INFORME DIARIO - 22 de Marzo de 2019 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Jornada de ligeros recortes en Europa. El BoE y el SNB no sorprenden y mantienen los tipos sin cambios” 

Las bolsas europeas vivieron ayer una jornada de ligeros recortes (Euro Stoxx 50: -0,15%) ante la ausencia de noticias relevantes por el lado macro y a la espera de conocer la respuesta de la UE a la solicitud de prorrogar del Brexit . Finalmente, con el mercado europeo ya cerrado se confirmó una prórroga de dos meses hasta el 22 de mayo (justo antes de la fecha de las elecciones europeas) condicionada a aprobar el acuerdo de salida en una nueva votación la semana que viene. Por otro lado, no hubo sorpresas en las reuniones de bancos centrales de ayer y tanto el BoE como el SNB mantuvieron sus tipos de referencia sin cambios (0,75% y -0,25%/-1,25% respectivamente). Tras la Fed el mercado descuenta ya una probabilidad del 50% de bajadas de tipos en EE.UU. en la reunión de enero 2020. En renta fija, los bonos reflejaron con subidas generalizadas el tono dovish de la Fed y la TIR del Bund se sitúa ya por debajo del 0,04%. Eldólar por su parte recuperó toda la caída de la jornada anterior frente al Euro hasta el nivel 1,136$/€.

Fuente: Bankinter 

Hoy: "El culebrón del Brexit continúa… ¿dos meses más?"

La sesión de hoy vendrá marcada por el buen tono ayer del S&P 500 (+1,1%) y por la aceptación de la UE de la solicitud de la prórroga delBrexit, conocida tras el cierre europeo y que debería descontarse por tanto en la sesión de hoy (si bien la enorme confusión que rodea a todo el proceso hace que los mercados den ya muy poca importancia a estas noticias). La referencia hoy será el PMI Manufacturero de la UEM que se espera ofrezca su primer rebote en siete meses (hasta 49,5 desde 49,3) y eso podría indicar una posible vuelta hacia la zona de expansión (>50).

El mercado sigue apoyado por el tono dovish generalizado de los bancos centrales (Fed, BoE, SNB esta semana y BCE hace dos semanas), si bien creemos que para continuar con las subidas el mercado debería encontrar nuevos catalizadores. Por eso es tan importante que hoy el PMI Manufacturero europeo rebote, ya que eso sería indicio de que la economía de la UEM empieza a recuperar después de tocar suelo.

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1. Entorno económico

REINO UNIDO. - (i) Finalmente la cumbre de los 27 miembros de la UE aceptó las demandas de T.May y prorrogó el Brexit por un plazo de dos meses (hasta el 22 de mayo, justo antes de las elecciones europeas) siempre y cuando el Parlamento Británico apruebe el acuerdo de salida en una nueva votación que se celebraría la semana que viene. Si el acuerdo de salida no recibe el visto bueno del Parlamento, el Reino Unido tendría hasta el 12 de abril y debería decidir si organiza elecciones a la Eurocámara o no. Si finalmente opta por acudir a las elecciones europeas, se abriría la puerta a una extensión más larga (y en caso contrario se afrontaría un Brexit sin acuerdo). OPINIÓN: No está claro qué garantías de éxito puede ofrecer T. May después de que no sólo el Parlamento Británico lo haya rechazado en 2 ocasiones, sino también después de que el portavoz de la cámara prohibiera el trámite de una tercera votación. Reiteramos nuestra visión sobre el Brexit: la enorme confusión que rodea a todo el proceso hace que los mercados le den ya muy poca importancia a las noticias. Todo indica que el desenlace final será el que venimos anticipando hace tiempo de retraso y backstop. (ii) El Banco de Inglaterra en la reunión celebrada ayer, decidió mantener el tipo de interés de referencia en 0,75%, el programa de compra de bonos soberanos en 435.000MGBP y el programa de compra de bonos corporativos en 10.000MGBP.Las tres decisiones fueron en línea con las estimaciones del mercado. Las tres decisiones fueron tomadas por unanimidad con el apoyo de todos los miembros del Comité, igual que sucedió en la pasada reunión del 7 de febrero. El tono del mensaje no ofreció grandes cambios y se reiteró que cualquier decisión de política monetaria quedará condicionada al desenlace del Brexit. Sin embargo, destacó positivamente que a pesar que los datos macroeconómicos más recientes han dejado un saldo mixto, las proyecciones del Informe de inflación de Febrero, fueron ligeramente mejores de lo esperado, apuntando a una mejora de la demanda interna en la segunda mitad de 2019. En cuanto a la inflación (que repuntó levemente hasta +1,9% en febrero) el BoE espera que permanezca cerca del objetivo del 2% en los próximos meses.

