INFORME DIARIO - 14 de Enero de 2026 -

 En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Ayer: “Jornada de movimientos muy leves, marcada por un buen IPC de EE.UU. y unos débiles resultados empresariales.”

Jornada mixta en bolsas y con movimientos muy leves. Europa avanzó +0,2% mientras que EE.UU. recortó -0,2%. La tecnología se mantuvo plana y solo los Semiconductores lograron cerrar con subidas relevantes (+1,0%).

En el frente macro, la referencia del día vino de la mano del IPC de EE.UU. donde la Tasa General salió en línea con lo esperado (+2,7%) y la Subyacente fue algo mejor (+2,6% vs +2,7% esp). Además, el Banco Mundial revisó al alza sus expectativas de crecimiento global: PIB 2026 y 2027 de +2,6% (vs +2,4% ant) y +2,7% (vs +2,6% ant), respectivamente.

En comparecencias de banqueros centrales, destacar las declaraciones de Musalem, señalando que cree que el riesgo de inflación podría ser más persistente de lo esperado y que por tanto no ve razones para más bajadas.

Ayer comenzó la temporada de resultados 4T¿25, donde destacó la publicación de JP Morgan (-4,2%), al presentar cifras debajo de lo esperado fruto del cargo relacionado con el nuevo acuerdo con Apple en el negocio de tarjetas. También publicó Delta Airlines (-2,4%), ya que pese a batir expectativas, anunció caídas de Cash Flow Libre en 2026 (vs año anterior).

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Hoy: “Macro suave y geoestrategia intensa. Foco sobre los bancos americanos: hoy BoA, Wells Fargo y Citi.”

No tendremos apenas referencias macro en Europa y, por tanto, el foco se centrará en EE.UU.: Precios Industriales y Ventas Minoristas de noviembre a las 14:30h y Ventas de Viviendas de Segunda Mano de diciembre a las 16:00h. No esperamos cambios significativos en ninguno de ellos.

En el frente corporativo, la atención sigue centrada en los grandes bancos americanos. Hoy conoceremos resultados de BoA (12:45h; 0,95$; +16,4%), Wells Fargo (13:00h; 1,67$; +16,6%) y Citi (14:00h; 1,12$; -16,5%). Netflix sufrirá (¿-2%?) porque estudia mejorar su oferta sobre Paramount.

En el frente geopolítico tenemos la primera reunión sobre Groenlandia entre Dinamarca y EE.UU. (será sólo el primer paso de un proceso largo y complejo), el declive de Irán, que podría ser esta vez el definitivo para la descomposición del régimen teocrático…) y del errático hiperactivismo histriónico de Trump, que sigue suponiendo un riesgo vivo incuantificable..

En resumen, si no hay sorpresas relevantes en macro y resultados, hoy podríamos seguir viendo tono lateral/ligeramente positivo de los últimos días. En las últimas sesiones estamos comprobando que cualquier pequeña corrección del mercado es tomada por los inversores como una oportunidad de entrada para comprar más barato. De cara a las próximas semanas, la temporada de resultados irá ganando protagonismo y en caso de batir expectativas (BPA 4T’25 +8,9% esperado para las compañías americanas cotizadas) podría servir de excusa para más subidas de las bolsas.

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INDRA: Anuncia un acuerdo con EDGE para la fabricación de sistemas de defensa en España. La cartera de pedidos anual de la nueva compañía está estimada en 2.000M€. Concretamente la nueva empresa estará centrada en satisfacer “las necesidades de municiones merodeadoras (conocidos como drones suicidas) de los programas de defensa españoles y europeos en el marco de los Programas Especiales de Modernización (PEM)”. Los sistemas de defensa se producirán en una nueva planta de fabricación de drones en León en la que Indra pretende invertir 20M€. Link al comunicado. OPINIÓN: Impacto positivo, aunque difícilmente cuantificable, ya que con las cifras disponibles actualmente es complicado hacer una estimación del impacto en la cuenta de resultados. El acuerdo se une a la reciente compra de Aertec por parte de Indra con el objetivo de seguir ganando volumen en el negocio de drones. La noticia se alinea con el Plan Estratégico de Indra, que pasa por aumentar el peso en los segmentos de defensa y tráfico aéreo en detrimento de Minsait (consultoría tecnológica). En nuestra opinión la estrategia es acertada, aunque las fuertes subidas 2025 (+184%) y 2026 (ca.+20% en 8 sesiones) sitúan los múltiplos de valoración en niveles algo exigentes en comparación con otras compañías del sector. Como referencia, el PER 26e de Indra es de 25,6x vs 26,6x de Leonardo vs 24,1x de Thales y vs 24,8x de BAE Systems, teniendo en cuenta que la mitad de los ingresos de Indra provienen de Minsait que cotiza a unos múltiplos significativamente inferiores (EV/EBITDA estimado Minsait ~7,5x vs ~16,5x del sector defensa europeo). Mantenemos así nuestra recomendación de Neutral (P.O 53,2; potencial -8,3%) al menos hasta conocer las cifras 4T y la actualización de su Plan Estratégico 2030.

