INFORME DIARIO - 24 de Enero de 2025 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Trump mejoró el tono de la sesión.”

Lo más importante vino de Davos. Trump pidió un recorte de tipos inmediatamente y a la OPEC que baje los precios del petróleo. También insistió en su amenaza de imponer aranceles y no rebajas de impuestos a compañías que no produzcan en EE.UU. Esto ayudó a una jornada en bolsa que fue de menos a más (Europa +0,2%; EE.UU. +0,5%). Las rentabilidades de los bonos repuntaron (T-Note 4,64% +3p.b.; Bund 2,51% +1p.b.), el eurodólar se mantuvo estable en 1,041 y el petróleo cayó -1,5% (Brent 78$, WTI 74$).

Durante el resto de la sesión no hubo grandes referencias. En Europa la Confianza del Consumidor mejoró ligeramente hasta -14,2 desde -14,5 anterior y el Norgesbank (Noruega) mantuvo tipos en 4,50% como se esperaba. En EE.UU. las Peticiones Semanales de Desempleo repuntaron hasta 223K desde 217K ant. En el plano empresarial, la temporada de resultados siguió su curso con un comportamiento mixto (General Electric +7%, Union Pacific +5%, Electronic Arts -17%, Freeport-McMoRan -2%). Aun así, a la espera de las primeras big techs el saldo de BPAs del S&P 500 (4T 24) es positivo: +8,3% a/a vs +7,5% esperado.

Hoy: “Cierre de semana más positivo de lo esperado.”

A primera hora el BoJ ha retomado las subidas de tipos (+25p.b. hasta 0,50%), como se esperaba, en un contexto de presiones inflacionistas al alza (+3,6% desde +2,9% ant.) y con la economía recuperando ritmo. Además, el tono y guías del b.c. parece anticipar más subidas, permitiendo al yen recuperar terreno. Lo más importante del resto del día será la batería de PMIs en Europa (10h) y en EE.UU. (15:45h). Si cumple lo previsto, no aportará grandes novedades ante el ligero avance previsto. Eso sí, seguirán mostrando la divergencia entre ambas zonas. En el plano micro, buenos resultados, pero guías flojas, de Intuitive Surgical y Texas Instruments (-2% y -5% aftermarket, respectivamente) tras cerrar NY no ayudarán a la sesión.

Terminamos una semana con un saldo en bolsa más positivo de lo que se podía esperar. Hoy podría empezar subiendo, pero lo lógico hace pensar en que termine en un goteo a la baja. La atención del mercado se centra en la próxima semana con la Fed y el BCE y los resultados de 5 de las 7 magníficas.

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BANCOS ITALIANOS Monte dei Paschi di Siena (MPS) lanza una OPA sobre el 100% de Mediobanca (MDBI) mediante canje de acciones. MPS ofrece 23 acc. MPS x 10,0 acc. de MDBI, lo que implica valorar MDBI en 16,10€/acc. con una prima de apenas el 5,2% sobre el precio de cierre de ayer. Opinión de Bankinter: Crece el interés por ganar tamaño y mejorar en eficiencia ante un entorno de tipos a la baja y escaso crecimiento económico. La operación puede tener sentido estratégico. El modelo de negocio de MDBI pivota en los servicios/comisiones con una rentabilidad ~14,0% en 2025e (vs 10,0% en MPS) y exceso de capital (CET1~15,4%), pero la probabilidad de éxito es reducida a los precios actuales porque:

(1) Una prima de apenas el 5,0% no parece suficiente para convencer a los accionistas de MDBI, máxime cuando el pago se realiza en acciones. Además, MDBI tiene mejores perspectivas de negocio para 2025 con un BNA ~1.350 M€ e (+3,8%) que compara con un BNA ~1.300 M€ de MPS (-18,0%), (2) se desconocen los detalles de la operación – plan de negocio, calendario y sinergias de costes -, pero todo apunta hacia una operación dilutiva para MPS que cotiza con múltiplos de valoración más bajos (P/VC ~0,8x vs 1,2x MDBI) con PER 2024 e ~7,0x (vs 9,2x MDBI) y (3) no descartamos que la operación se prolongue hasta conocer el desenlace de la OPA lanzada por Unicredit sobre BPM porque la unión BMPS-BPM parecía la más propicia por fundamentales (tamaño, múltiplos, ….). .

