INFORME DIARIO - 03 de Marzo de 2020 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Rebote en bolsas y debilidad en el dólar”

Sesión de volatilidad en las bolsas europeas. Las subidas de primera hora se volatilizaron con la revisión a la baja de la OCDE del crecimiento global en 2020 (+2,4% vs +2,9% ant). En un escenario negativo (el coronavirus se alarga y agrava) el crecimiento se reduciría a +1,5% Por la tarde, las noticias de una teleconferencia el martes parte del grupo de ministros de economía y banqueros centrales del G-7 para discutir como combatir al coronavirus impulsó al mercado. El ES-50 cerró con avances (+0,3%) y el S&P subió con fuerza (+4,6%).


En renta fija, la TIR del Bund retrocedió hasta -0,63% y la prima de riesgo de los periféricos se ampliaba (+5 p.b. Italia, +2 p.b. España). El dólar sigue perdiendo terreno frente al euro (EURUSD 1,115). La Fed es el banco central que más margen de maniobra tiene para bajar tipos (actual 1,50%/1,75%) y el dólar se debilita. En resumen, sesión de rebote en bolsas con debilidad en el dólar.

Hoy: "Atentos al comunicado del G7 sobre una posible acción concertada de bancos centrales"

La atención reside en la teleconferencia de banqueros centrales y ministros de economía (G-7) para actuar de forma concertada y mitigar el impacto económico del coronavirus. Esta madrugada Australia (RBA) ha bajado tipos (-25 p.b., hasta 0,50%) y anunciado más estímulos si fuese necesario. Una posible respuesta concertada daría más impulso a las bolsas.

En el frente macro, las principales referencias son el IPC y la Tasa de Paro en la UEM. El consenso apunta a un retroceso del IPC (+1,2% desde 1,4%) y a un mantenimiento de la tasa de paro en 7,4%. La inflación se encuentra alejada del objetivo del BCE (cercano pero inferior a +2%) y el coronavirus es un riesgo para el crecimiento. Se especula más estímulos del BCE en su reunión del día 12 (¿recorte en tipo de depósito: -0,60% vs -0,50% actual?). En el frente micro, en España la atención estará en la sentencia del Tribunal de Justicia de la Unión Europea sobre el Índice de Referencia de Préstamos Hipotecarios (IRPH). El escenario central es una sentencia en línea con la opinión del abogado general que dictaminó que el IRPH no era abusivo y que deberían ser los tribunales españoles los que decidieran si, en cada caso, se cumplieron los requisitos de transparencia. El comunicado del G-7 podría decepcionar si no incluye medidas específicas de apoyo al mercado, como una acción coordinada por los gobiernos para incrementar el gasto y/o de los bancos centrales sobre tipos/estímulos. Esto explica por qué los futuros de las bolsas europeas sólo reboten modestamente (+1%) en comparación con Wall St. anoche (DJI +5,1%). Por la tarde la bolsa americana podría ceder algo tras las fuertes subidas de ayer.

1. Entorno económico

AUSTRALIA (4:30h).- El RBA (B. C. Australiano) baja su Tipo Director hasta 0,5% desde 0,75%. Es la cuarta bajada en los últimos 9 meses y el mínimo histórico. No era lo esperado por el mercado (0,75% esp.) pero sí lo más lógico. Este recorte está motivado por (i) la desaceleración global provocada por el Coronavirus y (ii) la debilidad del Consumo Privado en Australia y (iii) la Inflación aún fuera del objetivo (+1,8% vs +2%/+3% objetivo. OPINIÓN: el mercado esperaba que mantuvieran el Tipo Director en 0,75% pero nuestra estimación era que recortaran al menos 25 p.b. El movimiento es positivo y lógico porque el PIB australiano está prácticamente en mínimos desde 2009 (+1,7% 3T’19 vs +4,4% 1T’12 máx. del periodo). Además, tienen margen suficiente para este recorte y adicionales si fuese necesario. Con ello el RBA quiere reducir el impacto económico del Covid-19 sobre todo por el lado Manufacturero y de precios. Mañana publicarán su PIB del 4T’19 y estimamos que será más débil de lo esperado por el mercado, e incluso que el 3T (+2,0% esperado). Por eso pensamos que el movimiento es positivo y dará soporte a su economía e IPC.

