INFORME DIARIO - 21 de Mayo de 2025 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Toma de beneficios en la bolsa americana tras seis jornadas alcistas, mientras que Europa sube ligeramente.”

Jornada de signo mixto en las bolsas y sin apenas referencias. Las bolsas subieron en Europa (+0,6%), mientras que NY retrocedió (-0,3%, ayer se quebró la racha de seis jornadas consecutivas al alza). Pesó en contra la bajada del rating de Moody’s a EE.UU. del viernes (desde Aaa Perspectiva Negativa hasta Aa1 Estable) y la posibilidad de que Trump logre aprobar una reducción de impuestos que llevaría a aumentar la deuda y debilitar al dólar.

Tan sólo merece la pena destacar la Confianza del Consumidor en la UEM de mayo que fue algo mejor de lo esperado (-15,2 vs. -16,0 esp. y -16,6 ant.) ante el optimismo sobre una desescalada en las tensiones comerciales y, los comentarios de Knot (BCE) sobre un posible nuevo recorte de tipos en junio, sería la octava bajada en doce meses. Home Depot (-0,6%) publicó antes de la apertura unos resultados peores de lo previsto (BPA 3,56$ vs. 3,59$ esp.).

En otros mercados, los bonos abrieron con ligeras caídas en las TIRes, luego cambiaron de signo y cerraron con subidas: TIR T-Note 4,48%, +3pb; Bund 2,60%, +2pb. Debilidad en el dólar, cerró a 1,128 vs. euro (+0,4%).

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Hoy: “Jornada sin más referencias tras el mal IPC británico”
El IPC británico de abril ha sorprendido negativamente al subir más de lo esperado (+3,5% a/a vs. +3,3% esp. y +2,6% ant.), el comportamiento de la Tasa Subyacente también ha sido desfavorable (+3,8% vs +3,6% esp. y +3,4% ant.). Puede ser la antesala de los repuntes de inflación que defendemos se materializarán en el segundo semestre. Por eso, varios consejeros de la Fed (Bostic, Hammack, Daly) han expresado una actitud pasiva ante los tipos de interés, aludiendo desconocimiento del impacto de los aranceles sobre los precios. Eso significa tipos menos bajos de lo esperado en EE.UU.

En paralelo, se complica la geopolítica. Israel estaría preparando un ataque inminente sobre instalaciones nucleares iraníes, según filtraciones a la CNN.

Tras el cierre de NY publicó resultados Palo Alto, batiendo expectativas, pero con guidance sólo en línea con lo que ya esperaba el mercado y por eso cayó ca.-4% en el after market. Y el USD cayendo más allá de 1,13/€, sobre todo debido a la reducción de impuestos que Trump intenta que el Congreso apruebe estos días y que supondría un aumento de la deuda entre 3Bn$ y 5Bn$ en 10 años, equivalente al 10%/16% del PIB, que se añadiría al 120% de Deuda/PIB actual. En definitiva, debilitamiento de fondo sobre el conjunto del mercado y particularmente sobre los activos americanos.

En resumen, giro hacia debilitamiento. Tras la pésima inflación británica, sin más referencias relevantes hoy y con tensión geoestratégica al alza, las bolsas deberían retroceder, orientativamente, en el rango -0,2%/-0,5% y los bonos elevar sus TIR ca. +3/5 p.b. Es probable que esté comenzando el choque con una realidad menos benigna de lo que venían descontando las bolsas.

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PHARMA MAR (Comprar; Pr. Obj: 98,00€; Cierre 84,05€; Var. Día: +4,0%; Var. año: +5,3%). Solicita en Europa la autorización comercial del combo Zepzelca + Tecentriq Es para el tratamiento en primera línea de mantenimiento en pacientes adultos con cáncer de pulmón de células pequeñas en estadio avanzado, cuya enfermedad no ha progresado tras un tratamiento de inducción de primera línea con atezolizumab, carboplatino y etopósido. La solicitud de autorización de comercialización se basa en los resultados del ensayo pivotal de fase 3 IMforte. Los datos de este estudio se compartirán en una presentación el próximo 2 de junio. Opinión de Bankinter: Noticia positiva, de lograr la aprobación, Zepzelca se posiciona como tratamiento de primera línea, lo que debería reflejarse en una aumento de los ingresos por royalties, materia prima y ventas directas del fármaco.

