INFORME DIARIO - 04 de Marzo de 2020 -

En el informe de hoy podrá encontrar:
Ayer: "La Fed recorta 50 p.b. por sorpresa…”
En un movimiento inesperado la Fed recortó su tipo de referencia en 50 p.b hasta 1,00%/1,25%. En una decisión tomada por unanimidad, la Fed anticipaba el recorte esperado en su próxima reunión del 18 de marzo. La Fed pretende atajar el escenario negativo esbozado el día anterior por la OCDE. Ésta revisó a la baja el crecimiento global en 2020 hasta +2,4% (desde +2,9% ant); pero dibujó un escenario negativo (el coronavirus se alarga y agrava) en el que el crecimiento se reduciría hasta +1,5%.


Previamente el G-7 había declarado su disposición a utilizar todas las herramientas a su alcance, monetarias y fiscales, para contrarrestar el impacto adverso del COVID19 pero sin concretar ninguna acción. El Secretario del Tesoro americano también declaraba el apoyo del Gobierno anunciando que un paquete de infraestructuras es prioritario para Trump, aunque no modificarán los aranceles. Tras el movimiento de la Fed el dólar se debilitaba hasta 1,12 €/$, las bolsas reaccionaban inicialmente al alza y la rentabilidad del T-Note alcanzaba un nuevo mínimo hasta 0,963%.

Hoy: "La Fed inicia por sorpresa una ola de estímulos que debería funcionar"

El recorte de la Fed tiene dos lecturas. Por un lado muestra el apoyo indiscutible de bancos centrales y gobiernos a tomar medidas contundentes para contrarrestar el coronavirus. Pero, por otro, acrecienta el temor al alcance de la pandemia. Powell (Fed) contribuía a ello declarando que el impacto será prolongado. Ante este innecesario comentario, Wall St. terminó desinflándose ayer. Pero b.c. y gobiernos aplicarán más medidas en los próximos días que estabilizarán definitivamente el mercado. Ayer recortaron tipos Australia (-25 p.b. hasta 0,50%) y la Fed, esta madrugada Hong Kong (-50 pb hasta 1,50%) y hoy el Banco de Canadá tal vez baje (16h) incluso -50 pb (hasta 1,25%). Corea ha aprobado 10.000M$ de incremento del gasto como estímulo. El 12 el BCE podría bajar aún más su tipo de depósito (-10 pb, hasta -0,60%) y aprobar un paquete de TLTRO para pymes. Pensamos que también recortarán el PBOC (b.c. China) el día 20 y otros bancos centrales (Brasil el 18, N.Zelanda el 25…). Eso contribuirá a estabilizar e incluso impulsar las bolsas.
Las Ventas Minoristas de la UEM (11h) no tendrán impacto por no reflejar todavía el impacto del coronavirus, mientras que la Encuesta de Empleo ADP en EE.UU. (14:15h) podría flojear un poco (+170k vs +291k anterior, pero aún por encima de su media de 2019 de +159k). Y la temporada de resultados termina con un BPA del S&P500 expandiéndose +1,3% vs -1,3% esperado que se ignora porque ahora lo único que importa es actualizar las perspectivas de 2020 con el impacto del coronavirus, algo que nadie sabe cómo hacer de manera fiable. Hoy las bolsas deberían rebotar tras las medidas en marcha y las que se avecinan, superando así la preocupación que introdujo anoche Powell con sus innecesarios comentarios. Funcionará

1. Entorno económico

INDIA (06:00h).- El PMI Compuesto de febrero mejora en febrero. Ligera mejoría a 57,6 desde 56,3 y el PMI Servicios también mejora, a 57,5 desde 55.5. OPINIÓN: Buen dato que mantiene la tendencia positiva de los últimos cuatro meses y marca el máximo desde febrero 2012.

CHINA (02:45h).- El PMI Compuesto de febrero cae abruptamente. El indicador retrocede a 27,5 en febrero desde 51,9 en enero y el PMI Servicios a 26,5 desde 51,8. OPINIÓN: Desplome causado por la aparición del Coronavirus, los datos de este mes son los peores desde que se contabiliza este índice y supone una inflexión en la senda de crecimiento.

JAPÓN (01:30h).- El PMI Compuesto de febrero sin cambios. Este es el dato final, repite el 47,0 preliminar anunciado anteriormente y retrocede desde 50,1 en enero. El PMI Servicios (también es el dato final de febrero) mejora muy ligeramente a 46,8 respecto al 46,7 preliminar, pero retrocede desde 51,0 en enero. OPINIÓN: Dato negativo, influenciado por la aparición del Coronavirus, que marca un mínimo desde abril 2014.

