INFORME DIARIO - 07 de Abril de 2020 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Arranque de semana incluso mejor de lo esperado”

Fuertes rebotes de bolsas para empezar una semana que dijimos ayer será decisiva para el tono del mercado de semanas posteriores porque recoge de lleno el impacto del virus sobre Estados Unidos. Y lo que facilitó ayer que tanto las bolsas europeas como la americana rebotasen más o menos sincronizadamente nada menos que aprox. +5%/+7% fue, sencillamente, que se extendió la percepción de que las cifras del virus están comenzando a mejorar. Recordemos que esta es la segunda conditio sine qua non para que el
mercado recupere de manera fiable. Por eso es tan importante que empiece a cumplirse. Y por eso rebotaron ayer con tanta fuerza las bolsas. La primera condición ya se había cumplido: el convencimiento de que las contramedidas de bancos centrales y gobiernos tendrán dimensión infinita si fuera preciso. De hecho, como si se nos hubiera escuchado, Japón e Italia anunciaron ayer una ampliación de las suyas. Después del vigor del rebote de ayer, si esta semana las bolsas aguantan, podríamos afirmar, aunque todavía con miedo, que el fondo del mercado se ha reconducido y que ya solo es cuestión de esperar.

"¿Reunión de Eurogrupo? Probable decepción"

La clave hoy es la reunión del Eurogrupo para debatir si sale adelante el programa de asistencia al empleo o SURE (100.000M€) y en qué condiciones. También tratará el posible recurso al MEDE (410.000M€) e incluso la coordinación con el BEI (200.000M€). Pero el problema de fondo, a parte de ponerse de acuerdo, es que todos estos programas no son entregas a fondo perdido y ni siquiera financiación extremadamente barata a plazos muy largos (30/50 años), sino concesión de préstamos a plazos más bien cortos (3/5 años) para la magnitud del reto. Por eso aludimos a una posible decepción en lo que podría ser el contenido del acuerdo final, caso de alcanzarse.

Pero, afortunadamente, ni mucho menos todo ofrece un aspecto mediocre. Las bolsas rebotaron ayer de manera generosa precisamente porque las cifras del virus (o su interpretación) empiezan a no ser tan malas. La economía americana podría permanecer a medio gas, pero no cerrada del todo, que es el planteamiento más dañino posible desde el punto de vista de la actividad a medio plazo. Vamos a ver qué tal salen el jueves en EE.UU. el Paro Semanal y la Confianza de la Universidad de Michigan, que son las claves de esta semana. Tenemos la impresión de que el mercado ya no se va a asustar por mala que sea la cifra de parados después de haber recibido la semana pasada nada menos que 6,65M. Tiene sentido ir pensando en una buena sesión europea hoy, pero que irá de más a menos porque NY debería tomar beneficios tras las subidas de ayer. Y el resto de la semana lateral o con modestos rebotes

1. Entorno económico

ALEMANIA (8:00h).- La producción Industrial en el mes de febrero retrocede -1,2% a/a (-1,3% anterior, no se revisa), menos de la cifra esperada de -3,0%. La variación mensual es +0,3% (-0,8% esperado). OPINIÓN: Cifras mejores de lo esperado, mejoran el dato de enero y rompen al alza la tendencia descendente vista a lo largo de 2019. No incluyen los efectos del COVID-19.

JAPÓN (7:00h).- El Indicador Adelantado (Leading Index) preliminar de febrero mejoró a 92,1 desde el mes pasado (90,5 anterior, sin cambios) y por encima de la cifra esperada de 92,0. El indicador coincidente mejoró hasta 95,8 desde 95,2 del mes anterior (sin cambios) y por encima de la cifra esperada de 95,7. OPINIÓN: El indicador adelantado se estabiliza en este mes, aunque no incluye todavía los efectos del COVID-19.

AUSTRALIA (06:30h).- El banco central deja los tipos sin cambios en 0,25%. OPINIÓN: Sin sorpresas, todas las estimaciones del consenso apuntaban a que se mantendrían los tipos.

