INFORME DIARIO - 22 de Mayo de 2025 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “La deuda americana en el ojo del huracán.”

Rentabilidades al alza en bonos. Trump intenta que el Congreso apruebe una reducción de impuestos que supondría un aumento de deuda pública de ~4Bn$ (~13% PIB). La subasta de bonos a 20 años en EUUU tuvo una débil demanda con las preocupaciones sobre las perspectivas fiscales y de inflación. La TIR del T-Note repuntó +11 p. b. hasta 4,60%. En Europa, la TIR del Bund sube +4p.b. hasta 2,64%.

Volatilidad en las bolsas. Las bolsas empezaban con caídas afectadas por rentabilidades al alza en bonos, decepciones en resultados (JD Sports, Julius Baer) y el incremento de la tensión geopolítica en Oriente Medio. El rumor de una propuesta revisada de la UEM para un acuerdo con EEUU y la subida de Alphabet (+3%) con buenas noticias sobre su evolución en IA, ayudaron a mejorar el tono y las bolsas cerraron planas en Europa. Luego la débil subasta de bonos 20 años en EEUU (Europa ya cerrada) hizo que Wall Street se diese la vuelta bruscamente y terminase en negativo (-1,60%).

Debilidad en el dólar con la deuda americana en el ojo del huracán. EURUSD 1,136 (+0,4%).

Hoy: “Actas del BCE y PMIs. El choque de realidad empieza a enfriar la complacencia en las bolsas.”
Los PMIs y las Actas del BCE centrarán la atención del mercado. Los indicadores adelantados permitirán tomar el pulso a la actividad económica. En Europa veremos ligeros avances tanto en el IFO (87,6 vs 86,9 ant) como en PMI Manufacturero (49,2 vs 49,0) favorecidas por los recientes recortes del BCE y la tregua arancelaria. Sin embargo, el PMI Manufacturero EEUU podría volver a entrar en territorio de contracción (49,9 vs 50,2 ant) con una Fed sin prisa por recortar tipos y una economía más expuesta a las tensiones comerciales. Las Actas del BCE (reunión 17 abril) nos permitirán tener más claridad sobre la predisposición a nuevos recortes y el nivel de consenso en el Consejo de Gobierno. Los mensajes más recientes ofrecen claros argumentos en favor de nuevos recortes: fortaleza del euro, caída del precio de la energía y debilitamiento de la economía. Esperamos -50 p.b. para final de año que colocaría el tipo depósito en 1,75% (1,90% refinanciación).

En cuanto a los mercados, pensamos que el giro a debilitamiento que empezamos a ver ayer tendrá continuidad en la sesión de hoy. Las bolsas se encontraban en una fase de complacencia animadas por los anuncios de treguas arancelarias y acuerdos bilaterales. Los índices de Europa y de EEUU recuperaban los niveles previos al inicio de la guerra comercial, ignorando la revisión a la baja de los BPAs, el riesgo de mayores presiones inflacionistas, las dificultades fiscales estadounidenses o exigentes ratios de valoración. Pero el choque de realidad parece que ya ha comenzado con el downgrade de Moody’s a EEUU, la mala acogida de la subasta de bonos americana, el repunte del IPC en Reino Unido o la falta de avances más definitivos en el frente comercial. Hoy las bolsas en Europa caerán (-0,5%/ -0,7%?) siguiendo la estela de Wall Street de ayer, mientras que en EEUU podríamos ver un retroceso menor.

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MERCEDES-BENZ (Vender; Pr. Obj: 50,4€; Cierre: 53,2€; Var. Día: -0,04%; Var. 2025: -1,1%). Revisamos valoración tras los resultados del 1T 2025. Vender. Precio Objetivo 50,4€. El 1T 2025 prolonga la tendencia de caída de demanda y compresión de márgenes sobre la que venimos advirtiendo. Consideramos altamente probable que la nueva normalidad para el margen EBIT del segmento coches se mueva alrededor de 6%/7%, lejos de los niveles de doble dígito mantenidos en ejercicios anteriores. Estas dinámicas se prolongarán durante el resto del año. De hecho, la Compañía reconoce que si los aranceles no se moderan, no podrá cumplir con sus guías anuales. Conviene recordar que Mercedes es la fabricante alemana más perjudicada por la nueva política comercial americana. EE.UU. supone un 15% de sus entregas totales e importa un 55% aproximadamente desde Europa (vs. 35% BMW y Volkswagen). Tras la publicación de resultados ajustamos a la baja nuestras previsiones. Tanto en ingresos como en márgenes. Nuestra recomendación sobre el valor continúa siendo Vender y nuestro precio objetivo cae hasta 50,4€ desde 56,9€ anterior. Link a la nota completa en el Bróker.