ENTORNO ECONÓMICO.

REINO UNIDO (01:01H): La Confianza del Consumidor desciende en enero hasta -22 vs -18 estimado y -17 anterior. OPINIÓN: son datos débiles, los peores desde diciembre 2023. Además se reduce la perspectiva de compras hasta -20 desde -16 en diciembre. El indicador se ha visto afectado por las presiones inflacionistas y por la mayor presión fiscal. Durante la mañana se publicarán datos de PMIs y también se espera una moderación.

JAPÓN (00:30h): (i) IPC (a/a) de diciembre aumenta +3,6% vs +3,4% estimado y +2,9% anterior. El IPC Subyacente (a/a) +2,4%, igual que lo estimado y anterior. Si se excluye sólo alimentos (a/a) +3,0%, igual que lo estimado y +2,7% anterior. (ii) El BoJ sube tipos de interés hasta 0,50% desde 0,25%, en línea con lo estimado. OPINIÓN: se produce un aumento del nivel de precios, lo que justifica la subida de tipos de interés por parte del BoJ. Además el banco central ha aumentado sus proyecciones de inflación, hasta el 2,0%, lo que abre la puerta a futuras subidas de tipos de interés. En nuestra opinión la tendencia de aumento de la Inflación se mantendrá, en un contexto de depreciación del yen, lo que favorecerá que el BoJ continúe con su proceso de normalización de su política monetaria: estimamos dos subidas adicionales, también de +25 p.b., en 2025. En concreto, en las reuniones de mayo y julio, que situarán el tipo director en +1,0%, alrededor de su nivel neutral. Con ello, el IPC logrará cerrar 2025 alrededor de +1,9%.

UEM (ayer): Confianza del Consumidor de enero en línea con lo esperado: -14,2 vs -14,2 esperado y -14,5 anterior. El indicador de confianza europea a pesar de recuperar ligeramente sigue claramente en terreno negativo. OPINIÓN: El débil crecimiento de la UEM unido a la todavía elevada inflación, hace que de momento sea complicado ver repuntes claros en los niveles de confianza.

NORUEGA (ayer): El Norges Bank (b.c.) mantiene el tipo director en 4,50%. OPINIÓN: Decisión en línea con lo esperado. El b.c. de Noruega todavía no ha iniciado su proceso de bajada de tipos. La inflación, a pesar de los recientes recortes, permanece por encima del objetivo de +2% (+2,2% en diciembre) con la Subyacente en niveles de +2,7%. Con sus perspectivas actuales, el Norges Bank reitera en su comunicado que lo más probable es que inicien un proceso gradual de bajadas a partir de la próxima reunión del 27 de marzo de 2025. Link al comunicado.

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COMPAÑÍAS EUROPEAS.

ACCIONA (Comprar; P. Objetivo: 148,00€; Cierre:107,60€; Var. día: -0,46%; Var. Año: -1,01%). Seguirá con el proceso de rotación de activos y no descarta alianzas para crecer. En una entrevista en el Foro de Davos, el presidente de Acciona José Manuel Entrecanales adelanta que 2025 será un año crucial para la compañía. En este año espera seguir con el proceso de rotación de activos, conectar a la red eléctrica dos mil megavatios instalados o en construcción avanzada, mantener altos niveles de inversión y seguir profundizando en el plan de eficiencia. El grupo seguirá aumentando su cartera de activos, pero utilizará la rotación para mantener un balance sólido en el contexto de un gran esfuerzo inversor en estos últimos años y previsiblemente, de años futuros. El presidente del grupo no descarta establecer alianzas que aceleren su crecimiento, pero subraya que es importante encontrar al socio adecuado, que esté bien alineado con la visión de la compañía y que aporte algo más que capital, como es el acceso a nuevos mercados o tecnologías. Opinión de Bankinter: Las declaraciones del presidente están en línea con la estrategia del grupo, centrada en el crecimiento en infraestructuras y renovables, la rotación de activos y la búsqueda de socios estratégicos . La prioridad del equipo gestor es la disciplina financiera y conservar el grado de inversión por lo que ha puesto en marcha un amplio proceso de rotación de activos. Hasta un total de 6.000MW podrían ser objeto de transacción, y se enfocarán en aquellas operaciones donde vea un mejor valor y encaje estratégico. En los últimos meses han cerrado la venta de 800MW hidráulicos por un total de 1.300M€ y generando plusvalías de 800M€. En prensa se rumorea la posibilidad de una alianza con Masdar, el gigante de renovables del Emirato Árabe de Abu Dhabi, para vender más activos y desarrollar un acuerdo de crecimiento a medio/largo plazo. La venta de activos, el cierre de una positiva alianza con un socio estratégico, la recuperación de los precios de la electricidad y los recortes de tipos del BCE podrían servir de catalizadores para la acción en 2025

