En el informe de hoy podrá encontrar:
Ayer: “Las bolsas titubean tras el reciente rally”Las bolsas europeas titubearon pero cerraron en positivo en una sesión marcada por las políticas de estímulo en China, el repunte de los PMIs en la UEM y la ausencia de noticias en el frente comercial. En WS el patrón fue similar y los índices cerraron prácticamente planos.
La pendiente de la curva de tipos americana se mantuvo relativamente estable y la TIR del Bund continuó por debajo de 0,20%.
Aumentó la volatilidad de la libra y el Euro se debilitó hasta ~1,130/$ (-0,4%). Sesión aburrida en bolsas y bonos, a la espera del BCE del jueves.
#b#
Hoy: ”Asia marca el rumbo y la OCDE revisa sus estimaciones de crecimiento a la baja pero el fondo del mercado es bueno”
La sesión viene marcada por un tono mixto en las bolsas asiáticas y la posibilidad de que EE.UU revive las sanciones económicas sobre Corea del Norte si esta no avanza en su desarme. El CSI-300 chino sube este año aprox. +27% gracias a una política fiscal expansiva, a los estímulos del PBOC (b.c.) y a los anuncios de incrementar la inversión en infraestructuras para compensar la desaceleración del sector manufacturero. El Congreso Nacional del Partido Comunista terminará el 15 de marzo y hasta entonces el flujo de noticias favorecerá a la bolsa china porque: (i) Se anunciarán los detalles del plan de inversiones. (ii) Aclarará algo su política exterior. En definitiva, el flujo de noticias tiende a mejorar.
La OCDE revisará a la baja sus estimaciones de crecimiento, al igual que han hecho otros organismos (FMI…). La desaceleración de la economía es un hecho y los principales riesgos son conocidos (proteccionismo, Brexit y pérdida de tracción del ciclo). Lo más importante es: (i) Reducido riesgo de recesión en EE.UU. (ii) Las disputas comerciales tienden a relajarse. (iii) La economía global mantiene un ritmo de crecimiento elevado (>3,5%).
En conclusión, el fondo del mercado es bueno y las bolsas deberían mantener el tono positivo a medio plazo. En cuanto a la inmediatez para hoy, esperamos una sesión de transición (bolsas y bonos) a la espera de la reunión del BCE mañana.
.
1. Entorno económico
AUSTRALIA.- PIB 4T’18 más flojo de lo esperado: +2,3% (a/a) vs +2,5% esperado (t/t +0,2% vs +0,3% esperado y 3T). OPINIÓN: Esta cifra algo decepcionante pone en cuestión que la estimación del RBA (banco central) para el PIB’19 en +3,0% sea alcanzable, al tiempo que aumenta la probabilidad de que tenga que aplicar un recorte de tipos (ahora en 1,50%) para reactivar la economía. Inmediatamente, esta noche, el dólar australiano ($AUD) se ha depreciado -0,4%, hasta 0,7052/$. Aunque la economía australiana lleva 27 años de expansión ininterrumpida (no entró en recesión durante la crisis financiera de 2008/2011; sufrió su última recesión en 1991) y disfruta de pleno empleo (Paro 5%), últimamente ha comenzado a dar síntomas de agotamiento, principalmente en los precios inmobiliarios: subieron (residencial) aprox. +50% entre 2012 y 2017, pero han retrocedido -9% desde los máximos de 2017 hasta ahora.
UEM.- (i) El PMI Compuesto (dato final) sorprendió positivamente al revisarse al alza en febrero hasta 51,9 puntos vs 51,4 esperado vs 51,4 preliminar. El PMI mejora así desde los 51,0 puntos registrados en enero gracias al buen comportamiento del sector servicios (51,9 vs 51,4 esperado y preliminar), más ligado a la evolución de la demanda interna. En Alemania, el PMI compuesto se situó en 52,8 puntos (vs 52,7 anterior) y en Francia alcanzó 50,4 puntos vs 49,9 esperado vs 49,9 preliminar). La sorpresa negativa se produjo en España donde el PMI Compuesto se revisó a la baja hasta 53,5 puntos vs 53,9 esperado vs 54,5 anterior, (ii) Las Ventas Minoristas aumentaron +2,2% en enero vs +2,1% esperado vs +0,3% anterior (revisado desde +0,8%).
EE.UU.- Ayer se publicaron varios datos de actividad con un saldo positivo. (i) El ISM del Sector Servicios avanzó con fuerza en febrero hasta 59,7 puntos vs. 57,4 estimado vs 56,7 anterior. Con ello, se rompe la racha bajista que venía experimentado desde noviembre 2018. Tras esta mejora de sentimiento muy probablemente se encuentre la reapertura de la Administración, la fortaleza del mercado laboral y un tono más constructivo en materia comercial. Por tanto, noticia positiva, especialmente después del débil registro del ISM Manufacturero también de febrero (54,2 vs. 55,8 estimado y 56,6 anterior) publicado la semana pasada, (ii) Las Ventas de Vivienda Nueva aumentaron en diciembre hasta 621k vs. 600k estimado y 599k (revisado desde 657k anterior). Con ello, confirman la tendencia de mejora iniciada en octubre. El sector inmobiliario es especialmente sensible a las expectativas de tipos de interés y un tono más dovish (suave) de la Fed se traduce en una relajación de las condiciones financieras. En este sentido, el tipo medio hipotecario a 30 años se sitúa alrededor de 4,7% vs. 5,2% en noviembre.
