INFORME DIARIO - 19 de Mayo de 2025 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Hoy: “Si rebotase más, aumentaría el riesgo implícito asumido. Bajada de rating a EE.UU. e inflaciones tensas en G.B. y Japón”
Esta semana arrancamos con la bajada del rating a EE.UU. por parte de Moody’s, y tendremos inflaciones tensas en R.Unido y Japón.- La realidad de fondo es que las estimaciones sobre los resultados empresariales están revisándose a la baja, tanto por el coste de unos aranceles que sigue siendo imposible cuantificar con precisión, como por el debilitamiento de la confianza. El BPA 2025 estimado para las compañías americanas ahora es +8,7% vs +10,5 el 1 abril vs +14,0% el 1 enero. En el caso de las europeas es +1,9% ahora vs +5,8% el 1 abril. Eso es bastante poco. Sólo el flujo de fondos desde EE.UU. hacia Europa justifica la subida de la bolsa europea (+11% en 2025), así que es mejor tener cuidado. Y Moody’s ha bajado rating a EE.UU. desde Aaa Perspectiva Negativa hasta Aa1 Estable por su Deuda Pública/Déficit Fiscal, lo que plantea una sesión bajista para hoy (¿-1%?).

Además, esta semana encajaremos macro americana floja y tensiones sobre las inflaciones británica y japonesa. Hoy (16h) Indicador Adelantado retrocediendo de nuevo (-0,8%), como viene sucediendo desde enero, y el jueves PMI Manufacturero rozando la zona de contracción económica (50,0 vs 50,2). El miércoles serio repunte de la inflación británica (+3,3% vs +2,6%; Subyacente +3,7% vs +3,4%) y el viernes la japonesa sostenida en niveles inaceptables para los estándares de la economía nipona (+3,6%). Nada de eso parece que vaya a ayudar mucho. Así que, si las bolsas se empeñasen en rebotar igualmente, sólo conseguirían incrementar el ya elevado riesgo implícito asumido. Recordemos que infrecuentemente los excesos se corrigen cuando están teniendo lugar, sino pasado un tiempo.
Bonos: “Moody’s baja rating de EE.UU. Repunte de TIR.” Moody’s ha bajado la calificación crediticia de EE.UU. hasta Aa1, con perspectiva estable, desde Aaa (negativo), como consecuencia de su mayor endeudamiento público. Lo más probable por tanto es que esta semana las TIRes repunten, al menos en EE.UU, teniendo en cuenta además que: (i) habrá mayor concentración de emisiones en tramos largos de la curva. EE.UU. emitirá a 10 y 20 años, Eurozona 9A, Alemania 10A y Francia 15 y 28A; y (ii) tendremos escasas referencias en el frente macro. Lo más importantes seguirán siendo los indicadores adelantados e intermedios de actividad. El Indicador Adelantado de EE.UU. podría seguir deteriorándose en abril y los PMI Manufactureros podrían estabilizarse en zona de contracción ( Divisas: “La bajada de rating y la macro pesarán sobre el dólar.” EuroDólar (€/USD).- Una menor tensión comercial (negociaciones con R. Unido o China) y los acuerdos de inversión en Oriente Medio (243.500M$ Catar o 600.000M$ Arabia Saudí) favorecían al dólar la semana pasada. En próximos días la bajada de rating de Moody’s (Aa1 desde Aaa) y unos indicadores adelantados (LEI) e intermedios (PMI Manuf.) débiles en EE.UU. frenarán la apreciación del dólar. Rango estimado (semana): 1,112/1,135. EuroSuizo (€/CHF): El Franco Suizo puede verse favorecido por la rebaja de la calificación crediticia de EE.UU., ante su perfil de valor refugio. Desde una perspectiva macro, Euro podría verse apoyado de confirmar repunte del PMI de Manufacturas e IFo Alemán. Rango estimado (semana): 0,930/0,942. EuroLibra (€/GBP): Semana cargada de referencias macro en Reino Unido, entre ellas el IPC (X) y los PMIs (J). Tras las últimas subidas (apoyadas por la firma del acuerdo comercial con EE.UU.), esta semana podríamos ver algo de depreciación en la libra. Rango estimado (semana): 0,835/0,851. EuroYen (€/JPY): Semana positiva para el yen. El IPC podría repetir en el +3,6%, un nivel elevado, pero las declaraciones del BoJ sugieren posibles subidas de tipos en el corto plazo. Rango estimado (semana): 161,7/163,4. EuroYuan (€/CNH): Semana desfavorable para el yuan. Por un lado, los datos de actividad de China (Ventas Minoristas, Producción Industrial) desaceleran evidenciando el impacto de la guerra comercial. Por otro, en la UEM veremos ligera recuperación en el IFO y en los PM que darán soporte al Euro. Rango estimado (semana): 8,00/8,16.