UEM-.El Eurogrupo se reúne hoy para pactar los mecanismos europeos de ayuda para afrontar las consecuencias económicas del Covid-19., Los ministros de Economía y Finanzas de la Unión Europea se reúnen hoy (videoconferencia) con el objetivo de pactar un conjunto de medidas para mitigar el impacto de la pandemia sobre la actividad económica. La Comisión Europa ya aprobó la semana pasada el Plan SURE (Support for Unemployment Risk in an Emergency) por valor de 100.000M€. Bajo este formato, se proporcionan préstamos con garantía de la UE a los países que se enfrentan a un "repentino y severo" aumento del gasto por las pérdidas de empleo. Para financiar este instrumento, la CE acudirá a los mercados para obtener los 100.000M€ que estarán respaldados con 25.000M€ de garantías voluntarias de los estados miembros. Link al documento SURE. En la reunión de hoy se debatirán nuevos mecanismos. Entre ellos usar las líneas de crédito del Mecanismo Europeo de Estabilidad (MEDE). Este fondo cuenta con 410.000M€ de capacidad de préstamo y permitiría obtener financiación por hasta el 2% del PIB. (25.000M€ en el caso de España). Los fondos se destinarían a costear la respuesta económica y sanitaria frente al Covid-19. Además, también se considera el activar un "fondo paneuropeo de garantía" que pueda disponer de créditos para que el Banco Europeo de Inversiones (BEI) apoye con liquidez a las pequeñas y medianas empresas por valor de 200.000M€. OPINIÓN: La gestión de la crisis del Covid-19 supone un reto para el proyecto europeo. Las propuestas pasan por la ayuda al desempleo (SURE por 100.000M€), la utilización del fondo de rescate (MEDE por 410.000M€) y la movilización de garantías para pequeñas y medianas empresas (BEI por 200.000M€). Los fondos del SURE y del MEDE toman la forma de créditos a los estados miembros con costes de financiación más favorables (mejor rating de la UE) y garantías compartidas por todos. La discusión se centra en las condiciones que deberían imponerse para estas líneas de crédito. Normalmente la concesión de una línea de crédito preventiva va asociada a un programa de vigilancia por parte de las instituciones. La denominada troika, compuesta por representantes de la CE, el Banco Central Europeo (BCE) y el Fondo Monetario Internacional (FMI), fue el instrumento que vigilaba que se cumplían las condiciones impuestas a los rescates financieros de crisis económica de 2008-2009. En este caso, al ser un gasto generado por factores externos, podría excluirse de éstas programas de vigilancia. La emisión eurobonos (coronabonos) que permitiría compartir la deuda en igualdad de condiciones, dando pie a una salida paneuropea y conjunta, se enfrenta a la reticencia de algunos de los estados miembros (Alemania, Holanda).

EE.UU.- El Congreso podría aprobar un paquete de ayudas adicionales de 1 billón $. Éstas complementarían las medidas por 2,2 billones $ ya aprobadas y se destinarían a pagos directos a las familias, beneficios de desempleo, bonos de comida y préstamos a PYMES principalmente. Las nuevas medidas podrían aprobarse este mes. OPINIÓN: Se confirma la disposición de la Fed y el Gobierno de EE.UU. para aplicar medidas “infinitas” para paliar el impacto del covid-19 en la economía. Especialmente en la pérdida de empleo, que según Yellen, antigua Gobernadora de la Fed, podría situarse ya en el 13%.

UEM (ayer).- El Índice Sentix de Sentimiento Económico desciende en abril más de lo esperado y se sitúa en -42,9 vs -37,5 esperado y 17,1 anterior. La componente de Situación Actual empeora hasta -66,0 desde -14,3 en marzo; la componente Expectativas mejora hasta -15,8 desde -20,0. OPINIÓN: El indicador se sitúa en un mínimo histórico por debajo de los datos publicados durante la burbuja inmobiliaria y la crisis financiera. Destaca negativamente la componente Situación Actual debido a la paralización de la economía causada por el COVID-19 y la incertidumbre sobre el impacto que esto tendrá sobre la economía europea. Sin embargo, las Expectativas de los Inversores, a pesar de ser negativas, mejoran respecto a marzo, lo que despierta cierto optimismo.

JAPÓN (ayer).- El Gobierno anuncia que el Estado de Emergencia se decretará en Tokio y en 6 provincias más y tendrá una duración de 1 mes. Actualmente más de 3.500 personas han dado positivo, de los cuales alrededor de 1.000 son en Tokio. Según las declaraciones del Primer Ministro, el Estado de Emergencia será menos restrictivo que en otros países y no cerrarán las ciudades en su totalidad (entre otras cosas no habrá, por ejemplo, multas por incumplimiento). Asegura que se sostendrá la actividad económica en la medida de lo posible. En paralelo, se lanzará un nuevo paquete de estímulos económicos a lo largo de esta semana por valor de 108 BnJPY aproximadamente, lo que representa el 20% del PIB. De los cuales, 6BnJPY serán destinados a pagos en efectivo para familias y Pymes y 26BnJPY serán destinados a una moratoria del pago de impuestos y seguridad social. Este nuevo paquete se suma a las medidas tomadas anteriormente por el Banco de Japón: anunció un aumento, hasta duplicar, las compras de ETFs de bolsa japonesa hasta 113.000M$.

