INFORME DIARIO - 05 de Mayo de 2025 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Hoy: “Escepticismo ante los recientes rebotes. Sin estímulos en el frente empresarial. La Fed enfriará al mercado.”

Esta semana, sin estímulos desde el frente empresarial, la atención gira en torno al carrusel de bancos centrales (Fed y BoE, entre otros…). No publicará resultados ninguna compañía con capacidad de dirigir al mercado, por lo que el foco se concentrará en las reuniones de cinco bancos centrales: Estados Unidos/Fed (X;20:00h), Banco central de Brasil (X:22:30h), Suecia/Riksbank (J;09:30h), Noruega/Norges Bank (J;10:00h), Inglaterra/BoE (J;13:00h). Especial atención a la Fed, que mantendrá tipos en 4,25%/4,50% y el BoE que recortará tipos -25pbs hasta 4,25%. En la reunión de la Fed la clave será el mensaje de Powell. Es difícil que se pronuncie sobre futuros movimientos, aunque sí creemos que el escenario más probable es que enfríe las expectativas de un mercado que actualmente descuenta 3 bajadas de tipos en 2025 y otra adicional en 2026. Esto parece optimista, ya que cuesta ver que la Fed baje los tipos teniendo en cuenta la incertidumbre actual y el riesgo de un repunte de la inflación en la segunda mitad de año. Por tanto, mantenemos nuestra estimación de dos recortes de tipos en 2025 (sept. y dic.) y ninguno en 2026 para quedarse en 3,75%/4,00%.

Por tanto, esta semana sin estímulos por el frente empresarial y con una Fed que previsiblemente enfriará las expectativas del mercado tendremos una semana de goteos a la baja, más aún tras los quizá excesivos rebotes de las dos últimas semanas. Insistimos en que el contexto presenta riesgos asimétricos y que es momento de proteger el patrimonio hasta tener algo más de visibilidad sobre la hoja de ruta de la administración Trump en materia arancelaria.

.

02/05/2025
PETRÓLEO (ayer): La OPEP acuerda aumentar producción en junio en +411.000bd. Como referencia, en abril la OPEP aumentó su producción en +138.000bd y +411.000bd en mayo. Por tanto, introduce esta cantidad por segundo mes consecutivo. La OPEP tiene el objetivo de introducir en mercado +2,2Mbd y, de mantenerse este incremento, conseguiría el objetivo en septiembre de este año frente a julio 2026 pronosticado en abril. Como referencia, la OPEP+ (incluye otros países como Rusia o México) produce 41Mbd. (algo más del 40% de la oferta global). OPINIÓN: noticia negativa por varios motivos. (i) recientemente la OPEP presentó sus estimaciones de demanda global y recogían una reducción. Estiman que la demanda aumentará +1,3mbd en 2025 y +1,28mbd en 2026 (aprox. +1,2% de la oferta global cada año), en ambos casos supone una reducción de -0,150mbd frente a la estimación previa. Por tanto, la medida combina menor demanda y mayor producción. (ii) Pone de manifiesto la fuerte divergencia de opiniones en el seno de la OPEP y es una respuesta a varios países que están produciendo por encima de sus cuotas. El más llamativo está siendo Kazajistán, pero también Irán. Además, estimamos que esta tensión entre ellos se agudizará en los próximos meses puesto que un escenario de moderación del precio, por desaceleración de la economía, (aranceles y debilidad china), auge de las energías limpias y mayor eficiencia, llevará a los miembros a intentar producir más para compensar esta caída de los precios. Como referencia, en la última semana el precio del barril Brent cae -11%.

ENTORNO ECONÓMICO.

TIPOS DE INTERÉS: Considerando la evolución de las circunstancias (economía y mercados), nuestras estimaciones actualizadas para los principales bancos centrales son:

(i) Eurozona: BCE -25 p.b. el 5 junio y -25 p.b. el 30 octubre, hasta Depósito 1,75%/Crédito 1,90%. Ninguna bajada en 2026. Hasta ahora estimábamos no bajaría del 2,25%/2,40% actual.

(ii) Estados Unidos: Fed -25 p.b. el 17 sept. y -25 p.b. el 10 dic., hasta 3,75%/4,00%. Ninguna bajada en 2026. Sin cambios con respecto a nuestra estimación anterior.

(iii) Reino Unido: BoE -25 p.b. el 8 de mayo y -25pbs el 7 agosto, hasta 4,00%. Otros -25 p.b. en feb.2026, hasta 3,75%. Sin cambios con respecto a nuestra estimación anterior.

(iv) Japón: BoJ +25 p.b. el 19 dic., hasta 0,75%. Otros +25 p.b. en mar.2026, hasta 1,00%. Sólo retrasamos las fechas de subidas (antes 31 jul. y 30 oct.), pero no su número, ni el nivel final de tipos.

