INFORME DIARIO - 26 de Marzo de 2019 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “La incertidumbre sobre el Brexit frena las bolsas” 
El temor a un Brexit sin acuerdo y la reinterpretación del mensaje dovish de la Fed como un escenario de mayor debilidad económica pesaban sobre los activos de riesgo. Ni siquiera el inesperado rebote del IFO (99,6 vs. 98,5 est. y 98,7 ant.) ayudó a enderezar la sesión europea. En este escenario, los bonos core se comportaban mejor que los periféricos (TIR del Bund cerró en -0,029%) y el euro cotizaba en un rango estrecho (alrededor de 1,13/$) tras su depreciación del viernes. En definitiva, la incertidumbre frenó a los índices europeos.

Fuente: Bankinter 

Hoy: "Macro en EE.UU. y más Brexit en Europa"

La macro gana relevancia en EE.UU. Se publican datos del mercado inmobiliario pero la atención se centrará en la Confianza del Consumidor. Especialmente después de que el reenfoque laxo de la Fed haya empezado a interpretarse como reacción a una desaceleración económica más profunda de lo que se esperaba. El mercado espera 132,5 desde 131,4, lo que daría cierto respaldo a una sesión que parece viene floja. Las bolsas seguirán moviéndose a golpe de noticia. Fundamentalmente sobre el Brexit, las negociaciones China-EE.UU. y la calidad de los indicadores macro europeos, que es el frente más vulnerable del ciclo económico 

El Parlamento Británico votará mañana 7 alternativas no vinculantes para tratar de alcanzar consenso en algo. Nuestra hipótesis más probable es elecciones anticipadas y extensión de plazos. El jueves retoman formalmente las negociaciones chinos y americanos: Lighthizer (Comercio) y Mnuchin (Tesoro) viajan a China, país que ahora parece más predispuesto a negociar tras haber anunciado ayer un menor intervencionismo en la industria. Veremos qué se materializa realmente. 

  
Volviendo al inmediato corto plazo, el cierre débil de EE.UU. ayer y una madrugada asiática mixta nos llevan a esperar una sesión lateral hoy en Europa. En conclusión, la incertidumbre seguirá bloqueando las bolsas, de momento.

Claves del día ü Flujo de noticias sobre el Brexit 
ü Confianza del Consumidor y datos inmobiliarios en EE.UU.

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1. Entorno económico

ALEMANIA (8:00h).- (i) La Confianza del Consumidor GfK empeora ligeramente en abril, retrocede hasta 10,4 vs. 10,8 estimado y 10,7 anterior (revisado desde 10,8). Sin embargo, el indicador sigue manteniéndose cerca de niveles máximos de la serie histórica. (ii) El Índice de Confianza Empresarial IFO sorprendía al rebotar hasta 99,6 en marzo vs. 98,5 estimado y 98,7 anterior (revisado al alza desde 93,8). Con esto el índice rompía su racha bajista después de seis meses de descensos consecutivos. Esta recuperación se produjo gracias a la mejora de sus dos componentes: las Expectativas repuntaron hasta 95,6 desde 94,0 estimado y anterior (revisado desde 93,8) y la Situación Actual avanzó hasta 103,8 desde 103,6 anterior (revisado desde 103,4 previo) y vs. 102,9 estimado. En definitiva, dato positivo que da cierta tregua después de los débiles datos de PMI Manufacturero de la UEM (47,6 vs. 49,5 estimado y 49,3 anterior) publicados el viernes pasado. Esta mejora, junto con la ya reflejada por el ZEW, invitan a pensar que el mal dato del PMI puede ser puntual. De tal manera que la mejora de la macro europea puede seguir en marcha después de su reciente debilidad. Para comprobarlo serán claves los datos de clima y confianza que se publicarán este jueves. Link a la nota completa en el Bróker.

FRANCIA (8:45h).- (i) PIB 4T’18 final +0,3%, como esperado y anterior. (ii) La Confianza Empresarial 102 en marzo vs 103 esperado y anterior.

