INFORME DIARIO - 31 de Marzo de 2020 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Bien, luego mal, luego mejor, a continuación flojo y, al final… ¡otro buen rebote en NY!”
Sesión de idas y vueltas sin que uno supiera a qué atenerse. La preapertura europea venía en positivo, pero enseguida sucedió lo contrario. Incluso el Ibex-35 llegó a perder -4%... para terminar cerrando con una caída de -1,7% arrastrado por unos bancos cuyos dividendos resultan más inseguros que nunca por las presiones del BCE. Sin embargo, otras plazas europeas cerraron subiendo con cierta energía, como el DAX alemán
(+1,9%). Incluso el EuroStoxx-50 rebotó +1,4%. Y Wall St. ofreció otra nueva subida nada despreciable: S&P500 +3,4%, DJI +3,2% y Nasdaq 100 +4,0%. No está mal. Si nos abstraemos de España - donde los estímulos se limitan a ser avales - el resto de Europa se estabiliza y NY parece consolidar una inercia alcista que conviene no dejar pasar cayendo en la tentación de vender en los rebotes. Ayer lo hizo apoyándose en las compañías de salud (+4,7%) porque el mercado busca valores castigados cuyos resultados puedan soportar con más facilidad la desaceleración económica. Esto parece una estabilización…

Hoy: "Podría rebotar de nuevo, pero le falta inercia. Se consolida poco a poco una reversión tendencial a mejor"

Ayer Europa rebotó decentemente, pero Estados Unidos lo hizo con una firmeza inesperada y la noche asiática ha aguantado muy bien. Entre otras cosas, gracias a unos PMIs (Manufacturero y Servicios) que han batido cómodamente expectativas esta madrugada en China. Son especialmente importantes para la tendencia de fondo de las bolsas asiáticas porque son de marzo, así que recogen algo de la recuperación de la actividad: Manufacturero 52 vs 45 esperado vs 35,7 feb. y Servicios 52,3 vs 29,6 anterior.
La preapertura europea pelea por rebotar, pero muy suavemente y es poco fiable. Como ayer, cuando los futuros venían claramente alcistas y luego la sesión llegó a ser en algunos momentos muy floja para recuperarse después. Los futuros americanos también ofrecen un rebote inseguro, pero pensamos que NY no conseguirá materializarlo porque las subidas de ayer superiores a +3% deberían desembocar en una modesta toma de beneficios hoy. Pero no importa porque lo realmente relevante es que las caídas en vertical se han parado, que se nota la entrada de los bancos centrales y que gracias a eso parece que se cumplirá nuestra estimación de consolidación y rebote en abril.

1. Entorno económico

ALEMANIA (8:00h).- Los Precios de Importación se redujeron en febrero -2,0% a/a vs. -1,5% estimado y -0,9% anterior. En términos intertrimestrales, -0,9% en febrero vs. -0,3% estimado y -0,4% anterior. OPINIÓN: Dato favorable para la Balanza Comercial alemana. Los precios deberían tender a reducirse todavía más en próximos meses, tras las abultadas caídas del precio del petróleo en marzo.

CHINA (03:00h).- PMI Manufacturero: Mar.:52,0 vs 45,0 esperado vs 35,7 febrero. El PMI de Servicios ha sido 52,3 (vs 29,6 anterior) y el Compuesto 53,0 (vs 28,9 anterior). OPINIÓN: Muy buenos datos de PMI, no sólo por ser mejores de lo esperado sino porque se posicionan por encima de 50 (zona de expansión) solo un mes después de que se publicara la peor cifra de la historia de la serie debido al impacto del COVID-19. Esto corrobora nuestra opinión de que una vez superada la crisis se produce un efecto “desembalsamiento” que puede tener un efecto muy positivo en la economía.

