INFORME DIARIO - 26 de Septiembre de 2025 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "La revisión del alza del PIB lastró la sesión."

Nueva sesión de caídas en bolsa tanto en NY (-0,5%) como en Europa (-0,4%), TIRes al alza (T-Note 4,18% +2pb; Bund 2,77% +3pb) y apreciación del dólar vs euro hasta 1,167 (+0,6%) tras una macro sorprendentemente positiva en EE.UU. La revisión final al alza del PIB 2T 2025 (+3,8% t/t an. vs +3,3% esp. y -0,5% ant.) mostró una economía sólida que creció al mayor ritmo en casi dos años, con el Consumo mejorando hasta +2,5% vs +1,6% preliminar. Los Pedidos de Bienes Duraderos sorprendieron al repuntar +2,9% m/m vs -0,3% esp. y -2,7% ant., principalmente por el impulso de los Transportes (+7,9%). Y el Paro semanal cayó al menor ritmo desde julio, con +218K vs +232K ant., dando un respiro al mercado laboral tras los recientes débiles datos. Macro positiva, que fue recogida de forma negativa por el mercado al retrasarse algo las expectativas de recortes de tipos por parte de la Fed. Este enfriamiento se sitúa en línea con lo comentado esta misma semana por Powell y contrasta con el miembro más dovish de la Fed, Miran, gobernador recién nombrado por Trump, que ayer siguió abogando por mayores bajadas para evitar dañar la economía. Nosotros esperamos -100 pb de recortes hasta finales de 2026, alcanzando 3,00%/3,25%.

INFORME DIARIO - 25 de Septiembre de 2025 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Segunda jornada de caídas en NY...."

Sesión débil en bolsas (Europa -0,2% y NY -0,3%) que siguen lastradas por el tono más bien hawkish empleado por Powell el martes. Insistió en que los riesgos de inflación y empleo se mueven al alza, además de que los precios de los activos de renta variable se sitúan ya en niveles exigentes.

En la sesión, la principal referencia fue el IFO Clima Empresarial (septiembre) en Alemania. Retrocedió por primera vez en el año hasta los 87,7 puntos (vs 89,4 esp. y 88,9 ant.) lastrado tanto por la componente de Expectativas como la de Situación Actual y mostrando que los aranceles no tienen un impacto neutral en la economía (actualmente 15% a productos europeos).

INFORME DIARIO - 24 de Septiembre de 2025 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Powell enfría las bolsas, pero PMIs y OCDE respaldan la expectativa de recortes de tipos en EE.UU."

Bolsas mixtas, con subidas en Europa (+0,8%), y caídas en EE.UU. (-0,6%), tras las declaraciones de Powell. Aunque mantuvo un mensaje muy similar al de su última comparecencia, insistió en que los riesgos sobre inflación y empleo se mueven al alza, e hizo alusión a los elevados precios de las acciones. Si bien, se mantienen las expectativas de recortes de tipos, por lo que La TIR del T-Note se moderó -4p.b. hasta 4,11% y el dólar terminó depreciándose ligeramente (-0,1%) tras ir ligeramente en positivo durante toda la sesión. En el frente macro, los PMIs aportaron pocas novedades. Los Compuestos se mantienen en zona de expansión (>50), tanto en Europa como EE.UU., con algo de debilitamiento en manufacturas y servicios liderando el crecimiento. Por otra parte, la OCDE revisó al alza sus expectativas de crecimiento económico global y a la baja las de inflación para 2025. Retrasa a 2026 el posible impacto de los aranceles. Para EE.UU. estima un crecimiento de +1,8% en 2025 (+0,2% vs anterior) y de +1,5% en 2026 (sin cambios), y una inflación de +2,7% en 2025 (-0,5% vs ant) y +3,0% en 2026 (+0,2% vs anterior).

INFORME DIARIO - 23 de Septiembre de 2025 -

 En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Ligera toma de beneficios en Europa, mientras Wall Street continúa en máximos, apoyada en la tecnología."

