INFORME DIARIO - 15 de Enero de 2025 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “ Subidas tímidas en una sesión de transición.”

Sesión ligeramente positiva en bolsas europeas y americanas. La apertura se vio favorecida por un posible enfoque gradual en la imposición de aranceles por parte de la administración Trump. Sin embargo, la clave fue la estabilización de las rentabilidades de los bonos. En EE.UU. los Precios Industriales avanzaron menos de lo estimado (+3,3% a/a vs. +3,5% est y +3,0% ant) y ofrecieron cierto respiro justo antes de la publicación del IPC. En Europa los comentarios de algunos miembros del BCE (Lane o Rehn) mostraron un apoyo claro a continuar con el proceso de bajada de tipos independientemente de los movimientos de la Fed. También ayudó la caída del precio del petróleo tras su escalada reciente. El Brent perdió -1,4% (hasta 79,9$) gracias a los avances en las negociaciones de un alto al fuego entre Israel y Hamas. Con todo ello, la TIR del T-Note permaneció alrededor de 4,79%, el Bund en 2,65% y el euro se apreció ligerísimamente vs. el dólar. Cerró la sesión europea alrededor de 1,029.

En resumen, jornada de transición a la espera del IPC, pero con leves avances en bolsas.

Hoy:“La clave está en el IPC americano.”

La apertura europea se animará gracias al buen dato de IPC británico. Retroceden tanto la tasa general (+2,5% en diciembre vs. +2,6% est y ant) como la subyacente (+3,2% vs. +3,4% est y +3,5% ant). Sin embargo, las rentabilidades de los bonos siguen dirigiendo al mercado y es difícil que suavicen antes de conocer el IPC americano hoy (14:30h). En principio avanzará por tercer mes consecutivo (hasta +2,9% desde +2,7%) mientras la tasa subyacente permanece alrededor de +3,3%. De cumplirse, sería un recordatorio de que la Fed no debe bajar la guardia. Especialmente con un PIB que encadena 7 trimestres consecutivos creciendo por encima del +2,0% y un mercado laboral sólido (Tasa de Paro 4,1%). Por eso pensamos que el próximo recorte de los fed funds no llegará hasta el 3T y que, como mucho, veremos dos bajadas este año (septiembre y diciembre hasta 3,75%/4,0%).

El peor desenlace sería un repunte de los precios mayor de lo estimado. Ese temor impedirá al mercado avanzar con decisión, aunque los resultados de los bancos sean tan sólidos como se espera. Publicarán cifras hoy, justo antes del IPC: BNY Mellon (12:30h; BPA 1,52$; +360% a/a); JP Morgan (13:00h; 4,12$; +35,6%), Wells Fargo (13:00h; 1,33$; +54,6%), Goldman Sachs (13:30h; 8,26$; +50,7%), Citi (14:00h; 1,22$ vs -1,16$ en 3T 2024). En conjunto el BPA medio esperado para el S&P 500 es de +7,5%, que situaría al acumulado de 2024 en +10%.

En definitiva, la incertidumbre frenará al mercado y el IPC decidirá el rumbo de las bolsas. De momento, los futuros cotizan en positivo en Europa y planos en EE.UU.

.

CELLNEX (Comprar; Pr. Objetivo: 44,6€; Cierre: 28,84€; Var. Día: +0,4%; Var. Año: -5,5%). Aprueba un plan de recompra de acciones por 800M€ (~4% de su capitalización). El consejo de administración de Cellnex ha aprobado un programa de recompra de acciones propias de hasta 800M€ o 40M de acciones. El objetivo es su amortización posterior. El programa comenzará tras el cierre formal de la venta de su filial en Irlanda, prevista para el primer trimestre de 2025 y finalizará como tarde el 31 de diciembre. Link al comunicado. Opinión de Bankinter: Buenas noticias para Cellnex. El programa representa en torno al 4% de su capitalización bursátil actual y el objetivo es amortizarlo después, reduciendo el número de acciones de la compañía y, por tanto, generando valor adicional para los accionistas actuales. Recordemos que el precio de mercado está muy por debajo de nuestra valoración (44,6€/acción) y la del consenso de analistas (42,6€/acción), por lo que es probablemente el mejor activo para comprar en mercado. Se financiará con la venta de activos no estratégicos, y no compromete el objetivo de alcanzar una ratio DFN/EBITDA de 5/6x en 2025/2026. Mantenemos recomendación de Comprar. Consideramos que la corrección de las últimas semanas es coyuntural, debida en gran medida al repunte de TIR en bonos soberanos. Si bien, los fundamentales de la compañía se mantienen sólidos, apoyados por un entorno de crecimiento económico moderado, inflación todavía elevada y rebajas de tipos de interés.