REINO UNIDO.- May no lograba los apoyos necesarios para una tercera votación sobre la propuesta de salida acordada con la UE. Finalmente, la Cámara de los Comunes decidía ayer establecer una nueva votación sobre el Brexit mañana miércoles. El Parlamento votará sobre siete alternativas no vinculantes. Entre ellas, un segundo referéndum, la permanencia en la unión aduanera, un Brexit desordenado y la propia propuesta de salida presentada por May. Con esta iniciativa se intentará clarificar qué alternativa presenta un mayor apoyo. Como venimos defendiendo, pensamos que el desenlace más probable es la dimisión del actual gobierno, la convocatoria de elecciones y una solicitud de más plazo a la UE para presentar un nuevo plan de salida.

Información completa sobre nuestras notas macro en nuestro website:
https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS

2.- Siguientes acontecimientos relevantes no inmediatos. 


Marzo: Vencimiento por importe de 97.850 M€ en el programa TLTRO I para el sector financiero. Siguientes vencimientos: Junio 2019 (73.790 M€), Septiembre 2019 (15.550 M€), Diciembre 2019 (18.350 M€).

25/31 marzo Reunión en China de Lighthizer (Comercio) y Mnuchin (Tesoro) con Liu He (Vicepresidente).

29 marzo: Formalización del Brexit (salvo extensión plazos).

1/7 abril: Reunión Trump/Xi Jing Pin en EE.UU.

9 abril: cumbre UE/China (jefes de estado y primeros ministros)

11 abril: Elecciones en India (fecha de comienzo; duran varios días)

28 abril: Elecciones generales en España.

17 mayo: Vence el plazo para que EE.UU. decida sobre la posible imposición de aranceles a los autos europeos.

26 mayo: Elecciones al Parlamento Europeo (entre el 23 y el 26, de pendiendo del estado miembro) y en España: municipales y autonómicas (excepto en Andalucía, Cataluña, País Vasco y Galicia).

1 junio 2020: Primer vencimiento de los TLTRO II por importe de 399.290 M€ sobre un total de 740.190 M€. Siguientes vencimientos: 2 septiembre 2020 (45.270 M€), 3 diciembre (62.160 M€) y 4 marzo 2021 (233.470 M€).

24 junio: Dictamen del TSJE sobre el índice IRPH en banca.

28/29 junio: G20 en Osaka (Japón).

3.- Bolsa europea 


AIRBUS (Cierre 114,04€, Var. -0,49%) Una compañía china anuncia la compra de 300 aviones a Airbus por unos 31.130M€. Según informa El Economista, la compañía de distribución de aeronaves China Aviation Supplies Holding Company ha realizado un pedido de 290 aviones de la familia A320 y 10 de la familia A350XWB. Según estas mismas fuentes, China necesitará unos 7.400 nuevos aviones de pasajeros o de carga para 2037, lo que representa más del 19% de los 37.400 nuevos aviones que harán falta a nivel global, según el último estudio del mercado chino de Airbus. OPINIÓN: Buenas noticias para Airbus que cumplió con los objetivos de entregas en 2018. Además, las guías para 2019 ponían de manifiesto, desde nuestro punto de vista, buenas perspectivas tanto en crecimiento de entregas (880-890 desde las 800 de 2018), como de generación de caja; con un incremento aproximado en EBIT ajustado de +15% a/a, en generación de flujo de caja libre (antes de M&A y financiación de clientes), a 4.000M€ desde 2.912M€ en 2018.

BAYER (Cierre: 57,59€; Var. Día: -2,9%): Bayer acepta pagar 775M$ por las demandas contra uno de sus fármacos.- Pone así fin a múltiples demandas contra uno de sus fármacos, por la supuesta implicación en al menos 370 muertes. En concreto, se trata del fármaco Xarelto, producido conjuntamente con Johnson & Johnson. Esta decisión viene precedida por la sentencia de la semana pasada contra otro de sus fármacos, un herbicida que se relaciona con varios casos de cáncer. OPINIÓN.- El impacto de estas noticias ha sido negativo para el valor y acumula una caída del -15% en las últimas 5 sesiones. Sin embargo, despeja así una de sus principales incertidumbres por lo que probablemente el valor recupere algo de fuerza a lo largo de la sesión de hoy.

REPSOL (Comprar; Cierre 15€; Var.-0,8%). Compra el 17% de la Compañía Recreus.- A través de su fondo de Venture Capital, Repsol Corporate Venturing, ha adquirido el 17% de la Compañía que se dedica al desarrollo y fabricación de filamentos, para la impresión en 3D.OPINIÓN: No se ha especificado el importe de la adquisición, pero parece que se trata de una adquisición muy pequeña. El fondo de capital riesgo de Repsol cuenta con 85M€ y busca compañías innovadoras. Impacto muy reducido en mercado.

