar la oferta de LetterOne de 0,67€/acción en efectivo. Mantenemos dicha recomendación que emitimos en nuestro Informe diario del 5.02.2019 cuando LetterOne comunicó su oferta. La situación fundamental de DIA es muy complicada con (i) Pérdidas de -352,6 M€ en 2018 que han resultado en unos Fondos Propios Negativos de -166,1 M€, (ii) una Deuda Financiera Neta abultada de 1.451,6 M€ (frente a 945,4 M€ en 2017), que representa un ratio DFN/EBITDA de 5,9x (vs 2,0x en 2017), (iii) vencimientos de deuda bancaria por importe de 147 M€ (31.05.3019) y de 306 M€ de bonos (20.07.2019), (iv) un modelo de negocio que ha resultado en sostenidas caídas de ingresos y márgenes y pérdida de cuota de mercado. La ampliación de capital, aunque esencial para asegurar la viabilidad financiera del grupo, resultará en una dilución muy significativa de los actuales accionistas.

FERROVIAL (Comprar; Pr. Objetivo: 22,4€; Cierre: 20,84€; Var. Día: +1,91%). Ferrovial estudia comprar los activos hidroeléctricos de Villar Mir en Galicia. La constructora Ferrovial figura entre los grupos que ha mostrado interés por los activos hidroeléctricos de Ferroglobe (controlada al 53% por la familia Villar Mir) en Galicia. La operación resulta compleja dado que la Xunta de Galicia no permite a la compañía segregar los activos energéticos de las actividades mineras y por tanto no pueden venderse los activos por separado. De hecho, Ferroglobe ya llegó en 2017 a un acuerdo con Brookfield para vender sus saltos de agua por algo más de 250M€, pero el bloqueo de las autoridades gallegas frustró la operación. Por su parte, la familia Villar Mir ha admitido públicamente su disposición a desprenderse del 53% de Ferroglobe y del 34,6% de OHL. OPINIÓN: La noticia no debería tener excesivo impacto en la cotización, dado que el valor de los activos no es relevante en comparación con el tamaño total de la compañía (1,6% de la capitalización bursátil de Ferrovial).

4.- Bolsa americana y otras

S & P Por sectores:

Los mejores: Energía +1,5%; Financieras +1,1%; Consumo básico +0,8%;

Los peores: Consumo discrecional +0,4%; Comunicación +0,4%; Tecnología +0,6%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) VIACOM (28,3$; +7,6%) llegó a subir +11,0% durante la sesión para concluir con la mayor subida desde enero 2018. La productora de contenidos en TV, internet y móvil confirmó el objetivo de ventas para 2019. Además aumentaron los rumores de fusión con su rival (ii) CBS CORP (47,32$;+3,9%) y (iii) BIOGEN (232,9%;+5,7%) la compañía especializada en tratamientos de neurología, oncología e inmunología recibió varias recomendaciones de compra por los analistas.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) CARNIVAL (51,7$;-8,7%) el operador de cruceros y hoteles experimentó la mayor caída del año tras revisar a la baja sus perspectivas de resultados. El BPA Ordinario esperado para 2019 se sitúa en 4,55$/acc (vs 4,80$/acc anterior vs 4,76$/acc esperado por el consenso). El aumento en los costes del petróleo y el impacto negativo de los tipos de cambio explican la revisión a la baja en el guidance de resultados, (ii) WELLCARE HEALTH (231,2$;-3,9%) y (iii) CENTENE CORP (54,8$;-3,9%)registraron caídas en la sesión de ayer pero vienen con subidas de +14,0% en pre-apertura ante los rumores de fusión entre ambas

Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, EE.UU. 22:00h, Japón 8:00h
Metodologías de valoración aplicadas (lista no exhaustiva): VAN FCF, Descuento de Dividendos, Neto Patrimonial, ratios comparables, Valor Neto Liquidativo, Warranted Equity Value, PER teórico.

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