ENTORNO ECONÓMICO.

ESPAÑA (09:00h): El IPC final de diciembre confirma +2,8% a/a y en la Subyacente +2,6% a/a (desde 2,4% a/a en ambos indicadores en nov). Estas cifras suponen un incremento mensual del 0,4% m/m en diciembre tanto en la tasa general como la subyacente. Link al comunicado OPINIÓN: el final de año continuó con el repunte desde 1,5% a/a mínimo alcanzado en septiembre. Éste se debió fundamentalmente al efecto comparación de la subida del precio de los carburantes vs hace un año y la subida de los precios en Ocio. La Tasa media anual de 2024 se situó en el 2,8% a/a General y 2,9% en la Subyacente. Nuestras proyecciones apuntan hacia 2,3% dic-25 y dic-26 (2,1% a/a y 2,0% en media anual).

FRANCIA (08:45h): Sin sorpresas en la revisión de la inflación de diciembre. – El IPC (diciembre) se mantiene sin cambios en +1,3% a/a igual que esperado, preliminar y anterior. OPINIÓN: Buen dato. La inflación francesa continúa por debajo del objetivo del BCE (+2%) otro mes más y ayuda al banco central a la hora de seguir con el ciclo de bajadas de tipos.

REINO UNIDO (08:00h): Buen dato de inflación. – El IPC (diciembre) se modera hasta +2,5% a/a vs +2,6% esperado y anterior. En términos intermensuales (m/m); +0,3% vs +0,4% esp. y +0,1% ant. La Tasa Subyacente sorprende: +3,2% vs +3,4% esp. y +3,5% ant. En términos intermensuales (m/m); +0,3% vs +0,5% esp. y +0,1% ant. OPINIÓN: Sorpresa positiva. La inflación bate expectativas y vuelve a la senda de la moderación después del repunte visto en los últimos dos meses (desde +1,7% sept. 24 a +2,6% nov. 24). Todavía mejor es la mejora de la subyacente gracias a la fuerte caída de los servicios hasta niveles de marzo 2022 (+4,4% vs +4,9% esperado y +5,0% anterior). Este buen dato aumenta las posibilidades de que el BoE vuelva a bajar tipos en su próxima reunión del 6 de febrero -25p.b. hasta 4,50%, como esperamos nosotros. Además, resta presión sobre los bonos, moderándose las rentabilidades tras el fuerte ajuste al alza visto desde inicios de diciembre (+68p.b. hasta 4,89%), y penaliza a la libra vs (-0,1% vs euro).

OPEP+/petróleo (ayer): La Agencia Internacional de la Energía estima que habrá sobreproducción mundial de petróleo durante los próximos dos años. En concreto, estima que la producción mundial ascenderá a 104,4Mbd en 2025 vs 104,2Mbd anterior. Esta oferta contrasta con una demanda que se espera alcance los 104,1Mbd vs 104,3Mbs anterior. OPINIÓN: Noticia negativa para el petróleo. Además, reafirma nuestra opinión: el precio del petróleo se moderará en los próximos años por desaceleración económica, particularmente de China (primer importador de petróleo del mundo), por sobreproducción mundial (sobre todo procedente de EE.UU.), auge de energías alternativas y mayor eficiencia energética global. Tal y como publicamos en nuestro Informe de Estrategia Trimestral 2025, estimamos que el Brent se situará en 68$ a cierre de 2025 y 65$ a cierre de 2026. La EIA estima 74$ promedio en 2025 y 66$ en 2026.

EE.UU. (ayer): Los Precios Industriales avanzaron menos de lo estimado en diciembre, +3,3% a/a vs. +3,5% estimado y +3,0% anterior. La tasa subyacente siguió el mismo patrón, +3,5% vs. +3,8% estimado y +3,5% anterior (revisado desde +3,4%). OPINIÓN: Buenas noticias. Los Precios Industriales siguen avanzando, pero a un ritmo menor de lo estimado. Resultó clave la moderación de precios de los alimentos. Sin embargo, los componentes (cuidados médicos, vuelos, servicios financieros) que también forman parte del Deflactor del Consumo Personal (PCE), la medida favorita de precios de la Fed, mostraron un saldo mixto.