ENTORNO ECONÓMICO.

REINO UNIDO (08:00h): La Inflación se acelera hasta +3,5% en abril (vs +3,3% esperado vs +2,6% ant.) y alcanza niveles no vistos desde enero 2024. La Tasa Subyacente repunta cuatro décimas hasta +3,8% (vs +3,6% esperado) y el RPI (Retail Price Index) sube +4,5% (vs +4,2% esperado vs +3,2% ant.). OPINIÓN: Las presiones salariales (+4,9% en marzo; +5,5% los salarios semanales el 13/mayo) y la resiliencia del sector servicios pasan factura a los precios y restan ímpetu a la actividad económica. Como referencia, el PMI Compuesto se sitúa en zona de contracción (48,5 puntos en abril vs 51,5 ant.) mientras se deteriora la Confianza de los Consumidores y afloja la Producción Industrial (-0,7% en marzo vs +0,4% ant.). En definitiva, los indicadores de precios más importantes – RPI, Salarios e IPC Subyacente ganan tracción, entorpecen la gestión de la política monetaria y justifican un tono hawkish/duro del BoE. Como referencia, el mercado de bonos no anticipa un recorte en el tipo de referencia (ahora en 4,25%) hasta sept. con una probabilidad del 55,0% (vs junio antes de conocerse los datos de Inflación).

UEM (ayer): la Confianza del Consumidor se situó en mayo (preliminar) en -15,2 vs -16,0 estimado y -16,6 anterior (revisado desde -16,7). OPINIÓN: el indicador mejoró ligeramente, impulsado en parte porque aumenta el optimismo sobre una desescalada en las tensiones comerciales a nivel global. Además, es coherente con la evolución de otros indicadores de confianza, como el IFO (86,9) y el ZEW (25,2) alemanes, ambos impulsados por el plan de infraestructuras previsto y por el nombramiento de Merz como canciller.

Todas nuestras notas macro disponibles en: https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS

COMPAÑÍAS EUROPEAS

INTESA (Comprar; Precio Objetivo: 64,85€; Cierre: 57,83€; Var. Día: +1,10%; Var.2025: +50,1%) Liderazgo en rentabilidad/RoTE con un perfil de riesgo bajo y dividendos crecientes. Opinión de Bankinter: Reiteramos nuestra apuesta estratégica por Intesa porque: (1) disfruta de un buen momento en resultados (+16,6% en BPA del 1T 2025) y rentabilidad (RoTE Ordinario ~24,0%) con exceso de capital y buenos índices de calidad crediticia (morosidad ~2,0%) y (2) la política de remuneración para los accionistas es atractiva (rentabilidad por dividendo en cash estimado ~7,5%) & 2.000 M€ en recompras de acciones a partir de junio (~2,3% de la capitalización bursátil). Establecemos Precio Objetivo en 5,80 €/acc. tras revisar al alza nuestras previsiones de BNA para 2025/2027. Link al informe completo en el broker.

UNICREDIT (Comprar, Precio Objetivo: 64,85€; Cierre: 57,83€; Var. Día: +1,10%; Var.2025: +50,1%) Rentabilidad elevada con exceso de capital y buenas métricas de riesgo. Opinión de Bankinter: Nuestra apuesta estratégica por Unicredit es acertada porque acumula una revalorización de +48,5% YTD (>780% en 5 años). Reiteramos recomendación de Comprar con Precio Objetivo ~64,85 €/acc. porque: (1) UNI tiene un plan interesante de remuneración a los accionistas (>9.300 M€ vía dividendos & recompras de acciones en 2025; equivalente al 10,5% de la capitalización bursátil), (2) disfruta de un buen momento en resultados y rentabilidad/RoTE (>18,0%) y (3) UNI planea realizar operaciones corporativas (BPM y/o Commerzbank) sólo sí la rentabilidad/ROI >15,0%. Link al informe completo en el bróker.

