INFORME DIARIO - 12 de Marzo de 2019 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Recuperación tras el respiro reciente”

Tras el respiro de la semana pasada, las bolsas recuperaron tras el movimiento de risk off provocado por la reunión del BCE y que llevó a 3 sesiones consecutivas de bajas en Europa y 5 en EE.UU. En Europa lideraba las alzas el sector bancario con nuevos rumores de fusión entre DB y Commerzbank y en EE.UU. el tecnológico tras la expectativa de la compra de Mellanox por parte de Nvidia. La recuperación de las Ventas Minoristas americanas en enero (+0,2%) tras la caída de diciembre (-1,6%) despejó dudas acerca de la fortaleza del Consumo Privado. Calma en los mercados de bonos que apenas variaron sus TIRes. El Bund se mantuvo en mínimos desde 2016 (0,057%). La libra recuperó terreno al filtrarse que May había negociado más concreción en para la cláusula “backstop” (€/£ 0,857).. 

Fuente: Bankinter 
Hoy: "Brexit: cambio de última hora positivo."Hoy se inician una serie de votaciones sobre el Brexit en el Parlamento Británico que se extenderán hasta el jueves. A última hora de ayer May pactó una modificación al acuerdo inicial consistente es considerar temporal la cláusula de salvaguarda que evita una frontera dura entre Irlanda e Irlanda del Norte (backstop) mientras no haya un acuerdo comercial alternativo. Esta modificación aumenta la probabilidad de aprobación hoy del Brexit pactado con la UE. Si se rechaza (lo más probable, a pesar de todo) mañana se votará si se acepta un Brexit sin acuerdo. Aumenta así la probabilidad de un Brexit en plazo con una cláusula backstop temporal, que significa que nada cambiará en el comercio de mercancías (aunque sí en la movilidad de personas y capitales) mientras no se firmen acuerdos comerciales alternativos. La libra, que se ha apreciado +4,8% contra el € en 2019, seguiría cotizando al alza la eliminación del riesgo de un Brexit sin acuerdo. Las bolsas también celebrarían un resultado positivo. 
Hoy carecemos de referencias macro relevantes: el IPC americano probablemente repetirá en +1,6% (Subyacente repetir en +2,2%), lo que no movería el mercado porque confirmaría la ausencia de presiones inflacionistas que incomoden el tono “dovish” de la Fed o cambien la percepción del mercado sobre el ritmo de subidas de tipos de interés (ninguna o una en 2019). Probablemente las bolsas seguirán con su inercia suavemente alcista.

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1. Entorno económico

REINO UNIDO.- T.May acordó ayer con la UE el compromiso específico de que la cláusula “backstop” relativa a la frontera física entre Irlanda e Irlanda del Norte no tendrá una aplicación indefinida en el tiempo. Hoy el parlamento Británico volverá a votar las condiciones de salida pactadas con la UE incorporando específicamente esta garantía de limitación en el tiempo de la aplicación de la cláusula “backstop”. El contenido de dicha votación es el siguiente, en su redacción original:

“That this House approves for the purposes of section 13(1)(b) of the European Union (Withdrawal) Act 2018 the following documents laid before the House on Monday 11 March 2019:

(1) the negotiated withdrawal agreement titled ‘Agreement on the withdrawal of the United Kingdom of Great Britain and Northern Ireland from the European Union and the European Atomic Energy Community’;

(2) the framework for the future relationship titled ‘Political Declaration setting out the framework for the future relationship between the European Union and the United Kingdom’;

(3) the legally binding joint instrument titled ‘Instrument relating to the Agreement on the withdrawal of the United Kingdom of Great Britain and Northern Ireland from the European Union and the European Atomic Energy Community’, which reduces the risk the UK could be deliberately held in the Northern Ireland backstop indefinitely and commits the UK and the EU to work to replace the backstop with alternative arrangements by December 2020;

(4) the unilateral declaration by the UK titled ‘Declaration by Her Majesty’s Government of the United Kingdom of Great Britain and Northern Ireland concerning the Northern Ireland Protocol’, setting out the sovereign action the UK would take to provide assurance that the backstop would only be applied temporarily; and

(5) the supplement to the framework for the future relationship titled ‘Joint Statement supplementing the Political Declaration setting out the framework for the future relationship between the European Union and the United Kingdom of Great Britain and Northern Ireland’, setting out commitments by the UK and the EU to expedite the negotiation and bringing into force of their future relationship.”

