INFORME DIARIO - 16 de Enero de 2026 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Ayer: “TSMC y la banca americana animaron la sesión.”

Sesión positiva para bolsas (Europa +0,6%; NY +0,3%) y negativa para Bonos, con subida generalizada de las TIR (Bund 2,8%; +0,5 p.p.; T-Note 4,17%; +3,8 p.p.).

La jornada estuvo marcada por varios aspectos: (i) Sector Tecnológico, impulsado por los buenos resultados presentados por TSMC. También el Sector Financiero sirvió de catalizador, tras la presentación de unos resultados de grandes bancos americanos mejores de lo esperado (Morgan Stanley +5,8%; Goldman Sachs +4,6%; BlackRock +5,9%). (ii) Aunque la tensión geopolítica sigue vigente, particularmente lo referente a Irán/EE.UU., ayer se reducía ligeramente, lo que permitió una corrección del precio del petróleo (Brent -4%). (iii) La macro mostró un buen tono: en Europa, la Producción Industrial sorprendió positivamente en noviembre (+2,5%). Mientras que en EE.UU. se publicaron datos del Sector Industrial (Empire Manufacturing e Índice de Actividad de la Fed de Filadelfia) que aportaron una visión optimista de la economía americana.

En resumen, bolsas al alza, caída del precio de los bonos, moderación del precio del petróleo y apreciación del dólar +0,3%.

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Hoy: “Sesión tranquila si la geopolítica lo permite”

El Sector Tecnológico seguirá positivo ante el acuerdo entre EE.UU. y Taiwán, en el que EE.UU. le reduce aranceles al 15% mientras que Taiwán invertirá 500.000M$ en EE.UU. (incluidos 100.000M$ ya comprometidos por TSMC). La jornada debería a priori transcurrir con cierta tranquilidad en bolsas, salvo sorpresas en el frente geopolítico, puesto que las referencias son escasas.

En el frente macro, lo más importante será la Producción Industrial americana, probablemente con tono positivo. Además, destacarán las intervenciones de varios miembros de bancos centrales. Las más relevantes serán las de Bowman y Jefferson (Fed). Mañana comenzará el periodo de blackout (17/29 enero) de la Fed y por tanto podrían dar alguna pista de los próximos movimientos. Aunque no estimamos reducción de tipos en la próxima reunión, el mercado estará expectante ante cualquier señal. En el mercado de divisas las autoridades japonesas siguen manifestando su preocupación por la depreciación del yen.

En definitiva, será una sesión ligeramente positiva, liderada por la tecnología y relativamente tranquila, si la geopolítica lo permite. Próxima semana el foco estará en resultados empresariales y en el Foro Económico Mundial Davos.

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GOLDMAN SACHS (Cierre: 975,86$; Var. Día: +4,63%; Var. 2026: +11,02%): Sorprende positivamente en 4T 2025 y gana cuota de mercado, pero debe mejorar en eficiencia. - Principales cifras 4T 2025 comparadas con el consenso: Ingresos: 13.454 M$ (-3,0% vs 13.727 M$ e); Costes: 9.722 M$ (+18,0% vs 9.096 M$ e); Provisiones: 2.123 M$ (vs 339 en 3T 2025 vs 315 M$ esperado); BNA: 4.384 M$ (+12,0%) – equivalente a un BPA de 14,01$ (+17,0% vs 11,64$/acc. e) -. En el conjunto del año 2025, alcanza un BNA de 16.300 M$ (+21,0%) con un BPA de 51,32$/acc. (+27,0%). OPINIÓN: Las cifras reflejan el buen momento de los mercados con subidas de doble dígito en ingresos (+25,0% en Banca de Inversión; +25% en trading de acciones & +12,5% en bonos). GS mantiene una ratio de capital holgada (CET1~14,4% vs 11,4% exigido) y las perspectivas para 2026 son buenas (M&A, salidas a bolsa…). El problema es que la rentabilidad/RoTE se mantiene en el rango bajo del sector (16,0% en 2025; +2,5 p.p) con una ratio de eficiencia del 64,4% (vs ~60,0% objetivo a largo plazo). Valoramos positivamente las cifras del 4T 2025, pero mantenemos nuestra preferencia estratégica por Morgan Stanley (menor volatilidad en resultados y rentabilidad/RoTE superior). Link a los resultados.