INMOBILIARIA COLONIAL (Comprar; Pr. Objetivo: 7,1€; Cierre: 5,98€; Var.: +0,8%; Var. Año: +15,6%) Perfil defensivo y rentabilidad atractiva. Mantenemos recomendación de Comprar. Colonial es una compañía de perfil defensivo, que debería ofrecer cierta protección en un entorno de mayor incertidumbre y volatilidad. Tiene la cartera de oficinas de mayor calidad de Europa, en ubicaciones prime, donde hay escasez de oferta, lo que le permitirá mantener niveles de "plena ocupación" (>95%), con rentas creciendo incluso por encima de la inflación. Además, su rentabilidad por dividendo (5%) gana atractivo en un entorno de tipos de interés a la baja. Mantenemos recomendación de Comprar, con un precio objetivo de 7,1€/acción, que implica un potencial de revalorización de +18%. Link al informe completo.

COMPAÑÍAS AMERICANAS Y DE OTROS MERCADOS.–

S&P 500 por sectores.-

Los mejores: Utilities (+0,29%), Salud (+0,27%); Consumo Básico (+0,24%),

Los peores: Energía (-0,99%), Telecomunicaciones (-0,77%), Consumo Discrecional (-0,59%)

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) Los fabricantes de vacunas como MODERNA (27,99$; +6,06%), BIONTECH (101,72$; +4,01%) o PFIZER (23,52$+2,26%) con la nueva guía regulatoria de la Administración de Alimentos y Medicamentos de EEUU (FDA) para las vacunas contra el Covid-19. La FDA no se opone a los refuerzos anuales en los adultos mayores de 65 años y en aquellas personas de más de 6 meses con uno o más factores de riesgo que las ponen en alto riesgo de resultados graves de Covid-19; (ii) DOLLAR TREE (90,62$, +4,63%) y DOLLAR GENERAL (102,20$; +4,09%) gracias a la mejora de precio objetivo y recomendación por parte de varios bancos de inversión. El cambio hacia opciones de consumo más baratas y el hecho de que WALMART declarase que podría subir precios ante la presión de los aranceles, favorece a las cadenas de tiendas de descuento; (iii) UNITEDHEALTH GROUP (321,58$; +1,80%) sigue recuperándose tras caer un -23,3% la semana pasada y gracias a la compra de acciones por algunos directivos. La compañía está siendo investigada por un posible fraude relacionado con el programa Medicare

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) Las compañías de cruceros NORWEGIAN CRUISE LINE (18,17$; -3,91%), VIKING HOLDINGS (44,73$; -4,99%), CARNIVAL (22,90$; -2,09%) penalizadas por unos decepcionantes datos de reservas proporcionados por VIKING. Las reservas subían un +4% en el 1T, lo que comprara con un +12% en el 1T 2024; (ii) AIRBNB (132,13$; -3,27%) tras conocerse que el gobierno español ordenase la retirada de 66. 000 pisos turísticos ilegales de su web .

AYER publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs esperado): PALO ALTO (0,80$ vs 0,772$); HOME DEPOT (3,56$ vs 3,59$).