Jornada de ligera toma de beneficios ayer en Europa (-0,3%) que resulta lógica en un mercado que acumula dos semanas consecutivas de subidas. En Wall Street, sin embargo, las bolsas continuaron subiendo (+0,4%) y acumularon un nuevo máximo histórico. Ayer la protagonista fue una vez más la tecnología/semiconductores que se vio apoyado por el anuncio de Nvidia (+4%) de un acuerdo con OpenAI para invertir 100.000M$ en desarrollo de sistemas para sus centros de datos en los próximos años y que supondrá además la entrada en su accionariado.

INFORME DIARIO - 22 de Septiembre de 2025 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Hoy: “Esperar algo bueno se ha convertido en un hábito. Esta semana también, gracias a la abundante macro y a Micron.”
Bolsas: “Esta semana más tecnología (Micron) y abundante macro más bien pro-mercado.”

Todo indica seguiremos casi igual de bien que las 2 semanas anteriores, salvo el ruido de fondo debido a las restricciones a la inmigración cualificada anunciadas por Trump el fin de semana (elevación del coste de las visas HB-1 para trabajar). Insistimos en que si esto no es un “optimo de mercado”, se parece mucho. Conviene tener la mente fría y ser cautos ante este tipo de situaciones que parecen óptimas porque los niveles alcanzados generan cierto respeto, pero uno no puede negarlos sin argumentos objetivos… porque si uno de los pilares fuera, como parece, el gigantismo de los balances de los bancos centrales, conviene recordar la inutilidad de enfrentarse a ellos. En todo caso, una corrección para “respirar” sería sana y no debería

INFORME DIARIO - 19 de Septiembre de 2025 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "El sector tecnológico impulsó las bolsas."

Los mercados de RV impulsados por el sector tecnológico tras la bajada de tipos de la Fed (-25pb) y, en particular, el anuncio de la compra del 4,3% de Intel (+22,8% en la sesión) por parte de NVIDIA (+3,5%) con el fin de desarrollar conjuntamente infraestructura de IA y productos para PCs. Se sumó Crowdstrike (+12,8%) que anunció buenas guías en su Jornada con Inversores. Además, en Europa las bolsas recibieron con alivio un ligero el descenso de las volatilidades (-8,3%) y el retroceso del Euro vs USD (1,177).

INFORME DIARIO - 18 de Septiembre de 2025 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "La Fed cumple el guion y da tranquilidad al mercado."

Hasta la Fed, el mercado permanece en modo espera. Solamente ligerísimos movimientos de contra reacción a algunos acusados de la sesión anterior. Bolsas y bonos prácticamente planos, milimétricas tomas de beneficios en euro, oro y crudo. Prácticamente nada que reportar más allá de la revisión del IPC final de la UEM -1 décima hasta +2,0% en agosto, que no tiene impacto. Destaca en negativo Nvidia (-2,6%) tras la prohibición del Gobierno chino a sus empresas tecnológicas comprar sus chips de IA.

INFORME DIARIO - 17 de Septiembre de 2025 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Bolsas en negativo en Europa y planas en EEUU. Dólar en mínimos de cuatro años frente al euro."

Bolsas en negativo en Europa (-1,2%). Sesión de caídas a pesar de la recuperación de la componente de expectativas del ZEW alemán (37,3 vs 25 est.) y el dato de salarios en la UEM (+3,6% en 2T vs 3,4% en 1T).

En EEUU las bolsas cerraron planas (-0,1%). Se impuso la cautela en la antesala de la reunión de la Fed. Los datos macro tuvieron un sesgo positivo, con las Ventas Minoristas repitiendo un avance de +0,6% m/m en agosto y la Producción Industrial mejorando hasta +0,1% desde -0,4% ant.

INFORME DIARIO - 16 de Septiembre de 2025 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "EE.UU. y China acercan posturas y animan al mercado."

