INFORME DIARIO - 27 de Enero de 2025 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Hoy: “El sentimiento mejora, si DeepSeek queda en nada relevante. Semana intensa: resultados, Fed, BCE y más cosas.”

Bolsas: "Esta semana es muy importante porque viene repleta de referencias potentes y podría terminar de redefinir en positivo la dirección del mercado."

El lunes pasado decíamos que la mejora de tono iniciada la semana anterior probablemente se consolidaría y así ha sucedido. Esta semana puede evolucionar de forma parecida, aunque con “ruido tecnológico” en el arranque del lunes debido a la aparición de una alternativa china para el desarrollo de la IA, denominada DeepSeek, que trabaja con chips más sencillos y que puede cuestionar a corto plazo el actual modelo liderado por compañías como Nvidia, ChatGPT, etc. Los futuros sobre el Nasdaq-100 caen ca.-2,5%, pero veremos cómo de sólido es el fondo de DeepSeek.

Esta semana tenemos más intensidad aún de resultados empresariales (Meta, Microsoft, ASML, etc), reunión de la Fed (repetirá en 4,25%/4,50%) y bajada de tipos del BCE (-25pb, hasta 2,75%/2,90%). Lo más importante es su posible reenfoque más cauto después de los buenos PMIs del pasado viernes, aunque parece pronto para un giro de ese tipo. Pero hay más: Suecia y Canadá también bajarán tipos y el viernes saldrá el Deflactor del Consumo (PCE) americano repuntando (+2,5% desde +2,4%).

Podría producirse un replanteamiento con sesgo positivo, siempre y cuando la tecnología se reconduzca tras lo de DeepSeek. Los mensajes de Trump son pro-bolsas, pro-ciclo económico e incluso abren la posibilidad de empezar a hablar de un alto el fuego en Ucrania. Eso reduciría las primas de riesgo, proporcionando más potencial de revalorización a unas bolsas que parecen correctamente valoradas a menos que algo importante mejore. Y ese “algo importante” podría ser la prima de riesgo geoestratégica. Por eso esta semana es tan importante y podría ser alcista, como las dos anteriores. Pero necesitamos ver cómo se desenvuelve la tecnología tras lo de DeepSeek antes de dar por sentada una mejora de fondo que proporcione más recorrido al mercado. Porque el arranque será confuso por este asunto.

Bonos: “Fase de estabilización Una Fed hawkish y una macro positiva dificultarán nuevos avances.”

Las principales referencias de la semana serán la reuniones de la Fed (X) y del BCE (J).También tendremos datos de inflación en la UEM y en EEUU y el informe mensual del mercado laboral americano. En EEUU los riesgos de inflación se mueven claramente al alza, mientras que se disipan los temores a un deterioro en el mercado laboral. La Fed mantendrá los tipos en 4,25%/4,50%. Sin embargo, el BCE sí recortará los tipos (-25 p b). En la UEM la inflación está más controlada y el crecimiento apenas alcanza el +1,0%. Esperamos una fase de estabilización en las rentabilidades de los bonos, con la posibilidad de algún ligero repunte en EEUU. Una Fed con tono hawkish, la ausencia de mejoras en inflación y positivos datos macro podrían favorecer este repunte. Rango (semanal) estimado: T-Note: 4,55%/4,70%; Bund: 2,50%/2,65%.

Divisas: “Semana marcada por reuniones de Fed y BCE. ”

