INFORME DIARIO - 12 de Enero de 2026 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Hoy: “Complacencia alcista más suave que la semana pasada.”

Hoy lunes será inercial en positivo y de preparación hacia la inflación americana de mañana y la progresiva publicación de los resultados del 4T 2025, empezando por los grandes bancos americanos, lo cual nos ayudará a situarnos con respecto a unas cifras que volverán a ser buenas, como en los recientes trimestres. Se espera un BPA (Beneficio Por Acción) expandiéndose +8,9% para las compañías americanas cotizadas incluyendo todos los sectores (pero Tecnología +26,5%), expectativa que parece más que decente considerando que habitualmente es superada por la realidad, por lo que barajamos un probable incremento real no inferior a +15%. Como referencia más próxima para respaldar esta estimación, el BPA 3T 2025 fue finalmente un generoso +14,9% vs +5,6% esperado.

Si elevamos un poco más la perspectiva sobre los BPAs nos encontramos con que 2026 se espera incluso algo mejor trimestre a trimestre: +14,4% para 1T 2026, +15,2% 2T 2026, +15,1% 3T 2026 y +18,3% 4T 2026. Son los beneficios empresariales el factor que coloca en su lugar correcto a las bolsas en el medio y largo plazo. Y esta expectativa de beneficios no es nada mala.

Con respecto a la inflación americana de mañana, probablemente repita en +2,7%, pero, en todo caso, el mercado no la interpretará negativamente. En primer lugar porque ese nivel ya es de por sí más bien bueno. Y, en segundo lugar, porque la cifra no se considerará del todo fiable debido a las distorsiones en la recogida de datos posterior al cierre parcial del Gobierno americano.

La primera reunión sobre Groenlandia entre Dinamarca y EE.UU. tendrá lugar esta semana, pero sólo será el inicio de un proceso largo y complejo que terminará en algún acuerdo a regañadientes para financiar la inversión americana en defensa allí con las materias primas de la isla, aún sin explotar.

En definitiva, el peor desenlace semanal razonable sería una modesta correción de los potentes rebotes de la semana pasada, pero el más probable una complacencia alcista menos potente que la semana pasada..Bonos: “Soportados por el exceso de liquidez”.

Arranca 2026 con un nivel récord de actividad en el primario, donde el volumen global emitido >260.000 M$ en sólo una semana. Lo más importante es que la demanda supera ampliamente la oferta a pesar del descenso en la TIR de los bonos de referencia (vs dic. 2025) y unos diferenciales de crédito ajustados. Además, la Inflación se reconduce a escala global con el IPC de la UEM en +2,0% y la situación en Venezuela invita a pensar en precios de la energía bajos. Por ahora, el precio del petróleo Brent acumula una caída >18,0% en los últimos 12 meses. Esta semana la atención se centra en el IPC americano (+2,7% estimado en dic.25) y en el tono de los miembros de la Fed (Willians, Musalem, Barkin…). Rango (semanal) estimado T-Note: 4,14%/4,19%. Rango (semanal) estimado TIR del Bund: 2,82%/2,87%. Link al vídeo.

Divisas: “El dólar mantiene la tendencia apreciatoria.”

Eurodólar (€/USD): Esta semana el foco estará en la batería de referencias macro en EE.UU., entre las que destaca la inflación. Datos positivos como los de la semana pasada (Empleo, Produc. No Agrícola, Tasa de Paro) podría continuar reduciendo la probabilidad de una rebaja de tipos en la reunión del 28-ene. Esto apoyaría la tendencia apreciatoria desde principios de año del dólar frente al euro. Rango estimado (semana): 1,157/1,173.

EuroLibra (€/GBP): Los datos macro que conoceremos esta semana en UK: PIB de noviembre (+1,1% a/a); Producción industrial (-0,8% a/a) o Balanza comercial (-20,05B GBP), muestran un claro estancamiento de la economía, que debería llevar a la libra a depreciarse frente al euro. Rango estimado (semana): 0,867/0,878.

EuroSuizo (€/CHF): Las inflaciones se movieron en sentido inverso una décima (a la baja en UEM +2%; al alza en Suiza al 0,1%). Sin datos relevantes esta semana, el carácter refugio del Franco Suizo seguirá siendo clave en el comportamiento a corto plazo, con un entorno de incertidumbre geoestratégica. Rango estimado (semana): 0,935/0,9270

EuroYen (€/JPY): La PM, S. Takaichi, evalúa disolver el Parlamento y convocar elecciones anticipadas en enero. En el frente macro, se moderarán los precios de producción japoneses. Todo ello pesará sobre la divisa japonesa. Estimamos una depreciación del yen. Rango estimado (semana): 182,5/186,5.