ITALIA (ayer).- Italia aprueba un nuevo plan de estímulos: concede garantías por 400.000M€. De ellos, 200.000M€ serán destinados a la financiación de PYMES y los 200.000M€ restantes, a apoyar exportaciones e internacionalización. Estas medidas se unen a los 350.000M€ del paquete de marzo, por lo que las ayudas totales ascienden a 750.000M€. El total de las medidas es algo más del 40% de su PIB. Con esta medida garantizan el 90% de los créditos para las PYMES y podría ser extensible al 100% para préstamos de hasta 25.000€. Además, mediante el nuevo decreto protegen a las empresas estratégicas impidiendo que las empresas extranjeras incrementen su participación por encima del 10% de su capital. OPINIÓN: El impacto será positivo porque se elevan las medidas para mitigar el impacto en su economía de COVID-19. Refleja la predisposición del país a actuar y reactivar la economía una vez superada esta crisis. Dicho esto, y aunque el plan de estímulos asciende a 750.000M€, se trata de avales, por lo que el impacto en su economía será más moderado.

ARGENTINA (ayer).- Pospone unilateralmente un año el pago de 10.000M$ en bonos emitidos bajo regulación local. Se podría considerar un default técnico. OPINIÓN: noticia negativa pero esperada. Los problema económicos aumentan, Argentina es uno de los países LatAm con peores perspectivas y deberá hacer frente a un 2020 complicado. El siguiente paso será renegociar otro tramo de 83.000M$ emitido bajo regulación extranjera. También se abre la puerta a nuevos estímulos, sobre todo por parte del FMI, para salvar la economía argentina.

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2.- Bolsa europea

AIRBUS.- Anuncia paradas de producción en plantas de Alemania y EE.UU.arzo.Airbus anunció distintas medidas de adaptación de la producción de aviones comerciales en Alemania (Bremen y Stade) y la pausa de producción del A220/A320 en Mobile (Alabama, EE.UU.) con motivo del Covid-19. OPINIÓN: Al igual que otras industrias, Airbus está adaptando la producción a medidas de seguridad, las restricciones gubernamentales según los distintos países y la situación de existencias. Seríamos muy cautos en el sector ante el impacto en sus márgenes y necesidades de circulante, que dependerá de la extensión de las paradas. Además, la situación de sus principales clientes, las aerolíneas, es muy delicada.

3.- Bolsa americana y otras

S&P 500 por sectores.-

Los mejores: Tecnología +8,4%; Utilities +7,9%; Industriales: +7,7%.
Los peores: Consumo No Cíclico +4,1%; Telecos +5,2%; Energía +5,4%.

Entre los valores que MEJOR evolución tuvieron AYER destacan: (i) PVH (39,7$; +28,2%) después de anunciar que ha completado la venta de su negocio Springer por 170M$ al Grupo Pentland. Los fondos irán destinados a fortalecer balance, aunque su posición de liquidez asciende a 1.300M$. (ii) CAPRI HOLDINGS (10,7$; +25,9%) rebotó tras anunciar un plan de contingencia para minimizar el impacto del COVID-19. Entre las medidas que introduce destacan la reducción de inversiones hasta 2021, cancela su programa de recompra de activos, con lo que ahorra en torno a 400M$, limita al 50% el salario de su cúpula directiva y reduce la plantilla y los salarios de los empleados en torno al 20%. Además, recuperaron fuerza compañías que habían sufrido mucho por la crisis del COVID-19 y de las que se espera recuperación una vez que las cifras en EE.UU. mejoren. Entre ellas destacan: (iii) MGM RESORTS (12,9$; +22,02%) y (iv) ROYAL CARIBBEAN (29,6$; +21,4%).

Entre los valores que PEOR evolución tuvieron AYER destacan: (i) CARRIER (15,4$; -8,9%) tras finalizar su proceso de independencia de United Technologies. Desde ayer cotiza en la Bolsa de Nueva York de manera independiente. (ii) DELTA AIRLINES (22,3$; -0,7%%) tras conocerse que Berkshire Hathaway ha vendido su participación en la compañía. (iii) ALTRIA GROUP (37,3$; -0,35$%) después de que un banco de inversión redujera su recomendación sobre el valor. Sufrieron también compañías relacionadas con el sector petróleo. La falta de consenso entre Arabia Saudí y Rusia en cuanto a reducción de producción y el hecho de que se haya trasladado la reunión extraordinaria de la OPEP (sin confirmar) al jueves desde el lunes previsto, afectó al precio del petróleo y ello arrastró a algunas compañías petroleras como (iv) EOG RESOURCES (39,4$; -1,15%) y (v) MARATHON OIL (3,6$; -0,8%).

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