JAPÓN (01:30h)-. Batería de datos macro correspondientes al mes de febrero con sesgo ligeramente positivo: (i) Las Ventas Minoristas avanzan un +1,7% vs –1,2% estimado y +0,4% anterior; (ii) La Producción Industrial incrementa +0,4% vs +0,1% est. y +1,0% ant.; (iii) Las Viviendas Iniciadas caen menos de lo esperado en el mes: -12,3% vs -14,7% est. y -10,1% ant. ; (iv) La Tasa de Paro se mantiene en el 2,4%, en línea con las estimaciones del consenso. OPINIÓN: Los datos publicados tienen un sesgo ligeramente positivo, ya que en la mayoría de los casos mejoran las estimaciones del consenso. El consumo se mantiene con un avance sólido (Ventas Minoristas +1,7%,) y acelerando desde el mes anterior (+0,4% ant.). La Producción Industrial muestra un avance más modesto (+0,4%), pero con tasas positivas. El sector residencial proporciona los datos más débiles de la economía con una caída en Viviendas Iniciadas de doble dígito (-12%), aunque con un retroceso menor que el anticipado por el consenso (-14%). Hay que tener en cuenta que estos datos corresponden al mes de febrero y sólo recogen no recogen totalmente el impacto de la expansión del coronavirus. Es previsible esperar datos más débiles en las próximas semanas.

EE.UU.(ayer).- Las Preventas de Vivienda en febrero sorprenden positivamente, se sitúan en +2,4% m/m vs -1,0% esperado vs +5,3% anterior (revisado desde +5,2%). OPINIÓN: Dato mejor de lo esperado, pero al tratarse de febrero no recoge el impacto del COVID-19 y por lo tanto no refleja realmente la información que el mercado busca conocer, el impacto real del COVID-19 en la economía. La realidad es EE.UU. tiene que hacer frente a un shock económico muy fuerte, pero cuenta con dos ventajas frente al resto de geografías: (i) Lidera el crecimiento entre los países desarrollados y disfruta todavía de una fase expansiva del ciclo económico. (ii) Tanto la Fed como el Gobierno han mostrado su determinación en el apoyo a la economía y han introducido estímulos por aproximadamente 6Bn$.

UEM (ayer).- La Confianza Económica (marzo) bate expectativas: 94,5 vs 93,0e vs 103,5 anterior. Sin embargo, es el peor dato desde Agosto de 2013. Por componentes destacan: (i) La Confianza Industrial se sitúa en -10,8 vs -12,7e y -6,1 ant. (ii) La Confianza Sector Servicios se sitúa en -2,2 vs -3,0e y 11,2 ant. (iii) La Confianza del Consumidor final se sitúa en línea con expectativas y el dato preliminar (-11,6) pero es el peor dato desde Noviembre de 2014. OPINIÓN: Datos positivos. A pesar de la paralización económica global debido al COVID-19, la Confianza en Europa bate ampliamente expectativas. Reiteramos que nuestro escenario central es que el COVID-19 es capaz de provocar una desaceleración, pero no una crisis económica. Impacto transitorio, brusco, pero puntual.

ALEMANIA (ayer).- El IPC de marzo (a/a) desciende hasta +1,4%, en línea con estimaciones y +1,7% anterior. En términos intermensuales también coincide con estimaciones: +0,1% y +0,4% anterior. El IPC Subyacente (a/a) se sitúa en +1,3% vs +1,4%e y +1,7% ant. En términos intermensuales se sitúa +0,1% (igual que estimado) y +0,6% anterior. OPINIÓN: Datos en línea con lo esperado. Corresponden al mes de marzo y por lo tanto ya incorporan el impacto del COVID-19. Además se han visto afectados por la brusca caída en el precio del petróleo por la guerra de precios abierta entre Rusia y Arabia Saudí. El hecho de que el nivel de precios se haya reducido es una buena noticia puesto que refleja que no hay presión por el lado de la inflación y permite al BCE aplicar una política altamente acomodaticia.

ESPAÑA (ayer): (i) El IPC en marzo en términos interanuales se sitúa en +0,1%, por lo que sufre un fuerte retroceso con respecto a`+0,7% anterior. En términos intermensuales se sitúa en -0,3% vs -0,1% anterior. Link al documento . OPINIÓN: El fuerte retroceso en el nivel de precios se produce por dos efectos principales: en primer lugar por la fuerte caída en los precios de crudo. Como referencia el Brent ha descendido en torno a -65% este año. En segundo lugar, estos datos ya incorporan el impacto del COVID-19, porque son datos de marzo. La inflación se encuentra en un nivel reducido y estimamos que la menor demanda y los bajos precios de la energía seguirán reduciendo el nivel de precios. Esto es positivo porque nos permite seguir ganando competitividad vía precios, aunque siempre y cuando no incurramos en deflación. (ii) Ventas Minoristas aumentan en febrero +5,5% vs +0,9% anterior. Link al documento. OPINIÓN: Dato positivo, pero con relativa importancia ya que no recoge el impacto del COVID-19. En estos momentos los datos importantes son los de marzo para poder comenzar a cuantificar el impacto que tendrá el COVID-19 en nuestra economía y, en particular, en el consumo.