4.- Bolsa americana y otras

S & P Por sectores:

Los mejores: Consumo Discrecional +0,6%; Industriales +0,2%; Utilities +0,1%;

Los peores: Tecnología de la Información-0,4%; Financieras -0,4%; Comunicación -0,2%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) BOEING (370,4$; +2,3%) el fabricante de aviones anunció que esta semana entregará a los reguladores una actualización de su software y programas de entrenamiento para pilotos de su modelo 737 Max, (ii) LENNAR CORP (49,55$;+3,6%) y (iii) HOME DEPOT (189,6$;+0,5%) cotizaron al alza gracias a la caída en la rentabilidad (TIR) de los bonos y en los costes de financiación hipotecarios. La relajación en las condiciones de financiación y la solidez del mercado laboral sientan las bases para el repunte de los promotores de vivienda y sectores auxiliares tras la desaceleración vivida en el mercado residencial durante los últimos meses. Así el sector que aglutina a los principales promotores registra el mejor comportamiento en bolsa desde 2012 al registrar una subida de +17,0% desde comienzos de año.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) FOX CORPORATION (37,4$;-3,3%) acusó la rebaja de valoración por parte de varios analistas aunque los precios objetivos de consenso se mantienen en un rango comprendido entre 46,0$/acc y 56,0$/acc y

APPLE (188,7$; -1,20%): Apple presentó ayer al mercado su nueva plataforma de contenidos online. La compañía lanzó ayer “Apple TV+”, una plataforma de suscripción a contenido audiovisual, noticias y videojuegos con contenido original para competir con Netflix. La nueva plataforma se lanza en EE.UU. y Canadá y se espera que llegue a un centenar de países este otoño. Apple TV+ tendrá una doble estrategia ya que aparte de competir con sus propias producciones será también un agregador de contenido de terceros (en un primer momento contará con el contenido de HBO, ShowTime y Starz). Para esto último, ha articulado una propuesta que estará disponible también fuera de su ecosistema de productos, con el objetivo de llegar a una audiencia mayor que los 1.400 millones de usuarios de sus dispositivos (se anunció expresamente que la plataforma funcionará en las TV de Samsung). Con el evento de ayer ha quedado patente una vez más cómo los servicios son una prioridad estratégica para el equipo gestor de Apple. Con unos ingresos en 2018 de 39.748M$ (+33%), son ya la segunda mayor fuerte de negocio de Apple tras el iPhone, contribuyendo al 15% de la facturación. La compañía se ha marcado el objetivo de que este segmento genere 50.000M$ de ingresos en 2020.OPINIÓN: La presentación del nuevo producto fue recogida por el mercado con frialdad y con caídas del 1,2% en la cotización de la acción. En primer lugar el mercado duda de la capacidad de la compañía en el corto plazo de competir con Netflix con un nivel de inversión en producción propia de 1.000M$ (vs. 10.000m$ de Netflix) y en un negocio donde es un nuevo entrante luchando contra con competidores ya consolidados. Por otro lado,tampoco convenció al mercado que no se haya anunciado el coste de suscripción mensual del nuevo servicio, dada la enorme competencia en precios que existe en el sector. A pesar del retroceso de ayer, la cotización acumula una subida cercana a +20,0% en el conjunto del año (vs +11,6% registrado por el S&P 500).

UBER (no cotiza): Uber anunció la compra de su rival en Dubai Careem Networks por 3.100 M$ (1.400 M$ en cash y 1.700 M$ en bonos convertibles). Se espera que la operación finalice en 1T’ 20 una vez obtenidas las autorizaciones regulatorias en los 15 países donde opera Careem. Cabe recordar que Uber está inmerso en un proceso de salida a bolsa – previsto para el mes que viene – con una valoración estimada en torno a 120.000M$.

Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, EE.UU. 22:00h, Japón 8:00h
Metodologías de valoración aplicadas (lista no exhaustiva): VAN FCF, Descuento de Dividendos, Neto Patrimonial, ratios comparables, Valor Neto Liquidativo, Warranted Equity Value, PER teórico.

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