INFORME DIARIO - 03 de Abril de 2020 -

En el informe de hoy podrá encontrar:
Ayer: "De nuevo se comprueba que lo malo es bueno para la sesión. Eso demuestra que el enfoque ha cambiado”

El Paro Semanal americano salió nada menos que 6,65M vs 3,5M esperados, en la línea de deterioro mucho más rápido que lo descontado, como nos temíamos. Pero no fue malo para la sesión porque NY volvió a interpretarlo positivamente para el rabioso corto plazo, como la semana pasada, al entender que cada dato malo (sobre todo en empleo) implica más estímulos que relancen el mercado y la economía. En
paralelo, Trump dijo que había hablado con Arabia Saudí y se arriesgó a comentar que cree probable un recorte de producción de petróleo coordinado con Rusia de 10/15M b/d (10%/15% de la producción mundial). Tras eso el crudo rebotó aprox. +20% y las bolsas quedaron sentenciadas al alza (¡S&P 500 +2,3%!), sorprendiéndonos de nuevo. Dijimos ayer que los futuros americanos y europeos venían rebotando pero que la sostenibilidad del rebote dependería del Paro Semanal y su interpretación. Y así fue. Solo que todo lo que podía salir bien, salió bien y, además, Trump aportó una sorpresa de su propia cosecha... que se demostrará exagerada, como es habitual.

Hoy: "Enfrentamos una decepción y una mala noticia, así que debería producirse una toma de beneficios… siendo viernes"

El mercado debería centrarse hoy en el empleo americano (14:30h), pero probablemente tendrá poca influencia por 2 razones:(i) Recogen datos solo hasta el 12 de marzo, así que aportará poco sobre el impacto del CV19. (ii) Ya salió ayer un Paro Semanal que sí aporta información reciente (hasta 28.03) y que fue elevado e impactante: 6,65M. Así que, para la sesión de hoy, ya hay suficiente información sobre el empleo americano… que es malo y que, precisamente por eso, ayer facilitó el rebote de NY. Se interpreta, como la semana pasada, que hace más probables más estímulos.
Así que hoy toca tomar beneficios por la combinación de una decepción y una mala noticia. La decepción es que Trump exageró ayer en Twitter al afirmar que, gracias a su intermediación, tendría lugar un recorte de producción de petróleo. Se trata de una de sus frecuentes exageraciones. La mala noticia es que la Oficina Presupuestaria del Congreso americano estima que el PIB 2T se contraerá -7% y que el paro superará el 10% (vs 3,5% feb.), manteniéndose en tono al 9% a finales de 2021. Esto último es lo peor. El resto parece razonable. Pero estimar un periodo tan extenso de paro elevado equivale a aceptar que la velocidad de recuperación post-virus es una incógnita. Con esto encima de la mesa y, siendo viernes después de haber tenido un buen jueves y una semana aceptable, lo normal sería que NY recogiera hoy posiciones

1. Entorno económico

UEM.- El Eurogrupo se reunirá el martes (7 abr.) para decidir si crea un fondo de 100.000M€ que concederá préstamos a los países más afectados por el COVID-19, como España e Italia, para ayudarles a costear medidas destinadas a evitar los despidos por la pandemia. España podría recurrir a este fondo para financiar el coste de los ERTEs y probablemente también las medidas de apoyo a los autónomos. Para conseguir ese fondo la CE emitirá deuda respaldada por unos avales que aportarán todos los estados miembros en función de su PIB. Se plantea como condición de mínimos para lanzarlo y que esté operativo que se aporten avales por al menos 25.000M€ y que los 27 miembros de la UE (no es la UEM, sino la UE) hayan contribuido (es decir, basta que uno lo rechace para que no se constituya). La propuesta no prevé una asignación para cada uno de los estados miembros, sino que cada uno deberá solicitar un préstamo si lo necesita. Se fija como límite que los tres países que más fondos reciban no podrán concentrar conjuntamente más de 60.000M€. OPINIÓN: Propuesta que debería tener muchas probabilidades de salir adelante si no fuera porque es de la UE (no de la UEM) y al estar condicionada a todos sus miembros surge la duda sobre la postura de Reino Unido. Por otra parte, se trata de un fondo de préstamo a cada estado miembro que se supone no computaría en el ratio de Deuda/PIB, pero no es una subvención. Lo único que se mutualizaría serían las garantías en caso de impago, no las aportaciones… que no existirían, ya que se trataría de un préstamo a devolver en unos 10 años. Por tanto, cuando se entra en los detalles parece que las probabilidades de salir adelante disminuyen y que el respaldo colectivo de la UE es de perfil muy bajo. Link al plan SURE