AUSTRALIA (01:30h).- PIB 4T’19 (a/a) +2,2% vs +2,0% esperado vs +1,8% en 3T (revisado al alza desde +1,7% preliminar) vs +1,6% en 2T vs +1,7% en 1T. Consumo Privado +2,3%, pero Inversión Empresarial -3,4% que es compensada por un mayor Gasto Público de +4,1%. OPINIÓN: Impacto positivo, aunque cualitativamente la composición no es tan sólida debido al debilitamiento de la inversión empresarial. Recordatorio: Ayer el RBA bajó -25 p.b. su tipo director, hasta 0,50%. Link directo a las cifras en el Australian Bureau of Statistics.

EEUU (ayer).- La Fed recorta el tipo de interés de referencia en -50 pb hasta 1,00%/1,25% para contrarrestar los efectos del coronavirus (COVID-19). La decisión, ha sido adoptada por unanimidad en una reunión de urgencia OPINIÓN: El anuncio ha sorprendido a los mercados ya que la reunión ordinaria del FOMC estaba prevista para el próximo 18/03. El recorte se explica por el deterioro en las perspectivas de crecimiento global por el COVID-19. De hecho, los fundamentales de la economía americana todavía son sólidos (Consumo, Sector Inmobiliario, Condiciones Financieras…).

UEM (ayer).- La Inflación afloja en febrero hasta +1,2% y se aleja aún más del objetivo del BCE (<2 font="" nbsp="">La Tasa de Paro sigue estable en 7,4% - en línea con lo esperado -. El IPC (dato preliminar) afloja dos décimas en febrero hasta +1,2% - en línea con lo esperado - y la Tasa Subyacente (menos volátil) repunta una décima hasta +1,2%. OPINIÓN: Lo más importante es que las perspectivas de Inflación a largo plazo - uno de los indicadores favoritos del BCE - se sitúa en mínimos históricos (~1,1%). El descenso en los precios de la energía - el petróleo Brent acumula una caída de -23,0% desde máximos anuales - y la pérdida de tracción esperada en la economía por el COVID-19, invitan a pensar en un período prolongado de Inflación y tipos de interés bajos. El BCE está revisando su estrategia de política monetaria pero el mercado espera una reacción antes de que ésta concluya a finales de año debido al impacto del COVID-19 y la revisión a la baja en las previsiones de crecimiento e Inflación. La Tasa de Paro se mantiene estable en 7,4% - el nivel más bajo desde junio 2008 -. Es una buena noticia porque la resiliencia del Consumo es clave en el entorno actual. Link al informe completo en el bróker.

ESPAÑA (ayer).- El Número de Parados en España en febrero desciende en -7.800 personas vs +5.800 estimado y +3.279 en febrero 2019. Es el mejor dato desde 2017.Como referencia, estos son los datos del mes de febrero de los años previos 2018: -6.280; 2017: -9.355; 2016: +2.231; 2015: -13.538; 2014: -1.949; 2013: +59.444; 2012: +112.269; 2011: +68.260; 2010: +82.132; 2009: +154.058; 2008: +53.400; 2007: -7.233; 2006: -2.226; 2005: -11.179; 2004: -13.261; 2003: -4.941. El Número de Parados totales asciende a 3.246.050 personas. En lo que llevamos de año, el Número de Parados ha aumentado en +82.440 personas, nivel que contrasta con +86.740 personas en 2019 y +57.470 en 2018. En términos ajustados, el número de Altas a la Seguridad Social asciende a 19.488.400 personas. En lo que llevamos de año el número de Altas ha ascendido en +61.500 personas, nivel que contrasta con +82.303 de 2019 y +109.860 en 2018. Como referencia, en 2019 las Altas a la Seguridad Social ascendieron a +386.445 personas vs +558.767 personas en 2018. En términos no ajustados, el número de Altas a la Seguridad Social se sitúa en 19.250.200 personas. En lo que llevamos de año el número de altas ha descendido en -158.309, nivel que contrasta con un descenso de -135.693 de 2019 y -96.687 en 2018. Como referencia, en 2019 las Altas a la Seguridad Social ascendieron a 384.373 personas vs 563.964 en 2018. OPINIÓN: En definitiva, datos que sorprenden positivamente y que fueron bien acogidos por el mercado. No obstante, estimamos que la economía española irá desacelerando progresivamente hasta el entorno de +1,6% en 2020 y +1,5% en 2021, desde +2% en 2019. Esto, inevitablemente, impactará directamente en términos empleo: estimamos que la Tasa de Paro se situará en 13,2% en 2020 y 12,9% en 2021. Estas estimaciones fueron publicadas en el Informe de Estrategia Trimestral 1T2020.

