INFORME DIARIO - 15 de Enero de 2026 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Ayer: “Tomas de beneficios en RV, alzas en bonos (precios).”

Sesión a la baja en el mercado americano y algo más mixta en Europa. Destacó la toma de beneficios en la tecnología americana, tras el fuerte inicio de año; y el descenso de las financieras. En este segundo caso, se cotizó más que los buenos resultados, la posibilidad mencionada por Trump de un límite a los intereses de las tarjetas de crédito (al 10%). Los principales representantes de estos bancos destacaron el riesgo sobre el crecimiento.

En el frente geoestratégico, las tensiones se relajaron hacia final de la sesión americana; la reunión sobre Groenlandia fue una primera toma de contacto con el anuncio de la creación de un Grupo de trabajo. El precio del Brent redujo su subida (Brent +1,6%; 66,5$/bbl ayer, amanece 64,5$/bbl), ante la reducción temporal de la tensión EE.UU.-Irán.

Los bonos mantuvieron el interés comprador (bajada de rentabilidades), tanto en EE.UU. (T-Note -4,7pb; 4,133%), como Bund (-3,3pb; 2,813%). Por su parte, el gobierno de Lecornu en Francia eliminó la incertidumbre de las dos mociones de censura.

En resumen, jornada de risk-off (reducción de riesgo); tomas de beneficios en bolsa, subida de bonos.

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Hoy: “Impasse en tensiones geoestratégicas. Foco hoy en resultados TSMC y bancos americanos.”

Las tensiones geoestratégicas y arancelarias se relajan temporalmente, aunque todos los frentes siguen abiertos: (1) Irán. EE.UU. no anticipa un ataque, por ahora, lo que relaja el petróleo (Brent 64,4$; -3,4%). (2) Groenlandia. Dinamarca y EE.UU. crean grupo de trabajo. (3) Aranceles. La Plata amanece -3,8%, tras posponerse la decisión arancelaria.

En el lado empresarial, antes de la apertura europea, la taiwanesa TSMC ha sido la primera de las principales compañías de semis en publicar cifras de 2025 (ya había anticipado ventas), esta madrugada. Bate expectativas y mejore guías. El resto de la jornada el protagonismo seguirá en bancos americanos, tanto en resultados y perspectivas para 2026, que esperamos sigan sólidos, como en sus comentarios sobre el límite a los intereses de las tarjetas de crédito. Antes de la apertura americana publican Goldman Sachs (BPA -2,6% est.) y BlackRock (BPA +5,9% est.), seguidos de M. Stanley (13:30h BPA +8,4% est.).

En el lado macro, sin relevancia sólo destaca el Empire Manufacturing (NY) y el índice Philly de Actividad Manufacturera (Filadelfia) de enero, donde se esperan mejora y las Peticiones Semanales de Desempleo (215K esperados vs promedio 226K en 2025). Esperamos poco impacto, como ocurrió ayer (Ventas Minoristas, Ventas de Vivienda de 2ª Mano o Inventarios)

En resumen, esperamos una jornada con tono un tono ligeramente positivo, con el permiso de la relajación temporal de la geoestrategia. En especial actualmente en Irán, relevante para el comercio y el precio del crudo mundial. A la espera del Foro de Davos la semana próxima y la aceleración en la temporada de resultados, especialmente del sector tecnológico.