PETRÓLEO.- ayer el petróleo vivió un elevado rebote (Brent: 29,77$; +20% y WT 17,6%; +18%) por dos motivos principales: (i) el Plan de China de elevar las reservas estratégicas de crudo aprovechando los reducidos precios de este año. (ii) Un tweet de Trump haciendo referencia a conversaciones con el Príncipe Saudí y a su actuación como mediador en un posible acuerdo Arabia Saudí-Rusia. Llegó a exponer que la reducción de petróleo podía ascender a 10/15MBarr./día lo que supondría el 10%/15% de la oferta global. OPINIÓN. El hipotético acuerdo acuerdo entre Arabia Saudí y Rusia es por el momento solo un rumor y otorgamos una reducida probabilidad al hecho de que se produzca, al menos en el corto y en esos términos (10%/15% de la oferta global). Sobre todo teniendo en cuenta que a principios de marzo no alcanzaron un acuerdo por el 1,5% de la oferta global. Por lo tanto, mantenemos nuestra recomendación de evitar el sector. Los precios están sufriendo mucho este año por el impacto en la economía del COVID-19 y por la guerra de precios Arabia Saudí / Rusia. Link al Monográfico Sector Petróleo.

CHINA (3:45h).- El PMI Compuesto Caixin (dato Final) rebota con fuerza en Marzo hasta 46,7 vs 27,5 anterior y el PMI de Servicios sube a 43,0 puntos vs 39,0 esperado vs 26,5 anterior. OPINIÓN: Es una buena noticia que llama la atención por la rapidez del rebote. Los PMIs continúan en zona de contracción (<50 -="" a="" aislamiento="" as="" como="" con="" contenci="" covid-19="" curva="" dar="" de="" del="" despu="" duraci="" el="" est="" estabiliza="" estrategia="" fiscal="" font="" frutos="" fuerza="" impacto="" infectados="" la="" las="" levantan.="" macro="" magnitud="" marcado="" medida="" medidas="" meses="" monetario="" mulo="" n="" nbsp="" parece="" pero="" pol="" por="" porque="" preventivo="" puntos="" que="" recuperan="" restricciones="" s="" sanitarias="" se="" ticas="" tres="" viene="" y="">la actividad parece volver a la normalidad en Wuhan (epicentro del virus). Entre las medidas de estímulo adoptadas destacan (1) inyecciones de liquidez, recortes de tipos y menores exigencias de reservas a los bancos por parte del PBOC (banco central) y (2) planes de estímulo fiscal para los sectores más afectados e inversiones en infraestructuras - permiten una menor dependencia de la demanda externa y facilitan una recuperación rápida del empleo.

JAPON.- (i) Prepara un nuevo paquete de estímulo fiscal que el Parlamento aprobará la próxima semana. Las medidas propuestas ascenderán a 60.000Bn JPY (550.000M$ o, lo que es lo mismo, alrededor del 11% del PIB nipón). El paquete incluirá 20.000M JPY en gasto público y contemplará mecanismos para transmitir fondos a empresas y familias. OPINIÓN: Buenas noticias. Además de los estímulos monetarios introducidos por el Banco de Japón, el gobierno muestra su disposición a actuar de manera contundente para contener el impacto del virus en su economía. La profunda interrelación de Japón con China hace al país especialmente vulnerable al COVID-19. El mercado ha acogido positivamente estas noticias: el Nikkei registra un comportamiento plano en estos momentos frente a las caídas que registra el resto de Asia. (ii) (2:30h).- El PMI Compuesto (dato Final) mejora en marzo hasta 36,2 vs 35,8 anterior y el PMI de Servicios sube una décima hasta 33,8 puntos. OPINIÓN: Los datos confirman la brusca caída en la actividad por el Covid-19