EuroDólar (€/USD).– El dólar podría recuperar algo de terreno esta semana. La Fed (miércoles) pausará probablemente el proceso de rebajas de tipos, manteniéndolos en 4,25%/4,50%, y no vemos motivos para cambiar el tono hawkish (duro), a pesar de las presiones de Trump. Por otra parte, el BCE seguirá probablemente bajando tipos, -25p.b. hasta 2,75%/2,90% el jueves, y en próximas reuniones. Rango estimado (semana): 1,038/1,050.
EuroSuizo (€/CHF): Sin referencias en Suiza. En Europa el BCE bajará -25pbs, aunque un buen dato de PIB 4T 2024 ¿+1%? podría hacer que los miembros del BCE endurezcan algo tono de cara a futuras bajadas, apreciando así ligeramente el euro en la semana. Rango estimado (semana): 0,943/0,951.
EuroLibra (€/GBP): Esta semana no se esperan referencias macroeconómicas relevantes en el Reino Unido. Con un recorte previsto de -25 p.b. en los tipos en la próxima reunión del BoE, se anticipa una evolución con tendencia hacia una ligera depreciación. Rango estimado (semana): 0,835/0,845.
EuroYen (€/JPY).- Tras la subida de tipos del BoJ (+25 p.b. hasta +0,50%), el cruce consolidará alrededor de los niveles actuales. El mercado ya descuenta una bajada (-25 p.b. hasta 2,75%) por parte del BCE y la macro japonesa ofrecerá pocas novedades. Rango estimado (semana): 162,2/164,1.
EuroYuan (€/CNH).– Trump modera el mensaje con respecto a los aranceles a productos chinos, dando soporte al yuan. Esta semana, China estará cerrada por la celebración del nuevo año lunar, lo que debería reducir las fluctuaciones en el cambio. Rango estimado (semana): 7,55/7,65.
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NOVO NORDISK (Cierre 622,40DKK, Var. Día +7,13%; Var. Año: -0,3%). Resultados positivos de un ensayo con un fármaco adelgazante de nueva generación. Un ensayo de fase temprana con amucretina resulta en una pérdida de peso promedio del -22% para los pacientes tratados durante 36 semanas con un candidato a fármaco de nueva generación. Opinión: Noticia positiva que compensa la reciente decepción de los resultados de un ensayo con CagriSema, otro candidato a fármaco. Amucretina se está ensayando en formatos oral e inyectable y se espera que sea un competidor eficaz contra Zepbound/Mounjaro (Eli Lilly).

ENTORNO ECONÓMICO.

CHINA (02:30h): PMI Manufacturero 49,1 en enero vs 50,1 esperado y anterior. PMI de Servicios 50,2 vs 52,2 estimado y anterior. PMI Compuesto 50,1 en enero vs 52,2 anterior. OPINIÓN: Malas noticias. Los PMIs muestran un deterioro mayor del esperado tanto de la actividad industrial, como de los servicios, situándose ya el Compuesto al borde de la contracción (<50).

EUROZONA (viernes): Los PMIs batieron expectativas en enero. EUROPA: Manufacturero 46,1 vs 45,4e. y 45,1anterior. Servicios 51,4 vs 51,5 est. y 51,6 ant. Compuesto 50,2 vs 49,7 est. y 49,6 ant. ALEMANIA: Manufacturero 44,1 vs 42,7 e. y 42,5 anterior. Servicios 52,5 vs 51,0 est. y 51,2 ant. Compuesto 50,1 vs 48,3 est. y 48,0 ant. FRANCIA: Manufacturero 45,3 vs 42,5 e. y 41,9 anterior. Servicios 48,9 vs 49,4 est. y 49,3 ant. Compuesto 48,3 vs 47,7 est. y 47,5 ant. OPINIÓN: Buenas noticias para Europa. El Sector Manufacturero recuperó mucha fuerza, aunque se mantuvo en zona de contracción económica (<50). También mejoró el Sector Servicios, en zona de expansión. Eso sí, estos datos podrían influir en la decisión de tipos del BCE.

EE.UU. (viernes): (i) Las Ventas de Vivienda de Segunda Mano alcanzaron en diciembre los 4,24M, nivel que comparó con 4,20M estimado y 4,15M anterior. Este avance supuso un incremento intermensual de +2,2%. Acumuló tres meses consecutivos de ascensos. OPINIÓN: el indicador reaccionó positivamente a las reducciones recientes de tipos de interés por parte de la Fed (-50p.b. en septiembre, -25p.b. en noviembre y -25p.b. en diciembre hasta 4,25%/4,50% actual). No obstante, el tipo hipotecario a 30A en EE.UU. permanece en un nivel elevado, 6,96%. Los buenos datos respondieron a la fortaleza de la economía americana (PIB 3T 2024 a/a anualizado +3,1%) y a un mercado laboral muy sólido (Tasa de Paro 4,1%). Enlace a la nota. (ii) PMIs mixtos. Manufacturero 50,1 vs 49,8 est. y 49,4 anterior. Servicios 52,8 vs 56,5 est. y 56,8 ant. Compuesto 52,4 vs 55,6 est. y 55,4 ant. OPINIÓN: El Sector Manufacturero recuperó fuerza y se situó en zona de expansión económica (>50). Lo que fue una buena noticia. Sin embargo, se produjo una caída significativa en el Sector Servicios, después de que el mes anterior alcanzara un máximo desde marzo 2022. Esta caída debería ser algo puntual y recuperar fuerza en los próximos meses, en un contexto de economía fuerte y mercado laboral sólido. (iii) La Confianza de la Universidad de Michigan (final) decepcionó: 71,1 vs 73,2 preliminar y 74 anterior. La componente Situación Actual 74,0 vs 77,9 preliminar y 75,1 anterior. La Componente Expectativas 69,3 vs 70,2 preliminar y 73,3 anterior. Datos débiles pero con reducido impacto al tratarse de un dato final.