Todas nuestras notas macro disponibles en: https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS

COMPAÑÍAS EUROPEAS.

Esta semana publicarán (hora; BPA esperado; Var. %). - jueves: Richemont (07:00h; Ventas 3T25 (oct/dic): 5.637M€; +0,8%).

ALMIRALL (Vender; Precio Objetivo: 9,80€; Cierre 8,335€, Var. Día +3,09%; Var. año: +1,2%). Espera que sus ventas aumenten a una tasa anual de dos dígitos en 2023-2030 y que su margen EBITDA mejore. En la Conferencia JPMorgan HealthCare 2025 la compañía anunciar una nueva era para su negocio impulsado por su negocio de dermatología y la inversión en I+D. Espera ventas de 800M€ anuales de productos biológicos, con ventas para Ebglyss superiores a 450M€ e Ilumetri por encima de 300M€. Opinión de Bankinter: Noticia positiva, supone una revisión al alza de las ventas pico de Ilumetri que se situaban en 250M€. Nuestra estimación considera que las ventas de Almirall crezcan a una tasa anualizada de +7,3% en 2023-2029.

BRITISH PETROLEUM (Vender; Cierre 420,3€, Var. Día -2,5%; Var. año: +6,9%). Alertó ayer de que sus resultados 4T 2025 serán débiles. Estarán afectados por menor producción de petróleo y gas y la reducción de márgenes de refino y marketing. Calcula que el impacto en refino podría ascender a -300M$ en beneficio, mientras que la menor producción provocará un descenso adicional comprendido entre -200M$/-400M$. En paralelo, retrasa su Investor Day por un asunto médico de su CEO, hasta el 26 de febrero desde el 11 de febrero agendado previamente. Opinión de Bankinter: Noticia negativa que refleja el débil momento del sector, en un contexto de caída de los precios del petróleo y del gas. Este anuncio está en línea con otras compañías del sector, las cuales han lanzado comentarios similares recientemente, como Shell o Exxon Mobil. En este entorno de débiles perspectivas para el petróleo y gas, reiteramos nuestra recomendación de vender todo el sector.

COMPAÑÍAS AMERICANAS Y DE OTROS MERCADOS.–

Esta semana publicarán (hora; BPA esperado; Var. %). - miércoles: BNY Mellon (12:30h; 1,52$; +360%); JP Morgan (13:00h; BPA: 4,12$; +35,6%), Wells Fargo (13:00h; 1,33$; +54,6%), Goldman Sachs (13:30h; 8,26$; +50,7%), Citi (14:00h; 1,22$ vs -1,16$ en 4T 2023), Blackrock (antes de la apertura; 11,01$; +20,3%); jueves: TSMC (7:00h; 14,12TWD; +53,3%), Bank of América (12:45h; 0,77$ +120,0%), Morgan Stanley (13:30h; 1,72$ +102,3%), UnitedHealth (antes de apertura; 6,70$ +8,8%); viernes: Schlumberger (13:00h; 0,90$; +4,8%).

S&P 500 por sectores.-

Los mejores: Utilities (+1,3%), Financieras (+1,3%), Materiales (+1,2%)

Los peores: Telecomunicaciones (-1,0%), Salud (-0,9%), Consumo Discrecional (-0,3%)