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2.- Bolsa europea

BME.- Euronext renuncia a lanzar una oferta por BME. Euronext estima que el precio ofrecido por SIX es demasiado elevado teniendo en cuenta los estados financieros de BME, los elevados compromisos que ha asumido SIX Group y la situación generada por la crisis del coronavirus, que ha impactado en las valoraciones. Considera que a pesar de las significativas sinergias que conllevaría la operación, no serían compatibles con la creación de valor y el adecuado rendimiento del capital invertido para los accionistas de Euronext. OPINIÓN: Recordemos que la OPA de SIX fue aprobada por la CNMV hace unos días y que el plazo de aceptación se extenderá desde el 30 de marzo de 2020 hasta el 11 de mayo de 2020, ambos incluidos. La OPA se lanzó en noviembre a un precio de 34€, que ha quedado minorado hasta 33,40€ tras el pago del dividendo de 0,60€ pagado en diciembre. Recomendamos acudir a la OPA. La oferta de SIX fue valorada favorablemente por el Consejo de Administración de BME. Considera que el precio recoge razonablemente el valor actual de los negocios del grupo y valora positivamente los compromisos de SIX de preservar la integridad y estabilidad de los mercados, sistemas e infraestructuras españoles. El precio ofrecido significa una prima de +34% respecto del cierre del día anterior al de lanzamiento de la OPA y de +48% sobre el precio medio de los 6 meses previos. Y es muy superior al precio objetivo de 25€/acción que teníamos entonces.

3.- Bolsa americana y otras

S&P 500 por sectores.

Los mejores: Salud +4,7%; Consumo No Cíclico +4,2; Tecnología +4,1%.

Los peores: Energía +1,0%; Industriales +1,9%; Financieras +2,3%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron AYER destacan compañías relacionadas con el sector Salud por la expectativa de que se vean beneficiadas por el COVID-19. Entre ellas (i) UNIVERSAL HEALTHCARE SERVICES (100,13$; +11,1%) y (ii) CIGNA (178,3$; +16,97%). También rebotó (iii) AUTODESK (155,9$; +14,3%) después de lanzar un nuevo programa informático de dibujo. (iv) KEYSIGHT (85,7$; +7,4%) tras anunciar una alianza con NVIDIA, mediante la cual acelerarán el proceso de redes de móviles y virtualizadas que permitan mejorar el entorno 5G. Consideran que esta alianza ayudará a proveedores de servicios, entidades gubernamentales y usuarios finales.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron AYER destacan compañías relacionadas con el Sector Petróleo, después de que ayer alcanzara un mínimo (Brent 22,7$; -9%). Entre ellas, destacan: (i) APACHE (4,1$; -15,4%). También sufrieron muchas compañías relacionadas con sectores que se ven muy afectados por el COVID-19 como es el caso de (ii) ROYAL CARIBBEAN (29,8$; -4,7%), (iii) CARNIVAL (12,8$; -1,6%) y (iv) NORWEGIAN CRUISE LINE HLD (10,7$; -1,3%). También sufrieron Aerolíneas, a pesar de que se ha introducido un paquete de ayudas para el sector que supera los 25B$, como (v) AMERICAN AIRLINES (12,3$; -1,8%) y (vi) UNITED AIRLINES HOLDING (30,2$; -2,7%). (vii) BOEING (152,3$; -6,0%) retrocedió despues de conocerse que el Ejército del Aire americano anunció el lunes que había detectado un problema en los sistemas de carburante. Finalmente, (xiii) KOHLS (16,03$; -1,5%) tras anunciar que, para hacer frente al impacto del COVID-19, suspende su progama de recompra de acciones y evaluará su política de reparto de dividendos. Ademas, reduce inversiones en -500M$.

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