INFORME DIARIO - 07 de Abril de 2020 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Arranque de semana incluso mejor de lo esperado”

Fuertes rebotes de bolsas para empezar una semana que dijimos ayer será decisiva para el tono del mercado de semanas posteriores porque recoge de lleno el impacto del virus sobre Estados Unidos. Y lo que facilitó ayer que tanto las bolsas europeas como la americana rebotasen más o menos sincronizadamente nada menos que aprox. +5%/+7% fue, sencillamente, que se extendió la percepción de que las cifras del virus están comenzando a mejorar. Recordemos que esta es la segunda conditio sine qua non para que el

INFORME DIARIO - 06 de Abril de 2020 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Hoy: "Tensa espera. Ahora impacto sobre EE.UU. Paciencia y sangre fría. Esta semana es una incógnita"

La semana pasada fue casi plana para bolsas, lo cual no está nada mal teniendo en cuenta que la anterior había sido claramente alcista y que aún nos encontramos sometidos a una elevadísima incertidumbre. Nos preocupa un poco la apreciación del yen hasta incluso por debajo de 117/€ en momentos puntuales. Las TIR de los bonos soberanos europeos van regresando casi a la normalidad poco a poco. Incluso la del B10A griego está ya por debajo del 2% (Italia 1,5%). Es la evolución correcta, en los tiempos que habíamos estimado - más o menos - y una velocidad superior haría menos estable el proceso. Paciencia.

INFORME DIARIO - 03 de Abril de 2020 -

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Ayer: "De nuevo se comprueba que lo malo es bueno para la sesión. Eso demuestra que el enfoque ha cambiado”

El Paro Semanal americano salió nada menos que 6,65M vs 3,5M esperados, en la línea de deterioro mucho más rápido que lo descontado, como nos temíamos. Pero no fue malo para la sesión porque NY volvió a interpretarlo positivamente para el rabioso corto plazo, como la semana pasada, al entender que cada dato malo (sobre todo en empleo) implica más estímulos que relancen el mercado y la economía. En

INFORME DIARIO - 02 de Abril de 2020 -

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Ayer: "Wall St. -4% ante la realidad del COVID-19”

De repente Estados Unidos se dio cuenta ayer de lo que se le viene encima. Trump estimó la friolera de 100k/240k posibles víctimas por el virus y la dura revisión a la baja de las estimaciones de beneficios empresariales 2020 arrastraron a la bolsa americana -4%. En paralelo el yen se apreció de golpe desde 119/€ hasta 117/€ y eso sí es realmente desagradable. Más incluso que el retroceso de las bolsas porque

INFORME DIARIO - 01 de Abril de 2020 -

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Ayer: "Europa bien vs Wall St, algo débil… pero sin importancia. La macro americana sorprende positivamente!”

Las bolsas podrían haber tomado prácticamente cualquier dirección y a continuación la contraria porque la volatilidad continúa siendo muy elevada, pero no estuvo mal. Europa confirmó al cierre la tendencia al rebote de la preapertura, pero la bolsa americana se desinfló al final de la sesión a pesar de que la macro de marzo (mes ya delicado) publicada batió sorprendentemente las expectativas: la Confianza del Consumidor retrocedió mucho menos de lo esperado (120 vs 110 esperado y 132,6 Feb.) y el PMI de Chicago se

INFORME DIARIO - 31 de Marzo de 2020 -

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Ayer: "Bien, luego mal, luego mejor, a continuación flojo y, al final… ¡otro buen rebote en NY!”
Sesión de idas y vueltas sin que uno supiera a qué atenerse. La preapertura europea venía en positivo, pero enseguida sucedió lo contrario. Incluso el Ibex-35 llegó a perder -4%... para terminar cerrando con una caída de -1,7% arrastrado por unos bancos cuyos dividendos resultan más inseguros que nunca por las presiones del BCE. Sin embargo, otras plazas europeas cerraron subiendo con cierta energía, como el DAX alemán

INFORME DIARIO - 30 de Marzo de 2020 -

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Hoy: "En el camino correcto. Shock de impacto, no de ciclo… salvo extensión de plazos"

Aunque tomó beneficios el viernes, el DJI subió aprox. +21% de lunes a jueves, lo que indica que permanece en “bull market” o mercado alcista. ¿Qué pasará ahora?. Son 3 las preguntas clave:

(i ) ¿Se trata de un “shock de impacto” o un cambio de ciclo?.- De momento es sólo un “shock de impacto” porque su causante es un factor exógeno a la economía que ha provocado un efecto inmediato y profundo. Pero si la economía permaneciera bloqueada durante demasiado tiempo podría provocar un ciclo económico contractivo. ¿Y cuánto tiempo sería demasiado? Es imposible precisarlo con fiabilidad, pero consideramos que 6 semanas de bloqueo sí serían demasiado, mientras que 3/4 semanas podrían

INFORME DIARIO - 27 de Marzo de 2020 -

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Ayer: "Powell aporta confianza y el mercado tiene fe.”