COMPAÑÍAS AMERICANAS Y DE OTROS MERCADOS.–

S&P 500 por sectores.-

Los mejores: Salud (+1,4%), Industriales (+1,0%), Inmobiliario (+0,8%)

Los peores: Tecnología (+0,1%), Consumo Discrecional (+0,4%), Consumo Básico (+0,4%)

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) MODERNA (42,4$; +10,1%) ante la expectativa de que la inteligencia artificial (IA) suponga una fuente de generación de ingresos para las compañías fabricantes de vacunas. Ayer en un evento en la Casa Blanca Larry Ellison, CEO de Oracle, afirmaba que la IA permitirá a través de un análisis de sangre detectar el cáncer y diseñar vacunas personalizadas para su tratamiento en plazos de 48 horas. (ii) GENERAL ELECTRIC (200,8$; +6,6%) tras publicar unas cifras mejores de lo estimado (BPA 1,32$ vs. 1,04$ estimado), anunciar una recompra de acciones por 7.000M$ (3,2% del capital) e incrementar el dividendo en un +30% (en 2024 será de 1,12$ equivalente a una rentabilidad por dividendo de 0,6%). A futuro, las guías para 2025 estiman un BPA por acción de entre 5,10$/5,45$ vs. 5,35$ estimado por el consenso y una generación de flujo de caja entre 6.300M$/6.800M$ vs. 6.290M$ estimado. (iii) ABBOTT LABORATORIES (123,2$; +4,6%) impulsada por la mejora de precio objetivo publicado por un banco de inversión.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) ELECTRONIC ARTS (118,6$; -16,7%) tras publicar unas cifras trimestrales peores de lo estimado y recortar sus guías para 2025, lo que desencadenó una serie de recortes de recomendación por distintos brókers. (ii) UNITED AIRLINES (103,0$; -4,6%) contagiada por AMERICAN AIRLINES (17,0$; -8,7%), que caía con fuerza tras anunciar sus resultados 2T. Las cifras batieron expectativas, pero las guías para el 3T y para el conjunto del año fueron malas. Cifras principales vs consenso de mercado (Bloomberg): Ingresos 14.330M$ (+2%) vs 14.350M$; Asientos-kilómetro ofertados 75.260M (+8%) vs 75.320M; Load Factor (porcentaje de ocupación) 86,6% vs 85,5%; BNA ajustado 774M$ (-44%) vs 747M$; BPA ajustado 1,09$ (-43%) vs 1,05$. OPINIÓN: Los resultados baten las expectativas, pero las guías preocupan al mercado. Estima un tercer trimestre sin beneficios (BPA ajustado 0$) a pesar del incremento de capacidad (+2%/+4%) debido al retroceso de los ingresos por milla y asiento disponible (-2,5%/-4,5%) y un incremento de costes de +1%/+3%. En consecuencia, para el conjunto del año revisa a la baja su estimación de BPA ajustado 0,70$/1,30$ desde 2,25$/3,25$ frente a un consenso de mercado de 1,83$. Esta es la segunda vez que American Airlines revisa a la baja sus previsiones durante el año. Si bien, el patrón se repite de forma generalizada a lo largo del sector, los descuentos de tarifas por un exceso de oferta y el incremento de costes están pesando sobre los resultados de las aerolíneas americanas. De hecho, Southwest Airlines (+5,5%) también publicó resultados ayer. Batió expectativas y decepcionó con sus guías de ingresos y costes. A pesar de estas decepcionantes guías, ambas compañías rebotaron. (iii) MICRON TECHNOLOGY (104,8$; -4,0%) contagiada por SK HYNIX (221,0 KRW; +0,7%) que lanzó unas guías débiles para el 1T 2025. Además, Micron recibió ayer una demanda contra los miembros del Consejo de Administración aludiendo a “comentarios falsos” sobre la demanda e ingresos de la Compañía. Además, acusa al CEO de vender acciones empleando información privilegiada.