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RIANAIR (Vender, Precio Objetivo: 18,6€; Cierre 22,4€; Var. día -1,3%; Var. Año +17,6%). Presenta resultados 2025 (año fiscal) que incluyen caída de precios y subida de costes. No proporciona guías por entorno inciertoCifras principales 4T 2025 vs consenso de mercado: Ingresos 13.948,5M€ (+4,0%) vs 13.924M€ esperado; BNA 1.611,6€ (-16%) vs 1.607M€ esperado. Destaca el fuerte aumento de gastos en el año (+9,0% vs +4,0% de ingresos), en prácticamente todas las partidas, aunque combustible más moderadamente. También la reducción del precio de los billetes, de -7,0% en el conjunto del año. El coeficiente de ocupación repite en 94%. El número de pasajeros ascendió en el año a 200M (+9,0%) vs 205M estimado, por el retraso en la entrega de aviones Boeing. Hace referencia a que esperan una recuperación de parte de la caída de precios (-7% en 2025), pero especifica que es muy pronto para proporcionar unas guías más concretas, puesto que el entorno es incierto por la guerra comercial, los conflictos geopolíticos y la incertidumbre macro. Expone que no tiene visibilidad de cara a la segunda mitad de 2026. Mantiene su estimación de número de pasajeros en 206M (+3,0%) en 2026. Finalmente, planea realizar un programa de recompra de acciones por 750M€ (3% de la capitalización bursátil) en los próximos 6M/12M. Enlace a resultados. Opinión de Bankinter: Resultados débiles. El BAI cae -16% por una reducción en los precios de los billetes y por un fuerte aumento de los costes en prácticamente todas las partidas. Además hace referencia a la falta de visibilidad de cara a los próximos trimestres por un entorno geopolítico y macro muy complejo, aunque expone que la demanda de cara a verano es sólida y que los precios han subido ligeramente. En nuestra opinión, la guerra comercial tiene implicaciones directas en términos de crecimiento económico, inflación y beneficios y ello repercute, inevitablemente, en el Sector Turismo y, particularmente, en las aerolíneas. Algunas de ellas ya han comenzado a enviar mensajes en esta dirección. Entre ellas, Delta Airlines: realizó una revisión a la baja de su estimación de crecimiento de BPA para este año, aludiendo a un contexto de desaceleración por el impacto de los aranceles. Las perspectivas más débiles para el Sector, unido a la caída del beneficio de Ryanair por menores precios de billetes y mayores costes, nos hacen mantener nuestra recomendación de Vender

ENTORNO ECONÓMICO.

CHINA (4:00h).- (i) Las Ventas Minoristas +5,1% a/a en abril vs. +5,8% estimado y +5,9% anterior. (ii) La Producción Industrial +6,1% a/a vs. +5,7% estimado y +7,7% anterior. (iii) La Inversión en Activos Fijos +4,0% vs. +4,2% estimado y anterior. (iv) Los Precios de Vivienda Nueva -0,12% m/m en abril vs. -0,08% anterior y los de Vivienda de Segunda Mano -0,41% m/m vs. -0,23% anterior. OPINIÓN: Datos débiles que reflejan la tensión comercial con EE.UU. La Producción Industrial ralentiza, aunque ligeramente menos de lo estimado, las Ventas Minoristas aflojan con más fuerza de lo esperado y la Inversión en Activos Fijos pierde inercia penalizada por la ralentización en el sector manufacturero. A su vez, el sector inmobiliario sigue bajo tensión. La Inversión Inmobiliaria prolonga su contracción (-10,3% vs. -10,0% estimado y -9,9% anterior) y los precios de vivienda continúan su ajuste a la baja.