NY rebotó por tercer día consecutivo, aunque la lógica llevaba a esperar una toma de beneficios desde el miércoles. Es estupendo equivocarse en ese sentido. 3 claves permitieron ese tercer rebote: (i) Por fin Powell (Fed) acertó con sus declaraciones: vino a decir que la Fed está dispuesta a dar el soporte que sea preciso y el mercado le creyó. Tan importante fue que él acertara como la credulidad del mercado. (ii) El Paro Semanal americano fue más desastroso incluso de lo esperado (3,28M vs 1,64M esperados vs 0,28k anterior)… ¡y, sin embargo, las bolsas rebotaron porque dedujeron que eso llevará a más estímulos! Es la

INFORME DIARIO - 26 de Marzo de 2020 -

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Ayer: "NY aguantó magníficamente: sostuvo el rebote.”

Escaso flujo de noticias y mercado pendiente de las contrarreacción espontánea de NY después de la fuerte subida del día anterior (DJI +11,4%, la más intensa desde 1933), que debería haber sido de toma de beneficios, y de la aprobación por parte del Senado americano del inmenso paquete de estímulos propuesto por el Gobierno (2Bn$). Lo mejor fue, para empezar, que NY no revirtió tomando beneficios, como intuitivamente cabía pensar, sino que aguantó estoicamente y volvió a rebotar (DJI +2,4%; S&P500 +1,2%). Solo el Nasdaq Composite se dio un poco la vuelta (-0,5%), poniendo de manifiesto que el siguiente

INFORME DIARIO - 25 de Marzo de 2020 -

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Ayer: "Estupendo rebote: ¡DJI +11,4%!. Cada vez en más probable que hayamos tocado el fondo.”

El Senado americano mantuvo en vilo la sesión, pero la perspectiva era clara: terminaría aprobando el programa de estímulos del Gobierno, que es gigantesco (2Bn$, aprox. 9% s/PIB). Eso, unido a la dimensión infinita (en la práctica) de los estímulos de la Fed (esta semana todos los días 75.000M$ en bonos + 50.000M$ en MBS), hizo que Wall St. se diera cuenta al fin de que el virus pasará, pero los

INFORME DIARIO - 24 de Marzo de 2020 -

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Ayer: "Bien, mal, bien y al final mal. Pero no tan malo...”

Las bolsas intentaron rebotar pero no lo consiguieron al final. Hacia el cierre europeo no tenían mala pinta gracias a los poderosos estímulos anunciados por Alemania y a la ampliación de las medidas de la Fed, que tienen una dimensión como nunca antes. Pero al final se cayeron. No dramáticamente, pero se cayeron. Y eso que NY llegó a colocarse en positivo y acelerando en determinados momentos. No es extraño. Costará mucho trabajo recuperar la confianza. Para ello es preciso que las cifras del virus en Italia ofrezcan algún indicio de mejora, puesto que la credibilidad sobre la “dimensión infinita” de los estímulos de gobiernos y bancos centrales ya se ha conseguido.

INFORME DIARIO - 23 de Marzo de 2020 -

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Hoy: "¿Hemos tocado fondo? Imposible afirmarlo, pero el tono mejora… o no es tan malo. Lunes bajo fuerte presión"

El jueves/viernes pasado el tono cambió a mejor sencillamente porque el mercado empezó a dar credibilidad al hecho de las medidas de gobiernos y, sobre todo, bancos centrales serán “infinitas”. Que introducirán los estímulos precisos hasta que el mercado se estabilice. Con eso se cumple el primero de los 2 requisitos que nosotros consideramos sine qua non para que las bolsas se estabilicen, primero (marzo), y luego empiecen a recuperar (abril). El cierre de NY fue malo, pero no dramático.

