INFORME DIARIO - 21 de Enero de 2026 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Continúan las tensiones en el frente geopolítico y las bolsas se resienten de nuevo. ”

Jornada de caídas en bolsas: Europa -0,6% y NY -2,0%, que continúan cotizando el aumento de la prima de riesgo por geoestrategia. La dialéctica de Trump acerca de anexionar Groenlandia se endurece y el alejamiento de posturas entre Europa y EE.UU. parece cada vez mayor. De momento Trump ya ha anunciado su intención de imponer aranceles del 10% a los países europeos que no apoyen su plan. Tasas que entrarían en vigor en febrero y que podrían ascender hasta el 25% en junio si no se llegase a un acuerdo. Veremos…

En este contexto, venta generalizada de bonos: T-Note +7pb (4,29%), Bund +2pb (2,86%) con especial atención a Japón. La TIR bono 40A (+30pb; 4,2%) alcanzó máximos históricos ante la expectativa de más estímulos fiscales por parte de Takaichi recordando a lo sucedido con Liz Truss en Reino Unido en 2022. De momento el 8 Feb. serán las elecciones generales.

En el frente macro, se publicó el ZEW en Alemania mejor de lo esperado, aunque las cifras son previas a los aranceles y el ruido geoestratégico, por lo que el impacto del indicador quedó relegado a un segundo plano.

Hoy: “Trump interviene a las 14:30h en Davos. Netflix cae -5% aftermarket. Continúa la incertidumbre y confusión…”

Trump habla en Davos a las 14:30h. Es el evento del día y puede que de la semana. Llegará, aunque se le estropeó el avión. Parece tan imprevisible como divertido. Por eso, la sesión puede terminar de cualquier manera.
Netflix publicó ayer al cierre de NY cifras batiendo, pero guías flojas y, además, mejora su oferta sobre Warner. Publican a la apertura de NY: Halliburton (BPA 0,545$), J&J (2,471$), Travelers (8,817$) y Charles Schwab (1,393$). Se espera un BPA 1T +8,8% para el conjunto de compañías americanas cotizadas, pero las 33 que ya han publicado ofrecen una media de +19%... lo cual es muy bueno, aunque la muestra aún no es suficientemente amplia como para considerarla fiable. Pero es un buen inicio.

En el plano más convencional, esta mañana se ha publicado un IPC en R.Unido repuntando (+3,4% vs +3,3% esp. vs +3,2% ant.), lo cual añade algo más presión sobre el BoE. Estimamos 2 bajadas de tipos este año, hasta 3,25%, que siguen siendo probables a pesar de este repunte de la inflación.

Hoy comienza el juicio contra Lisa Cook, consejera de la Fed, que es otra medida de Trump para presionar a la institución. Y no se sabe cuándo se pronunciará el Tribunal Supremo sobre los aranceles. Esta imprevisibilidad es la causa de esta fase corta de retirada táctica por miedo.

Hoy posible rebote técnico tras las caídas de ayer, mientras continúa la imprevisibilidad y con la mirada puesta en la intervención de Trump en Davos.

