INFORME DIARIO - 22 de Enero de 2025 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Arranque positivo de la era Trump 2.0.”

Tanto bolsas como bonos europeos se mantenían prácticamente planos a la espera de la reacción de Wall Str. tras la toma de posesión de Trump y mayor clarificación sobre sus primeros pasos. El Indicador de Sentimiento ZEW alemán retrocedía más de lo esperado, pero pasó a un segundo plano. En niveles históricamente bajos, con incertidumbre política y desafíos estructurales y de competitividad, el indicador tampoco aportaba grandes sorpresas. El T-Note se relajaba -5pb hasta 4,58% ante una posición inicial de Trump más pacífica de lo esperado en el frente aranceles y la perspectiva de caída del precio del crudo al son del “drill, baby drill”. Las bolsas avanzaban impulsadas por el buen tono de resultados

INFORME DIARIO - 21 de Enero de 2025 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Toma posesión de D. Trump como Presidente EE.UU. Mercados cerrado en NY y Europa en positivo.”

NY estuvo cerrado por festivo y Trump tomó posesión. Lo más importante fue lo que no pasó: declaraciones más populistas que efectivas, sin crear confusión en el mercado al centrarse en inmigración y otros aspectos inconcretos a corto plazo (salida del Acuerdo del Clima de París, producir más petróleo y gas, p.e.). Las implicaciones prácticas para el mercado giraron en torno a aranceles y petróleo. Respecto a lo primero, no impuso aranceles desde el primer día, aunque advirtió que éstos serían ~25% para México y Canadá desde el 1 de febrero. Veremos. Respecto a lo segundo, anunció que promoverá la extracción de petróleo. Así que el sector energético será, en principio, uno los más beneficiados por Trump.

INFORME DIARIO - 17 de Enero de 2025 -

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Ayer: “ Buenos resultados. Rentabilidades a la baja en bonos”

El mercado de bonos mantuvo la tendencia a la baja en TIRes (T-Note -4pb, al 4,6%; Bund -1,5pb al 2,5%). Este movimiento estuvo favorecido por unas Ventas Minoristas más débiles de lo esperado y, posteriormente, las declaraciones dovish/suaves de Waller (Fed) que apuntaba la posibilidad de nuevos recortes en la primera mitad de año si la inflación sigue favorable.

INFORME DIARIO - 16 de Enero de 2025 -

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Ayer: “ Rebote tras el IPC americano. Caída de TIRes”

El viernes la fortaleza de los datos americanos de empleo enfriaron las expectativas de bajadas de tipos de la Fed, impulsando la rentabilidad de los bonos y enfriando las bolsas. La clave de la semana pasaba por el IPC americano (diciembre). La lectura general salió en línea con lo esperado (+2,9%), pero la Subyacente sorprendió positivamente. Cedió una décima hasta +3,2% (vs 3,3% esperado) evitando el peor escenario, un dato por encima de lo esperado que tensionara aún más la rentabilidad de los bonos. Por tanto, este registro dio cierto alivio al mercado. Las bolsas rebotaron con la tecnología/semis a la cabeza y la rentabilidad de los bonos cayó con fuerza. Especialmente en EE.UU. (-14 p.b.) y Reino Unido (-16 p.b.) donde a primera hora se publicó un buen dato de IPC. El inicio formal de la temporada de resultados americana (BPA medio esperado +7,5%) también dejó un tono positivo. Los bancos (JPM, Goldman y Wells Fargo) batieron ampliamente las expectativas e Intuitive Surgical (+7,7%) publicó unos ingresos preliminares por encima de lo esperado.

INFORME DIARIO - 15 de Enero de 2025 -

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Ayer: “ Subidas tímidas en una sesión de transición.”

Sesión ligeramente positiva en bolsas europeas y americanas. La apertura se vio favorecida por un posible enfoque gradual en la imposición de aranceles por parte de la administración Trump. Sin embargo, la clave fue la estabilización de las rentabilidades de los bonos. En EE.UU. los Precios Industriales avanzaron menos de lo estimado (+3,3% a/a vs. +3,5% est y +3,0% ant) y ofrecieron cierto respiro justo antes de la publicación del IPC. En Europa los comentarios de algunos miembros del BCE (Lane o Rehn) mostraron un apoyo claro a continuar con el proceso de bajada de tipos independientemente de los movimientos de la Fed. También ayudó la caída del precio del petróleo tras su escalada reciente. El Brent perdió -1,4% (hasta 79,9$) gracias a los avances en las negociaciones de un alto al fuego entre Israel y Hamas. Con todo ello, la TIR del T-Note permaneció alrededor de 4,79%, el Bund en 2,65% y el euro se apreció ligerísimamente vs. el dólar. Cerró la sesión europea alrededor de 1,029.

