INFORME DIARIO - 19 de Enero de 2026 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Hoy: “Groenlandia. Irán. Davos. Trump. Imprevisibilidad 100%.”

Esta semana podríamos tener más “diversión” que concreción: Groenlandia y Trump en Davos. Con los desenlaces pendientes con respecto a Irán y Groenlandia y la incógnita que pesa sobre la evolución en Venezuela, de nuevo la variable geoestratégica pasa a ser el principal factor para el mercado. Sobre todo sabiendo que la imprevisibilidad forma parte de la estrategia de Trump, cualquiera que sea el tema. Groenlandia va para largo, pero calentádose en el corto plazo con la imposición selectiva de un arancel adicional del 10% a los estados europeos que llevaron tropas a la isla... lo cual también forma parte de la estrategia de Trump para conseguir una convivencia normalizada con la incertidumbre, de manera que el desenlace final no sorprenda, incluso aunque sea traumático. El régimen teocrático de Irán aparenta suavizar su actitud para ganar tiempo porque sabe que una probable intervención quirúrgica americana (instalaciones de la Guardia Revolucionaria, bases de misiles, edificios gubernamentales…) bastaría para su caída. Pero Estados Unidos teme que derive en una guerra civil (probabilidad > 50%), así que lo que haga (y tal vez pronto) será extremadamente cuidadoso y dirigido a neutralizar la amenaza de una potencia regional antes que a involucrarse militar y políticamente en un régimen en descomposición que produce ca. 3% del petróleo mundial. Así las cosas en Groenlandia e Irán, esta semana la clave será Trump en Davos.

Hoy es festivo en Estados Unidos, así que la sesión será algo aburrida. Mañana Trump podría aprobar un tipo de interés máximo del 10% para las tarjetas de crédito, pero la situación al respecto es confusa. Si cambiara de opinión, los bancos americanos rebotarían. Pero si la aprobara, volverían a sufrir.

También mañana publicará Netflix (BPA 0,547$, +27%), pasado J&J (2,481$, +21,6%) y el jueves Intel (0,085$, -34,4%). Las 3 importan mucho, pero pueden quedar eclipsadas por la intervención de Trump en Davos el miércoles a 14:30h. Puesto que la imprevisibilidad forma parte de su estrategia, absolutamente cualquier desenlace es posible. Es una semana de geoestrategia y sus consecuencias, con bolsas hoy ca.-1%, franco suizo, oro y plata apreciándose como reacción natural por la búsqueda de refugio hasta que escampe.

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EEUU (sábado): Trump amenaza con aranceles a los países que manden tropas a Groenlandia.- Los aranceles serían de 10% y comenzarían el 1 de febrero y subirían hasta 25% el próximo 1 de junio. Los países afectados de momento son Dinamarca, Noruega, Suecia, Francia, Alemania, Reino Unido, Países Bajos y Finlandia. Los aranceles seguirían en vigor hasta que se alcance “un acuerdo para la compra completa y total de Groenlandia”. OPINIÓN: Malas noticias para los mercados. Se incrementan las tensiones comerciales y la prima de riesgo geopolítica del mercado. La semana pasada Dinamarca y EE.UU. anunciaron la constitución de una comisión conjunta para Groenlandia. Los inversores quedan a la espera de nuevas noticias sobre estas negociaciones y de las declaraciones que pueda hacer Trump al especto en el foro de Davos esta semana.

Bonos: “Macro positiva y riesgos geoestratégicos latentes.”

Iniciamos la semana con el foco en la caída del Bono japonés (TIR 10A al alza +8,8pb, +2,262%) ante el incremento de incertidumbre fiscal por el posible recorte del IVA de los alimentos. El próximo viernes se reúne el BoJ, donde no esperamos movimiento de tipos (0,75%). En la UEM y EE.UU., en la semana previa a la Fed, las referencias macro pueden dar un tono positivo: (i) inflaciones controladas o reconduciéndose hacia los objetivos de los bb.cc. (PCE +2,7%); y (ii) confirmación del ciclo expansivo de las economías (PIB EE.UU. 3T +4,3%). Los riesgos geoestratégicos siguen abiertos (especialmente Irán y Groenlandia) en una semana marcada por las declaraciones en el Foro de Davos que podría aportar algo de volatilidad. Mantenemos nuestra estrategia pro-bonos con preferencia hacia los tramos medios de la curva (hasta 5 años), que ofrecen rentabilidades razonables sin una alta volatilidad. Rango (semanal) estimado T-Note: 4,12%/4,22%. Rango (semanal) estimado TIR del Bund: 2,80%/2,90%.

Divisas: "El dólar seguirá cogiendo fuerza: PCE y geopolítica."

