En el informe de hoy podrá encontrar:
Ayer: "El BoE baja tipos y Merkel dispuesta a hacer "todo lo necesario" pero la OMS cambia el rumbo de la sesión”Europa empezó con buen tono gracias a los estímulos del BoE – recorte de tipos y financiación a pymes -, el plan de choque del Ejecutivo británico (30.000 GBP) y la declaración de Merkel de “hacer todo lo necesario”. Lagarde (BCE) animó a los estados a actuar contundente y coordinadamente, pero el mercado se desinfló al caer con fuerza Wall St.
La declaración del COVID-19 como pandemia por la OMS hizo mucho daño y WS pasó por alto que (1) China – lleva 3 meses de ventaja al resto del mundo - está volviendo a la normalidad en Wuhan (epicentro del COVID-19) y (2) la bolsa italiana conseguía cerrar en positivo (+0,3%).
En bonos, la TIR del 10 A americano repuntó hasta 0,75% (vs 0,50% hace apenas 2 días) y las primas de riesgo periféricas se estrecharon, sobre todo en Italia (-20,0 pb a 10 años). Son indicios de un movimiento de vuelta
Hoy: "El mercado necesita encontrar el equilibrio. No es sencillo, pero el BCE puede ayudar hoy (13:45/14:30h)."
La bolsa necesita encontrar el equilibrio. No es fácil porque Italia cierra comercios y EEUU restringe los vuelos de Europa. El coronavirus en “modo pandemia” y el derrumbe del petróleo provocan que el mercado “se rompa” otra vez, como el lunes. El mercado espera más estímulos, de ahí la importancia de bancos centrales (política monetaria) y gobiernos (fiscalidad y/o gasto público) para estabilizar la situación y sentar las bases de la recuperación (mercado y macro). Tras los recortes de tipos de la Fed (-50 p.b.; 1,0%/1,25%), b.c. de Australia (-25 p.b.; 0,50%), Canadá (-50 p.b.; 1,25%) y BoE (-50 p.b.), hoy llega el turno del BCE (13:45 h).
El nivel de tipos en la UEM (cero/negativo), limita el margen teórico de maniobra, pero no hay que subestimar la capacidad del BCE. Entre las medidas (pro-mercado) que probablemente anuncie hoy están: (1) recorte en el Tipo de Depósito hasta -0,60% (-10 p.b.), para frenar la apreciación del Euro, (2) mejorar las condiciones de los TLTROs bancarios para evitar posibles tensiones de liquidez e incentivar la financiación a empresas (pymes especialmente), (3) ampliar el - programa de compra de bonos – desde 20.000 M€/mes – ¿hasta 40.000 M€/mes? - durante tiempo indefinido (bueno para crédito) y (4) compromiso de volver a actuar más profundamente si el entorno se complica más – bueno para bolsas y bonos -.
El BCE actuará hoy con contundencia, mientras llegan los estímulos fiscales y/o gasto público (Italia podría aprobar mañana 25.000 M€, 12.400 M€ en Alemania…). Hoy el mercado “vuelve a estar roto” y debería sufrir fuertes caídas en bolsas y bonos al alza (bajadas de TIR), salvo que la acción del BCE sea tan rotunda que pueda reconducirlo a mejor. Es probable que lo consiga
1. Entorno económico
PETRÓLEO.- La OPEP reduce con fuerza las expectativas de aumento de consumo de crudo para 2020 hasta 99,7M b/d vs 100,7M b/d anterior vs 99,7M b/d en 2019. Atribuye esta fuerte revisdión a la baja al impacto sobre la actividad económica del COVID-19. Además, calcula que la demanda de crudo a países de la OPEP se reducirá en -5,8%, hasta los 28,2MBrr./día (Link al informe de la OPEP). En paralelo, Saudí Aramco, anunció la petición del Gobierno de ampliar producción hasta los 13M b/d desde 9M b/d. Esta decisión se produce en un contexto de guerra de precios con Rusia. Estas noticias provocaron una fuerte caída del crudo ayer (Brent 34,4$, -3,9%; West Texas 31,6$, -4,1%). OPINIÓN.- Reiteramos nuestra recomendación de no tomar posiciones en petroleras. El no acuerdo por parte de la OPEP, el alza de producción, la reducción de precios por parte de Arabia Saudí, y la guerra abierta de precios (Rusia-Arabia Saudí), lastrarán con fuerza el precio del petróleo. A todo ello se une que el COVID-19 es un factor de desaceleración económica a nivel global y afecta especialmente a China, uno de los principales consumidores a nivel global. Este hecho, unido a una previsible menor demanda y a un volumen elevado de inventarios, nos lleva a reiterar nuestra recomendación de evitar el sector. Nota Sector Petróleo
