INFORME DIARIO - 24 de Marzo de 2020 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Bien, mal, bien y al final mal. Pero no tan malo...”

Las bolsas intentaron rebotar pero no lo consiguieron al final. Hacia el cierre europeo no tenían mala pinta gracias a los poderosos estímulos anunciados por Alemania y a la ampliación de las medidas de la Fed, que tienen una dimensión como nunca antes. Pero al final se cayeron. No dramáticamente, pero se cayeron. Y eso que NY llegó a colocarse en positivo y acelerando en determinados momentos. No es extraño. Costará mucho trabajo recuperar la confianza. Para ello es preciso que las cifras del virus en Italia ofrezcan algún indicio de mejora, puesto que la credibilidad sobre la “dimensión infinita” de los estímulos de gobiernos y bancos centrales ya se ha conseguido.

Pero lo bueno fue que ayer NY se dio la vuelta y terminó cayendo solo porque el Senado volvió a bloquear los estímulos del Gobierno por cuestiones que, en esta situación, no justifican el secuestro de esos fondos. En cuanto el Senado lo apruebe, una vez modificado cualitativa que no cuantitativamente, Wall St. rebotará o, al menos, se estabilizará..

Hoy: "Toca rebote, quizás superior a las caídas de ayer. Cuando el Senado US apruebe los estímulos, más rebote"

El jueves/viernes pasado el tono cambió a mejor sencillamente porque el mercado empezó a dar credibilidad al hecho de las medidas de gobiernos y, sobre todo, bancos centrales serán “inLa sesión de ayer fue dura porque el Senado americano volvió a rechazar el programa de estímulos del Gobierno al entender que favorece más a las empresas que a las familias. Es un debate cualitativo, que no cuantitativo, y eso es importante. Significa que el importe no se discute (aprox. 1,1Bn$). Indica que EE.UU. siente menos presión de tiempos por el COVID-19 y puede (¿puede?) permitirse el lujo de discutir detalles porque las restricciones serán más suaves, priorizando la continuidad de la economía. Además, la Fed promete compras diarias de bonos por 75.000M$ y de MBS por 50.000M$. Al menos esta semana… Significa que, efectivamente, inyectará “infinito”. Eso es lo que necesita el mercado para confiar. En paralelo, Alemania inyectará estímulos por aprox. 22% de su PIB y las noticias de Corea del Sur son realmente buenas: el virus parece controlado e inyectará aprox. el 5% de su PIB en bonos (soberanos y corporativos) y bolsa. ¡Directamente bolsa! Eso no son avales, sino dinero con color de dinero. Y en Wuhan se reactiva ya formalmente toda la economía, lo que demostraría que el impacto severo se extiende solo unos 2 meses. La limitación del plazo significaría que las revisiones a la baja de los PIBs en el mundo no se corresponderían con el escenario más pesimista, sino más bien con el optimista. Es decir, que las cifras catastróficas que se publican estos días podrían ser exageradas. Por eso la noche asiática ha sido francamente buena (Nikkei +7,7%) y el aspecto de las sesiones europea y americana también lo parecen (futuros aprox. +4%). Mantenemos nuestra estimación de que en marzo dolor y estabilización, mientras que en abril consolidación y rebote. No somos adivinos - nadie lo es - pero parece que nuestro timing va a cumplirse

1. Entorno económico

JAPÓN (01:30h).- Fuerte caída en el PMI de marzo. El PMI Compuesto cae hasta 35,8 desde 47,0 ant. La Componente de Servicios es la que muestra un mayor retroceso hasta 32,7 desde 46,8 ant. La Componente de Manufacturas cae hasta 44,8 desde 47,8 ant. Link a la publicación del indicador. OPINIÓN. El sentimiento de los agentes económicos empieza a estar negativamente afectado por los impactos de la expansión del Covid-9. El PMI Compuesto de Japón retrocede en mazo hasta niveles no vistos desde 2011.