EEUU (ayer).- El ISM Manufacturero retrocede más de lo esperado en Febrero. Argumentos para la Fed para bajar tipos. El ISM Manufacturero cae más de lo esperado en febrero, situándose al borde del territorio de contracción. El indicador retrocedió hasta 50,1 vs 50,5 est. y 50,9 ant. Por componentes destaca la caída de Producción (50,3 vs 54,3) que representa la mayor caída desde 2018. Las componentes de Inventarios (46,5 vs 48,8 ant) y Nuevos Pedidos (49,8 vs 52,0 ant.) también mostraron retrocesos. Por otro lado, la componente de Empleo mostró un buen comportamiento rebotando ligeramente en el mes (46,9 vs 46,6 ant.). OPINIÓN: Datos peores de lo esperado, que aún no reflejan totalmente el impacto negativo causado por la reciente expansión del coronavirus.Estos débiles registros proporcionan argumentos a la Fed para bajar tipos. El tipo actual se encuentra en el rango 1,50%/1,75% .El mercado apunta a , por lo menos, una rebaja de 75 p.b. tipos a lo largo de 2020 . Link a la nota.

OCDE (ayer). - La OCDE recorta las expectativas de crecimiento para 2020 hasta el nivel más bajo en una década. Enfatiza el alto grado de incertidumbre en sus estimaciones. La OCDE recorta sus expectativas de crecimiento global para 2020 hasta +2,4% vs +2,9% anterior (nov. 2019). Es el nivel de crecimiento esperado más bajo desde 2009. Para 2021, espera una recuperación significativa situando el crecimiento en +3,3% vs +3,0% anterior. Para la Unión Europea, la OCDE espera un crecimiento en 2020 de +0,8% vs +1,1% anterior. Para 2021 mantiene sin cambios el crecimiento en +1,2%. Respecto a España, la OCDE no realiza estimaciones. La revisión de crecimiento para EE.UU. en 2020 es muy moderada: +1,9% vs +2% anterior. Para 2021 espera una mejora hasta +2,1% vs +2,0% anterior. En Emergentes destaca las fuertes revisiones a la baja para China e India. En el caso de China rebaja la estimación considerablemente para 2020: +4,9% vs 5,7% anterior. La recuperación para 2021 se sitúa ahora en +6,4% vs +5,5% anterior. En el caso de India las expectativas de crecimiento para 2020 se rebajan hasta el +5,1% vs +6,2% anterior. Para 2021 también se revisan a la baja: +5,6% vs +6,4% anterior. Link al documento. OPINIÓN: El principal motivo de esta revisión es el impacto económico negativo derivado del Covid-19. Si la situación empeora, la OCDE declara que serán necesarias acciones coordinadas tanto por parte de los gobiernos como de los bancos centrales para proporcionar estímulos económicos. La OCDE enfatiza que en la situación actual sus estimaciones de crecimiento contienen un alto grado de incertidumbre. Las regiones que concentran las revisiones de crecimiento a la baja en 2020 son principalmente: India (-1,1%), China (-0,8%) y Europa (-0,3%). Las revisiones para EE.UU. son poco significativas.

UEM (ayer). - El PMI Manufacturero (Final) de Febrero repunta más de lo esperado. El indicador se sitúa en 49,2 vs 47,9 del mes anterior. Además supera las estimaciones del consenso que apuntaban a un registro de 49,1. El dato de Febrero es el mejor registro de este indicador desde hace un año (febrero 2019) . Sin embargo, este PMI no refleja el impacto negativo sobre los agentes económicos de la expansión del coronavirus.

ESPAÑA (ayer).- Mal dato de matriculaciones en febrero. Un mes más caen las ventas en todos los segmentos: turismos -6,0%, vehículos comerciales -5,9% e industriales -5,5%. OPINIÓN: Nuevo dato débil y encadenamos ya dos meses consecutivos con una evolución similar. La incertidumbre en torno a la regulación de emisiones obstaculiza las decisiones de compra y el temor a una ralentización de la economía mayor a lo estimado pesa sobre el ánimo de los consumidores. Anfac (Asociación Española de Fabricantes de Automóviles y Camiones) estima una caída anual de alrededor del -4,0%.

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2.- Bolsa europea

BANCOS ESPAÑOLES: El TSJE (Tribunal Superior de Justicia Europeo) dictamina hoy sobre las hipotecas referenciadas el IRPH.-El volumen total estimado de hipotecas referenciadas al IRPH alcanza ~16.000 M€ para el conjunto del sector. Detalle de la exposición estimada en las principales entidades por orden de importancia relativa (en relación al balance total): Caixabank: ~6.000 M€ (1,50% del Activo), Bankia: ~1.300 M€ (0,63%); Liberbank: ~200 M€ (0,48%), BBVA: ~2.800 M€ (0,40%), Sabadell: ~750 M€ (0,34%), Unicaja: ~170 M€ (0,30%) y Santander: ~4.300 M€ (0,28%).Opinión: Los antecedentes juegan a favor del sector porque el Banco de España publica la evolución del índice y el Abogado General del TSJE dictaminó en 2019 que el IRPH no es abusivo – en línea con la mayoría de las sentencias de los tribunales españoles -. La opinión del Abogado General no es vinculante, pero es muy tenida en cuenta por el TSJE - dictamina en línea con su opinión en el 67,0% de los casos -. De hecho, las entidades consideran que el riesgo de una sentencia adversa es reducido y no han realizado provisiones por este concepto. El dictamen del TSJE es clave para la cotización de las entidades en la sesión de hoy. El desenlace es imprevisible. Si la sentencia confirma la opinión del Abogado General, las cotizaciones reaccionarán al alza, especialmente aquellas entidades domésticas con mayor exposición como Caixabank y Bankia (al revés en caso de que se produzca una sentencia adversa y no esperada).