JAPÓN.- (i) (06.00h) Japón ha dado a conocer esta noche el dato final del Indicador Adelantado del mes de enero que ha sido 96,5 frente al dato preliminar de 95,9 y vs el dato anterior de 97,2. El dato, pese a la mejora frente a la cifra preliminar, confirma la caída del indicador por quinto mes consecutivo. (ii) (00.30h) También hemos conocido esta noche en Japón los datos de IPC e IPC Subyacente del mes de febrero. La cifra deIPC ha salido menor de lo esperado (0,2% vs 0,3% esperado y 0,2% anterior). Por el lado del IPC Subyacente (sin alimentos y energía), el dato ha sido en línea con lo esperado (0,4% vs 0,4% esperado y 0,4% anterior). Este dato viene a reitera la absoluta ausencia de presiones inflacionistas en el país pese a los esfuerzos del BoJ para reactivar la economía.

EE.UU.- (i) El Indicador Adelantado sorprendió positivamente situándose en el mes de febrero en 0,2% vs +0,1% estimado y -0,1% anterior. La mayor parte de los componentes mostraron una evolución positiva a lo largo del mes. La mayor contribución al indicador fue la Evolución Bursátil, lo que es razonable por el buen comienzo de año para el mercado (S&P 500: +13% YTD). También presentaron avances las Expectativas de Consumo y los Pedidos de Consumo. Por el lado negativo, destacó un ligero repunte en las Peticiones de Desempleo. En definitiva, dato positivo que mostró que la economía americana se encuentra todavía en una fase expansiva del ciclo económico y que la moderación en algunos indicadores apreciados en datos previos podría haber sido tan sólo algo puntual. (ii) El indicador de la Fed de Filadelfia sorprendió al alza en marzo. El dato se situó en 13,7 batiendo ampliamente la estimación de 4,8 y mostrando una fuerte recuperación desde -4,1 en febrero. Destacó la mejora de las perspectivas de nuevos pedidos (desde -2,4 hasta 1,9) y los envíos (desde -5,3 hasta 20,0). En cambio, empeoraron las expectativas de la actividad manufactura para los próximos 6 meses (desde 31,3 hasta 21,8), así como las previsiones de CAPEX (desde 31,7 hasta 19,5); (iii) El Paro Semanal quedó por debajo de previsiones al situarse en 221k cuando se estimaba 225k y venía de un registro anterior de 230k (revisado desde 229k.El dato se situó incluso por debajo de 231K, la media de los dos últimos años.

UEM.- La Confianza del Consumidor en Europa del mes de marzo se situó ayer en -7,2 vs -7,1 estimado y -7,4 anterior. Por lo tanto se aprecia una cierta mejora con respecto a los datos previos, sobre todo diciembre 2018 (-8,3), pero se sitúa por debajo de expectativas. La Confianza del Consumidor europeo se sigue viendo afectada por la incertidumbre sobre el Brexit, la tensión comercial y por la pérdida de tracción de la economía.

SUIZA.- El SNB en su reunión de ayer no sorprendió y decidió mantener su tono dovish o suave dejando los tipos de referencia sin cambios en el nivel de (-0,25%/-1,25%). El Banco Central ha destacado que, pese a la relativa depreciación vivida en los últimos meses, consideran que el Franco Suizo sigue sobrevalorado y que por tanto consideran adecuado mantener los tipos de interés en negativo. Por otro lado, se mantuvieron las previsiones de PIB 2019 en el 1,5% pero se revisó a la baja las previsiones de inflación para los próximos dos años: la nueva estimación fue de +0,3% y +0,6% para 2019 y 2020 (vs +0,5% y +1% respectivamente proyectado en el anterior meeting).

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2.- Siguientes acontecimientos relevantes no inmediatos. 