COREA DEL SUR.- (i) Duplica el paquete de medidas de ayuda a la economía hasta 100 Bn won (80.000 M$). Las medidas incluyen 29.100 M won (2.390 M$) para préstamos a PYMES, 20.000 M won (1.640 M$) para la compra de bonos corporativos y pagarés de empresas. Además, establece un fondo de 10.700 M won (877 M$) para la compra de acciones y estabilizar el mercado bursátil, así como la compra de bonos corporativos a través de un fondo en el que participarán 84 instituciones, incluido el Banco de Corea, bancos comerciales y aseguradoras. OPINIÓN: El paquete de estímulo equivale a un 5% del PIB. El Gobierno coreano quiere evitar que tensiones temporales de liquidez lleven a compañías a la quiebra. (ii) Corea ha sido uno de los primeros países en ser severamente afectado por el COVID-19. Pero, con 76 nuevos contagios, ayer marcó el menor aumento desde el inicio del brote. El país lleva 13 días consecutivos en los que el número de contagios ronda los 100 frente a al pico de 909 el 29 de febrero.

ALEMANIA (ayer)-. El Gobierno moviliza 750.000M€ (21,8% del PIB) para mitigar el impacto del coronavirus. Según el Ministro de Finanzas, el PIB’20 podría contraerse -5%. El paquete de medidas incluye un incremento de deuda pública de 156.000M€ para financiar gasto social y ayudas directas a las compañías. También establece un fondo de rescate por valor de 600.000M€ pata dotar de garantías y financiación a las empresas que se vean afectadas durante la crisis y también para tomar participaciones en empresas si fuese necesario. Este fondo se distribuye de la siguiente manera: 400.000M€ en garantías, 100.000M€ para rescate de compañías y otros 100.000M€ de préstamos directos respaldados por el banco público alemán de desarrollo KfW. Además, el Gobierno declara que podría emitir deuda por otros 200.000M€ si fuese necesario. El tamaño final del plan de rescate dependerá de cuantas empresas demanden asistencia financiera al Gobierno. OPINIÓN. Buenas noticias que ilustran la disposición de los gobiernos de dotar de los recursos que sean necesarios a los agentes económicos para mitigar el impacto del Covid-19. El Gobierno alemán abandona su compromiso de mantener balances equilibrados y pide autorización al Parlamento para superar su techo de gasto. El incremento de deuda directo (156.000M€) representa un 4,5% del PIB. El paquete total de recursos movilizados (750.000M€) alcanza el 21,8% el PIB. La Comisión Europea suspendió la aplicación del Pacto de Estabilidad con el objetivo de que los gobiernos nacionales puedan incrementar su gasto lo que necesiten para combatir la pandemia. Alemania cuenta con una posición financiera muy sólida, finalizando 2019 con un superávit presupuestario de 49.800M€ (1,4% PIB) . Alemania es uno de los países que más ha detallado sus planes de rescate por el coronavirus, con esta movilización de 750.000M€ (21,8% del PIB). El gobierno francés estima las ayudas públicas en 300.000M€ (12,4% del PIB) y el gobierno español en 200.000M€ (16,1% del PIB). Fuera de Europa, el gobierno americano quiere conseguir apoyos para movilizar 2 billones de dólares (10,4% del PIB.

EUROPA (ayer).- La Confianza del Consumidor en marzo se sitúa en -11,6, vs -14,2 estimado (Reuters) y -6,6 anterior. Por lo tanto, sufre un fuerte retroceso, pero es mejor de lo estimado. OPINIÓN: Es un dato negativo, pero hay que analizarlo con cautela puesto que se conoce en el peor momento de la crisis del COVID-19 donde la incertidumbre sobre la posibilidad de una desaceleración económica a nivel global es máxima. Lo razonable sería ver una recuperación progresiva del indicador en los próximos trimestres.

