INFORME DIARIO - 22 de Enero de 2025 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Arranque positivo de la era Trump 2.0.”

Tanto bolsas como bonos europeos se mantenían prácticamente planos a la espera de la reacción de Wall Str. tras la toma de posesión de Trump y mayor clarificación sobre sus primeros pasos. El Indicador de Sentimiento ZEW alemán retrocedía más de lo esperado, pero pasó a un segundo plano. En niveles históricamente bajos, con incertidumbre política y desafíos estructurales y de competitividad, el indicador tampoco aportaba grandes sorpresas. El T-Note se relajaba -5pb hasta 4,58% ante una posición inicial de Trump más pacífica de lo esperado en el frente aranceles y la perspectiva de caída del precio del crudo al son del “drill, baby drill”. Las bolsas avanzaban impulsadas por el buen tono de resultados

empresariales (Charles Schwab, 3M) y los aires de desregulación y pro-crecimiento que augura el nuevo mandato de Trump. Destacaban las pequeñas y medianas empresas, con más negocio local y que se beneficiarán a priori más del talante proteccionista y el mantra “MAGA” (Make America Great Again). A última hora, un anuncio de Trump de un plan de inversión privada de 500.000M$ a 5 años en infraestructuras para IA animó también a la tecnología y a las eléctricas que proveerán la energía necesaria.

Hoy: “Resultados empresariales dan tono positivo.”

Netflix sube +14,4% en el after market tras conseguir el mayor aumento trimestral de suscriptores de su historia en el 4T24, 18,9M nuevos usuarios, más del doble de lo esperado y batir en resultados También bate United Airlines (+3,6%). En Europa, Adidas, tras el cierre, anticipa unas cifras muy buenas de su 4T24 (ADR sube +6,7% en NY) e Iberdrola anuncia en Davos que aumentará su dividendo cada año. Marcarán un tono positivo para una sesión sin referencias relevantes, más allá del Indicador Adelantado en EE.UU. (16h) que se espera retroceda ligeramente en diciembre, sin gran impacto en el mercado. Más movimiento podrían generar las intervenciones de varios miembros del BCE en Davos: Villeroy (10.15h), Knot (11.30h), Lagarde (16.15h), Nagel (19.30h). El recorte de -25pb en la próxima reunión del 30 de enero parece prácticamente seguro; los PMIs el viernes refrendarán este movimiento. Y parece dudoso que quieran “mojarse” más hasta no tener más claridad sobre lo que pasa al otro lado del Atlántico. Los resultados empresariales van ganando en intensidad y, si mantienen su capacidad de sorprender positivamente, y las TIR de los bonos siguen estabilizándose debería mantenerse una ligera inercia positiva a la espera de 5 de las 7 Magníficas y los bancos centrales la próxima semana.

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ADIDAS (Comprar; P. Objetivo: En revisión (anterior 235€); Cierre: 243,40€; Var. día: +0,04%; Var. Año: +2,8%). Los resultados del 4T 2024 baten ampliamente las expectativas. Adidas anticipa algunas cifras de sus resultados 4T 2024 que publicará formalmente el 5 de marzo. Ventas 5.965 M€ (+24%) vs 5.344 M€ esperado (+11,1%). A tipo de cambio constante aumentan +19%. El Margen Bruto sobre Ventas aumenta +520 pb hasta 49,8% vs 48,5% esperado y el EBIT asciende a 57 M€ vs -59 M€ esperado (y -377 M€ en 4T 2023). En el ejercicio completo las ventas aumentan +12% a tipo de cambio constante (+11% contable) hasta 23.683 M€ vs 23.121 M€ esperado (+7,9%). El Margen Bruto mejora +330 pb hasta 50,8% (vs 50,4% esperado) y el EBIT alcanza 1.337 M€ (vs 1.225 Me esperado y 268 M€ en 2023). Link al Comunicado. Opinión: Los resultados anticipados superan las guías aportadas en el 3T 2024 y las estimaciones del consenso. El Margen EBIT alcanza 5,6% sobre ventas vs 1,3% en 2023. El objetivo de alcanzar un Margen EBIT de 10% en 2026 gana visibilidad tras los avances logrados. La liquidación de Yeezy en 2024 eliminará un factor dilutivo para los márgenes. El foco en innovación con el lanzamiento de nuevos modelos y en eficiencia está dando resultados y Adidas recupera cuota de mercado más rápidamente de lo esperado. Los múltiplos actuales son elevados, pero los crecimientos previstos en los próximos años ganan visibilidad y sitúan la valoración en niveles razonables en 2026 (PER 23x, EV/EBITDA 11x). Adidas es nuestro valor favorito en el segmento de prendas deportivas. Mantenemos la recomendación de Compra y ponemos nuestras estimaciones y P. Objetivo en revisión.