ENTORNO ECONÓMICO.–

CHINA (3:20h): La Balanza Comercial sorprende positivamente.- El superávit alcanza 114.140M$ en diciembre vs. 114.350M$ estimado y 111.680M$ anterior. Tanto Exportaciones como Importaciones baten expectativas. Exportaciones +6,6% vs. +3,1% estimado y +5,9% anterior e Importaciones +5,7% vs. +0,9% estimado y +1,9% anterior. OPINIÓN: Buen dato. Las Exportaciones a EE.UU. siguen desacelerando (-30,2% vs. -28,5% en noviembre), pero las destinadas a otras áreas contrarrestan esta evolución y favorecen un avance total de +6,6% (vs. +3,1% estimado y +5,9% anterior). En el conjunto de 2025 las Exportaciones a EE.UU. cayeron alrededor de -20% (vs. +4,9% en 2024). Con ello, el peso total de EE.UU. en las Exportaciones chinas cayó en 2025 a un mínimo histórico de 11% vs. el máximo de 19% en 2017/2018. Sin embargo, la mayor actividad comercial con otras regiones favoreció un crecimiento de las Exportaciones totales de +5,5% (vs. +5,8% en 2024).

EE.UU. (ayer): La inflación de diciembre se situó en línea con lo esperado. La tasa subyacente sorprendió a mejor. Lectura positiva.- IPC se mantuvo en +2,7%, como se esperaba. La Tasa Subyacente, que excluye los elementos más volátiles del indicador (alimentos frescos y energía), sorprendió positivamente al mantenerse en +2,6% (vs +2,7% esperado). Por componentes, la gasolina fue la partida que registró la mayor caída dentro del indicador (-3,4% a/a), mientras que alimentos (+3,1%), electricidad & gas (+7,7%) fueron los que más repuntaron. OPINIÓN: Bueno para el mercado. Sin embargo, el impacto fue bastante reducido, porque las cifras están algo distorsionadas por el cierre de la Administración americana. Habrá que esperar a las cifras de enero para contrastar que efectivamente la inflación se aleja del 3%. En cualquier caso, el nivel de precios en EE.UU. parece contenido y eso ofrece más argumentos para pensar que la Fed va a seguir recortando los tipos de interés. En este contexto mantenemos nuestra estimación de hasta 3 recortes de tipos en 2026 para cerrar el año en niveles de 2,75%/3,00%. Link a la nota.

BANCO MUNDIAL (ayer): Revisó al alza las perspectivas de crecimiento globales.- Para el conjunto del mundo estima un PIB 2026 y 2027 de +2,6% (vs +2,4% estimado en junio) y +2,7% (vs +2,6%), respectivamente. Por geografías: EE.UU. PIB 2026 +2,2% (vs +1,6% estimado anteriormente) y PIB 2027 +1,9% (sin cambios). Europa PIB 2026 +0,9% (vs +0,8%) y PIB 2027 +1,2% (vs +1,0%). China PIB 2026 +4,4% (vs +4,0%) y PIB 2027 +4,3% (vs +4,0%). Link al comunicado. OPINIÓN: Impacto limitado. Según el Banco Mundial la revisión a mejor de EE.UU. explica 2/3 de la revisión al alza del crecimiento a nivel mundial. Principalmente gracias a un impacto menor de lo estimado de los aranceles aplicados por la administración Trump, lo cual estaba ya bastante descontado por el mercado. Además, la mejora de las proyecciones para China- debido a los estímulos fiscales y al aumento de las exportaciones a mercados no estadounidenses- también da soporte a la revisión al alza de las estimaciones a nivel global. Sin embargo, las tasas de crecimientos en China siguen siendo significativamente inferiores a las esperadas por el Gobierno chino (+5,0%) y suponen un importante recorte respecto a las cifras 2025. En definitiva, revisión a mejor del PIB global para 2026 apoyado sobre todo en economías desarrolladas.

