INFORME DIARIO - 21 de Enero de 2025 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Toma posesión de D. Trump como Presidente EE.UU. Mercados cerrado en NY y Europa en positivo.”

NY estuvo cerrado por festivo y Trump tomó posesión. Lo más importante fue lo que no pasó: declaraciones más populistas que efectivas, sin crear confusión en el mercado al centrarse en inmigración y otros aspectos inconcretos a corto plazo (salida del Acuerdo del Clima de París, producir más petróleo y gas, p.e.). Las implicaciones prácticas para el mercado giraron en torno a aranceles y petróleo. Respecto a lo primero, no impuso aranceles desde el primer día, aunque advirtió que éstos serían ~25% para México y Canadá desde el 1 de febrero. Veremos. Respecto a lo segundo, anunció que promoverá la extracción de petróleo. Así que el sector energético será, en principio, uno los más beneficiados por Trump.

En Europa, bolsas algo al alza y movimiento lateral en bonos en una sesión sin apenas catalizadores.

En conclusión, con NY cerrado y un discurso de Trump más bien pacífico para el mercado, las bolsas europeas cotizaron con ligeras subidas.

Hoy: “Sin tumulto por Trump, NY podría rebotar algo. Más flujo de resultados. Netflix 22h. En Europa, ZEW alemán.”

Reabre el mercado americano, tanto bonos como bolsas, tras permanecer cerrado ayer, y digiriendo el discurso de Trump con bolsas previsiblemente planas y la TIR del T-Note recortando algo.

A primera hora los Salarios en Reino Unido repuntan, aunque menos de lo esperado (+5,6% vs +5,7% esp. vs +5,2% ant.). Para el resto de la sesión la única referencia será el Sentimiento Económico ZEW en Alemania. Se espera que retroceda (15,1 vs 15,7 ant.) ofreciendo más argumentos para que el BCE recorte tipos el 30 de enero (-25 p.b., hasta 2,75%/2,90%).

En el frente micro, aumenta la intensidad en cuanto a resultados. Hoy publica cifras Netflix (22:00h; BPA 4,22$; +66%), tras el cierre y el impacto quedará recogido en la sesión de mañana. Lo relevante llega la semana que viene con las cifras de 5 de las 7 Magníficas. De momento, con 42 compañías publicadas, el saldo medio del BPA es +7,7% vs +7,5% estimado.

En definitiva, EE.UU. interiorizará la llegada de Trump con bolsas lateralizando. Hoy Europa algo más floja. Esta semana toca esperar y ver con un sesgo más bien positivo y a la espera de los resultados de 5 de las 7 Magníficas y las reuniones de Fed y BCE la semana que viene.

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BANCOS EUROPEOS. La Autoridad Bancaria Europea (EBA) prepara un test de estrés duro para el sector. Las pruebas de esfuerzo que la EBA realiza a 64 entidades (~75% de los activos) contempla un escenario adverso más exigente de lo habitual. Los resultados del test se conocerán en agosto. El escenario más adverso contempla una caída acumulada de -6,3% en el PIB para 2025-2027, una tasa de paro al alza y una inflación persistente (5,0% en 2025, 3,5% en 2026 y 1,9% en 2027). Link a los documentos. Opinión: No es una buena noticia, pero el enfoque de la EBA era de esperar, por eso estimamos un impacto limitado en las cotizaciones. La EBA y el BCE se distancian así de otros reguladores como la Fed y el BoE que abogan por relajar las exigencias de capital (Basilea), reducir el coste que supone para las entidades elaborar los test de estrés e incluso negociar su implementación/alcance con las entidades (EE.UU.). Asún así, esperamos un impacto limitado en las cotizaciones porque: (1) La banca superó holgadamente el test de estrés realizado en 2023 con tipos de interés más bajos y un escenario macro adverso que también era exigente (-6,0% en el PIB a 3 años vs -3,6% en 2021) y (2) el sector afronta las pruebas de esfuerzo con exceso de capital (ratio CET1 ~15.8%), buenos índices de calidad crediticia y una rentabilidad/RoE elevada (>10,0/12,0% en 2024e vs 7,8% en 2022 vs 1,7% en 2020).

