INFORME DIARIO - 23 de Mayo de 2025 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Bolsas dubitativas. Continúa la preocupación ante el impacto de las medidas fiscales en EE.UU.”

Ayer las bolsas continuaron presentando debilidad tanto en Europa (-0,6%) como en EE.UU. (-0,04%) en una semana que sigue marcada por la rebaja de rating de EE.UU. y la preocupación sobre el impacto en el déficit de las medidas fiscales (que ayer recibieron la aprobación del Congreso).

En el frente macro, en Europa conocimos el IFO alemán que fue en línea (88,9 vs 88,0 esp). Además, se publicaron PMIs en Europa y EE.UU. Los europeos, decepcionaron sobre todo por el lado de Servicios que además entró en contracción (48,9 vs 50,5 esp). En el caso de EE.UU. las cifras fueron mejores de lo esperado y tanto Manufacturas como Servicios se sitúan en zona de expansión. Por otro lado, las Actas del BCE (reunión 17 abril) no aportaron grandes novedades y por tanto no tuvieron impacto en mercado.

En renta fija, tras las caídas de la sesión anterior (afectadas por la débil demanda de la subasta de 20 años en EE.UU.), tuvimos una sesión de recuperación del T-Note, con la TIR recortando -6,9pb. Finalmente, tuvimos recortes del Petróleo (-1,0%) afectado por el rumor de que la OPEP estaría planteándose realizar otro aumento de oferta en su próxima reunión de junio.

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Hoy: “Jornada de transición, sin referencias relevantes. El mercado debería continuar con el ajuste a la baja.”

La sesión de hoy viene marcada por la ausencia de referencias macro relevantes. Esta madrugada hemos conocido el IPC de Japón de abril que ha sido algo por encima con lo esperado (+3,6% vs +3,5% esp en Tasa General y +3,0% vs +3,0% esp en Subyacente). Cifras por tanto elevadas, que se unen a las conocidas el martes en Reino Unido y que confirman nuestra visión de un entorno global claramente más inflacionista de cara al 2S¿25. Aparte de esto, las miradas se centran ya en la semana que viene, donde tendremos un lunes a medio gas por la festividad en EE.UU. y Reino Unido y donde las referencias más destacables serán: el miércoles, tras el cierre, resultados de Nvidia (BPAe: +44%), la 1ª revisión del PIB 1T de EE.UU. (jueves) y el PCE de abril (viernes).

Tras varias semanas de complacencia en las bolsas, finalmente lo más probable es que ésta terminemos cerrando con recortes. El mercado parece ir poco a poco asumiendo la realidad que, cada vez más claramente, transmiten los datos macro y las empresas: un ciclo con menos crecimiento y más inflación y un deterioro de los BPAs a futuro. Todo esto nos lleva inevitablemente a un contexto más débil, que debería dar como resultado un ajuste de las bolsas.

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RYANAIR (Vender; Pr. Objetivo: 24,5€; Cierre: 23,7€; Var. Día: -0,6%; Var. 2025: +24,3%): Mantenemos recomendación en Vender y situamos Precio Objetivo en 24,5€/acc.- En nuestra opinión, RYANAIR debe hacer frente, igual que el resto del Sector, a riesgos más elevados, menor crecimiento económico y mayores perspectivas de inflación. A pesar de que cuenta con varias fortalezas, como balance saneado, estructura de costes competitiva y un perfil de bajo coste y de proximidad, mantenemos recomendación en Vender por un entorno geopolítico más complejo. Enlace a la nota.

ENTORNO ECONÓMICO.

ALEMANIA (08:00h): El PIB final de Alemania fue revisado al alza.- PIB: -0,2% a/a vs -0,4% preliminar. Las componentes: Consumo Privado: +0,5% vs +0,4% ant.; Consumo Público: +2,6% vs +3,6% ant.; Formación Bruta de capital: -1,0% vs -2,5% ant.; Exportaciones: -1,1% vs -4,7% ant.; Importaciones: +2,5% vs +1,0% ant. En términos intertrimestrales, el PIB crece +0,4% t/t vs +0,2% preliminar. OPINIÓN: Buenas noticias para la economía alemana, aunque sigue en zona de contracción en términos interanuales. Estos datos indican un aumento en la confianza de los consumidores en los primeros meses del año, posiblemente impulsado por las elecciones, que se espera que traigan una estabilidad positiva para el motor económico europeo.

