INFORME DIARIO - 30 de Mayo de 2025 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Las bolsas se animan con la tecnología y un efímero varapalo de la justicia americana a los aranceles de Trump.”

Las bolsas empezaban con buen pie gracias al dictamen del Tribunal de comercio internacional de EE.UU. que considera ilegales la mayoría de los aranceles impuestos por Trump (10,0% general). La clave parece estar en el procedimiento utilizado (emergencia nacional), porque el Tribunal dijo que se necesita la aprobación del Congreso que por cierto es republicano. En fin, además de incertidumbre macro/comercial, tenemos lío en el frente jurídico y Trump no se da por vencido fácilmente, de hecho, las bolsas se fueron desinflando y Europa cerró ligeramente en negativo.

La tecnología se animó con NVIDIA (+3,2%) que publicó resultados tras el cierre del miércoles (BPA ajustado: 0,96$; +57% vs 0,93$ e) y lanzó un guidande positivo a pesar de la restricción para vender el chip H20 en China.

En bonos volvió a imperar la volatilidad, en una semana intensa en el primario europeo. La TIR del T-Note americano ronda el 4,42% (vs 4,20% a principios de mes) con el Bund alemán en 2,50% (vs 2,44%).

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Hoy: “Sesión de menos a más, si como parece afloja el indicador de precios favorito de la Fed (PCE Americano).”

En las últimas 24h, la Corte de Apelación de EE.UU. ha restablecido temporalmente los aranceles de Trump así que la sesión empezará con mal tono. Dicho esto, si nada se tuerce en las negociaciones comerciales entre EE.UU. y el resto del mundo, la atención vira hacia la Inflación (IPC alemán a las 14:00h y PCE/Deflactor del Consumo americano a las 14:35h). La historia demuestra que los aranceles generan Inflación, de ahí el tono prudente de la Fed (no hay prisa por bajar tipos), pero la caída en los precios de la energía y el impasse en la actividad contienen las subidas de precios, por ahora. El panorama no ha cambiado drásticamente y la Inflación debería subir en 2S 2025, incluso si los aranceles definitivos ¿julio? fuesen inferiores al tipo fijado inicialmente (10,0% general; 25% en acero, aluminio y autos). Además, hay que tener cuidado con la rentabilidad/TIR de los bonos porque ronda niveles peligrosos para las valoraciones (T-Note cerca de 4,5%), pero si el PCE americano afloja como se espera (+2,2% vs +2,3% ant.), el mercado podría recuperar cierta inercia alcista a la espera del BCE (jueves 5/junio) y el empleo americano (viernes 6/junio).

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CAF (Comprar P. Obj: 51,1€/acc.; P. Cierre: 48,7€/acc.; Var. Día: +0,8%; Var. Año:+39,3%): Recuperación de márgenes en Autobuses. Progresa en el Plan estratégico 2026. Hemos revisado nuestras estimaciones y valoración. Opinión: Mantenemos nuestra recomendación de Comprar. Revisamos al alza el Precio Obj: 51,1€/acc. (desde 41,9€/acc. ant.). Tras el buen comportamiento del valor el potencial es más limitado (5,9%) a lo que hay que añadir una RpD del 3,2%. Hemos revisado al alza el potencial de crecimiento, ante la buena evolución de la contratación y la posibilidad de extensión de contratos actuales. Valoramos positivamente: (1) La buena evolución de la contratación que ha llevado a la Cartera de Pedidos a un récord (15.603M€, 3,7x ventas) que nos hace esperar un progresivo crecimiento de la actividad en próximos ejercicios; (2) Un nivel de apalancamiento limitado 0,7x DFN/EBITDA en 2024 (sin detalles en el 1T2025), cuyo objetivo es mantenerse estable en el 2025. (3) Progresiva mejora de márgenes, especialmente en Solaris (autobuses), ante la mejora del mix hacia productos de mayor valor añadido. Link a la nota

ENTORNO ECONÓMICO.

ESPAÑA (09:00h): IPC de mayo (preliminar) se sitúa en el +1,9% a/a (vs +2,1% esperado y +2,2% ant.). La Tasa Subyacente se sitúa en +2,1% a/a (vs +2,2% esperado y +2,4% a/a ant.). En términos intermensuales la Tasa General subió +0% m/m (vs +0,6% m/m ant.) y la Subyacente +0% (vs +1,0% m/m ant.). Link al comunicado OPINIÓN: recorte algo superior al anticipado. La Tasa Subyacente había repuntado el mes anterior especialmente por precios vinculados al Ocio, coincidiendo con la celebración de la Semana Santa, que ahora recortan. Además se mantiene falta de presión en precios de carburantes y electricidad.

ALEMANIA (08.00h): Ventas Minoristas (abril): -1,1% m/m vs +0,2% esperado vs +0,9% anterior (revisado desde -0,2%). En términos anualizados, +4,0% vs -1,8% esperado vs +1,3% anterior (revisado desde +0,3%). OPINIÓN: Las ventas minoristas caen en abril por primera vez en 2025 tras 3 meses con crecimientos positivos. Es la mayor caída mensual desde agosto 2023 reflejando la prudencia de los consumidores. La media móvil de los últimos 3 meses se sitúa en +0,5% mostrando una senda desaceleración desde octubre 2024.