EE.UU (ayer).- (i) Las Solicitudes Iniciales de Desempleo se incrementan hasta 6.648k en la semana vs. 3.500k estimado y 3.283k anterior. Supera con creces la parte alta del rango de estimaciones (5.250k) y es el peor dato de la serie histórica por segunda semana consecutiva. OPINIÓN: El mayor empleo semanal podría estar anticipando un mayor parón de la actividad económica en EE.UU. por el Coronavirus. Es previsible que se mantenga este repuntes del paro en próximas semanas, por las medidas de contención de COVID-19. El propio Bullard (Fed de S. Luis) declaró recientemente que 46 millones de personas podrían perder su empleo entre abril y junio en EE.UU, aunque sea temporalmente. (ii) El déficit comercial de febrero cumple las expectativas con un saldo de -39.900 M$ vs -40.000 M$ esperados. Tras una caída de -12,2% en el mes, se trata del menor déficit desde septiembre 2016. Las Exportaciones disminuyeron -0,4% y las Importaciones -2,5%. En términos acumulados, en 2020 el déficit comercial se reduce -18,7% hasta -19.700 M$, tras un aumento de las Exportaciones de +0,3% y una caída de las Importaciones de -3,6%. El déficit con China se reduce en -4.000 M$ hasta -19.700 M$ en febrero, con la UEM se reduce en -2.200 M$ hasta -12.600 M$. OPINIÓN: El déficit comercial de Estados Unidos disminuye debido a un descenso de las importaciones y es probable que se produzcan nuevas caídas debido a que el brote del coronavirus podría seguir interrumpiendo el flujo de bienes y servicios. (iii) Los Pedidos de Bienes Duraderos crecen +1,2% en febrero, en línea con el dato preliminar y con las expectativas. Los Pedidos se vieron sostenidos por el crecimiento en los equipos de defensa. Excluyendo estos, los Pedidos retroceden -0,9%, algo por encima del dato preliminar de -0,8% (vs +0,7% anterior). Excluyendo los bienes de Transporte, el indicador cae -0,6% como había marcado preliminarmente. Los Pedidos a Fábrica mantienen en el mes crecimiento 0%, vs +0,2% esperado y -0,5% anterior. Excluyendo elementos de transporte, los Pedidos caen -0,9% vs -0,4% anterior. OPINIÓN: Son datos poco representativos porque todavía no recogen el shock del covid-19. Es de prever una contracción fuerte de la inversión en bienes de equipo en los próximos meses.

UEM (ayer).- Los Precios de Producción retrocedieron -1,3% en febrero vs. -0,7% estimado y -0,7% anterior (revisado desde -0,5%). En términos intermensuales -0,6% vs -0,2% estimados y +0,2% anterior. OPINIÓN: Nueva evidencia de la falta de presiones desde el frente precios. Ya está descontado que el BCE mantendrá sus políticas monetarias ultra expansivas para garantizar la liquidez y compensar el impacto económico de COVID-19. En las últimas semanas, el BCE ha aumentado el programa de compra de bonos en 750.000M€ hasta 1,11 Billones – equivalente al 9,0% del PIB de la UEM - y mejorado las condiciones de financiación a la banca (TLTRO-III).

ESPAÑA (ayer).- El Número de Parados en marzo aumenta en 302.365 personas vs -33.960 en marzo 2019. Es el peor dato de la historia. Como referencia, estos son los datos del mes de marzo de los años previos: 2018: -47.700; 2017: -48.560; 2016: -58.220; 2015: -60.210; 2014: -16.620; 2013: -4.980; 2012: -38.770; 2011: -34.400; 2010: +35.980; 2009: +123.540; 2008: -14.360. Con este aumento, el número de Parados totales asciende a 3.548.312 personas. En lo que llevamos de año, el Número de Parados ha aumentado en +384.700 personas, nivel que contrasta con +52.780 personas en 2019 y +9.770 en 2018. En términos de Altas a la Seguridad Social también es un dato muy negativo. A 31 de marzo el número de afiliados ascendió a 18.445.436 personas, lo que supone un descenso en el mes de -833.979 personas. En términos ajustados, descienden en el mes en -415.800 personas hasta las 19.072.580 personas. En el primer trimestre habrían descendido en -354.316 personas vs +128.624 del año anterior. En términos no ajustados, descienden en el mes en -243.469 hasta las 19.006.760 personas. En el primer trimestre habrían descendido en -401.778 personas vs +19.411 del año anterior. OPINIÓN: En definitiva, datos muy negativos que se han visto afectados por el fuerte impacto en nuestra economía del COVID-19. Además, la tendencia volverá a ser muy negativa el mes que viene. Hay que tener en cuenta además que no incluyen a los afectados por los ERTE, los cuales, al cierre del trimestre, ascendían a 258.645 personas