INTUITIVE SURGICAL (608,66$; Var. Día: -0,24%; Var Año: +16,61%): Resultados 4T¿24 mejores de lo esperado, pero guías para 2025 débiles. La acción reaccionó con caídas en el mercado fuera de hora de -2,2%-. Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg): Ingresos 2.413$ (+25% a/a) (cifra ya anunciada la semana pasada), EBIT 735M$ frente a 766,9M$ esperados y BNA 685,7M$ (+13,1% a/a) frente a 658M$ esperados. Intuitive Surgical también había anunciado la semana pasada sys cifras de ventas de da Vinci en el trimestre: 493 robots (+19% vs 4T23) y que el número de procedimientos llevados a cabo: +18% a/a: La compañía también ha facilitado guías para 2025 que son algo débiles: Crecimiento de Ingresos rango +13%/+16% (vs +16% esperado por el consenso) y margen bruto en el rango 67%/68% (vs 68,6% esperado por el consenso). OPINIÓN: Las cifras publicadas por la compañía son positivas (si bien en parte ya habían sido presentadas la semana pasada), pero las guías para el 2025 son algo débiles y las acciones las han recogido con caídas de -2,2% en el mercado fuera de hora. Link a los resultados.

TEXAS INSTRUMENTS (Cierre: 200,61$; Var. Día: +1,81%; Var. Año: +6,99%): Resultados 4T¿24 mejores de lo esperado, pero las guías para el 1T¿25 son peores de lo esperado y las acciones recortan en el mercado fuera de hora -4,5%. Principales cifras frente al consenso (Bloomberg): Ventas 4.007M$ (-2%) vs 3.855M$ esp, EBIT 1.377M$ vs 1.297M$ esp. y BNA de 1.205M$ (-12%) vs 1.117M$ esp. La compañía ha publicado guías para el próximo trimestre que se encuentran por debajo de lo esperado por el consenso de mercado en la parte del BPA: Ingresos 3.740M$/4.060M$ (vs 3.881M$ esperado por el consenso) y BPA 0,94$/Acc/1,16$/Acc (vs 1,17$/Acc esperados por el consenso). OPINIÓN: Los resultados de Texas Instruments han sido positivos si bien las guías del 1T¿25 han decepcionado al mercado por el lado del BPA y en cuanto a Ventas presentan un trimestre en el que de nuevo habrá caída de ingresos frente al anterior. El negocio de TI está centrado en el segmento de chips analógicos (75% de sus ventas) que se utilizan principalmente en energía y automóvil (dos de las áreas que peor crecimiento han presentado este año). Creemos que actualmente hay opciones más atractivas para invertir en el sector de semiconductores, como las que presentamos en nuestra cartera temática de semiconductores. Link a los resultados.

AYER publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs esperado): GENERAL ELECTRIC (1,32$ vs. 1,04$); TEXAS INSTRUMENT (1,30$ vs. 1,21$), INTUITIVE SURGICAL (2,21$ vs. 1,81$).

HOY publican (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): NEXTERA (antes de la apertura; 0,54$); AMERICAN EXPRESS (13h; 3,04$); VERIZON COMMUNICATIONS (13h; 1,09$).

RESULTADOS 4T 2024 del S&P 500: Con 71 compañías publicadas, el incremento medio del BPA es +8,3% vs +7,5% esperado (antes de la publicación de la primera compañía). Baten resultados el 83,1% de las compañías, decepciona el 12,7% y el restante 4,2% quedan en línea. En el trimestre pasado (3T 2024) el BPA fue +9,1% vs +5,1% esperado inicialmente.

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