ENTORNO ECONÓMICO.

UEM/BCE (08:00h): Knot muestra un tono dovish/suave en Davos. OPINIÓN: Knot, consejero del BCE, afirma que está alineado con las expectativas del mercado para las dos próximas reuniones. Es decir, espera que el BCE baje los tipos de interés -25 p.b. en las reuniones de enero y marzo. Sin impacto. Reafirma lo que ya descontaba el mercado. Como referencia, además de esas dos bajadas, el mercado descuenta dos adicionales a lo largo de 2025.

EE.UU. (ayer): Trump afirma que podría imponer un arancel del 10% a China y advierte a Europa. EE.UU. está barajando un arancel del 10% a China. Lo justifica como represalia a las exportaciones de China de fentanilo. Marca como fecha clave el 1 de febrero. En este sentido, el lunes Trump afirmó su intención de aplicarle aranceles del 25% a Canadá y Méjico. OPINIÓN: Trump manda un recordatorio de que impondrá aranceles a China y advierte también a Europa. Insiste en que el déficit comercial con Europa es muy amplio y que esto se tiene que revertir. En caso de aplicar un arancel del 10% a China, se quedaría muy lejos de los gravámenes del 60% a productos chinos con los que había amenazado en su campaña electoral. Es un asunto a seguir de cerca y marca el 1 de febrero como fecha clave para el anuncio de medidas.

ALEMANIA (ayer): La encuesta ZEW de Sentimiento Económico sorprende con un deterioro en enero. El Indicador ZEW Expectativas, que mide el sentimiento de inversores y analistas alemanes, sorprende con una caída hasta 10,3 frente al 15,1 esperado y 15,7 anterior. La componente Situación Actual repunta ligeramente, pero se mantiene cerca de su mínimo histórico desde el año 2000 (en enero -90,4 vs -93,1 anterior y esperado). Por industrias, se deterioran las perspectivas en los sectores de Consumo, Construcción, Telecomunicaciones, Utilities y, Servicios. Por el contrario, mejoran las de Bancos, Seguros, Tecnología y Electrónica. También mejoran, aunque siguen en negativo Autos, Farma e Ingeniería. OPINIÓN: Los datos reflejan el estancamiento de la economía alemana, el reciente deterioro político, la debilidad del Consumo Privado, la escasa demanda en el sector Construcción y, la debilidad del sector manufacturero, que se muestra en el PMI Manufacturero (42,5 en diciembre y lleva 30 meses en zona de contracción). El dato favorece que el BCE recorte tipos en -25pbs la semana próxima. Link a la nota.

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COMPAÑÍAS EUROPEAS.

IBERDROLA (Comprar; P. Objetivo: 15,90€; Cierre:13,33€; Var. día: +0,72%; Var. Año: -1,84%). Galán afirma que el dividendo puede crecer cada año. En una entrevista en el Foro de Davos, el presidente de la compañía Ignacio Galán declara que “es perfectamente posible crecer y pagar cada año un dividendo mayor”. Considera que el compromiso con el dividendo y la rentabilidad de los 350.000 pequeños inversores que son accionistas de Iberdrola es una prioridad para el grupo. Galán anticipa que la demanda de electricidad crecerá en los próximos años ya que las industrias de crecimiento necesitarán más electricidad y a eso hay que sumar la electrificación del transporte y de los usos domésticos en calefacción y refrigeración. Y para hacerlo posible, es fundamental disponer de una buena infraestructura de redes. En su opinión, el sector eléctrico no ha vivido un dinamismo como el que se está produciendo ahora desde hace cincuenta años. Iberdrola dispone del tamaño, la solidez, la diversificación, el talento y el acceso a recursos y a socios de primer nivel para aprovechar esta situación. Opinión:Buenas noticias. El presidente del grupo reitera una visión positiva sobre el crecimiento del grupo y el compromiso de retribución a los accionistas. A los precios actuales, la rentabilidad por dividendo es del 4,9% para 2025. El crecimiento a futuro del dividendo estará en línea con el crecimiento en resultados. El Plan Estratégico 2026 contempla un crecimiento medio del BNA de dígito simple medio/alto y este crecimiento se puede trasladar al dividendo. IBE es un claro ganador en el proceso de mayor electrificación y rápida descarbonización al que se enfrenta el nuevo modelo energético. Su posicionamiento en renovables y en redes, la diversificación geográfica y una sólida estructura financiera le permite capturar las oportunidades en el nuevo escenario de transición energética. Iberdrola está en nuestra cartera modelo de acciones españolas y europeas. Link a última nota sobre la compañía.