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NETFLIX (Cierre: 87,3$; Var. Día: -0,8%; Var. 2026: -6,9%): Resultados 4T 2025 sólidos, pero guías 1T 2026 inferiores a lo estimado. Cae -5% en el aftermarket. Anunció tras el cierre sus resultados del 4T. Cifras principales comparadas con el consenso: Ventas 12.051M$ (+17,6% a/a) vs. 11.960M$ estimado por el consenso y por la propia Compañía (guidance), EBIT 2.957M$ (+30,1%) vs. 2.888M$ consenso y 2.860M$ guidance, BNA 2.419M$ (+29,4%) vs. 2.370M$ consenso y 2.355M$ guidance y BPA 0,56$ (+30,2%) vs. 0,55$ consenso y guidance. De cara al 1T 2026 prevé generar unos ingresos de 12.157M$ vs. 12.150M$ estimado, EBIT de 3.906M$ vs. 4.180M$ est., BNA 3.264M$ vs 3.500M$ estimado y BPA de 0,76$ vs. 0,82$. OPINIÓN: Las cifras del 4T 2025 son sólidas y baten las estimaciones del consenso. Los ingresos por publicidad aceleran (2,5x vs. 2024) y superan 1.500M$ mientras los suscriptores superan ligeramente los 325M (en línea con lo estimado y vs. 300M en 2024). Sin embargo, las guías para el 1T 2026 defraudan las estimaciones (BPA 0,76$ vs. 0,82$ estimado). Para el conjunto de 2026 el guidance apunta a unas ventas de 50.700M$/51.700M$ (+12%/+14% a/a) con un crecimiento fuerte, prácticamente doblando, de los ingresos por publicidad. El punto medio de este objetivo supera las estimaciones de consenso (51.200M$ vs. 50.960M$). La parte negativa es que las guías para el margen EBIT defraudan, 31,5% vs. 32,4% estimado. Además, ayer Netflix anunció una mejora en las condiciones de su oferta sobre Warner Bross. Ofrece ahora 27,75$ en efectivo vs. una combinación de efectivo y acciones (23,25$ efectivo + 4,5$ acciones). Pretende competir en mejores condiciones con Paramount Skydance, que ofrece 30,0$/acción en efectivo. Netflix está interesada en adquirir el negocio de streaming y el estudio de producción y Paramount el total de la Compañía (es decir, también el negocio de cable). En conjunto, la oferta de Paramount supone valorar Warner en 108.400M$ vs. 82.700M$ la oferta lanzada por Netflix, que ya fue aceptada por el Consejo de la Compañía en su formulación anterior (efectivo + acciones). La intención de una propuesta mejorada es acelerar el proceso de adquisición de Warner. Ahora bien, mejorar la oferta implica también aumentar la deuda de Netflix y pausar las recompras de acciones. Como referencia, la deuda adicional que asumiría con los términos actuales Netflix asciende a unos 67.200M$ lo que elevaría el ratio deuda neta sobre EBITDA hasta unas 3,5x desde 0,4x. Además, en las últimas horas aumentan las especulaciones sobre una mejora en la oferta de Paramount sobre Warner Bros, quizás hasta 32$/acción en efectivo. Esta posibilidad, un guidance inferior a lo estimado y el aumento de endeudamiento derivado de la oferta de compra sobre Warner llevan a Netflix a caer -5% en el aftermarket. Link a los resultados publicados por la Compañía.

ENTORNO ECONÓMICO.–

REINO UNIDO (08:00h): El IPC de diciembre repunta ligeramente por encima de lo esperado: +3,4% vs +3,3% esperado vs +3,2% anterior. - La Tasa Subyacente, sin embargo, repite en +3,2% vs +3,3% esperado. Los servicios continúan siendo los que más aportan a la inflación: +4,5% vs +4,4% anterior. OPINIÓN: Datos mixtos. Pese al repunte en la tasa general, la tasa subyacente se mantiene en línea con el mes anterior. Menores presiones salariales (crecimiento de salarios semanales exc. Bonus +4,5% nov25. vs +5,8% ene25), contribuirán a la desaceleración en los precios de los servicios, mayoría en la cesta de consumo. Además, las medidas antiinflacionistas anunciadas en el presupuesto de noviembre (rebaja en las facturas energéticas domésticas, etc.) ayudarán a que la inflación se conduzca al objetivo del 2% del BoE. Ayer conocimos la Tasa de Paro que repetía en 5,1%, su nivel más alto de los últimos 5 años, con una destrucción de empleo de -43.000 trabajadores. La desaceleración de la inflación y debilidad en el mercado laboral dan argumentos al BoE para que siga bajando los tipos de interés.