Leer más en nuestra web:
Información completa sobre nuestras notas macro en nuestro website:
2.- Siguientes acontecimientos relevantes no inmediatos.
11 marzo: Eurogrupo
12 marzo: ECOFIN. El Parlamento Británico vuelve a votar la propuesta de Brexit acordada con la UE.
13 marzo: Posible votación en el Parlamento Británico sobre un Brexit sin acuerdo.
14 marzo: Posible votación en el Parlamento británico para prolongar el Brexit más allá del 29 de marzo
Mediados de marzo: Posible cumbre entre Trump y Xi Jinping
22 marzo: S&P revisa su rating sobre España
29 marzo: Formalización del Brexit.
Marzo: Vencimiento por importe de 97.850 M€ en el programa TLTRO I para el sector financiero. Siguientes vencimientos: Junio 2019 (73.790 M€), Septiembre 2019 (15.550 M€), Diciembre 2019 (18.350 M€).
28 abril: Elecciones generales en España.
17 mayo: Vence el plazo para que EE.UU. decida sobre la posible imposición de aranceles a los autos europeos.
26 mayo: Elecciones al Parlamento Europeo (entre el 23 y el 26, de pendiendo del estado miembro) y en España: municipales y autonómicas (excepto en Andalucía, Cataluña, País Vasco y Galicia).
1 junio 2020: Primer vencimiento de los TLTRO II por importe de 399.290 M€ sobre un total de 740.190 M€. Siguientes vencimientos: 2 Septiembre 2020 (45.270 M€), 3 Diciembre (62.160 M€) y 4 marzo 2021 (233.470 M€).
24 junio: Dictamen del TSJE sobre el índice IRPH en banca.
28/29 junio: G20 en Osaka (Japón).
3.- Bolsa europea
CEPSA/REPSOL: El único accionista de CEPSA (Mubalada Investment Company) ha anunciado su objetivo de deshacerse de una participación. Lo hará mediante una venta directa a uno o varios fondos de inversión. Entre los que podrían estar interesados Caryle, Apollo, CVC y Macquare. Según una filtración, la participación ascendería al 30% y estaría valorado en 3.000M€. OPINIÓN.- De confirmarse, el precio estimado sería considerablemente superior al orientativo previo a la salida a bolsa. Recordemos que Mubalada mantenía el objetivo de sacar el 25% de Cepsa a bolsa el pasado mes de octubre pero canceló su salida por unas condiciones de mercado adversas. En ese momento el rango estimado de valoración se situaba en 13,10€/acc./15,10€/acc. lo que implicaba valorar la totalidad de Cepsa en 7.010M€/8.010M€. Por lo tanto, un 30% ascendería a 2.103M€/2.403M€ y ahora estarían valorando la participación en un nivel muy superior: 3.000M€. También es elevado en términos de PER. Esta valoración implicaría aceptar un PER de 14,8x, nivel que compara con 12,3x de Repsol (su principal comparable). Además, el nivel nos parece elevado si tenemos en cuenta que en el momento previsto de su salida a bolsa el Barril Brent cotizaba a 80$ y ahora cotiza a 65,5$/barril, aunque las condiciones de mercado han mejorado considerablemente. Si finalmente se realizara la colocación al precio estimado, debería ser positivo para Repsol, por la elevada valoración. Nuestra recomendación en Repsol es Comprar. Previsiblemente la colocación se realizará en los próximos días aunque posiblemente a un precio algo menor. Además no descartamos que Cepsa vuelva a anunciar su salida a bolsa, una vez que las condiciones de mercado han mejorado. Antecedentes: El fondo soberano de Abu Dabi (IPIC) compró en 2011 el 100% de Cepsa, que entonces cotizaba en bolsa, por aprox. 7.500M€. Ya tenía el 46% y lanzó una OPA sobre el 54% restante (el 49% lo tenía Total, con quien llegó a un acuerdo) a 28€/acc., equivalente a una prima del 23%). El pasado octubre tres días antes de su salida a bolsa canceló sus planes por condiciones de mercado adverso.