ØRSTED (Cierre 278,70DKK, Var. Día -10,73%; Var. Año: -17,13%). Nueva provisión relacionada con su negocio eólico en EEUU. El grupo danés Ørsted, líder mundial en eólica marina (off shore), anunció ayer un fuerte deterioro de su negocio en EEUU por 12.100DKK (1.620M€). La compañía justifica este deterioro en los elevados tipos de interés, los problemas de la cadena de suministro y las incertidumbres del mercado. En concreto, la provisión relacionada con los tipos de interés totaliza 576M€, la reducción del valor contable de los arrendamientos en las costas de Maryland, Delaware y Nueva Jersey supone 469M€ y el retraso en la puesta en marcha y aumento de los costes del proyecto Sunrise Wind que se prevé entre en operación en 2027, otros 575M€ . Opinión: Noticia negativa para el grupo. La cotización de la danesa Ørsted hizo máximos en enero de 2021y desde entonces ha caído un -79%, En 2023 canceló dos proyectos en la costa atlántica de EEUU, con un deterioro de 3.800M€, y en febrero de 2024 redujo su plan de expansión 2030 hasta el rango 35-38GW desde 50GW inicial. Ahora, la política energética de Trump afecta de nuevo negativamente a la empresa. Trump ha anunciado la suspensión inmediata de nuevas concesiones eólicas y de alquiler en aguas estadounidenses. Trump también recela de los parques eólicos terrestres (on shore), donde está presente Ørsted. Las acciones reaccionaron negativamante a estas noticias con una caída de cerca de -11% en bolsa.

NOVO NORDISK (Cierre 573,60DKK, Var. Día +4,04%; Var. Año: -8,1%). Rebota en bolsa al anular Trump el decreto anti-inflación de Biden. Moody’s eleva su calificación crediticia. Implica que Medicare no renegociará los precios de Ozempic y Wegovy. Ambos fármacos están en la lista de los 15 fármacos más caros que financia Medicare en EE.UU., junto con otros como los tratamientos oncológicos Ibrance y Xtandi (Pfizer), el anti EPOC Ellipta de Glaxo, Austedo (enfermedad de Huntington) de Teva y Linzess (síndrome de colon irritable) de Abbvie. Además, Moody's Eleva la calificación crediticia hasta Aa3 desde A1 y cambia la perspectiva a Estable desde Positiva. Opinión: Noticia positiva que anula el efecto de la noticia de unos días de una posible renegociación de precios. La mejora del rating crediticio también es un factor positivo. Las acciones de Novo Nordisk ayer lideraron las subidas entre las farmacéuticas. Novo Nordisk es una de los valores incluidos en nuestra Cartera Temática de Tecnologías de la Salud, que se ha revalorizado +13% en 2024 y +19% desde su lanzamiento.

COMPAÑÍAS AMERICANAS Y DE OTROS MERCADOS.–

S&P 500 por sectores.-

Los mejores: Industriales (+2,0%), Inmobiliario (+1,8%), Salud (+1,7%).

Los peores: Energía (-0,6%), Tecnología (+0,4%), Consumo Básico (+0,5%).

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) ORACLE (172,57$; +7,17%) tras conocerse que formará una joint venture con OpenAI y Softbank Group para gestionar la inversión del gobierno americano en infraestructuras de inteligencia artificial (Centros de datos, entre otros). La inversión inicial será de 100.000M$ y se espera que llegue al menos a 500.000M$. (ii) MODERNA (35,89$; +5,37%) tras recibir 590M$ de ayudas del gobierno de EE.UU. para acelerar el desarrollo de la vacuna para la gripe aviar.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: compañías de turismo como (i) BOOKING HOLDINGS (4.686,41$; -4,9%), (ii) EXPEDIA (181,40$;-3,1%) o (iii) AIRBNB (133,07$; -1,5%) ante la caída esperada de viajes en la celebración del nuevo año lunar chino. (iv) APPLE (222,64$; -3,2%) tras conocerse que las ventas de Iphone cayeron -18% en China durante el 4T 2024. Se ve penalizado por la mayor demanda de competidores locales como Huawei o Xiaomi.