EuroYuan (€/CNH): La debilidad de la demanda interna y una sobrecapacidad productiva en China resultan en una baja inflación, afectando negativamente al yuan. Esta semana la moderación de las exportaciones (+3,1% est vs 5,9% ant.) volverá a traer debilidad al yuan. Rango estimado (semana): 8,10/8,20.

09/01/2026

BANCOS EE.UU.: El martes 13/enero empieza la publicación de resultados 4T 2025 y las cifras van a ser buenas, aunque el efecto base/comparación penaliza visualmente las cifras de Goldman y Citi porque el 4T 2024 fue excepcionalmente bueno.- El crecimiento estimado en BPA oscila entre -16,5% (Citi) y +16,6% (Wells Fargo), gracias al trading, la banca de inversión y un coste del riego/CoR estable. La clave para las cotizaciones está en el guidance 2026 y la gestión del capital donde esperamos mensajes positivos debido a: (1) la mejora prevista en Banca de Inversión (Fusiones y Adquisiciones, salidas a bolsa …) en un entorno de tipos a la baja y (2) la capacidad de mantener una política de retribución para los accionistas interesante (dividendo & recompra de acciones), gracias a la generación de capital y la relajación prevista en las exigencias regulatorias. Detallamos a continuación fecha y hora de publicación, BPA estimado por el consenso y % Var. a/a para cada entidad: martes: JP Morgan (13:00h; 4,95$; +3,0%); miércoles: BANK OF AMÉRICA (12:45h; 0,95$; +16,4%); Wells Fargo (13:00h; 1,67$; +16,6%); Citigroup (14:00h; 1,12$; -16,5%); jueves: MORGAN STANLEY (13:30h; 2,41$; +8,4%) y GOLDMAN SACHS (pre-apertura;11,64$; -2,6%).

OPINIÓN: Las cifras del 4T 2025 deberían confirmar 4 aspectos clave: (1) el buen comportamiento de los ingresos relacionados con mercado (trading de bonos & acciones y gestión de activos/banca privada), (2) el buen momento por el que atraviesa la banca de inversión, donde el volumen global de comisiones alcanza niveles no vistos desde 2021 (137.600 M$ en 2025; +11,0% vs +9,0% en 9M 2025). Por segmentos, destacan las operaciones en renta variable/ECM (+22,0%), Salidas a Bolsa (+32,0%) y el M&A (+13,0%) con una subida de +9,0% en bonos/DCM, (3) la mejora en los márgenes del negocio típico con una demanda de crédito sólida (+4%+7%) y (4) un Coste del riesgo/CoR estable (vs 3T 2025).

Racional de Inversión: (1) La banca americana cotiza con múltiplos de valoración atractivos (rango PER 2026e ~12,0/17,0x vs 22,3x en la bolsa americana) y rango P/VC 2025e ~1,2/3,7x (vs rango de rentabilidad/RoTE ~15%/22%) y (2) las perspectivas para 2026 son buenas (dinamismo en Banca de Inversión, menos exigencias regulatorias y rentabilidad/RoTE al alza). Nuestros favoritos: (1) Morgan Stanley: Foco en banca privada y gestión de activos con margen/BAI y RoTE elevados, (2) JP Morgan: Dinamismo comercial, calidad crediticia y rentabilidad/RoTE atractiva, (3) Citigroup: Mejora en eficiencia y rentabilidad con un plan interesante de remuneración para los accionistas (>20.000 M$ en dividendos & recompra de acciones) y (4) ETF: iShares S&P 500 Financials (ISIN: IE00B4JNQZ49).

ENTORNO ECONÓMICO.–

MATERIAS PRIMAS: El Gobierno de Australia anuncia inversiones de 1.185M$ para crear una Reserva de Minerales Estratégicos Críticos. - Inicialmente están incluidos el Antimonio, Galio y Tierras Raras para imanes, elementos que considera esenciales para alta tecnología, tecnologías limpias y hardware militar avanzado. Señalan el uso del Antimonio para baterías de almacenamiento, equipos de visión nocturna y materiales ignífugos de alto rendimiento; el Galio para semiconductores avanzados utilizados en sistemas de radar y telecomunicaciones; y Tierras Raras para imanes permanentes de alto rendimiento, esenciales para máquinas de resonancia magnética, aviones de combate y aerogeneradores. La Reserva apoyará colaboración con socios internacionales en la diversificación de las cadenas de suministro con EE.UU., Japón, Corea, Europa, Canadá y R. Unido. Es un paso más tras el acuerdo con EE.UU. en oct-25, que respaldará proyectos en minerales críticos y tierras raras por unos 13.000M$. Link al comunicado.