JAPÓN (01.30h): (i) Tasa de Paro (abril): 2,5% vs 2,5% esperado y anterior. (ii) IPC Tokio (mayo): +3,4% a/a vs +3,4% esperado y anterior. Tasa Subyacente: +3,3% vs +3,2% esperado vs +3,1% anterior. (iii) Producción Industrial (abril): +0,7% a/a vs +0,1% esperado y anterior. En el mes, -0,9% vs -1,4% esperado vs +0,2% anterior. (iv) Ventas Minoristas (abril): +3,3% a/a vs +3,0% esperado vs +3,1% anterior. En el mes, +0,5% vs +0,5% esperado vs -1,2% anterior. (v) Viviendas Iniciadas (abril): -26,6% a/a vs -18,1% esperado vs +39,1% anterior. OPINIÓN: El IPC de Tokio, proxy para el dato nacional, alcanza niveles máximos de 2 años, presionado por el precio de los alimentos lo que empujará al BoJ a mantener la senda de normalización de los tipos de interés en los próximos meses. Esta semana, el Gobernador Ueda declaró que el banco central está más cerca de alcanzar su objetivo de inflación que en las últimas 3 décadas. En el frente de actividad, la incertidumbre arancelaria se refleja en la caída de -0,9% de la Producción Industrial en abril. La Tasa de Paro se mantiene sin cambios en 2,5%. La tensión en el mercado laboral mantendrá la presión sobre los salarios apoyando el círculo virtuoso crecimiento de salarios – crecimiento de precios perseguido por el Gobierno y el BoJ. En general, datos que reflejan solidez en el mercado laboral y presión en precios que permitirán al BoJ proseguir su proceso de subida de los tipos de interés una vez se clarifique el panorama comercial que paraliza decisiones de inversión y afecta a la Producción Industrial.

EE.UU. (ayer): (i) El PIB 1T 2025 se contrajo -0,2% en 1T 2025 (t/t) anualizado. El dato fue una décima mejor que el dato preliminar, -0,3%. Fue la primera contracción desde 2022. A pesar de ello, en términos interanuales creció +2,0% vs +2,5% anterior. Algunas componentes sufrieron una peor evolución, como el Consumo Privado: desaceleró hasta +1,2% desde +1,8% preliminar, lo que supone un importante descenso desde +4,0% en 4T 2024 o el Sector Exterior, por fuerte aumento de las Importaciones. También se publicaron las Peticiones Semanales de Desempleo: repuntaron hasta 240K vs 230K esp. y 226K ant. (revisado desde 227K). OPINIÓN: Los datos son algo mejores que la cifra preliminar, aunque recogieron la primera contracción del PIB desde 2022 y presiones inflacionistas. Además se produce una caída del Consumo Privado y una peor evolución del Sector Exterior. En este contexto, esperamos dos únicas bajadas de tipos de -25p.b. cada una en septiembre y diciembre hasta 3,75%/4,00%. Enlace a la nota en el bróker. (ii) Las Preventas de Vivienda de abril se situaron en -3,5% vs +2,7% estimado y -0,7% anterior (revisado desde -0,1%). En términos intermensuales se situaron en -6,3% vs -1,0% estimado y +5,5% anterior (revisado desde +6,1%). OPINIÓN: Datos negativos que podrían estar anticipando una pérdida de tracción del sector y quedar reflejadas en las Ventas de Segunda Mano próximas. Se produce una desaceleración en todas las áreas, más agudizada en el caso del Oeste.

PORTUGAL (ayer): Chega superó al Partido Socialista (PS) y, tras el recuento de los votos de los emigrantes en las elecciones legislativas, se convirtió en la segunda fuerza política con más diputados en el Parlamento. El partido liderado por André Ventura, que ganó en los dos distritos de la emigración —Europa y Fuera de Europa—, elegirá a dos diputados más y pasará a tener 60 representantes en el Parlamento, dos más que el PS, que se queda con 58. Los otros dos serán para la Aliança Democrática (AD), que refuerza su presencia parlamentaria, con 91 diputados. OPINIÓN: Después de contados todos los votos, Chega se presenta como líder de la oposición. Estamos ante un cambio en la tradicional bipartidización (PS y PSD) en Portugal. La AD (coalición entre PSD y CDS-PP), con un gobierno minoritario, se ve obligada a negociar con todos los partidos, después de haber afirmado que “no es no” a posibles acuerdos con Chega, un partido que pretende reformar de manera significativa la política de inmigración y la lucha contra la corrupción.

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COMPAÑÍAS EUROPEAS
LUFTHANSA (Vender; P. Obj: 7,7€/acc.; P. Cierre: 7,02€/acc.; Var. Día: +2,3%; Var. Año:+13,7%): Mantenemos recomendación en Vender por perspectivas débiles para el sector, por menor crecimiento y mayor inflación. En nuestra opinión, Lufthansa debe hacer frente, igual que el resto del Sector, a riesgos más elevados, menor crecimiento económico y mayores perspectivas de inflación. A pesar de que cuenta con varias fortalezas, como balance saneado y acceso a mayores rutas con la entrada en el accionariado de ITA, mantenemos recomendación en Vender por un entorno geopolítico más complejo. Enlace a la nota.