ENTORNO ECONÓMICO.

JAPÓN (01:50h): El PMI Compuesto vuelve a zona de contracción, por deterioro de Servicios.- (i) PMI Manufacturero 49,0 en mayo vs 48,7 anterior, Servicios 50,8 vs 52,4 anterior y Compuesto 49,8 vs 51,2 anterior. (ii) Pedidos de Maquinaria +8,4% en marzo (a/a) vs -1,8% estimado y +1,5% anterior. OPINIÓN: Malas noticias. El PMI compuesto vuelve a zona de contracción (<50), debido sobre todo al deterioro de los servicios. Las manufacturas se estabilizan, aunque ligeramente por debajo de 50, que separa la contracción de la expansión. Aunque los Pedidos de Fabrica sorprenden positivamente, se trata de un dato de marzo, previo a los aranceles, por lo que deberían tener impacto muy moderado en mercado. Las bolsas asiáticas vienen hoy con caídas generalizadas, de en torno a -0,8%.

Todas nuestras notas macro disponibles en: https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS

COMPAÑÍAS EUROPEAS

BMW (Vender; Pr. Objetivo: 71,6€; Cierre: 79,0€; Var. Día: -0,3%; Var. 2025: +0,1%) Revisamos valoración tras los resultados del 1T 2025. Vender. Pr. Objetivo 71,6€. Las cifras del 1T 2025 reflejan una evolución débil, pero mejor de lo esperado en el trimestre. Las ventas en China ralentizan (-17% a/a) y pesan sobre los resultados del grupo. Conviene recordar que China representa un 30% aprox. de las entregas totales. Las principales partidas de la cuenta de resultados muestran caídas fuertes y los márgenes se contraen. Pese a ello, la Compañía confirma las guías anuales y muestra una visión que nos parece demasiado optimista. Espera que los aranceles sean temporales y se reduzcan en julio, cuando haya pasado la pausa de 90 días anunciada por la administración Trump tras el Día de la Liberación. Nuestra visión sobre la Compañía sigue siendo negativa en un entorno de alta incertidumbre, caída de demanda y costes financieros que permanecerán elevados. Nuestra recomendación sobre el valor permanece en Vender con precio objetivo 71,6€. Link a la nota completa en el Bróker.

COMPAÑÍAS AMERICANAS Y DE OTROS MERCADOS.–

S&P 500 por sectores.-

Los mejores: Telecomunicaciones (+0,7%), Consumo Básico (-0,9%), Materiales (-1,2%).

Los peores: Inmobiliario (-2,6%), Salud (-2,4%), Financiero (-2,0%)

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) ALPHABET (170,06$; +2,9%) quién anunció que añadirá nuevas funciones de IA a su buscador para los usuarios de EE.UU.; (ii) NEWMONT (52,64$, +0,7%) mantiene la racha alcista, lleva cinco jornadas subiendo a medida que también sube el precio del oro y, acumula una revalorización de +8% en este periodo vs +5% para el oro; (iii) COCA COLA (71,85$; +0,20%) anunció un acuerdo a tres años para promocionar la Premier League de fútbol inglesa.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) AES (10,13$; -9,9%) quien anunció dos acuerdos de venta de energía renovable a Meta por una capacidad conjunta de 650MW; (ii) MODERNA (25,80$; -7,8%) tras conocerse que retira la solicitud comercial en EE.UU. de su vacuna combinada contra la gripe y el COVID-19 para adultos mayores de 50 años; (iii) PALO ALTO (181,26$; -6,8%), sus resultados fueron mejores de lo esperado pero las guías decepcionaron (ver nuestro comentario de ayer).

AYER publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs esperado): TARGET (1,30$ vs 1,663$); MEDTRONIC (1,62$ vs 1,578$); LOWE’S (2,92$ vs 2,877$).

HOY publican (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): RALPH LAUREN (14:00h; 2,026$); INTUIT (después del cierre; 10,957$).

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