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BANK OF AMERICA Bate expectativas en 4T 2025 gracias al trading (+10,0% en ingresos) y la actividad comercial. - Principales cifras 4T 2025 comparadas con el consenso: Ingresos: 28.367 M$ (+7,1% vs 27.933 M$ e); Costes: 17.437 M$ (+3,8% vs 17.445 M$ e); Provisiones: 1.308 M$ (-9,9% vs 1.295 en 3T 2025 vs 1.504 M$ e); BNA: 7.319 M$ (+11,9%), que es equivalente a un BPA de 0,98$ (+18,1% vs 0,95$ e). En el conjunto del año 2025, alcanza un BNA de 29.055 M$ (+14,6%) con un BPA de 3,81$/acc. (+19,4%). OPINIÓN: BoA mantiene un ritmo de actividad elevado (+8,0% en créditos), con una gestión de márgenes acertada (2,54% vs 2,48% en 3T 2025) y un coste del riesgo/CoR bajo (-9,9% en provisiones). Las métricas de riesgo son buenas (tasa de impagos ~0,44% vs 0,47% en 3T 2025) y la rentabilidad/RoTE mejora hasta 14,22% (vs 12,94% en 2024). La banca de inversión pierde inercia al registrar 1.666 M$ en ingresos (vs 2.013 M$ en 3T 2025), pero las perspectivas del negocio para 2026 son buenas. Además, el equipo gestor estima una mejora de +5,0%/+7,0% para el Margen de Intereses tras alcanzar un nivel récord en 2025 (60.096 M$; +7,2%). En definitiva, BoA sorprende positivamente en las partidas clave con una ratio de capital/CET1 confortable (CET1 ~11,4% vs 11,6% en 3T 2025). Link a los resultados.

ENTORNO ECONÓMICO.–

REINO UNIDO (08:00h): Producción Industrial (noviembre): +2,3% a/a vs -0,4% esperado vs -0,8% anterior. En el mes, +1,1% vs +0,2% esperado vs +1,1% anterior. PIB noviembre (3M/3M): +0,1% vs -0,2% esperado vs +0,0% anterior. OPINIÓN: La economía se expande más de lo esperado en los 3 meses finalizados en noviembre. La Producción Industrial recupera con fuerza hasta +2,3% a/a vs +0,4% y -1,5% los meses previos impulsada por la generación eléctrica y de gas. Contribuye la recuperación de la actividad de Jaguar Land Rover, que en los meses previos se había visto afectada por un ciberataque. La Producción Industrial aporta la mita del crecimiento económico de los últimos 3 meses hasta noviembre: las manufacturas contribuyen +0,18% y servicios +0,24%. La partida más débil sigue siendo el s. inmobiliario (contribución -0,05%). Las cifras alivian los temores a una desaceleración económica en el final de 2025 tras el enfriamiento del mercado laboral y la atonía del consumo.

COREA DEL SUR (01:50h): El banco central mantiene el tipo de referencia en 2,5% como esperado. Es la quinta reunión sin cambios desde que el banco iniciara su flexibilización de la política monetaria en octubre 2024. La decisión fue unánime. Retira del comunicado la referencia a un posible recorte adicional mientras pone el foco en la estabilidad financiera (debilidad del won OPINIÓN: En un entorno de crecimiento económico robusto, liderado por el sector de semiconductores, se espera una pausa prolongada sin cambios en los tipos en 2026 y con tendencia a un endurecimiento de la política monetaria a comienzos de 2027. La fuerte demanda de semis para IA compensa el impacto de los aranceles de EE.UU. e impulsa las exportaciones, mientras estímulos fiscales dan soporte a la demanda interna. Las guías apuntan a una postura neutral del banco central con 5 de los 6 miembros del consejo apoyando el mantenimiento de los tipos en los niveles actuales durante los próximos 3 meses. El banco central monitoriza la depreciación del won que en 2026 es la divisa asiática más débil con una caída de -1,9% vs $ lo que encare las importaciones y supone un riesgo de exportar inflación. Tras la decisión el won se deprecia -0,5% y el índice Kospi avanza +1,6% acumulando una subida de +13,8% en 2026.

JAPÓN (00:50h): Precios Industriales (diciembre): +2,4% a/a vs +2,4% esperado vs +2,7% anterior. En el mes, +0,1% vs +0,2% esperado vs +0,3% anterior. OPINIÓN: Los Precios Industriales mantienen la senda de moderación desde +4,2% en enero 2025. La principal partida de contención sigue siendo el crudo (-5,0% en el mes y -8,6% a/a) que compensa la presión en otras partidas como Agricultura (+26,8% a/a) y Metales no ferrosos (+22,1%).

