INFORME DIARIO - 19 de Marzo de 2019 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: ““Las bolsas mantienen inercia alcista.” 
Tras una semana pasada fuertemente alcista (S&P 500 +2,9%; Eurostoxx 50 +3,1%...), las bolsas mantuvieron ayer la inercia positiva. Sin referencias relevantes, anticipan que mañana la Fed considerará improbable alguna subida de tipos en 2019. En Europa destacó el sector financiero animado por el reconocimiento de conversaciones entre Deutsche Bank y Commerzbank para fusionarse. El sector de Energía seguía la estela del crudo que alcanzó máximos de los últimos 4 meses (WTI 59,0$; +1%) después de que A.Saudí y Rusia defendieran extender el actual recorte de producción (-1,2M b/d).

En bonos vimos un ligero recorte de rentabilidad en el Bund (TIR 0,07%) y un estrechamiento de las primas de riesgo periféricas, especialmente en Italia (hasta 237 pb) y Portugal (117pb). La libra se depreciaba algo (0,855 €/£; -0,4%) tras bloquear el portavoz del Parlamento Británico una nueva votación mañana miércoles sobre la fórmula de Brexit acordada con la UE y que ya se ha votado en 2 ocasiones.

Fuente: Bankinter

Hoy: "El ZEW debería confirmar mejores expectativas"
Hoy tenemos ZEW en Alemania y Pedidos de Fábrica en EE.UU. El componente de Expectativas del ZEW está en negativo desde abril 2018 (mínimo de -24,7 en oct.), pero marzo debería confirmar la mejora y encadenar el 5º mes de repunte, hasta -11,0. Pero la Situación Actual seguirá retrocediendo desde su máximo histórico de enero 2018 (95,2) hasta 13,0. En EE.UU veremos una recuperación de los Pedidos de Fábrica (+0,3%), algo mejor que registros previos (media +0,2% en 2018). 

Con todo, hoy será un día de transición a la espera de lo más importante de la semana: Fed mañana y PMI Manufacturero europeo el viernes. Se espera que las dos subidas de tipos anteriormente señaladas para 2019 ya no se reflejen en el diagrama de puntos e incluso detenga la reducción del balance. Tal vez sea esperar demasiado. Por eso existe riesgo de decepción. Se espera que el PMI Manufacturero europeo rebote el viernes por 1ª vez en 7 meses, lo cual sería un cambio a mejor sustancial. La prórroga para el Brexit es una incógnita que puede precipitar la salida de May y elecciones. La libra acusará la incertidumbre política pero las bolsas no descarrilarán su curso.


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18/03/2019

1. Entorno económico

UEM.- La Balanza Comercial de enero mostró un superávit de 17.000 M€, batiendo las expectativas de 16.000 M€ y el registro del mes anterior de 16.000 M€ (revisado al alza desde 15.600 M€). En términos ajustados estacionalmente, las exportaciones aumentaron +0,8% y las importaciones +0,3%.

JAPÓN.- (i) La Balanza Comercial de febrero alcanzó un superávit de 339.000 M¥ vs 305.100 M¥ y vs -1.415.600 M¥ el mes anterior. Las exportaciones disminuyeron -1,2% (vs -0,6% esperado) y las importaciones -6,7% (vs -6,4% esperado). (ii) La Producción Industrial final de enero se revisa desde 0,0% hasta +0,3% a/a. En tasa intermensual se revisa desde -3,7% hasta -3,4%.

OPEP/Cumbre Extraordinaria del Petróleo.- Los países integrantes del cartel han decidido posponer su reunión prevista para abril al mes de mayo al considerar que es improbable que los fundamentales del mercado cambien sustancialmente en los dos próximos meses. En esta reunión deberán decidir si extienden el acuerdo de reducción de la producción de crudo a la segunda mitad de 2019, decisión que deberá ser ratificada en junio. De este pacto están exentos Libia, Venezuela e Irán por sus problemas internos. Recordemos que la OPEP y sus aliados se comprometieron a retirar del mercado 1,2Barriles/día desde el pasado 1 de enero. Entre los integrantes de la OPEP se encuentran grandes lideres mundiales en producción como Arabia Saudí 9,9Mbarr./día, Irak 4,5Mbarr./día, Irán 3,9Mbarr./día, Emiratos Árabes Unidos 2,9Mbarr./día y Kuwait 2,7Mbarr./día. Esta reducción de producción es uno de los motivos que ha permitido el alza del petróleo a lo largo de este año (Brent 67,09$/barr. +25,8%).

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2.- Siguientes acontecimientos relevantes no inmediatos. 


Marzo: Vencimiento por importe de 97.850 M€ en el programa TLTRO I para el sector financiero. Siguientes vencimientos: Junio 2019 (73.790 M€), Septiembre 2019 (15.550 M€), Diciembre 2019 (18.350 M€).

29 marzo: Formalización del Brexit (salvo extensión plazos).

9 abril: cumbre UE/China (jefes de estado y primeros ministros)

11 abril: Elecciones en India (fecha de comienzo; duran varios días)

28 abril: Elecciones generales en España.

17 mayo: Vence el plazo para que EE.UU. decida sobre la posible imposición de aranceles a los autos europeos.

26 mayo: Elecciones al Parlamento Europeo (entre el 23 y el 26, de pendiendo del estado miembro) y en España: municipales y autonómicas (excepto en Andalucía, Cataluña, País Vasco y Galicia).

1 junio 2020: Primer vencimiento de los TLTRO II por importe de 399.290 M€ sobre un total de 740.190 M€.Siguientes vencimientos: 2 septiembre 2020 (45.270 M€), 3 diciembre (62.160 M€) y 4 marzo 2021 (233.470 M€).