INFORME DIARIO - 14 de Enero de 2025 -

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Ayer: “ Sesión de ajuste de expectativas.”

El mercado sigue ajustándose a la aceptación de que la Fed está poco dispuesta a bajar tipos. Los datos de empleo americanos del viernes sorprendieron por su fortaleza y apuntalaron el escenario de tipos más altos durante más tiempo. Las Expectativas de Inflación 1A de la Fed NY (dic.) subieron testimonialmente al +3,00% desde +2,97%. Así, ayer las TIRes de los bonos continuaron subiendo en Europa y EE.UU.: TIR Bund 2,59%, +2 pb; 10A España 3,30%, +4 pb., 10A Italia 3,82%, +5 pb, 10A Portugal 3,07%, +5 pb, T-Note 4,79%, +3pb. Las bolsas reaccionaron cayendo en Europa. En EE.UU. abrieron a la baja, pero tomaron impulso al alza a medida que avanzaba la sesión. Cierres de bolsas: Europa -0,5%, EE.UU. +0,2%, Tecnología EE.UU. -0,3%. Estabilidad en el dólar que cerró plano a 1,025 vs. euro. El Oro retrocedió rompiendo la tendencia alcista de la semana pasada cerrando a 2.663$ (-1,0%), las Criptos también cayeron: Bitcoin 91.173$ (-0,5%); Ethereum 3.114$, -4,7%).

INFORME DIARIO - 13 de Enero de 2025 -

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Hoy:“Corrección cordial, no dramática. Ese será el tono mientras las TIR no bajen. Resultados e inflación americanos.”

Esta semana todo depende de cómo salgan la inflación americana y los primeros resultados corporativos americanos del 4T 2024.- A partir del miércoles, en ambos casos. El mejor de los desenlaces - es decir, el más favorable para bolsas y bonos - sería una inflación que no repuntara (se espera +2,9% desde +2,7%, aunque con Subyacente estable en +3,3%) y unos resultados de bancos americanos (el sector que antes publica) no demasiado buenos. Pero sendos desenlaces parecen contradictorios, en lo que a impacto sobre bolsas se refiere: la inflación americana probablemente repuntará y los bancos publicarán cifras buenas (JPMorgan +35,6%; Goldman +50,7%; Wells Fargo +54,6%...). Lo (previsiblemente) malo: el repunte de la inflación americana impedirá que las TIR disminuyan un poco. Lo (previsiblemente) bueno: los resultados empresariales deberían dar soporte a las bolsas, particularmente a los bancos americanos.

INFORME DIARIO - 10 de Enero de 2025 -

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Ayer: “Mercados a medio gas y sin referencias. Bolsas americanas cerradas y bonos abiertos media sesión.”

La jornada de ayer fue de relativa transición. Las bolsas americanas estuvieron cerradas por día de luto nacional por el fallecimiento del expresidente Carter. Únicamente abrió el mercado de bonos hasta las 14:00h. Así pues, la principal referencia bursátil fue la de Europa donde tuvimos ligeras subidas de +0,43%.

En el frente macro, tan solo tuvimos las Ventas Minoristas en la UEM que salieron más débiles de lo esperado (+1,2% vs 1,7% esp y 2,1% ant) pero que en todo caso tuvo un impacto limitado en mercado. Respecto a bancos centrales, ayer tuvimos declaraciones de Harker y Collins (Fed), ambos con mensajes hawkish/duros. Harker señaló que tendría sentido hacer una pausa en las bajadas y ver cómo evolucionan las cosas y Collins destacó que las actuales incertidumbres apuntan a un ritmo menor de bajadas en 2025.

INFORME DIARIO - 09 de Enero de 2025 -

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Ayer: “Trump amenaza con aranceles. Caídas en bolsa en Europa.”