EE.UU. (viernes): (i) Cifras mixtas de Empleo y de Confianza de los Consumidores, que rebajan las expectativas de un recorte de tipos de la Fed en la próxima reunión. – La Creación de Empleo No Agrícola suma en diciembre +50K nuevos puestos de trabajo vs +70K esp. y +56K ant. (revisado desde +64K). Por su parte, la Tasa de Paro se modera hasta 4,4% vs 4,5% esp. y 4,5% ant. (revisado desde 4,6%), mientras que los Salarios Medios/Hora repuntan hasta +3,8% a/a vs +3,6% esp. y +3,6% ant. (revisado desde +3,5%). Por último, la Confianza del Consumidor de la Universidad de Michigan mejora en enero hasta 54,0 vs 53,5 esp. y 52,9 ant., mientras que las perspectivas de inflación a 1A se mantienen en +4,2% vs +4,1% esp. y las de 5/10A repuntan hasta +3,4% vs +3,3% esp. y 3,2% ant. Link al Informe. OPINIÓN: Datos mixtos, con una moderación en el ritmo de contratación, Salarios más fuertes y el Paro retrocediendo más de lo esperado. Además, aumenta el optimismo entre los consumidores, si bien esperan mayores presiones inflacionistas. Estas cifras no parecen apoyar una bajada de tipos de la Fed en su próxima reunión (28 de enero), moderándose considerablemente las expectativas tras conocerse el dato. (ii) Continúa la debilidad en el mercado inmobiliario en octubre. - Los Permisos de Construcción se moderan hasta 1,41M vs 1,35M esp. y 1,42M ant., igual que las Viviendas Iniciadas: 1,25M vs 1,33M esp. y 1,31M ant. OPINIÓN: Noticias negativas. El mercado inmobiliario sigue impactado por unos elevados costes de financiación (Tipo hipotecario medio 30A 6,25%) y precios de las viviendas. En este sentido, recientemente Trump ha propuesto a las agencias del Gobierno Fannie Mac y Freddie Mac la compra de 200.000M$ en MBS (títulos respaldados por hipotecas) con el fin de reducir estos costes de financiación. (iii) La Fiscalía de EE.UU. abre una investigación penal contra el presidente de la Fed, Jerome Powell. - El Departamento de Justicia entregó a la Fed el viernes citaciones del gran jurado, amenazando con una acusación criminal. Esta citación está relacionada con el testimonio de Powell ante el Comité Bancario del Senado el pasado junio en el que habló sobre las reformas en edificios históricos de la Fed. El proyecto tenía un presupuesto inicial de unos 2.500M$ y se habrían disparado hasta los 3.100M$. Powell calificó esas amenazas como una consecuencia de que la Reserva Federal no siguiese las preferencias de Trump de reducir más aceleradamente los tipos de interés. Powell defendió la autonomía del banco central señalando que su mandato y su responsabilidad es fijar los tipos de interés basándose exclusivamente en la evolución del empleo y de la inflación y que la política monetaria no debe ser dirigida por la presión política o por la intimidación. OPINIÓN: Malas noticias para el mercado: bonos, bolsas y dólar. Powell denuncia claramente que las posibles acusaciones criminales –derivadas de su testimonio ante el Senado y sobre la remodelación de edificios– no tienen fundamento real, sino que representan una estrategia para condicionar la política monetaria según los deseos del presidente Trump. Las amenazas contra Powell pueden generar dudas sobre la independencia de la Reserva Federal. Una percepción de debilitamiento institucional podría presionar a la baja el dólar y aumentar la prima de riesgo para los bonos y las bolsas. El mandato de Powell al frente de la Fed finaliza el próximo mes de mayo y Trump tiene previsto anunciar su nuevo candidato durante este mes de enero.