Marzo: Vencimiento por importe de 97.850 M€ en el programa TLTRO I para el sector financiero. Siguientes vencimientos: Junio 2019 (73.790 M€), Septiembre 2019 (15.550 M€), Diciembre 2019 (18.350 M€).

25/31 marzo Reunión en China de Lighthizer (Comercio) y Mnuchin (Tesoro) con Liu He (Vicepresidente).

29 marzo: Formalización del Brexit (salvo extensión plazos).

1/7 abril: Reunión Trump/Xi Jing Pin en EE.UU.

9 abril: cumbre UE/China (jefes de estado y primeros ministros)

11 abril: Elecciones en India (fecha de comienzo; duran varios días)

28 abril: Elecciones generales en España.

17 mayo: Vence el plazo para que EE.UU. decida sobre la posible imposición de aranceles a los autos europeos.

26 mayo: Elecciones al Parlamento Europeo (entre el 23 y el 26, de pendiendo del estado miembro) y en España: municipales y autonómicas (excepto en Andalucía, Cataluña, País Vasco y Galicia).

1 junio 2020: Primer vencimiento de los TLTRO II por importe de 399.290 M€ sobre un total de 740.190 M€. Siguientes vencimientos: 2 septiembre 2020 (45.270 M€), 3 diciembre (62.160 M€) y 4 marzo 2021 (233.470 M€).

24 junio: Dictamen del TSJE sobre el índice IRPH en banca.

28/29 junio: G20 en Osaka (Japón).

3.- Bolsa europea 


SECTOR ACERO: China anuncia medidas antidumping temporales a varios productos de acero importados de la UEM, Japón, Corea del Sur e Indonesia. Según informa Expansión, el Ministerio de Comercio de China ha comunicado en su web medidas antidumping temporales a las palanquillas de acero inoxidable importadas y los laminados en caliente/ rollos de acero inoxidable. Las medidas entrarán en vigor a partir del 23 de marzo y los operadores que importan estos productos tendrán que pagar depósitos de entre el 18,1% y el 103,1%, según informa el diario.OPINIÓN: Estas medidas ponen de manifiesto el exceso de oferta y la consecuente presión en precios, que sigue sufriendo el mercado del acero inoxidable en Asia. Estas circunstancias ya caracterizaron esta área geográfica en 2018, en particular por el importante incremento de producción en Indonesia. En particular para Acerinox (Neutral P. Obj: 10,40€) Asia supuso el 12,5% de las ventas de 2018 y realizó un ajuste en el valor de su inversión en Barhu a finales de año. En los mercados de EE.UU., que impuso aranceles a mediados del 2018, y Europa, que posteriormente tomaba medidas de salvaguarda revisadas en febrero de 2019, se espera la normalización de los niveles de inventarios en este inicio de año. Ambas zonas suponen de forma agregada el 82% de las ventas de Acerinox.

TELIA (Cierre: 42,8 SEK; Var. Día: +0,1%): El Estado sueco podría vender su participación en la teleco.- El Estado mantiene una participación del 37,3% en la operadora. En los últimos meses han aumentado las discusiones en el Parlamento acerca de una posible privatización. En estos momentos 205 miembros de un total de 349 apoyan la desinversión. Con esta operación se recaudarían más de 6.600M€ que se emplearían para reducir deuda y favorecer la liberalización del sector teleco. OPINIÓN: Estas noticias presionarán a la baja la cotización de la teleco mientras no se clarifique la decisión final del Parlamento. De producirse la desinversión, aumentarían las posibilidades de que Telia fuera adquirida por una tercera operadora. Ahora bien, aún no hay nada decidido. A principios de abril arrancará un debate parlamentario a este respecto donde las preocupaciones sobre la seguridad nacional serán previsiblemente un freno considerable para la privatización.

ESSILOR LUXXOTICA (Cierre: 98,12€; Var. -6,55%).- Fuerte caída ayer tras trascender en los medios las discrepancias en el equipo gestor (representantes francés e italiano) en el nombramiento del futuro Consejero Delegado.

4.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.-

Los mejores: Tecnología de la Información +2,5%; Inmobiliario +1,8%; Consumo Discrecional +1,3%.