EuroDólar (€/USD): Si la geopolítica (Irán, Groenlandia) y Trump (Davos) lo permiten, deberíamos ver cierto fortalecimiento del dólar. El Deflactor de Consumo PCE se espera que repita en +2,7% a/a, aunque no es descartable que sorprenda a la baja, y la revisión final del PIB 3T’25 seguirá mostrando la solidez de la economía americana (+4,3% t/t ant. vs +3,8% 2T). Esto podría moderar las expect. de recortes de tipos de la Fed. Rango estimado (semana): 1,155/1,165.

EuroLibra (€/GBP): Probable depreciación de la libra esta semana ante la imposición de nuevos aranceles por parte de Trump, por Groenlandia. Si bien, el IPC de Reino Unido debería dar cierto soporte al cambio, ya que podría repuntar 1 décima en diciembre hasta +3,3%. Rango estimado (semana): 0,863/0,873.

EuroSuizo (€/CHF): El carácter de activo refugio del Franco será clave en el comportamiento del cruce esta semana debido al nuevo aumento de tensión geopolítica entre EE.UU. y Europa por la soberanía de Groenlandia. Anticipamos una apreciación del Franco. Rango estimado (semana): 0,922/0,935.

EuroYen (€/JPY): Aumenta la presión bajista para el yen pese al aumento de tensión geopolítica y a un BOJ que podría sonar duro. El gobierno podría suspender el impuesto al consumo sobre alimentos (8%) en la antesala de unas posibles elecciones anticipadas. Rango estimado (semana): 182,8/184,2.

EuroYuan (€/CNH): Semana marcada por la decisión (martes) sobre tipos a 5A y 1A, donde no se esperan cambios (pese a los recientes mensajes del PBoC sobre posibles bajadas en 2026). De confirmarse el nivel de tipos serviría para dar continuidad a la actual fortaleza del Yuan. Rango estimado (semana): 8,00/8,14.

ENTORNO ECONÓMICO.–

CHINA (03:00h): (i) El PIB del 4T 2025 creció un +4,5%.- Este crecimiento está en línea con las estimaciones de consenso y supone una desaceleración desde el +4,8% registrado en el 3T. En el conjunto del año 2025, el crecimiento de China se ha situado en +5,0% (+5,2% en 2024). (ii) Las Ventas Minoristas desaceleran más de lo esperado en diciembre. Avanzaron un +0,9% a/a vs +1,0% est. y +1,3% ant. En el conjunto de 2025 el crecimiento ha sido de +3,7%; (iii) La Producción Industrial crece por encima de +5,0% en diciembre. El crecimiento ha sido de +5,2%, vs +5,0% est. y +4,8% ant. En el conjunto de 2005 el crecimiento ha sido de +5,9% (+6,0% en 2024) (iv) Los Precios de Vivienda continúan en terreno negativo en diciembre. En el mes registran una caída de -0,4% m/m para la vivienda nueva (-0,4% ant.) y de -0,7% m/m para la vivienda usada (-0,7% ant.); (v) La inversión en activos cae más de lo esperado en 2025. La caída en el año es de -3,8% vs -3,1% est. Se registran caídas tanto en infraestructuras, como en manufacturas y en el sector inmobiliario. En este último la caída en inversión anual es de -17,2%. OPINIÓN: La economía china pierde tracción. El crecimiento del PIB en el 4T es el más débil desde la reapertura de los confinamientos por el Covid a finales de 2022. A pesar de conseguir llegar al objetivo del Gobierno de crecer un +5,0%, la actividad se ha ido moderando a lo largo del año: +5,4% en el 1T, +5,2% en el 2T, +4,8% en el 3T y +4,5% en el 4T. El consumo permanece débil con un mercado laboral que se enfría y la caída de los precios en el mercado residencial que frenan la demanda interna. La nota más positiva procede del sector exterior y de la actividad industrial. Las exportaciones netas aportaron un tercio del crecimiento en 2025, el nivel más alto desde 1997. La Producción industrial ha mantenido un crecimiento por encima del 5% durante la mayor pare de 2025. En términos nominales el crecimiento económico de China en 2025 fue tan solo de +4,0%, el más lento desde 1976 (excluyendo el año de la pandemia de 2020). China se enfrenta a importantes desafíos que van desde presiones deflacionarias hasta una persistente crisis inmobiliaria y retrocesos demográficos. La deflación ya ha durado tres años consecutivos y la población del país se ha reducido por cuarto año consecutivo.