OPINIÓN: Impacto sólo ligeramente positivo (bolsas, GBP…) porque lo acordado ayer entre T.May y Jucker en Bruselas consiste en un texto que simplemente aclara específicamente que la cláusula “backstop” tendrá una aplicación pasajera, pero no indefinida. Esto es algo que ya se contemplaba en el acuerdo originalporque se aludía a su transitoriedad, aunque es cierto que no se precisaba específicamente que su aplicación no será indefinida (como sí se asegura ahora en el documento acordado ayer). Los parlamentarios partidarios del Brexit demandan precisamente que se especifique con claridad que el “backstop” no será indefinido, de manera que este acuerdo firmado ayer aumenta la probabilidad de que May saque adelante la votación hoy en el Parlamento, pero necesita 116 votos adicionales (650 total Parlamento) y eso es difícil de conseguir 24h antes y considerando el escepticismo beligerante de los “brexiteros”. Aún así, ha tenido unimpacto positivo sobre la libra, que se ha apreciado desde 0,867/€ (10AM ayer) hasta 0,852/$ (8AM hoy).

EE.UU.- Las Ventas Minoristas sorprenden al alza y recuperan en enero tras la caída de diciembre: +0,2% vs 0,0% esperado y -1,6% anterior. Si se excluyen los Autos, el dato mejora hasta +0,9% vs. +0,3% estimado y -1,8% previo. El Grupo de Control, que es el indicador que excluye los elementos más volátiles y que además se toma en consideración para calcular el PIB, sigue la misma tendencia. Aumenta +1,1% vs. +0,6% estimado y -2,3% anterior (revisado desde -1,7%).Link al Informe

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2.- Siguientes acontecimientos relevantes no inmediatos.

Marzo: Vencimiento por importe de 97.850 M€ en el programa TLTRO I para el sector financiero. Siguientes vencimientos: Junio 2019 (73.790 M€), Septiembre 2019 (15.550 M€), Diciembre 2019 (18.350 M€).

22 marzo: S&P revisa su rating sobre España

29 marzo: Formalización del Brexit.

9 abril: cumbre UE/China (jefes de estado y primeros ministros)

28 abril: Elecciones generales en España.

17 mayo: Vence el plazo para que EE.UU. decida sobre la posible imposición de aranceles a los autos europeos.

26 mayo: Elecciones al Parlamento Europeo (entre el 23 y el 26, de pendiendo del estado miembro) y en España: municipales y autonómicas (excepto en Andalucía, Cataluña, País Vasco y Galicia).

1 junio 2020: Primer vencimiento de los TLTRO II por importe de 399.290 M€ sobre un total de 740.190 M€. Siguientes vencimientos: 2 Septiembre 2020 (45.270 M€), 3 Diciembre (62.160 M€) y 4 marzo 2021 (233.470 M€).

24 junio: Dictamen del TSJE sobre el índice IRPH en banca.

28/29 junio: G20 en Osaka (Japón). 





