INFORME DIARIO - 14 de Marzo de 2019 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “¿Hemos tocado fondo en Europa? Eso parece.”

El Brexit, a pesar de ser la referencia más importante del día, quedó eclipsada por una macro que sorprendió al alza. En Europa la Producción Industrial (ver Entorno Económico) mejoró hasta -1,1% vs -4,2% anterior, buen síntoma de que la desaceleración europea podría haber tocado fondo. En EE.UU., los Pedidos de Bienes Duraderos sorprendieron positivamente, en un contexto en el que los Precios de Producción aumentaron menos de lo que se estimaba, reflejando que la presión en precios es reducida. Fue una sesión intensa en el ámbito corporativo. El sector financiero se vio impulsado por Santander que cotizó una mejora de recomendación. Sin embargo Inditex sufrió un duro varapalo tras unos resultados débiles y a pesar del alza del dividendo. En el mercado de divisas la libra se depreció algo tras la votación del Parlamento, en una sesión de elevada volatilidad. El euro recuperó fuerza mientras que primaron las ventas en renta fija. 

Fuente: Bankinter 
Hoy: "Reino Unido votará a favor de más tiempo…"El Parlamento Británico, como no podía ser de otra manera, votó ayer a favor de no llevar a cabo un Brexit duro. Por tanto, hoy deben volver a votar. ¿Qué sucederá? Lo que ya anticipamos hace varios meses: se va a posponer el Brexit. ¿Hasta cuándo? No se sabe. Debería ser lo suficiente como para poder acercar posiciones en los principales puntos de desacuerdo. Pero que a su vez no se extienda demasiado porque las elecciones al Parlamento Europeo se celebran entre el 23 y el 26 de mayo y retrasarlo más allá de esas fechas plantearía la duda de si los británicos deberían votar o no: ¿escogerían a unos parlamentarios que les representarían cuando R.Unido ya no estuviera en la UE?. 

¿Y qué hará el mercado? Si se materializase nuestro escenario central (retraso del Brexit), el impacto debería ser positivo puesto que se alivia la tensión de corto plazo. La votación será la referencia más importante del día y se realizará con el mercado ya cerrado (20h). Aunque habrá otros asuntos que importen también: (i)Inercia negativa desde Asia. En China se han publicado unas cifras de Ventas Minoristas, Producción Industrial y Tasa de Paro bastante débiles, lo que eleva el temor a que su desaceleración sea más brusca de lo esperado. (ii) El Gobierno Americano dice que no tiene prisa en cerrar un acuerdo con China. Los principales escollos son el respeto a la Propiedad Intelectual y la manipulación del yuan por parte de China. Ambos asuntos podrían impactar negativamente en la apertura, aunque probablemente las bolsas se reconduzcan y cierren en positivo, a la espera de la votación sobre el Brexit. La inercia sigue siendo suavemente alcista. 

Claves de hoy: (i) Brexit: Tercera votación en el Parlamento Británico. (ii) Digestión de datos en China: Vtas Minoristas y Prod. Industrial

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1. Entorno económico

FRANCIA (8:45h).- IPC de febrero en línea: +1,3% (a/a) vs +1,3% esperado vs +1,2% anterior; +0% (m/m) vs +0% estimado vs -0,4% anterior.

CHINA.- Esta madrugada se han publicado varios datos relevantes de febrero: (i) Producción Industrial: +5,3% vs +5,6% estimado vs +6,2% anterior. (ii) Ventas Minoristas: +8,2% igual que esperado vs +9,0% anterior. (iii) Tasa de Paro: 5,3% desde 4,9% anterior. (iv) Inversión Inmobiliaria: +11,6% vs +9,5% anterior. OPINIÓN: Datos débiles en conjunto. La Producción Industrial ha reflejado el peor comienzo de año desde 2009, mientras que las Ventas Minoristas han avanzado al menor ritmo desde 2012. Y es el paro más elevado en dos años. Es cierto que estos datos pueden estar afectados por el cierre por la festividad del Año Lunar Chino, pero aún así reflejan la desaceleración que está viviendo el país. Reiramos que nuestra recomendación es no tomar posiciones en China.

ALEMANIA (8:00h).- IPC de febrero +1,5% (a/a) vs +1,6% esperado vs +1,4% anterior; +0,4% (m/m) vs +0,5% esperado vs -0,8% anterior.

