INFORME DIARIO - 26 de Mayo de 2025 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Hoy: “Claro aviso sobre las TIR de los bonos. El viernes se reaviva el riesgo arancelario, pero el lunes ya no. Erraticidad”

Semana de 4 días en la práctica y la clave será comprobar qué tal absorbe el mercado la “política de psiquiátrico”.- Hoy lunes arrancamos con NY cerrado por festivo, después de un rotundo giro a peor el viernes a raíz de la reactivación de los aranceles por parte de Trump. Pero, tras la llamada adecuada de Von Der Leyen, ahora “concede” a Europa hasta el 9 de julio para negociar. Continuamos anclados en la política de la ciclotimia, en la política de psiquiátrico. Porque, tras ese replanteamiento del anterior replanteamiento, hoy tocará rebotar lo retrocedido el viernes. O puede que no, si Trump dijera otra cosa esta tarde. ¡Menos mal que es festivo en NY!

Enfocándonos en aquello que puede analizarse, mañana saldrán unos Pedidos de Bienes Duraderos anormalmente bajos después que los del mes anterior fueran anormalmente elevados (+9,2%) debido al anticipo de órdenes para eludir aranceles y a un pedido de extraordinario de 192 aviones a Boeing. Un dato contrarrestará al otro. También Confianza del Consumidor americano, mejorando algo desde un nivel tan bajo como 86, similar al observado durante algunos meses de la pandemia. El miércoles, tras el cierre de NY, publicarán Nvidia (BPA 0,88$; +44%) y Salesforce (BPA 2,55$; +4,5%). Creemos improbable que Nvidia decepcione, así que influiría positivamente en la sesión del jueves. Ese mismo día saldrá el PIB 1T americano revisado, que podría ser menos malo que el -0,3% preliminar y ayudar también algo. Al igual que el viernes el Deflactor del Consumo (PCE) americano, que se espera retroceda 1 décima (+2,2% vs +2,3%; Subyacente +2,5% vs +2,6%) porque se trata del registro de abril, aún, y las tensiones inflacionistas no se dejarán ver hasta mayo/junio. Esto también será más bien bueno. Pero la clave será comprobar qué tal absorbe el mercado la política de psiquiátrico. Porque la complacencia terminará pagándose cara.

Bonos: “Indicadores de precios. Repunte de TIR.”

La incertidumbre en el mercado es elevada y esto será así al menos hasta que no se despeje la incógnita de qué sucederá con la guerra comercial. Esta semana lo razonable es que las TIRes repunten ligeramente, en un entorno de elevado volumen de emisiones en EE.UU., Alemania, Italia o Francia. Sobre todo, después de la débil demanda de bonos americanos a 20 años la semana pasada. Los indicadores macro podrían reflejar un tono mixto: en EE.UU. Duraderos flojos y Confianza del Consumidor algo mejor. Pero también datos de precios: el Deflactor del Consumo (PCE) de abril podría retroceder 1 décima (+2,2%e.). En Europa, conoceremos la Inflación de Francia (+0,9%e. vs +0,8% ant.) y Alemania (se estima que repita en +2,1%). Rango (semanal) estimado: T-Note: 4,47%/4,57%; Bund: 2,52%/2,65%.

Divisas: “Aumenta la incertidumbre desde el frente comercial".

EuroDólar (€/USD).- Trump extiende el periodo de negociación con Europa para imponer aranceles del 50% hasta el 9 julio (vs 1 junio anterior). El daño sobre la economía ya está hecho y, por tanto, creemos que continuará la presión sobre el dólar. Para esta semana las referencias en EE.UU. serán: 1ª rev. PIB1T (J;14:30h) y PCE (V; 14:30h), aunque, a priori, no deberían mover en exceso el cruce. Rango estimado (semana): 1,136/1,150.

EuroSuizo (€/CHF): EE.UU. demora la aplicación de aranceles a la UEM hasta julio evitando presión sobre el CHF. Sin referencias relevantes, más allá de un indicador KOF en Suiza e inflaciones en Francia y Alemania continuistas, la estabilidad debería mantenerse. Rango estimado (semana): 0,930/0,942.

EuroLibra (€/GBP): Ante la falta de referencias esta semana esperamos que la libra continúe fortaleciéndose. Sigue favoreciendo la firma del acuerdo comercial con EE.UU. y menores bajadas de tipos del BoE de lo esperado ante la elevada inflación (+3,5% mayo). Rango estimado (semana): 0,835/0,845.

EuroYen (€/JPY: Dado el resultado positivo del indicador adelantado y la prevista repetición de la Tasa de Paro, estimamos que esta semana el yen podría apreciarse ligeramente. Rango estimado (semana): 161,7/163,4.

EuroYuan (€/CNH): El yuan podría seguir depreciándose, en una semana sin grandes referencias ni en China ni en la Eurozona y sin intereses por parte del gobierno chino en apreciarla, en un entorno de guerra arancelaria. Rango estimado (semana): 8,10/8,25.