Todas nuestras notas macro disponibles en: https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS

COMPAÑÍAS EUROPEAS. -

AENA: El número de pasajeros aumenta +3,9% en 2025, alcanzando nuevo récord. Los aeropuertos españoles de Aena alcanzaron en 2025 los 321,6M de pasajeros, que supone un incremento del +3,9% con respecto al año anterior. Si bien, la tendencia es a desacelerar ligeramente, con un incremento de +3,4% en diciembre. OPINIÓN: Buenas noticias. El tráfico aeroportuario sigue batiendo récords y supera ligeramente nuestras estimaciones para 2025 (318,6M de pasajeros o +3,0% a/a). De cara a 2026, esperamos un estancamiento en el número de pasajeros en niveles próximos a los de 2025. Esto, unido al riesgo de congelación de tarifas a partir de 2027 y hasta 2031, nos lleva a mantener recomendación de Vender.

COMPAÑÍAS AMERICANAS Y DE OTROS MERCADOS. –

Principales movimientos ayer por sectores.-

Los mejores: Energía (+1,5%), Consumo Básico (+1,1%), Inmobiliario (+0,8%)

Los peores: Financieras (-1,8%), Consumo Discrecional (-0,5%), Salud (-0,4%)

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i)MODERNA (39,60$; +17,02%) subida tras anunciar una mejora en sus perspectivas de crecimiento y en su cartera de productos. Moderna espera unos ingresos para 2025: 1.900M$ vs 1.800 M$ ant., también redujo 200M$ en los gastos operativos proyectados. Además, el director ejecutivo de un bróker internacional anunció en la Conferencia de Salud que la compañía espera lanzar su vacuna contra la gripe y el COVID-19 en los próximos dos años, siendo en 2027 el lanzamiento en Europa y en 2028 en EE.UU.. (ii) INTEL (47,29$; +7,33%); (iii) AMD (220,97$; +6,39%) se han visto favorecidas ante la mejora de recomendación de un bróker internacional, por un aumento en las CPU (Unidad Central de Procesamiento) de servidores. Las compañías podrían estar agotando sus CPU para servidores este año. Además, se prevé que este impulso continuará a medida que la inversión en los centros de datos se expanda. La fuerte demanda está considerando que la industria pueda aumentar los precios de venta promedio de CPU entre un 10%/15%. (iv) REVVITY (110,14$; +6,02%) la compañía relacionada con la investigación y desarrollo de fármacos repuntó ante una mejora de los ingresos preliminares del 4T25 que superaron las estimaciones previas, 772M$ vs 756,9M$ est., BPA 5$ vs 4,9$ est.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) SALESFORCE (241,06$; -7,07%); (ii) ADOBE (309,93$; -5,41%) se debilitaron ante la preocupación de que las mejoras de productividad que ofrece la IA puedan reducir la demanda de servicios de ambas compañías. Además, las funciones de IA que Salesforce y Adobe han implementado aún se encuentran en fase de adopción, lo que genera escepticismo entre los inversores. (iii) PROGRESSIVE CORP (205,06$; -5,28%) la aseguradora retrocedió ayer tras la rebaja del precio objetivo hasta 240$ desde 242$ de un bróker internacional. (iv) SUPER MICRO COMPUTER (28,6$; -5,05%) se debilitó ante una rebaja en el precio objetivo por parte de un bróker internacional hasta 26$ desde 34$. A pesar del buen posicionamiento de la compañía en servidores de IA, destacó la rentabilidad como el principal factor de riesgo.

NETFLIX (Cierre: 90,3$; Var. Día: +1,0%; Var. 2025: -3,7%): Podría mejorar su oferta por WARNER BROS.- Estaría barajando lanzar una oferta solo en efectivo para competir en mejores condiciones con Paramount Skydance. Actualmente Netflix ofrece 27,75$/acción en una combinación de efectivo y acciones (23,25$ efectivo + 4,5$ acciones) mientras Paramount pagaría 30,0$/acción en efectivo. Netflix está interesada en adquirir el negocio de streaming y el estudio de producción y Paramount el total de la Compañía (es decir, también el negocio de cable). En conjunto, la oferta de Paramount supone valorar Warner en 108.400M$ vs. 82.700M$ la oferta lanzada por Netflix, que ha sido aceptada por el Consejo de la Compañía. La intención de una propuesta mejorada sería acelerar el proceso de adquisición de Warner. Ahora bien, mejorar la oferta implicaría también aumentar la deuda de Netflix por lo que el impacto de la noticia en el valor hoy será negativo. Como referencia, la deuda adicional que asumiría con los términos actuales Netflix asciende a unos 59.000M$ lo que elevaría el ratio deuda neta sobre EBITDA hasta unas 3,2x desde 0,4x.