EE.UU. (ayer).- (i) La Fed anuncia nuevas medidas de liquidez para apoyar el crédito a empresas y familias: (i) Reitera el plan de compra de activos por importe de al menos 500.000 M$ en bonos del Tesoro y 200.000 M$ en hipotecas de viviendas que ya anunció la pasada, pero al que ahora añade también hipotecas sobre inmuebles comerciales y de oficinas. (ii) Establece nuevas líneas de crédito por importe de 300.000 M$ para garantizar el crédito a empresas. El Tesoro aportará 30.000 M$ de este programa. (iii) Establece dos nuevos programas para dar liquidez a los bonos corporativos en los mercados primario y secundario. (iv) Establece un programa de ABS para garantizar el flujo de crédito para préstamos para estudiantes, coches, tarjetas de crédito y otros. (v) Amplía el crédito a ayuntamientos. OPINIÓN: Nuevas medidas que confirman la disposición de los bancos centrales de implementar los estímulos que sean necesarios para dar soporte y liquidez a la economía. Por primera vez, la Fed ofrece créditos directos a empresas y compras de bonos corporativos. Anticipa que ampliará el QE (Programa de Compra de Activos) lo que sea necesario para estabilizar los mercados. La Fed pretende evitar el cierre de empresas y la pérdida duradera de empleo que impida una recuperación robusta de la economía cuando el brote del COVID-19 se hay controlado. Link al comunicado de la Fed. ((ii) El Senado rechaza, por segunda vez, el programa de asistencia por 1Bn$ que había propuesto el Gobierno. En esta ocasión los Demócratas consideran que los fondos destinados a hospitales son reducidos y no existen suficientes restricciones para que las compañías puedan acceder a fondos de ayudas. Recordemos que la propuesta incluye ayudas a los ciudadanos, pequeñas empresas y sectores en dificultades como las Aerolíneas. Sólo votaron a favor 49 senadores, por debajo de los 60 necesarios. Como referencia, los republicanos cuentan con 53 senadores y los demócratas 47 (2 independientes que suelen apoyarles). OPINIÓN: Este fue uno de los motivos que provocó caídas en EE.UU. ayer, en un contexto en el que varios estados han optado por el cierre total de su actividad, lo que tiene implicaciones directas en su economía. Dicho esto, el Partido Republicano cuenta con mayoría en el Senado, hoy vuelven a votar y previsiblemente alcanzarán un acuerdo, en cuyo caso, el mercado lo acogerá positivamente. Y este acuerdo, tendrá algunas modificaciones en contenido, pero no en importe, que es lo realmente importante.Información completa sobre nuestras notas macro en nuestro website:

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2.- Bolsa europea

BANCO SANTANDER (Neutral; Cierre: 2,11€; Var. +0,3%; Pr.Obj. 4,35€): Cancela el dividendo a cuenta de los resultados 2020 por el Covid-19. El pago que estaba inicialmente previsto para noviembre se suspende hasta 2021, cuando se conozca el impacto en las cuentas del Covid-19. Además, la presidenta (Ana Botín) y el CEO (J.A Alvarez) reducen su sueldo (fijo y variable) a la mitad. OPINIÓN: Es una medida sensata (pro-solvencia) y en gran medida esperada tras el parón de la actividad por el Covid-19 y el previsible incremento en el coste del riesgo (provisiones). Como referencia, el dividendo de los últimos 12 meses asciende a 0,23€/acc - equivalente a una rentabilidad por dividendo del 10,8% a los precios actuales -. SAN adopta una medida de prudencia que está en línea con las recomendaciones del BCE y la Autoridad Bancaria Europea (EBA). Esta decisión debería tener un impacto positivo en la cotización de los bonos, especialmente Senior y neutral en la cotización de las acciones.

AMADEUS: (En revisión; 40,00€; Var. Día: -1,86%).- La compañía anuncia conjunto de medidas para hace frente a la crisis del COVID-19.- Amadeus se une al grupo de compañías que presentan planes de medidas frente a la crisis y anuncia un paquete de tres medidas para hacer frente a la actual combinación de cancelaciones de viajes y múltiples restricciones sobre vuelos: (i) Incremento de liquidez vía líneas de crédito por importe de 1.000M€, (ii) Cancelación del dividendo complementario por importe de 320M€ y el programa de recompra acciones por importe de 22,4M€ y (iii) Implementar un amplio paquete de recorte de costes fijos e inversiones por un importe anual de 300M€. OPINIÓN: Vemos positivas las medidas implementadas para proteger la solidez financiera de la compañía y consideramos deberían ser suficientes dado que Amadeus se encontraba en una buena situación previa a esta crisis (Deuda Neta/EBITDA 2019: 1,2x). Pese a todo, consideramos que el actual escenario representa un grado de incertidumbre máximo para una compañía cuyo negocio está directamente relacionado con el tráfico aéreo. Consideramos que Amadeus es el caso de una gran compañía en un nefasto entorno de mercado, que hace que no podamos recomendarla hasta que dicho entorno no se haya estabilizado. Reiteramos nuestra visión de que el valor podría seguir penalizado en el futuro cercano mientras continúe el actual contexto de mercado.