PETRÓLEO (ayer).- La OPEP se reúne el jueves y viernes y aumentan las especulaciones sobre posibles recortes adicionales de producción. Ayer la OPEP+ recomendó un mayor recorte para hacer frente a la caída del precio del petróleo sufrida por el Covid-19 (YTD -20% aprox.) y su impacto en la demanda de crudo. Tras una reunión celebrada ayer, el Comité Técnico animó a una reducción entre 0,6 M/brr./1,0M/brr. durante el segundo trimestre, que se unirían a los recortes de 1,7M/barr. vigentes desde enero de este año. Estas declaraciones provocaron un alza del petróleo, que esta madrugada rebota (Brent: 52,44$/acc. +1,12%; West Texas: 47,8$/acc. +1,2%). OPINIÓN.- Si finalmente la OPEP implementa el recorte, sería una noticia positiva. Desde enero, la oferta de crudo se ha reducido en 1,7M/barr./día lo que representa el 1,7% de la oferta mundial. De confirmarse esta reducción adicional, se produciría un recorte máximo de 2,7% de la oferta global. Esto debería ayudar a corto plazo a cierta recuperación del crudo. Dicho esto, existe todavía reducida visibilidad en cuanto a su recuperación ya que existen muchos factores desestabilizantes, entre ellos: mayor producción americana, inventarios en niveles elevados, menor demanda por Covid-19 y temor a una desaceleración económica global. Por todo ello, recomendamos no tomar posiciones en el sector.

Información completa sobre nuestras notas macro en nuestro website:

https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS

2.- Bolsa europea

BANCOS ESPAÑOLES: El TSJE (Tribunal Superior de Justicia Europeo) dictamina que corresponde a los Tribunales españoles dilucidar caso a caso sobre las hipotecas referenciadas al IRPH. OPINIÓN: Es una buena noticia porque la mayoría de las sentencias de los tribunales españoles han sido favorables para el sector (36 de 45 hasta ahora)-. Con esta sentencia no se elimina el riesgo por completo, pero si se reduce drásticamente. Pensamos que la probabilidad de recibir sentencias en contra se reduce al tener que asumir los demandantes costes legales con una probabilidad incierta y/o reducida de éxito en los litigios. Lo importante ahora es que no se cuestiona si el IRPH es abusivo sino si fue comercializado de manera transparente. En este sentido, cabe recordar que la evolución del IRPH se publica por el Banco de España. La reacción de las entidades a la sentencia ha sido positiva tal y como comentamos en nuestro informe diario de ayer. Caixbank subió +3,7% hasta 2,42 €/acc y Bankia +0,6% hasta 1,38 €acc aunque llegaron a registrar subidas de hasta +7,0% y +5,0% respectivamente durante la sesión. A continuación detallamos la exposición estimada en las principales entidades por orden de importancia relativa (en relación al balance total): Caixabank: ~6.000 M€ (1,50% del Activo), Bankia: ~1.300 M€ (0,63%); Liberbank: ~200 M€ (0,48%), BBVA: ~2.800 M€ (0,40%), Sabadell: ~750 M€ (0,34%), Unicaja: ~170 M€ (0,30%) y Santander: ~4.300 M€ (0,28%).

MERLIN PROPERTIES: Canjea tres centros comerciales por el 34% de la Socimi Silicius. Merlin Properties ha cedido a Silicius tres centros comerciales, ubicados en Tarragona, Murcia y Getafe, valorados en 175M€. A cambio de estos activos, Merlín se hace con un 34,4% del capital de la socimi gestionada por Mazabi. OPINIÓN: Buenas noticias para Merlin Properties. Esta operación le permite reducir su exposición a centros comerciales hasta el 19% desde el 21% anterior y, en concreto, a centros comerciales no dominantes, hasta el 0,9% desde el 2,9% anterior. La operación tiene impacto neutro en NAV (15,60€/acción). El objetivo de Merlin Properties es salir del capital de Silicius en los próximos 5 años, para lo que será fundamental su proceso de salida a bolsa. En caso de no conseguirlo, Merlin Properties podría canjear el 50% de sus acciones en activos de oficinas o logístico de Silicius. Mantenemos recomendación de Comprar.

PHARMAMAR: Espera curar el Coronavirus con Aplidina. Según PahrmaMar, su anticancerígeno Aplidina puede frenar el Coronavirus y en tres o cuatro semanas podría completar los ensayos necesarios para solicitar la aprobación acelerada ante las autoridades europeas y estadounidenses. La empresa también ultima un kit de diagnóstico, del que puede fabricar 2.000 unidades diarias. OPINIÓN: Aplidina ha sido rechazado dos veces por la Agencia Europea de Medicamentos, aunque lo aprobó la Agencia Australiana de Medicamentos. De lograr la autorización en Europa, esta puede ser una gran oportunidad para PharmaMar. La noticia va a impulsar al valor al alza con fuerza. Ayer cerró con una ganancia de +15%, aunque está por debajo de los niveles alcanzados en los primeros días de febrero.