REINO UNIDO.- El Parlamento Británico ayer volvió a votar y rechazó la posibilidad de un Brexit sin acuerdo. 312 diputamos se mostraron en contra y 308 a favor, por lo que el resultado fue muy ajustado.

EE.UU.- Ayer se publicaron un par de cifras algo mejores de lo esperado, que indican cierta mejora de la actividad productiva y algo más de inflación. (i) Pedidos de Bienes Duraderos de enero (preliminar): +0,4% m/m, batiendo las estimaciones que apuntaban hacia un descenso de -0,4%. Además, el registro de diciembre se revisa una décima al alza hasta +1,3%.Sin embargo, la evolución del índice excluyendo la componente de transporte - la más volátil y, por tanto, más representativo de la evolución económica - desacelera -0,1% m/m y decepciona, al haberse estimado un ligero repunte de +0,1% Hay que tener en cuenta que el registro anterior también es revisado a mejor desde +0,1% hasta +0,3%. Link a la nota. (ii) Precios de Producción de febrero: +1,9%, igual que estimaciones vs +2% anterior. Excluyendo los elementos más volátiles se situaron en +2,5% vs +2,6% esperado y anterior. (iii) El Presidente de EE.UU. ha hecho unas declaraciones exponiendo que no tiene ninguna prisa en alcanzar un acuerdo con China y que tienen que seguir avanzando el propiedad intelectual.

ITALIA.- La Tasa de Paro (4T¿18) publicada ayer se elevó hasta 10,6% vs 10,5% estimado y 10,3% anterior (revisado desde 10,2%).

UEM.- La Producción Industrial de enero también publicada ayer se situó en términos ajustados (a/a) en -1,1% vs -2,1% estimado y-4,2% anterior. En términos intermensuales +1,4% vs. 1% estimado y -0,9% anterior.

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2.- Siguientes acontecimientos relevantes no inmediatos.

Marzo: Vencimiento por importe de 97.850 M€ en el programa TLTRO I para el sector financiero. Siguientes vencimientos: Junio 2019 (73.790 M€), Septiembre 2019 (15.550 M€), Diciembre 2019 (18.350 M€). 
22 marzo: S&P revisa su rating sobre España

29 marzo: Formalización del Brexit.

9 abril: cumbre UE/China (jefes de estado y primeros ministros)

11 abril: Elecciones en India (fecha de comienzo; duran varios días)

28 abril: Elecciones generales en España.

17 mayo: Vence el plazo para que EE.UU. decida sobre la posible imposición de aranceles a los autos europeos.

26 mayo: Elecciones al Parlamento Europeo (entre el 23 y el 26, de pendiendo del estado miembro) y en España: municipales y autonómicas (excepto en Andalucía, Cataluña, País Vasco y Galicia).

1 junio 2020: Primer vencimiento de los TLTRO II por importe de 399.290 M€ sobre un total de 740.190 M€. Siguientes vencimientos: 2 Septiembre 2020 (45.270 M€), 3 Diciembre (62.160 M€) y 4 marzo 2021 (233.470 M€).

24 junio: Dictamen del TSJE sobre el índice IRPH en banca.

28/29 junio: G20 en Osaka (Japón). 





3.- Bolsa europea 


RWE (Cierre €21,66€; Var. Día -1,72%).Resultados 2018: EBITDA ligeramente por debajo del consenso y modestas guías para 2019. La operación con E.ON se completará en 2S 2019. Principales cifras: Ingresos: 13.529M€ vs 13.185M€ est, EBITDA 1.521M€ vs 1.550M€ est. BNA 591M€ vs 662M€ est. El próximo 3 de mayo el Consejo propondrá a la Junta General de Accionistas un DPA de 0,70€/acción y de €0,90€/acción para 2019. Las guías para 2029 son las siguientes: EBITDA en el rango 1.200/ 1.500M€ y BNA ajustado d entre 300M€ y 600M€. El impacto positivo de unos precios de la electricidad ligeramente superiores en 2019 se verá compensado por los impactos negativos de las decisiones legales relacionadas con Hambach Forest y las condiciones desfavorables del negocio en Reino Unido. El acuerdo corporativo con E.ON sigue su curso. RWE adquirirá el negocio de renovables de E.ON e Innogy. La Comisión Europea ha dado el visto bueno a la operación sin condiciones. La Comisión de la Competencia alemana también ha dado la luz verde a la compra del paquete del 16,7% de E-ON. El traspaso de las participaciones en las dos plantas nucleares (Emsland y Gundremmingen), del negocio de almacenamiento de gas de Innogy y de la participación en la eléctrica austriaca Kelag se completará en la segunda mitad del año. OPINIÓN: Los resultados operativos de 2018 han sido ligeramente inferiores a las estimaciones del consenso. Las guías dadas para 2019 son modestas, ya que la parte alta del rango de EBITDA es similar al dato registrado en 2018. La rentabilidad por dividendo en 2019 aumentará hasta 4,2% a los precios actuales. La implementación del acuerdo con E.ON centrará la atención en la segunda mitad del año. Tras el cierre del acuerdo con E.ON, RWE se focalizará en generación eólica y fotovoltaica y en almacenamiento con una capacidad actual total de cerca de 9 gigavatios, que espera aumentar en entre 2 y 3 GW al año con unas inversiones de 1.500M€/año.