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ENAGAS (Comprar, Precio Objetivo: 14,90€; Cierre: 14,05€; Var. Día: +1,55%; Var. 2025: +19,27%). El Ciadi mejora la compensación a favor de Enagás en el arbitraje por GSP Perú. El Centro Internacional de Arreglo de Diferencias Relativas a Inversiones (Ciadi) ha fallado a favor de Enagás y rectificado el laudo de 20 de diciembre de 2024 dictado en el procedimiento arbitral relativo a su inversión en GSP, incrementando el importe adjudicado contra Perú en aproximadamente 104M$ (principal e intereses). Con esta decisión del CIADI, el monto total que Perú debe pagar a Enagás asciende ahora a aproximadamente 302M$. El impacto contable de esta decisión se incluirá en las cuentas del primer semestre de 2025. Enagás ha reiterado a las autoridades peruanas su voluntad de alcanzar en cualquier momento un acuerdo amistoso que permita la ejecución del Laudo de la forma más conveniente para ambas partes. Opinión de Bankinter: Buenas noticias para Enagás, que le permitirá mejorar su posición negociadora ante el gobierno peruano. Es difícil que Enagás consiga del gobierno peruano esta compensación monetaria al menos en el corto/medio plazo. Pero la parte positiva es que es más probable ahora que consiga levantar la restricción a la repatriación de dividendos de su participada Transportadora de Gas del Perú (TGP) El CIADI resolvió también el pasado mes de diciembre que la inclusión de Enagás en la categoría 2 de la Ley 30737, que impide a la Sociedad la repatriación de los dividendos de TGP, constituía una violación del APPRI España-Perú. Enagás tiene 500M$ retenidos en TGP en Perú, que representan el 14% de su capitalización bursátil.

ENTORNO ECONÓMICO.

EE.UU. (06:00h): (i) Trump retrasa el aumento de los aranceles a la UE hasta el 9 de julio. El viernes pasado el presidente de EE.UU. amenazó con imponer aranceles del 50% a la UE a partir del 1 de junio si las negociaciones entre ambas geografías no avanzaban. Cabe recordar que hasta el momento está vigente el 10% mínimo aplicado a todos los países. Nuevo giro en la política comercial de Trump, que sigue añadiendo incertidumbre y presión para alcanzar un acuerdo con la UE. (ii) Kashkari (Fed de Minneapolis) ve difícil movimientos de tipos por parte del b.c. antes de septiembre. Apunta a la incertidumbre existente y la falta de visibilidad sobre el impacto de los cambios en la política comercial y de inmigración del gobierno actual. De todos modos, esperarán a ver cómo evolucionan las negociaciones en tema arancelario con otros países en las próximas semanas.

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COMPAÑÍAS EUROPEAS

No hay más noticias relevantes.

COMPAÑÍAS AMERICANAS Y DE OTROS MERCADOS.–

S&P 500 por sectores.-

Los mejores: Utilities (+1,16%), Consumo Básico (+0,31%), Energía (+0,28%).

Los peores: Tecnología (-1,33%), Comunicación (-0,99%), Consumo Discrecional (-0,91%).

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron el viernes destacan: (i) INTUIT (720,1$; +8,12%) el gigante del software rebotó tras publicar unos resultados mejores de lo esperado y elevar las guías para el conjunto de 2025. (ii) SEAGATE TECHNOLOGY (112,74$; +3,56%) la compañía de hardware subió tras la celebración de su “día del Inversor” en el que presentó proyecciones a futuro mejores de lo esperado y anunciar un programa de recompra de acciones por importe de 5.000M$. (iii) CROWDSTRIKE (455,59$; +2,59%) la compañía de ciberseguridad recibió la mejora de su outlook por parte de S&P (mantiene BB+ y sube outlook de estable a positivo) y además también recibió la mejora de recomendación por parte de una importante casa de análisis.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron el viernes se encuentran: (i) WORKDAY (238,01$; -12,52%), la compañía de software de consultoría publicó cifras por debajo de lo esperado y dio guías que decepcionaron al mercado. (ii) SALESFORCE (273,13$; -3,63%) las acciones del gigante de CRM cayeron tras surgir rumores de que la compañía podría retomar los intentos de compra de la compañía de software Informática Inc (tras haber fracasado la operación el pasado año). Las acciones de esta compañía subieron el viernes +20% alcanzando una capitalización bursátil de más de 7.000M$. (iii) APPLE (195,27$; -3,02%) las acciones de Apple se vieron penalizadas tras los comentarios del presidente Trump sobre posibles aranceles del 25% a los teléfonos de la compañía que no estén fabricados en EE.UU. A pesar de esta amenaza, muchos expertos legales que señalan que no es posible imponer aranceles específicos a una compañía, sino que deben referirse a un país o a un producto determinado.

NIPPON STEEL (Cierre: 2.930,5JYN; Var. Día: +2,14%; Var. 2025: -7,9%) y US STEEL (Cierre: 52,01$; Var. Día: +21,24%; Var. 2025: +53,02%). Trump apoya una “asociación planificada” entre US Steel y Nippon Steel.

El Presidente Trump anunció el pasado viernes un “acuerdo planificado” entre US Steel y Nippon Steel que garantizará que US Steel permanezca en EE.UU. y una inversión de unos 14.000M$, la mayor parte en los próximos 14 meses. OPINIÓN: Nippon Steel y US Steel anunciaron un acuerdo aprobado por ambos consejos a finales de 2023, que estaba pendiente de aprobación por los accionistas y autoridades regulatorias. Las declaraciones de Trump parece que despejan la operación bloqueada por la administración Biden. Nippon Steel señaló el compromiso con “la protección de los trabajadores estadounidenses, la industria siderúrgica estadounidense y la seguridad nacional de Estados Unidos”. Aunque no se conocen los detalles concretos tras este apoyo; el anuncio inicial (di-23) contemplaba el pago en efectivo de 55$/acc. (unos 14.100M$) que suponía una prima respecto al precio antes del anuncio del 40% y 142% respecto a agosto de ese mismo año. La valoración incluyendo deuda ascendía entonces a 14.900M$. La compañía conjunta sería el segundo mayor productor mundial con unos 88M Tn (66MTn NSC y unas 22,4MTn US Steel). Las acciones de US Steel reaccionaron con una subida de +21,2% hasta 52,01$, las de Nippon Steel que llegaron a subir un +7,4%, cerraron con una subida más limitada del 2,1%.

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