FED (ayer): El Beige Book de la Fed apunta a una ligera mejora en la actividad económica. La mayoría de los distritos aluden a un crecimiento modesto impulsado por el consumo en plena temporada de compras navideña. El cambio más remarcable durante este periodo para el mercado laboral fue el aumento de contrataciones temporales. En cuanto a trabajadores cualificados, la mayoría de las compañías aluden a la dificultad para aumentar plantilla en un momento en que la adopción de la IA sigue siendo limitado. Los Salarios avanzaron a ritmo moderado, al igual que los precios. Ahora bien, muchas compañías que venían absorbiendo el impacto de los aranceles en precio advierten que van a comenzar a repercutirlos a precios finales. Aluden a la necesidad de proteger márgenes en un momento en que los inventarios acumulados antes de los aranceles comienzan a agotarse. OPINIÓN: Enfoque constructivo por el lado de la actividad económica. El mercado laboral, pese a mostrar señales de suavización, mantiene niveles aún sólidos y apoya el crecimiento del Consumo. Por su parte, los precios no muestran señales de aceleración relevantes gracias a unos Salarios que, de momento, mantienen ritmos moderados de avance. Con ello, lo más lógico es que la Fed se mantenga a la espera antes de continuar con el proceso de bajada de tipos. Nuestras estimaciones apuntan a al menos dos bajadas de tipos este año hasta 3,00%/3,25%. Link al informe completo publicado por la Fed.

EE.UU. (ayer): (i) El consumo americano mantiene su fortaleza. Las Ventas Minoristas sorprendieron positivamente en noviembre: +0,6% m/m vs +0,5% esperado y -0,1% anterior (revisado desde 0,0%). Excluyendo Autos: +0,5% vs +0,4% esp. y +0,2% anterior (revisado desde +0,4%). El Grupo de Control: +0,4%, igual que lo estimado, y +0,6% ant. (revisado desde +0,8%). Se vieron impulsadas por un aumento de las ventas de coches y por mayor consumo en la temporada de Navidad. También por la reapertura de la Administración americana. OPINIÓN: El consumo americano se ve favorecido por los estímulos fiscales de la Fed y por el buen comportamiento de los hogares con rentas más altas, en un contexto en el que los salarios siguen al alza (+3,7%). Link a la nota. (ii) El inmobiliario americano consolida su tendencia alcista. Las Ventas de Vivienda de Segunda Mano alcanzaron 4,35M en diciembre vs. 4,22M estimado y 4,14M anterior (revisado desde 4,13M). Esta evolución se tradujo en un crecimiento intermensual de +5,1% vs. +2,2% estimado y +0,7% anterior. Es la tasa más elevada desde febrero de 2023. OPINIÓN: Dato positivo que consolida la tendencia alcista iniciada en julio de 2025. El inmobiliario americano continúa soportado por: la caída de los costes de financiación, un mercado laboral aún en buena forma y la suavización de los precios de compra. Link a la nota completa en el Bróker. (iii) Los Inventarios Empresariales de octubre, +0,3% vs. +0,1% estimado y +0,3% anterior (revisado desde +0,2%). OPINIÓN: Dato sin impacto en mercado tanto por corresponder al mes de octubre como por mostrar una evolución continuista. De hecho, el ratio de inventarios sobre ventas quedó prácticamente plano (1,38x vs. 1,37x en septiembre).

Todas nuestras notas macro disponibles en: https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS

COMPAÑÍAS EUROPEAS. -

THALES. Un accionista ofrece vender un paquete de 2,3M acciones por 254,5€/acc (descuento -3,2% vs cierre ayer). El volumen de la operación es ca. 1,1% de la capitalización bursátil de la Compañía. Impacto negativo en la sesión, en torno al -3%. Pese a que el volumen de la operación no es muy elevado (ca. 1,1% de capitalización), el descuento es de -3,2% respecto al precio de cierre de ayer y debería lastrar la cotización en la jornada de hoy. En nuestra opinión, la caída sería interpretada como una oportunidad para entrar a precios más atractivos. Principalmente porque (i) Thales será una de las principales compañías que liderará el plan de rearme europeo, y (ii) cotiza con descuento respecto a los comparables (PER26e 23,9x vs 25,3x de Indra, 26,2x de Leonardo…), teniendo en cuenta que presenta unas tasas de crecimiento alentadoras (TACC BNA 24/27: +13%). Thales es una de nuestras compañías preferidas del sector y por ello forma parte de nuestra cartera modelo europea y nuestra cartera temática de defensa.

