INFORME DIARIO - 08 de Enero de 2025 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Macro fuerte enfría expectativas de recortes de la Fed.”

Cara y cruz. Europa encaja sin sustos un repunte del IPC en diciembre hasta +2,4%, principalmente por un efecto base adverso de los precios de la Energía, que suben por primera vez desde julio (+0,1% a/a vs -6,7% en diciembre 2023). Bolsas y bonos americanos caen tras datos macro fuertes que enfrían las expectativas de recortes de tipos por parte de la Fed. Tanto el ISM de Servicios como las Vacantes de Empleos JOLTs superan las expectativas. Especialmente preocupante es el aumento de la Componente de Precios Pagados del ISM que aumenta hasta 64,4 desde 52,1, el nivel más alto desde febrero 2023. El mercado retrasa su expectativa de un primer recorte de -25pb de la Fed hasta julio. La TIR del T-Note llega a repuntar >5pb para cerrar prácticamente plano en 4,68% en una sesión intensa también en el mercado primario (bonos

corporativos y 39.000 M$ en T-Notes). Arrastra a los bonos europeos que hasta entonces apenas se habían movido (Bund +3,4pb hasta 2,48% y ampliación de primas en los periféricos). El dólar pierde algo de terreno frente al euro (-0,14% hasta 1,035 €/$). En el frente corporativo destaca NVIDIA que cae -6,2% a pesar de anunciar nuevos chips, software y servicios relacionados con la IA que, sin embargo no fueron suficientes para evitar una toma de beneficios.

Hoy:“Foco en EE.UU.: Empleo ADP y Actas de la Fed.”

Arrancamos con un par de datos mixtos en Alemania, aunque tirando a flojos: Ventas Minoristas +2,3%, pero Pedidos a Fábrica -1,7% . Contribuirán a una apertura bajista en Europa, que ayer no recogió el retroceso de NY (-1,1%).

A las 11h saldrán los indicadores de Confianza en la UEM, más bien laterales, y unos Precios Industriales que repuntarán impulsados por la energía, aunque manteniéndose en negativo (-1,4% esperado desde -3,2%). Nada, a priori, con capacidad de mover mucho el mercado.

La sesión ganará interés con la Encuesta de Empleo Privado ADP en EE.UU. (14:15h), que podría moderarse algo y situarse por debajo de la media del año (154k), pero también batiendo expectativas (140k) porque diciembre es intenso en empleo por la Navidad. A 14h hablará Waller (Fed) sobre economía y a 18.15h Villeroy (BCE). Ambos con talante dovish/suave, podrían expresarse a favor de bajar tipos. Sobre todo Villeroy, lo cual no le vendría mal a la sesión. A las 20h las Actas de la Fed arrojarán luz sobre una discusión que Powell confesó que había sido reñida. También sobre qué hipótesis de política económica (medidas de Trump) han incorporado en sus proyecciones macro.

En definitiva, esperamos una apertura negativa en Europa siguiendo la estela de EE.UU. y Asia; y en EE.UU. los futuros apuntan a cierto rebote, pero dependerá de la reacción de los bonos tras las Actas de la Fed.

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NVIDIA (140,1$; -6,2%) la corrección fue interpretada como toma de beneficios tras un 2024 de +171%, ya que los mensajes lanzados por el CEO ayer fueron positivos. Anunció nuevos chips, software y servicios relacionados con la IA, aunque no fue suficiente para evitar que la acción acabase cayendo. La toma de beneficios fue generalizada en el sector de semiconductores (SOX -1,8%).

ENTORNO ECONÓMICO.

ALEMANIA (08:00h): Las Ventas Minoristas y los Pedidos a Fábrica siguen reflejando la debilidad de su economía.- Ventas Minoristas (noviembre) +2,3% vs +2,5% esperado y +5,1% anterior (revisado desde +3,6%). Pedidos a Fábrica -1,7% vs +3,0% esperado y +5,7% anterior. OPINIÓN: Datos por debajo de lo esperado en noviembre. El dato de Pedidos a Fábrica (-5,4% m/m) está afectado por una fuerte reducción de los pedidos relacionados con el sector transporte, los cuales se han reducido un 58,4% m/m. De todas formas, ambos registros siguen reflejando el estancamiento económico que atraviesa el país.

EEUU (ayer): (i) El ISM Servicios de diciembre avanza y bate expectativas.- Se sitúa en 54,1 vs 53,5 est. y 52,1 ant. y se mantiene cómodamente en territorio de expansión. La Componente de Precios repunta con fuerza hasta 64,4 desde 58,2 ant y 57,5 est. La Componente de Empleo se mantiene estable en 51,4 (51,5 ant) y la Componte de Nuevos Pedidos se sitúa en 54,2 vs 53,7 ant. Link al ISM. OPINIÓN: El repunte en la Componente de Precios por encima de lo esperado y alcanzando máximos de los últimos dos años, proporciona argumentos a la Fed para ir más despacio en el proceso de relajación de su política monetaria. Esperamos que, como máximo, la Fed aplique un total de -50p.b. de recorte en tipos en 2025 (hasta el rango 3,75%/4,00%), pero concentrados en la última parte del año a medida que tenga más visibilidad sobre el control de la inflación; (ii) Las Vacantes Disponibles aumentan hasta 8,1mn vs 7,7mn ant..- El ratio de Vacantes Disponibles por Desempleado se mantiene en 1,13x en el mes (vs máximo de 2,0x en sept 2022). El ratio de abandono voluntario por parte de los trabajadores (Quits Rate) se reduce hasta 1,9% en el mes desde 2,1% ant, mientras que aumenta ligeramente el ratio de despidos forzosos por parte de las empresas(Layoffs Rate) hasta 1,1% desde 1,0%. Link al documento. OPINIÓN: A pesar de este incremento de las Vacantes, el mercado laboral muestra síntomas de enfriamiento, pero manteniendo su robustez. Esta gradual normalización del mercado laboral debería llevar a una moderación de los salarios y, por tanto, menores presiones sobre los precios. El viernes conoceremos todos los detalles del informe del mercado laboral de diciembre.