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) UNITED RENTALS (729,86$; +5,9%) tras anunciar la compra de H&E Equipment por 4.800M$, incluyendo 1.400M$ de deuda. La combinación de las dos empresas de alquiler de equipos amplía la flota de United Rentals en casi 64.000 unidades y se espera que genere aproximadamente 130M$ en sinergias anuales de costes en dos años. La cartera de alquiler de equipos de la empresa combinada incluirá energía, almacenamiento portátil, soluciones de herramientas, soluciones de fluidos y otros; (ii) CELANESE (71,0$; +5,4%) tras conocerse que un bróker había mejorado la recomendación al fabricante de productos químicos. En su análisis, el bróker destacaba la favorable valoración de la compañía y la expectativa de una recuperación en la demanda de la mayoría de sus productos; (iii) VISTRA (170,5$; +5,2%) después de que un bróker de Wall St. confirmase la recomendación de Compra sobre la eléctrica. En su informe, el bróker destaca que el grupo ofrece una valoración atractiva y que se beneficiará del incremento de la demanda de electricidad debido a la proliferación de centros de datos especializados en el desarrollo de la inteligencia artificial (IA) y la popularización de los vehículos eléctricos. Vistra tiene una cartera de activos de generación nuclear, solar y de ciclos combinados de gas.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) ELI LILLY & CO (744,91$; -6,6%) tras recortar sus guías de ventas para el 4T (a causa de las ventas de adelgazantes (ver noticia completa abajo); (ii) CHARLES RIVER LABORATORIES (178,1$; -6,3%) tras anunciar que la caída de ventas en 2025 será similar a la experimentada en 2024 y que al margen operativo será inferior al registrado en 2024. El grupo farmacéutico está especializado en una variedad de servicios de laboratorio preclínico y clínico, terapia génica y terapia celular para las industrias farmacéutica, de dispositivos médicos y biotecnología. Los detalles de las guías para 2025 serán proporcionadas en la presentación de los resultados del 4T 2024 a mediados de febrero. (iii) META PLATFORMS (594,25$; -2,3%) tras anunciar que despedirá al 5% de su plantilla con menor rendimiento. Esta medida supone recortar 3.600 empleos. Los recortes representan los mayores despidos de Meta desde que eliminó 21.000 puestos de trabajo, o casi una cuarta parte de su plantilla, en 2022 y en 2023.

BOEING (167,02$; Var. Día: -2,08%; Var. Año: -5,64%) Anunció entregas de 348 aviones comerciales en 2024 (-34% a/a). Boeing anunció ayer las entregas de aviones del ejercicio 2024 con 348 unidades, frente a las 528 unidades del 2023 y frente a las 766 unidades entregadas por Airbus en el ejercicio. OPINIÓN: Boeing sufrió desde enero de 2024 nuevos problemas técnicos en sus modelos (con la apertura de la puerta en un vuelo de Alaska Airlines) y además una huelga, que se prolongó desde mediados de sept a nov 2024, e involucró a 33.000 trabajadores. La compañía que tomó medidas para reforzar su balance a finales de 2024 acumula pérdidas desde el ejercicio 2020. Presentará sus resultados completos del ejercicio el próximo 28 de enero.

ELI LILLY (Cierre 744,91$, Var. Día -6,59%; Var. Año: -3,5%). Recorta su guía de ventas 2024 a causa de las ventas de adelgazantes. Rebaja su guía de ventas 4T hasta 13.500M$ vs 13.900M$ anterior. El principal motivo es que las ventas de fármacos adelgazantes en 4T (el adelgazante Zepbound y el (tratamiento para la diabetes Mounjaro) serán más flojas de lo previsto. Eli Lilly estima unas ventas 4T para Zepbound de 1.900M$ y 3.500M$ para Mounjaro, lo que compara con un consenso de 2.080M$ y 5.350M$, respectivamente. Para 2024 espera ventas de 45.000M$ (+31,8%), vs. su guía anterior de 45.400/46.000M$. Anuncia por primera vez una guía de ventas 2025 de 58.000/61.000M$ (+32% en el punto medio). La compañía publicará los resultados 4T el próximo 6 de febrero. OPINIÓN: Noticia negativa, como siempre que una compañía recorta sus guías y, que se saldó con un correctivo a la cotización. Eli Lilly forma parte de nuestra Cartera Temática de Tecnologías de la Salud que se ha revalorizado +13% en 2024 y +19% desde su lanzamiento en junio de 2023.

AYER no publicó resultados ninguna compañía relevante.

HOY publican (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): BLACKROCK (antes de la apertura; 11,460$); BNY Mellon (12:30h; 1,576$); WELLS FARGO (13:00h; 1,348$); JPMORGAN (13:00h; 4,100$); GOLDMAN SACHS (13:30h; 8,212$), CITIGROUP (14:00h; 1,220$).

RESULTADOS 4T 2024 del S&P 500: Con 22 compañías publicadas, el incremento medio del BPA es +7,3% vs +7,5% esperado (antes de la publicación de la primera compañía). Baten resultados el 77,3% de las compañías, decepciona el 22,7%. En el trimestre pasado (3T 2024) el BPA fue +9,1% vs +5,1% esperado inicialmente.

.

Acceda al informe completo.