ENTORNO ECONÓMICO.–

ALEMANIA (08:00h): (i) El IPC final de diciembre no aporta novedades. - IPC (final) +1,8% en diciembre (a/a) vs +1,8% preliminar, desacelerando desde +2,3% del mes anterior. En términos intermensuales se sitúa en 0,0%, igual que el dato preliminar, y también desacelerando desde +0,5% anterior. OPINIÓN: Sin cambios con respecto al dato preliminar y, por tanto, sin impacto en bolsas y bonos. La inflación media de 2025 se sitúa en +2,2%, en línea con el nivel de tipos actual del BCE (2,15% crédito / 2,00% depósito), por lo que no supondrá cambios en las expectativas de tipos del BCE. (ii) PIB 2025: +0,2% vs +0,2% esperado vs -0,5% anterior (revisado desde -0,2%). En el 4T le PIB aumenta también +0,2% a/a. La oficina de estadística alemana también muestra que el Déficit Público se reduce hasta 2,4% del PIB vs 2,7% en 2024. El desglose detallado del PIB se publicará el 25 de febrero. OPINIÓN: La economía alemana consigue crecimiento positivo por primera vez desde 2022, impulsada por el Consumo Privado (+1,4%) y el Gasto Público (+1,5%), mientras la Formación Bruta de Capital (-0,5%) y el Comercio Exterior (-3,3%) siguen mostrando caídas. Las cifras apoyan la idea de que la economía alemana ha tocado fondo. Las ingentes inversiones públicas previstas en infraestructuras y defensas seguirán impulsando el crecimiento en 2026. Alemania invertirá ~1% de su PIB en infraestructuras en los próximos años. Asimismo, el mayor gasto en defensa (desde 1,5% s/PIB en 2024 hasta 2% en 2027) impulsará el gasto público en infraestructuras y equipamientos. Pero los riesgos siguen a la baja. El sector manufacturero, en particular autos, seguirá sufriendo penalizado por los elevados aranceles en EE.UU. y crecientes importaciones de China. Estimamos un crecimiento del PIB de +1,0% en 2026 y +1,1% en 2027.

TAIWÁN/EE.UU. (ayer): Firman un acuerdo comercial. - El acuerdo convierte a Taiwán en socio estratégico de EE.UU. para el área de IA. El acuerdo supondrá una reducción de aranceles (del 20% al 15%) a cambio del compromiso de invertir 500.000M$ en semiconductores, energía e IA en EE.UU. (250.000M$ en inversiones directa y 250.000M$ en créditos de Taiwán a sus empresas tecnológicas para futuras inversiones adicionales). TSMC ya tiene comprometidos 100.000M$ de inversión que estaría incluida en estas cifras. Howard Lutnick, Secretario de Comercio, ha señalado que su objetivo es que el 40% de la producción de chips de Taiwán se traslade a EE.UU. y que los chips que no se fabriquen en EE.UU. podrían terminar teniendo un arancel del 100%. OPINIÓN: Noticia positiva para el sector de semiconductores (y especialmente para TSMC) que pone de manifiesto el apoyo expreso al comercio entre ambos países y la fuerte demanda de la producción de chips que hay en EE.UU. de cara a los próximos años.

ESPAÑA (ayer): El Gobierno anunció ayer la creación de un fondo dotado de 10.500M€. El Fondo España Crece será gestionado por el ICO, con 10.500M€ procedentes de los fondos NGEU. El objetivo es movilizar unos 120.000M€ a través de privada e inversiones nacionales e internacionales. Los detalles del plan se presentarán el próximo lunes. Link al comunicado

UEM (ayer): (i) Producción Industrial (noviembre): +2,5% a/a vs +2,0% esperado vs +1,7% anterior (revisado desde +2,0%). En el mes, +0,7% vs +0,5% esperado vs +0,7% anterior. OPINIÓN: La Producción Industrial recupera tracción en noviembre, impulsada por los Bienes de Equipo (+2,8% m/m), que compensan la debilidad de Energía (-2,2% m/m) y de Bienes Duraderos de Consumo (-1,3% m/m). Por países, destaca la debilidad de Francia (-0,2% m/m) afectada por la incertidumbre política, mientras Italia gana tracción (+1,5%), Alemania y España se mantienen relativamente estables (+1,1% y +0,9% respectivamente). (ii) Balanza Comercial (noviembre): 10.700M€ vs 13.700M€ anterior. Exportaciones +1,1% a/a, Importaciones +2,5%. OPINIÓN: Aunque ajustadas estacionalmente, tanto Exportaciones como Importaciones descienden, las Exportaciones lo hacen en mayor medida reduciendo el superávit comercial. En noviembre, todas las partidas muestran caídas, mientras las importaciones de Manufacturas crecen +1,1%, especialmente Autos (+3,3%). El comercio con EE.UU. se reduce (Exportaciones -20,3% a/a; Importaciones -7,1%) reduciendo el saldo a favor de la UEM (desde 18.200 M€ hasta 10.700M€), mientras el déficit con China sigue aumentando (Exportaciones -1,2%, Importaciones +3,8%, déficit -32.300M€ desde -30.300M€). El sector exterior detrajo crecimiento al PIB comunitario en 2025 y se espera que, aunque en menor medida, siga siendo un lastre en 2026. (iii) Boletín Económico BCE. El BCE reitera los mensajes y previsiones de la última reunión del 18 de diciembre. Link al Boletín. OPINIÓN: El BCE mantuvo sus tipos sin cambios en 2,00% Depósito/2,15% Crédito. Con una inflación controlada, un mercado laboral sólido e incentivos fiscales para reactivar la economía, el BCE reitera que se encuentra cómodo con el nivel actual de tipos. En la reunión de diciembre el BCE revisó al alza sus estimaciones de crecimiento en base a una recuperación de la demanda interna tras los recortes de tipos efectuados (-200pb desde junio 2024), niveles de paro en mínimos históricos (6,4% en octubre), creciente adopción de IA y los estímulos fiscales. Como comunicado, el boletín ofrece un tono complaciente, aunque mantiene el enfoque dependiente de los datos. No prevemos nuevos recortes en 2026.