Información completa sobre nuestras notas macro en nuestro website:

https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS

2.- Bolsa europea

BANCO SANTANDER (Neutral; Cierre: 2,15€; Var. +0,2%): Sigue la recomendación del BCE y cancela el dividendo complementario con cargo a los resultados 2019. La semana pasada suspendió también el dividendo a cuenta de los resultados 2020 hasta conocer el impacto en las cuentas del Covid-19. OPINIÓN: Es una medida sensata (pro-solvencia) y en gran medida esperada tras el parón de la actividad por el Covid-19 y el previsible incremento en el coste del riesgo (provisiones). Como referencia, el dividendo de los últimos 12 meses asciende a 0,23€/acc - equivalente a una rentabilidad por dividendo del 9,7% a los precios actuales -. SAN adopta una medida de prudencia que está en línea con las recomendaciones del BCE y la Autoridad Bancaria Europea (EBA). Esta decisión debería tener un impacto positivo en la cotización de los bonos, especialmente Senior y neutral en la cotización de las acciones

AMADEUS (En revisión; 41,39€; Var. Día: -3,0%).- La compañía anuncia ampliación de capital acelerada por 750M€ y emisión de convertible por otros 750M€.- Amadeus anunció ayer dos medidas para mejorar la estructura de capital y la liquidez de la compañía que se unen a las anunciadas la semana pasada: (i) ampliación de capital de 750M€ (4,5% del capital) sin derechos de suscripción preferente para clientes cualificados por un proceso de “colocación acelerada”: La operación se ha cerrado a lo largo de esta noche a un precio de 39€/acc (descuento del 5%) y (ii) emisión de obligaciones a 5 años convertibles senior no garantizadas (senior unsecured convertible bonds) por otros 750M€ que también se ha cerrado con éxito esta noche a una yield del 1,5%. Amadeus justifica estas medidas ante la incertidumbre de su entorno, dado que aproximadamente el 80% de los ingresos de se encuentran directamente vinculados al tráfico aéreo. La compañía estima que sus ingresos podrían reducirse en el 1T20 entre un 25% y un 30% vs el 1T19. Para el 2T20 la IATA espera una caída del tráfico aéreo mundial del 75%. OPINIÓN: Vemos positivas las medidas implementadas para garantizar la estabilidad a futuro de la compañía si bien reiteramos nuestra visión de que el valor podría seguir penalizado en el corto plazo mientras continúe el actual contexto de mercado. Consideramos que Amadeus es el caso de una gran compañía en un nefasto entorno de mercado, que hace que no podamos recomendarla hasta que dicho entorno no se haya estabilizado.

MASMOVIL (Comprar; Pr. Objetivo: 29,5€; Cierre: 13,9€; Var. Día: +1,8%): Lanza un programa de recompra de acciones.- El número máximo de acciones a adquirir asciende a 1M, esto representa el 0,8% del capital. MasMovil informa que su Consejero Delegado y un grupo de Directores Generales se han comprometido a adquirir acciones en autocartera bajo ciertas condiciones. OPINIÓN: Estas noticias deberían tener un impacto positivo en el valor en circunstancias normales. En el contexto actual el mercado se mueve por noticias sobre el CORVID-19 y, por tanto, este anuncio podría pasar desapercibido.