ALMIRALL: Evolución favorable del pipeline. La Agencia Europea de Medicamentos acepta la presentación de la solicitud de autorización de comercialización para Tirbanibulin (ALM14789) como tratamiento de la queratosis actínica, producto en el pipeline (cartera de productos en desarrollo) de Almirall en fase III final del proceso de desarrollo. Falta que la Agencia conceda esta autorización para poder iniciar la comercialización de este medicamento. OPINIÓN: Noticia positiva, nosotros valoramos este medicamento contra la queratosis actínica en 2,89 €/acción, con una probabilidad del 80% de alcanzar la comercialización. Cuando se conceda la autorización pendiente, añadiremos 0,72 €/acción a nuestro precio objetivo (+4,9%) elevando la probabilidad al 100%.

SECTOR INMOBILIARIO: S&P espera que el precio de la vivienda siga subiendo en España. Según S&P, los precios de la vivienda en España crecieron de media un 4,5% en 2019. Prevén que siga haciéndolo por encima de un +4,2% en 2020 (tres décimas menos) y +3,6% en 2021. La agencia cree que el mercado español se está enfriando y recuerda que en el último tramo de 2019 se registró un importante descenso en la compraventa de viviendas. Si bien, destaca que la oferta es inferior a la demanda en algunas zonas, como Madrid o Barcelona, y eso empuja aún más los precios al alza. OPINIÓN: Buenas noticias para el sector. Coincidimos en que la oferta es todavía inferior a la demanda, lo que dará soporte al mercado inmobiliario español, al menos hasta 2021. Si bien, nosotros somos más conservadores en cuanto a la evolución de los precios. Estimamos +1/2% en 2020 y 2021. Las principales presiones a la baja son: i) sobrevaloración del 8% en relación con los salarios, que dificulta el acceso; ii) deterioro del mercado laboral; y iii) menor atractivo de la inversión en vivienda, por el posible control de los alquileres en España.

3.- Bolsa americana y otras

S&P 500 por sectores.-

Los mejores: Utilities +5,9%; Tecnología +5,7%; Consumo Básico +5,5%.

Los peores: Industriales +2,8%; Energía +3,0%; Consumo Discrecional +3,5%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) COSTCO WHOLESALE (309,1$; +10%) gracias a una mejora de recomendación y al aumento del tráfico en sus tiendas a lo largo del fin de semana. La incertidumbre en torno al coronavirus ha llevado a los consumidores americanos a aumentar sus compras de productos básicos. (ii) APPLE (298,8$; +9,3%) impulsada también por una mejora de recomendación y por las noticias anticipando la vuelta a la normalidad de sus plantas en China a finales de este mes. (iii) CROWN CASTLE INTERNATIONAL (156,2$; +9,0%) un informe de un banco de inversión mejoraba estimaciones para las infraestructuras de telecomunicaciones en próximos meses.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) LIVE NATION (58,0$; -4,6%) penalizada por un recorte de recomendación y por el temor a que el virus provoque un impacto significativo en las compañías dedicadas al ocio. (ii) NORWEGIAN CRUISE LINE (35,6$; -4,5%) la incertidumbre sobre el coronavirus pesaba también sobre la Compañía, que ha tenido que extender la prohibición de viajar a pasajeros procedentes de Iran, China o Corea del Sur. (iii) VENTAS (52,4$; -2,6%) pese a la mejora de recomendación emitida ayer por un bróker y ante el temor a que se mantengan unas tasas bajas de ocupación en las residencias de ancianos que gestiona.

AYER publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs esperado): no publicaron compañías relevantes.

HOY publican (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): HP (s/h; 0,438$); Target (antes de la apertura; 1,66$); Kohl’s (13:00h; 1,879$), Nordstrom (tras el cierre; 1,472$), Ross Stores (22:00h; 1,255$).

RESULTADOS 4T19 del S&P 500: Con 481 compañías publicadas el BPA medio crece +1,3% vs. -1,3% esperado (antes de la publicación de la primera compañía). El saldo cualitativo es el siguiente: baten expectativas el 71%, en línea el 8% y el restante 21% decepcionan. En el trimestre pasado (3T19) el BPA fue -1,2% vs. -3,6% esperado.

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