REINO UNIDO (08:00h): (i) Confianza del Consumidor (mayo): -20 vs -22 esperado vs -23 anterior. (ii) Las Ventas Minoristas sorprenden positivamente en abril (+5,0% vs +4,5% esperado), pero el dato anterior se revisa a la baja hasta +1,9% (vs +2,6%). Las Ventas que excluyen Fuel y Autos suben a un ritmo superior: +5,3% vs +4,4% esperado vs +2,6% ant. (revisado desde +3,3%). OPINIÓN: Los consumidores británicos muestran resiliencia frente a una elevada incertidumbre por la guerra comercial. El mes de abril tuvo un clima bastante agradable, lo que impulsó considerablemente las ventas minoristas. Los alimentos y las bebidas alcohólicas fueron de los componentes que más contribuyeron a esta positiva sorpresa.

JAPÓN (01:30h): La inflación se mantiene en el mismo nivel que en marzo, cuando se esperaba que bajara una décima. IPC: +3,6% a/a vs +3,5% esperado y +3,6% anterior. La Tasa Subyacente: +3,0% a/a, igual que lo estimado y +2,9% anterior. Si se excluye sólo alimentos +3,5% a/a vs +3,4% esperado y +2,9% anterior. OPINIÓN: La inflación sale peor de lo esperado y continúa bastante por encima del objetivo del Banco de Japón del 2%. El aumento en los precios del arroz (+98,4% a/a), uno de los alimentos básicos en la dieta japonesa, y el incremento en los precios de la energía (+9,3%) han contribuido a esta subida. Tras la decisión del Banco Central de mantener los tipos a principios de este mes, argumentando una postura de “esperar para ver” los resultados de la guerra comercial, estos datos aportan motivos para anticipar una posible reanudación del proceso de subida de tipos.

EE.UU. (ayer): Los PMI sorprenden positivamente en mayo. (i) PMI de Manufacturero 52,3 vs 49,9 estimado y 50,2 anterior. Servicios 52,3 vs 51,0 estimado y 50,8 anterior. Compuesto 52,1 vs 50,3 estimado y 50,6 anterior. OPINIÓN: Buenas noticias para bolsas, ya que apuntan a una economía todavía en expansión, a pesar de las incertidumbres generadas por las políticas arancelarias de Trump. (ii) Ventas de Vivienda de Segunda Mano 4,00M vs 4,10M esp y 4,02M ant. Caen -0,5% (m/m), vs +2,0% estimado y -5,9% anterior. OPINIÓN: Es normal que las ventas de vivienda caigan en un entorno de mayores costes de financiación. El tipo hipotecario a 30 ha repuntado hasta 6,91%. Además, la incertidumbre actual ante los cambios en la política comercial de Trump podría frenar la toma de decisiones. Por ello, las transacciones podrían continuar debilitándose en los próximos meses, aunque los precios seguirán subiendo al menos al ritmo de la inflación. Link al informe completo.

ALEMANIA (ayer): El IFO mejora por expectativas, aunque la situación actual sigue en deterioro, como también muestran los PMIs, en zona de contracción. (i) IFO de Clima Empresarial 87,5 en mayo vs 87,3 estimado y 86,9 anterior. Expectativas 88,9 vs 88,0 estimado y 87,4 anterior. Situación Actual 86,1 vs 86,6 estimado y 86,4 anterior. (ii) PMI Compuesto 48,6 en mayo vs 50,3 estimado y 50,1 anterior. Manufacturas 48,8 en mayo vs 48,8 estimado y 48,4 anterior. Servicios 47,2 vs 49,5 estimado y 49,0 anterior. OPINIÓN: El IFO mejora prácticamente en línea con lo estimado, apoyado sobre todo en la mejora de expectativas, ante el optimismo generado por la moderación de las tensiones comerciales. Si bien, la situación actual no es tan buena y el índice continúa en zona de recesión. En este mismo sentido, PMI de mayo vuelve a entrar en zona de contracción, lastrado por Servicios y con Manufacturas estables por debajo del nivel de 50, que separa la contracción de la expansión. Malo para bolsas. Link al informe completo.

UEM (ayer): Los PMI entran en zona de contracción en mayo. PMI Compuesto 49,5 en mayo vs 50,6 estimado y 50,4 anterior. Manufacturas 49,4 vs 49,2 estimado y 49,0 anterior. Servicios 48,9 vs 50,5 estimado y 50,1 anterior. OPINIÓN: Malas noticias para bolsas. El Compuesto entra en zona de contracción en mayo, lastrado por el deterioro de los Servicios, y con manufacturas estables en zona de contracción.