TOTAL: Anuncia que cancela su programa de recompra de acciones y recorta costes, para mitigar el impacto del COVID-19.- La Compañía expone que a un precio del crudo de 30$/barr., tiene que contener los costes. Se reducirán en -3.300M$, que procederán en su mayoría (-2.500M$) del área de Exploración y Producción, -300M$ de Gas, -300M$ de Química y -200M$ de Marketing. Además cancela casi en su totalidad (ascenderá como mucho a 500M$) su programa de recompra de acciones que se esperaba ascendiera a 2.000M$ este año. OPINIÓN.- El sector petróleo atraviesa un momento especialmente complicado, afectado por un shock tanto de demanda, por COVID-19 e impacto a nivel global, como de oferta, por la guerra de precios abierta entre Arabia Saudí y Rusia que eleva la producción y reduce el coste. Esto impacta enormemente en el sector. Total es una de las compañías petroleras que presenta mejores perspectivas: balance saneado, posicionamiento en renovables, diversificación geográfica y remuneración al accionista. Sin embargo se ve muy afectada por las condiciones actuales del sector, lo que nos obliga a elevar la prudencia.

SHELL: Reduce su estimación de costes en 5.000M$ y suspende su programa de recompra de acciones que ascendía a 25.000M$, en un intento de mitigar el impacto del COVID-19. OPINIÓN.- Shell actúa igual que otras compañías del sector, como Total, Exxon, Chevron o BP, en un contexto en el que el precio del crudo ha caído más de -60% este año, afectado por la guerra de precios abierta entre Arabia Saudí y Rusia y por el COVID-19 y el posible impacto en la economía global.

MEDIASET-.Adquiere un 4,25% de ProSiebenSat No han transcendido los detalles financieros de la operación. A precios de mercado equivaldría a unos 61M€. Este paquete se une al 5,5% que Mediaset España adquirió el pasado mes de noviembre y eleva su participación al 9,75%. A su vez, Mediaset Italia posé un 9,6%, por lo que la participación total del grupo Mediaset es de 19,35%. De este modo, se consolida como el principal accionista de la compañía alemana. OPINIÓN: La operación tiene sentido desde el punto de vista estratégico. El sector media se enfrenta a un entorno de caída de ingresos publicitarios y de aumento de competencia. La entrada de grandes compañías de contenidos por Internet implica que la publicidad se redirija hacia este nuevo y pujante segmento de mercado que gana penetración a tasas elevadas. Por ello, este tipo de operaciones tienen sentido: permiten reducir costes, reforzar contenidos y colaborar en el desarrollo de sistemas de streaming

3.- Bolsa americana y otras

S&P 500 por sectores. -

LLos mejores: Consumo cíclico +0,35%; Comunicaciones -0,39%; Tecnología -0,98%

Los peores: Energía -6,65%; Financieras -6,09%; Inmobiliarias -5,56%

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) ROYAL CARIBBEAN (28,2$; +18,4%) a modo de recuperación y tras los fuertes descensos de los días previos. Además, la compañía anunció la obtención de un préstamo por 2.200M€ para hacer frente al COVID-19. (ii) COTY (5,2$; +14,9%) después de que un banco de inversión elevara su recomendación hasta Comprar desde Neutral. (iii) HASBRO (51,9$; +12,5%) rebotó tras anunciar que estima un aumento de la demanda. (iv) BOEING (105,6$; +11,2%) tras una mejora de recomendación por parte de un banco de inversión hasta Comprar desde Neutral.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) MACY¿S (14,8$; -20,1%) tras anunciar que recorta el dividendo trimestral y no proporcionará guidance por el momento, ya que tiene que conocer mejor el impacto real del COVID-19. (ii) KOHLS (13,1$; -17,4%) después de que un banco de inversión redujera su recomendación sobre el valor. (iii) FREEPORT MCMORAN (5,4$; -2,3%) suspendió el pago de dividendo, con lo que espera ahorrar 294M$ y anunció un programa de recorte de costes para hacer frente a la fuerte caída en el precio del cobre.

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