REINO UNIDO.- (i) Índice de Precios de Vivienda según RICS (Royal Institution of Chartered Surveyors): mejora hasta 29% en febrero (publicado 01:00h) desde 18% enero vs 20% esperado. OPINIÓN: Dato inesperadamente bueno, aunque probablemente aún no recoja ningún impacto por el COVID-19. Nota: El índice RICS es un saldo neto en % de estimaciones de precios alza menos ídem a la baja para Inglaterra y Gales. (ii) Ayer se publicó que el PIB se estancó en enero: +0,0% m/m vs +0,3% anterior y +0,2% estimado. Tampoco crece en los últimos 3 meses (nov – ene) vs. +0,1% estimado. Además, conocimos la Producción Industrial de enero (peor de lo esperado -3,6% a/a vs. -3,5% estimado y -2,5% anterior) y la Balanza Comercial (mejor de lo esperado +4.212M£ vs -356M£ estimado y +6.279M£). OPINIÓN: Este dato de PIB es previo al Coronavius, por lo que existe el riesgo de que entre en negativo en los próximos meses. Para evitarlo, el BoE ha aprobado ayer medidas extraordinarias: i) recorta su tipo de interés de referencia en 50p.b. hasta 0,25% desde 0,75% anterior; ii) aprueba un programa de financiación a pequeñas y medianas empresas, que podría superar los 100.000M£. Será financiación a 4 años a tipos bajos, próximos a los del BOE; iii) Reduce el colchón de capital contracíclico a 0% desde 1% anterior. Además, mantendrá el programa de compra de bonos soberanos en 435.000M£ y corporativos en 10.000M£. Link al comunicado del BoE.
EE.UU. (ayer).- El IPC General desacelera en febrero (a/a) +2,3% vs +2,5% anterior y +2,2% estimado. A pesar de la desaceleración de la inflación, esta superó las expectativas. Los precios se han visto impulsados, entre otros factores, por salud (+4,6% a/a), mientras que se producen caídas en equipamiento electrónico y bienes duraderos. La Inflación Subyacente, que no incluye los elementos más volátiles, también supera las estimaciones en una décima hasta +2,4% desde +2,3% anterior. En paralelo, se han publicado las Ganancias Medias por Hora, que avanzan +0,6%, igual que el dato anterior. OPINIÓN: Aunque la inflación supera las expectativas en febrero, la Fed mantendrá su política monetaria ultra laxa para amortiguar el impacto del Coronavirus sobre la economía del país. La próxima reunión de la Fed tendrá lugar el 18 de marzo y se estima que pueda incluso bajar otros 50pb. hasta 0,50%/0,75%, adicionales a la rebaja extraordinaria (-50p.b. hasta el actual 1,00%/1,25%) anunciada por sorpresa el pasado 3 de marzo. Link al informe completo.
UEM (ayer).- Lagarde, Presidenta del BCE, avisa: Es necesaria una respuesta contundente y coordinada por parte de los países miembros para combatir el Coronavirus. En este sentido, el Gobierno de Italia dijo que tiene capacidad para gastar hasta 25.000M€ en medidas de estímulo fiscal, pudiendo así implementar medidas adicionales a los 12.500M€ anunciados el viernes. Aunque todavía no se han concretado las medidas, se barajan ayudas a los trabajadores y empresas afectadas, y moratoria para el pago de hipotecas. El Gobierno pedirá permiso al Parlamento para incrementar el objetivo de déficit en 20.000M€, lo que elevaría el objetivo de déficit sobre PIB hasta cerca del 3%. Por otra parte, en Alemania, Angela Merkel, dijo que hará lo necesario para limitar el impacto del Coronavirus en la economía. Se refirió a un mayor gasto en medidas sanitarias y ayudas a empresas y trabajadores afectados. Si bien, no anunció medidas concretas, fija el principal objetivo en proveer de liquidez a las empresas y no ve la necesidad por el momento de las clásicas medidas de estímulo fiscal hasta que el impacto del virus sea más claro. OPINIÓN: Buenas noticias para bolsas. Los principales países de la UEM empiezan a reaccionar para limitar el impacto de Covid-19 en la economía. Pero, ¡falta concretar!. A esto hay que unir los estímulos monetarios de los bancos centrales. El BoE ha aprobado hoy medidas extraordinarias y el jueves, el BCE podría bajar el tipo de interés de depósito en al menos -10pb hasta -0,60% y aplicar alguna medida de liquidez (¿TLTRO?).