REINO UNIDO (1:00h).- Los Precios de Vivienda Rightmove avanzaron +1,2% a/a en mayo vs. +1,3% anterior. OPINIÓN: El sector inmobiliario británico continúa soportado por un mercado laboral sólido. La Tasa de Paro cerró marzo en 4,5% y los Salarios avanzan a buen ritmo (+5,5% también en marzo).

PORTUGAL (domingo): (i)La coalición de Luís Montenegro gana las elecciones legislativas. La coalición de centroderecha AD vence con un margen mayor (32,7% vs 28,02% en 2024), mientras que el partido CHEGA sigue creciendo (22,6%vs 18,07% en 2024) y, en este momento, cuenta con el mismo número de diputados que el Partido Socialista (23,4% vs 28,00% en 2024), el gran derrotado de la noche electoral. OPINIÓN: Aunque no existe una mayoría clara en el Parlamento y Luís Montenegro mantiene su negativa a cualquier tipo de acuerdo con el partido Chega, la contundente derrota de la izquierda y especialmente del Partido Socialista debería llevar a este último a facilitar que la coalición liderada por Montenegro pueda gobernar el país, favoreciendo así un contexto de mayor estabilidad institucional. La fragmentación parlamentaria y el ascenso de la ultraderecha han transformado el panorama político portugués, haciendo aún más relevante la responsabilidad del Partido Socialista en evitar bloqueos y contribuir a la gobernabilidad. (ii) Moody’s mantuvo la calificación crediticia en A3 y la perspectiva estable. La agencia reitera que Portugal presenta una economía competitiva y diversificada, niveles de riqueza relativamente elevados y una fuerte capacidad institucional. Sin embargo, la agencia mantiene la advertencia sobre la elevada ratio de deuda pública en comparación con la mayoría de los países con una calificación similar, aunque la ratio ha caído de forma consistente desde el pico de 2020. En cuanto a las proyecciones macroeconómicas, Moody’s prevé un crecimiento del PIB del 2,2% en 2025 y del 1,9% en 2026, que podría verse penalizado por la imposición de aranceles estadounidenses. La agencia también proyecta superávits presupuestarios en 2025 y 2026.

RUMANÍA (domingo): Nicușor Dan, ganó las elecciones presidenciales de Rumanía en una remontada sobre George Simion, un rival nacionalista de extrema derecha. Los resultados oficiales de casi todas las secciones electorales mostraban a Dan con alrededor del 54% de los votos válidos, mientras que Simion obtuvo el 46%.

EE.UU. (viernes): (1) Moody’s baja la calificación crediticia hasta Aa1 (Estable), desde Aaa (Negativa). Según la agencia “refleja el aumento a lo largo de más de una década de los ratios de deuda gubernamental y pago de intereses a niveles significativamente superiores a los de países con calificaciones similares”. OPINIÓN: Es la última de las tres agencias de calificación en recortar la triple-A; Fitch y S&P estaban ya en AA+ Estable. S&P lo hizo en 2011 y Fitch lo había anunciado en agosto de 2023. Moody’s había rebajado en noviembre de 2023 la perspectiva de “estable” a “negativa”. Scott Bessent, Secretario del Tesoro americano, señaló que es un “indicador retrasado”. La rentabilidad del T-Note ha repuntado más de +8pb desde el pasado jueves y supera el 4,51% esta mañana. (2) El Índice de Confianza de la Univ. de Michigan empeoró en mayo (preliminar) y mostró un fuerte repunte de sus indicadores de inflación, especialmente a 1 Año. El Índice bajó hasta 50,8 desde 52,2 ant. vs la mejora hasta 53,4 esperada; Situación Actual 57,6 desde 59,8 ant y el de Expectativas 46,5 (desde 47,3 ant). Los indicadores de Expectativas de Inflación subieron, en particular a 1Año hasta +7,3% a/a (desde +6,5% ant. y esperado); el de 5 -10 Años hasta +4,6% (desde +4,4% ant. y esperado). Ambos acumulan seis y cinco meses consecutivos de subidas (desde el +2,6% a/a en nov-24 y +3% a/a en dic-24 respectivamente). OPINIÓN: Estos niveles de expectativas de inflación superan los máximos alcanzados a mediados de 2022 (+5,3% a 1 Año y +3,1% de 5 a 10 Años en aquel momento en el que asistimos a un repunte importante de la inflación). En particular, el indicador de expectativas a 1 Año se sitúa en niveles no vistos desde 1981. (3) Casas Iniciadas aumentaron en abril +1,6% m/m (vs +3%m/m esperado y -10,1% revisado ant.) y Permisos de Construcción preliminares de abril -4,7% (vs -1,2% m/m esperado y +1,9% ant.). OPINIÓN: Moderación superior a la esperada en el sector inmobiliario en el mes de abril, en un mes en el que los tipos hipotecarios volvieron a repuntar hasta el 6,93%. Los Permisos retroceden -4,7% m/m, lo que anticipa una menor actividad, mientras las Casas Iniciadas registraron un crecimiento menor del anticipado. (4) Índice de Precios de Importación +0,1% m/m en abril vs -0,3% esperado y -0,4% revisado ant. Ex Petróleo +0,4% m/m vs +0,1% esp. y +0% ant. En términos interanuales +0,1% a/a vs -0,2% esp. y +0,8% ant. Los Precios de Exportación +0,1% m/m vs -0,4% esperado y +0,1% ant. En términos interanuales +2% a/a (desde +2,6% ant.). OPINIÓN: los datos reflejan subidas mayores de las esperadas en abril, a pesar de la moderación todavía en IPC (una décima en su tasa General al +2,3% a/a; mientras la Subyacente se mantuvo en el +2,8%) y en los Precios Industriales (+3,1% a/a ex - Energía desde +4% ant.).