ENTORNO ECONÓMICO.

REINO UNIDO (08:00h).- (i) Salarios medios hora (3 meses sept./nov.) aumentan +5,6% (a/a) vs +5,7% esperado y +5,2% anterior. Excluyendo bonuses, +5,6% a/a vs +5,5% esp. y +5,2% ant. (ii) Tasa de Paro (noviembre) como se esperaba, aumenta a 4,4% vs 4,3% ant. OPINIÓN: Los salarios aumentan ligeramente menos de lo esperado, mientras que la tasa de paro se estabiliza. Las ganancias ex bonus, medida más seguida por el BoE para monitorizar los salarios aumentan a una tasa muy superior a la inflación (IPC diciembre +2,5% a/a) y son niveles incompatibles con el objetivo de inflación del 2%. En este escenario esperamos que el BoE recorte los tipos -25pbs en su reunión del 6 de febrero y otros -50pbs adicionales en 2S 2025 para situar el tipo director en 4,00% al final de 2025.

SECTOR AUTOMÓVIL EUROPEO (6:00h).- Las ventas de coches avanzan +5,1% en diciembre.- Con ello, el acumulado anual avanza ligeramente (+0,8%) hasta 10,6M de unidades. OPINIÓN: Las ventas muestran una evolución débil en el acumulado anual. Los costes de financiación permanecen en niveles altos, el crecimiento en Europa mantiene tasas tímidas y persisten las dudas sobre el tipo de vehículo a adquirir. El desglose del dato muestra que las ventas de eléctricos cayeron -10,2% en diciembre, lo que sitúa la caída acumulada en el año en -5,9%. Con ello, su cuota de mercado retrocede hasta 13,6% desde 14,6% en 2023. Los híbridos son los únicos que logran aumentar (+20,9%) mientras retroceden los híbridos enchufables (-6,8%), los gasolina (-4,8%) y diésel (-11,4%).

Todas nuestras notas macro disponibles en: https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS

COMPAÑÍAS EUROPEAS.

GENERALI (Cierre 29,43€, Var. Día -0,3%; Var. 2025: +7,9%). Firma un acuerdo no vinculante para crear una joint venture con Natixis. La participación de cada compañía será del 50%. La fecha estimada para el cierre del acuerdo es a principios de 2026. Formarán la novena gestora más grande del mundo con 1,9Bn€ de activos bajo gestión (1,3Bn€ procedentes de Natixis y 600.000M€ de Generali). Valoran la joint venture en torno a 9.500M€. Opinión: ​Continúa el proceso de concentración entre gestoras. Después del acuerdo de adquisición de AXA IM, Generali y Natixis firman un acuerdo no-vinculante para crear una joint venture participada al 50% por ambos. Seguiremos viendo este proceso de concentración durante los próximos años ya que las gestoras necesitan ganar escala y ajustar costes en un mercado con mucha competencia. Interpretamos la noticia en positivo, aunque el impacto será más bien limitado ya que es un acuerdo esperado. Los rumores sobre la posible alianza comenzaron en noviembre de 2024. Link al comunicado.

COMPAÑÍAS AMERICANAS Y DE OTROS MERCADOS.–

Esta semana publicarán (hora; BPA esperado; Var. %) Martes: Netflix (22:00h; 4,22$; +66%), United Airlines (tras el cierre; 3,04$; +52%). Miércoles: Abbott (antes de la apertura; BPA: 1,342$; +12,8%); P&G (antes de la apertura; 1,865$; +1,4%); Halliburton (antes de la apertura; 0,69$; -19,1%); Johnson & Johnson (12:45h; 2,006$; -12,6%). Jueves: General Electric (antes de la apertura; BPA ajust.: 1,036$ +0,85%); Intuitive Surgical (tras el cierre; 1,799$; +12,2%). Viernes: NextEra (antes de la apertura; 0,537$; +3,3%). American Express (13:00h; 3,04$; +15,9%).

Las bolsas americanas permanecieron ayer cerradas. Día de Martin Luther King.

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