VOLKSWAGEN (Vender; Cierre: 146,7€; Var. Día: -0,3%): Recortes de plantilla para ganar eficiencia.- La marca Volkswagen anuncia el recorte de 5.000/7.000 empleos en los próximos cinco años en puestos administrativos. En contraposición contratará a unos 2.000 empleados especializados en software y tareas relacionadas con la electrificación. Esta medida favorecerá un recorte de costes de unos 5.900M€ anuales a partir de 2023. OPINIÓN: Con estas medidas la Compañía recortará costes y ganará eficiencia en un contexto en el que las inversiones para financiar las nuevas tendencias en el sector (electrificación, vehículo autónomo, etc) son muy elevadas. Conviene recordar que el grupo ha anunciado una inversión de 30.000M€ en los próximos cinco años para el lanzamiento de 70 modelos de vehículos eléctricos. Y todo ello en un contexto muy exigente en cuanto a objetivos: el margen operativo cerró 2018 en 3,8% y el objetivo es que alcance 6% en 2022.

4.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.-

Los mejores: Salud +1,10%; Energía +1,09%; Industriales +0,92%

Los peores: Utilities +0,15%; Comunicación +0,25%; Consumo Discrecional +0,39%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron el ayer destacaron: (i) TAKE-TWO INTERACTIVE (96,03$; +6,9%). El fabricante de videojuegos se anotó la subida más fuerte de los últimos cuatro meses por los rumores de una posible adquisición por parte de Sony. (ii) NVIDIA (168,6$; +3,8%). El valor subía por la expectativa generada de cara a su próximo Investor Day (19 marzo) dónde se espera que ofrezca más detalles sobre el reciente anuncio de adquisición de Mellanox y el guidace de crecimiento esperado.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) DISCOVERY (26,93$; -5,0%) retrocedió tras la confirmación por parte de AT&T de la remodelación de su servicio de transmisión DirecTV Now, que supondrá la eliminación de varios canales entre los que se encuentra Discovery (ii) VIACOM (28,45; -3,4%) también lastrada por la remodelación AT&T cuyo nuevo plan estratégico contempla la eliminación de los paquetes de canales que ofrecía anteriormente, agregando el canal HBO HBO a los paquetes de canales más pequeños de DirecTV Now con un precio (tarifa plana) de 50$/mes, seguido del paquete de 70$7mes que incluye Cinemax y canales deportivos de ESPN y Fox. Sin embargo, desaparecen canales como AMC (AMCX), Discovery (DISCA) y varios canales de Viacom (VIAB) como Comedy Central, MTV y Nickelodeon. (iii) BOEING (344,14$; -0,46%): Trump suspendelos los vuelos de los aviones Boeing 737 Max 8 y 9 tras el accidente del vuelo de Ethiopian Airlines. EE.EU. - que hasta ayer formaba parte del grupo de paises que no habían implemetado la prohibición de volar - se une a los más 40 (incluida la UE) que sí lo han hecho, despues de que el Gobierno de Cananda anunciase que tanbién implementaría dicha suspensión. Por otra parte, las aerolíneas, además de plantearse la cancelación de los pedidos de aviones a Boeing, estudian interponer demandas millonarias contra el fabricante. OPINIÓN: Se trata de malas noticias que mantendrán penalizado al valor, a pesar de que ayer lograse recuperarse de la fuerte correción de los ultimos días.

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