RICHEMONT. Las ventas de su 3T 2026 (octubre – diciembre) baten las expectativas. Crecen +11% a tipo de cambio constante vs +7,5% esperado. Ascienden a 6.339 M€ (+6%) vs 6.248 M€ (+1,6%) esperado. A tipo de cambio constante aumentan +11% vs +7,5% esperado. Por regiones: Europa 1.550 M€ (+8% a tipo de cambio constante, Asia-Pacífico 1.870 M€ (+6%), América 1.740 M€ (+14%), Japón 632 M€ (+17%), Oriente Medio + África 607 M€ (+20%). Por áreas de negocio: Joyería 4.785 M€ (+14% a tipo de cambio constante), Relojes 872 M€ (+7%), Otros 742 M€. El grupo declara una posición neta de caja de 7.600 M€. Link a los resultados. Las ventas superan las expectativas y mantienen el crecimiento de doble dígito a tipo de cambio constante que ya mostraron en 2T26. Por trimestres y a tipo de cambio constante: +11% en 3T, +14% en 2T, +6% en 1T. Destaca el crecimiento de Joyería, que representa el 73% de las ventas, con +14% a tipo de cambio constante, que compensa el menor ritmo de Relojes, que, con todo, recupera tracción: +7% vs +3% en 2T y -7% en 1T. Por regiones, todas muestran crecimientos positivos. Destaca América (24% del total) con +14%, Japón +17% y Oriente Medio + África +20%. China/HK/Macau crece +2% apoyada sobre todo por fuerte desempeño en Hong Kong. Mantenemos la visión positiva sobre el valor. La joyería (73% de las ventas y 90% del EBIT del grupo aprox.) es menos volátil y más resistente en momentos de incertidumbre que otras categorías de lujo (bolsos, complementos, etc.) porque es más “atemporal” y actúa como reserva de valor. En 1S26 el Margen EBIT mejoró +30pb hasta 22,2%, el Cash Flow Operativo aumento +48% hasta 1.854M€ y la Caja Neta positiva asciende a 7.600M€ (vs 6.519M€ el trimestre anterior).

COMPAÑÍAS AMERICANAS Y DE OTROS MERCADOS. –

Principales movimientos ayer por sectores. -

Los mejores: Energía (+2,3%), Consumo Básico (+1,2%), Inmobiliario (+1,1%)

Los peores: Consumo Discrecional (-1,8%), Tecnología (-1,45%), Telecomunicaciones (-0,55%)