El progreso en las negociaciones comerciales entre EE.UU. y China impuso el buen tono. Trump anunció una reunión con Xi Jinping el próximo viernes e incluso afirmó haber acercado posturas sobre TikTok. Las bolsas europeas +0,9% y las americanas +0,5%. Destacó la tecnología (+0,8%) pese a que China anunció una investigación a Nvidia (-0,04%) por infringir las leyes antimonopolio en la compra de Mellanox Technologies en 2020. Ayudó la compra de 1.000M$ de acciones de Tesla (+3,6%) por parte de Musk.

Pasó inadvertido el Empire Manufacturing, que cayó a terreno de contracción (-8,7 desde +11,9 y vs. +5,0 est) y mostró una ralentización fuerte en la actividad manufacturera de Nueva York.

INFORME DIARIO - 15 de Septiembre de 2025 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Hoy: “Mejor de lo esperado. El recorte de la Fed el miércoles podría saber a poco, pero terminará encajándose en positivo.”
Esta semana la Fed del miércoles decide casi todo.- Porque la cuestión no es si bajará tipos, que lo hará, sino cuánto, qué orientación proporcionará de cara a reuniones posteriores (Oct. y Dic.) teniendo en cuenta las fuertes presiones políticas a que está sometida, si volverá a revisar a la baja sus estimaciones de PIB y Paro y al alza las de inflación como hizo en junio y, finalmente, si el denominado dot-plot (gráfico en el que los consejeros estiman tipos para 2025/27) volverá a moverse al alza (tipos superiores), como también sucedió en junio. Una amalgama de datos de difícil interpretación clara, al fin y al cabo. Esto es lo que realmente importa esta semana.

INFORME DIARIO - 12 de Septiembre de 2025 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

AYER: Todo bien y, por eso, más rebotes.

Ayer todo bien, materializándose los desenlaces más probables y razonables. El BCE repitió en 2,00/2,15% Depósito/Crédito, sin orientar sobre siguientes movimientos y revisó al alza PIB e Inflación, así que se interpretó hawkish/duro y el euro se apreció desde 1,168/€ hasta 1,173/€. Y la inflación americana repuntó hasta +2,9% desde +2,7%, sin sorprender positivamente a pesar de los buenos Precios Industriales publicados el miércoles (+2,6% vs +3,3% esperado y anterior). Pero la materialización de lo esperado no se interpretó como negativo.

INFORME DIARIO - 11 de Septiembre de 2025 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

AYER: Nueva sesión en positivo de Wall Street animada por las subidas de la tecnología.

Sesión mixta ayer con ligeros recortes en Europa (-0,1%) y subidas en EE.UU. (+0,3%). Los resultados de Oracle (subió +36%), fueron muy bien acogidos por el mercado y esta reacción positiva se extendió a todos los valores relacionados con la IA (semiconductores americanos +2,4%). El mercado se mantiene inmune a los riesgos geopolíticos y, tanto la caída del Gobierno en Francia (y los paros convocados) como el ataque de drones rusos en Polonia, no alteran el tono positivo de las bolsas.

INFORME DIARIO - 10 de Septiembre de 2025 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

AYER: Revisión a la baja de los Payrolls. Nuevo Primer Ministro en Francia y más ruido en el conflicto Israel/Hamas.

En el plano macro, la referencia de la sesión fue la revisión del BLS (Bureau of Labor Statistics) de los Payrolls entre abril’24/marzo’25. Las cifras mostraron un mercado laboral más débil con una revisión a la baja de -911k empleos (vs -628k esp.), que supone una creación de empleo media de 73k/mes (vs 149k antes del dato). Las cifras ofrecen más argumentos para que baje tipos la Fed, además del recorte de tipos ya descontado en su próxima reunión (17 sept.), y el mercado espera 3 recortes de tipos en 2025. La bolsa acabó subiendo (NY +0,2%) y los bonos vendiéndose (T-Note +4pbs; 4,08%). Sorprendente.

INFORME DIARIO - 09 de Septiembre de 2025 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

AYER: “Bolsas al alza, a pesar de la mayor inestabilidad política".