NETFLIX (Cierre: 869,7$; Var. Día: +1,3%; Var. 2025: -2,4%).- Resultados 4T 2024 baten ampliamente estimaciones. El valor sube +14% en el aftermarket.- Anunció tras el cierre sus resultados del 4T. Cifras principales comparadas con el consenso (Bloomberg): Ventas 10.247M$ (+16% a/a) vs. 10.106M$ estimado por el consenso y 10.128M$ estimado por la Compañía, EBIT 2.273M$ (+52%) vs. 2.200M$ consenso y 2.190M$ Compañía, BNA 1.869M$ (+99%) vs. 1.830M$ consenso y 1.847M$ Compañía y BPA 4,27$ (+102%) vs. 4,18$ consenso y 4,23$ Compañía. Las nuevas suscripciones alcanzan +18,9M, +44% a/a, vs. +9,2M esperado. Tal y como anticipó la Compañía, éste es el último trimestre en que publicará este dato. Las suscripciones totales superan los 301M (+15,9% a/a). Respecto al guidance 1T 2025 prevé generar unos ingresos de 10.416M$ vs. 10.480M$ estimado, EBIT de 2.940M$ vs. 3.130M$ estimado, BNA 2.440M$ vs 2.665M$ estimado y BPA de 5,58$ vs. 6,0$ estimado. OPINIÓN: Resultados sólidos y mejores de lo esperado. El éxito del contenido lanzado durante el trimestre y la apuesta por los deportes son las claves principales tras el crecimiento de suscriptores. Además, las retransmisiones en directo de diferentes eventos permiten captar una mayor cuota de publicidad a precios superiores. De hecho, en el trimestre los ingresos avanzan +16% y el EBIT +52%, lo que conduce a una expansión del margen EBIT hasta 22% (vs. 17% en el 4T 2023). La opción con anuncios sigue atrayendo nuevos usuarios y representa ya alrededor del 55% de las altas en los mercados donde está disponible. Es una buena noticia porque esta versión aporta un mayor margen. El buen momento permite anunciar una subida de precios en EE.UU., Canadá, Portugal y Argentina. Finalmente, las guías para el 1T 2025 quedan ligeramente por debajo de lo estimado, pero se revisan al alza para el conjunto del año. La Compañía estima que los ingresos quedarán en un rango de 43.500M$/44.500M$ (vs. 43.000M$/44.000M$ previo), lo que implica un crecimiento a/a de +12%/+14%, y que el margen EBIT alcanzará el 29% (vs. 28% anterior). En resumen, estos resultados reafirman la posición de liderazgo de Netflix dentro del streaming. En estos momentos el valor sube +14% en el aftermarket. Netflix es uno de los valores incluido en nuestra cartera modelo de acciones americana. Link a la nota publicada por la Compañía.

UNITED AIRLINES (Cierre: 110,5€; Var. Día: +2,9%; Var. Año: +13,8%). Resultados 4T 2024 fuertes. Baten expectativas. Demanda sólida. Cifras (vs consenso Bloomberg): Ingresos 14.695M$ (+7,9%) vs 14.355M$ estimado; Ebitda 2.335M$ (+33,3%) vs 2.194M$ estimado; BNA 1.090M$ (+63%) vs 1.001M$ estimado; BPA ajustado 3,26$ vs 3,05$. BPA 2,99$ (+63%) vs 2,95$. Los pasajeros en el trimestre alcanzan los 44,344M (+6,1% a/a). La Tasa de Ocupación/Load Factor se mantiene en 82,3%. Para el conjunto 2025, estima un BPA en un rango 11,50$/13,50$ vs 12,84$ estimado. En 1T 2025, el BPA se situará en 0,75$/1,25$. Anuncia nueve nuevos destinos en 2025. Enlace a resultados. OPINIÓN.- Resultados sólidos y mejores de lo estimado gracias a una demanda muy sólida en el segmento premium y al aumento de viajes internacionales. Los resultados también se han visto impulsados por la caída de los precios del petróleo, el gasto por combustible se reduce -19,3% en el trimestre y -7,1% durante el año, lo que permite compensar el aumento del resto de costes (mantenimiento +22%, personal +12,6%, etc.). En definitiva, resultados positivos que permitieron un repunte del valor superior a +3,0% en el mercado fuera de hora.

JOHNSON & JOHNSON (Cierre: 148,15$, Var. Día: +0,76%; Var. año: +2,4%). La FDA autoriza el uso de Spravato para tratar la depresión. La autorización es paro uso en monoterapia, Spravato se utilizaba hasta ahora para tratar este desorden en combinación con otros fármacos. Se estima que unos 21M de adultos sufren esta patología solamente en los EE.UU. OPINIÓN: Noticia positiva, esta aprobación permitirá, a juicio del médico, recetar el uso de Spravato en monoterapia o personalizar su uso en combinación con otros fármacos.

AYER publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs esperado): ): NETFLIX (4,27$ vs 4,18$); UNITED AIRLINES (3,26$ vs 3,05$).

HOY publican (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado: ABBOTT (antes de la apertura; 1,342$); P&G (antes de la apertura; 1,864$), HALLIBURTON (antes de la apertura; 0,696$); JOHNSON&JOHNSON (12:45h; 1,996$).

RESULTADOS 4T 2024 del S&P 500: Con 52 compañías publicadas, el incremento medio del BPA es +7,9% vs +7,5% esperado (antes de la publicación de la primera compañía). Baten resultados el 86,5% de las compañías, decepciona el 13,5%. En el trimestre pasado (3T 2024) el BPA fue +9,1% vs +5,1% esperado inicialmente.

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