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) COMPAÑÍAS QUÍMICAS: LLYONDELLBASELL INDUSTRIES (52$; +6,84%); DOW ($28,26; +6,44%); MOSAIC ($27,64; +5,46%) beneficiadas por las subidas en el precio del petróleo, que llegó a acumular un +10% en apenas una semana, superando los $62/barril. Aunque con el mercado ya cerrado, unos comentarios de Trump en los que aseguraba que "los asesinatos han cesado y no hay planes de ejecuciones" en Irán, hicieron que volviese a caer hasta los $60/barril. (ii) NORTHROP GRUMMAN (653,14$; +4,42%), tras ganar un contrato por $233M para suministrar un torpedo ligero avanzado a la marina de EEUU y otro por $94M para desarrollar un motor de cohete sólido para programas de misiles de largo alcance. Todo esto en un momento positivo para el sector, tras anunciar Trump sus intenciones de aumentar el gasto en defensa hasta $1,5 billones en 2027 (+50% vs 2026). (iii) ACCENTURE (288,54$; +4,24%) tras una serie de subidas de recomendación y precio objetivo. Wells Fargo le subió el precio objetivo +10% hasta $275 y Truist Securities le mejoró la recomendación a comprar, con un precio objetivo de $317.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) WELLS FARGO (89,25$; -4,61%), tras decepcionar con sus resultados en ingresos & BNA con un BPA de 1,62$/acc. (vs 1,65$ esperado).; (ii) ORACLE (193,61$; -4,29%) tras ser demandada por tenedores de bonos, que afirman haber sufrido pérdidas porque la compañía ocultó su necesidad de vender deuda adicional significativa para desarrollar su infraestructura de inteligencia artificial. (iii) BROADCOM (339,89$; -4,15%), tras conocerse que las autoridades chinas han ordenado a sus empresas nacionales dejar de utilizar software de ciberseguridad de una docena de empresas estadounidenses e israelíes. Esta lista incluye a VMware, propiedad de Broadcom.

WELLS FARGO (Cierre: 89,3$; Var. Día: -4,6%; Var.2026: -4,2%): Defrauda expectativas en ingresos & BNA con un BPA de 1,62$/acc. (vs 1,65$ esperado). Aun así, crece a doble dígito (+13,3% en BPA) y reitera el rango de rentabilidad/RoTE objetivo en ~17%/18%. - Principales cifras 4T 2025 comparadas con el consenso: Margen de Intereses: 12.331 M$ (+3,3% vs 12.471 M$ e); Ingresos: 21.292 M$ (+4,5% vs 21.611 M$ e); Costes: 13.726 M$ (-1,2% vs 13.527 M$ e); Provisiones: 1.040 M$ (-5,0% vs 681 M$ en 3T 2025 vs 1.099 M$ e); BNA: 5.361 M$ (+5,5%) que es equivalente a un BPA de 1,62$(+13,3%). En el conjunto del año 2025, alcanza un BNA de 21.338 M$ (+8,2%) con un BPA de 6,26$/acc. (+16,6%). OPINIÓN: WF tiene vía libre de la Fed para incrementar el balance/créditos, pero los márgenes no mejoran (2,60%, sin cambios vs 3T 2025) y crece menos que la competencia en comisiones (+4,9% en total; -7,0% en banca de inversión). Los índices de calidad crediticia evolucionan positivamente (-5,0% en provisiones), pero la ratio de capital se sitúa en el rango bajo del sector (CET1~10,6% vs 11,4% en BoA vs ~14,5% en JPM). WF reitera el objetivo de rentabilidad/RoTE en el rango 17%/18% (vs 14,6% en 2025) que pivota en un Margen de Intereses ~50.000 M$ para 2026 (vs 47.500 M$ en 2025) con unos costes de explotación ~55.700 M$ (vs 54.800 M$ en 2025). Link a los resultados.

CITIGROUP (Cierre: 112,4$; Var. Día: -3,3%; Var. 2026: -3,7%): Bate expectativas en 4T 2025, gracias la Banca de Inversión (+35,0% en comisiones) aunque la venta del negocio en Rusia lastra la cuenta de P&G (impacto negativo de 1.200 M$ pre-tax).- Principales cifras 4T 2025 comparadas con el consenso: Ingresos: 19.871 M$ (+2,0% vs 21.287 M$ e); Costes: 13.840 M$ (+6,0% vs 13.765 M$ e); Provisiones: 2.220 M$ (-9,0% vs 2.487 M$ e); BNA: 2.169 M$ (-16,0%) – equivalente a un BPA de 1,19$ (-11,0% vs 1,12$/acc. e)-. En el conjunto del año 2025, alcanza un BNA de 13.097 M$ (+14,0%) con un BPA de 6,99$/acc. (+18,0%). OPINIÓN: Citi es una historia de reestructuración exitosa que sorprende positivamente en actividad (+14,0% en Margen de Intereses) con mejoras de cuota de mercado en banca de Inversión. Los índices de calidad crediticia son buenos (morosidad ~1,5% en consumo & ~0,6% en empresas) y la ratio de capital confortable (CET1 ~13,2%; sin cambios vs 3T 2025). El equipo gestor lanza un guidance 2026 positivo (+5,0%/+6,0% en Margen de Intereses vs +6,0% en 2025) con una ratio de eficiencia (costes/ingresos) ~60,0% (vs 65,0% en 2025) y una rentabilidad/RoTCE Ordinario ~10%/11% (vs 8,8% en 2025). Link a los resultados.