24 junio: Dictamen del TSJE sobre el índice IRPH en banca.

28/29 junio: G20 en Osaka (Japón).

3.- Bolsa europea 


IBERDROLA (Comprar; Pº Objetivo: 8,00€; Cierre: 7,722 (+0,65%).-Iberdrola refuerza su apuesta en renovables en Extremadura en plena pugna nuclear en Almaraz. Iberdrola ha inaugurado una nueva planta fotovoltaica de 500 megavatios en Usagre (Badajoz). Por otro lado, hoy se reúnen de nuevo los socios de la central nuclear de Almaraz (Endesa, Iberdrola y Naturgy) un Cáceres en un nuevo intento de ponerse de acuerdo en la petición de permiso para seguir operando esta central. Los dos reactores de Almaraz son los primeros que deberían cerrarse según el protocolo que firmaron las eléctricas para proceder a un apagón nuclear ordenado. Pero Iberdrola y Endesa no se ponen de acuerdo en los detalles. Iberdrola condiciona la continuidad de las nucleares a su rentabilidad y establece unos requisitos máximos de inversión. Por su parte Endesa quiere continuar sin establecer condiciones a priori. OPINIÓN: Iberdrola está llevando a cabo importantes inversiones en renovables en Extremadura, con 2.000 nuevos proyectos hasta 2022. Solo con la nueva capacidad que va a instalar en Usagre (Badajoz), se doblará la potencia correspondiente a Iberdrola en Almaraz. Iberdrola está más interesada en reforzar su apuesta en renovables que en el mantenimiento de las centrales nucleares. Las inversiones en redes y en renovables concentrarán la mayoría de las inversiones del grupo (34.000M€ en 2018-22) e impulsarán el crecimiento en beneficios en el periodo (TAMI del 6% en 2018-22).

ENCE (Vender, Cierre: 5;18€, Var: -1,61%): congelará las inversiones en la planta de Pontevedra desde 2020.Según Expansión, Ence dejará las inversiones previstas en su planta de Pontevedra a partir del año próximo, aunque mantendrá las de 2019 que ascendían a 50M€. Las inversiones totales previstas en la planta para el período de su plan estratégico a cinco años (2019-2023) contemplaban 350 M€. Además baraja la posibilidad de trasladar parte de la producción a Navia, aunque la ampliación de esta última no sería suficiente para alcanzar los 1,3MTn previstas por el plan. Según estas mismas fuentes, aunque perdiera en todas las instancias la prórroga de la concesión de los terrenos de su planta pontevedresa, la compañía calcula que podrá mantenerla operativa al menos hasta 2033, lo que le permitiría cumplir con el plan estratégico y prever una alternativa. En el peor escenario de tener que cerrarla, reclamará todas las inversiones realizadas. OPINIÓN: Según los datos que la compañía comunicó a la CNMV en el caso de que se produjera el cese de actividad de la planta de Pontevedra estiman un impacto único extraordinario en su cuenta de resultados en torno a 185M€. La compañía cuenta actualmente con dos plantas de celulosa, la de Pontevedra y la de Navia. Ahora se abre un período de batalla legal sobre la extensión de la concesión de los terrenos de su planta de Pontevedra (que supuso el 45% de la producción total del grupo en 2017) que supone un entorno de incertidumbre adicional sobre la compañía.

4.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.-

Los mejores: Energía +1,4%; Consumo Discrecional +1%; Financieras +1%.

Los peores: Comunicación -0,8%; Inmobiliarias -0,5%; Utilities -0,4%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) L Brands (27,4$; +3,3%) tras el anuncio de que su marca Victoria Secret¿s volverá a vender determinados productos online. (ii) MARRIOT HOTELS (124,96$; +2,2%)anuncia su objetivo de abrir más de 1.700 hoteles y devolver a los accionistas 11.000M$ en 2021, como parte de su estrategia de crecimiento. Además la compañía estima que el BPA se situará en un rango de 7,65$/8,50$/acc. en 2021, nivel considerablemente por encima de las estimaciones de los analistas: 7,72$/acc.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) FACEBOOK (160,5$; -3,3%) después de que una casa de Análisis haya reducido su recomendación sobre el valor hasta infraponderar por privacidad. Además expone que existen riesgos crecientes, entre ellos relacionados con la regulación. (ii) BOEING (372,3$; -1,8%) después de conocerse similitudes en el accidente ocurrido hace una semana por Ethiopian Airlines y el vuelo estrellado hace unos meses en Indonesia. (iii) FIDELITY NATIONAL INFORMATION SERVICES (FIS) (108,1$; -0,7%) comprará WorldPlay por 35.000M$, con el objetivo de mejorar su infraestructura de pagos. Worldplay es una de las principales compañías de servicios de pagos. FIS ha valorado Worldplay en 43.000M$. Los accionistas de Worldplay recibirán 0,9287/acc. de FIS y 11$/acc. en efectivo, lo que implica valorar cada acción en 112,12$ y supone una prima de 0,14$/acc. con respecto al cierre del viernes. La compañía resultante de la unión de ambas se estima que generará unos ingresos de 12.000M$ y un Ebit ajustado de 5.000M$. Además proporcionan un guidance a 2021: estiman que los ingresos crecerán +6%/+9%, las sinergias de costes ascenderán a 700M$ y generarán flujos de caja por 4.500M$ en tres años.

Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, EE.UU. 22:00h, Japón 8:00h
Metodologías de valoración aplicadas (lista no exhaustiva): VAN FCF, Descuento de Dividendos, Neto Patrimonial, ratios comparables, Valor Neto Liquidativo, Warranted Equity Value, PER teórico.

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