‘Y la gente se quedó en casa...’, el poema de la pandemia que triunfa en las redes

La ex maestra estadounidense Kitty O’Meara lo publicó en su blog y al poco se había convertido en viral en inglés antes de traducirse a varios idiomas

La composición completa dice así:

“Y la gente se quedó en casa. Y leía libros y escuchaba. Y descansaba y hacía ejercicio. Y creaba arte y jugaba. Y aprendía nuevas formas de ser, de estar quieto. Y se detenía. Y escuchaba más profundamente. Algunos

INFORME DIARIO - 20 de Marzo de 2020 -

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Ayer: "Errático, pero al final bueno. Aún más BoE”

Europa arrancó inestable, sin dirección. Pero al menos no amenazaba con más caídas fuertes. Los bonos soberanos europeos se vieron enseguida reforzados por el programa adicional de compras del BCE (PEPP por 750.000M€) y eso fue lo que comenzó a dar confianza al mercado. Porque lo primero es estabilizar los bonos, para que a continuación sea posible conseguir lo mismo para las bolsas. El caso es que funcionó y las bolsas se animaron según avanzaba la sesión. Tal vez hubieran conseguido cerrar en positivo aunque nada más hubiera ocurrido, pero algo bueno ocurrió: hacia media sesión europea el BoE bajó tipos por sorpresa, desde 0,25% hasta 0,10%, e inyectó 200.000M GBP más, hasta 645.000M GBP. Y la Fed cerró más

INFORME DIARIO - 19 de Marzo de 2020 -

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Ayer: "Mercado roto, de nuevo. NY paró negociación por la intensidad de las caídas. Trump-bump”

Lo único bueno de ayer fue que las caídas en NY se suavizaron un poco al cierre. La negociación se suspendió 15 minutos hacia las 18h europeas, por segunda vez esta semana, porque los retrocesos superaban -7%. Fue el efecto de lo que ahora se llama el “Trump-bump”: no parece suficiente la dimensión del programa americano de estímulos (hasta 1,2Bn$, Fed aparte)… o, más bien, que ya nada parece suficiente mientras no mejore algún aspecto de la expansión del COVID-19. O bien el ratio

INFORME DIARIO - 18 de Marzo de 2020 -

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Ayer: "Montaña rusa con final feliz”

La sesión arrancó sin dirección definida, pero al menos la erraticidad fue tomando forma de rebotes. Rebotes especialmente intensos por la tarde en Wall St. al consolidarse la idea de que los gobiernos - y especialmente el americano - empiezan a reaccionar en serio introduciendo paquetes de estímulos en sus distintas modalidades (unos más efectivos y directos y otros no tanto) y de cierta potencia. La dimensión de la cifra americana (850.000M$, que finalmente alcanza aprox 1,2Bn$) fue la que realmente hizo virar las

INFORME DIARIO - 17 de Marzo de 2020 -

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Ayer: "Seguimos en el túnel. El flujo de noticias castiga”

En un mercado roto fue incluso contraproducente la acción sorpresa de la Fed el domingo bajando tipos e inyectando liquidez. El mercado interpretó que las circunstancias se han vuelto extremas y antepuso esa percepción al impacto positivo de las medidas. Piensa que éstas no serán suficientes para reactivar la demanda final si la población permanece recluida en sus casas. Cae en el error de creer que “esta vez es diferente”… que es la afirmación más cara de la historia de las finanzas. Pero es lo que sucede. Creemos que la psicología colectiva teme que las bolsas deban regresar a sus mínimos de la crisis financiera… de los

INFORME DIARIO - 16 de Marzo de 2020 -

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Hoy: "El pánico toma el control: síndrome de la manada. mercado ciclotímico. Aún más Fed. Capitulación cerca."

El jueves 12 fue el peor día de la historia para bolsas. El pánico tomó el control y no estuvieron a la altura ni los bancos centrales (el BCE decepcionó rotundamente), ni los gobiernos. El problema fue la velocidad de la caída. Gobiernos lentos y bancos centrales poco convincentes. El viernes la situación revirtió, aunque todavía quedan días malos, sin duda.