Los peores: Financieras -0,3%; Salud +0,35%; Energía +0,7%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) CONAGRA (25,8$; +12,8%) tras exponer que la integración de su negocio Pinnacle evoluciona correctamente. Además, publicó resultados correspondientes al 3T¿18 (año fiscal) que batieron expectativas: Ventas 2.710M$ vs 2.750M$ estimado; BPA 0,51$ vs 0,49$/acc. estimado. También rebotaron compañías relacionadas con el sector de semiconductores como (ii) WESTERN DIGITAL (51,8$; +9,8%); (iii) MICRON (44$; +9,6%) y (iv) Advanced Micro Devices (27,9$; +8,5%) por la presentación de los resultados de Micron el día previo, que, aunque fueron débiles, elevaron la expectativa de que la demanda se incremente a partir de la segunda mitad de 2019. (v) KELLOG¿S (56,5$; +4,4%) según una noticia aparecida en prensa, Ferrero y Hostess Brands podrían estar interesadas en algunos negocios de Kellog¿s. No se ha confirmado la noticia. (vi) TENCENT (17,45$; +4,7%) subió ayer con fuerza animado por la mejora de recomendación de un banco de inversión y a pesar de registrar en el último trimestre de 2018 una caída de -32% en su beneficio neto, así como una reducción del crecimiento de sus ingresos. Estos resultados son consecuencia de las limitaciones del gobierno chino sobre la emisión de licencias de nuevos videojuegos, que impusieron desde marzo de 2018 hasta diciembre. Para intentar reducir el impacto, Tencent aumentó sus inversiones en segmentos de negocio como Contenido, Cloud Computing y Fintech. (vii) APPLE (195,1$; +3,7%) rebotó con fuerza por la expectativa de que en el evento de primavera del 25 de marzo anuncie su nueva plataforma de vídeo y un servicio de suscripción de periódicos y revistas.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) BIOGEN (226,9$; -29,2%) tras detener la investigación de su medicamento para la cura del Alzheimer. (ii) MONSTER BEVERAGE (54,2$; -4,1%) por una bajada de recomendación de un banco de inversión.

LEVI STRAUSS (22,4$; +31,8%).- Ayer debutó en bolsa con un fuerte ascenso. Se fijó un precio para su salida a bolsa de 17$/acc., nivel superior al rango orientativo: 14$/16$, y lo superó holgadamente, llegando a los 22,4$/acc.. Este precio implica una valoración de 8.640M$. Levi¿s vendió un 20% del capital y los títulos se negocian con un sistema dual: acciones tipo A y tipo B. Las acciones tipo A suponen un voto y las acciones tipo B 10 votos. Las acciones tipo B estarán principalmente en manos de la familia fundadora, Haas, que a su vez cuenta con el 80% del capital. Levi ya cotizó en el pasado, pero la familia Haas decidió excluirla de cotización con una oferta de 1.600M$. Levi¿s ha decido salir a cotizar para recaudar fondos que le permitan crecer en mercados emergentes como China, India o Brasil.

NIKE (88$; +1,5%): Publicó ayer unos resultados trimestrales inferiores a lo estimado por el consenso. En concreto, sus ventas quedaron en 9.610M$ (+7%) vs. 9.650M$ estimado y el BPA en 0,68$ vs. 0,65$ estimado. Además, los resultados fueron débiles en su principal área de negocio, Norteamérica. Los Ingresos se situaron en 3.810M$ vs 3.850M$ estimado, mientras que batieron expectativas en China 1.590M$ vs 1.530M$ estimado, sumando 19 trimestres consecutivos de crecimiento de ventas y Asia Pacífico y Latinoamérica 1.310M$ vs 1.290M$ estimado. Por otra parte, son resultados que han sorprendido porque otros distribuidores han presentado unos resultados fuertes a lo largo del trimestre, es el caso de Foot Locker o Skechers. La Compañía presentó sus cuentas al cierre del mercado y en la sesión fuera de hora el valor caía -3,8%. Previsiblemente el mercado hará una mala lectura de ellas a lo largo de la sesión de hoy.

AYER publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs esperado): Nike (0,7$ vs 0,647$e.) y Conagra (0,51$ vs 0,48$e.).

HOY publican (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): Tiffany & Co (s/h; 1,601$).

Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, EE.UU. 22:00h, Japón 8:00h
Metodologías de valoración aplicadas (lista no exhaustiva): VAN FCF, Descuento de Dividendos, Neto Patrimonial, ratios comparables, Valor Neto Liquidativo, Warranted Equity Value, PER teórico.

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