En el informe de hoy podrá encontrar:
Hoy:“Corrección cordial, no dramática. Ese será el tono mientras las TIR no bajen. Resultados e inflación americanos.”Por eso, el mercado seguirá navegando entre dos aguas, con más cautela que decisión, hasta terminar de digerir que la Fed bajará tipos menos de lo esperado. En los últimos días varios consejeros de la Fed se han mostrado reactivos con respecto a futuros recortes: Harker (Fed Filadelfia), Schmid (Fed Kansas), Musalem (Fed St Louis)… Ya expresamos en nuestra Estrategia de Inversión 2025 que los niveles neutrales de tipos directores están sujetos a debate porque estamos en un contexto distinto con respecto al binomio inflación/tipos, sobre todo en Estados Unidos (en 2022 se estimaba en el rango 2,3%/3,0% y ahora están en 4,25/4,50%), pero también en Europa (ídem ca. 1,00% o, alternativamente en el rango 1%/2%, según modelos). Porque nadie sabe dónde situarlos exactamente en un contexto distinto. Estimamos que la Fed no volverá a bajar hasta su reunión del 17 Sept.… lo que antes parecía muy hawkish/duro, pero ahora parece más lógico.
Tratando de precisar aún más, probablemente lunes y martes sean sesiones planas o goteando, el miércoles empeorará cuando la inflación americana repunte, mejorará con los resultados de los bancos y el viernes retirada preventiva porque el lunes 20 NY estará cerrado por festivo y Trump tomará posesión, así que podría empezar a concretar medidas… ¡inflacionistas!.
Bonos: “El repunte de inflación no ayuda a bonos y Fed.”
La principal referencia de la semana vendrá por el lado americano. La inflación (miércoles) volverá a repuntar (+2,9% a/a esp. vs +2,7% ant.), con la subyacente repitiendo en +3,3% esp. Este estancamiento de los precios en el entorno del +2,5%/+3,0% dificulta el timing de bajadas de tipos de la Fed, más aún con la cercana toma de posesión de Donald Trump como presidente de EE.UU. y el buen dato de empleo del último viernes. Este contexto complica la hoja de ruta del b.c., ante la no necesidad de relajar la política monetaria con la economía mostrando solidez y la inflación enquistándose. En definitiva, el previsible rebote de inflación seguirá dando motivos a la Fed para ralentizar el ritmo de las bajadas, aumentando la presión sobre bonos. Más aún con el elevado número de emisiones previstas esta semana en EE.UU. y Europa. Rango (semanal) estimado: T-Note: 4,75%/4,90%; Bund: 2,55%/2,70%. Link al vídeo.Divisas: “Dólar fortalecido con el repunte del IPC en EEUU.”EuroDólar (€/USD).– La referencia clave de la semana es el IPC en EEUU, donde se espera un repunte hasta 2,9% desde 2,7% (Tasa Suby. estable en 3,3%). Los riesgos a un resurgir de las presiones inflacionistas se mueven al alza mientras que se disipan los temores a un deterioro en el mercado laboral. En este contexto, la Fed no tiene prisa en aplicar nuevos recortes de tipos y el dólar se fortalece. Rango estimado (semana): 1,018/1,029.EuroSuizo (€/CHF).- Sin sorpresas en el IPC (+0,6% a/a) y Tasa de Paro (2,8%), ambos datos son de diciembre. Esta semana no hay macro relevante. Esperamos una mayor estabilidad dentro de la tendencia depreciatoria del franco suizo. Rango estimado (semana): 0,930/0,945.EuroLibra (€/GBP). – Incrementa la percepción de riesgo de ejecución de los objetivos presupuestarios e inversión en G.B.. Menos crecimiento daría lugar a más bajadas de tipos de las anticipadas. Esta semana un IPC Suby. que se modera mantendrá débil la libra. Rango estimado (semana): 0,832/0,847.EuroYen (€/JPY).- El aumento de los salarios en noviembre genera la expectativa de que el BOJ elevará sus previsiones de inflación en su próxima reunión (24 enero) propiciando una recuperación del Yen. Rango estimado (semana): 160,0/164,7.