TSMC (Cierre: 327,11$; Var. Día: +1,44%: Var. 2026: +7,64%): Resultados definitivos 4T¿25 mejores de lo esperado en EBIT y BNA. Las guías para 1T¿26 también baten expectativas. - Cifras comparadas con el consenso de mercado: Ventas 33.175M$ (+20,5% a/a) -dato ya anunciado la semana pasada-; EBIT 18.197M$ vs 16.661M$ esp.; y BNA de 16.290M$ (+41% a/a) vs 14.764M$. El margen bruto ha sido de 62,3% (vs 60,6% esp). Las guías para el próximo trimestre son buenas: Ingresos: rango 34.600M$-35.800M$ (vs 33.215M$ esp) y márgenes rango 63%-65% (vs 59,6% esp). OPINIÓN: Pese a que la compañía ya adelantó la semana pasada sus cifras de Ingresos, el resto de los resultados superan también las expectativas del mercado y sorprende positivamente la fortaleza de márgenes. Las guías para el 1T¿26 son también muy positivas y confirmas las buenas perspectivas de futuro de la compañía. Por lo tanto, en conjunto las cifras de TSMC son buenas y deberían ser acogidas hoy positivamente en la sesión americana (las cifras han sido publicadas esta mañana tras el cierre del mercado de Taiwán). TSMC acumula en el año una subida de +7,64% (y +54% en 2025) y se encuentra incluida en nuestra cartera temática de semiconductores. Reiteramos nuestra visión positiva en el valor. Link a los resultados.

SECTOR CIBERSEGURIDAD: Las autoridades chinas prohíben el uso de productos de ciberseguridad de compañías americanas e israelíes por motivos de seguridad nacional. Entre los nombres mencionados destacan Palo Alto, Fortinet, CrowdStrike, SentinelOne, CyberArk e incluso compañías como VMWare (adquirida por Broadcom), Mandiant y Wizz (adquiridas por Alphabet) u Orca Security y Cato Networks (adquiridas por Thales). OPINIÓN: Nuevo paso más de las autoridades chinas para proteger la tecnología local, siguiendo la línea de las numerosas salidas a bolsa vistas en las últimas semanas en la bolsa de Hong Kong. Todas estas acciones surgen del impulso del gobierno chino al desarrollo de alternativas nacionales a la tecnología estadounidense. Hay que destacar que la mayoría de estas compañías apenas tienen exposición directa a China, por lo que las caídas vistas ayer de hasta -3% en algunos casos nos parecen desproporcionadas y suponen una oportunidad de entrada en el sector: Cartera Temática Buy&Hold: Ciberseguridad .

AYER publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs esperado): BANK OF AMERICA (0,98$ vs 0,95$); WELLS FARGO (1,62$ vs 1,65$); CITIGROUP (1,19$ vs 1,12$).

HOY publican (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): GOLDMAN SACHS (pre-apertura americana; 11,62$); BLACKROCK (pre-apertura americana; 12,44$); MORGAN STANLEY (13:30h; 2,41$).

SALDO DE RESULTADOS 4T 2025 ⁽¹⁾: Con escasas 19 compañías publicadas el incremento medio del BPA es +28,9% vs +8,8% esperado (antes de la publicación de la primera compañía). El saldo cualitativo es el siguiente: baten expectativas el 84% y el restante 16% decepcionan. En el trimestre pasado (3T 2025) el BPA fue +14,9% vs +8,5% esperado.

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