Bolsas en negativo en Europa (-0,3%) ante las noticias de que Trump podría considerar declarar la emergencia nacional para tener una justificación legal para imponer subidas de los aranceles. El sector del automóvil fue de los más castigados (Stellantis -3%, BMW -3% Mercedes -2%). Las renovables también sufrieron (Vestas -7%, Siemens Energy -6%, Orsted -6%,.. ) ante la amenaza de Trump de prohibir la instalación de nueva generación eólica en EEUU .Por al lado positivo destaca la subida del sector defensa (Rheinmetall +5%, Leonardo +4%, Thales +4%) ante el probable incremento del gasto .

INFORME DIARIO - 08 de Enero de 2025 -

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Ayer: “Macro fuerte enfría expectativas de recortes de la Fed.”

Cara y cruz. Europa encaja sin sustos un repunte del IPC en diciembre hasta +2,4%, principalmente por un efecto base adverso de los precios de la Energía, que suben por primera vez desde julio (+0,1% a/a vs -6,7% en diciembre 2023). Bolsas y bonos americanos caen tras datos macro fuertes que enfrían las expectativas de recortes de tipos por parte de la Fed. Tanto el ISM de Servicios como las Vacantes de Empleos JOLTs superan las expectativas. Especialmente preocupante es el aumento de la Componente de Precios Pagados del ISM que aumenta hasta 64,4 desde 52,1, el nivel más alto desde febrero 2023. El mercado retrasa su expectativa de un primer recorte de -25pb de la Fed hasta julio. La TIR del T-Note llega a repuntar >5pb para cerrar prácticamente plano en 4,68% en una sesión intensa también en el mercado primario (bonos

INFORME DIARIO - 07 de Enero de 2025 -

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Ayer: “La semana pasada, las 2 primeras sesiones de 2025, flojas.”

Aún es pronto para sacar conclusiones mínimamente fiables, pero es una realidad objetiva que las 2 primeras sesiones de 2025 fueron flojas, pero ayer lunes fenomenal gracias a la coincidencia de: (i) El Washington Post argumenta que Trump endurecerá aranceles sólo para aquellos productos/servicios que comprometan la seguridad nacional, lo que supone una suavización significativa del enfoque. (ii) Foxconn publicó buenas cifras (ventas +15%). (iii) Microsoft anunció 80.000M$ de inversiones en centros de datos. (iv) Bernanke (ex–Gob. Fed) dice que las medidas de Trump (inmigración, aranceles, impuestos) no serán tan inflacionistas como se teme. Todo esto, coincidiendo en las últimas 72h, impulsó ayer inesperadamente el mercado y permitió que la tecnología se reanimara de repente (Nq-100 +1,7%; SOX +2,8%). También contribuyeron el jueves pasado unas Peticiones Semanales de Subsidios de Paro a la baja, bastante buenas: 211k (-9k), mínimo desde abril 2024 y con el Paro de larga Duración disminuyendo en 52k, hasta 1,844M, incluso a pesar de la huelga en Boeing y la destrucción del Huracán Helene. Tras este rally de ayer, debería llegar un cierto enfriamiento...

INFORME DIARIO - 03 de Enero de 2025 -

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Ayer: “Arranque positivo en Europa. Wall St. tropieza..”

Tras una apertura alcista, Wall Street acaba tropezando. Abre en positivo la primera sesión de 2025 y revierte una sesión que había arrancado floja en Europa ante unos PMIs finales de diciembre que confirman la debilidad de la actividad manufacturera en la UEM (45,1 vs 45,2 preliminar). En EE.UU., por el contrario, el PMI se revisaba al alza hasta 49,4 desde 48,3 preliminar y, junto a unas Peticiones Semanales de Desempleo que alcanzaban mínimos de 8 meses (211k vs 221k esperado y 220k anterior), dibujaban una economía fuerte; aunque este último dato es volátil durante la Holiday Season. Ayudaban a un rebote de las bolsas que sin embargo fue perdiendo fuerza para cerrar una 5ª sesión a la baja. Los bonos encajaban los datos con ligeros movimientos en las TIR (T-Note 4,56%, -1,4pb; Bund 2,38%, +1,2pb). Como farolillos

INFORME DIARIO - 02 de Enero de 2025 -

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Ayer: “Mercados cerrados. El martes Europa al alza y NY cayendo en una sesión a medio gas para despedir el año.”