Todas nuestras notas macro disponibles en: https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS

COMPAÑÍAS EUROPEAS

NOVO NORDISK (Cierre: 426,55DKK; Var. Día: -1,81%; Var. Año: -31,7%).Despiden al CEO Lars Jorgensen El principal accionista de Novo Nordisk, la fundación Novo Nordisk que tiene el 5,2% del capital, impulsó la salida del CEO en abril tras decidir recortar las guías para 2025. No se ha decidido quién será su sucesor. Opinión de Bankinter: Noticia positiva. Probablemente los principales motivos sean el mal comportamiento en bolsa del valor, la percepción que podría ser adelantado por Eli Lilly en la carrera por liderar el mercado de fármacos adelgazantes y, una gestión mucho peor del flujo de noticias comparada con su principal rival, Eli Lilly. Novo Nordisk es uno de los valores incluidos en nuestra Cartera Temática de Tecnología de la Salud.

COMPAÑÍAS AMERICANAS Y DE OTROS MERCADOS.–

S&P 500 por sectores.-

Los mejores: Sanidad (+1,96%), Utilities (+1,42%), Inmobiliario (+1,27%)

Los peores: Energía (-0,18%), Tecnología (+0,12%), Serv. Comunicación (+0,65%)

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) COINBASE (266,5$; +9,0%) que, pese a revelarse que fue víctima de un hackeo, sigue favorecida por su inclusión en el selectivo americano y, además, recibió una mejora de precio objetivo de un bróker. (ii) UNITEDHEALTH GROUP (291,9$; +6,4%) que rebotó tras caer durante las 8 sesiones previas (-28% aprox). La Compañía es objeto de una investigación por posible fraude al programa Medicare. (iii) SUPER MICRO COMPUTER (46,2$; +5,0%) que anunció un acuerdo con DataVolt para desarrollar infraestructuras (redes, servidores, almacenamiento…) de IA en Arabia Saudí.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) APPLIED MATERIALS (165,57$; -5,25%) la compañía anunció resultados y perspectivas para su tercer trimestre fiscal en las que señaló el coste potencial de las disputas arancelarias con China. China es uno de los principales mercados para sus productos de equipos para la fabricación de chips. (ii) HERSHEY (158,49$; -3,18%) la subida de los precios del cacao, materia prima para el chocolate, pesa sobre las compañías de productos de confitería como Hershey. (iii) TAKE-TWO INTERACTIVE SOFTWARE (226,74$; -2,41%) retrasó a comienzos de mayo el videojuego Grand Theft Auto VI hasta finales de mayo de 2026. Ahora Bronstein, Gewirtz y Grossman, LLC están investigando posibles reclamaciones.

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