3.- Bolsa europea 


ENAGÁS (Neutral; Pº Objetivo: 25,50€; Cierre: 25,580€ (-0,66%). Se asocia con Blackstone para participar en la energética americana Tallgrass Energy con una inversión que podría superar los 1.000M$.. Enagás ha cerrado un acuerdo con Blackstone y GIC para invertir 590M$ en una participación indirecta del10,93% en Tallgrass Energy (TGE) La inversión de Enagás se realiza en el holding que posee el 43,91% de los derechos económicos de TGE. El holding queda compuesto por Blackstone, como socio mayoritario;GIC como socio minoritario; y Enagás, que tendrá un 24,90%. Enagás ha acordado incrementar su participación en el holding en un 3,52% adicional por un importe aproximado de 83M$. Además, se ha comprometido a invertir hasta 300M$ adicionales en futuras inversiones en TGE. Tallgrass Energy es una compañía de infraestructuras energéticas estadounidense propietaria de tres gaseoductos interestatales sujetos a regulación con un total de 11.000 km de gasoductos de transporte, 2.400 km de gasoductos de extracción de gas y un oleoducto de 1.300 km. OPINIÓN. La operación encaja con la estrategia de Enagás de invertir en activos core business en mercados con oportunidades de crecimiento, junto con socios estratégicos con los que crecer en proyectos internacionales. Enagás inició su proceso de internacionalización en 2011 y tiene invertidos en estas filiales (Chile, Perú, México, Italia) más de 1.800M$.Esta inversión en TGE representa un avance significativo en su expansión internacional. En un primera etapa Enagás invertirá un total de 673M$ y podría llegar a invertir otros 300M$ adicionales. En conjunto, podría ampliar la presencia internacional en más del 54%. La capitalización bursátil de Enagás totaliza alrededor de 6.100M€, por lo que esta inversión representaría entre el 10% de su capitalización (con la inversión actual) y el 14%, si consideramos también la inversión comprometida por el grupo. A finales de 2018, Enagás tenía un ratio de Deuda Neta/EBITDA de 3,6x. La ausencia de inversiones relevantes en la red de transporte en España ha permitido un fuerte desapalancamiento del grupo en los últimos años (ratio DN/EBITDA de 5,1x en 2016 vs 3,6x actual). Estimamos que lainversión en TGE subiría este ratio de Deuda Neta/EBITDA hasta el entorno de 4,5x, considerando la inversión inicial de 673M$. Los dividendos de Enagás no se verían afectados por esta inversión. El equipo gestor adelantó hace tan solo unos días -con motivo de la presentación de los resultados 2018- que los dividendos de Enagás crecerían al 5% anual en 2019 y 2020 y al 1% en el periodo 2021-23. En cualquier caso esta adquisición aumenta el endeudamiento del grupo y empeora la visibilidad de generación de cash flow a futuro. La compañía realizará esta mañana la presentación de su Plan Estratégico 2019-23 en la que proporcionará más detalles al respecto de esta adquisición y de la generación de caja a futuro del grupo. Link a nota de adquisición de TGE. 

4.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.-

Los mejores: Utilities +0,73%; Industriales +0,89%; Financieras 0,98%.

Los peores: Tecnología +2,71%; Comunicación +1,87%; Real Estate +1,54%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron el ayer: (i) NVIDIA (161,14$; +6,9%) al confirmarse la oferta de adquisición del fabricante de chips, Mellanox Technologies, por 6.900M$ ó 125$/acc. El pago se realizaría en efectivo y supone una prima de +14% (sobre la cotización de cierre del viernes). Esta compra permitiría a Nvidia aumentar la velocidad del flujo de información en los centros de datos y mejorar su posicionamiento en la industria de la inteligencia artificial. (ii) Otras compañías tecnológicas subieron ayer contagiadas por el interés que ha despertado la posible operación corporativa de NVIDIA, comoALIGN TECHNOLOGY (243,36$; +5,4%) o SEAGATE TECHOLOGY (48,63$; 5,2%). Sin embargo, los rumores de mercado apuntan a que INTEL podría estar preparando una contraoferta sobre Mellanox Technologies para desarrollar soluciones de procesamiento de información para el reconocimiento de imagen.(iii) BARRICK GOLD (13,18$; +1,9%) desestima la OPA con Newmont Mining y anuncia un acuerdo de joint venture para combinar sus operaciones de extracción de oro en Nevada (EE.UU.).

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) BOEING BOEING (400,01$; -5,33%). tras el accidente del pasado domingo de un Boeing 737 MAX8 de Ethiopian Airlines. Hace cinco meses otro Boeing MAX 8 de Lion Air sufrió un accidente en el mar de Java. Según informa Expansión, veintidós operadores de todo el mundo han dejado en tierra este modelo a la espera de garantías de seguridad. No es habitual que se prohíba el vuelo de un modelo de avión antes del veredicto del regulador de seguridad que certificó el avión original, en este caso la Administración Federal de Aviación (FAA), aunque hay algún precedente. El regulador está monitorizando de cerca los acontecimientos y dijo a última hora de ayer que los Boeing 737 MAX siguen siendo aptos para el vuelo. Este modelo es una de las cinco variantes de MAX de la familia del 737 (que lleva 50 años volando). Su principal competidor industrial es Airbus (en este caso con el AirbusA320), que ayer cerraba con una subida del 1,29%. (ii) ELI LILLY (123,50$, -2,5%) al anunciarse la finalización (dos años después de iniciarse la aoperación) del intercambio de activos con Elanco Animal Health.

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