COMPAÑÍAS AMERICANAS Y DE OTROS MERCADOS.–

S&P 500 por sectores.-

Los mejores: Inmobiliario (+0,9%), Salud (+0,7%), Utilities (+0,7%).

Los peores: Comunicación (-0,4%), Industriales (+0,08%), Consumo (+0,2%).

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) NORDSON (208,97$; +6,8%) tras publicar resultados 2T 2025 que batieron expectativas en términos de Ingresos y presentar unas guías fuertes para el 3T 2025. Además, anunció la venta de algunos de sus negocios de manufacturas, aunque no se han especificado los detalles. Se estima que el acuerdo se cerrará en el 3T 2025. (ii) ESTÉE LAUDER (68,7$; +3,6%) tras anunciar el nombramiento de una nueva Presidenta en su segmento de maquillaje. (iii) MODERNA (26,9$; +3,4%) tras anunciar resultados positivos de su estudio en fase 1/2 que evalúa la seguridad e inmunogenicidad de su vacuna experimental contra la influencia pandémica, en aproximadamente 300 adultos sanos mayores de 18 años. (iv) BOEING (208,2$; +3,3%) pretende iniciar los preparativos para aumentar la producción de su familia de aviones 737 a 47 aeronaves por mes vs 38 aviones por mes actual. (v) NVIDIA (139,2$; +3,3%) tras presentar resultados mejores de lo esperado y unas guías 2T¿25 prácticamente en línea (a pesar del impacto de las restricciones de venta a China del chip H20).

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) HP (24,95$; -8,3%) tras publicar un guidance que decepcionó: recortó sus guías por debilidad de la economía, por el impacto de los aranceles, particularmente entre EE.UU. y China, y por el aumento de los precios. Estima que el BPA en el conjunto del año se situará en 3,45$/acc./3,75$/acc. (ii) BEST BUY (66,3$; -7,3%) tras presentar resultados débiles. Las ventas comparables cayeron -0,7%, pero lo más importante es que también redujo su guidance tanto en ventas como en beneficio por los aranceles, lo que impactará directamente en sus importaciones procedentes de China. Redujo además su estimación de ventas comparables este trimestre: +1,0% vs +2,0% estimado previamente. (iii) UBER (84,3$; -4,5%) tras anunciar Elon Musk que en los últimos días ha comenzado a probar coches de conducción autónoma en Austin.

ZSCALER (Cierre: 251,11$; Var. Día: -1,0%; Var. 2025: +39,2%): La compañía de ciberseguridad sube +5% en el aftermarket gracias a los buenos resultados 3T 2025 (febrero/abril) y la mejora de guías anuales. Principales cifras frente al consenso: Ingresos 678M$ (+23% a/a) vs 666M$ esperado por el consenso y 665M$/667M$ guidance, EBIT 147M$ (+20% a/a) vs 142M$ esp., BNA 137M$ (+21% a/a) vs 123M$ esp. y BPA 0,84$ (+18% a/a) vs 0,76$ esp. y 0,75$/0,76$ guidance. En el 4T 2025 espera unos Ingresos en el rango 705M$/707M$ vs 711M$ esp. y un BPA en el rango 0,79$/0,80$ vs 0,77$ esp. Además, para el conjunto del año 2025 mejoras las guías de Ingresos hasta el rango 2.659M$/2.661M$ vs 2.640M$/2.654M$ anterior y 2.652M$ esp. y las de BPA hasta el rango 3,18$/3,19$ vs 3,04$/3,09$ ant. y 3,09$ esp. Link a los resultados. OPINIÓN: Buenas noticias. Zscaler, compañía nativa cloud, es el líder en seguridad en ese segmento. Su plataforma ofrece al completo soluciones de protección en la navegación e interacción desde y hacia la nube. Las cifras, y especialmente las guías, son buenas este trimestre gracias a la adopción de la IA, incluso en el caso de la Facturación. Esta métrica es importante para este tipo de compañías y equivale a las Ventas esperadas suponiendo que las suscripciones se mantienen hasta final del período. En este sentido, la compañía publica una Facturación de 785M$ vs 761M$ esp. en el 3T 2025 y mejora las guías para el conjunto del año 2025 hasta 3.184M$/3.189M$ vs 3.153M$/3.168M$ ant. y 3.163M$ esp. Este mes anunció la compra de Red Canary por 675M$, con el que se beneficiará de su tecnología para acelerar su idea de un SOC (Centro de Operaciones de Seguridad, es decir, el equipo encargado de gestionar la ciberseguridad en una compañía, monitorizando en tiempo real cualquier amenaza cibernética) impulsado por IA. Esto acelera en 12/18 meses el desarrollo de una solución completa en este ámbito. Zscaler forma parte de nuestra Cartera Temática Buy&Hold: Ciberseguridad.

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