IBERDROLA (Comprar; Cierre 8,79€ (+0,2%).-Confirma sus objetivos de crecimiento para 2020 en la Junta General de Accionistas celebrada ayer. Iberdrola celebró ayer su Junta General de Accionistas y su presidente, Ignacio Galán, declaró que, de momento, mantiene los objetivos 2020 de Inversión, Beneficio Neto Atribuible (BNA) y Dividendo. El pasado 26 de febrero, Iberdrola presentó sus resultados de 2019 y anunciaba las guías para 2020. Entonces, explicó que para 2020, y gracias a unas inversiones récord superiores a 10.000M€ esperaba que su BNA creciera este año a un ritmo de” dígito simple alto” y que el dividendo creciera en consonancia con el BNA. En la JGA celebrada ayer Galán sostuvo que “tan pronto como sea posible, acelerarán las inversiones para contribuir a la actividad económica y evitar la destrucción de empleo aplicando, por supuesto, las medidas de seguridad y sanitarias más adecuadas para todos los que contribuyan a llevarlas a cabo". Estas inversiones permitirán que, de los 9.000 megavatios (MW) de nueva capacidad actualmente en construcción, al menos la mitad entre en operación durante 2020. OPINIÓN: Las declaraciones del presidente de Iberdrola sobre el crecimiento en BNA y DPA de “dígito simple alto” para 2020 pueden parecer algo optimistas en el actual contexto de incertidumbre sobre la profundidad y duración de la crisis por el Covd-19. En cualquier caso, son buenas noticias que ponen de manifiesto: (i) la robustez del modelo de negocio de Iberdrola (51% del EBITDA en los negocios regulados de redes de distribución de electricidad, 25% en renovable y el resto en generación y comercialización) y (ii) su capacidad de crecimiento, basado en motores menos vulnerables al ciclo económico. Iberdrola es una de las empresas europeas y españolas que mejor comportamiento han tenido en bolsa en 2020, con una caída de tan solo -2,3% vs -25% del EuroStoxx 50 y -31% del Ibex-35). Iberdrola está incluida en las tres Carteras Modelo de Acciones Españolas (de 5, 10 y 20 valores)

REPSOL Moody¿s rebaja el rating hasta Baa2 desde Baa1 con Perspectiva Negativa. La agencia de calificación crediticia justifica su decisión con el impacto en sus cuentas del COVID-19 y con la brusca caída en el precio del petróleo este año. En paralelo también rebaja el rating a Exxon hasta Aa1 desde Aaa con perspectiva negativa. OPINIÓN: Noticia negativa, aunque no sorprende. El sector está atravesando uno de los años más difíciles de su historia. De hecho, Repsol presentó recientemente un plan de contingencia, mediante el cual canceló su programa de recompra de activos. Muchas otras compañías han llevado a cabo movimientos similares como Total, BP, Chevron o Shell. En definitiva, pensamos que Repsol es una de las petroleras que presenta mejores perspectivas: compañía saneada, atractiva por valoración, bien posicionada y diversificada, y con elevada rentabilidad por dividendo. Dicho esto, el contexto es realmente complicado, con desequilibrio entre oferta de petróleo (guerra abierta de precios entre Rusia y Arabia Saudí) y demanda (COVID-19) y reducida visibilidad en la recuperación del crudo. Todo ello, nos obliga a extremar la cautela. Reiteramos nuestra recomendación de evitar el sector. Link al Monográfico Sector Petróleo.

3.- Bolsa americana y otras

S&P 500 por sectores.

Los mejores: Energía +9,1%; Utilities +3,2%; Salud +2,9%.

Los peores: Consumo cíclico +0,9%; Materiales básicos +1,7%; Industriales +1,9%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron AYER destacan las compañías de petróleo, animadas por el fuerte rebote del crudo. Se vio impulsado por el plan de aumento de reservas estratégicas de China y por rumores que apuntaban a un posible acuerdo próximo entre Arabia Saudí y Rusia. Trump publicó un tweet en el que parecía confirmar este acuerdo, e incluso hizo referencia a una reducción de producción conjunta de -10/15M/brr./día (equivalente a 10%/15% de la oferta global). Por eso el precio del petróleo ayer reboto más de un +20% y le siguieron casi todas las petroleras en bolsa. Entre ellas destacan: (i) OCCIDENTAL PETROLEUM CORP (12,77$; +18,9%); (ii) APACHE CORP (4,69$; +16,67%); (iii) DIAMONDBACK ENERGY (29,05$; +15,88%) y (iv) HELMERICH AND PAYNE (16,35$; +14,82%).

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron AYER destacan las compañías del Sector Turismo (cruceros, aerolíneas y hoteles). Por un lado, la subida del precio del petróleo y el recorte de producción perjudica a los cruceros y aerolíneas porque encarece sus costes energéticos. Por otro lado, el flujo de noticias sobre el impacto sanitario del Covid-19 en EE.UU. es pesimista y hace más probable que la cuarentena en EE.UU. se alargue en el tiempo y sea más restrictiva, dejando en tierra o puerto a prácticamente toda la flota de este Sector. Por eso, destacan las caídas en bolsa de (i) NORWEGIAN CRUISE LINE HLD (8,4$; -12,04%); (ii) CARNIVAL CORP (7,97$; -9,43%); (iii) MARRIOT INTERNATIONAL (63,0$; -8,89%) y (iv) UNITED AIRLINES (23,42$; -8,89%).

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