TÉCNICAS REUNIDAS: Tras la presentación de resultados 4T19, actualizamos Recomendación y Precio Objetivo. Mantenemos Recomendación en Neutral y reducimos Precio Objetivo hasta 23,8€/acc. desde 25,1€/acc. OPINIÓN: Técnicas Reunidas disfruta de una cartera de pedidos en máximos históricos y de un balance saneado, que incluye caja neta positiva. Sin embargo, los márgenes continúan siendo ajustados y éste es el principal foco de incertidumbre a medio plazo. Además, la reducida visibilidad en la recuperación del precio del petróleo y del gas y la escasa diversificación de su negocio (focalizado en Oriente Medio), nos lleva a elevar la cautela. En este contexto, reducimos Precio Objetivo hasta 23,8€/acc. desde 25,1€/acc. y mantenemos recomendación en Neutral (potencial +17%). Link a la nota.

MAS MOVIL: Actualizamos valoración tras resultados 4T19. Mantenemos en Compra con Precio Objetivo 29,5€ (vs. 29,1€ anterior). OPINIÓN: MasMovil consigue crecimientos elevados en un sector penalizado por la alta competencia. Su liderazgo en la captación de líneas y una base de costes inferior, facilitarán el cumplimiento de un guidance ambicioso para 2020 y 2021. Ante ello, mantenemos recomendación en comprar y ajustamos ligeramente nuestro precio objetivo hasta 29,5€ (desde 29,1€ anterior). Los riesgos a futuro son conocidos y, al menos de momento, manejables. Destacan: el endeudamiento, el aumento de oferta en el segmento low cost y la entrada de nuevos competidores con políticas comerciales agresivas. Sin embargo, el anuncio de una filial independiente que operará en el País Vasco trata de contener este último riesgo: la expansión de Euskaltel al resto de España. MasMovil anuncia que lanzará Guuk, que al ser independiente podrá fijar precios distintos al resto de la operadora. Por tanto, podrá fijar ofertas atractivas dirigidas a captar cuota en País Vasco y debilitar a Euskaltel en el territorio donde sus clientes le producen un mayor margen al emplear su red propia. Link a la nota en el Bróker.

3.- Bolsa americana y otras

S&P 500 por sectores.-

Los mejores: Inmobiliario -0,1%; Materiales -0,8%; Utilities -1,2%.

Los peores: Tecnología -3,8%; Financiero -3,7%; Comunicaciones -3,3%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) NEWMONT (49,7$; +6,2%) impulsada por el recorte de tipos de la Fed y la subida de precio del oro (+3,2%), que favorecía a todas las Compañías de metales preciosos. (ii) TRANE TECHNOLOGIES (106,1$; +xx%) pese a que varios fondos de inversión anunciaran desinversiones en el valor. (iii) CME GROUP (216,1$; +3,2%) tras publicar que en febrero el volumen medio diario aumentó +58% a/a alcanzando máximos históricos.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran compañías del sector financiero penalizadas por el recorte de tipos de la Fed. Destacaron especialmente los retrocesos de: (i) UNUM GROUP (22,8$; -9,0%), (ii) CHARLES SCHWAB (38,3$; -8,8%), (iii) SVB FINANCIALS (198,6$; -8,4%), (iv) LINCOLN NATIONAL (44,25$; -8,4%) y RAYMOND JAMES (80,2$; -7,9%).

THERMO FISHER (310,4$; +1,8%): Anunció ayer la compra de QIAGEN (37,1€; +16,7%) por 11.500M€. Este precio equivale a 39€/acción y, por tanto, supone una prima de +23% respecto al cierre del lunes. Pese a ello, Thermo Fisher cerró ayer con subidas, ignorando las caídas de los principales selectivos en EE.UU. Y es que Qiagen desarrolla tests para enfermedades infecciosas y actualmente trabaja en el desarrollo de kits para el Covid-19. En medio de la expansión del virus más allá de China, el mercado entiende que esta operación aportará valor en el corto plazo a Thermo Fisher.

AYER publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs esperado): HP (0,44$ vs. 0,438$); Target (1,69$ vs. 1,66$); Kohl’s (1,99$ vs. 1,879$), Nordstrom (1,42$ vs. 1,472$), Ross Stores (1,28$ vs. 1,255$).

HOY publican (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): Campbell Soup (antes de la apertura; 0,664$); Dollar Tree (antes de la apertura; 1,755$).

RESULTADOS 4T19 del S&P 500: Con 483 compañías publicadas el BPA medio crece +1,3% vs. -1,3% esperado (antes de la publicación de la primera compañía). El saldo cualitativo es el siguiente: baten expectativas el 71%, en línea el 8% y el restante 21% decepcionan. En el trimestre pasado (3T19) el BPA fue -1,2% vs. -3,6% esperado.

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