PORTUGAL (ayer): Aunque el resultado sigue abierto, existe una ventaja aparente para António José Seguro, del Partido Socialista, que se impuso en la primera ronda y parte como favorito para revalidar esa victoria frente al líder de Chega, André Ventura. Seguro dispone de un mayor potencial para aglutinar el voto de los candidatos eliminados, mientras que Ventura se enfrenta a más dificultades para romper el techo de un electorado de protesta y más polarizado. En este contexto de segunda vuelta, el foco estará en cómo se redistribuyen los apoyos de las candidaturas intermedias y en qué medida los partidos tradicionales formalizan respaldos explícitos. Un cierre de filas en torno a António José Seguro aumentaría la probabilidad de que amplíe su distancia sobre Ventura, un escenario que los mercados interpretarían como señal de continuidad institucional y estabilidad con la Unión Europea. Por el contrario, una subida más fuerte de Ventura mantendría vivo el debate sobre el peso de la Chega y sus implicaciones para la política fiscal y los activos portugueses. En cualquier caso, no se esperan cambios significativos en el poder ejecutivo, ya que Portugal es un régimen semi-presidencial donde el Gobierno retiene la mayoría de competencias ejecutivas.

EE.UU. (viernes): La Actividad Industrial bate estimaciones en diciembre. - Producción Industrial +0,4% m/m vs +0,1% esperado y +0,4% anterior (revisado desde +0,2%). Utilización de la Capacidad Productiva 76,3% vs 76,0% esperado y 76,1% anterior (revisado desde 76,0%). OPINIÓN: Buenas noticias para bolsas, ya que reflejan la fortaleza de la economía americana, sin impactar de forma significativa sobre las expectativas de recortes de tipos de interés por parte de la Fed. Link al informe completo.

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COMPAÑÍAS EUROPEAS. -

No hay noticias relevantes.

COMPAÑÍAS AMERICANAS Y DE OTROS MERCADOS. –

Esta semana publicarán (hora; BPA esperado; Var. %). - martes: NETFLIX (tras el cierre de NY; 0,547$; +27,0%); jueves: P&G (pre-apertura; 1,863$; -0,9%); GE (antes de la apertura; 1,434$; +8,6% a/a); INTEL (tras el cierre de NY; 0,085$; -34,4%); INTUITIVE SURGICAL (tras el cierre de NY; 2,25$; +2,0%).

Principales movimientos el viernes por sectores. -

Los mejores: Inmobiliario (+1,2%), Industriales (+0,7%), Energía (+0,2%)

Los peores: Salud (-0,8%), Telecos (-0,7%), Utilities (-0,5%)

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron el viernes destacan: (i) MICRON (362,8$; +7,8%) después de que la Compañía advirtiese que la escasez de chips de memoria se ha acelerado durante el último trimestre y que, por tanto, la demanda se mantendrá sólida durante todo el año. El vicepresidente ejecutivo afirmó que “la escasez actual del mercado no tiene precedentes”. Micron (+27% YTD) es una de las compañías que conforman nuestra cartera temática de semiconductores. (ii) MODERNA (41,8; +6,3%). Mantiene la tendencia positiva después de que el pasado miércoles mejorase sus objetivos financieros. Como referencia, la Compañía espera Ventas 2025e 1.900M$ (vs 1.800 M$ ant.), anunció una reducción de 200M$ en gastos operativos y espera lanzar su vacuna contra la gripe y el COVID-19 en los próximos dos años, siendo en 2027 el lanzamiento en Europa y en 2028 en EE.UU. Moderna sube ca. +42% en lo que va de año. (iii) GE VERNOVA (681,6$; +6,1%) después de que la Administración Trump anunciase su plan para construir más plantas energéticas con el objetivo de abastecer a centros de datos orientados a IA.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron el viernes se encuentran: (i) CONSTELLATION ENERGY (307,7$; -9,8%) y VISTRA (166,6$; -7,5%). Los planes de EE.UU. de construir más plantas energéticas para abastecer a centros de datos orientados a IA lastraron a los actuales operadores del sector. (ii) STATE STREET (128,0$; -6,1%) que publicó unos resultados 4T 2025 que no convencieron. Sobre todo, en cuanto a los objetivos 2026- estima un crecimiento de los costes operativos en el rango +3%/+4%- ya que las cifras 4T batieron las expectativas del mercado: BPA 2,97$ vs 2,85$ esp. (iii) PALANTIR (171,0$; -3,5%) que, sin noticias relevantes en el plano fundamental, las caídas se interpretan como tomas de beneficios tras el buen comportamiento de la Compañía en 2025 (+135%).

El VIERNES publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs esperado): STATE STREET (2,97$ vs 2,84$).

HOY no publica ninguna compañía relevante.

SALDO DE RESULTADOS 4T 2025 ⁽¹⁾: Con 33 compañías publicadas el incremento medio del BPA es +19,0% vs +8,8% esperado (antes de la publicación de la primera compañía). El saldo cualitativo es el siguiente: baten expectativas el 85% y el restante 15% decepcionan. En el trimestre pasado (3T 2025) el BPA fue +14,9% vs +8,5% esperado.

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