UEM (ayer): El IPC repunta en diciembre hasta 2,4% desde 2,2%, en línea con las estimaciones del consenso.- La Tasa Subyacente se mantiene estable en 2,7%. OPINIÓN: La debilidad de la economía en la UEM y la moderación en salarios llevará a menores registros de IPC en los próximos meses. Nuestras estimaciones apuntan a una inflación en el entorno de +2,1% para el 2T 2025 y +2,0% en 3T, ya cercano al objetivo del BCE lo que facilitará la relajación de la política monetaria. Esperamos que el BCE realice 3 recortes adicionales de tipos de -25pb en cada una de las próximas 3 reuniones de enero, marzo y abril que colocarían el tipo de depósito en 2,25% y el tipo de crédito en 2,40%. Link a nota completa.

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COMPAÑÍAS EUROPEAS.

No hay noticias relevantes de compañías.

COMPAÑÍAS AMERICANAS Y DE OTROS MERCADOS.–

S&P 500 por sectores.-

Los mejores: Energía (+1,1%), Salud (+0,6%), Materiales (-0,02%).

Los peores: Tecnología (-2,4%), Consumo Discrecional (-2,2%), Telecomunicaciones (-1,1%).

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) MODERNA (47,5$; +11,7%), después de que se confirmase la primera muerte por gripe aviar en EE.UU. Moderna es una de las compañías que está desarrollando la vacuna contra esta gripe. En 2024 ya se han confirmado 66 casos en EE.UU. y en total se han notificado 950 casos a nivel mundial según la OMS, donde aproximadamente la mitad han resultado en muertes. Ver noticia completa más abajo. (ii) MICRON TECHNOLOGY (101,91$; +2,7%) tras el discurso del CEO de NVIDIA confirmando que Micron está siendo el encargado de proporcionar memoria para las unidades de procesamiento gráfico de los nuevos chips Blackwell que está desarrollando NVIDIA. (iii) JOHNSON & JOHNSON (Cierre: 146,23$, Var. Día: +1,79%; Var. año: +1,1%). Publicó resultados positivos de un combo para tratar el cáncer de pulmón común. Se trata de una combinación del fármaco Rybrevant con el principio activo lazertinib ensayada favorablemente en pacientes con mutación EGFR y que no han recibido tratamiento previo. Según la compañía, los resultados de un ensayo de Fase III avanzada con este combo son positivos y la extensión de vida para los pacientes superan a los del fármaco rival Tagrisso (AstraZeneca), habla de cuatro años de aumento de esperanza de vida vs. 39 meses para Tagrisso pero no aporta datos. Aproximadamente el 10%/15% de los pacientes con cáncer común de pulmón tiene la mutación EGFR. OPINIÓN: Noticia positiva. Esperamos que Johnson & Johnson aporte los datos del estudio más adelante, lo interesante será la comparación frente a su rival y, el coste comparativo de ambos tratamientos. Los oncólogos suelen preferir el uso de un medicamente único frente al combo, salvo que la esperanza de vida del combo sea muy superior.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) PALANTIR (70,0$; -7,8%) continúa la tendencia a la baja después de que el lunes un importante bróker de Wall St. comenzase la cobertura de la Compañía con una recomendación de Venta tras el rally de 2024. Además, ayer una gestora anunció la venta de un paquete importante de acciones. (ii) NVIDIA (140,1$; -6,2%) interpretado como toma de beneficios tras un 2024 de +171%, ya que los mensajes lanzados por el CEO ayer fueron positivos. Anunció nuevos chips, software y servicios relacionados con la IA, aunque no fue suficiente para evitar que la acción acabase cayendo. La toma de beneficios fue generalizada en el sector de semiconductores (SOX -1,8%). (iii) TESLA (394,4$; -4,1%) que, sin noticias relevantes, las caídas se explicaron desde un punto de vista técnico más que fundamental. Nuestra opinión sobre la Compañía sigue siendo negativa y como defendemos desde hace tiempo, la operativa de Tesla no atraviesa un buen momento. La última caída de entregas fue una evidencia más (495.570 vehículos en el 4T vs. 512.277 esperado. Supone +2,3% a/a y +7,1% t/t. En el conjunto de 2024 las entregas quedaron en 1,78M, -1,1% a/a) como comentamos en el Informe Diario del pasado 3 de enero.

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