ALEMANIA (ayer): La encuesta ZEW de Sentimiento Económico mostró datos positivos en enero. - Las Expectativas repuntaron por encima de lo esperado hasta 59,6 desde 45,8 anterior vs 50,0 esperado, mientras que la Situación Actual aceleró hasta: -72,7 vs -76,0 esp. y - 81,0 ant. OPINIÓN: Datos positivos. Entre los sectores que impulsaron la mejora en Expectativas destacaron la Industria Metalúrgica, la Industria Farmacéutica y los Autos. Sin embargo, los sectores que desaceleraron, aunque de forma más moderada, son la Utilities y Telecoms. A pesar de la competencia china, y el gran desafío de los aranceles impuestos por EE.UU., ahora agravados por la posibilidad de gravámenes adicionales a los países que defiendan a Groenlandia, las industrias orientadas a las exportaciones están experimentando mejoras significativas. Alemania podría coger tracción en 2026, suponiendo un punto de inflexión y de esta manera materializar los estímulos fiscales anunciados en 2025. Con el repunte en las Expectativas, favorecidas por una mayor claridad en el frente comercial, una inflación controlada (+1,8%), y la implementación de los estímulos fiscales anunciados en mayo, la economía americana podría verse favorecida. Todo esto refuerza la idea de que el BCE mantendrá estable su política monetaria (2,00%/2,15%) en su próxima reunión. Link al Informe.

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COMPAÑÍAS EUROPEAS. -

TOTALENERGIES (Vender; Precio Objetivo: 58,9€; Cierre: 56,9€; Var. Día: +1,4%; Var. 2026: +2,4%) Los resultados 4T 2025 serán similares a los obtenidos en 4T 2024. La buena evolución del segmento de Refino, unido a la venta de activos renovables permitirán compensar la caída de los precios del petróleo y del gas natural licuado. La producción aumentó durante el trimestre +5,0%. Opinión de Bankinter: Impacto positivo. TotalEnergies consigue compensar la caída de los precios del petróleo y del gas gracias a un área de Refino que ha evolucionado muy positivamente durante el trimestre, a una mayor producción y a la venta de determinados activos renovables. TotalEnergies presentará los resultados correspondientes al 4T 2025 el 11 de febrero.

COMPAÑÍAS AMERICANAS Y DE OTROS MERCADOS. –

Esta semana publicarán (hora; BPA esperado; Var. %). - jueves: P&G (pre-apertura; 1,863$; -0,9%); GE (antes de la apertura; 1,434$; +8,6% a/a); INTEL (tras el cierre de NY; 0,085$; -34,4%); INTUITIVE SURGICAL (tras el cierre de NY; 2,25$; +2,0%).

Principales movimientos ayer por sectores:

Los mejores: Consumo Básico (+0,1%), Energía (-0,2%), Salud (-0,2%)

Los peores: Tecnología (-2,9%), Consumo Discrecional (-2,8%), Financieras (-2,2%)