FRANCIA (viernes): La Francia Insumisa (LFI) y la Agrupación Nacional (RN) han presentado dos mociones de censura contra el primer ministro Sébastien Lecornu. - Justifican las mociones por el papel del Gobierno en la firma del acuerdo UE‑Mercosur. Los diputados de LFI han acusado en un comunicado publicado en redes sociales al presidente francés, Emmanuel Macron, y a su primer ministro de "no tomar las medidas necesarias" para "construir un frente sólido contra Mercosur" y de "no utilizar todos los recursos a su disposición para bloquear el acuerdo". Esto se produce después de que los 27 hayan dado luz verde a la firma del acuerdo comercial con Mercosur tras la aprobación formal de las salvaguardas negociadas en diciembre para reforzar la protección del sector agroalimentario europeo. Las dos mociones de censura presentadas por LFI y RN serán debatidas y votadas en la Asamblea Nacional el próximo martes 13 y miércoles 14 de enero. La ministra francesa de Hacienda, Amélie de Montchalin, advirtió de que si cae su Gobierno con una de las mociones de censura que se van a debatir esta semana se disolverá la Asamblea Nacional, habrá nuevas elecciones legislativas anticipadas coincidiendo con las municipales (el 15 y 22 de marzo) y no podrían aprobarse los presupuestos para 2026 al menos hasta mayo. OPINIÓN: Malas noticias para Francia que continúa con la inestabilidad política y con la incapacidad de avanzar en los necesarios ajustes en el frente presupuestario. Podríamos ver nuevas elecciones este año y un retraso en las discusiones sobre el presupuesto de 2026 que todavía está pendiente de aprobación. La prima de riesgo de Francia se verá negativamente afectada por estas noticias. El spread de Francia frente al Bund se sitúa actualmente en 66 p.b. superando a Italia (63 p.b.) y España (38 p.b.).

UEM (viernes): El consumo sigue mostrando solidez en noviembre. – Las Ventas Minoristas repuntan +2,3% a/a desde +1,9% anterior (revisado desde +1,5%) vs +1,6% esperado. OPINIÓN: Noticia positiva. El consumo minorista encadena casi año y medio creciendo por encima del +1%, lo que da soporte a la economía europea y desincentiva nuevos movimientos de tipos por parte del BCE.

Todas nuestras notas macro disponibles en: https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS

COMPAÑÍAS EUROPEAS. -

No hay noticias relevantes.

COMPAÑÍAS AMERICANAS Y DE OTROS MERCADOS. –

Esta semana publicarán (hora; BPA esperado; Var. %). - martes: JP Morgan (13:00h; 4,95$; +3,0%); miércoles: BANK OF AMÉRICA (12:45h; 0,95$; +16,4%); Wells Fargo (13:00h; 1,67$; +16,6%); Citigroup (14:00h; 1,12$; -16,5%); jueves: MORGAN STANLEY (13:30h; 2,41$; +8,4%); GOLDMAN SACHS (pre-apertura;11,64$; -2,6%) y BLACKROCK (pre-apertura;11,26$; +5,9%);

Principales movimientos el viernes por sectores.-

Los mejores: Materiales (+1,8%), Utilities (+1,2%), Consumo Discrecional (+1,1%)

Los peores: Salud (-0,6%), Financieras (-0,4%), Inmobiliario (+0,2%)

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron el viernes destacan: (i) SANDISK (377,4$; +12,8%) tras las previsiones de mayor demanda de chips de memoria, esenciales para desarrollar todo el ecosistema de IA y que permitirá subir los precios de sus productos. La compañía lleva una revalorización de +59% en las 6 sesiones que llevamos de año. (ii) INTEL (45,6$; +10,8%) Trump hizo público el progreso tecnológico y los avances que está desempeñando el fabricante de chips tras reunirse con el CEO Lip-Bu Tan. Además, espera “llevar de vuelta” la fabricación de chips de última generación a EE.UU. Cabe recordar que el gobierno americano adquirió en agosto del año pasado el 10% de la empresa. (iii) LAM RESEARCH (218,4$; +8,7%) la compañía, que cuenta con los fabricantes de chips de memoria Samsung y Micron como sus principales clientes, se vio beneficiada por la citada mayor demanda de dichos chips.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron el viernes se encuentran: (i) GENERAL MOTORS (82,9$; -2,7%) Comunicó el viernes un ajuste contable de -6.000M$ debido al recorte en las inversiones previstas y producción estimada para los vehículos eléctricos. Gran parte del importe deriva de la cancelación de contratos con proveedores y se recogerá en los resultados del 4T 2025. (ii) QUALCOMM (177,8$; -2,3%) Recibió un cambio de recomendación por un conocido Bróker de W. St. Podría verse perjudicada en 2026 por el aumento de precio en los chips de memoria, que elevará los costes de los teléfonos móviles limitando así su demanda. Alrededor del 18% de sus ingresos provienen de Apple. (iii) CONOCOPHILLIPS (83,8$; -1,1%) después de la reunión de la Administración Trump con las petroleras encargadas de la reconstrucción de la infraestructura petrolera venezolana en la que instó a las compañías a invertir 100.000M$.

BANCOS EE.UU. (ver noticia arriba).

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