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COMPAÑÍAS EUROPEAS.

Esta semana publicarán (hora; BPA esperado; Var. %). - MARTES: SAP (antes de apertura; 1,21€; +18,9%); MIÉRCOLES: ASML (antes de apertura; 6,68€; +28,5%); JUEVES: BBVA (7:30h; 0,40€; +21,2%), SANOFI (07:30; 1,366€; -17,7%); CAIXABANK (07:30h; 0,20€; +27,2); DEUTSCHE BANK (7:30h;0,14€; -79,0%).

RYANAIR (Vender, Cierre 19,7€; Var. día -0,7%; Var. Año +3,5%). Presenta resultados 3T 2025 (año fiscal). Reduce guías. Reiteramos recomendación de Vender. Cifras principales vs consenso de mercado (Bloomberg): Ingresos 2.959M€ (+10%) vs 2.874M€ esperado; BNA 148,6€ (+904%) vs 41,09M€ esperado. Los pasajeros aumentan hasta 44,5M (+8,5% a/a). El coeficiente de ocupación repite en 92% vs 92,5% estimado. Enlace a resultados. Opinión: Los resultados baten expectativas. Sin embargo, estimamos un impacto negativo en mercado porque reduce su estimación de incremento de pasajeros para este año por segunda vez en tres meses. Justifica la reducción en los retrasos en las entregas de aviones de Boeing. En concreto, estima que en 2026 (año fiscal) alcanzará los 206M de pasajeros, nivel que compara con 210M estimado previamente. Estos retrasos ya obligaron a Ryanair a reducir guías en noviembre hasta 210M desde 215M. Ante esta combinación de resultados y guías, reiteramos nuestra recomendación de Vender.

COMPAÑÍAS AMERICANAS Y DE OTROS MERCADOS.–

Esta semana publicarán (hora; BPA esperado; Var. %). - MARTES: BOEING (antes de la apertura; -2,117$; -350,4%) GENERAL MOTORS (12:30h; 1,69$; +36%), LOCKHEED MARTIN (antes de la apertura; 6,615$; -16,3%), STARBUCKS (tras el cierre; 0,664$; -26,2%); RTX CORP (antes de apertura; 1,39$; +7,6%); MIÉRCOLES: META (tras el cierre; 6,75$; +12%), TESLA (tras el cierre; 0,67$; +8%), IBM (tras el cierre; 3,75$; -3,10%), MICROSOFT (después del cierre; 3,128$; 6,75%), LAM RESEARCH (tras el cierre; 0,88$; +17,1%); JUEVES: MASTERCARD (antes de apertura; 3,69$; +16%), VISA (tras el cierre; 2,66$; +11%), INTEL (tras el cierre; 0,12$; -77,1%), APPLE (tras el cierre; 2,35$; +7,8%), UPS (12:00h; 2,526$; +2,3%), GEN DIGITAL (tras el cierre; 0,551$; +12,5%; BAKER HUGHES (tras el cierre; 0,623$; +22,0%; VIERNES: CHEVRON (antes de la apertura; 2,113$; -38,75 %); EXXON (12:30h; 1,599$; -35,5%).