Como era de esperar, ayer cayó el gobierno francés, que no superó la moción de confianza. Macrón, tendrá ahora que elegir si nombra a un nuevo primer ministro o si convoca elecciones legislativas anticipadas. Aumenta, por tanto, la inestabilidad política y ya se ha convocado una huelga general en Francia para mañana. La buena noticia es que ya estaba descontado por el mercado. Prueba de ello, es que la TIR del bono francés se moderó -4p.b., reduciendo incluso la prima de riesgo frente al Bund (-2p.b. ayer hasta 2,64%) y la del T-Note (-3p.b. hasta 4,04%); y las bolsas subieron +0,9% en Europa y +0,2% en EE.UU. soportadas de nuevo por semiconductores (+0,8%). El gobierno americano podría autorizar, al menos durante un año, las exportaciones de chips a las fábricas de Samsung y SK Hynix en China.

INFORME DIARIO - 08 de Septiembre de 2025 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

. Bolsas: “Septiembre arranca bien, pero esta semana tenemos Francia delicada, BCE repitiendo e inflación americana al alza.”

Esta semana caerá el Gobierno en Francia, el BCE repetirá tipos e improbablemente insinuará bajadas y el repunte de la inflación americana podría despertar a los más confiados.- Lo malo es que probablemente caerá el Gobierno francés en la moción de confianza de hoy. Lo bueno, que está 100% descontado en precios y que, por tanto, el previsible daño sobre los bonos (franceses y, por contagio, algo en los europeos en general) no será relevante. Las TIR de los bonos soberanos ha sufrido recientemente por culpa de la inestabilidad política en Francia, las dificultades presupuestarias en R.Unido, la esperada dimisión del actual Primer Ministro japonés (Ishiba), materializada hoy lunes, y las insaciables presiones de Trump sobre la Fed. Pero esa elevación de TIR se corrigió enseguida y eso redujo el temor, que empezaba a extenderse, a una pequeña crisis de bonos que hubiera puesto las cosas más difíciles para las bolsas (TIR superiores implican valoraciones inferiores, ceteris paribus o el resto de factores invariados). Los bancos centrales vuelven a actuar como ángeles guardianes de los bonos cuando éstos sufren. No se puede asegurar que esto sea así, pero es la alternativa más plausible. El caso es que se ha resuelto…

INFORME DIARIO - 05 de Septiembre de 2025 -

 En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Macro y bonos dan soporte a bolsa”.

Nueva sesión de recuperación tanto en bonos (T-Note 4,16% -6p.b.; Bund 2,72% -2p.b.; 10A FRA 3,49% -5p.b.; 10A ESP 3,30% -4p.b.) como en bolsa (Europa +0,4%; EE.UU. +0,8%: nuevo máximo histórico), con el eurodólar situándose en 1,165 (-0,1%). En Europa ayudó una colocación de bonos suficientemente decente como para contentar al mercado en España, Francia y Reino Unido, pese a la situación delicada con la próxima cuestión de confianza del primer ministro Bayrou y la presentación de los presupuestos en el caso británico. También unas Ventas Minoristas que mostraron cierta continuidad (+2,2% a/a vs +3,5% anterior) gracias una inflación controlada en el entorno del +2% objetivo, la moderación de los tipos de interés por el BCE y un desempleo en mínimos históricos. En EE.UU. seguimos conociendo macro que apoya la bajada de tipos de la Fed en su próxima reunión del 17 de septiembre (-25p.b. hasta 4,00%/4,25%). La Encuesta de Empleo Privado ADP se moderó más de lo esperado hasta +54K vs +106K ant. y el ISM Servicios profundizó en zona de expansión (>50) hasta 52,0 vs 51,0 esp. y 50,1 ant. También a destacar la revisión positiva de la Productividad No Agrícola y los Costes Laborales Unitarios en el 2T 2025 hasta +3,3% t/t an. (mejor dato desde 4T 2023) y +1,0% respectivamente.

INFORME DIARIO - 04 de Septiembre de 2025 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Rebote tras salir un dato de empleo americano débil”.