ESPAÑA (ayer).- Ventas minoristas +1,7% a/a en enero (eliminando efectos estacionales) vs. +1,6% estimado y +1,8% anterior (revisado desde +1,7%). Por componentes: Gasolina -3,3%, alimentación +0,3%, equipo personal y hogar +3,8%. El comercio en grandes superficies aguanta con un crecimiento del +3,5% a/a. La tasa general +0,9% vs. +2,0% anterior (revisado del +1,9%). Link a la nota de prensa. OPINIÓN: Aunque las ventas minoristas desaceleran en enero, superan ligeramente las expectativas y se mantiene en positivo. Excluyendo gasolina, crecen al +2,5% a/a en enero. Buenas noticias también para los centros comerciales, que crecen +3,5% a/a, a pesar de la irrupción del comercio electrónico. Por último, cabe recordar que este dato no incluye todavía el efecto de Covid-19.
Información completa sobre nuestras notas macro en nuestro website:
2.- Bolsa europea
T
3.- Bolsa americana y otras
S&P 500 por sectores.-
Los mejores: Salud -3,9%; Comunicación -4,3%; Tecnología -4,7%.
Los peores: Industriales -5,9%; Financiero -5,5%; Energía -5,5%.
Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron el miércoles destacan (i) DIGITAL REALTY (137,0$; +1,9%). Está en proceso de adquisición de InterXion (0,7067 accs de DR x 1 InterXion), para lo cual necesita conseguir la aceptación de al menos el 80% del capital de esta compañía. El rebote de ayer contra mercado (DR +1,9% vs S&P500 -4,9%) se debió a que efectivamente consiguió la aceptación del 83,3% del capital de InterXion y, en consecuencia, la adquisición saldrá adelante. (ii) GILEAD (73,7$; +1,9%). La compañía está iniciando dos ensayos clínicos en fase 3 de Remdesivir, fármaco contra el Covid-19. (iii) T-MOBILE (86,5$; +1,7%). Rebotó ante rumores de que podría sacar adelante una emisión de bonos por 23.000M$ para conseguir financiar su adquisición de Sprint, lo que le permitiría materializar legalmente esta compra el 1 de abril (se anunció en 2018).
Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron el miércoles se encuentran (i) NORWEGIAN CRUISE LINE (15,0$; -26,7%). Tras la declaración del COVID-19 como pandemia y la recomendación por parte de las autoridades sanitarias de no realizar viajes, sus caídas se acentuaron otro día más: el 17 de enero cotizaba a 59,65$ y ayer cerró a 15,03$, lo que implica una caída acumulada del 75%. (ii) APACHE CORP (8,25$; -23,5%), NOBLE ENERGY (7,4$; -20,1%) y otras petroleras retrocedieron con violencia ayer tras anunciar Arabia Saudí su intención de aumentar producción para ganar cuota de mercado después de no haber llegado a un acuerdo con Rusa y reducir la Agencia Internacional de la Energía (AIE) sus estimaciones de consumo de petróleo en el mundo para 2020. (iv) BOEING (189,1$; -18,2%). La Compañía ha consumido la línea de crédito de 13.800M$ de que dispone, lo que la ha forzado a aplicar un plan de emergencia de recorte de costes, agravado por el desplome d ela demanda de vuelos a causa del COVID-19. Sus CDS (Credit Default Swaps) a 5 años se han ampliado hasta 301,3 p.b. desde 166,0 unas 24h antes.
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