JP MORGAN (Cierre:310,9$; Var.Día: -4,2%; Var.2026: -3,5%): La adquisición del negocio de tarjetas Apple Card a GS pasa factura a la cuenta de P&G en 4T 2025 (2.200 M$ en provisiones). Esto explica una caída en BPA hasta 4,63$/acc (-3,7% vs 4,95$ esperado), con un BPA ajustado ~5,23$/acc. (+8,7%). Principales cifras 4T 2025 comparadas con el consenso: Ingresos: 45.798 M$ (+7,0% vs 46.227 M$ e); Costes: 23.983 M$ (+5,0% vs 24.645 M$ e); Provisiones: 4.655 M$ (+77,0% vs 4.225 M$ e vs 3.403 M$ en 3T 2025); BNA: 13.025 M$ (-7,0%) que es equivalente a un BPA de 4,63 $/acc (-3,7% vs 4,95$/acc. e). En el conjunto del año 2025, obtiene un BNA de 55.700 M$ (-2,0%) con un BPA de 20,02$/acc. (+1,4%). OPINIÓN: Lo más importante es que el negocio evoluciona positivamente gracias a la Banca Privada/Gestión de Activos (rentabilidad/ROE~44,0%), los ingresos relacionados con mercado (+17,0%) y la actividad comercial (+9,0% en inversión crediticia). JPM tiene exceso de liquidez (LCR ~111%) y capital (CET1~14,5%) con una rentabilidad/RoTCE interesante (20,0% en 2025). El guidance 2026 es razonable (+7,4% en Margen de Intereses hasta ~103.000 M$) y las perspectivas en Banca de Inversión son buenas (actividad en M&A, salidas a bolsa, etc…). En definitiva, los fundamentales son sólidos y justifican los múltiplos de valoración actuales (PER 2026 e ~15,7x y P/VC~3,0x vs ~2,2x de media histórica a 5 Años). Link a los resultados.

DELTA AIRLINES (Cierre: 69,3$; Var. Día: -2,4%; Var. Año: -0,1%). Presentó Resultados 4T 2025 mejores de lo esperado, pero decepcionó en guías. Cifras principales comparadas con el consenso de mercado: Ingresos 14.606M$ (+1,2%) vs 14.678M$ estimado; BNA 1.219M$ (+45%) vs 1.006M$ estimado; BPA 1,86$ vs 1,54$ estimado. La Tasa de Ocupación se situó en 82% vs 84% del mismo periodo del año anterior. Para el conjunto de 2026 estima que el BPA se situará en un rango 6,50$/7,50$ vs 7,20$ estimado, lo que supone +20% vs año anterior. El flujo de caja libre estima que se situará en un rango de 3.000M$/4.000M$ vs 4.600M$ en 2025. En 1T 2026 espera que el BPA se sitúe en 0,50$/0,90$ vs 0,71$ estimado y un crecimiento de ingresos comprendido entre +5%/+7%. Por último, alcanza un acuerdo con Boeing para comprar 30 aviones, con opción de adquirir 30 adicionales. Se estima que comenzarán a entregarse en 2031. Enlace a los resultados. OPINIÓN: resultados ligeramente por encima de lo esperado, gracias a la buena evolución de la demanda de productos premium. Además, hace referencia a que el comienzo de 2026 está siendo positivo tanto desde el punto de vista de cliente como corporativo. Espera un aumento de la demanda futura, por ello realiza un pedido importante a Boeing. A pesar de ello, el valor cerró en negativo porque sus previsiones contemplan una reducción de su flujo de caja libre. Estos resultados son muy relevantes porque es una de las aerolíneas más grandes del mundo y la primera en presentar sus cuentas, por lo que se considera un termómetro del sector.

AYER publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs esperado): BNY MELLON (2,08$ vs 1,99$); JPMORGAN (5,23$ vs 5,005$); DELTA AIR LINES (1,55$ vs 1,530$).

HOY publican (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): BANK OF AMERICA (12.45h; 0,952$); WELLS FARGO (13.00h; 1,676$); CITIGROUP (14.00h; 1,625$).

SALDO DE RESULTADOS 4T 2025 ⁽¹⁾: Con escasas 19 compañías publicadas el incremento medio del BPA es +28,9% vs +8,8% esperado (antes de la publicación de la primera compañía). El saldo cualitativo es el siguiente: baten expectativas el 84% y el restante 16% decepcionan. En el trimestre pasado (3T 2025) el BPA fue +14,9% vs +8,5% esperado.

(1) Compañías cotizadas en la bolsa de EE.UU.

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