Ayer tanto EE.UU. como Europa estuvieron cerrados. El martes sesión lateral sin grandes catalizadores y típica de final de año. Tan solo se publicaron los Precios de Vivienda Case-Shiller 20 que, a pesar de seguir subiendo (+4,2%), la tendencia es de clara ralentización. Las bolsas en Europa tan solo abrieron media sesión (+0,6%), mientras que NY abrió con normalidad cayendo -0,4%. Misma tónica en el mercado bonos, el Bund alemán cerró el año en 2,36% (vs 2,03% dic. 23) y el T-Note en 4,57% (vs 3,87% en dic.23). Por último, el dólar mantuvo su fortaleza para cerrar el cruce con el euro en niveles de 1,035$/EUR.

INFORME DIARIO - 05 de Diciembre de 2024 -

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Ayer: “Crisis política en Francia, tono hawkish de Powell y nuevos máximos históricos para la bolsa americana.”

Jornada alcista en RV (+0,6% EE.UU. y +0,8% Europa) en una sesión intensa en cuanto a referencias. En el plano macro, en EE.UU. (i) la Encuesta Empleo ADP se situó prácticamente en línea con lo esperado (146k vs 150k esp vs 184k ant.), mientras que (ii) el ISM Servicios salió flojo con la componente de Precios Pagados repuntando. Y (iii) la OCDE actualizó sus perspectivas macro, aunque no arrojaron grandes novedades. También intervino Powell (Fed), entre otros. Empleó un tono duro/hawkish afirmando que la fortaleza de la economía americana es mayor a la esperada y las tasas de inflación superiores, lo que da argumentos a la Fed para mantener un enfoque más cauto en cuanto a bajadas de tipos. En Francia salió adelante la moción de censura contra el Gobierno de Barnier, lo que tensa aún más la situación política del país. Por ello y sumado al déficit >6%, creemos que es mejor mantenerse al margen de la deuda soberana francesa, al menos en el corto plazo. Por último, en el frente micro destacaron las buenas cifras de Salesforce (+11%), Marvell (semis; +23%) y Okta (ciberseguridad; +5%).

INFORME DIARIO - 04 de Diciembre de 2024 -

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Ayer: “El empleo americano lanza señales de fortaleza”

Las Vacantes de Empleo (JOLTS) sorprendieron al alza (7,74M vs. 7,52M est. y 7,37M ant.). Recuperaron tras el efecto de diversos extraordinarios (huracanes + huelga Boeing) y el ratio de empleos disponibles sobre parados permaneció en 1,1x (vs. 1,2x prepandemia). El desglose reflejó estabilidad en contrataciones y despidos mientras aumentan las renuncias voluntarias, síntoma de la fortaleza del mercado laboral. Todo ello llevó a pensar en una Fed más dura. Por eso la TIR del T-Note avanzó (+4 p.b. hasta 4,23%) y las bolsas cerraron mixtas. Tras el cierre publicaron resultados sólidos tanto Salesforce (+10,5% aftermarket) como OKTA (+16%).

INFORME DIARIO - 03 de Diciembre de 2024 -

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Ayer: “Nueva sesión de subidas en las bolsas, apoyada en las grandes tecnológicas americanas”

Ayer los mercados vivieron una nueva sesión de subidas apoyadas en la tecnología y especialmente en los 7 magníficos. Europa cerró subiendo +0,88% y en Wall Street también vimos subidas tanto en el Índice General (+0,24%) como en el Tecnológico (+1,12%) y Semiconductores (2,61%).

En macro, la sesión no tuvo referencias relevantes. Solo conocimos la Tasa de Paro de la UEM y el ISM Manufacturero de EE.UU. (en ambos casos mejores de lo esperado). Habló Waller (Fed) apoyando un nuevo recorte de tipos en diciembre y después mantener la política monetaria restrictiva.

INFORME DIARIO - 02 de Diciembre de 2024 -

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Hoy: “Esta semana, foco en el balance del fin de semana estrella de la Holiday Season (Black Friday + Cyber Monday), Empleo americano y Francia.”