Recuperación en bonos (precios al alza; TIR a la baja) y bolsas. Los JOLTS o Vacantes de Empleo en EE.UU. dieron muestras de moderación en julio, además de revisarse a la baja los de junio. El ratio de Vacantes/Desempleado se redujo hasta 1,02x desde 1,05x y, por eso, se reforzó la expectativa de que la Fed recorte 25 p.b., hasta 4,00%/4,25%, en su reunión del 17 sept. Además, Waller (Fed) comentó que debería bajar tipos este mes y más después. Eso fue lo que animó las bolsas, además de una emisión de bonos japoneses a 30 años que se colocó con menos dificultad de lo que se temía. Su ratio bid/cover fue 3,31x que, sin ser bueno, pareció aceptable en un momento de mercado en que la clave de bóveda son los bonos… porque los desequilibrios fiscales y la expectativa de una inflación futura superior eleva poco a poco unas TIR que, por extensión, vuelven más exigentes las valoraciones de las bolsas.

INFORME DIARIO - 03 de Septiembre de 2025 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

"Toma de beneficios en bolsas y bonos”.

El IPC de la UEM cumplió estimaciones (+2,1% vs. +2,0% anterior), pero la tasa subyacente permaneció en +2,3% (vs. +2,2% estimado). Las rentabilidades de los bonos avanzaron de manera generalizada (Bund +4 p.b. hasta 2,79%) en una sesión de alta emisión de deuda pública y privada y presionaron a las bolsas (-1,4%). La apertura americana no ayudó, pese a que el ISM Manufacturero mostró una combinación propicia para justificar una bajada de tipos de la Fed en septiembre. Además de mejorar menos de lo esperado (48,7 vs. 49,0 est y 48,0 ant), la componente de precios pagados aflojó contra pronóstico (63,7 vs. 65,0 est y 64,8 ant). La TIR del T-Note moderó su avance (+3 p.b. hasta 4,26%), pero las bolsas mantuvieron sus caídas (-0,6%). Los semis retrocedieron con más fuerza (-1,1%) después de que el gobierno americano retirara la autorización a TSMC de envío libre de material a China.

INFORME DIARIO - 02 de Septiembre de 2025 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

EE.UU. cerrado por el Día del Trabajo. Bolsas en positivo en Europa. El spread de Francia se estabiliza.”.

Avances en bolsas en Europa (+0,3%). Sesión de recuperación tras las caídas de la semana anterior (-2,5%). La crisis política en Francia pasó factura la semana pasada a los bonos (+9p.b.) y a la bolsa local (-3,3%). Destacaron las subidas en el sector defensa (Rheinmetall +3%, Leonardo +4%) tras las declaraciones de Von der Leyen de que Europa tiene un “plan preciso” para desplegar tropas en Ucrania. Además, el avión en el que viajaba sufre interferencias rusas y realiza un aterrizaje forzoso. Revolut alcanza un valor de 75.000M$ en una ventana de liquidez para empleados (45.000M$ en ago. 2024) lo que la sitúa como mayor empresa privada tecnológica en Europa.

INFORME DIARIO - 01 de Septiembre de 2025 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Bolsas: “Sin tropiezos en agosto, con más información y algunos cambios a mejor, normalizamos nuestros niveles de exposición.”

Esta semana arrancamos con NY cerrado y lo importante será Broadcoam (jueves) y el empleo americano (viernes).- Con NY hoy cerrado, en la práctica enfrentamos una semana corta. Con el inicio de septiembre aumentarán los volúmenes en unas bolsas cuyo fondo ha mejorado progresivamente durante el verano y que se beneficiarán inercialmente del tono benigno disfrutado la semana pasada… y todo agosto. Enfrentamos 2 referencias clave semanales: resultados de Broadcom el jueves por la noche, que consideramos poco probable que decepcione, y empleo americano el viernes, que será muy difícil de interpretar debido a la reciente corrección a la baja de los datos publicados.