INFORME DIARIO - 13 de Marzo de 2020 -

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Ayer: "El BCE decepciona. Volatilidad cerca del 80%”

Jornada de fuertes salidas generalizadas, con descensos superiores al 10% en las principales bolsas (EuroStoxx50 -12,4%, Ibex-14,1%) y S&P500 -9,5% a pesar de las medidas de liquidez de la Fed y volatilidades por encima del 70%. El BCE defraudó las expectativas. Las nuevas medidas buscan evitar tensiones de liquidez y fomentar el crédito, a través de un nuevo TLTRO y un nuevo programa de compra de activos de 120.000M€ hasta final de año. Además, flexibilizó temporalmente los ratios de capital y de liquidez de los bancos, pero no da garantías, lo que tuvo una lectura negativa. Los bonos

INFORME DIARIO - 12 de Marzo de 2020 -

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Ayer: "El BoE baja tipos y Merkel dispuesta a hacer "todo lo necesario" pero la OMS cambia el rumbo de la sesión”

Europa empezó con buen tono gracias a los estímulos del BoE – recorte de tipos y financiación a pymes -, el plan de choque del Ejecutivo británico (30.000 GBP) y la declaración de Merkel de “hacer todo lo necesario”. Lagarde (BCE) animó a los estados a actuar contundente y coordinadamente, pero el mercado se desinfló al caer con fuerza Wall St.

INFORME DIARIO - 11 de Marzo de 2020 -

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Ayer: "Bolsas: Europa baja, EE.UU. sube”

Las bolsas europeas abrieron ayer al alza siguiendo la subida de las bolsas asiáticas y el buen tono de los futuros que auguraban un respiro y una jornada de alegría. El EuroStoxx-50 llegó a subir +4,3% a mediodía y los bancos lideraban las ganancias. La ausencia de señales por parte de la Administración de EE.UU. de aprobar medidas urgentes para combatir la desaceleración económica truncó la evolución de las bolsas y por la tarde se perdieron las subidas de la mañana. El EuroStoxx-50 cerró bajando

INFORME DIARIO - 10 de Marzo de 2020 -

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Ayer: "Sobrerreacción negativa. S&P500 -7%! Excesivo”

Todas las bolsas sufrieron ayer fuertes recortes: EuroStoxx-50 -8,4%; S&P 500 -7,6%... El índice americano tuvo que suspender la negociación durante 15 minutos tras abrir perdiendo -7%. Los sectores más penalizados fueron Energía, Financieras e Industriales.

Continúa la búsqueda de activos de calidad, lo que llevó a la TIR del T-Note a reducirse en –22pb hasta 0,54%. El Bund también vio reducida su rentabilidad en -15p.b. hasta el -0,856%, mientras que las primas de riesgo de países periféricos se ampliaron (España +20pb hasta 112).

INFORME DIARIO - 09 de Marzo de 2020 -

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Hoy: "Sangre fría hasta capitulación. Marzo estabilización y abril rebote. Fieles a nuestra estrategia, pero flexibles."

BCE el jueves. ¡Eh, que invertir no es especular!.- Es probable que el BCE baje el jueves su Tipo de Depósito -10 p.b., hasta -0,60% y que aplique alguna medida de liquidez (¿TLTROs?), pero lo realmente importante ahora es hacer una reflexión sobre los principios de inversión. El sufrimiento por la pérdida es asimétricamente superior a la satisfacción por la ganancia. Por eso la tentación de vender tiene un origen básicamente emocional. Pero cualquier estrategia de inversión dirigida por las emociones fracasará. Salvo involución radical del ciclo económico

INFORME DIARIO - 06 de Marzo de 2020 -

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Ayer: "Nueva sesión de caídas. Mercado montaña rusa”

El mercado se ha convertido en una montaña rusa en la que ayer tocaba caer. La noticia de que California declaraba el estado de excepción por el COVID-19 provocaba que el mercado europeo abriese con caídas. Durante la sesión, la tendencia negativa fue incrementado fruto de otras noticias como la quiebra de la aerolínea británica Flybe, el cierre de los colegios en Nueva Delhi hasta fin de mes o la recomendación de cada día más empresas a sus trabajadores para que trabajen desde casa (ayer fueron Amazon, Facebook y Microsoft). Con todo esto, finalmente el ES-50 recortó -1,67%, el IBEX-35: -2,55% y el S&P-500: -3,39%.

INFORME DIARIO - 05 de Marzo de 2020 -

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Ayer: "El apoyo de los bancos centrales impulsa al mercado”

Sesión de rebote. La bajada de tipos de la Fed de manera inesperada el martes hasta 1,00%/1,25% y los movimientos recientes en esta dirección de varios bancos centrales (Australia o Canadá ayer mismo) eleva las expectativas de movimientos similares por parte de otros bancos centrales. Además el Congreso americano alcanzó por la tarde un acuerdo para financiar con 8.000M$ el impacto del virus. Con todo ello, las bolsas rebotaron (¡S&P +4,2%!), el dólar se