UEM (viernes): (i) El IPC (abril) decepciona al repetir en +2,2% a/a frente al +2,1% esperado. La Subyacente repunta con mayor fuerza hasta +2,7% vs +2,5% esp. y +2,4% ant. (ii) La Tasa de Paro (marzo) repite en 6,2% tras revisarse al alza el dato anterior hasta 6,2% (desde 6,1%) vs 6,1% esp. Sigue situándose en mínimos históricos. Link al Informe. (iii) El PMI Manufacturero final (abril) se revisa al alza: 49,0 vs 48,7 esperado y preliminar vs 48,6 anterior. Por países: (1) ALEMANIA: 48,4 vs 48,0 prelim. y esp. vs 48,3 ant.; (2) FRANCIA: 48,7 vs 48,2 prelim. y esp. vs 48,5 ant.; (3) ESPAÑA: 48,1 vs 50,1 esp. y 49,5 ant.; (4) ITALIA: 49,3 vs 47,0 esp. y 46,6 ant. OPINIÓN: Mal registro de inflación. Sorprende al alza, aunque se sitúa en niveles cercanos al +2,0%. Si que plantea mayores problemas el fuerte repunte de la subyacente, que podría dificultar próximos movimientos por parte del BCE. Especialmente en un entorno tan incierto como el actual, en el que se espera mayores presiones inflacionistas en próximos meses a raíz de las tensiones arancelarias. Nuestro escenario central apunta a una bajada más este año y, probablemente, otra adicional en el 2S 2025 (vs 0 anteriormente).

EE.UU. (viernes): (i) La Creación de Empleo No Agrícola (abril) bate expectativas, pero se revisa a la baja el registro anterior: +177K vs +138K esp. y +185K ant. (revisado desde +228K). La Tasa de Paro repite en 4,2% como se esperaba y los Salario Medios/Hora se mantienen en +3,8% a/a vs +3,9% a/a esperado. Link al Informe. OPINIÓN: El conjunto de los datos es continuista y, por tanto, positivo en el contexto actual en el que se encuentra la economía americana. El mercado laboral sigue mostrando solidez pese al impacto de la política comercial de Trump (aumento de las tensiones arancelarias), de los despidos en organismos públicos llevados a cabo por el DOGE (Departamento de Eficiencia Gubernamental) y el aumento de las deportaciones. Es de esperar que próximos registros de empleo empiecen a mostrar el impacto de la desaceleración de la economía americana. Aun así, nosotros seguimos esperando sólo dos recortes más de -25p.b. cada uno por parte de la Fed este año (septiembre y diciembre) hasta 3,75%/4,00%. Con el empleo en buena forma y mayores presiones inflacionistas previstas en el 2S 2025 a raíz de los aranceles, la Fed seguirá mostrándose más cauta a la hora de bajar tipos de lo que espera el mercado. (ii) Los Pedidos a Fábrica (marzo) repuntan con fuerza +4,3% m/m vs +4,5% esp. y +0,5% ant. (revisado desde +0,6%). Excluyendo Transportes, partida volátil, este registro cae -0,2% vs +0,3% esp. y +0,3% ant. (revisado desde +0,4%). Los Pedidos de Bienes Duraderos (marzo) sin cambios en la revisión final: +9,2% m/m vs +9,2% esp. y prel. vs +0,9% ant. (revisado desde +1,0%). OPINIÓN: Sin impacto en mercado tras haberse conocido la semana pasada el dato de Pedidos de Bienes Duraderos. Pese al fuerte crecimiento este mes, la lectura no es tan positiva como parece ya que está distorsionado por el buen comportamiento de los pedidos de Transporte (+27%). De hecho, excluyendo esta última partida, que suele ser volátil, los Pedidos a Fábrica caerían este mes -0,2% vs +0,3% esp. y +0,3% ant. Un pedido recibido por Boeing para la construcción de 192 aviones comerciales y el acopio de bienes de equipo por parte de las compañías antes de la entrada en vigor de los aranceles explican este registro. Por tanto, las cifras de este mes enmascaran el impacto negativo de la política arancelaria de Trump en inversión y economía, que ya se ha podido ver reflejado en el PIB 1T 2025 o el ISM Manufacturero.