EuroYuan (€/CNH).– La debilidad de la economía china se refleja en un Yuan depreciándose frente al dólar. Si bien, la debilidad del euro es superior y mantiene una tendencia apreciatoria. Semana lateral sin macro relevante en ambas regiones. Rango estimado (semana): 7,45/7,55.
.
10/01/2025
BANCOS EE.UU.: Este miércoles 15/01 empieza la publicación de resultados 4T 2024. Las cifras van a ser buenas con crecimientos en BPA que oscilan entre +35,6% (JP Morgan) y +120,3% (BoA), gracias a la banca de inversión/B.I. y un efecto base/comparación (vs 4T 2023) positivo. La clave está en el guidance 2025 donde esperamos un mensaje positivo – comisiones en B.I al alza, mejora en márgenes y coste del riesgo/CoR bajo control -. Detallamos a continuación fecha de publicación, BPA estimado por el consenso (Reuters) y % Var. a/a para cada entidad: JP Morgan (miércoles 15/01 a las 13:00h; BPA: 4,12$; +35,6%), Wells Fargo (15/01 a las 13:00h; 1,33$; +54,6%), Citi (15/01 a las 13:00h; 1,22$ vs -1,16% en 4T 2023); Goldman Sachs (15/01 a las 13:00h; 8,26$; +50,7%), Bank of América (jueves 16/01 a las 12:45h; 0,77$ +120,0%) y Morgan Stanley (16/01 a las 13:30h; 1,72$ +102,3%). OPINIÓN: Las cifras del 4T 2024 deberían confirmar 3 aspectos clave: (1) el buen comportamiento de los ingresos relacionados con mercado (B.I, gestión de activos y trading), (2) un cambio a mejor (vs 3T 2024) en los márgenes del negocio típico (tipos a corto plazo más bajos = coste de financiación inferior) con una demanda de crédito sólida y (3) un comportamiento dispar en el CoR/provisiones (consumo al alza e hipotecario a la baja), que en conjunto se mantiene en niveles históricamente bajos. Estrategia de Inversión: La banca americana cotiza con múltiplos de valoración atractivos (rango PER 2024 e ~10,0/16,0 x vs 21,2x el S&P 500 y P/VC 2024 e ~0,7/2,9x con rentabilidad/RoTE ~13/20%) y las perspectivas para 2025 son buenas (buen momento en B.I, menos exigencias regulatorias y rentabilidad/RoTE al alza). Nuestros favoritos: (1) JP Morgan (+0,1% en 2025/YTD): Dinamismo comercial y líder en rentabilidad, (2) Morgan Stanley (-1,8% YTD): Foco en banca privada y gestión de activos con margen/BAI y RoTE elevados, (3) Bank of América (+2,6% YTD): Valoración atractiva y apalancamiento operativo y (4) ETF: iShares S&P 500 Financials (ISIN: IE00B4JNQZ49).
ENTORNO ECONÓMICO.
CHINA (04:00h): Buenos datos de Balanza Comercial en diciembre.- (i) Balanza Comercial 104.800M$ vs 100.000M$ estimado y 97.440M$ anterior. (ii) Exportaciones +10,7% vs +7,5% estimado y +6,7% anterior. (iii) Importaciones +7,0% vs -1,0% estimado y -3,9% anterior. OPINIÓN: Buen dato de balanza comercial, que cierra 2024 en máximos históricos (992.000M$), no sólo por la buena marcha de las exportaciones sino también por la debilidad de las importaciones. En el mes de diciembre, las componentes muestran mejoría tanto en demanda externa como en interna. A pesar de ello, la bolsa china sigue cayendo hoy -0,6% y acumula -6% en lo que va de año. Seguimos fuera de China. El crecimiento económico se debilita y el país se enfrenta a importantes retos externos e internos tanto en el corto como en el medio plazo.