UEM/BCE (ayer): Las Actas de la última reunión del BCE (16-17 de abril) no aportan novedades. Mantenemos la expectativa de otra bajada en junio.- La preocupación del BCE se centra en el crecimiento, ante el posible impacto de las tensiones comerciales. Resaltan que los datos macro no reflejan todavía el impacto de la guerra comercial y que lo harán en 2T. Se muestra cómodo con los niveles de inflación, que podrían seguir moderándose con menores presiones por el lado de commodities (energía y alimentos), servicios y salarios. La decisión de bajar tipos -25p.b. es tomada por unanimidad, aunque algunos miembros dicen que antes del anuncio de aranceles recíprocos por parte de Trump (2 de abril) se planteaban pausar los tipos en esta reunión. Finalmente votan por bajarlos para evitar contribuir a la incertidumbre en los mercados financieros. De cara a próximas reuniones, mantienen más que nunca el enfoque “data-dependent” y prefieren evitar dar la sensación de que el nivel neutral de tipos podría ser el final del proceso de rebajas, ya que podrían no ser así. OPINIÓN: Las actas del BCE no aportan novedades. Preocupa el impacto de los aranceles sobre la economía y se muestran cómodos con la moderación de la inflación. Mantenemos nuestra estimación de otra rebaja de tipos en la próxima reunión (4-5 de junio), de -25p.b. hasta situarlos en (Depósito/Crédito) 2,00%/2,15% vs 2,25%/2,40% actual. No descartamos otra rebaja adicional más hacia finales de año ¿octubre?.

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COMPAÑÍAS EUROPEAS

No hay más noticias relevantes.

COMPAÑÍAS AMERICANAS Y DE OTROS MERCADOS.–

S&P 500 por sectores.-

Los mejores: Consumo Discrecional (+0,6%), Comunicación (+0,3%), Tecnología (+0,12%)

Los peores: Utilities (-1,4%), Salud (-0,8%), Energía (-0,4%)

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) SNOWFLAKE (203,2$; +13,4%) rebotó tras anunciar que eleva su estimación de ingresos para el conjunto del año fiscal 2026. Expone que la demanda de sus servicios es muy fuerte porque las empresas están priorizando las inversiones en inteligencia artificial. Además presentó sus resultados 1T 2025 y batieron expectativas. Los Ingresos ascendieron a 996,8M$ (+26%) vs 966M$ estimado. (ii) COINBASE (271,95$; +5,0%) Texas podría aprobar próximamente una reserva estratégica estatal de Bitcoin. La medida ya ha sido aprobada por el Congreso y ahora debe ser aprobada por el Senado. Este mismo mes, New Hampshire promulgó la primera ley estatal que permite invertir parte de los fondos públicos en Bitcoin. (iii) AMERICAN AIRLINES (11,4$; +1,4%) el CFO del grupo anunció ayer que la demanda se ha estabilizado, aunque en un nivel inferior a lo esperado por la compañía a comienzos de año. En cualquier caso, no especificó cuando proporcionarán unas guías de beneficio para el conjunto del año.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran compañías relacionadas con la energía solar porque el plan de recorte de impuestos puede afectar a las ayudas al sector renovable realizadas durante la presidencia de Biden. La que tuvo una peor evolución fue (i) ENPHASE ENERGY (38,0$; -19,6%), pero otras empresas sufrieron también como (ii) NEXTERA ENERGY (66,9$; -6,4%) y (iii) FIRST SOLAR (156,35$; -4,3%). También cayeron algunas compañías aseguradoras después de conocerse que Centros de Servicios de Medicare y Medicaid ampliarán los esfuerzos de auditoría para Medicare Advantage (plan para adultos) en un intento de reducir los pagos excesivos. Por este motivo, sufrieron durante la sesión algunas compañías como (iv) UNITEDHEALTH (296,7$; -2,1%) y (v) HUMANA (227,1$; -7,6%). (vi) SOUTHWEST AIRLINES (31,21$; -1,7%) continúa viendo desaceleración en la demanda de vuelos. De hecho, estima que este trimestre los ingresos se situarán en un rango entre 0% y -4%. Estas declaraciones son coherentes con las realizadas por otras empresas del sector, lo que ha llevado a muchas de ellas a retirar sus guías para el conjunto del año. Los principales motivos son la preocupación por las guerras comerciales, la inflación y los recortes de empleos gubernamentales.

SECTOR AUTO.- El Senado americano rechazó ayer el plan adoptado por California en 2022 para prohibir la venta de vehículos de combustión a partir de 2035. Esta iniciativa había obtenido el respaldo de otros 11 estados, que representan un tercio del mercado auto americano. OPINIÓN: Buenas noticias para los fabricantes tradicionales (Ford o GM) y negativas principalmente para Tesla. Esta decisión se une a otras recientes que diluyen las políticas medioambientales impuestas en los últimos años. Como referencia, en marzo la Comisión Europa suavizó los límites de emisiones exigidos a los fabricantes para este ejercicio. Son decisiones con sentido en un contexto en que las redes de carga son insuficientes, el acceso a materias primas clave para baterías se complica y la demanda de eléctricos puros no logra ganar cuota de mercado a gran escala.

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