S&P 500 por sectores.-

Los mejores: Telecomunicaciones (+1,09%), Utilities (+1,06%), Consumo Básico (+0,36%)

Los peores: Tecnología (-1,09%), Energía (-0,98%), Consumo Discrecional (-0,54%)

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron el viernes destacan: (i) NEXTERA (72,83$; +5,20%) las acciones de la compañía energética subieron animadas por los comentarios de su Consejero Delegado tras la publicación de los resultados trimestrales donde señalaba que la compañía está bien posicionada para beneficiarse en el futuro del aumento de demanda de los centros de datos para IA. (ii) WELLTOWER (136,75$; +3,41%) el gigante del sector inmobiliario subió tras recibir la mejora de recomendación de una importante casa de análisis debido al entorno positivo que ven para el sector de cara al 2025. (iii) ESTEE LAUDER (82,48$; +2,91%) las acciones de la compañía de cosméticos continúan con las subidas impulsadas por las noticias de un plan de reestructuración de negocio que será lanzado en las próximas semanas por la nueva Consejera Delegada de la compañía Stéphane de La Faverie.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron viernes se encuentran: (i) TEXAS INSTRUMENTS (185,52$; -7,52%) tras publicar unas cifras trimestrales mejores de lo esperado, pero presentar unas guías para el próximo trimestre que estuvieron por debajo de las expectativas del mercado (ver comentario publicado el pasado viernes). (ii) AIRBNB (127,09$; -4,62%) las acciones de la compañía cayeron tras conocerse que el Consejero Delegado de la compañía había vendido 5,12M$ en acciones a lo largo de los últimos meses. (iii) INTUITIVE SURGICAL (584,05$; -4,04%) recogió con caídas la publicación de sus cifras de resultados, que pese a ser mejores de lo esperado, fueron acompañadas de unas guías débiles para el 2025 (ver comentario publicado el pasado viernes).

AMERICAN EXPRESS (Cierre: 321,34$; Var. Día -1,4%; Var. Año +8,3%). Resultados y guías en línea con las expectativas. Cifras 4T 2024: Ingresos 17.180M$ (+8,7%) vs 17.170M$ esperado. BPA 3,04$ (+16,0%) vs 3,04$ esperado. OPINIÓN: Los resultados muestran la fortaleza del consumo americano, pero el mercado esperaba más. No ha sorprendido ni por el lado de los resultados ni por el lado de las guías. Los resultados cumplen las expectativas con un sólido crecimiento de ingresos (+9%) y de BPA (+16%). Como referencia, en los 3 primeros trimestres del año había batido las expectativas de BPA ampliamente. A consecuencia de los sólidos resultados, aumenta el dividendo trimestral hasta 0,82$/acc., lo que implica una rentabilidad por dividendo anual de 1,0%. Las guías para el conjunto de 2025 también cumplieron las expectativas: estiman unos ingresos de +8/+10% (vs 8,1% consenso) en 2025 y BPA en el rango 15,00$/15,50$ (vs 15,24$). En definitiva, los resultados son buenos, pero no sirven de catalizador para una cotización que ya acumulaba una revalorización de +10% en el año.

MERCK (Cierre: 95,55$, Var. Día: -1,12%; Var. Año: -4,0%). Fracasa el desarrollo de un fármaco en fase avanzada para tratar el cáncer de esófago. Es una combinación de Keytruda, un super ventas de Merck, con Lenvima (Esai). Los últimos ensayos indican que no amplía la esperanza de vida como tratamiento de primera línea en pacientes con un tipo de adenocarcinoma de esófago. OPINIÓN: Noticia negativa, este es el mismo combo de fármacos que ha fracasado como tratamiento de otros tipos de cáncer (pulmón, cabeza, cuello y cáncer de piel. Estos resultados no afectan a los tratamientos ya aprobados con Keytruda.

EL VIERNES publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs esperado): NEXTERA (0,53$ vs 0,54$); AMERICAN EXPRESS (3,040$ vs 3,036$); VERIZON COMMUNICATIONS (1,10$ vs 1,09$).

HOY publican (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): AT&T (antes de la apertura; 0,50$).

RESULTADOS 4T 2024 del S&P 500: Con 78 compañías publicadas, el incremento medio del BPA es +8,3% vs +7,5% esperado (antes de la publicación de la primera compañía). Baten resultados el 80,8% de las compañías, decepciona el 12,8% y el restante 6,2% quedan en línea. En el trimestre pasado (3T 2024) el BPA fue +9,1% vs +5,1% esperado inicialmente.

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