GLOBAL/PETRÓLEO (viernes): EE.UU. anuncia nuevas sanciones contra el sector petrolero ruso. Las sanciones se dirigen contra las principales petroleras Gazprom y Surgutneftegaz así como contra 183 buques y docenas de intermediarios, proveedores de servicios, aseguradoras y altos funcionarios del sector. OPINIÓN: Se estima que las sanciones afectan al ~30% de las exportaciones de crudo de Rusia, principalmente a China e India. La reacción inmediata ha sido una subida del precio de crudo de ~+6% desde el anuncio (Brent 81,3$, WTI 78,2$). La debilidad del crecimiento en China, principal importador de crudo global, así como la falta de disciplina de la OPEP+ volverá a moderar los precios del crudo hasta niveles de 70$ (Brent) y 65$ (WTI), niveles algo inferiores a los cierres de 2024 (74,6$ Brent; 71,7$ WTI).
EE.UU. (viernes): (i) Sólidas cifras de empleo en diciembre.- La Creación de Empleo No Agrícola/(Payrolls) se situó por encima de lo esperado en diciembre: 256k frente a los 165k esperados y 212k en noviembre (revisado desde 227k). En el sector privado, la Creación de Empleo fue de 223k (vs 140k esp. y 182k ant.). La Tasa de Paro cayó una décima hasta 4,1% frente al 4,2% esperado y anterior, con una participación laboral anclada en el 62,5%. Por el lado de Salarios, éstos desaceleraron hasta +3,9% (a/a) frente al +4,0% de noviembre. OPINIÓN: Cifras sólidas de empleo que refuerzan la fortaleza de la economía americana y que restan alicientes para que la Fed baje tipos. En el 3T 2024 el PIB americano creció +3,1% y el GDPNow de la Fed de Atlanta apunta a un crecimiento de +2,7% en el 4T. Apoyado en un paro prácticamente friccional y un consumo boyante. Todo ello con una inflación lejos del objetivo de la Fed (2%), y que se espera que vuelva a repuntar esta semana (+2,9% esp. vs +2,7% anterior). Por ello, y con la toma de posesión de Trump el 20 de enero, lo lógico es que la Fed continúe empleando un tono más duro/hawkish. Tardando así más tiempo en realizar otro recorte de tipos. En este contexto y como comentábamos en nuestra Estrategia de inversión 2025, esperamos que el próximo recorte de tipos de la Fed se produzca en septiembre y como máximo que realicen otro adicional en diciembre para cerrar el año con el tipo de referencia (Fed Funds) en niveles de 3,75%/4,00%. Link a la nota. (ii) La Confianza del Consumidor de la Universidad de Michigan cayó más de lo esperado en enero: 73,2 puntos vs 74,0 esperado y anterior. La caída se explicó por la componente de Expectativas que retrocedió hasta 70,2 puntos desde 73,3 anterior, ya que la componente de Situación Actual subió hasta 77,9 puntos desde 75,1 anterior. En cuanto a las Expectativas de inflación tanto a 1 como a 5 años repuntaron hasta +3,3% desde +2,8% y +3,0% anterior, respectivamente. OPINIÓN: Cifras que negativas que invitan a pensar en un escenario con mayores presiones inflacionistas y una postura más hawkish/dura por parte de la Fed.
Todas nuestras notas macro disponibles en: https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS
COMPAÑÍAS EUROPEAS.
Esta semana publicarán (hora; BPA esperado; Var. %). - jueves: Richemont (07:00h; Ventas 3T25 (oct/dic): 5.637M€; +0,8%).
No hay noticias relevantes de compañías.
COMPAÑÍAS AMERICANAS Y DE OTROS MERCADOS.–
Esta semana publicarán (hora; BPA esperado; Var. %). - miércoles: BNY Mellon (12:30h; 1,52$; +360%); JP Morgan (13:00h; BPA: 4,12$; +35,6%), Wells Fargo (13:00h; 1,33$; +54,6%), Citi (13:00h; 1,22$ vs -1,16% en 4T 2023); Goldman Sachs (13:00h; 8,26$; +50,7%); Blackrock (antes de la apertura;11,01$; +20,3%); jueves: TSMC (7:00h; 14,12TWD; +53,3%), Bank of América (12:45h; 0,77$ +120,0%), Morgan Stanley (13:30h; 1,72$ +102,3%), UnitedHealth (antes de apertura; 6,70$ +8,8%); viernes: Schlumberger (13:00h; 0,90$; +4,8%).