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) SANDISK (453,12$; +9,6%). Alcanza un nuevo máximo y acumula en el año una subida de +88%. Un conocido banco eleva su precio objetivo desde 280$ hasta 490$ en base a la fuerte demanda de memoria y espacio de almacenaje de datos en un entorno de favorable relación de oferta/demanda. Las intensas inversiones en centros de datos por los hiperescaladores, proveedores de nube y empresas en general requerirán importantes capacidades de computación. (ii) CONSTELLATION BRANDS (163,64$; +4,5%). La posible imposición de aranceles extraordinarios del 200% a vinos y champán franceses por parte de EE.UU. podría favorecer a las marcas de licores del grupo. Además, un conocido fondo de inversión desveló que había aumentado su posición en la compañía +75% hasta 601.856 acciones. (iii) INTEL (48,56$; +3,4%). Un conocido banco de inversión mejoró su recomendación desde Vender hasta Neutral y elevó el precio objetivo desde 26$ hasta 50$. Espera que el creciente uso de agentes de IA seguirá impulsando la demanda de unidades CPU. (iv) MODERNA (43,0; +2,8%). Tras subir +6,3% el viernes y +46% YTD, la compañía mantiene la tendencia positiva después de que el pasado miércoles mejorara sus objetivos financieros. Espera ventas 2025 de 1.900M$ (vs 1.800 M$ ant.), una reducción de 200M$ en gastos operativos y espera lanzar su vacuna contra la gripe y el COVID-19 en los próximos dos años, siendo en 2027 el lanzamiento en Europa y en 2028 en EE.UU. Además, anunció buenos resultados para uno de sus tratamientos para el cáncer de piel, desarrollado conjuntamente con Merck. Mostró que el tratamiento mantiene baja la recurrencia tras 5 años y reduce la tasa de mortalidad en casos de melanoma severo. El nuevo medicamento utiliza una tecnología genética que crea tratamientos personalizados que refuerzan el sistema inmunitario de los pacientes.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) DELL (111,07$; -9,4%). Un conocido banco americano rebajó el precio objetivo desde 175$ hasta 165$, aunque mantuvo la recomendación de Comprar porque la inversión en centros de datos mantendrá sostenida la demanda de equipos. (ii) LULULEMON (188,76$; -6,5%) anunció que ha retirado temporalmente de su web para venta online su nueva colección “Get Low” de ropa deportiva tras quejas de clientes sobre la calidad e idoneidad de las prendas. Es la tercera vez que Lululemon recibe quejas sobre la calidad y desempeño de sus prendas para el ejercicio. (iii) VISTRA (156,81$; -5,9%). Sigue penalizada tras caer -7,5% el viernes ante los planes de EE.UU. de construir más plantas energéticas para abastecer a centros de datos orientados a IA que suponen más competencia para los actuales operadores del sector.

BANCOS EE.UU.: La banca se resiente por la incertidumbre que genera la intención de la Administración Trump de limitar el tipo de interés en las tarjetas de crédito al 10%. - Detallamos Precio de Cierre y % de Var. en la sesión de ayer: CITIGROUP (112,8$; −4.4%); MORGAN STANLEY (182,1$; −3.7%); JP MORGAN (302,7$; −3.1%); WELLS FARGO (86,7$; -1,9%); GOLDMAN SACHS (943,4−1.9%) y BANK OF AMERICA (52,1$; -1,6%). OPINIÓN: Antecedentes: Trump quiere limitar temporalmente (1 año) el tipo de interés de las tarjetas de crédito al 10,0%. Identificamos 3 problemas clave: (1) se desconoce la fecha para su posible entrada en vigor. En principio estaba prevista para ayer (20/enero), (2) riesgos jurídicos: Al parecer no existe una normativa clara que permita implementar dicho límite y el sector entiende que sería necesaria la aprobación del Congreso y (3) la medida sería perjudicial para el sector (impacto en margen de intereses) y la inversión crediticia porque la rentabilidad/riesgo limitaría la concesión de crédito. En definitiva, la implementación de este límite sería negativo para la banca y la economía, por eso entendemos que podría llegarse a una solución intermedia con las denominadas Tarjetas Trump. ¿en qué consisten? Serían tarjetas emitidas de forma voluntaria por las entidades y estarían dirigidas a consumidores con ingresos estables y poca deuda (“sweet spot”) según ha insinuado el asesor económico de la casa Blanca (Kevin Hassett).

AYER publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs esperado): NETFLIX (0,56$ vs 0,546$); 3M (1,83$ vs 1,795$); UNITED AIRLINES (3,10$ vs 2,923$); US BANCORP (1,26$ vs 1,188$); FASTENAL (0,26$ vs 0,261$).

HOY publican (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): JOHNSON & JOHNSON (antes de la apertura; 2,471$), PROLOGIS (antes de la apertura; 1,436$), HALLIBURTON (antes de la apertura; 0,545$).

SALDO DE RESULTADOS 4T 2025 ⁽¹⁾: Con 33 compañías publicadas el incremento medio del BPA es +19,0% vs +8,8% esperado (antes de la publicación de la primera compañía). El saldo cualitativo es el siguiente: baten expectativas el 85% y el restante 15% decepcionan. En el trimestre pasado (3T 2025) el BPA fue +14,9% vs +8,5% esperado.

Compañías cotizadas en la bolsa de EE.UU.

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