EE.UU. (ayer): (i) Empire Manufacturing (enero): 7,7 vs 1,0 esperado vs -3,7 anterior. (ii) Philly Fed (enero): 12,6 vs -1,0 esperado vs -8,8 anterior. OPINIÓN: Ambas encuestas realizadas por las Reservas Federales de Nueva York y Filadelfia (Empire Manufacturing a 200 ejecutivos del sector manufacturero en el estado de Nueva York; Philly Fed a 125 CEOs) aportan una visión positiva de la economía americana, con repuntes de actividad en ambas regiones. Muestran también menores presiones inflacionistas lo que debería ser positivo para los márgenes empresariales. Los nuevos pedidos revierten las caídas en diciembre anticipando una mejora en el ISM Manufacturero, pero el empleo sigue retrocediendo, alcanzado un mínimo de 2 años en Nueva York. En conjunto, muestran que el sentimiento empresarial en la costa este de EE.UU. se estabiliza apoyado en una mejora de las condiciones actuales y menores presiones inflacionistas, aunque el empleo sigue aflojando. (iii) Peticiones Semanales de Desempleo: 198k vs 215k esperado vs 207k anterior. Peticiones de largo plazo: 1.884K vs 1.897k esperado vs 1.903k anterior. OPINIÓN: Los datos de empleo muestran una mayor fortaleza de lo esperado, contribuyendo a la visión de un entorno económico benigno. El crecimiento anticipado por el GDPNow de la Fed de Atlanta estima un crecimiento del PIB de +5,3% en 4T25 y los datos publicados hoy muestran que, por el lado empresarial, la tracción mejora.

Todas nuestras notas macro disponibles en: https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS

COMPAÑÍAS EUROPEAS. -

MAERSK (Vender; Precio Objetivo: 11.774DKK; Cierre: 14.955DKK; Var. Día: -5,3%; Var. 2026: +2,2%). Retoma la ruta marítima del Mar Rojo. La naviera danesa, segunda a nivel mundial por cuota de mercado, anuncia que volverá a utilizar la ruta marítima del Mar Rojo y canal de Suez tras dos años suspendida por el ataque de los hutíes. Otras navieras, como la alemana Hapag-Lloyd, descartan esta opción en el “futuro cercano”. Noticia negativa para la compañía y el sector en general. Si bien venían bajando los fletes marítimos los últimos meses, esto los presionará aún más y los Ingresos se verán debilitados al no poder compensarse con un aumento suficiente de los volúmenes. Sin embargo, es positivo para ciclo, ya que acortará tiempo y costes de transporte, impactando sobre inflación. Nuestras estimaciones ya incluían este escenario de vuelta progresiva al Mar Rojo este año, por lo que reafirmamos nuestra recomendación de Vender con un precio objetivo de 11.774 DKK. Link al Informe en el Broker.

COMPAÑÍAS AMERICANAS Y DE OTROS MERCADOS. –

Principales movimientos ayer por sectores. -

Los mejores: Utilities (+1,04%), Industriales (+0,93%), Inmobiliario (+0,68%)

Los peores: Energía (-0,9%), Salud (-0,58%), Telecomunicaciones (-0,43%)