HOY publican (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): TARGET (antes de la apertura; 1,663$)

PALO ALTO NETWORKS (Cierre: 194,5$; Var. Día: +0,1%; Var. 2025: +6,9%): Buenos resultados 3T 2025 (febrero/abril) y guías ligeramente mejor. Pese a ello, retrocede -4,4% en el aftermarket.- Principales cifras frente al consenso (Bloomberg): Ingresos 2.289M$ (+15% a/a) vs 2.276M$ esp. y 2.260M$/2.290M$ guidance; EBIT 627M$ (+23% a/a) vs 617M$ esp., BNA 561M$ (+23% a/a) vs 545M$ esp. y BPA 0,80$ (+21% a/a) vs 0,77$ esp. y 0,76$/0,77$ guidance. En el 4T 2025 espera unos Ingresos en el rango 2.490M$/2.510M$ vs 2.502M$ esperado por el consenso y un BPA en el rango 0,87$/0,89$ vs 0,87$ esp. Además, para el conjunto del año 2025 eleva ligeramente el punto bajo de las guías de Ingresos hasta el rango 9.170M$/9.190M$ vs 9.140M$/9.190M$ anterior y 9.171M$ esperado por el consenso y las de BPA hasta el rango 3,26$/3,28$ vs 3,18$/3,24$ ant. y 3,23$ esp. Link a los resultados. OPINIÓN: Resultados positivos gracias a la posición de liderazgo de Palo Alto dentro del sector y a su diversificación de soluciones en varios segmentos dentro de la ciberseguridad. La mala reacción viene por unas guías, que pese a mejorarlas, se quedan prácticamente en línea con el consenso de mercado. Especialmente importante para Palo Alto es la métrica de RPO (Remaining Performance Obligation), distinto de Ingresos, que representa el total de las Ventas esperadas de los contratos existentes, pero todavía no cumplidos. Hace un trimestre Palo Alto cambió las métricas incluidas en sus guías e introdujo la de RPO en sustitución de la de Facturación, ya que esta última no la consideraban representativa de su negocio. Este trimestre se situó en 13.500M$ (+19% a/a) vs 13.546M$ esp. y 13.500M$/13.600M$ guidance. Las guías apuntan en el 4T 2025 al rango 15.200M$/15.300M$ vs 15.253M$ esp. y en 2025 al rango 15.200M$/15.300M$, sin cambios, vs 15.253M$ esp. y 12.700M$ 2024. En nuestra opinión es una sobrerreacción del mercado. Las cifras del trimestre son buenas y las guías sólidas. El propio CEO (Arora) destaca la fuerte demanda de productos de ciberseguridad, haciendo especial énfasis en la IA y cloud. Pese a que en estos dos segmentos está bien posicionado Palo Alto, debería seguir avanzando en la migración hacia la seguridad cloud (ahora supone 25%/30% de la Facturación) para no perder ventaja frente a otras compañías nativas en la nube como CrowdStrike o Zscaler. En definitiva, el impacto negativo en cotización esperado hoy se tiene que tomar más como una toma de beneficios tras la fuerte subida de +35% desde los mínimos del año que por las guías. Supone una buena oportunidad de entrada en una de nuestras preferencias dentro de la ciberseguridad. Palo Alto está incluida en nuestra Cartera Temática Buy&Hold: Ciberseguridad y forma parte del Top Selección USA.

HOME DEPOT (377,05$; -0,61%): Las ventas comparables caen un -0,3% en 1T 2025. Mantiene guías para el conjunto del año. En su primer trimestre del año, lo ingresos aumentaron un +9% hasta 39.856M$ vs 39.270M$ estimado por el mercado y el BPA ajustado se situó en 3,56$/acción vs una estimación del consenso de 3,59$. Para el conjunto del año mantiene las guías, con un crecimiento en ventas comparables de +1% (vs -0,3% en el 1T) y el BPA caería un -3%. El equipo gestor no espera significativo aumento de precios debido a los aranceles y confía en diversificar su cadena de suministro para mantener bajos los precios. OPINIÓN: Los resultados del 1T se quedaron ligeramente por debajo del consenso en BPA, pero mantiene las guías del año. La decisión de mantener los precios contrasta con el anuncio de WALMART que, aunque también ha mantenido sus guías para todo el año, ha advertido de próximas subidas de precios por los aranceles. Los resultados se conocieron con el mercado abierto y las acciones reaccionaron con una caída de -0,6% .

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