S&P 500 por sectores.-
Los mejores: Energía (+1,89%), Consumo Discrecional (-0,54%), Salud (-0,64%)
Los peores: Financieras (-2,86%), Materiales (-2,19%), Tecnología (-2,02%)
Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron el viernes destacan: (i) Walgreens Boots Alliance (11,76$; +27,6%) impulsada por la publicación de resultados mejores de lo esperado. Cifras comparadas con el consenso (Bloomberg): Ventas 39 460M$ (+7,5% a/a) vs 37 340M$; BPA 0,51$ (+66% a/a) vs 0,38$. Respecto a las guías, las mantiene en el rango 1,40$/1,80$ vs 1,53$ estimado; (ii) Constellation Energy (305,19$; +25,2%) después de acordar la adquisición de Calpine por 27 000M$ (ver noticia completa abajo). (iii) Delta Air Lines (66,95$; +9,0%) tras publicar cifras que batieron expectativas: BPA ajustado: 1,85$ vs 1,75$ esperados. Las guías para 1T 2025: BPA 0,70$/1,00$ vs 0,76$ y para el conjunto del año: 7,35$ vs 7,45$ esperado. En la conferencia con analistas, el CEO de la compañía dijo que 2025 ha tenido un gran comienzo y que se espera que la fuerte demanda de viajes continue en este año.
Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron el viernes se encuentran: (i) Constellation Brands (181,81$; -17,1%) tras anunciar cifras peores de lo esperado Cifras principales con el consenso de Bloomberg: Ventas 2.460M$ vs 2.530M$ esperado y BPA de 3,25$ vs 3,31$ estimado. (ii) PG&E (17,17$; -10,8%) El tamaño de un fondo estatal para apoyar las compañías eléctricas contra incendios de California ha desapuntado los inversores. (iii) ON Semiconductor (53,94$; -7,5%) después de que importantes brókers de Wall St. rebajasen la recomendación del valor a ¿Vender/Neutral? la compañía cayó tras recibir rebajas de recomendación de importantes casas de análisis.
BANCOS EE.UU.: Este miércoles 15/01 empieza la publicación de resultados 4T 2024. Las cifras van a ser buenas con crecimientos en BPA que oscilan entre +35,6% (JP Morgan) y +120,3% (BoA), gracias a la banca de inversión/B.I. y un efecto base/comparación (vs 4T 2023) positivo. La clave está en el guidance 2025 donde esperamos un mensaje positivo – comisiones en B.I al alza, mejora en márgenes y coste del riesgo/CoR bajo control -. Detallamos a continuación fecha de publicación, BPA estimado por el consenso (Reuters) y % Var. a/a para cada entidad: JP Morgan (miércoles 15/01 a las 13:00h; BPA: 4,12$; +35,6%), Wells Fargo (15/01 a las 13:00h; 1,33$; +54,6%), Citi (15/01 a las 13:00h; 1,22$ vs -1,16% en 4T 2023); Goldman Sachs (15/01 a las 13:00h; 8,26$; +50,7%), Bank of América (jueves 16/01 a las 12:45h; 0,77$ +120,0%) y Morgan Stanley (16/01 a las 13:30h; 1,72$ +102,3%). OPINIÓN: Las cifras del 4T 2024 deberían confirmar 3 aspectos clave: (1) el buen comportamiento de los ingresos relacionados con mercado (B.I, gestión de activos y trading), (2) un cambio a mejor (vs 3T 2024) en los márgenes del negocio típico (tipos a corto plazo más bajos = coste de financiación inferior) con una demanda de crédito sólida y (3) un comportamiento dispar en el CoR/provisiones (consumo al alza e hipotecario a la baja), que en conjunto se mantiene en niveles históricamente bajos. Estrategia de Inversión: La banca americana cotiza con múltiplos de valoración atractivos (rango PER 2024 e ~10,0/16,0 x vs 21,2x el S&P 500 y P/VC 2024 e ~0,7/2,9x con rentabilidad/RoTE ~13/20%) y las perspectivas para 2025 son buenas (buen momento en B.I, menos exigencias regulatorias y rentabilidad/RoTE al alza). Nuestros favoritos: (1) JP Morgan (+0,1% en 2025/YTD): Dinamismo comercial y líder en rentabilidad, (2) Morgan Stanley (-1,8% YTD): Foco en banca privada y gestión de activos con margen/BAI y RoTE elevados, (3) Bank of América (+2,6% YTD): Valoración atractiva y apalancamiento operativo y (4) ETF: iShares S&P 500 Financials (ISIN: IE00B4JNQZ49).