Las cifras preliminares del Black Friday apuntan a crecimientos de ventas de entre +3,4%/+7% según las fuentes, con clara preponderancia de las ventas online (+10,2%/+14,6%). Compañías como Target, Macy¿s, Best Buy y Kohl¿s son más bien cautas; las más fuertes en el canal online como Amazon y Walmart son más positivas. Permitirán tomar el pulso a un Consumo Privado que sigue robusto (+3,5% en 3T) y niveles de confianza elevados. En el frente del Empleo americano, tras datos en octubre distorsionados por los huracanes Helene y Milton y la huelga en Boeing, la recuperación esperada en noviembre no debería modificar la tendencia de normalización del mercado laboral americano en niveles robustos. La tasa de Paro se espera repita en 4,1%. Powell habla el miércoles y su tono podría ser más bien hawkish y prudente hasta

INFORME DIARIO - 29 de Noviembre de 2024 -

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Ayer: "Recuperación en Europa por inflación y tecnología."

Con EE.UU. cerrado por el Día de Acción de Gracias, la atención se centró en Europa. La tecnología lideró las subidas en bolsa (+0,5%) tras conocerse que las restricciones de EE.UU. sobre la venta de chips a China podrían ser más suaves de lo planteado inicialmente hace unas semanas. Esto daba cierto alivio a compañías europeas incluidas en nuestra Cartera Temática de Semiconductores como ASML (+2,4%) o ASMI (+1,1%).

En el plano macro, fue positivo ver que batieran estimaciones tanto la inflación alemana (+2,2% vs +2,0% ant.) como la Confianza Económica de la UEM (95,8 vs 95,7 ant.). Esta batería de datos unido a los comentarios de Villeroy (BCE) sobre recortar los tipos hasta tasas que estimulen la economía apoyan la continuación del ciclo de bajadas por parte del b.c. Como consecuencia, el euro volvió a verse penalizado frente al dólar (1,055, -0,1%) y se alivió la presión sobre los bonos (Bund 2,12% -3p.b.; 10A ESP 2,84% -5p.b; 10A FRA 2,94% -7p.b.). En el caso de Francia pese a las primeras concesiones del primer ministro francés Barnier (no aumentar el impuesto eléctrico), por el momento son insuficientes para lograr la aprobación de los Presupuestos de 2025.

INFORME DIARIO - 28 de Noviembre de 2024 -

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Ayer: "Compras en bonos, toma de beneficios en bolsas."

Sin sorpresas en datos americanos, que confirmaron un crecimiento sólido del PIB en el 3T +2,8% t/t anualizado y un repunte del Deflactor del PCE hasta el +2,3% a/a (+0,2pp); +2,8% (+0,1pp) subyacente.

Los mercados de renta fija vivieron una sesión de compras (caída de las rentabilidades) más acusada en EE.UU.; T-Note -4pb al 4,26%. Estos movimientos se producen tras el fuerte repunte de la TIR del T-Note desde mediados de sept. (superior a +60pb) y previo a las próximas jornadas festivas en EE.UU. En Europa movimiento más moderado, la rentabilidad del Bund -2,6pb al +2,16%, mientras los spreads se relajaban ligeramente (en torno a -2pb en las principales geografías, menos el francés -0,2pb cuyo diferencial se encuentra 87pb frente Alemania, el más alto en 12 años). En cambio, las bolsas registraron una ligera toma de beneficios, previa a las jornadas festivas.

INFORME DIARIO - 27 de Noviembre de 2024 -

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Ayer: "Trump amenaza con aranceles. Nuevos máximos históricos en Wall Street y retrocesos en Europa."

Bolsas en negativo en Europa (-0,8%). El anuncio de Trump de imposición de aranceles a China, Méjico y Canadá reaviva el temor a una guerra comercial. Automóviles lidera las caídas: -5% Stellantis; -2,4% Volkswagen; -1,2% BMW... Continúa el desacoplamiento entre Wall St y Europa, favorable al mercado americano, que defendimos sucedería.

Nuevos máximos históricos en bolsa americana (+0,6%). Confianza del Consumidor en máximo desde jul.’23 (111,7 desde 109,6) y los aranceles no impactan negativamente. Nuevo máximo histórico del S&P500.