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) KLA CORP (1.544,96$; +7,70%) con la mejora de recomendación y subida de valoración de un par de brókeres y los buenos resultados de TSMC. En sus informes estos brókeres destacan la fuerte demanda prevista de chips avanzados que impulsarán las ventas de KLA. KLA fabrica las máquinas que permiten a TSMC, Samsung, Intel y otros productores verificar que los chips se fabrican sin defectos y optimizar su rendimiento. KLA es uno de los pilares invisibles de la industria de los semiconductores. No fabrica chips, pero fabrica las máquinas que hacen posible fabricarlos bien; (ii) VISTRA (180,18; +6,63%) tras conocerse los términos favorables del acuerdo con META. VITRA ha firmado un acuerdo de venta de energía nuclear bajo un PPA (Price Purchase Agreement) por 20 años para los centros de datos de META con un precio que se situaría en la parte alta del rango de entre 15 y 25 $/MWh. Esto le permitirá obtener unos ingresos estables y de largo plazo, situarse como un proveedor clave para grandes tecnológicas y fortalecer su posición estratégica en un mercado donde la demanda de electricidad —especialmente para IA— no deja de crecer; (iii) BLACKROCK (1.156,65$; +5,93%) impulsada por los buenos resultados del 4T que batieron las expectativas del consenso. Alcanzó un nivel de activos gestionado récord (14.000M$ +22%), gracias a la gestión pasiva y el buen momento de los mercados. El BPA ajustado alcanzó 13,16$/acción (+10,3%) vs 11,26$/acción estimado.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) ROBINHOOD MARKETS (110,35$; -7,79%) y COINBASE GLOBAL (239,28$; -6,48%) ante la parálisis legislativa del Congreso respecto al proyecto de ley que regula el mercado cripto. Esta parálisis generó preocupación entre inversores porque retrasaría productos clave como staking y acciones tokenizadas en EE. UU, limitando el crecimiento de estas plataformas que son acciones tokenizadas; (ii) BOSTON SCIENTIFIC (193,61$; -4,29%) con el anuncio de adquisición de PENUMBRA por 14.500M$ en una operación mixta de efectivo y acciones. Esta operación supone la mayor adquisición del grupo en 20 años. El mercado reaccionó negativamente por el incremento de deuda -por la parte que pagará en efectivo- y por el impacto negativo en BPA en el primer año de adquisición. Es decir la caída se debió al anuncio de esta gran adquisición, que el mercado percibió como costosa y potencialmente dilutiva; (iii) ELI LILLY (339,89$; -4,15%) por el retraso en la decisión de la FDA (Food and Drug Adminstration) sobre su esperada nueva píldora oral para perder peso (Orfoglipron) y por una nueva demanda antimonopolio por sus fármacos GLP-1. Los medicamentos GLP-1 son una clase de fármacos utilizados principalmente para diabetes tipo 2 y, más recientemente, para pérdida de peso debido a su potente efecto en el control del apetito y el metabolismo.

MORGAN STANLEY (Cierre: 191,23$; Var. Día: +5,78%; Var. 2026: +7,72%): Sorprende positivamente en actividad y BNA. Principales cifras 4T 2025 comparadas con el consenso: Ingresos: 17.890 M$ (+10,3% vs 17.801 M$ e); Provisiones: 18 M$ (vs 115 M$ e); BNA: 4.397 M$ (+18,4%) – equivalente a un BPA de 2,68$/acc. (+20,7% vs 2,41$ e) -. En el conjunto del año 2025, alcanza un BNA de 16.861 M$ (+25,9%) con un BPA de 10,21$/acc. (+28,4%). OPINIÓN: Las cifras evolucionan mejor de lo esperado en todas las líneas de negocio (+47,0% en ingresos por Banca de Inversión, +13,0% en Gestión de Patrimonios/banca privada...), con exceso de capital (ratio CET1 ~15,0%) y una rentabilidad elevada (ROTCE ~21,6% vs 18,8% en 2024). Reiteramos nuestra apuesta estratégica por MS porque: (1) el guidance 2026 es positivo (asesoramiento, salidas a bolsa & bajadas de tipos en EE.UU.) y (2) los objetivos a largo plazo del equipo gestor parecen razonables (ROTCE ~20,0% & eficiencia ~70,0%). Link a los resultados. Link a los objetivos estratégicos.

AYER publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs esperado): GOLDMAN SACHS (14,01$ vs 11,482$); BLACKROCK (13,16$ vs 12,284$); MORGAN STANLEY (2,68$ vs 2,411$).

HOY publican (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): PNC FINANCIAL SERVICES (12:30h; 4,224$); STATE STREET CORP (13:30h; 2,848$).

SALDO DE RESULTADOS 4T 2025 ⁽¹⁾: Con escasas 19 compañías publicadas el incremento medio del BPA es +28,9% vs +8,8% esperado (antes de la publicación de la primera compañía). El saldo cualitativo es el siguiente: baten expectativas el 84% y el restante 16% decepcionan. En el trimestre pasado (3T 2025) el BPA fue +14,9% vs +8,5% esperado.

(1) Compañías cotizadas en la bolsa de EE.UU.

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