PORTUGAL (viernes): (i) PIB del 1T 2025 (preliminar) -0,5% t/t desde +1,5% anterior. En términos interanuales +1,6% a/a desde 2,8% anterior. Link a la nota. OPINIÓN: Más noticias preocupantes para la economía portuguesa. El impacto de la incertidumbre política interna ya se ha hecho sentir en el primer trimestre del año con una demanda interna que mostró un crecimiento nulo, fruto de un consumo privado bastante débil. Además, el aporte negativo de la demanda externa aumentó debido a una desaceleración en las exportaciones de bienes y servicios. (ii) IPC preliminar de abril +2,1% a/a desde +1,9% anterior. La Tasa Subyacente +2,1% a/a desde +1,9% ant. En términos intermensuales la Tasa General subió +0,7% m/m (vs +1,4% ant.) y la Subyacente +0,8% (vs +1,8% ant.). OPINIÓN: El IPC de abril repuntó debido al encarecimiento de los productos alimentarios no elaborados. Aun así, la inflación en Portugal se mantiene contenida y cercana al objetivo del 2% del BCE. Nuestras estimaciones apuntan a una tasa en torno al +2,5% a/a para finales de 2025 y al +2,2% para finales de 2026.

Todas nuestras notas macro disponibles en: https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS

Bonos: “Powell no dará soporte a los bonos.”

El impacto de los aranceles es un hecho. Se pudo comprobar la semana pasada con la contracción de la economía americana en el 1T 2025 (-0,3% t/t anual. vs +2,4% 4T 2024), aunque el empleo mostró mayor resistencia de lo previsto (Payrolls +177K y Tasa de Paro 4,2%). Además, el proceso de desinflación se verá afectado (IPC +2,4% marzo y +2,8% subyacente), ya que se esperan mayores presiones inflacionistas en próximos meses. Es por eso que la Fed mantendrá tipos en su reunión del miércoles (4,25%/4,50%) y Powell podría mandar un mensaje menos dovish (suave) de lo que espera el mercado. No esperamos que dé pistas sobre próximos movimientos, pero si podría enfriar un mercado demasiado optimista sobre los recortes de la Fed: 4 en 2025 y 1 en 2026 (vs nuestro escenario base de sólo 2 recortes este año hasta 3,75%/4,00%). Esto no ayudará a bonos. Rango (semanal) estimado: T-Note: 4,27%/4,42%; Bund: 2,50%/2,62%.

Divisas: “Dólar bajo presión. Atención a B. Centrales y aranceles.”

EuroDólar (€/USD): El dólar sigue bajo presión tras el descenso del PIB del 1T 2025 (-0,3% t/t anualizado). La estabilización en los niveles actuales depende del mensaje de la Fed, donde no esperamos una rebaja de tipos y que puede enfriar las expectativas del mercado; así como la posibilidad de algún acuerdo arancelario. Rango estimado (semana): 1,150/1,128.
EuroSuizo (€/CHF): La ausencia de presiones inflacionistas en Suiza (0,0% a/a en abril), y un franco apreciado, actuando como refugio, podrían llevar al SNB a seguir bajando tipos en junio (+0,25% actual). El franco podría perder algo de terreno esta semana. Rango estimado (semana): 0,930/0,950.
EuroLibra (€/GBP): El Banco de Inglaterra puede recortar -25pb este jueves (desde +4,50% actual). Movimiento esperado por el mercado, solo debe generar una reacción ligeramente depreciatoria de la libra en caso de un mensaje más dovish/suave por parte del Banco Central. Rango estimado (semana): 0,857/0,849.
EuroYen (€/JPY): Las declaraciones del Banco de Japón de que tardará más de lo estimado en alcanzar su objetivo de inflación y la rebaja de estimaciones de crecimiento seguirán debilitando al yen. La moderación en salarios (2,5% vs 2,7% ant) tampoco ayudará. Rango estimado (semana): 161,9/165,1.
EuroYuan (€/CNH): Se mantiene la recuperación del yuan tras una moderación de tono de EE.UU. con los aranceles. Esta semana IPC y PPI seguirán mostrando deflación en China lo que podría debilitar al yuan. Rango estimado (semana): 8,15/8,25.


COMPAÑÍAS EUROPEAS
Esta semana publicarán (hora; BPA esperado; Var. %). – Martes: FERRARI (antes de apertura; 2,274€; +17%); INTESA (s/h; 0,134€; +7%); Miércoles: ENDESA (antes de apertura; 0,38€; +36%); VONOVIA (07:00h; 0,510€; +0%); NOVO NORDISK (07:30h; 6,178DKK; +9%); BMW (antes de apertura; 3,480€; -21%); Jueves: SABADELL (07:00h; 0,072€; +37%); RHEINMETALL (antes de apertura; 1,825€; +66%); LEONARDO (s/h; 0,170€; n.r.); INFINEON (antes de apertura; 0,25€; -20%); AMADEUS (antes de apertura; 0,79€; +10%); MAERSK (antes de apertura; 65,73DKK; n.r.); ACERINOX (antes de apertura; 0,15€ -32%); SIEMENS ENERGY (antes de apertura; 0,09€; +13%); CAF (tras el cierre; 0,85€ +25%); Viernes: ENEL (tras el cierre; 0,182€; -4%); EDP (s/h; 0,084€; +4%); IAG (antes de apertura; 0,002€; +6%); CELLNEX (s/h; -0,082€; n.r.).