ACS (Comprar; Pr. Objetivo: 43,1€; Cierre: 39,55€; Var. Día:-1,12%): ACS se adjudica dos plantas para fertilizantes en Marruecos.-ACS ha ganado en Marruecos el contrato para los trabajos de ingeniería que supondrán la construcción de las dos mayores plantas de ácido sulfúrico del mundo, con un presupuesto conjunto de 255M€. Marruecos, es uno de los mercados que actualmente atraen el interés del sector constructor ya que está desarrollando una importante cartera de proyectos industriales y de energías renovables. OPINIÓN: Noticia positiva para ACS, si bien su impacto será muy leve en la cotización. La adjudicación de las plantas de Marruecos supone fortalecer la posición de la compañía en un mercado donde tiene poca presencia, pero el importe del proyecto equivale sólo a un 0,4% de la cartera de pedidos de la compañía.
4.- Bolsa americana y otras
S&P por sectores.-
Los mejores: Comunicaciones +0,7%; Inmobiliario +0,3%; Consumo Discrecional +0,2%.
Los peores: Industriales -0,6%; Materiales -0,5%; Financiero -0,3%.
Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) KOHL’S (71,3$; +7,3%) tras publicar un beneficio trimestral superior a lo estimado por el consenso (BPA 2,24$, +19,8% a/a, vs. 2,181$ estimado) y sorprender también al alza en sus guías para el beneficio del conjunto del año. En concreto, estima un BPA en el rango de 5,80$/6,15$ mientras el consenso barajaba un rango de 5,26$/6,01$. (ii) WILLIS TOWERS (182,0$; +5,2%) después de que AON (157,3$; -7,8%) anunciara ayer que está estudiando lanzar una oferta por la Compañía. El único detalle que ha transcendido de momento es que la operación se retribuiría con acciones y no con efectivo. (iii) TARGET (76,0$; +4,6%) impulsada por sus buenas cifras trimestrales: ingresos 22.977M$. +0,9% a/a, vs. 22.952M$ estimado y BPA 1,53$, +11,7% a/a, vs. 1,527$ estimado. Al igual que Kohl’s, fijaba su rango de BPA para el conjunto del año en 5,75$/6,05$, superando las estimaciones del consenso que apuntaban a un BPA de 5,61$.
Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) AON (157,3$; -7,8%) después de anunciar que está estudiando la compra de Willis Towers (182,0$; +5,2%) tal y como mencionábamos más arriba. (ii) DISH NETWORK (31,1$; -6,9%) corrigiendo sus subidas del martes, desencadenadas por la mejora de recomendación de un bróker. (iii) ALIGN TECHNOLOGY (239,2$; -6,7%) después de que una decisión judicial obligue a cerrar algunas de sus tiendas antes del 3 de abril.
APPLE (175,5$; -0,2%).- Ayer diversos minoristas chinos especializados en la venta online incluyeron descuentos relevantes en los iPhones vendidos a través de sus plataformas. Entre otros, Suning.Com, Pinduoduo y JD.com. OPINIÓN: Malas noticias en tanto que sugieren que la importante desaceleración en ventas en China a lo largo de 2018 no se ha corregido al arranque de este ejercicio. De hecho, es la segunda vez este año que diferentes retailers chinos deciden rebajar el precio de los iPhones. Además, resulta especialmente preocupante que los descuentos se centren precisamente en el iPhone y no en otros artículos. El iPhone sigue siendo el producto más vendido de Apple, representa alrededor del 60% de las ventas totales de la Compañía.
EXXON MOBIL (Cierre: 80,19$; Var. día: -0,15%) y CHEVRON (Cierre: 123,29$; Var. día: +0,96%) han aumentado significativamente sus proyecciones de producción de “shale oil” en EE.UU. Exxon ha revisado sus previsiones de producción de 600.000 barriles/día a 1 millón b/d en 2024. Chevron de 650.000 b/d a 900.000 b/d. Estos planes de expansión de la producción de shale gas, que implican triplicar la producción en los próximos 5 años, pondrán presión bajista sobre los precios del crudo en los próximos años. Chevron estima unas reservas de shale gas en EE.UU. de 16.200 Mb, un ~25% de sus reservas totales; las reservas estimadas de Exxon son de 10.000 Mb, un ~10% de sus reservas totales. Según ambas compañías, el retorno de las inversiones en shale gas son superiores al 30% en un entorno de precios del crudo bajos.
AYER publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs esperado): Target (1,527$ vs. 1,53$); Kohl’s (2,24$ vs. 2,181$); Ross Stores (1,20$ vs. 1,131$).
HOY publican (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): Dollar Tree (antes de la apertura; 1,94$)
RESULTADOS 4T’18 del S&P 500: Con 485 compañías publicadas el incremento medio del BPA es +14,55% vs. +14,1% esperado (antes de la publicación de la primera compañía). El saldo cualitativo es el siguiente: baten expectativas el 67,6%, el 9,5% quedan en línea y el restante 22,9% decepcionan. En el trimestre pasado (3T’18) el BPA fue +27,9% vs +19,47% esperado. De esta manera, el saldo para años completos sería: +24,0% en 2018, +8,9% en 2019 y +10,3% en 2020.
No hay comentarios:
Publicar un comentario
Muchas gracias por tu comentario. En cuanto me sea posible te daré mi opinión.