PFIZER (Cierre: 26,72$, Var. Día: -0,52%; Var. Año: +0,7%). Resultados positivos de un ensayo clínico con su candidato a tratamiento contra el cáncer de vejiga. Es un ensayo de fase III avanzado del principio sasanlimaben en combinación con la vacuna conta la tuberculosis Bacillus Calmette-Guérin, que ha logrado los objetivos primarios de seguridad y supervivencia en pacientes con cáncer de vejiga no muscular invasivo que no han sido tratados previamente. Este tipo de cáncer representa el 50% de los cánceres de vejiga. La Compañía presentará el estudio próximamente y lo utilizará para pedir la autorización comercial del tratamiento. OPINIÓN: Noticia positiva, de ser aprobado, el desarrollo de Pfizer abre la puerta a un nuevo tratamiento que competirá contra la monoterapia con Pembrolizumab, utilizada actualmente para tratar este tipo de cáncer.
CONSTELLATION ENERGY (Cierre: 305,19$, Var. Día: 25,16%; Var. Año: +36,42%).. Llega a un acuerdo para comprar Calpine por 27.000M$ y crear el mayor proveedor de energía limpia de EE.UU. Constellation Energy, el mayor operador nuclear de EE.UU., ha llegado a un acuerdo para la adquisición de Calpine por 27.000M$. La oferta está compuesta por 50mn de acciones de Constellation y 4.500M$ en efectivo, así como de la asunción de aproximadamente 12.700M$ de deuda neta de Calpine. Calpine es la líder estadounidense en producción de energía a partir de gas natural de bajas emisiones de carbono. Calpine posee 79 sitios de producción de energía verde en Estados Unidos, incluida la planta de energía geotérmica más grande del país, en el norte de California. Constellation y Calpine tendrán una capacidad conjunta para generar 60 gigavatios provenientes de fuentes con emisión cero o de bajo nivel, incluidas la nuclear, el gas natural, la geotermia, la hidroeléctrica, la eólica, la solar, la cogeneración y el almacenamiento mediante bateríass. OPINIÓN: Operación positiva tanto del punto de vista estratégico como económico. La compra permitirá a Constellation crear el mayor proveedor de energía limpia de EEUU en un momento en el que se demanda cada vez más energía debido a la proliferación de centros de datos especializados en el desarrollo de la inteligencia artificial (IA) y la popularización de los vehíiculos eléctricos. Constellation ha declarado que las plantas de gas natural de bajas emisiones de Calpine desempeñarán un "papel clave" en el mantenimiento de la fiabilidad de la red durante las próximas décadas a medida que los clientes transiten hacia fuentes de energía más limpias. Desde el punto de vista económico, la operación refleja un atractivo múltiplo de adquisición de 7,9 veces el valor empresarial/EBITDA (EV/EBITDA) de 2026. Constellation espera un aumento en las ganancias operativas ajustadas por acción de más del 20% en 2026 gracias a esta operación. Las acciones de Constellation Emnergy reaccionaron con una subida de +25% al anuncio de esta operación. Constellation Energy es una de las acciones includias en nuestro Top USA Selección Link
.
No hay comentarios:
Publicar un comentario
Muchas gracias por tu comentario. En cuanto me sea posible te daré mi opinión.