Sin noticias destacables

COMPAÑÍAS AMERICANAS Y DE OTROS MERCADOS.–

Esta semana publicarán (hora; BPA esperado; Var. %). - Lunes: CONSTELLATION ENERGY (antes de apertura; 2,175$; +20%); ON-SEMI (tras el cierre; 0,50$; -53%); PALANTIR (tras el cierre; 0,129$; +62%); FORD (22:05h; -0,042$; n.r.); Martes: AMD (tras el cierre; 0,94$; +52%); GEN DIGITAL (tras el cierre; 0,581$; +10%), DATADOG (antes de apertura; 0,434$; -1%); Miércoles: DISNEY (antes de apertura; 1,199$; -1%); FORTINET (tras el cierre; 0,535$; +24%); Jueves: CLOUDFLARE (tras el cierre; 0,169$; +6%).

S&P 500 por sectores. -

Los mejores: Telecomunicaciones (+2,3%), Financieras (+2,2%), Industriales (+1,8%)

Los peores: Consumo Básico (+0,6%), Utilities (+0,7%), Tecnología (+1,2%)

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN el VIERNES destacan: (i) DEXCOM (81,62$; +16,17%) tras publicar unos resultados que batieron las estimaciones del consenso y anunciar un programa de recompra de acciones de 750M€. Los ingresos del grupo especializado en sistemas de monitorización de glucosa subieron un +12% en el 1T hasta 1.040M$ vs 1.020M$ estimado; (ii) FRANKLIN RESOURCES (20,06$; +7,04%) impulsado por los buenos resultados del 1T 2025. El BPA de la gestora de fondos se situó en 0,26$/acc. vs 0,23$/acc. el año pasado. Los activos bajo gestión alcanzaron los 1.541 billones de dólares, destacando la buena evolución de su negocio de ETFs; (iii) PALANTIR TECHNOLOGIES (124,28$; +6,95%) anticipando la publicación de unos buenos resultados que se conocerán hoy al cierre de mercado. El consenso espera un crecimiento en BPA ajustado para el grupo de software de +61,8% para el 1T. PALANTIR es una empresa pionera en el análisis de big data. Desarrolla software que permite a las organizaciones integrar eficazmente sus datos, decisiones y operaciones.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron el VIERNES se encuentran: (i) MOTOROLA SOLUTIONS (406,42$, -7,46%) al dar unas guías para el próximo trimestre que se encontraba por debajo de las estimaciones del consenso, debido a un mayor coste de los materiales y componentes. El proveedor de equipos de vídeo y de telecomunicaciones, adelanta un BPA de entre 3,32$ y 3,37$/acc., que compara con una estimación de 3,47$; (ii) TAKE TWO INTERACTIVE SOFTWARE (219,50$; -6,66%) tras anunciar que retrasa el lanzamiento de su éxito Grand Theft Auto VI hasta mayo de 2026, cuando inicialmente se esperaba que estuviese listo en 2025. La empresa desarrolladora y distribuidora de videojuegos vuelve a no cumplir con las fechas previstas para sus lanzamientos; (iii) APPLE (205,35$; -3,74%) al defraudar en las guías sobre márgenes y alertar sobre el impacto de los aranceles. Los directivos del grupo señalaron que esperan un crecimiento de ingresos de un solo dígito bajo a medio, lo que está en línea con las expectativas de los analistas (+4,28%). Sin embargo, el margen bruto se situaría entre el 45,5%-46,5%, por debajo del 46,58% estimado por los analistas. La compañía declaró que los aranceles incrementarán sus costes en 900 M$ durante el trimestre que finaliza en junio. Además, comunicó que la incertidumbre arancelaria ha complicado significativamente su capacidad de previsión.

El VIERNES publicaron entre otras (compañías más relevantes; BPA real vs esperado): CHEVRON (2,18$ vs 2,108$), EXXON MOBIL (1,76$ vs 1,759$), FRANKLIN RESOURCES (0,47$ vs 0,462$).

HOY publica entre otras (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): TYSON FOODS (antes de la apertura; 0,799$; ON SEMICONDUCTORS (antes de la apertura; 0,506$); PALANTIR TECHNOLOGIES (al cierre de mercado 0,129$).

RESULTADOS 1T 2025 del S&P 500: Con 358 compañías publicadas el incremento medio del BPA es +12,5% vs +6,7% esperado (antes de la publicación de la primera compañía). Baten resultados el 76% de las compañías, decepciona el 20% y el restante 4% está en línea con lo esperado. En el trimestre pasado (4T 2024) el BPA fue +14,3% vs +7,5% esperado inicialmente.

.

Acceda al informe completo.